La cartera registra un P&L total de +12.3M EUR (+11.48%) sobre una base sólida, pero hoy la tesis de confort se tensiona por una paradoja macro que afecta directamente a nuestra mayor exposición: el crédito europeo cotiza en el percentil 2.2% de spreads históricos (Euro HY OAS en 2.60) mientras el dinero institucional está saliendo a ritmo 20x superior al normal según las señales de distribución detectadas — y el 31.6% de nuestra cartera está en banca, el sector más expuesto a un re-pricing de spreads. El flanco más urgente es BBVA: acumulamos dos posiciones con P&L de -11.04% y -4.15% respectivamente, y el análisis fundamental confirma que el riesgo de la OPA sobre Sabadell con aceptación estimada del 30% puede destruir un 5-10% adicional de valor — en un entorno bajista con 9 sesiones consecutivas de P&L negativo en mercado, esta posición es la más vulnerable del portfolio. En el extremo opuesto, el bono de Petróleos de Venezuela (USP7807HAR68) acumula un P&L de +1,070.85% con vencimiento en 179 días: esta posición ha cumplido su función especulativa con creces y la proximidad del vencimiento, combinada con el rating desconocido y la naturaleza del emisor, justifica una revisión inmediata de la estrategia de salida antes de que la volatilidad de los últimos tramos absorba parte de la ganancia. El flujo de caja anual de 3.84M EUR (cupones + dividendos) proporciona un colchón de renta relevante, pero con los bonos soberanos y corporativos de corto plazo (Deutsche Bank a 194 días, Unicaja a 182 días, España a 51 días) acumulando vencimientos por valor significativo en los próximos 6 meses, el comité debe decidir ya la política de reinversión en un entorno donde los spreads no ofrecen compensación histórica. Recomendación ejecutiva: reducir BBVA a la mitad de la posición actual antes del desenlace de la OPA, ejecutar la estrategia de salida en el bono venezolano dado el P&L excepcional y el riesgo de cola en los últimos 179 días, y no reinvertir los vencimientos de corto plazo en crédito IG o HY a los spreads actuales — la asimetría riesgo/recompensa en crédito es la peor del ciclo.
Acciones 12% (1,724,671 €)Bonos 27% (3,806,427 €)
62.2
Fear & Greed: greed
Liquidez: neutralSentimiento: codicia extremaManipulacion: SiVol. Bonos: bajo
DIVERGENCIA CCC vs IG EN MÁXIMO HISTÓRICO: El spread entre CCC US HY (9.35, percentil 72%) y IG US (0.75, percentil 4%) es de 8.60 puntos, la mayor bifurcación del ciclo. Acción: reducir exposición a fondos de HY genérico que mezclan BB con CCC — el contagio desde CCC hacia BB/B es el mecanismo de transmisión histórico en las ampliaciones de spreads. Vender ETFs de HY broad market y rotar a IG corto plazo.
AT1 BANCARIO EUROPEO EN ZONA DE MÍNIMOS DE SPREAD (2.61 OAS): Con el AT1 global en 2.61 y el Tier2 en 143 bps, el mercado no descuenta ningún riesgo de evento bancario. El precedente Credit Suisse (AT1 a cero en 48 horas) demuestra que estos instrumentos tienen riesgo de cola binario. Acción: no iniciar nuevas posiciones en AT1/CoCo bancario europeo a estos niveles; si hay posiciones existentes con plusvalías, considerar reducción parcial y rotación a senior preferred del mismo emisor.
EM CORPORATE PLUS OAS EN PERCENTIL 0.3% (1.42): Literalmente el nivel más bajo del rango de 5 años. El carry adicional sobre IG USD es de apenas 67 bps (1.42 vs 0.75), insuficiente para compensar el riesgo de divisa, liquidez y geopolítico inherente a EM corporativo. Acción: cerrar o reducir posiciones en fondos de EM corporativo hard currency; el punto de entrada para reconstruir será cuando el spread supere 2.00 (media histórica 1.95).
SESGO ESTRUCTURAL BAJISTA CON P&L ACUMULADO -3.43% EN 10 SESIONES: El posicionamiento bajista estructural está siendo penalizado por la compresión de spreads y el rally de activos de riesgo. Sin embargo, la señal de complacencia extrema en crédito (6/7 categorías en percentiles sub-15%) valida la tesis bajista estructural con horizonte 3-6 meses. Acción táctica: no capitular en el sesgo estructural, pero reducir el sizing de posiciones cortas tácticas hasta que aparezca un catalizador concreto (ampliación CCC >10%, MOVE >120, o dato macro disruptivo).
Acciones
Valor
1,724,671 €
P&L
-73,895 €
-4.11%
EZEEralan
-102,062 €
Valor922,250 €
P. Coste / Actual0.08 / 0.07
P&L-9.96%
ALERTA
Ezentis es un valor de muy alta especulación (small cap en proceso de reestructuración). La ampliación de capital de hasta 7,9M€ para financiar el plan estratégico 2025-2028 es dilutiva y sugiere necesidades de liquidez. Los ingresos trimestrales de ~10M€ son modestos. La vuelta a bolsa tras 13 meses de suspensión añade incertidumbre sobre el precio de referencia. La adquisición del 5% adicional en EDA Instalaciones muestra actividad corporativa pero el tamaño es marginal. Riesgo de dilución significativa para accionistas existentes en la ampliación. Perfil de riesgo muy elevado.
OHLEralan
+12,955 €
Valor92,485 €
P. Coste / Actual0.37 / 0.43
P&L+16.29%
ALERTA
La suspensión del dividendo hasta 2026 es una señal clara de tensión financiera y priorización de deuda sobre retribución al accionista. Aunque el EBITDA sube un 46% en el núcleo del negocio (señal operativa positiva), el mercado penalizó con -8,09% los resultados, lo que sugiere que las expectativas eran más altas o que hay preocupaciones sobre la estructura de capital. La mención en el artículo sobre posibles reestructuraciones de empresas españolas (junto a Celsa, Telepizza) es una señal de alerta. El soporte de 0,40€ es crítico. Riesgo de reestructuración financiera no descartable.. P&L +16.29% pero con sentimiento fundamental negativo, suspensión de dividendo hasta 2026 y riesgo de reestructuración financiera no descartable. La ganancia latente es real pero frágil: el soporte de 0.40 EUR es crítico y el mercado ya penalizó los resultados con -8.09% en sesión pese a EBITDA +46%. Con el sesgo macro bajista y la señal de distribución institucional activa, los valores con estructura de capital débil son los primeros en ampliar. Acción: considerar materializar la ganancia del +16.29% — el riesgo de reversión supera el potencial alcista residual.
AMPEralan
+15,213 €
Valor709,936 €
P. Coste / Actual0.19 / 0.20
P&L+2.19%
MANTENER
La adquisición de Teltronic por hasta 225M€ es transformacional para una empresa de este tamaño y posiciona a Amper en el segmento de comunicaciones críticas para defensa, con alta visibilidad de demanda dado el contexto geopolítico europeo. El plan estratégico 2025-2028 con cartera objetivo de 1.300M€ y hasta 5 adquisiciones adicionales muestra ambición. El beneficio de 4,4M€ en 2025 es modesto pero la tesis es de crecimiento por M&A en un sector con viento de cola (gasto en defensa europeo). Renta 4 ya lo incluye en carteras. El riesgo es la ejecución de la integración y el apalancamiento derivado de las adquisiciones.
Notas
EZE (Eralan): Ezentis es un valor de muy alta especulación (small cap en proceso de reestructuración). La ampliación de capital de hasta 7,9M€ para financiar el plan estratégico 2025-2028 es dilutiva y sugiere necesidades de liquidez. Los ingresos trimestrales de ~10M€ son modestos. La vuelta a bolsa tras 13 meses de suspensión añade incertidumbre sobre el precio de referencia. La adquisición del 5% adicional en EDA Instalaciones muestra actividad corporativa pero el tamaño es marginal. Riesgo de dilución significativa para accionistas existentes en la ampliación. Perfil de riesgo muy elevado.
OHL (Eralan): La suspensión del dividendo hasta 2026 es una señal clara de tensión financiera y priorización de deuda sobre retribución al accionista. Aunque el EBITDA sube un 46% en el núcleo del negocio (señal operativa positiva), el mercado penalizó con -8,09% los resultados, lo que sugiere que las expectativas eran más altas o que hay preocupaciones sobre la estructura de capital. La mención en el artículo sobre posibles reestructuraciones de empresas españolas (junto a Celsa, Telepizza) es una señal de alerta. El soporte de 0,40€ es crítico. Riesgo de reestructuración financiera no descartable.. P&L +16.29% pero con sentimiento fundamental negativo, suspensión de dividendo hasta 2026 y riesgo de reestructuración financiera no descartable. La ganancia latente es real pero frágil: el soporte de 0.40 EUR es crítico y el mercado ya penalizó los resultados con -8.09% en sesión pese a EBITDA +46%. Con el sesgo macro bajista y la señal de distribución institucional activa, los valores con estructura de capital débil son los primeros en ampliar. Acción: considerar materializar la ganancia del +16.29% — el riesgo de reversión supera el potencial alcista residual.
AMP (Eralan): La adquisición de Teltronic por hasta 225M€ es transformacional para una empresa de este tamaño y posiciona a Amper en el segmento de comunicaciones críticas para defensa, con alta visibilidad de demanda dado el contexto geopolítico europeo. El plan estratégico 2025-2028 con cartera objetivo de 1.300M€ y hasta 5 adquisiciones adicionales muestra ambición. El beneficio de 4,4M€ en 2025 es modesto pero la tesis es de crecimiento por M&A en un sector con viento de cola (gasto en defensa europeo). Renta 4 ya lo incluye en carteras. El riesgo es la ejecución de la integración y el apalancamiento derivado de las adquisiciones.
Bonos
Valor
3,806,427 €
P&L
-18,391 €
-0.48%
Deutsche Bank AG
-8,780 €
Nominal2,000,000 €
P. Coste / Actual100.22 / 99.78
P&L-0.44%
Vencimiento2026-11-30
Dias194
Deutsche Bank muestra foco en resultados recientes y plan estratégico. Las noticias disponibles son genéricas pero el banco ha completado su reestructuración y mantiene ratios de capital adecuados. El AT1 al 4,5% tiene cupón bajo; la probabilidad de call depende del coste de refinanciación actual. Sin alertas crediticias materiales. El contexto de banca europea favorable es un soporte. Monitorizar evolución del plan estratégico.
La Banque Postale
+572 €
Nominal200,000 €
P. Coste / Actual99.75 / 100.04
P&L+0.29%
Vencimiento2025-04-16
Dias-399
La Banque Postale es una entidad bancaria pública francesa (participada por La Poste y CNP Assurances). Las noticias disponibles son irrelevantes para el análisis del emisor. El artículo sobre la recuperación de la Caja Postal por Correos en España no tiene relación directa. Sin información sobre resultados recientes o ratios de capital. El cupón del 3,875% es moderado; la probabilidad de call es baja dado el coste de refinanciación actual. La naturaleza pública del emisor es un soporte crediticio implícito.
Cooperatieve Raboban
-2,100 €
Nominal1,000,000 €
P. Coste / Actual100.15 / 99.94
P&L-0.21%
Vencimiento2026-12-29
Dias223
Rabobank es una cooperativa bancaria holandesa con rating AA y uno de los bancos más solventes de Europa. El AT1 al 3,25% tiene cupón muy bajo, lo que reduce significativamente el incentivo de call (refinanciar sería más caro en el entorno actual). Sin noticias específicas del emisor en el período analizado, lo que es consistente con la estabilidad crediticia del banco. La ausencia de noticias negativas en un emisor de esta calidad es en sí misma positiva. Riesgo de extensión relevante dado el cupón bajo.
Unicaja Banco, S.A.
-8,130 €
Nominal600,000 €
P. Coste / Actual101.25 / 99.89
P&L-1.34%
Vencimiento2026-11-18
Dias182
Unicaja presenta resultados Q1 2026 sólidos: beneficio +10,3% hasta 632M€ anualizados, payout del 70% (+29% dividendo). Moody's ha elevado el rating de 14 entidades financieras españolas tras el upgrade soberano, lo que beneficia directamente a Unicaja. El AT1 al 4,875% tiene cupón bajo en términos relativos; la probabilidad de call es media dado que el coste de refinanciación podría ser similar o inferior. Fundamentales crediticios en mejora clara.
Reino de España
+47 €
Nominal12,000 €
P. Coste / Actual99.32 / 99.71
P&L+0.39%
Vencimiento2026-07-10
Dias51
Letra del Tesoro español con vencimiento julio 2026 (instrumento de corto plazo, prácticamente sin riesgo de duración). Moody's y Fitch han mejorado el rating de España por fortaleza económica. Morningstar DBRS eleva también el rating del Ayuntamiento de Madrid. El contexto macroeconómico español es favorable. Instrumento de máxima liquidez y mínimo riesgo crediticio en la cartera. El upgrade soberano es directamente positivo para este instrumento.. Bono Reino de España con vencimiento en 51 días (10 de julio). Con P&L +0.39% y rating en upgrade, este vencimiento es el más inmediato del portfolio. El comité debe decidir ya la política de reinversión: con el bono soberano español a corto plazo ofreciendo rendimientos comprimidos y los spreads en mínimos históricos, reinvertir en crédito corporativo o soberano a estos niveles es subóptimo. Acción: destinar el principal al vencimiento a liquidez o letras del Tesoro de muy corto plazo mientras esperamos una ampliación de spreads que ofrezca mejor punto de entrada.
Abengoa S.A.
+0 €
Nominal245,575 €
P. Coste / Actual0.00 / 0.00
P&L+0.00%
Vencimiento
DiasNone
Abengoa está en proceso de liquidación/reestructuración avanzada. Las noticias confirman litigios activos: la justicia de EE.UU. reabre el caso por fraude contable de accionistas, y la Audiencia Nacional confirma el sobreseimiento de la causa sobre cuentas (señal mixta). El 'desbroce judicial' en curso indica que el proceso de recuperación para bonistas es largo e incierto. Los bonos convertibles de Abengoa tienen valor de recuperación muy incierto y dependiente del resultado de los procesos concursales y litigios. Riesgo de pérdida total o recuperación mínima. Esta posición debe ser evaluada como activo en liquidación, no como bono en funcionamiento normal.. P&L 0% con rating en downgrade y sin fecha de vencimiento registrada. Esta posición está en situación de alerta máxima: Abengoa está mencionada explícitamente en el análisis fundamental como candidata a reestructuración financiera. Un bono convertible sin vencimiento definido en el sistema y con downgrade activo en un entorno donde el institucional está distribuyendo crédito especulativo es una posición que no tiene justificación de mantenimiento. Acción: revisar condiciones del bono y preparar desinversión si hay liquidez disponible en mercado.
Petroleos de Venezue
+6,828,035 €
Nominal22,423,000 €
P. Coste / Actual3.31 / 38.76
P&L+1070.85%
Vencimiento2026-11-15
Dias179
PDVSA es un emisor en default técnico desde 2017-2018. El bono con vencimiento noviembre 2026 cotiza a niveles de distressed debt. Las noticias reflejan el interés geopolítico de EE.UU. en el petróleo venezolano y la presencia de Chevron, lo que podría ser un catalizador positivo para la recuperación de activos, pero la incertidumbre política y legal es extrema. La reapertura del caso Abengoa en EE.UU. por fraude contable (mencionado en contexto diferente) ilustra los riesgos legales de emisores en reestructuración. El riesgo principal es la recuperación en el proceso de reestructuración de deuda, que sigue sin resolverse. Posición de muy alto riesgo especulativo; el valor de recuperación es incierto y dependiente de factores políticos externos.. Bono Petróleos de Venezuela con P&L de +1,070.85% y vencimiento en 179 días. Esta posición ha generado un retorno extraordinario y especulativo. El riesgo ahora es asimétrico a la baja: emisor sin rating conocido, soberano en situación política inestable, y los últimos tramos antes del vencimiento en deuda distressed históricamente concentran la volatilidad. Acción: iniciar desinversión ordenada esta semana, capturando la ganancia antes de que el mercado de deuda venezolana pueda sufrir cualquier disrupción en el tramo final.
Notas
Deutsche Bank AG (DE000DL19V55): Deutsche Bank muestra foco en resultados recientes y plan estratégico. Las noticias disponibles son genéricas pero el banco ha completado su reestructuración y mantiene ratios de capital adecuados. El AT1 al 4,5% tiene cupón bajo; la probabilidad de call depende del coste de refinanciación actual. Sin alertas crediticias materiales. El contexto de banca europea favorable es un soporte. Monitorizar evolución del plan estratégico.
La Banque Postale (FR0013461795): La Banque Postale es una entidad bancaria pública francesa (participada por La Poste y CNP Assurances). Las noticias disponibles son irrelevantes para el análisis del emisor. El artículo sobre la recuperación de la Caja Postal por Correos en España no tiene relación directa. Sin información sobre resultados recientes o ratios de capital. El cupón del 3,875% es moderado; la probabilidad de call es baja dado el coste de refinanciación actual. La naturaleza pública del emisor es un soporte crediticio implícito.
Cooperatieve Rabobank U.A. (XS2050933972): Rabobank es una cooperativa bancaria holandesa con rating AA y uno de los bancos más solventes de Europa. El AT1 al 3,25% tiene cupón muy bajo, lo que reduce significativamente el incentivo de call (refinanciar sería más caro en el entorno actual). Sin noticias específicas del emisor en el período analizado, lo que es consistente con la estabilidad crediticia del banco. La ausencia de noticias negativas en un emisor de esta calidad es en sí misma positiva. Riesgo de extensión relevante dado el cupón bajo.
Unicaja Banco, S.A. (ES0880907003): Unicaja presenta resultados Q1 2026 sólidos: beneficio +10,3% hasta 632M€ anualizados, payout del 70% (+29% dividendo). Moody's ha elevado el rating de 14 entidades financieras españolas tras el upgrade soberano, lo que beneficia directamente a Unicaja. El AT1 al 4,875% tiene cupón bajo en términos relativos; la probabilidad de call es media dado que el coste de refinanciación podría ser similar o inferior. Fundamentales crediticios en mejora clara.
Reino de España (ES0L02607106): Letra del Tesoro español con vencimiento julio 2026 (instrumento de corto plazo, prácticamente sin riesgo de duración). Moody's y Fitch han mejorado el rating de España por fortaleza económica. Morningstar DBRS eleva también el rating del Ayuntamiento de Madrid. El contexto macroeconómico español es favorable. Instrumento de máxima liquidez y mínimo riesgo crediticio en la cartera. El upgrade soberano es directamente positivo para este instrumento.. Bono Reino de España con vencimiento en 51 días (10 de julio). Con P&L +0.39% y rating en upgrade, este vencimiento es el más inmediato del portfolio. El comité debe decidir ya la política de reinversión: con el bono soberano español a corto plazo ofreciendo rendimientos comprimidos y los spreads en mínimos históricos, reinvertir en crédito corporativo o soberano a estos niveles es subóptimo. Acción: destinar el principal al vencimiento a liquidez o letras del Tesoro de muy corto plazo mientras esperamos una ampliación de spreads que ofrezca mejor punto de entrada.
Abengoa S.A. (ABENGOA_CONV): Abengoa está en proceso de liquidación/reestructuración avanzada. Las noticias confirman litigios activos: la justicia de EE.UU. reabre el caso por fraude contable de accionistas, y la Audiencia Nacional confirma el sobreseimiento de la causa sobre cuentas (señal mixta). El 'desbroce judicial' en curso indica que el proceso de recuperación para bonistas es largo e incierto. Los bonos convertibles de Abengoa tienen valor de recuperación muy incierto y dependiente del resultado de los procesos concursales y litigios. Riesgo de pérdida total o recuperación mínima. Esta posición debe ser evaluada como activo en liquidación, no como bono en funcionamiento normal.. P&L 0% con rating en downgrade y sin fecha de vencimiento registrada. Esta posición está en situación de alerta máxima: Abengoa está mencionada explícitamente en el análisis fundamental como candidata a reestructuración financiera. Un bono convertible sin vencimiento definido en el sistema y con downgrade activo en un entorno donde el institucional está distribuyendo crédito especulativo es una posición que no tiene justificación de mantenimiento. Acción: revisar condiciones del bono y preparar desinversión si hay liquidez disponible en mercado.
Notas PDVSA
Petroleos de Venezuela SA (USP7807HAR68): PDVSA es un emisor en default técnico desde 2017-2018. El bono con vencimiento noviembre 2026 cotiza a niveles de distressed debt. Las noticias reflejan el interés geopolítico de EE.UU. en el petróleo venezolano y la presencia de Chevron, lo que podría ser un catalizador positivo para la recuperación de activos, pero la incertidumbre política y legal es extrema. La reapertura del caso Abengoa en EE.UU. por fraude contable (mencionado en contexto diferente) ilustra los riesgos legales de emisores en reestructuración. El riesgo principal es la recuperación en el proceso de reestructuración de deuda, que sigue sin resolverse. Posición de muy alto riesgo especulativo; el valor de recuperación es incierto y dependiente de factores políticos externos.. Bono Petróleos de Venezuela con P&L de +1,070.85% y vencimiento en 179 días. Esta posición ha generado un retorno extraordinario y especulativo. El riesgo ahora es asimétrico a la baja: emisor sin rating conocido, soberano en situación política inestable, y los últimos tramos antes del vencimiento en deuda distressed históricamente concentran la volatilidad. Acción: iniciar desinversión ordenada esta semana, capturando la ganancia antes de que el mercado de deuda venezolana pueda sufrir cualquier disrupción en el tramo final.
🔍 ALTERNATIVAS
Para cada bono en cartera, mejores alternativas con call ±60d y misma divisa, dentro de los bonos del grupo. Coste swap = P&L venta a BID + comisiones (0,025% × 3 operaciones).
DEUTSCHE BANK DE000DL19V55 · 30/11/2026
ISIN
Call
YTC
Δ
Neto
ES0880907003
18/11/2026
2,71%
-205 bps
-170.955 €
XS2050933972
29/12/2026
2,13%
-263 bps
-180.921 €
XS2295335413
09/11/2026
2,44%
-232 bps
-182.928 €
🤖 Ninguna alternativa justifica el swap: todas destruyen valor (pérdidas netas de 171k-183k €) y ofrecen YTC sustancialmente inferiores (2.13%-2.71% vs 4.56%), lo que refleja spreads comprimidos en estos émitores de grado de inversión que no compensan el costo de transacción ni el riesgo de llamada más inmediata. El principal caveat es que UNICAJA BANCO presenta concentración en banca española y menor rating, mientras que RABOBANK y IBERDROLA tienen vencimientos de call muy próximos (175-225d) que limitan el potencial de retención.
RABOBANK XS2050933972 · 29/12/2026
ISIN
Call
YTC
Δ
Neto
DE000DL19V55
30/11/2026
4,56%
+82 bps
137.419 €
ES0880907003
18/11/2026
2,71%
-103 bps
92.627 €
XS2295335413
09/11/2026
2,44%
-130 bps
86.325 €
🤖 La mejor opción es Deutsche Bank DE000DL19V55 con un neto swap de +137,419 € y un spread atractivo de +82 bps sobre el actual, aunque presenta un caveat significativo de concentración sectorial (financiero) y riesgo de extensión por su call más corto (196d vs 225d del Rabobank). Las alternativas de Unicaja y Iberdrola quedan descartadas por ofrecer netos de swap sustancialmente inferiores (+92,627 € y +86,325 € respectivamente) sin compensar con mejoras de spread suficientes.
UNICAJA BANCO ES0880907003 · 18/11/2026
ISIN
Call
YTC
Δ
Neto
DE000DL19V55
30/11/2026
4,56%
+66 bps
77.712 €
XS2050933972
29/12/2026
2,13%
-177 bps
-33.685 €
XS2295335413
09/11/2026
2,44%
-146 bps
-42.557 €
🤖 La alternativa de Deutsche Bank ofrece el mejor atractivo con +66 bps de spread y un neto de swap positivo de €77,712, aunque presenta riesgo de concentración sectorial significativo en financieras y una estructura subordinada (LRI) que amplifica la sensibilidad a spreads de crédito versus el perfil senior de Unicaja. Las otras dos alternativas (Rabobank e Iberdrola) son claramente inferiores con deltas negativos que no compensan la menor duration relativa a vencimiento.
LA BANQUE POSTALE FR0013461795 · 20/05/2026
ISIN
Call
YTC
Δ
Neto
XS2207857421
15/06/2026
2,02%
-242 bps
22.034 €
🤖 La alternativa de Raiffeisenbank ofrece un diferencial atractivo de +22,034 € en el swap neto gracias a su cupón significativamente superior (6.0% vs 3.875%), pero presenta un caveat crítico de rating: el emisor es una entidad de menor calidad crediticia (LRI) comparada con La Banque Postale, lo que justifica parcialmente el spread más amplio y aumenta el riesgo de crédito de la posición. En conclusión, si tu perfil de riesgo lo permite y buscas rendimiento extra, el swap es económicamente favorable, pero si priorizas calidad y conservadurismo crediticio, mantener el bono actual es la opción más prudente.
Fondos de Inversion
Valor
N/A
P&L
+0 €
Sin posiciones en fondos
Global Excellence (Equity)
Sin posiciones Global Excellence
Flujo de Caja Anual
Dividendos555,102 €
Cupones3,287,056 €
TOTAL3,842,158 €
Dividendos 14%Cupones 86%
Dividendos
SANYield 2.24%51,120 €
ACSYield 2.10%8,422 €
BBVAYield 4.29%17,204 €
IBEYield 3.58%14,294 €
BBVAYield 4.62%83,260 €
NTGYYield 9.51%172,015 €
ACSYield 2.39%42,612 €
IBEYield 3.76%67,320 €
MAPYield 4.30%98,856 €
EZEYield 0.00%0 €
OHLYield 0.00%0 €
AMPYield 0.00%0 €
Cupones
CaixaBank, S.A.8.25%82,500 €
Bankinter, SA7.38%221,250 €
Julius Baer Gruppe6.62%134,156 €
France Repulic 4.44.40%18,260 €
ABN AMRO Bank NV6.38%382,500 €
Crédit Agricole S.5.88%182,125 €
Unicaja Banco, S.A4.88%68,250 €
CaixaBank, S.A.6.25%187,500 €
Commerzbank AG6.62%198,750 €
Deutsche Bank AG4.50%27,000 €
BNP Paribas S.A.8.50%74,885 €
Coöperatieve Rabob3.25%71,500 €
Deutsche Bank AG4.50%99,000 €
EDP - Energias de 1.50%34,500 €
Deutsche Bank AG4.50%90,000 €
La Banque Postale3.88%7,750 €
Cooperatieve Rabob3.25%32,500 €
Unicaja Banco, S.A4.88%29,250 €
Petroleos de Venez6.00%1,345,380 €
Reino de España0.00%0 €
Abengoa S.A.0.00%0 €
Indicadores Macro
El mapa de crédito global emite hoy la señal de complacencia más extrema del ciclo post-COVID: el ICE BofA EM Corporate Plus OAS toca 1.42, literalmente en el percentil 0.3% de los últimos 5 años, mientras el BBB US Corporate OAS (0.94) y el Euro HY OAS (2.60) se sitúan en percentiles 2.0% y 2.2% respectivamente. La paradoja es estructural: los spreads de crédito descuentan un mundo sin riesgo mientras el CCC & Lower US HY OAS (9.35, percentil 72.4%) diverge al alza, señalando que el estrés ya está presente en el segmento más débil del espectro crediticio. Esta bifurcación — IG y crossover en mínimos históricos, CCC en percentil alto — es la firma clásica de un mercado en fase terminal de compresión donde el capital institucional ha rotado hacia calidad pero el retail y los vehículos de crédito privado siguen expuestos al segmento especulativo. El sesgo estructural bajista acumula 9 sesiones con P&L negativo acumulado de -3.43%, pero la señal táctica del día no cambia de régimen: los spreads no ampliando masivamente sugieren que el catalizador de re-pricing aún no ha llegado, aunque la asimetría riesgo/recompensa en crédito es la peor del ciclo.
VIX17.97+0.84%
MOVE86.07+7.76%
SP5007,403.05-0.07%
IBEX3517,834.30+0.45%
EUROSTOXX505,890.23+0.70%
TREASURY_10Y4.62+0.61%
EUR_USD1.16+0.22%
EUR_GBP0.87-0.51%
EUR_CHF0.91-0.07%
EUR_SEK10.93-0.44%
EUR_DKK7.47-0.00%
XLF51.74+1.25%
XLU43.94+0.16%
XLI170.75-0.38%
Liquidez — neutral
Sin datos directos de repos inversos o TGA en los fragmentos disponibles hoy. Sin embargo, la compresión extrema de spreads en IG y EM corporativos (percentiles sub-5% en prácticamente todas las categorías) es consistente con un entorno de liquidez todavía abundante que reprime la prima de riesgo. La ausencia de señales de drenaje agresivo de liquidez por parte de la Fed (no hay fragmentos que indiquen aceleración del QT) sugiere que el sistema no está en modo contractivo activo. Hipótesis razonada: la liquidez está en transición de expansiva a neutral, con el riesgo de que cualquier reducción marginal del balance Fed o tensión en el mercado de repos amplifique de forma no lineal los spreads desde niveles tan comprimidos. Nivel de alerta elevado precisamente por la ausencia de colchón.
Niveles Tecnicos — N/A
El posicionamiento institucional implícito en los spreads sugiere que el dinero profesional ha rotado hacia IG y Treasuries (fragmento Sextante: 'A bonos de grado de inversión, Treasuries, utilities, consumo básico, farmacéuticas') mientras el retail permanece en HY y crédito privado.
La divergencia CCC (percentil 72%) vs IG (percentil 4%) indica distribución silenciosa en el segmento de mayor riesgo: el dinero inteligente ya salió del crédito basura antes de que los spreads amplíen en cascada.
La inclusión potencial de mega-IPOs en índices (referencia Musk/SpaceX en fragmentos) podría generar flujos forzados de rebalanceo que distorsionen temporalmente la señal técnica de los índices de renta variable.
Manipulacion Institucional — True
La evidencia más sólida proviene de la divergencia entre spreads IG/crossover (en mínimos absolutos, señal de 'todo bien') y CCC (percentil 72%, señal de deterioro real). El fragmento del Sextante es explícito: 'el dinero profesional está saliendo a un ritmo 20 veces superior al normal' y 'empresas están cancelando emisiones porque ni los propios bonistas quieren entrar'. Esta es la firma de distribución institucional clásica: mantener comprimidos los spreads de los índices ampliamente seguidos (IG, HY benchmark) mientras se reduce exposición en el segmento opaco (CCC, crédito privado, emisiones primarias canceladas). El retail que compra ETFs de HY al 7% de yield está absorbiendo el papel que el institucional está vendiendo.
Sentimiento — codicia extrema
La lectura de sentimiento es inequívocamente de codicia extrema cuando se cruzan las señales: 6 de 7 categorías de spreads en percentiles sub-15% (4 de ellas en percentiles sub-5%), compresión activa en IG y EM, y el mercado absorbiendo HY europeo a spreads de 2.60 sin discriminación. El fragmento del Sextante captura perfectamente el estado psicológico: 'Y el mercado no cae' — la narrativa de que los riesgos visibles (geopolítica, ciclo industrial, muro de vencimientos CCC) no se materializan genera retroalimentación positiva que lleva los spreads a mínimos absolutos. Esta es una señal contrarian de alta convicción: el sentimiento de codicia extrema en crédito históricamente precede ampliaciones de 50-150 bps en IG y 200-400 bps en HY en los 6-12 meses siguientes.
Volatilidad Bonos — bajo
La compresión simultánea de spreads en todas las categorías de crédito (IG, HY, EM, financieros subordinados) es consistente con un MOVE Index en zona baja. El Tier2 bancario europeo en 143.5 bps y el AT1 global en 2.61 OAS confirman que la volatilidad implícita en renta fija bancaria está suprimida. El riesgo específico para AT1/Tier2: estos instrumentos tienen convexidad negativa en escenarios de estrés — cuando el MOVE sube, los AT1 amplifican el movimiento por su estructura de absorción de pérdidas. Con el Tier2 en 143 bps (zona de mínimos del rango 5Y visible en el gráfico Bloomberg inferior izquierdo), el punto de entrada para nuevas posiciones en deuda subordinada bancaria es el peor del ciclo actual.