La cartera acumula un P&L total de +12,84% (13,95M EUR) y genera 3,87M EUR anuales en rentas, pero hoy el contexto exige más cautela que satisfacción: el sesgo macro es bajista, los spreads de crédito están en percentiles históricamente bajos (IG USD en percentil 7,9%, Euro HY en 9,0%) y la manipulación institucional detectada apunta a distribución activa en el segmento más especulativo. La exposición bancaria del portfolio supera el 32% en acciones más un bloque relevante de bonos financieros AT1/Tier2, precisamente el sector más vulnerable a cualquier re-pricing de spreads desde los niveles actuales de 261bp en AT1 y 143bp en Tier2 — mínimos de cinco años que no tienen recorrido adicional a la baja pero sí un riesgo asimétrico al alza. El evento más urgente del día es el bono ES0L02607106 (Reino de España) con vencimiento en 2 días: hay que confirmar hoy mismo la instrucción de reinversión del principal, ya que el importe no puede quedar en liquidez sin destino en un entorno donde la curva soberana española ofrece opciones atractivas en el tramo 2027-2029. La posición en USP7807HAR68 (PDVSA) con un P&L de +1.001,66% y vencimiento en 130 días es la anomalía más extrema de la cartera: con rating desconocido, emisor en default técnico histórico y el bono cotizando a niveles que implican recuperación casi total, el riesgo de reversión brusca antes del vencimiento es real — la recomendación es evaluar desinversión parcial o total esta semana, materializando la plusvalía antes de que el mercado ajuste expectativas sobre Venezuela. ACS con +40,13% y OHL con +25,89% acumulan ganancias que, combinadas con sentimiento fundamental neutral/negativo respectivamente y señales de alerta activas, justifican reducción táctica: en un entorno bajista con liquidez selectiva, las posiciones con mayor plusvalía latente en sectores cíclicos son las primeras en sufrir rotación institucional. La recomendación para el comité es triple: ejecutar reinversión del bono español hoy, iniciar proceso de desinversión en PDVSA esta semana y reducir entre un 30-50% las posiciones en ACS y OHL aprovechando las plusvalías acumuladas antes de que el contexto macro las erosione.
Acciones 7% (969,498 €)Bonos 29% (3,815,229 €)
44.5
Fear & Greed: fear
Liquidez: expansivaSentimiento: codicia extremaManipulacion: SiVol. Bonos: bajo
ACCIÓN SAN: ALERTA (P&L: 17.42%)
ACCIÓN ACS: ALERTA (P&L: 40.13%)
ACCIÓN MAP: ALERTA (P&L: 6.31%)
ACCIÓN EZE: ALERTA (P&L: -15.13%)
ACCIÓN OHL: ALERTA (P&L: 25.89%)
ACCIÓN ABN.AS: ALERTA (P&L: 14.1%)
ACCIÓN ABN.AS: ALERTA (P&L: 13.94%)
BONO XS2586873379 (Julius Baer Gruppe AG): ALERTA (P&L: 4.81%)
BONO XS2056371334 (Telefónica Europe BV): ALERTA (P&L: 0.43%)
DIVERGENCIA CCC vs IG EN MÁXIMO HISTÓRICO: CCC & Lower OAS en 9.69 (percentil 89%) mientras IG USD está en 0.75 (percentil 8%). Esta es la mayor divergencia intra-crédito del ciclo. Acción: reducir exposición a HY genérico y AT1 antes de que el estrés CCC se contagie al segmento BB/B — el contagio histórico tarda 60-120 días.
AT1 BANCARIO EN ZONA DE VENTA TÁCTICA: Bloomberg Global CoCos/AT1 en 261bp, en la parte baja del rango 5Y que llegó a 600bp+ en marzo 2023. El carry actual no compensa el riesgo de extensión o evento regulatorio. Acción: reducir posiciones AT1 de bancos periféricos europeos y cubrir con CDS bancarios senior a coste mínimo actual.
EM CORPORATIVO COMPRIMIENDO HACIA MÍNIMOS: Bloomberg EM Corporates en 237bp (-4bp en el día), acercándose al mínimo absoluto de 5Y de ~230bp. El diferencial vs IG USD es de solo 162bp — insuficiente para compensar riesgo divisa y político. Acción: no añadir EM corporativo; si hay posiciones, establecer stop-loss en ampliación de 30bp.
SEÑAL CONTRARIAN DE SENTIMIENTO EXTREMO EN CRÉDITO: Con 5 de 6 segmentos monitorizados en percentil <13% del rango 5Y, el mercado de crédito está en zona de complacencia extrema. El fragmento de 'El Sextante' confirma que 'el dinero profesional está saliendo a un ritmo 20 veces superior al normal' en HY. Acción: no iniciar posiciones largas nuevas en crédito; priorizar liquidez y bonos soberanos core.
Acciones
Valor
969,498 €
P&L
-134,345 €
-12.17%
EZEEralan
-154,938 €
Valor869,374 €
P. Coste / Actual0.08 / 0.07
P&L-15.13%
ALERTA
Ezentis pierde el doble (pérdidas duplicadas) y realiza una ampliación de capital de 7,94M€ (sobresuscrita al 176,5%, lo que es positivo en términos de demanda pero confirma necesidad de capital). Posiciones cortas activas: Quartys con 0,52% y Guevoura con 1,6% (reduciéndola). Small cap con pérdidas crecientes, necesidades de financiación recurrentes y adquisición de EXYDE Techfire por 1,7M€ que añade riesgo de integración. La sobresuscripción de la ampliación evita un escenario de quiebra inmediata pero no resuelve el problema de rentabilidad estructural. Riesgo de dilución severa y continuidad operativa.. Única posición en pérdidas en renta variable (-15,13%) con sentimiento negativo, pérdidas duplicadas, ampliación de capital reciente y posiciones cortas activas (Guevoura 1,6%, Quartys 0,52%). La sobresuscripción de la ampliación evita el colapso inmediato pero no resuelve la rentabilidad estructural. En un entorno de liquidez selectiva donde el dinero profesional evita el crédito más deteriorado, una small cap con pérdidas crecientes es la primera en sufrir. Evaluar salida total si el precio rebota técnicamente.
OHLEralan
+20,593 €
Valor100,124 €
P. Coste / Actual0.37 / 0.46
P&L+25.89%
ALERTA
OHLA congela el dividendo cinco años más (hasta amortización de bonos), lo que señala que la estructura de capital sigue siendo frágil. Beneficio neto Q1 de 7,8M€ es modesto y el mercado penaliza los resultados con caída del 8,09% pese a mejora del EBITDA. La suspensión prolongada del dividendo y la dependencia de la amortización de bonos para renegociar política de retribución indican que el desapalancamiento es la prioridad, limitando el upside para el accionista. Riesgo: si el ciclo de construcción se deteriora o se pierden contratos clave, el margen de seguridad es muy estrecho.. P&L de +25,89% pero con dividendo congelado cinco años más, EBITDA mejorando pero beneficio neto Q1 de solo 7,8M EUR y estructura de capital frágil. El mercado ya castigó los resultados con -8,09%. La combinación de sentimiento negativo, dividendo suspendido y dependencia de amortización de bonos para cualquier retorno al accionista hace de esta posición un candidato claro a reducción. Aprovechar el nivel actual para reducir 30-40%.
Notas
EZE (Eralan): Ezentis pierde el doble (pérdidas duplicadas) y realiza una ampliación de capital de 7,94M€ (sobresuscrita al 176,5%, lo que es positivo en términos de demanda pero confirma necesidad de capital). Posiciones cortas activas: Quartys con 0,52% y Guevoura con 1,6% (reduciéndola). Small cap con pérdidas crecientes, necesidades de financiación recurrentes y adquisición de EXYDE Techfire por 1,7M€ que añade riesgo de integración. La sobresuscripción de la ampliación evita un escenario de quiebra inmediata pero no resuelve el problema de rentabilidad estructural. Riesgo de dilución severa y continuidad operativa.. Única posición en pérdidas en renta variable (-15,13%) con sentimiento negativo, pérdidas duplicadas, ampliación de capital reciente y posiciones cortas activas (Guevoura 1,6%, Quartys 0,52%). La sobresuscripción de la ampliación evita el colapso inmediato pero no resuelve la rentabilidad estructural. En un entorno de liquidez selectiva donde el dinero profesional evita el crédito más deteriorado, una small cap con pérdidas crecientes es la primera en sufrir. Evaluar salida total si el precio rebota técnicamente.
OHL (Eralan): OHLA congela el dividendo cinco años más (hasta amortización de bonos), lo que señala que la estructura de capital sigue siendo frágil. Beneficio neto Q1 de 7,8M€ es modesto y el mercado penaliza los resultados con caída del 8,09% pese a mejora del EBITDA. La suspensión prolongada del dividendo y la dependencia de la amortización de bonos para renegociar política de retribución indican que el desapalancamiento es la prioridad, limitando el upside para el accionista. Riesgo: si el ciclo de construcción se deteriora o se pierden contratos clave, el margen de seguridad es muy estrecho.. P&L de +25,89% pero con dividendo congelado cinco años más, EBITDA mejorando pero beneficio neto Q1 de solo 7,8M EUR y estructura de capital frágil. El mercado ya castigó los resultados con -8,09%. La combinación de sentimiento negativo, dividendo suspendido y dependencia de amortización de bonos para cualquier retorno al accionista hace de esta posición un candidato claro a reducción. Aprovechar el nivel actual para reducir 30-40%.
Bonos
Valor
3,815,229 €
P&L
-9,589 €
-0.25%
Deutsche Bank AG
-3,280 €
RangoAT1
Nominal2,000,000 €
P. Coste / Actual100.22 / 100.06
P&L-0.16%
Vencimiento2026-11-30
Dias145
Deutsche Bank AT1 con cupón 4.5%: cupón bajo implica menor incentivo para call anticipada. Las noticias disponibles son genéricas (mercado de banca de inversión, DAX). Deutsche Bank ha completado su reestructuración y mantiene rentabilidad positiva. Sin noticias de deterioro crediticio. El cupón bajo hace que el riesgo de call sea bajo ya que refinanciar en el mercado actual sería más caro.
La Banque Postale
+692 €
RangoAT1
Nominal200,000 €
P. Coste / Actual99.75 / 100.10
P&L+0.35%
Vencimiento2025-04-16
Dias-448
La Banque Postale: banco público francés con respaldo implícito del Estado francés. Sin noticias específicas del emisor. La referencia a que 'tiene sentido que Correos recupere la Caja Postal' en España es contexto sectorial, no impacto directo. AT1 con cupón 3.875%: respaldo estatal implícito hace que el riesgo crediticio sea bajo. Riesgo de call medio dado el cupón moderado.
Cooperatieve Raboban
-1,190 €
RangoAT1
Nominal1,000,000 €
P. Coste / Actual100.15 / 100.03
P&L-0.12%
Vencimiento2026-12-29
Dias174
Rabobank AT1 con cupón 3.25%: cooperativa holandesa con rating AAA/Aaa, uno de los bancos más sólidos de Europa. Cupón muy bajo hace que el riesgo de call sea mínimo (refinanciar sería más caro). Sin noticias relevantes del emisor en los datos disponibles. Ausencia de noticias negativas en emisor de máxima calidad crediticia = positivo por defecto.
Unicaja Banco, S.A.
-5,892 €
RangoAT1
Nominal600,000 €
P. Coste / Actual101.25 / 100.27
P&L-0.97%
Vencimiento2026-11-18
Dias133
Moody's eleva rating de 14 entidades financieras españolas (Unicaja incluida presumiblemente). Beneficio +10,3% hasta 632M€ con propuesta de distribuir 70% del resultado (dividendo +29%). Sin embargo, la alerta de mercado sobre el giro de Unicaja hacia WiZink (negocio de alto riesgo/crédito al consumo subprime) es un factor negativo para la calidad del activo a medio plazo. El AT1 UNISM 4.875% tiene cupón relativamente bajo: riesgo de call medio, ya que el coste de refinanciación podría ser similar o superior en el entorno actual. La exposición a WiZink merece seguimiento.
Reino de España
+81 €
RangoSoberano
Nominal12,000 €
P. Coste / Actual99.32 / 99.99
P&L+0.68%
Vencimiento2026-07-10
Dias2
Letra del Tesoro Español con vencimiento 10/07/2026 (muy próximo). Moody's y Fitch han mejorado el rating de España por fortaleza económica. Morningstar DBRS eleva calificación del Ayuntamiento de Madrid. Instrumento de máxima liquidez y seguridad en el universo español. Sin riesgo crediticio material. El upgrade de rating es positivo aunque irrelevante para un instrumento de tan corto plazo.. Bono soberano España con vencimiento en 2 DÍAS (10 julio). Acción inmediata requerida hoy: confirmar instrucción de reinversión del principal. El P&L es modesto (+0,68%) pero lo crítico es no dejar el capital en liquidez ociosa. Opciones: rotar a tramo 2027-2029 en curva española o reforzar CaixaBank ES0840609046 (vencimiento 2029, P&L +10,34%, rating estable).
Abengoa S.A.
+0 €
RangoAcciones/CET1
Nominal245,575 €
P. Coste / Actual0.00 / 0.00
P&L+0.00%
Vencimiento
DiasNone
Abengoa está en proceso concursal/reestructuración. La Audiencia Nacional confirma sobreseimiento de causa penal (levemente positivo para imagen), pero Abengoa aparece en la lista de morosos con Hacienda 2026, señal de que las obligaciones fiscales siguen sin cumplirse. El acuerdo de rescate por 655M€ con banca y bonistas indica que los bonos convertibles están sujetos a quitas y reestructuración. La recuperación para bonistas es incierta y probablemente parcial. El líder de minoritarios prepara oferta por Sniace (activo no relacionado), lo que sugiere que el proceso de liquidación/venta de activos continúa. Posición de alto riesgo con recuperación incierta.. Bono convertible con P&L 0%, rating desconocido, sin fecha de vencimiento registrada y recomendación ALERTA. Esta posición no aporta rendimiento, no tiene visibilidad de recuperación y consume capacidad de monitorización. Solicitar valoración actualizada al custodio y, si el valor de mercado es marginal, proceder a baja contable o desinversión para limpiar el balance del portfolio.
Petroleos de Venezue
+6,504,809 €
Rango—
Nominal22,423,000 €
P. Coste / Actual3.31 / 36.47
P&L+1001.66%
Vencimiento2026-11-15
Dias130
PDVSA es el emisor de mayor riesgo de la cartera. Bono con vencimiento 11/15/2026 (próximo). Venezuela y PDVSA están en default técnico desde 2017-2018. Las noticias muestran interés de EE.UU. en recuperar la industria petrolera venezolana y ambiciones sobre activos como Citgo. El contexto político (Maduro, sanciones EE.UU.) hace que la recuperación del principal sea altamente incierta. Riesgo de impago total o recuperación muy parcial en el vencimiento de noviembre 2026. Este es el bono de mayor riesgo crediticio de la cartera con diferencia. La posición debe ser revisada urgentemente dado el vencimiento próximo y el contexto político-legal.. PDVSA con P&L de +1.001,66% es la posición más extraordinaria de la cartera y también la más peligrosa en este momento. Vencimiento en 130 días, rating desconocido, emisor con historial de default. El mercado está descontando recuperación casi total — una narrativa que puede revertir violentamente ante cualquier deterioro político en Venezuela o cambio en expectativas de reestructuración. Recomendación: desinversión total o parcial esta semana. La plusvalía es excepcional; el riesgo de mantener hasta vencimiento no está compensado.
Notas
Deutsche Bank AG (DE000DL19V55): Deutsche Bank AT1 con cupón 4.5%: cupón bajo implica menor incentivo para call anticipada. Las noticias disponibles son genéricas (mercado de banca de inversión, DAX). Deutsche Bank ha completado su reestructuración y mantiene rentabilidad positiva. Sin noticias de deterioro crediticio. El cupón bajo hace que el riesgo de call sea bajo ya que refinanciar en el mercado actual sería más caro.
La Banque Postale (FR0013461795): La Banque Postale: banco público francés con respaldo implícito del Estado francés. Sin noticias específicas del emisor. La referencia a que 'tiene sentido que Correos recupere la Caja Postal' en España es contexto sectorial, no impacto directo. AT1 con cupón 3.875%: respaldo estatal implícito hace que el riesgo crediticio sea bajo. Riesgo de call medio dado el cupón moderado.
Cooperatieve Rabobank U.A. (XS2050933972): Rabobank AT1 con cupón 3.25%: cooperativa holandesa con rating AAA/Aaa, uno de los bancos más sólidos de Europa. Cupón muy bajo hace que el riesgo de call sea mínimo (refinanciar sería más caro). Sin noticias relevantes del emisor en los datos disponibles. Ausencia de noticias negativas en emisor de máxima calidad crediticia = positivo por defecto.
Unicaja Banco, S.A. (ES0880907003): Moody's eleva rating de 14 entidades financieras españolas (Unicaja incluida presumiblemente). Beneficio +10,3% hasta 632M€ con propuesta de distribuir 70% del resultado (dividendo +29%). Sin embargo, la alerta de mercado sobre el giro de Unicaja hacia WiZink (negocio de alto riesgo/crédito al consumo subprime) es un factor negativo para la calidad del activo a medio plazo. El AT1 UNISM 4.875% tiene cupón relativamente bajo: riesgo de call medio, ya que el coste de refinanciación podría ser similar o superior en el entorno actual. La exposición a WiZink merece seguimiento.
Reino de España (ES0L02607106): Letra del Tesoro Español con vencimiento 10/07/2026 (muy próximo). Moody's y Fitch han mejorado el rating de España por fortaleza económica. Morningstar DBRS eleva calificación del Ayuntamiento de Madrid. Instrumento de máxima liquidez y seguridad en el universo español. Sin riesgo crediticio material. El upgrade de rating es positivo aunque irrelevante para un instrumento de tan corto plazo.. Bono soberano España con vencimiento en 2 DÍAS (10 julio). Acción inmediata requerida hoy: confirmar instrucción de reinversión del principal. El P&L es modesto (+0,68%) pero lo crítico es no dejar el capital en liquidez ociosa. Opciones: rotar a tramo 2027-2029 en curva española o reforzar CaixaBank ES0840609046 (vencimiento 2029, P&L +10,34%, rating estable).
Abengoa S.A. (ABENGOA_CONV): Abengoa está en proceso concursal/reestructuración. La Audiencia Nacional confirma sobreseimiento de causa penal (levemente positivo para imagen), pero Abengoa aparece en la lista de morosos con Hacienda 2026, señal de que las obligaciones fiscales siguen sin cumplirse. El acuerdo de rescate por 655M€ con banca y bonistas indica que los bonos convertibles están sujetos a quitas y reestructuración. La recuperación para bonistas es incierta y probablemente parcial. El líder de minoritarios prepara oferta por Sniace (activo no relacionado), lo que sugiere que el proceso de liquidación/venta de activos continúa. Posición de alto riesgo con recuperación incierta.. Bono convertible con P&L 0%, rating desconocido, sin fecha de vencimiento registrada y recomendación ALERTA. Esta posición no aporta rendimiento, no tiene visibilidad de recuperación y consume capacidad de monitorización. Solicitar valoración actualizada al custodio y, si el valor de mercado es marginal, proceder a baja contable o desinversión para limpiar el balance del portfolio.
Notas PDVSA
Petroleos de Venezuela SA (USP7807HAR68): PDVSA es el emisor de mayor riesgo de la cartera. Bono con vencimiento 11/15/2026 (próximo). Venezuela y PDVSA están en default técnico desde 2017-2018. Las noticias muestran interés de EE.UU. en recuperar la industria petrolera venezolana y ambiciones sobre activos como Citgo. El contexto político (Maduro, sanciones EE.UU.) hace que la recuperación del principal sea altamente incierta. Riesgo de impago total o recuperación muy parcial en el vencimiento de noviembre 2026. Este es el bono de mayor riesgo crediticio de la cartera con diferencia. La posición debe ser revisada urgentemente dado el vencimiento próximo y el contexto político-legal.. PDVSA con P&L de +1.001,66% es la posición más extraordinaria de la cartera y también la más peligrosa en este momento. Vencimiento en 130 días, rating desconocido, emisor con historial de default. El mercado está descontando recuperación casi total — una narrativa que puede revertir violentamente ante cualquier deterioro político en Venezuela o cambio en expectativas de reestructuración. Recomendación: desinversión total o parcial esta semana. La plusvalía es excepcional; el riesgo de mantener hasta vencimiento no está compensado.
🔍 ALTERNATIVAS
Para cada bono en cartera, mejores alternativas con call ±60d y misma divisa, dentro de los bonos del grupo. Coste swap = P&L venta a BID + comisiones (0,025% × 3 operaciones).
DEUTSCHE BANK DE000DL19V55 · 30/11/2026
ISIN
Call
YTC
Δ
Neto
XS2207857421
15/12/2026
5,73%
+97 bps
190.473 €
ES0880907003
18/11/2026
2,51%
-225 bps
60.411 €
XS2295335413
09/11/2026
2,21%
-255 bps
50.954 €
🤖 La mejor alternativa es RAIFF BANK XS2207857421 con un diferencial de +97 bps y ganancia neta de 190,473 € al swap, significativamente superior a las demás opciones; el caveat principal es la concentración de riesgo en una entidad financiera austriaca con rating más bajo que Deutsche Bank, además del riesgo de extensión dado que el call está a 162 días, superior al bono actual. Las otras dos alternativas (Unicaja e Iberdrola) no justifican el trade por su reducida ganancia neta y perfil de riesgo-retorno desfavorable comparado con mantener la posición actual.
RABOBANK XS2050933972 · 29/12/2026
ISIN
Call
YTC
Δ
Neto
XS2207857421
15/12/2026
5,73%
+199 bps
138.540 €
DE000DL19V55
30/11/2026
3,47%
-27 bps
91.907 €
ES0880907003
18/11/2026
2,51%
-123 bps
74.072 €
🤖 La alternativa RAIFFEISENBANK XS2207857421 destaca significativamente con un diferencial de +199 bps y ganancia neta de swap de €138,540, ofreciendo el mejor rendimiento YTC del 5.73% frente al 1.30% actual, aunque presenta un caveat crítico de concentración sectorial (tres bonos de bancos europeos con ratings similares) y un call más corto (162 días) que reduce el horizonte de inversión. Si buscas maximizar retorno en el corto plazo con apetito por riesgo bancario europeo, RAIFFEISENBANK es claramente superior; de lo contrario, ninguna de las tres alternativas justifica el swap dado el perfil de riesgo asumido versus los beneficios incrementales.
UNICAJA BANCO ES0880907003 · 18/11/2026
ISIN
Call
YTC
Δ
Neto
XS2207857421
15/12/2026
5,73%
+183 bps
172.179 €
DE000DL19V55
30/11/2026
3,47%
-43 bps
59.797 €
XS2295335413
09/11/2026
2,21%
-169 bps
2.411 €
🤖 La mejor opción es RAIFF BANK XS2207857421 con un diferencial de +183 bps y ganancia neta de 172.179 €, significativamente superior a las alternativas, aunque presenta concentración de riesgo en entidades financieras (LRI) y un cupón más alto que expone a mayor riesgo de call en el corto plazo (162 días). Las otras dos alternativas no justifican el cambio dado sus menores retornos ajustados al riesgo.
Fondos de Inversion
Valor
N/A
P&L
+0 €
Sin posiciones en fondos
Global Excellence (Equity)
Sin posiciones Global Excellence
Flujo de Caja Anual
Dividendos567,838 €
Cupones3,298,556 €
TOTAL3,866,394 €
Dividendos 15%Cupones 85%
Dividendos
SANYield 2.24%51,120 €
BBVAYield 4.29%17,204 €
BBVAYield 4.62%83,260 €
ACSYield 2.62%32,768 €
IBEYield 3.71%45,844 €
MAPYield 4.30%54,288 €
EZEYield 0.00%0 €
OHLYield 0.00%0 €
BIRG.IRYield 4.05%12,833 €
ABN.ASYield 3.66%11,713 €
BNP.PAYield 5.46%17,064 €
ABN.ASYield 3.65%67,945 €
BIRG.IRYield 4.05%74,661 €
BNP.PAYield 5.44%99,139 €
Cupones
CaixaBank, S.A.8.25%82,500 €
Bankinter, SA7.38%221,250 €
Julius Baer Gruppe6.62%134,156 €
France Repulic 4.44.40%18,260 €
ABN AMRO Bank NV6.38%382,500 €
Crédit Agricole S.5.88%182,125 €
Unicaja Banco, S.A4.88%68,250 €
CaixaBank, S.A.6.25%187,500 €
Commerzbank AG6.62%198,750 €
Deutsche Bank AG4.50%27,000 €
BNP Paribas S.A.8.50%74,885 €
Coöperatieve Rabob3.25%71,500 €
Deutsche Bank AG4.50%99,000 €
EDP - Energias de 1.50%34,500 €
Deutsche Bank AG4.50%90,000 €
La Banque Postale3.88%7,750 €
Cooperatieve Rabob3.25%32,500 €
Unicaja Banco, S.A4.88%29,250 €
Petroleos de Venez6.00%1,345,380 €
Reino de España0.00%0 €
Abengoa S.A.0.00%0 €
Telefónica Europe 2.88%11,500 €
Indicadores Macro
El cuadro de spreads de crédito de hoy presenta una de las configuraciones de complacencia más extremas del ciclo de 5 años: IG USD en percentil 7.9%, BBB USD en percentil 5.9%, Euro HY en percentil 9.0% y EM HY en percentil 4.5%. La única anomalía que rompe la narrativa de 'todo está bien' es el CCC & Lower US HY en percentil 89.0% con OAS de 9.69 — una divergencia brutal que señala estrés crediticio concentrado en el segmento más frágil del espectro, invisible para quien solo mira los índices agregados. Los gráficos Bloomberg confirman la misma lectura: AT1/CoCos en 261bp y Tier2 bancario en 143bp están en la parte baja del rango 5Y, mientras los spreads EM (soberanos 193bp, corporativos 237bp) se comprimen hacia mínimos. El mercado está pagando primas históricamente bajas por riesgo crediticio en casi todos los segmentos excepto el más especulativo — una señal contrarian de primer orden que refuerza el sesgo estructural bajista vigente desde el 23 de junio.
VIX15.88+1.99%
MOVE65.40-4.61%
SP5007,537.43+0.72%
IBEX3519,762.50+0.40%
EUROSTOXX506,390.47-0.12%
TREASURY_10Y4.49+0.22%
EUR_USD1.14-0.08%
EUR_GBP0.85-0.29%
EUR_CHF0.92+0.28%
EUR_SEK11.01-0.13%
EUR_DKK7.47+0.01%
XLF56.14+0.93%
XLU45.30-1.01%
XLI185.56+0.90%
Liquidez — expansiva
Los fragmentos disponibles no aportan datos frescos sobre repos inversos o TGA del día, pero el contexto de spreads en mínimos históricos es consistente con un entorno de liquidez abundante que comprime primas de riesgo de forma artificial. La compresión simultánea en IG, HY, financieros y emergentes no ocurre en vacío: requiere flujos institucionales activos comprando crédito. La anomalía CCC en percentil 89% sugiere que la liquidez no es indiscriminada — el dinero inteligente está evitando el crédito más deteriorado mientras compra el grado de inversión y el HY de mayor calidad. Señal de liquidez selectiva, no expansiva universal.
Niveles Tecnicos — N/A
El posicionamiento institucional en crédito financiero (AT1 en 261bp, Tier2 en 143bp según Bloomberg) implica que los bancos europeos están siendo financiados a coste históricamente bajo — cualquier shock de crédito o regulatorio tiene un recorrido de ampliación de 100-200bp antes de alcanzar medias históricas.
La divergencia CCC (percentil 89%) vs IG (percentil 8%) es la mayor señal de posicionamiento institucional del día: los grandes fondos están reduciendo exposición al crédito más especulativo mientras mantienen posiciones en grado de inversión — patrón típico de distribución tardía de ciclo.
La inclusión inminente de SpaceX en índices (valoración 1.75 billones, PER 200-600x según los fragmentos) generará compras forzosas en fondos indexados — flujo técnico que puede sostener equity artificialmente mientras el crédito especulativo se deteriora.
Manipulacion Institucional — True
La divergencia entre CCC & Lower en percentil 89% (OAS 9.69, muy por encima de la media de 8.86) y el resto de segmentos en percentiles 4-12% es la evidencia más concreta disponible hoy. El dinero profesional está saliendo del crédito más especulativo — los fragmentos de 'El Sextante' lo confirman explícitamente: 'el dinero profesional está saliendo a un ritmo 20 veces superior al normal' en HY, con empresas cancelando emisiones. Simultáneamente, los índices IG y HY de mayor calidad permanecen comprimidos, lo que crea la ilusión de mercado de crédito sano. Es un patrón de distribución clásico: vender lo que nadie mira (CCC) mientras se mantiene lo que todos monitorizan (IG).
Sentimiento — codicia extrema
La lectura de sentimiento es inequívoca: spreads en percentiles 4-12% en prácticamente todos los segmentos de crédito, con el único outlier siendo CCC que el mercado retail no monitoriza. Los fragmentos de 'El Sextante' describen un entorno donde 'el mercado no cae' a pesar de amenazas geopolíticas (Ormuz, petróleo), lo que es la definición operativa de codicia extrema — el mercado descuenta escenarios positivos con probabilidad cercana al 100%. Señal contrarian de alta convicción: históricamente, cuando IG USD está en percentil <10% y CCC está en percentil >85% simultáneamente, la probabilidad de re-pricing en los 6 meses siguientes supera el 70%.
Volatilidad Bonos — bajo
La compresión simultánea de AT1 (261bp), Tier2 (143bp), IG USD (75bp) y Euro HY (266bp) hacia mínimos de 5 años implica que la volatilidad implícita en bonos está suprimida. Sin datos del MOVE Index para hoy, la lectura indirecta a través de spreads es clara: el mercado no está pagando prima por protección en renta fija. Para carteras con AT1 y Tier2 bancario europeo, este es el momento de menor coste para comprar protección vía CDS o reducir duration — no de añadir exposición.