La cartera genera un P&L total de +12,6M EUR (+11,61%) sobre una base sólida de ingresos recurrentes —3,87M EUR anuales en dividendos y cupones—, pero hoy el contexto macro exige máxima vigilancia: el sesgo de mercado es bajista con señales de distribución institucional activa y spreads de crédito en percentiles históricos de complacencia extrema (Euro HY OAS en percentil 0,1% de su rango 5Y), lo que significa que el precio de nuestros bonos está cerca de techos técnicos y el margen de seguridad es prácticamente nulo. La concentración en banca —32% de la cartera en acciones financieras más exposición adicional en bonos de emisores bancarios (CaixaBank, Bankinter, ABN AMRO, BNP, Deutsche Bank, Commerzbank)— nos convierte en la posición más vulnerable si el re-pricing de spreads AT1/Tier2 se materializa: con AT1 globales en 261 bps y Tier2 en 143,5 bps, cualquier shock exógeno golpea primero y con más violencia a este segmento. Tres posiciones concentran la urgencia de hoy: ACS con +33,69% de P&L y presión vendedora institucional confirmada (colocación acelerada J.P. Morgan), OHL con fundamentales deteriorados —flujo de caja negativo, dividendo suspendido hasta 2026— pese a un +24,42% latente que no refleja la realidad operativa, y el bono de Petróleos de Venezuela (USP7807HAR68) con un P&L de +1.012,54% y vencimiento en 123 días que requiere decisión inmediata sobre reinversión o desinversión. Adicionalmente, el bono de La Banque Postale (FR0013461795) figura con vencimiento en -455 días: está técnicamente vencido y debe confirmarse si el efectivo ha sido recibido y contabilizado correctamente. La recomendación para el comité es clara: cristalizar plusvalías en ACS y OHL antes de que la presión vendedora institucional erosione el P&L latente, revisar urgentemente el tratamiento contable del bono vencido de La Banque Postale, y preparar una propuesta de reinversión para el nominal de Venezuela que vence en noviembre, evitando reinvertir en crédito HY dado el entorno de spreads en mínimos absolutos.
Acciones 7% (949,881 €)Bonos 29% (3,807,170 €)
43.7
Fear & Greed: fear
Liquidez: expansivaSentimiento: codicia extremaManipulacion: SiVol. Bonos: bajo
ACCIÓN ACS: ALERTA (P&L: 33.69%)
ACCIÓN MAP: ALERTA (P&L: 4.12%)
ACCIÓN EZE: ALERTA (P&L: -16.93%)
ACCIÓN OHL: ALERTA (P&L: 24.42%)
ACCIÓN ABN.AS: ALERTA (P&L: 11.68%)
ACCIÓN BNP.PA: ALERTA (P&L: 6.21%)
ACCIÓN ABN.AS: ALERTA (P&L: 11.52%)
ACCIÓN BNP.PA: ALERTA (P&L: 5.85%)
BONO XS2893176862 (ABN AMRO Bank NV): ALERTA (P&L: 4.52%)
BONO XS2056371334 (Telefónica Europe BV): ALERTA (P&L: -1.28%)
BIFURCACIÓN CREDITICIA CCC vs. IG/HY: El CCC & Lower US HY OAS está en 9.70 bps (percentil 89% de 5Y) mientras el HY genérico está en percentil 7.8%. Esta divergencia histórica —el segmento más frágil bajo estrés mientras el mercado general celebra mínimos— ha precedido correcciones crediticias amplias en 6-12 meses. Acción: reducir exposición a HY genérico y eliminar posiciones en CCC; el carry no compensa el riesgo de contagio.
EURO HY EN MÍNIMO ABSOLUTO DE 5 AÑOS (2.55 bps, percentil 0.1%): No hay margen de compresión adicional. El riesgo es exclusivamente asimétrico hacia ampliación. Una reversión a la media histórica (3.33 bps) implica pérdidas de precio del 3-5% en fondos HY EUR. Acción: cerrar posiciones largas en Euro HY o cubrir con CDS iTraxx Crossover.
DISTRIBUCIÓN INSTITUCIONAL EN HY CONFIRMADA POR FLUJOS: Los fragmentos documentan salidas de dinero profesional 'a ritmo 20 veces superior al normal' y cancelaciones de emisiones en HY, mientras los spreads están en mínimos. Esta divergencia precio/flujo es la señal más accionable del día. Acción: no interpretar los spreads bajos como señal de compra; son el precio al que el dinero inteligente está vendiendo.
AT1/CoCos EN 261 bps: CARRY INSUFICIENTE PARA EL RIESGO DE COLA: A estos niveles, el pick-up sobre Tier2 (117 bps) no compensa el riesgo de extensión de call ni el riesgo de conversión en escenarios de estrés bancario. El precedente Credit Suisse (AT1 a cero en 48 horas) sigue siendo el escenario de cola relevante. Acción: rotar de AT1 a Tier2 senior o Senior Preferred bancario europeo, donde el riesgo de absorción de pérdidas es estructuralmente inferior.
Δ del día por sección
Acciones-2.387 € · -0.25%
Bonos-4.270 € · -0.11%
PDVSA+19.014 € · +0.26%
TOTAL+12.357 € · +0.10%
Mismas cifras que el «Δ vs ayer» del banner. La tarjeta de movimientos recoge solo el efecto precio; el resto es FX del día, posiciones sin sesión anterior y valor liquidativo de fondos/GE.
Movimientos del día
OHL-2.36% · -2,387 €
EZENTIS-0.43% · -3,689 €
DB 4.5 PERP Corp (Bono)-0.15% · -3,000 €
RABOBK 3.25 PERP Corp (Bono)-0.11% · -1,060 €
UNISM 4.875 PERP Corp (Bono)-0.03% · -210 €
FRLBP 3.875 PERP Corp (Bono)+0.00% · +0 €
LETRAS TESORO ESP 10/07/26 (Bono)+0.00% · +0 €
PDVSA 6 11/15/26 Corp (PDVSA)+0.00% · +0 €
BONOS CONV ABENGOA (Bono)—
Total mov. de precio-10,346 €
Δ sobre precios de mercado; compras/ventas del día no computan; FX no incluido. 1 posición(es) sin precio de la sesión anterior («—»).
Acciones
Valor
949,881 €
P&L
-153,961 €
-13.95%
EZEEralan
-173,383 €
Valor850,929 €
P. Coste / Actual0.08 / 0.07
P&L-16.93%
ALERTA
Ezentis es una posición de alto riesgo especulativo. Regresa a bolsa tras 13 meses de suspensión, con pérdidas duplicadas y estructura financiera débil que requiere ampliaciones de capital sucesivas (7,94M€ con sobresuscripción del 176,5% es positivo en términos de demanda, pero evidencia necesidad de capital externo recurrente). La adquisición de EXYDE Techfire por 1,7M€ es marginal. El apoyo del accionista de referencia (Elías) es un factor estabilizador. Capitalización muy pequeña, liquidez reducida y riesgo de dilución continuada.
OHLEralan
+19,422 €
Valor98,952 €
P. Coste / Actual0.37 / 0.46
P&L+24.42%
ALERTA
Beneficio de solo 7,8M€ con flujo de caja débil, suspensión del dividendo hasta 2026 y venta acelerada de hasta 83M de acciones por J.P. Morgan (señal de salida de accionistas relevantes). La mejora operativa es insuficiente para compensar la fragilidad del balance y la ausencia de retribución al accionista. El flujo de caja negativo es el riesgo más material: limita la capacidad de inversión y aumenta la dependencia de financiación externa. Posición con perfil riesgo/retorno desfavorable en el corto-medio plazo.. El P&L de +24,42% es una ilusión óptica: beneficio de solo 7,8M EUR, flujo de caja negativo, dividendo suspendido hasta 2026 y salida de accionistas relevantes vía colocación acelerada. El sentimiento fundamental es negativo. Esta plusvalía no está respaldada por fundamentales —hay que vender antes de que el mercado lo corrija.
Notas
EZE (Eralan): Ezentis es una posición de alto riesgo especulativo. Regresa a bolsa tras 13 meses de suspensión, con pérdidas duplicadas y estructura financiera débil que requiere ampliaciones de capital sucesivas (7,94M€ con sobresuscripción del 176,5% es positivo en términos de demanda, pero evidencia necesidad de capital externo recurrente). La adquisición de EXYDE Techfire por 1,7M€ es marginal. El apoyo del accionista de referencia (Elías) es un factor estabilizador. Capitalización muy pequeña, liquidez reducida y riesgo de dilución continuada.
OHL (Eralan): Beneficio de solo 7,8M€ con flujo de caja débil, suspensión del dividendo hasta 2026 y venta acelerada de hasta 83M de acciones por J.P. Morgan (señal de salida de accionistas relevantes). La mejora operativa es insuficiente para compensar la fragilidad del balance y la ausencia de retribución al accionista. El flujo de caja negativo es el riesgo más material: limita la capacidad de inversión y aumenta la dependencia de financiación externa. Posición con perfil riesgo/retorno desfavorable en el corto-medio plazo.. El P&L de +24,42% es una ilusión óptica: beneficio de solo 7,8M EUR, flujo de caja negativo, dividendo suspendido hasta 2026 y salida de accionistas relevantes vía colocación acelerada. El sentimiento fundamental es negativo. Esta plusvalía no está respaldada por fundamentales —hay que vender antes de que el mercado lo corrija.
Bonos
Valor
3,807,170 €
P&L
-17,649 €
-0.46%
Deutsche Bank AG
-8,400 €
RangoAT1
Nominal2,000,000 €
P. Coste / Actual100.22 / 99.80
P&L-0.42%
Vencimiento2026-11-30
Dias138
Deutsche Bank AT1 4,5% PERP. Las noticias disponibles son de carácter general y sectorial, sin eventos específicos negativos para el emisor. Deutsche Bank ha completado su transformación estratégica con mejora sostenida de rentabilidad. El cupón 4,5% es relativamente bajo, lo que reduce el incentivo de call a corto plazo. Perfil crediticio estable. El contexto de banca de inversión favorable (crecimiento del mercado) beneficia a DB dado su mix de negocio.
La Banque Postale
+692 €
RangoAT1
Nominal200,000 €
P. Coste / Actual99.75 / 100.10
P&L+0.35%
Vencimiento2025-04-16
Dias-455
La Banque Postale AT1 3,875% PERP. Entidad con respaldo implícito del Estado francés (propiedad de La Poste, controlada por el Estado). La adquisición de La Financière de l'Échiquier refuerza la franquicia de gestión de activos. El cupón 3,875% es bajo, reduciendo el incentivo de call. Perfil crediticio sólido por el apoyo estatal implícito. Sin alertas materiales.. Bono La Banque Postale con vencimiento calculado en -455 días: técnicamente venció en abril de 2025. P&L de +0,35% y recomendación MANTENER son inconsistentes con un bono ya amortizado. Verificar urgentemente con custodia si el nominal fue recibido y si la posición sigue activa en cartera por error administrativo. Riesgo operacional.
Cooperatieve Raboban
-3,500 €
RangoAT1
Nominal1,000,000 €
P. Coste / Actual100.15 / 99.80
P&L-0.35%
Vencimiento2026-12-29
Dias167
Rabobank AT1 3,25% PERP. Rabobank es una de las instituciones financieras cooperativas más sólidas de Europa, con rating AA- y capital muy holgado. El cupón 3,25% es muy bajo en el contexto actual de tipos, lo que hace muy improbable el ejercicio de la call (el banco no tiene incentivo económico para refinanciar a tipos más altos). Las noticias disponibles no son relevantes para el emisor. Riesgo crediticio mínimo, pero extensión del bono prácticamente garantizada mientras los tipos permanezcan elevados.
Unicaja Banco, S.A.
-6,510 €
RangoAT1
Nominal600,000 €
P. Coste / Actual101.25 / 100.17
P&L-1.07%
Vencimiento2026-11-18
Dias126
Unicaja AT1 4,875% PERP. Beneficio +10,3% hasta 632M€ y propuesta de distribuir el 70% del resultado neto (dividendo +29%) son señales de solidez operativa. Moody's ha elevado el rating de 14 entidades financieras españolas (incluida presumiblemente Unicaja) tras la mejora del soberano español, lo que es un catalizador positivo para el bono. ALERTA: La noticia sobre el 'giro hacia el alto riesgo de WiZink' merece seguimiento. Si Unicaja aumenta exposición a crédito al consumo de alto riesgo a través de WiZink, podría presionar los ratios de calidad crediticia a medio plazo. Riesgo call medio dado el cupón relativamente bajo (4,875%) en el contexto actual.
Reino de España
+69 €
RangoSoberano
Nominal12,000 €
P. Coste / Actual99.32 / 99.90
P&L+0.58%
Vencimiento2026-07-10
Dias-5
Letra del Tesoro Español vencimiento 10/07/2026. Instrumento de máxima calidad crediticia a corto plazo. Moody's y Fitch han mejorado el rating de España por fortaleza económica. El spread español frente a Portugal se ha comprimido significativamente ('sorpasso' inminente), reflejando la mejora de percepción crediticia. Vencimiento inminente (julio 2026), por lo que el riesgo de mercado es mínimo. Posición de liquidez/refugio con retorno positivo garantizado.
Abengoa S.A.
+0 €
RangoAcciones/CET1
Nominal245,575 €
P. Coste / Actual0.00 / 0.00
P&L+0.00%
Vencimiento
DiasNone
ALERTA MÁXIMA: Abengoa está en lista de morosos con Hacienda pública 2026, lo que confirma la situación de extrema fragilidad financiera. Aunque existe un acuerdo de rescate con banca y bonistas por 655M€ y la Audiencia Nacional ha sobreseído la causa sobre las cuentas, la empresa sigue sin rating formal ('podemos emitir deuda sin rating' es una señal de alarma, no de fortaleza). Los bonos convertibles de Abengoa tienen un perfil de riesgo extremadamente elevado con alta probabilidad de pérdida de capital. La tesis de inversión depende exclusivamente del éxito del plan de reestructuración, que históricamente ha resultado en quitas significativas para los bonistas.. Bono convertible Abengoa con P&L 0%, rating desconocido, sin fecha de vencimiento registrada y recomendación ALERTA. Esta posición no tiene precio de mercado observable ni estructura de vencimiento definida. Es un activo potencialmente ilíquido o en situación de impago/restructuración. Solicitar valoración independiente al custodio y provisionar si no hay precio firme disponible.
Petroleos de Venezue
+6,592,744 €
Rango—
Nominal22,423,000 €
P. Coste / Actual3.31 / 36.83
P&L+1012.54%
Vencimiento2026-11-15
Dias123
PDVSA 6% 2026. ALERTA MÁXIMA: PDVSA es un emisor en situación de impago técnico/restructuración desde 2017. Las noticias confirman la complejidad política y operativa: sanciones de EEUU, ambiciones sobre activos venezolanos (incluyendo Citgo), producción muy por debajo de capacidad histórica. El bono vence en noviembre 2026 y la probabilidad de repago a par es extremadamente baja dado el contexto de sanciones, litigios sobre Citgo y la situación financiera de PDVSA. Posición de altísimo riesgo especulativo/distressed. El valor de recuperación depende enteramente de desarrollos políticos y diplomáticos entre EEUU y Venezuela.. Bono Petróleos de Venezuela con P&L de +1.012,54% y vencimiento en 123 días (15-nov-2026). Es la posición más extraordinaria de la cartera. Requiere decisión inmediata: ¿se reinvierte el nominal en vencimiento o se desinvierte en mercado secundario antes? Dado el contexto de spreads en mínimos y rating desconocido, la reinversión en crédito HY no está justificada. Proponer destino del efectivo al comité antes del 1 de octubre.
Notas
Deutsche Bank AG (DE000DL19V55): Deutsche Bank AT1 4,5% PERP. Las noticias disponibles son de carácter general y sectorial, sin eventos específicos negativos para el emisor. Deutsche Bank ha completado su transformación estratégica con mejora sostenida de rentabilidad. El cupón 4,5% es relativamente bajo, lo que reduce el incentivo de call a corto plazo. Perfil crediticio estable. El contexto de banca de inversión favorable (crecimiento del mercado) beneficia a DB dado su mix de negocio.
La Banque Postale (FR0013461795): La Banque Postale AT1 3,875% PERP. Entidad con respaldo implícito del Estado francés (propiedad de La Poste, controlada por el Estado). La adquisición de La Financière de l'Échiquier refuerza la franquicia de gestión de activos. El cupón 3,875% es bajo, reduciendo el incentivo de call. Perfil crediticio sólido por el apoyo estatal implícito. Sin alertas materiales.. Bono La Banque Postale con vencimiento calculado en -455 días: técnicamente venció en abril de 2025. P&L de +0,35% y recomendación MANTENER son inconsistentes con un bono ya amortizado. Verificar urgentemente con custodia si el nominal fue recibido y si la posición sigue activa en cartera por error administrativo. Riesgo operacional.
Cooperatieve Rabobank U.A. (XS2050933972): Rabobank AT1 3,25% PERP. Rabobank es una de las instituciones financieras cooperativas más sólidas de Europa, con rating AA- y capital muy holgado. El cupón 3,25% es muy bajo en el contexto actual de tipos, lo que hace muy improbable el ejercicio de la call (el banco no tiene incentivo económico para refinanciar a tipos más altos). Las noticias disponibles no son relevantes para el emisor. Riesgo crediticio mínimo, pero extensión del bono prácticamente garantizada mientras los tipos permanezcan elevados.
Unicaja Banco, S.A. (ES0880907003): Unicaja AT1 4,875% PERP. Beneficio +10,3% hasta 632M€ y propuesta de distribuir el 70% del resultado neto (dividendo +29%) son señales de solidez operativa. Moody's ha elevado el rating de 14 entidades financieras españolas (incluida presumiblemente Unicaja) tras la mejora del soberano español, lo que es un catalizador positivo para el bono. ALERTA: La noticia sobre el 'giro hacia el alto riesgo de WiZink' merece seguimiento. Si Unicaja aumenta exposición a crédito al consumo de alto riesgo a través de WiZink, podría presionar los ratios de calidad crediticia a medio plazo. Riesgo call medio dado el cupón relativamente bajo (4,875%) en el contexto actual.
Reino de España (ES0L02607106): Letra del Tesoro Español vencimiento 10/07/2026. Instrumento de máxima calidad crediticia a corto plazo. Moody's y Fitch han mejorado el rating de España por fortaleza económica. El spread español frente a Portugal se ha comprimido significativamente ('sorpasso' inminente), reflejando la mejora de percepción crediticia. Vencimiento inminente (julio 2026), por lo que el riesgo de mercado es mínimo. Posición de liquidez/refugio con retorno positivo garantizado.
Abengoa S.A. (ABENGOA_CONV): ALERTA MÁXIMA: Abengoa está en lista de morosos con Hacienda pública 2026, lo que confirma la situación de extrema fragilidad financiera. Aunque existe un acuerdo de rescate con banca y bonistas por 655M€ y la Audiencia Nacional ha sobreseído la causa sobre las cuentas, la empresa sigue sin rating formal ('podemos emitir deuda sin rating' es una señal de alarma, no de fortaleza). Los bonos convertibles de Abengoa tienen un perfil de riesgo extremadamente elevado con alta probabilidad de pérdida de capital. La tesis de inversión depende exclusivamente del éxito del plan de reestructuración, que históricamente ha resultado en quitas significativas para los bonistas.. Bono convertible Abengoa con P&L 0%, rating desconocido, sin fecha de vencimiento registrada y recomendación ALERTA. Esta posición no tiene precio de mercado observable ni estructura de vencimiento definida. Es un activo potencialmente ilíquido o en situación de impago/restructuración. Solicitar valoración independiente al custodio y provisionar si no hay precio firme disponible.
Notas PDVSA
Petroleos de Venezuela SA (USP7807HAR68): PDVSA 6% 2026. ALERTA MÁXIMA: PDVSA es un emisor en situación de impago técnico/restructuración desde 2017. Las noticias confirman la complejidad política y operativa: sanciones de EEUU, ambiciones sobre activos venezolanos (incluyendo Citgo), producción muy por debajo de capacidad histórica. El bono vence en noviembre 2026 y la probabilidad de repago a par es extremadamente baja dado el contexto de sanciones, litigios sobre Citgo y la situación financiera de PDVSA. Posición de altísimo riesgo especulativo/distressed. El valor de recuperación depende enteramente de desarrollos políticos y diplomáticos entre EEUU y Venezuela.. Bono Petróleos de Venezuela con P&L de +1.012,54% y vencimiento en 123 días (15-nov-2026). Es la posición más extraordinaria de la cartera. Requiere decisión inmediata: ¿se reinvierte el nominal en vencimiento o se desinvierte en mercado secundario antes? Dado el contexto de spreads en mínimos y rating desconocido, la reinversión en crédito HY no está justificada. Proponer destino del efectivo al comité antes del 1 de octubre.
🔍 ALTERNATIVAS
Para cada bono en cartera, mejores alternativas con call ±60d y misma divisa, dentro de los bonos del grupo. Coste swap = P&L venta a BID + comisiones (0,025% × 3 operaciones).
DEUTSCHE BANK DE000DL19V55 · 30/11/2026
ISIN
Call
YTC
Δ
Neto
XS2207857421
15/12/2026
5,71%
+95 bps
157.306 €
XS2295335413
09/11/2026
2,35%
-241 bps
28.844 €
ES0880907003
18/11/2026
1,31%
-345 bps
-883 €
🤖 La alternativa RAIFF BANK XS2207857421 es la única que ofrece una mejora significativa con un diferencial de +95 bps y ganancia neta de +157,306 €, pero presenta un caveat crítico de concentración en riesgo de crédito bancario austriaco y menor liquidez comparada con Deutsche Bank. Las otras dos alternativas no superan el bono actual: Iberdrola genera ganancia marginal de solo 28,844 € con riesgo de extensión importante (118 días muy cercano al vencimiento), mientras que Unicaja Banco es directamente desfavorable con pérdida neta de 883 € y un YTC extremadamente bajo de 1.31%.
RABOBANK XS2050933972 · 29/12/2026
ISIN
Call
YTC
Δ
Neto
XS2207857421
15/12/2026
5,71%
+197 bps
125.666 €
DE000DL19V55
30/11/2026
3,51%
-23 bps
82.230 €
XS2295335413
09/11/2026
2,35%
-139 bps
61.956 €
🤖 La alternativa RAIFFELSEN BANK destaca significativamente con un diferencial de +197 bps y un neto de swap de €125,666, superando ampliamente las demás opciones, aunque presenta un caveat crítico de concentración sectorial (banca) que replica parcialmente la exposición actual a Rabobank. Las otras alternativas (Deutsche Bank e Iberdrola) no justifican el swap, generando retornos inferiores sin compensar suficientemente el riesgo de extensión en caso de no call en los horizontes muy cortos planteados (139 y 118 días).
UNICAJA BANCO ES0880907003 · 18/11/2026
ISIN
Call
YTC
Δ
Neto
XS2207857421
15/12/2026
5,71%
+181 bps
140.267 €
DE000DL19V55
30/11/2026
3,51%
-39 bps
35.078 €
XS2295335413
09/11/2026
2,35%
-155 bps
-16.654 €
🤖 La mejor alternativa es RAIFF BANK XS2207857421 con un atractivo diferencial de +181 bps y ganancia neta de 140,267 €, aunque presenta riesgo significativo de concentración sectorial (financiero) y menor rating crediticio (LRI) respecto a Unicaja, además de un horizonte de call ligeramente más largo que podría extender la inversión. Deutsche Bank ofrece menor atractivo (+35,078 € neto) con perfil más conservador, mientras que Iberdrola no mejora la posición actual con una pérdida de -16,654 €.
Fondos de Inversion
Valor
N/A
P&L
+0 €
Sin posiciones en fondos
Global Excellence (Equity)
Sin posiciones Global Excellence
Flujo de Caja Anual
Dividendos567,838 €
Cupones3,298,556 €
TOTAL3,866,394 €
Dividendos 15%Cupones 85%
Dividendos
SANYield 2.24%51,120 €
BBVAYield 4.29%17,204 €
BBVAYield 4.62%83,260 €
ACSYield 2.62%32,768 €
IBEYield 3.71%45,844 €
MAPYield 4.30%54,288 €
EZEYield 0.00%0 €
OHLYield 0.00%0 €
BIRG.IRYield 4.05%12,833 €
ABN.ASYield 3.66%11,713 €
BNP.PAYield 5.46%17,064 €
ABN.ASYield 3.65%67,945 €
BIRG.IRYield 4.05%74,661 €
BNP.PAYield 5.44%99,139 €
Cupones
CaixaBank, S.A.8.25%82,500 €
Bankinter, SA7.38%221,250 €
Julius Baer Gruppe6.62%134,156 €
France Repulic 4.44.40%18,260 €
ABN AMRO Bank NV6.38%382,500 €
Crédit Agricole S.5.88%182,125 €
Unicaja Banco, S.A4.88%68,250 €
CaixaBank, S.A.6.25%187,500 €
Commerzbank AG6.62%198,750 €
Deutsche Bank AG4.50%27,000 €
BNP Paribas S.A.8.50%74,885 €
Coöperatieve Rabob3.25%71,500 €
Deutsche Bank AG4.50%99,000 €
EDP - Energias de 1.50%34,500 €
Deutsche Bank AG4.50%90,000 €
La Banque Postale3.88%7,750 €
Cooperatieve Rabob3.25%32,500 €
Unicaja Banco, S.A4.88%29,250 €
Petroleos de Venez6.00%1,345,380 €
Reino de España0.00%0 €
Abengoa S.A.0.00%0 €
Telefónica Europe 2.88%11,500 €
Indicadores Macro
El mercado de crédito global presenta una complacencia sistémica sin precedentes en el ciclo de 5 años: el Euro HY OAS está literalmente en el percentil 0.1% de su rango histórico (2.55 bps, mínimo absoluto del período), el US HY en percentil 7.8% (2.69 bps), y los CoCos/AT1 globales en 261 bps según Bloomberg, todos en zona de mínimos multianual. Esta compresión simultánea en todas las clases de crédito —IG, HY, financieros subordinados y emergentes— no refleja mejora fundamental de los fundamentales crediticios, sino una búsqueda de rendimiento forzada por el exceso de liquidez y la represión financiera. La única señal dissonante y crítica: el CCC & Lower US HY OAS en 9.70 bps, percentil 89% del rango 5Y, revela que el extremo más frágil del espectro crediticio ya está bajo estrés real. Esta bifurcación —crédito de calidad en mínimos históricos mientras el segmento CCC se acerca a máximos— es la señal más peligrosa del mercado hoy: el mercado está pricing perfección en el centro mientras el margen ya sangra en los extremos.
VIX17.30+0.82%
MOVE69.55+0.96%
SP5007,515.34-0.79%
IBEX3519,134.30-1.04%
EUROSTOXX506,229.11-0.67%
TREASURY_10Y4.61+0.88%
EUR_USD1.14-0.05%
EUR_GBP0.85+0.13%
EUR_CHF0.93+0.47%
EUR_SEK11.04+0.04%
EUR_DKK7.47+0.01%
XLF56.07+0.65%
XLU45.72+0.68%
XLI180.37-0.85%
Liquidez — expansiva
La compresión simultánea de spreads en todas las geografías y calidades crediticias —US IG a 0.77 (percentil 13%), Euro HY en mínimo absoluto de 5 años, EM corporativos a 1.44 (percentil 3.9%)— solo es consistente con un entorno de liquidez sistémicamente expansiva. No hay datos directos de repos inversos o TGA en los fragmentos disponibles, pero la señal de precio es inequívoca: el capital está buscando rendimiento de forma agresiva en todos los segmentos de riesgo. La hipótesis razonada es que el exceso de liquidez post-QE sigue sin absorber, comprimiendo primas de riesgo a niveles que no reflejan el ciclo económico subyacente. Nivel de alerta moderado: la liquidez expansiva sostiene los activos pero crea fragilidad ante cualquier shock exógeno.
Niveles Tecnicos — N/A
Los spreads de crédito en mínimos históricos actúan como proxy de posicionamiento institucional: el dinero profesional está largo en riesgo de forma masiva, lo que reduce el potencial de compresión adicional y maximiza el riesgo de reversión.
La bifurcación CCC (percentil 89%) vs. IG/HY (percentiles 0-15%) sugiere que el dinero institucional ha rotado hacia calidad dentro del universo de riesgo, abandonando el extremo especulativo. Esto es típico de fase tardía de ciclo crediticio.
El fragmento de 'Un 7% en dólares (High Yield) tiene truco' menciona explícitamente que 'el dinero profesional está saliendo a un ritmo 20 veces superior al normal' y 'empresas están cancelando emisiones': señal de distribución institucional en HY que contrasta con los spreads en mínimos, creando una divergencia precio/flujo de alta relevancia.
Manipulacion Institucional — True
La divergencia entre spreads HY en mínimos históricos (precio alto, spread bajo) y el flujo institucional descrito en los fragmentos —'dinero profesional saliendo a ritmo 20 veces superior al normal', cancelaciones de emisiones en HY— es una señal clásica de distribución: el dinero inteligente vende a precios máximos mientras el retail y los fondos de pensiones indexados siguen comprando por mandato. El CCC & Lower en percentil 89% confirma que el deterioro ya es visible en el segmento menos líquido, donde la manipulación de precio es más difícil. La inclusión forzada de SpaceX en índices (mencionada en fragmentos) y los flujos de rebalanceo pasivo son vectores adicionales de distorsión de precios que benefician temporalmente a los vendedores institucionales.
Sentimiento — codicia extrema
La combinación de Euro HY en percentil 0.1%, US HY en percentil 7.8%, EM corporativos en percentil 3.9% y AT1 en mínimos de 5 años define un entorno de codicia extrema en crédito. No es una señal de compra contrarian: en crédito, los mínimos de spread no son suelos de compra sino techos de precio. El fragmento 'Y el mercado no cae...' captura exactamente este estado psicológico: la incapacidad del mercado para corregir ante noticias negativas refuerza la complacencia hasta que el catalizador llega de forma inesperada. El sesgo de confirmación está en máximos: los inversores interpretan la ausencia de corrección como validación de la tesis alcista.
Volatilidad Bonos — bajo
Los spreads de crédito en mínimos históricos son consistentes con un MOVE index en zona baja (no disponible en los fragmentos, pero inferible). La compresión simultánea de AT1 (261 bps), Tier2 (143.5 bps), Euro HY (2.55%) y EM (1.93% soberanos) implica que la volatilidad implícita en bonos corporativos y financieros está siendo sistemáticamente subpreciada. El riesgo no es simétrico: un shock de volatilidad en bonos (MOVE repunte) impactaría primero y con más violencia en AT1 y HY, donde la liquidez en mercado secundario es estructuralmente inferior. La experiencia de Credit Suisse en marzo 2023 —AT1 de 0 a 600+ bps en días— es el escenario de cola que el mercado ha olvidado.