La cartera acumula un P&L total de +12,8M EUR (+11,96%) y genera 3,84M EUR anuales en rentas, lo que en términos absolutos es una posición sólida —pero el contexto macro de hoy exige una lectura más incómoda: el sesgo estructural es bajista, los spreads de crédito cotizan en percentiles históricamente extremos (EM corporativos en percentil 1,1% a 5 años, Euro HY en mínimos de 5 años), y la arquitectura de la cartera tiene un 31,45% en banca y un 46,71% en fondos de inversión, lo que implica una exposición concentrada precisamente en los sectores que sufrirían el mayor re-pricing si los spreads revierten. La señal más urgente del día es BBVA: con dos posiciones en alerta y P&L de -13,19% y -6,46% respectivamente, la OPA sobre Sabadell está deteriorando valor de forma activa —el CEO de Sabadell anticipa una aceptación del ~30%, muy por debajo del umbral de éxito, y Marshall Wace ya está corto contra Sabadell post-fracaso; si la OPA fracasa definitivamente, el impacto adicional estimado en precio es del 8-12%, lo que convierte esta posición en la pérdida latente más costosa de la cartera hoy. En paralelo, el bono de Petróleos de Venezuela (USP7807HAR68) acumula un P&L de +1.095,62% con vencimiento en 185 días y rating desconocido: esta posición es una anomalía de valoración que debe resolverse antes del vencimiento, ya sea materializando la ganancia o evaluando el riesgo de impago en el tramo final. El bono de La Banque Postale (FR0013461795) figura con vencimiento negativo (-393 días), lo que indica que ya ha vencido y sigue en cartera sin liquidar —esto requiere acción administrativa inmediata. La recomendación para hoy es triple: iniciar proceso de reducción de al menos una de las dos posiciones en BBVA aprovechando cualquier rebote técnico, ejecutar la liquidación del bono vencido de La Banque Postale, y revisar en comité si el +1.095% del bono venezolano justifica mantener el riesgo de crédito soberano hasta noviembre o si se cristaliza la ganancia ahora.
Acciones 12% (1,737,168 €)Bonos 26% (3,805,851 €)
65.5
Fear & Greed: greed
Liquidez: neutralSentimiento: codicia extremaManipulacion: SiVol. Bonos: bajo
DIVERGENCIA CCC vs. IG/HY: El spread CCC US HY (9.31, percentil 69.9%) cotiza 56 puntos porcentuales por encima de su percentil relativo vs. el IG USD (percentil 10.6%). Esta bifurcación es la firma histórica de las fases previas a ciclos de defaults: el dinero institucional ya ha salido del tramo débil. Acción: eliminar exposición a fondos HY con sesgo hacia CCC/B- y rotar hacia IG corto plazo o cash.
AT1/CoCos EN MÍNIMOS DE 5 AÑOS (2.61%): El spread de AT1 bancarios globales está en zona de mínimos históricos del período analizado. Con el ciclo de tipos en transición y el crédito privado mostrando grietas, el ratio riesgo/remuneración es el peor desde 2021. Acción: reducir posiciones en AT1 de bancos periféricos europeos (BBVA, Sabadell, Unicredit) y rotar hacia senior preferred del mismo emisor con spread equivalente y 3 escalones menos de riesgo estructural.
EM CORPORATIVOS EN PERCENTIL 1.1% DE 5 AÑOS: Con ICE BofA EM Corporate Plus OAS en 1.46 (rango histórico 1.42-3.09), el margen de compresión adicional es de 4 bps mientras el riesgo de reversión es de +163 bps hasta máximos. Acción: cerrar posiciones largas en fondos EM HC corporativos y mantener solo soberanos EM con duración corta (<3 años) como alternativa de carry con menor convexidad negativa.
EURO HY COMPRIMIENDO HACIA MÍNIMOS (3.33, percentil 6%): La tendencia sigue siendo de compresión activa, lo que significa que el mercado está añadiendo riesgo en el peor momento del ciclo de valoración. Cualquier deterioro en PMI manufacturero alemán o datos de crédito bancario europeo actuará como catalizador de re-pricing. Acción: construir posición en iTraxx Crossover (protección Euro HY) como cobertura de cartera de bajo coste relativo dado el nivel actual de spreads.
Acciones
Valor
1,737,168 €
P&L
-61,397 €
-3.41%
EZEEralan
-114,359 €
Valor909,953 €
P. Coste / Actual0.08 / 0.07
P&L-11.16%
ALERTA
La ampliación de capital de 7,9M€ es dilutiva para el accionista existente, aunque la suscripción íntegra confirma demanda. Las pérdidas de 3,2M€ con ingresos al alza indican que el modelo está en fase de transición, no consolidado. La vuelta a bolsa tras 13 meses de suspensión implica riesgo de volatilidad extrema y liquidez reducida. El plan estratégico 2025-2028 es prometedor pero sin track record de ejecución. Para un family office, el perfil riesgo/retorno es especulativo. Alerta por dilución y riesgo de ejecución del plan estratégico.
OHLEralan
+19,638 €
Valor99,169 €
P. Coste / Actual0.37 / 0.46
P&L+24.69%
ALERTA
La suspensión del dividendo hasta 2026 es una señal clara de tensión financiera y destrucción de valor para el accionista. A pesar de la mejora del EBITDA, el mercado penaliza con caídas del 8,09%. OHL aparece en listas de empresas candidatas a reestructuración junto a Celsa y Telepizza, lo que refleja percepción de fragilidad estructural. El liderazgo recurrente en caídas del IBEX confirma el sentimiento negativo del mercado. Riesgo material: posible reestructuración de deuda o ampliación de capital forzada. Impacto potencial en precio: >15% adicional en escenario adverso.. P&L de +24,69% pero con recomendación ALERTA y sentimiento fundamental negativo. La suspensión del dividendo hasta 2026 es una señal de tensión financiera real, no cosmética. OHL aparece en listas de candidatos a reestructuración junto a Celsa y Telepizza. La ganancia latente del 24,69% es una oportunidad para salir con beneficio antes de que el riesgo de reestructuración de deuda o ampliación forzada se materialice. Acción: considerar cierre de posición para cristalizar la ganancia; el perfil riesgo/retorno desde estos niveles es desfavorable.
AMPEralan
+33,324 €
Valor728,046 €
P. Coste / Actual0.19 / 0.20
P&L+4.80%
MANTENER
La adquisición de Teltronic por hasta 225M€ es un movimiento estratégico relevante en defensa y comunicaciones críticas, sector con viento de cola por el rearme europeo. La acción sube +6% tras el anuncio, confirmando lectura positiva del mercado. El objetivo de cartera de 1.300M€ en 2028 y el pipeline de hasta 5 adquisiciones adicionales en defensa y energía refuerzan la narrativa de crecimiento. La ampliación de capital de 41,2M€ vía Elinsa/Cofides es no dilutiva en términos estratégicos. Potencial analistas: ~30%. Riesgo de ejecución en integración de adquisiciones, pero tesis fundamental intacta.
Notas
EZE (Eralan): La ampliación de capital de 7,9M€ es dilutiva para el accionista existente, aunque la suscripción íntegra confirma demanda. Las pérdidas de 3,2M€ con ingresos al alza indican que el modelo está en fase de transición, no consolidado. La vuelta a bolsa tras 13 meses de suspensión implica riesgo de volatilidad extrema y liquidez reducida. El plan estratégico 2025-2028 es prometedor pero sin track record de ejecución. Para un family office, el perfil riesgo/retorno es especulativo. Alerta por dilución y riesgo de ejecución del plan estratégico.
OHL (Eralan): La suspensión del dividendo hasta 2026 es una señal clara de tensión financiera y destrucción de valor para el accionista. A pesar de la mejora del EBITDA, el mercado penaliza con caídas del 8,09%. OHL aparece en listas de empresas candidatas a reestructuración junto a Celsa y Telepizza, lo que refleja percepción de fragilidad estructural. El liderazgo recurrente en caídas del IBEX confirma el sentimiento negativo del mercado. Riesgo material: posible reestructuración de deuda o ampliación de capital forzada. Impacto potencial en precio: >15% adicional en escenario adverso.. P&L de +24,69% pero con recomendación ALERTA y sentimiento fundamental negativo. La suspensión del dividendo hasta 2026 es una señal de tensión financiera real, no cosmética. OHL aparece en listas de candidatos a reestructuración junto a Celsa y Telepizza. La ganancia latente del 24,69% es una oportunidad para salir con beneficio antes de que el riesgo de reestructuración de deuda o ampliación forzada se materialice. Acción: considerar cierre de posición para cristalizar la ganancia; el perfil riesgo/retorno desde estos niveles es desfavorable.
AMP (Eralan): La adquisición de Teltronic por hasta 225M€ es un movimiento estratégico relevante en defensa y comunicaciones críticas, sector con viento de cola por el rearme europeo. La acción sube +6% tras el anuncio, confirmando lectura positiva del mercado. El objetivo de cartera de 1.300M€ en 2028 y el pipeline de hasta 5 adquisiciones adicionales en defensa y energía refuerzan la narrativa de crecimiento. La ampliación de capital de 41,2M€ vía Elinsa/Cofides es no dilutiva en términos estratégicos. Potencial analistas: ~30%. Riesgo de ejecución en integración de adquisiciones, pero tesis fundamental intacta.
Bonos
Valor
3,805,851 €
P&L
-18,967 €
-0.50%
Deutsche Bank AG
-10,600 €
Nominal2,000,000 €
P. Coste / Actual100.22 / 99.69
P&L-0.53%
Vencimiento2026-11-30
Dias200
Deutsche Bank supera previsiones de Q1 2026. Morgan Stanley centra el análisis en coste del riesgo y perspectivas de capital, señalando que el mercado monitoriza estos factores de cerca. AT1 al 4,5%: cupón bajo que reduce el incentivo de call en el corto plazo. Deutsche Bank ha mejorado significativamente su perfil de riesgo en los últimos años. Sentimiento positivo desde perspectiva de solvencia. Riesgo call medio por el bajo cupón relativo.
La Banque Postale
+678 €
Nominal200,000 €
P. Coste / Actual99.75 / 100.09
P&L+0.34%
Vencimiento2025-04-16
Dias-393
La Banque Postale es una entidad pública francesa con respaldo implícito del Estado. Sin noticias específicas sobre resultados o rating del emisor en los datos proporcionados. La volatilidad política francesa es un factor de riesgo de fondo pero no altera la solvencia de una entidad con garantía pública implícita. AT1 al 3,875%: cupón bajo que reduce el incentivo de call. Sentimiento neutral por falta de información actualizada, no por deterioro crediticio.. Bono La Banque Postale con vencimiento registrado hace -393 días. La posición figura en cartera con P&L de +0,34% pero el instrumento ya ha vencido. Esto es un error administrativo o un fallo de liquidación que debe resolverse hoy. Acción: contacto inmediato con custodia para confirmar estado del bono y ejecutar liquidación si procede. Mantener un bono vencido en cartera distorsiona el cálculo de duración y el P&L de renta fija.
Cooperatieve Raboban
-1,900 €
Nominal1,000,000 €
P. Coste / Actual100.15 / 99.96
P&L-0.19%
Vencimiento2026-12-29
Dias229
Rabobank es una cooperativa bancaria neerlandesa con rating AA, una de las entidades más sólidas de Europa. Sin noticias específicas relevantes en los datos proporcionados. La ausencia de noticias negativas en un emisor de esta calidad es positiva. AT1 al 3,25%: cupón muy bajo que hace prácticamente improbable el ejercicio de la call en el entorno actual de tipos. Riesgo call bajo. Sentimiento positivo por solidez estructural del emisor.
Unicaja Banco, S.A.
-7,188 €
Nominal600,000 €
P. Coste / Actual101.25 / 100.05
P&L-1.18%
Vencimiento2026-11-18
Dias188
Unicaja reporta beneficio +10,3% hasta 632M€ y eleva dividendo un 29% (payout 70%). Moody's mejora el rating de 14 entidades financieras españolas, incluyendo previsiblemente a Unicaja. Sin embargo, la alerta sobre el giro hacia WiZink (negocio de alto riesgo/consumo) es un riesgo crediticio a monitorizar: WiZink tiene perfil de riesgo significativamente superior al negocio tradicional de Unicaja. AT1 al 4,875%: cupón relativamente bajo para el perfil del emisor, lo que reduce el incentivo de call a corto plazo. Riesgo call bajo. La alerta es preventiva por la exposición a WiZink.
Reino de España
+43 €
Nominal12,000 €
P. Coste / Actual99.32 / 99.68
P&L+0.36%
Vencimiento2026-07-10
Dias57
Letra del Tesoro español con vencimiento julio 2026. Moody's y Fitch han mejorado el rating de España por fortaleza económica. Morningstar DBRS eleva el rating del Ayuntamiento de Madrid, reflejo del momentum positivo del crédito soberano español. Instrumento de máxima seguridad y liquidez con vencimiento próximo. Sin riesgo crediticio material. Sentimiento muy positivo.
Abengoa S.A.
+0 €
Nominal245,575 €
P. Coste / Actual0.00 / 0.00
P&L+0.00%
Vencimiento
DiasNone
Abengoa es un emisor en situación de insolvencia de facto. La reapertura del caso en EE.UU. por acusaciones de fraude contable añade riesgo legal y reputacional adicional. Aunque la Audiencia Nacional sobresee la causa contra Benjumea, el litigio en EE.UU. puede generar reclamaciones adicionales sobre los activos residuales. Los bonos convertibles de Abengoa tienen valor residual extremadamente incierto. La referencia a Cox (posiblemente activo surgido de la reestructuración) con ingresos +62% es un dato positivo marginal pero insuficiente para cambiar la tesis. Alerta máxima: posición especulativa con riesgo de pérdida total del capital invertido.. Bono convertible con P&L de 0%, rating en downgrade y sin fecha de vencimiento registrada. Esta posición no genera rentabilidad, no tiene visibilidad de recuperación y el emisor está en situación de crédito deteriorada. En un entorno donde la cartera tiene 11 alertas activas y el sesgo macro es bajista, mantener una posición con estas características consume capacidad de monitorización sin aportar retorno. Acción: revisar en comité si existe valor residual recuperable o si procede provisionar y cerrar la posición.
Petroleos de Venezue
+6,941,273 €
Nominal22,423,000 €
P. Coste / Actual3.31 / 39.58
P&L+1095.62%
Vencimiento2026-11-15
Dias185
PDVSA es el emisor de mayor riesgo de la cartera. Las noticias reflejan el interés de EE.UU. en el petróleo venezolano y la situación de Citgo, pero no implican mejora crediticia para PDVSA como emisor de deuda. El régimen de Maduro mantiene el control operativo y la capacidad de pago sigue siendo extremadamente incierta. El bono vence en noviembre 2026, lo que lo convierte en un instrumento de muy corto plazo con riesgo de impago o reestructuración. La posición de EE.UU. respecto a Venezuela es ambigua: puede facilitar o bloquear pagos según el contexto geopolítico. Alerta máxima: riesgo de impago en el vencimiento de noviembre 2026 es material y elevado.. Bono Petróleos de Venezuela con P&L de +1.095,62%, vencimiento en 185 días y rating desconocido. Esta ganancia extraordinaria es el mayor contribuidor individual al P&L de bonos. Con el vencimiento próximo y el riesgo soberano venezolano sin calificación, la asimetría ahora es negativa: el upside residual es marginal frente al riesgo de impago o restructuración en el tramo final. Acción: evaluar venta en mercado secundario esta semana para cristalizar la ganancia antes de que el riesgo de crédito en los últimos meses absorba parte del retorno acumulado.
Notas
Deutsche Bank AG (DE000DL19V55): Deutsche Bank supera previsiones de Q1 2026. Morgan Stanley centra el análisis en coste del riesgo y perspectivas de capital, señalando que el mercado monitoriza estos factores de cerca. AT1 al 4,5%: cupón bajo que reduce el incentivo de call en el corto plazo. Deutsche Bank ha mejorado significativamente su perfil de riesgo en los últimos años. Sentimiento positivo desde perspectiva de solvencia. Riesgo call medio por el bajo cupón relativo.
La Banque Postale (FR0013461795): La Banque Postale es una entidad pública francesa con respaldo implícito del Estado. Sin noticias específicas sobre resultados o rating del emisor en los datos proporcionados. La volatilidad política francesa es un factor de riesgo de fondo pero no altera la solvencia de una entidad con garantía pública implícita. AT1 al 3,875%: cupón bajo que reduce el incentivo de call. Sentimiento neutral por falta de información actualizada, no por deterioro crediticio.. Bono La Banque Postale con vencimiento registrado hace -393 días. La posición figura en cartera con P&L de +0,34% pero el instrumento ya ha vencido. Esto es un error administrativo o un fallo de liquidación que debe resolverse hoy. Acción: contacto inmediato con custodia para confirmar estado del bono y ejecutar liquidación si procede. Mantener un bono vencido en cartera distorsiona el cálculo de duración y el P&L de renta fija.
Cooperatieve Rabobank U.A. (XS2050933972): Rabobank es una cooperativa bancaria neerlandesa con rating AA, una de las entidades más sólidas de Europa. Sin noticias específicas relevantes en los datos proporcionados. La ausencia de noticias negativas en un emisor de esta calidad es positiva. AT1 al 3,25%: cupón muy bajo que hace prácticamente improbable el ejercicio de la call en el entorno actual de tipos. Riesgo call bajo. Sentimiento positivo por solidez estructural del emisor.
Unicaja Banco, S.A. (ES0880907003): Unicaja reporta beneficio +10,3% hasta 632M€ y eleva dividendo un 29% (payout 70%). Moody's mejora el rating de 14 entidades financieras españolas, incluyendo previsiblemente a Unicaja. Sin embargo, la alerta sobre el giro hacia WiZink (negocio de alto riesgo/consumo) es un riesgo crediticio a monitorizar: WiZink tiene perfil de riesgo significativamente superior al negocio tradicional de Unicaja. AT1 al 4,875%: cupón relativamente bajo para el perfil del emisor, lo que reduce el incentivo de call a corto plazo. Riesgo call bajo. La alerta es preventiva por la exposición a WiZink.
Reino de España (ES0L02607106): Letra del Tesoro español con vencimiento julio 2026. Moody's y Fitch han mejorado el rating de España por fortaleza económica. Morningstar DBRS eleva el rating del Ayuntamiento de Madrid, reflejo del momentum positivo del crédito soberano español. Instrumento de máxima seguridad y liquidez con vencimiento próximo. Sin riesgo crediticio material. Sentimiento muy positivo.
Abengoa S.A. (ABENGOA_CONV): Abengoa es un emisor en situación de insolvencia de facto. La reapertura del caso en EE.UU. por acusaciones de fraude contable añade riesgo legal y reputacional adicional. Aunque la Audiencia Nacional sobresee la causa contra Benjumea, el litigio en EE.UU. puede generar reclamaciones adicionales sobre los activos residuales. Los bonos convertibles de Abengoa tienen valor residual extremadamente incierto. La referencia a Cox (posiblemente activo surgido de la reestructuración) con ingresos +62% es un dato positivo marginal pero insuficiente para cambiar la tesis. Alerta máxima: posición especulativa con riesgo de pérdida total del capital invertido.. Bono convertible con P&L de 0%, rating en downgrade y sin fecha de vencimiento registrada. Esta posición no genera rentabilidad, no tiene visibilidad de recuperación y el emisor está en situación de crédito deteriorada. En un entorno donde la cartera tiene 11 alertas activas y el sesgo macro es bajista, mantener una posición con estas características consume capacidad de monitorización sin aportar retorno. Acción: revisar en comité si existe valor residual recuperable o si procede provisionar y cerrar la posición.
Notas PDVSA
Petroleos de Venezuela SA (USP7807HAR68): PDVSA es el emisor de mayor riesgo de la cartera. Las noticias reflejan el interés de EE.UU. en el petróleo venezolano y la situación de Citgo, pero no implican mejora crediticia para PDVSA como emisor de deuda. El régimen de Maduro mantiene el control operativo y la capacidad de pago sigue siendo extremadamente incierta. El bono vence en noviembre 2026, lo que lo convierte en un instrumento de muy corto plazo con riesgo de impago o reestructuración. La posición de EE.UU. respecto a Venezuela es ambigua: puede facilitar o bloquear pagos según el contexto geopolítico. Alerta máxima: riesgo de impago en el vencimiento de noviembre 2026 es material y elevado.. Bono Petróleos de Venezuela con P&L de +1.095,62%, vencimiento en 185 días y rating desconocido. Esta ganancia extraordinaria es el mayor contribuidor individual al P&L de bonos. Con el vencimiento próximo y el riesgo soberano venezolano sin calificación, la asimetría ahora es negativa: el upside residual es marginal frente al riesgo de impago o restructuración en el tramo final. Acción: evaluar venta en mercado secundario esta semana para cristalizar la ganancia antes de que el riesgo de crédito en los últimos meses absorba parte del retorno acumulado.
🔍 ALTERNATIVAS
Para cada bono en cartera, mejores alternativas con call ±60d y misma divisa, dentro de los bonos del grupo. Coste swap = P&L venta a BID + comisiones (0,025% × 3 operaciones).
LA BANQUE POSTALE FR0013461795 · 20/05/2026
ISIN
Call
YTC
Δ
Neto
XS2207857421
15/06/2026
2,58%
-186 bps
25.929 €
🤖 RAIFF BANK XS2207857421 ofrece un atractivo diferencial de rendimiento de +186 bps neto de costes de swap con cupón significativamente más alto (6.0% vs 3.875%), pero presenta un caveat crítico de riesgo de crédito ya que Raiffeisen Bank es una entidad austriaca con exposición geográfica concentrada en Europa del Este, significativamente inferior en rating a La Banque Postale (francesa, respaldada implícitamente). La alternativa supera claramente el bono actual en rentabilidad ajustada por costes de transacción, pero el inversor debe estar cómodo asumiendo riesgo de crédito adicional sustancial por los +186 bps.
UNICAJA BANCO ES0880907003 · 18/11/2026
ISIN
Call
YTC
Δ
Neto
DE000DL19V55
30/11/2026
4,37%
-338 bps
133.870 €
XS2295335413
09/11/2026
3,58%
-417 bps
75.308 €
XS2050933972
29/12/2026
2,06%
-569 bps
23.945 €
🤖 La mejor alternativa es Deutsche Bank con un neto swap de +133,870 € y rendimiento superior (4.37% vs 3.05%), aunque presenta mayor riesgo de extensión dado su call a 202 días y exposición concentrada al sector financiero alemán. Rabobank y Iberdrola no justifican el swap pese a sus diferenciales atractivos, ya que sus rendimientos (2.06% y 3.58%) son inferiores o marginalmente superiores al bono actual, con Rabobank además mostrando perfil de extensión más severo en un entorno de tasas que podrían caer.
DEUTSCHE BANK DE000DL19V55 · 30/11/2026
ISIN
Call
YTC
Δ
Neto
XS2295335413
09/11/2026
3,58%
-204 bps
-121.567 €
ES0880907003
18/11/2026
3,05%
-257 bps
-141.627 €
XS2050933972
29/12/2026
2,06%
-356 bps
-170.816 €
🤖 Ninguna alternativa supera al bono actual: Deutsche Bank ofrece el mejor rendimiento (YTC 4.37%) con una prima de call más cercana al vencimiento, mientras que todas las alternativas presentan yields significativamente inferiores (máximo 3.58% en Iberdrola) que no compensan los costes de transacción y generan pérdidas netas en el swap. El principal caveat es que Rabobank, aunque muestra el diferencial más amplio (-356 bps), tiene el rating más bajo (LRI) y el riesgo de extensión más elevado con call a 231 días, sumado a que todas las alternativas ofrecen yields deprimidos que reflejan la debilidad del crédito europeo periférico y supranacional.
RABOBANK XS2050933972 · 29/12/2026
ISIN
Call
YTC
Δ
Neto
DE000DL19V55
30/11/2026
4,37%
+16 bps
137.095 €
XS2295335413
09/11/2026
3,58%
-63 bps
113.880 €
ES0880907003
18/11/2026
3,05%
-116 bps
103.340 €
🤖 La mejor opción es DEUTSCHE BANK DE000DL19V55 con un neto swap de +137,095 € y un spread atractivo de +16 bps sobre el bono actual, aunque presenta concentración sectorial en financieras (LRI) y riesgo de extensión acotado por el call en 202 días. El caveat principal es la exposición a riesgo de crédito bancario en un contexto de volatilidad de tasas, además de la corta vida media que limita la captura del spread.
Fondos de Inversion
Valor
N/A
P&L
+0 €
Sin posiciones en fondos
Global Excellence (Equity)
Sin posiciones Global Excellence
Flujo de Caja Anual
Dividendos555,102 €
Cupones3,287,056 €
TOTAL3,842,158 €
Dividendos 14%Cupones 86%
Dividendos
SANYield 2.24%51,120 €
ACSYield 2.10%8,422 €
BBVAYield 4.29%17,204 €
IBEYield 3.58%14,294 €
BBVAYield 4.62%83,260 €
NTGYYield 9.51%172,015 €
ACSYield 2.39%42,612 €
IBEYield 3.76%67,320 €
MAPYield 4.30%98,856 €
EZEYield 0.00%0 €
OHLYield 0.00%0 €
AMPYield 0.00%0 €
Cupones
CaixaBank, S.A.8.25%82,500 €
Bankinter, SA7.38%221,250 €
Julius Baer Gruppe6.62%134,156 €
France Repulic 4.44.40%18,260 €
ABN AMRO Bank NV6.38%382,500 €
Crédit Agricole S.5.88%182,125 €
Unicaja Banco, S.A4.88%68,250 €
CaixaBank, S.A.6.25%187,500 €
Commerzbank AG6.62%198,750 €
Deutsche Bank AG4.50%27,000 €
BNP Paribas S.A.8.50%74,885 €
Coöperatieve Rabob3.25%71,500 €
Deutsche Bank AG4.50%99,000 €
EDP - Energias de 1.50%34,500 €
Deutsche Bank AG4.50%90,000 €
La Banque Postale3.88%7,750 €
Cooperatieve Rabob3.25%32,500 €
Unicaja Banco, S.A4.88%29,250 €
Petroleos de Venez6.00%1,345,380 €
Reino de España0.00%0 €
Abengoa S.A.0.00%0 €
Indicadores Macro
El mercado de crédito global presenta una dislocación extrema entre precio y riesgo fundamental: los spreads IG USD (0.78 bps, percentil 5Y 10.6%), Euro HY (3.33, mínimos de 5 años, percentil 6%) y EM corporativos (1.46, percentil 5Y 1.1%) cotizan como si el ciclo crediticio fuera benigno indefinidamente, mientras el tramo CCC US HY (9.31, percentil 69.9%) diverge al alza, señalando deterioro selectivo en el extremo de mayor riesgo. Esta bifurcación —compresión en IG/HY de calidad vs. ampliación en CCC— es la firma clásica de un mercado en fase terminal de complacencia: el dinero institucional ya está rotando hacia calidad (Treasuries, IG, utilities) mientras el retail y los vehículos pasivos siguen comprando riesgo. Los gráficos Bloomberg confirman que AT1/CoCos (2.61%) y Tier2 bancario (143.5 bps) están en zona de mínimos plurianuales, eliminando el margen de seguridad en renta fija bancaria subordinada. El sesgo estructural bajista vigente desde el 6 de mayo se ve reforzado hoy por esta arquitectura de spreads: no hay colchón de valoración para absorber cualquier shock exógeno.
VIX17.95-0.22%
MOVE71.68+1.33%
SP5007,400.96-0.16%
IBEX3517,661.90+0.50%
EUROSTOXX505,848.41+0.69%
TREASURY_10Y4.46+1.20%
EUR_USD1.17-0.55%
EUR_GBP0.87+0.01%
EUR_CHF0.92-0.14%
EUR_SEK10.89+0.34%
EUR_DKK7.47+0.01%
XLF51.58+0.78%
XLU45.19+0.11%
XLI174.35-0.39%
Liquidez — neutral
Sin datos directos de repos inversos o TGA en los fragmentos disponibles hoy. Sin embargo, la compresión extrema de spreads EM (corporativos en percentil 1.1% de 5 años) implica que la liquidez global sigue siendo suficientemente abundante para sostener activos de riesgo periférico. La ausencia de señales de estrés en el mercado monetario (no hay widening en IG ni en soberanos EM) sugiere que la liquidez sistémica no está en contracción activa, pero tampoco está expandiéndose. El riesgo no es de iliquidez inmediata sino de reversión violenta cuando el catalizador aparezca: con spreads en mínimos históricos, el mercado no tiene capacidad de absorción.
Niveles Tecnicos — N/A
La divergencia CCC US HY (percentil 69.9%) vs. IG/HY de calidad (percentiles 1-13%) indica que el posicionamiento institucional ya está en modo defensivo en el extremo especulativo: los gestores profesionales han salido del tramo más débil mientras mantienen exposición a nombres de mayor calidad por inercia de mandato.
La compresión simultánea de AT1 (2.61%) y Tier2 bancario (143.5 bps) hacia mínimos plurianuales sugiere que el mercado está descontando un escenario de no-estrés bancario europeo que podría ser excesivamente optimista dado el entorno de tipos y desaceleración del crédito.
El patrón de spreads EM corporativos en percentil 1.1% de 5 años es una señal de posicionamiento extremo: los flujos hacia EM han sido tan intensos que el margen de compresión adicional es prácticamente nulo, mientras el riesgo de reversión es máximo.
Manipulacion Institucional — True
La divergencia entre el comportamiento del tramo CCC (percentil 69.9%, ampliando) y el resto del crédito (mínimos históricos) es consistente con un patrón de distribución institucional: el dinero profesional está reduciendo exposición al riesgo real (CCC, crédito privado deteriorado) mientras los índices de referencia IG/HY de calidad permanecen comprimidos por flujos pasivos y mandatos de duración. Esto coincide con lo señalado en los fragmentos de referencia: 'el dinero profesional está saliendo a un ritmo 20 veces superior al normal' en HY, y empresas cancelando emisiones. La fachada de spreads comprimidos en IG oculta una rotación activa hacia Treasuries y grado de inversión defensivo.
Sentimiento — codicia extrema
La arquitectura de spreads —6 de 7 segmentos en percentiles 1-14% de 5 años, con EM corporativos en percentil 1.1%— es la definición cuantitativa de codicia extrema en crédito. No es necesario el VIX para diagnosticarlo: cuando el mercado presta a empresas 'basura' al spread de riesgo más bajo de las últimas tres décadas (referencia directa de los fragmentos), el sentimiento ha superado la codicia y ha entrado en negación de riesgo. Señal contrarian de alta convicción: históricamente, cuando los spreads EM corporativos están en percentil sub-2%, la rentabilidad ajustada a riesgo a 12 meses es negativa.
Volatilidad Bonos — bajo
La compresión simultánea de AT1 (2.61%), Tier2 (143.5 bps), IG USD (0.84 Bloomberg / 0.78 ICE BofA) y Euro HY (3.33) implica que la volatilidad implícita en bonos está en niveles deprimidos. Sin datos directos del MOVE Index en los fragmentos, pero la señal indirecta es clara: un MOVE bajo es consistente con spreads en mínimos. El riesgo es que cualquier sorpresa en datos de inflación, Fed o evento geopolítico genere un spike simultáneo en MOVE y spreads, con impacto amplificado en AT1 y Tier2 por su menor liquidez secundaria. Para renta fija bancaria subordinada, la asimetría es máxima: poco upside adicional, downside de 15-25% en escenario de estrés moderado.