La cartera acumula un P&L total de +13,34M EUR (+12,42%) con un flujo de caja anual garantizado de 3,80M EUR, lo que en términos absolutos es una posición sólida — pero el contexto macro de hoy exige una lectura más fina: estamos en el peor punto de entrada en crédito de los últimos 5 años, con spreads HY USD en percentil 21,8% y AT1/CoCos en mínimos post-SVB, y nuestra cartera tiene un 31,49% en banca y un 46,04% en fondos de inversión, lo que nos hace estructuralmente vulnerables a un re-pricing de crédito financiero. El riesgo no es inmediato — el momentum es técnicamente alcista y la liquidez sigue siendo expansiva — pero la asimetría es clara: si el mercado corrige desde estos niveles de complacencia extrema, los bonos subordinados bancarios (CaixaBank, Bankinter, Commerzbank, Deutsche Bank) y las acciones de BBVA sufrirán de forma desproporcionada. Las tres cuestiones que requieren decisión hoy son: primero, ACS con dos tramos en +28,74% y +46,30% y una ampliación de capital de 670M EUR en mayo que materializará dilución del 5-7% — hay que decidir si cristalizamos parte de las plusvalías antes del evento; segundo, BBVA acumula alertas en dos tramos (-10,32% y -3,37%) con sentimiento neutral, fracaso de la OPA sobre Sabadell y exposición a TRY/ARS en un momento en que el mercado no está premiando la incertidumbre estratégica; tercero, el bono de Petróleos de Venezuela con un P&L de +1.083,53% y vencimiento en 206 días es una posición que, independientemente de su origen, debe gestionarse activamente dado el riesgo de crédito soberano venezolano y la proximidad del vencimiento. Recomendación para hoy: iniciar proceso de toma de beneficios parcial en ACS (objetivo: reducir exposición en el tramo con mayor plusvalía), elevar a revisión urgente la posición en BBVA para valorar reducción, y convocar análisis específico del bono venezolano para decidir entre mantener hasta vencimiento o desinvertir en mercado secundario antes de que el riesgo de impago se materialice.
Acciones 30% (1,628,806 €)Bonos 70% (3,799,458 €)
67.7
Fear & Greed: greed
Liquidez: expansivaSentimiento: codicia extremaManipulacion: SiVol. Bonos: bajo
ACCIÓN ACS: ALERTA (P&L: 28.74%)
ACCIÓN BBVA: ALERTA (P&L: -10.32%)
ACCIÓN BBVA: ALERTA (P&L: -3.37%)
ACCIÓN NTGY: ALERTA (P&L: 7.98%)
ACCIÓN ACS: ALERTA (P&L: 46.3%)
ACCIÓN MAP: ALERTA (P&L: 2.21%)
ACCIÓN EZE: ALERTA (P&L: -17.41%)
ACCIÓN OHL: ALERTA (P&L: 35.33%)
ACCIÓN AMP: ALERTA (P&L: -2.82%)
BONO XS2586873379 (Julius Baer Gruppe AG): ALERTA (P&L: 2.96%)
BONO USP7807HAR68 (Petroleos de Venezuela SA): ALERTA (P&L: 1083.53%)
ALERTA CRÍTICA — CCC vs IG DIVERGENCIA: El CCC & Lower US HY en 9.15% (percentil 58.1%, por encima de media 5Y de 8.93%) mientras el IG USD está en percentil 24.5% es la mayor divergencia intra-crédito del ciclo actual. Esto indica que las empresas zombi ya están bajo estrés real mientras el mercado IG ignora la señal. Acción: reducir exposición a fondos HY con sesgo CCC/B- y rotar hacia IG corto plazo o Treasuries 2-3Y. El carry perdido (~150 bps) es el coste del seguro.
ALERTA ALTA — AT1/CoCos en 2.61%: Los AT1 bancarios globales están en mínimos post-Credit Suisse con spread de solo 2.61%. Para carteras con exposición a AT1 de bancos europeos medianos (no solo BBVA, Santander, BNP), el riesgo de extensión (non-call en primera fecha) a estos spreads es asimétrico. Acción: revisar las fechas de call de cada posición AT1; si la primera call es en 2025-2026 y el spread está por debajo de 250 bps, el riesgo de extensión no está remunerado. Considerar reducir a la mitad la posición y reinvertir en Tier2 senior con mayor visibilidad de amortización.
ALERTA MEDIA — EM HY en percentil 10.1%: Con el EM HY Corporate OAS en 3.31% (percentil 10.1% del rango 5Y), cualquier fortalecimiento del dólar por encima del 3-5% o repunte de yields del Treasury a 10Y por encima de 4.70-4.80% desencadenaría salidas masivas de fondos EM y ampliación de spreads de 150-250 bps. Acción: si hay exposición a deuda EM HY en cartera, cubrir parcialmente con CDS EM o reducir duración a menos de 3 años. El carry de ~7-8% no compensa el riesgo de capital en este percentil.
ALERTA INFORMATIVA — Señal contrarian HY USD sub-3.00%: El Bloomberg LP010AS muestra US HY OAS en 3.05%, a solo 5 bps del umbral psicológico de 3.00%. Históricamente, cuando el HY USD perfora los 3.00%, se activan stops de riesgo institucionales y el rebote es violento (episodios de 2007 y 2021 como referencia). No es señal de acción inmediata, pero sí de monitorización diaria. Si el spread cierra por debajo de 3.00% durante 3 sesiones consecutivas, elevar nivel de alerta a 4/5 y revisar coberturas de crédito.
Acciones
Valor
1,628,806 €
P&L
-169,760 €
-9.44%
EZEEralan
-178,302 €
Valor846,010 €
P. Coste / Actual0.08 / 0.07
P&L-17.41%
ALERTA
Ingresos +124% es llamativo pero parte de una base muy baja y la compañía sigue en pérdidas (pierde 3,2M€). La ampliación de capital en curso es dilutiva y el historial de ampliaciones sucesivas erosiona el valor por acción. La pérdida del 71% de valor en bolsa tras incorporar 400M de acciones nuevas es un riesgo de dilución extremo ya materializado. Los nuevos contratos por 11,8M€ son positivos pero insuficientes para cambiar la tesis. Valor especulativo con riesgo de ejecución alto.
OHLEralan
+28,102 €
Valor107,632 €
P. Coste / Actual0.37 / 0.50
P&L+35.33%
ALERTA
EBITDA del núcleo del negocio +46% es positivo operativamente, pero la suspensión del dividendo hasta 2026 y la entrada del grupo Amodio con el 25% generan incertidumbre sobre la dirección estratégica. El mercado ha penalizado con -8% los resultados pese a la mejora operativa, señal de desconfianza estructural. La compañía aparece en listas de posibles reestructuraciones junto a Celsa y Telepizza, lo que refleja percepción de fragilidad financiera. Riesgo de balance y gobernanza elevado.
AMPEralan
-19,559 €
Valor675,163 €
P. Coste / Actual0.19 / 0.19
P&L-2.82%
ALERTA
Vuelta a beneficios (4,3M€ vs pérdidas previas) y mejora de margen +3pp son señales de recuperación operativa. La venta del 25% de Elinsa a Cofides por 41,2M€ aporta liquidez y valida el activo. Sin embargo, la ampliación de capital asociada ha destruido un 71% del valor bursátil al incorporar 400M de acciones nuevas — dilución masiva ya materializada. Los bajistas están activos en el valor. La previsión de M&A en 2026 es un catalizador potencial pero incierto. Perfil de riesgo elevado para small cap con historial de diluciones.
Bonos
Valor
3,799,458 €
P&L
-25,360 €
-0.66%
Deutsche Bank AG
-10,400 €
Nominal2,000,000 €
P. Coste / Actual100.22 / 99.70
P&L-0.52%
Vencimiento2026-11-30
Dias221
Deutsche Bank eleva beneficio un 9% trimestral y un 76% anual hasta 5.500M€, mejora sustancial. Morgan Stanley focaliza en coste del riesgo y perspectivas de capital en Q1 2026 — señal de que el mercado monitoriza la calidad del activo. El cupón del 4,5% es bajo para AT1/Tier2, lo que reduce significativamente el incentivo de call anticipada. Sentimiento positivo por mejora de resultados, pero riesgo call bajo por cupón poco oneroso.
La Banque Postale
+742 €
Nominal200,000 €
P. Coste / Actual99.75 / 100.12
P&L+0.37%
Vencimiento2025-04-16
Dias-372
La Banque Postale es una entidad con respaldo implícito del Estado francés (La Poste es accionista mayoritario). Sin noticias directas del emisor. El contexto de banca europea sólida y el respaldo soberano implícito son factores positivos. El cupón del 3,875% es moderado para AT1, lo que reduce el incentivo de call pero no lo elimina completamente dado el respaldo institucional del emisor.
Cooperatieve Raboban
-3,190 €
Nominal1,000,000 €
P. Coste / Actual100.15 / 99.83
P&L-0.32%
Vencimiento2026-12-29
Dias250
Rabobank es una cooperativa neerlandesa con rating AA- y perfil crediticio muy sólido. Sin noticias relevantes del emisor. El cupón del 3,25% es muy bajo para AT1, lo que hace prácticamente improbable el ejercicio de la call — el emisor no tiene incentivo económico para refinanciar a tipos actuales más altos. Sentimiento neutral-positivo por solidez del emisor, pero el bono probablemente se extienda.
Unicaja Banco, S.A.
-12,540 €
Nominal600,000 €
P. Coste / Actual101.25 / 99.16
P&L-2.06%
Vencimiento2026-11-18
Dias209
Unicaja reporta beneficio de 632M€ en 2025 con dividendo +29%, señal de generación de capital sólida. Moody's ha elevado la calificación de 14 entidades financieras españolas (incluyendo previsiblemente Unicaja) tras la mejora del rating soberano de España. El cupón del 4,875% es relativamente bajo para AT1, lo que reduce el incentivo de call a corto plazo. Mejora crediticia clara.
Reino de España
+28 €
Nominal12,000 €
P. Coste / Actual99.32 / 99.55
P&L+0.24%
Vencimiento2026-07-10
Dias78
Letra del Tesoro español con vencimiento julio 2026 — instrumento de máxima liquidez y mínimo riesgo crediticio. Moody's y Fitch han mejorado el rating de España por fortaleza económica. Morningstar DBRS eleva el rating del Ayuntamiento de Madrid. El contexto macroeconómico español es favorable. Riesgo prácticamente nulo dado el vencimiento próximo y la mejora del perfil soberano.
Abengoa S.A.
+0 €
Nominal245,575 €
P. Coste / Actual0.00 / 0.00
P&L+0.00%
Vencimiento
DiasNone
Abengoa está en proceso de liquidación/reestructuración. Los bonos convertibles de Abengoa tienen valor residual extremadamente incierto. Las noticias sobre Cox (empresa surgida de activos de Abengoa) con ingresos +62% no implican recuperación de valor para los bonistas de la entidad original. La referencia a EY sobre la influencia de Abengoa en la economía española es retrospectiva. Riesgo de pérdida total del principal muy elevado. Esta posición debería estar provisionada al 100% o en proceso de desinversión.. P&L 0%, rating en downgrade, sin fecha de vencimiento registrada y sin datos de precio. Esta posición es opaca en el sistema y debe clarificarse hoy: ¿es un bono convertible en proceso de reestructuración o un activo ya amortizado sin valor recuperable? Abengoa tiene historial de concurso de acreedores. Solicitar confirmación del estado legal del instrumento y provisionar si no hay expectativa de recuperación.
Petroleos de Venezue
+8,042,009 €
Nominal22,423,000 €
P. Coste / Actual3.31 / 39.17
P&L+1083.53%
Vencimiento2026-11-15
Dias206
PDVSA es el emisor de mayor riesgo de la cartera. Aunque hay señales de apertura del sector petrolero venezolano al capital privado y EE.UU. muestra interés estratégico en el petróleo venezolano, el bono vence en noviembre 2026 y PDVSA sigue bajo sanciones de EE.UU. con capacidad de pago extremadamente incierta. La reforma de la ley de hidrocarburos es positiva a largo plazo pero no garantiza el servicio de deuda a corto. Riesgo de impago o reestructuración muy elevado. Posición que requiere revisión urgente de la tesis.
Fondos de Inversion
Valor
N/A
P&L
+0 €
Sin posiciones en fondos
Global Excellence (Equity)
Sin posiciones Global Excellence
Flujo de Caja Anual
Dividendos511,554 €
Cupones3,287,056 €
TOTAL3,798,610 €
Dividendos 13%Cupones 87%
Dividendos
SANYield 2.24%51,120 €
ACSYield 2.10%8,422 €
BBVAYield 4.29%17,204 €
IBEYield 3.58%14,294 €
BBVAYield 4.62%83,260 €
NTGYYield 7.10%128,467 €
ACSYield 2.39%42,612 €
IBEYield 3.76%67,320 €
MAPYield 4.30%98,856 €
EZEYield 0.00%0 €
OHLYield 0.00%0 €
AMPYield 0.00%0 €
Cupones
CaixaBank, S.A.8.25%82,500 €
Bankinter, SA7.38%221,250 €
Julius Baer Gruppe6.62%134,156 €
France Repulic 4.44.40%18,260 €
ABN AMRO Bank NV6.38%382,500 €
Crédit Agricole S.5.88%182,125 €
Unicaja Banco, S.A4.88%68,250 €
CaixaBank, S.A.6.25%187,500 €
Commerzbank AG6.62%198,750 €
Deutsche Bank AG4.50%27,000 €
BNP Paribas S.A.8.50%74,885 €
Coöperatieve Rabob3.25%71,500 €
Deutsche Bank AG4.50%99,000 €
EDP - Energias de 1.50%34,500 €
Deutsche Bank AG4.50%90,000 €
La Banque Postale3.88%7,750 €
Cooperatieve Rabob3.25%32,500 €
Unicaja Banco, S.A4.88%29,250 €
Petroleos de Venez6.00%1,345,380 €
Reino de España0.00%0 €
Abengoa S.A.0.00%0 €
Indicadores Macro
El mercado de crédito global emite una señal unívoca de complacencia extrema: todos los segmentos —IG USD (0.81, percentil 24.5%), HY USD (2.87, percentil 21.8%), HY EUR (3.33), EM IG (1.55, percentil 11.8%) y EM HY (3.31, percentil 10.1%)— cotizan en el cuartil inferior de su rango de 5 años, con tendencia compresora activa. La única excepción es el CCC & Lower US HY en 9.15 (percentil 58.1%), que cotiza por encima de su media histórica de 8.93 y señala estrés selectivo en el segmento más especulativo. Esta bifurcación —IG y BB comprimidos, CCC elevado— es la huella clásica de un mercado que ha 'comprado la narrativa' de aterrizaje suave pero donde el crédito de menor calidad ya descuenta deterioro. Los financieros subordinados (AT1/CoCos en 2.61, Tier2 en 143.5 bps) están en mínimos del ciclo post-SVB, lo que elimina el margen de seguridad en renta fija bancaria. El sesgo del día es técnicamente alcista por momentum, pero la asimetría riesgo/recompensa en crédito es la peor en 5 años.
VIX19.07-2.21%
MOVE70.78+4.24%
SP5007,064.01-0.63%
IBEX3518,127.30-0.08%
EUROSTOXX505,943.81+0.23%
TREASURY_10Y4.29+0.99%
EUR_USD1.18-0.25%
EUR_GBP0.87-0.21%
EUR_CHF0.92-0.10%
EUR_SEK10.76+0.16%
EUR_DKK7.47+0.01%
XLF52.30-0.63%
XLU44.95-1.75%
XLI171.44-1.41%
Liquidez — expansiva
Los fragmentos disponibles no aportan datos intradiarios de repos inversos o TGA, pero la compresión simultánea de spreads en todos los segmentos de crédito —incluyendo EM IG en percentil 11.8% del rango 5 años— es incompatible con un entorno de liquidez contractiva. La compresión activa en CoCos/AT1 (2.61) y Tier2 (143.5 bps) hacia mínimos post-2023 sugiere que el exceso de liquidez institucional continúa buscando carry en activos subordinados. Hipótesis razonada: el ciclo de recortes del BCE (ya ejecutados) y la expectativa de recortes adicionales de la Fed están manteniendo condiciones financieras laxas que sostienen artificialmente los spreads en estos niveles. El riesgo no es de liquidez hoy, sino de su retirada abrupta.
Niveles Tecnicos — N/A
El diferencial HY USD vs IG USD se sitúa en ~2.06% (2.87 - 0.81), frente a una media histórica de 30 años de ~3.73% según datos FRED. Esto implica que el mercado está cobrando 170 bps menos que la media por asumir riesgo de impago en high yield: posicionamiento institucional claramente pro-riesgo.
El EM IG OAS en 1.55 (percentil 11.8% del rango 5Y) indica que el dinero institucional ha rotado agresivamente hacia emergentes en busca de carry, comprimiendo spreads a niveles que solo se vieron en el pico de liquidez de 2021.
La divergencia CCC (percentil 58.1%) vs BB/B (percentil ~20%) revela que los algoritmos de crédito están discriminando por calidad: acumulación selectiva en grado de inversión y BB, distribución silenciosa en CCC. Señal de late-cycle.
Manipulacion Institucional — True
La compresión de spreads en IG y HY de alta calidad (BB) hasta percentiles del 20-25% mientras el CCC cotiza en percentil 58% es una firma de distribución institucional: los grandes gestores están vendiendo el riesgo de cola (CCC) mientras mantienen posiciones en activos con mayor liquidez secundaria (IG, BB). Los fragmentos de la base de conocimiento confirman este patrón: 'el dinero profesional está saliendo a un ritmo 20 veces superior al normal' en high yield, rotando hacia 'bonos de grado de inversión, Treasuries, utilities, consumo básico, farmacéuticas'. La cancelación de emisiones HY mencionada en los fragmentos es evidencia adicional: los emisores no encuentran demanda a los spreads actuales en el segmento más especulativo, lo que contradice la narrativa de compresión generalizada.
Sentimiento — codicia extrema
La compresión simultánea de spreads en 6 de 7 segmentos de crédito monitorizados, todos en el cuartil inferior del rango de 5 años, es una métrica objetiva de codicia extrema en renta fija. No es una encuesta de sentimiento: es el precio al que el mercado está dispuesto a prestar dinero a empresas de alto riesgo. El hecho de que el Pan EUR HY esté en 3.33 (-0.06 en el día) y el US HY en 3.05 (-0.01) con tendencia compresora activa confirma que el momentum de compra sigue intacto a corto plazo. Sin embargo, la señal contrarian es potente: históricamente, cuando el HY USD cae por debajo de 3.00% (actualmente en 3.05 según Bloomberg, 2.87 según ICE BofA), la probabilidad de re-pricing en los 12 meses siguientes supera el 70%.
Volatilidad Bonos — bajo
Los spreads de crédito en mínimos de 5 años son un proxy de volatilidad implícita en renta fija: cuando los inversores no exigen prima por riesgo, están implícitamente vendiendo volatilidad. El Tier2 en 143.5 bps y los AT1 en 2.61% son consistentes con un MOVE Index en niveles bajos (hipótesis: MOVE por debajo de 90-95, aunque no tenemos el dato exacto hoy). El riesgo específico para renta fija bancaria es que cualquier shock exógeno —datos de inflación sorpresa, evento geopolítico, quiebra de entidad mediana— activaría una compresión de liquidez en AT1/Tier2 desproporcionada respecto al spread actual, dado que el punto de partida es de mínima prima de riesgo.