La cartera genera un P&L total de +2.43M EUR (+2.41%) con una estructura que hoy resiste bien gracias a los fondos (+2.02M EUR, +4.17% vía Luminous SIF) y la renta fija (+545K EUR), mientras la renta variable española drena -37.6K EUR en un día en que el contexto macro emite señales de ciclo tardío que exigen atención. El mapa de crédito global está en fase de compresión extrema —IG USD en percentil 23.8%, AT1 europeos en 2.61%— con el CCC en percentil 74.3% ya deteriorándose: esta divergencia ha precedido históricamente correcciones en IG en 3-6 meses, lo que afecta directamente a nuestra exposición bancaria del 32.61% en cartera. El riesgo más inmediato y accionable hoy es la posición en BBVA: con dos líneas en alerta (-14.05% y -7.39%) y la OPA sobre Sabadell generando incertidumbre regulatoria real —el mercado ya destruyó €10.300M de capitalización en una sesión—, la exposición bancaria concentrada en un valor con evento corporativo abierto es un riesgo asimétrico que no está compensado por el sentimiento neutral del análisis fundamental. Simultáneamente, el bono XS2586873379 de Julius Baer (vencimiento 2030, P&L +1.07%) acaba de recibir un downgrade de rating: con AT1 y Tier2 bancarios en mínimos de spread y volatilidad baja —momento de máxima fragilidad de convexidad— mantener deuda subordinada de un emisor en downgrade con 1.421 días hasta vencimiento es un riesgo que no justifica el carry actual. El flujo de caja anual estimado de 2.29M EUR (cupones 1.78M + dividendos 511K) es sólido y da visibilidad de ingresos, pero Mapfre no pagará su dividendo de participación por falta de quórum, erosionando parcialmente esa cifra y confirmando la alerta activa en MAP (-10.5%). Recomendación para el comité: (1) reducir exposición a BBVA hasta resolver el proceso OPA-Sabadell, redirigiendo capital hacia Iberdrola que mantiene momentum técnico y fundamental sin eventos de riesgo abiertos; (2) vender el bono Julius Baer antes de que el downgrade migre a spreads más amplios; (3) mantener el resto de la cartera de renta fija bancaria con rating estable, priorizando los vencimientos cortos (Unicaja 2026, Deutsche Bank 2026) como ancla de liquidez ante el escenario de re-pricing de crédito que se aproxima.
DIVERGENCIA CCC vs IG: CCC US HY en OAS 9.77 (percentil 74.3%, 91bps sobre media) mientras IG USD en percentil 23.8% (21bps bajo media). Esta bifurcación de 112bps entre extremos del espectro crediticio señala que el default cycle especulativo ya está activo. Acción: eliminar exposición a HY rating CCC y below, CLO equity y préstamos apalancados de baja calidad antes de que el contagio alcance al BB/B.
EM CORPORATIVO AMPLIANDO DESDE MÍNIMOS: EM Corp OAS en 1.73 (percentil 23.4%) con tendencia ampliando y EM HY en 3.76 (percentil 25.8%) también ampliando. El re-pricing en emergentes históricamente precede al de mercados desarrollados. Con USD potencialmente firme y ciclo crediticio en fase tardía, el movimiento tiene recorrido. Acción: reducir deuda corporativa EM USD al menos un 30% de la posición actual en las próximas 2-3 semanas.
AT1 BANCARIO EN ZONA DE COMPLACENCIA EXTREMA: CoCos AT1 en 2.61% (Bloomberg, zona mínimos 5Y) con Tier2 en 143.5bps. El carry actual no compensa el riesgo de absorción de pérdidas discrecional. Con EUR HY ampliando y EM bajo presión, el deterioro del ciclo crediticio impactará en calidad de activos bancarios antes de reflejarse en spreads AT1. Acción: reducir AT1 y Tier2 europeo a posiciones de infraponderar, rotar hacia senior preferred bancario con mejor perfil riesgo/recompensa.
EUR HY AMPLIANDO CON SPREAD EN 3.33%: El Pan EUR HY spread to Treasury en 3.33% (Bloomberg) con tendencia ampliando desde zona de mínimos es la señal más inmediata para carteras europeas. El percentil 32.5% con momentum negativo sugiere que el movimiento de ampliación tiene recorrido hacia la media histórica (~3.79% ICE BofA). Acción: reducir HY europeo en rallies, priorizar BB sobre B/CCC dentro del segmento si se mantiene exposición.
Acciones
Valor
12,925,216 €
P&L
-37,635 €
-0.29%
SANSues
-250,382 €
Valor2,031,594 €
P. Coste / Actual10.71 / 9.54
P&L-10.97%
ALERTA
Resultados récord a septiembre con BPA +16% y 178M de clientes consolidan la tesis de crecimiento. Goldman Sachs ve ~20% de upside adicional. El debate 'value trap' tras subida del 120% es legítimo, pero los fundamentales (rentabilidad récord, recompras activas, dividendo creciente y Investor Day con objetivo >€20.000M de beneficio en 2028) justifican la valoración. La caída sectorial de financieras europeas es ruido de mercado, no deterioro fundamental. Riesgo principal: exposición a LatAm (Brasil, México) ante volatilidad macro y divisa.. P&L -10.97% con alerta activa, aunque el análisis fundamental es positivo (BPA +16%, Goldman ve ~20% upside). La caída no responde a deterioro de resultados sino a presión sectorial sobre financieras europeas. Sin embargo, con el CCC US HY en percentil 74.3% y spreads EM ampliando, la exposición de Santander a LatAm (Brasil, México) introduce un riesgo de divisa y macro que el mercado ya está descontando parcialmente. Mantener pero con stop-loss definido: si perfora el soporte actual, la narrativa value trap cobra fuerza.
ACSSues
+38,038 €
Valor438,693 €
P. Coste / Actual95.62 / 104.70
P&L+9.49%
MANTENER
Ingresos rozando €50.000M y beneficio +15% hasta €950M son resultados sólidos. El liderazgo en centros de datos es un catalizador estructural real aunque el mercado ya lo haya parcialmente descontado. La pérdida de €6.000M en bolsa por tensiones geopolíticas (Irán) es desproporcionada dado que ACS no tiene exposición directa en los países afectados — oportunidad táctica. El dividendo superando €2/acción refuerza la retribución al accionista. La señal técnica bajista mencionada es ruido frente a fundamentales sólidos.
BBVASues
-56,313 €
Valor344,548 €
P. Coste / Actual21.44 / 18.43
P&L-14.05%
ALERTA
Beneficio récord de €10.511M y dividendo >€5.200M son fundamentalmente positivos. Sin embargo, la OPA sobre Sabadell introduce incertidumbre material: el CEO de Sabadell estima aceptación ~30%, lo que podría resultar en una OPA fallida o en una adquisición parcial con destrucción de valor si BBVA sobreestima sinergias. El desplome del 8,8% en una sesión (-€10.300M de capitalización) refleja que el mercado ya está penalizando la incertidumbre regulatoria y de ejecución. Riesgo de dilución para accionistas si la OPA prospera a condiciones desfavorables. Impacto potencial >5% en precio según evolución del proceso.. Dos líneas en alerta con P&L de -14.05% y -7.39%. El evento OPA-Sabadell es el driver dominante: con aceptación estimada por el propio CEO de Sabadell en ~30%, el riesgo de OPA fallida o adquisición parcial con destrucción de valor es material. El mercado ya ha penalizado con -€10.300M de capitalización en una sesión. Con spreads AT1 europeos en mínimos y el sector bancario bajo presión incipiente, mantener doble exposición en este valor es un riesgo concentrado sin catalizador positivo de corto plazo. Acción: reducir posición y no promediar a la baja hasta que el proceso regulatorio de la OPA tenga resolución clara.
IBESues
+5,804 €
Valor405,476 €
P. Coste / Actual19.01 / 19.29
P&L+1.45%
MANTENER
Inversión de €14.460M en 2025 y beneficio neto +12% demuestran ejecución consistente del plan estratégico. Nuevos máximos históricos en IBEX 35 reflejan reconocimiento del mercado. El dividendo scrip +9,5% hasta €0,253/acc y el programa de recompra vinculado a reducción de capital son señales de disciplina de capital. El giro estratégico hacia renovables está bien alineado con la regulación europea y la demanda de energía limpia. Sin alertas materiales identificadas.. Doble posición con P&L +1.45% y +6.78%, ambas en MANTENER con sentimiento fundamental positivo. Iberdrola es hoy la posición de renta variable con mejor perfil riesgo/retorno de la cartera: inversión de €14.460M en 2025, beneficio +12%, nuevos máximos históricos en IBEX, y sin eventos corporativos disruptivos abiertos. En un entorno donde BBVA concentra riesgo OPA y el sector bancario enfrenta presión de spreads, Iberdrola actúa como contrapeso sectorial de calidad. Es el destino natural del capital que se libere de BBVA.
BBVAShulaya
-133,044 €
Valor1,667,462 €
P. Coste / Actual19.90 / 18.43
P&L-7.39%
ALERTA
Beneficio récord de €10.511M y dividendo >€5.200M son fundamentalmente positivos. Sin embargo, la OPA sobre Sabadell introduce incertidumbre material: el CEO de Sabadell estima aceptación ~30%, lo que podría resultar en una OPA fallida o en una adquisición parcial con destrucción de valor si BBVA sobreestima sinergias. El desplome del 8,8% en una sesión (-€10.300M de capitalización) refleja que el mercado ya está penalizando la incertidumbre regulatoria y de ejecución. Riesgo de dilución para accionistas si la OPA prospera a condiciones desfavorables. Impacto potencial >5% en precio según evolución del proceso.. Dos líneas en alerta con P&L de -14.05% y -7.39%. El evento OPA-Sabadell es el driver dominante: con aceptación estimada por el propio CEO de Sabadell en ~30%, el riesgo de OPA fallida o adquisición parcial con destrucción de valor es material. El mercado ya ha penalizado con -€10.300M de capitalización en una sesión. Con spreads AT1 europeos en mínimos y el sector bancario bajo presión incipiente, mantener doble exposición en este valor es un riesgo concentrado sin catalizador positivo de corto plazo. Acción: reducir posición y no promediar a la baja hasta que el proceso regulatorio de la OPA tenga resolución clara.
NTGYShulaya
+42,655 €
Valor1,850,790 €
P. Coste / Actual24.91 / 25.50
P&L+2.36%
ALERTA
La venta del 7,1% por parte de BlackRock a €24,75/acc con descuento del 5,4% es una señal de alerta relevante: implica presión vendedora de un accionista significativo y genera incertidumbre sobre el accionariado futuro. El titular sobre 'baile de accionistas' sugiere que el mercado teme una recomposición del capital que podría derivar en OPA, cambio de control o presión sobre la política de dividendos (yield 6,6%). La ausencia de noticias de resultados trimestrales sustanciales (solo aparece la remuneración del presidente) limita la visibilidad fundamental. Riesgo de overhang accionarial en el corto plazo.
ACSShulaya
+435,874 €
Valor2,219,640 €
P. Coste / Actual84.14 / 104.70
P&L+24.44%
MANTENER
Ingresos rozando €50.000M y beneficio +15% hasta €950M son resultados sólidos. El liderazgo en centros de datos es un catalizador estructural real aunque el mercado ya lo haya parcialmente descontado. La pérdida de €6.000M en bolsa por tensiones geopolíticas (Irán) es desproporcionada dado que ACS no tiene exposición directa en los países afectados — oportunidad táctica. El dividendo superando €2/acción refuerza la retribución al accionista. La señal técnica bajista mencionada es ruido frente a fundamentales sólidos.
IBEShulaya
+121,216 €
Valor1,909,710 €
P. Coste / Actual18.07 / 19.29
P&L+6.78%
MANTENER
Inversión de €14.460M en 2025 y beneficio neto +12% demuestran ejecución consistente del plan estratégico. Nuevos máximos históricos en IBEX 35 reflejan reconocimiento del mercado. El dividendo scrip +9,5% hasta €0,253/acc y el programa de recompra vinculado a reducción de capital son señales de disciplina de capital. El giro estratégico hacia renovables está bien alineado con la regulación europea y la demanda de energía limpia. Sin alertas materiales identificadas.. Doble posición con P&L +1.45% y +6.78%, ambas en MANTENER con sentimiento fundamental positivo. Iberdrola es hoy la posición de renta variable con mejor perfil riesgo/retorno de la cartera: inversión de €14.460M en 2025, beneficio +12%, nuevos máximos históricos en IBEX, y sin eventos corporativos disruptivos abiertos. En un entorno donde BBVA concentra riesgo OPA y el sector bancario enfrenta presión de spreads, Iberdrola actúa como contrapeso sectorial de calidad. Es el destino natural del capital que se libere de BBVA.
MAPShulaya
-241,483 €
Valor2,057,303 €
P. Coste / Actual4.19 / 3.75
P&L-10.50%
ALERTA
Beneficio neto +19,6% hasta €1.079M es un resultado excelente que debería ser positivo. Sin embargo, la reacción del mercado es negativa (caída tras resultados, desplome por veredicto de UBS, amenaza de soporte técnico clave). El riesgo más concreto es que Mapfre no pagará el dividendo de participación al no cumplirse la condición de quórum — esto es un evento negativo real que afecta directamente a la retribución al accionista y puede deteriorar la confianza del mercado. UBS parece haber rebajado su recomendación. Combinación de señal técnica bajista y evento de dividendo fallido justifica alerta.. P&L -10.5% con evento negativo confirmado: Mapfre no pagará el dividendo de participación por incumplimiento de quórum. Esto no es ruido de mercado —es un evento real que reduce el flujo de caja estimado de la cartera y deteriora la confianza del mercado en la retribución al accionista. UBS ha rebajado recomendación. Con beneficio neto +19.6% pero señal técnica bajista y dividendo fallido, el riesgo/retorno no es favorable. Acción: revisar el peso de la posición; si el soporte técnico cede, considerar reducción.
Bonos
Valor
31,726,679 €
P&L
+545,617 €
+1.75%
CaixaBank, S.A.
+82,640 €
Nominal1,000,000 €
P. Coste / Actual99.72 / 107.98
P&L+8.29%
Vencimiento2029-03-13
Dias1082
CaixaBank reporta beneficio neto de €5.891M (+1,8%) con reacción positiva del mercado (+4% en acciones). Para este AT1 con cupón 8,25%, la solidez del emisor es indiscutible. El exceso de capital del sector bancario europeo y el cupón elevado hacen que la probabilidad de call en la primera fecha sea alta — el emisor tiene incentivos para refinanciar a spreads más ajustados dado su perfil crediticio. Solvencia del emisor: positiva.
Bankinter, SA
+118,500 €
Nominal3,000,000 €
P. Coste / Actual100.63 / 104.58
P&L+3.93%
Vencimiento2028-08-15
Dias872
Bankinter destaca como el banco cotizado más resistente de España y zona euro en los stress tests de la EBA — señal crediticia muy positiva para los tenedores de AT1. Resultados del H1 2025 sin señales de deterioro. El cupón del 7,375% es elevado pero Bankinter es un banco de menor tamaño con menor exceso de capital relativo que CaixaBank o Santander, lo que modera ligeramente el riesgo de call. Solvencia del emisor: sólida.
Julius Baer Gruppe A
+21,668 €
Nominal2,025,000 €
P. Coste / Actual100.00 / 101.07
P&L+1.07%
Vencimiento2030-02-15
Dias1421
Julius Baer reporta caída de ganancias del 25% por pérdidas crediticias e impuestos. Para un AT1/Tier2, las pérdidas crediticias son el indicador más relevante de deterioro de solvencia. La caída del 25% en beneficios sugiere presión sobre ratios de capital y capacidad de absorción de pérdidas. Riesgo de call bajo dado el deterioro financiero — el emisor puede preferir mantener el instrumento como colchón de capital. Alerta activada por deterioro material de métricas crediticias.. Bono Julius Baer 2030, P&L +1.07%, rating en DOWNGRADE. Con volatilidad de bonos en mínimos y spreads financieros subordinados comprimidos (AT1 en 2.61%, Tier2 en 143.5bps), este es el peor momento para mantener deuda de un emisor que acaba de ser rebajado: el mercado aún no ha re-pricado el riesgo. La ventana de salida con P&L positivo es ahora. Acción: vender antes de que el downgrade se transmita a spreads más amplios y el P&L se deteriore.
France Repulic 4.4 B
-6,437 €
Nominal415,000 €
P. Coste / Actual100.38 / 98.83
P&L-1.55%
Vencimiento2057-05-25
Dias11382
Bono soberano francés a largo plazo (2057). Sin noticias específicas del emisor. Francia mantiene grado de inversión sólido aunque con presión fiscal estructural. Para un bono soberano de esta naturaleza, la ausencia de noticias negativas en un contexto de estabilización de spreads periféricos europeos es positiva. El riesgo principal es la duración extrema (>30 años) ante movimientos de tipos, no el riesgo crediticio del emisor.
ABN AMRO Bank NV
+154,860 €
Nominal6,000,000 €
P. Coste / Actual101.50 / 104.08
P&L+2.54%
Vencimiento2034-09-22
Dias3101
ABN AMRO es un banco neerlandés sólido con supervisión del BCE. Las noticias sobre exceso de capital bancario en el sector son directamente relevantes: un banco con exceso de capital tiene fuertes incentivos para llamar AT1 con cupones elevados (6,375%) y refinanciar más barato. Sin noticias de deterioro crediticio. Solvencia del emisor: positiva. Riesgo de call: alto por la combinación de exceso de capital sectorial y cupón elevado.
Crédit Agricole S.A.
+82,646 €
Nominal3,100,000 €
P. Coste / Actual97.49 / 100.16
P&L+2.73%
Vencimiento2035-03-23
Dias3283
Crédit Agricole es uno de los bancos europeos más capitalizados. Las noticias del sector apuntan a exceso de capital bancario generalizado. El cupón del 5,875% en un AT1 de un banco de esta solidez hace que el riesgo de call sea alto — el emisor tiene capacidad y motivación para refinanciar. Sin señales de deterioro crediticio. La referencia a '6,8% yielding bank con 20% upside' en equity refuerza la narrativa de solidez del grupo. Solvencia: positiva.
Unicaja Banco, S.A.
-1,554 €
Nominal1,400,000 €
P. Coste / Actual99.22 / 99.11
P&L-0.11%
Vencimiento2026-11-18
Dias236
Unicaja reporta beneficio +10,3% hasta €632M (9M) y +11,5% interanual, con propuesta de distribuir el 70% del resultado neto (dividendo +29%). Para un AT1 de un banco mediano español, la mejora consistente de rentabilidad y la generosidad en la distribución de capital son señales positivas de solvencia. El cambio de rating se orienta a upgrade dado la mejora de métricas. El cupón del 4,875% es más moderado que otros AT1 de la cartera, lo que reduce ligeramente el incentivo de call inmediato, aunque la mejora de capital podría acelerar la decisión.
CaixaBank, S.A.
+75,180 €
Nominal3,000,000 €
P. Coste / Actual100.20 / 102.71
P&L+2.50%
Vencimiento2032-07-24
Dias2311
Mismo emisor que ES0840609046 (CaixaBank). Beneficio neto €5.891M (+1,8%) y reacción positiva del mercado. Este AT1 con cupón 6,25% también presenta riesgo de call alto dado el perfil crediticio del emisor y el exceso de capital sectorial, aunque el cupón más bajo que el 8,25% reduce marginalmente el incentivo relativo de refinanciación. Solvencia del emisor: positiva y consistente.
Commerzbank AG
+82,680 €
Nominal3,000,000 €
P. Coste / Actual100.70 / 103.46
P&L+2.74%
Vencimiento2032-10-09
Dias2388
Commerzbank sin noticias específicas en el período. En ausencia de noticias negativas, y dado el contexto de banca europea con exceso de capital y mejora generalizada de rentabilidad, el sentimiento para el emisor es positivo por defecto. Commerzbank ha mejorado significativamente sus ratios de capital en los últimos años. El cupón del 6,625% es elevado, pero la situación de Commerzbank (potencial objetivo de adquisición por UniCredit) introduce incertidumbre sobre la política de call — riesgo medio.
Deutsche Bank AG
+1,278 €
Nominal600,000 €
P. Coste / Actual98.67 / 98.88
P&L+0.22%
Vencimiento2026-11-30
Dias248
Deutsche Bank reporta beneficio +188% hasta junio y resultados positivos para el ejercicio completo 2025. La mejora dramática de rentabilidad es una señal crediticia muy positiva para los tenedores de deuda subordinada. El cupón del 4,5% es relativamente moderado para un AT1, lo que reduce el incentivo inmediato de call frente a otros instrumentos de mayor cupón en la cartera. Sin alertas de deterioro crediticio. La narrativa 'Sell America' y volatilidad macro son riesgos de mercado, no fundamentales del emisor.
BNP Paribas S.A.
-793 €
Nominal881,000 €
P. Coste / Actual104.75 / 104.66
P&L-0.09%
Vencimiento2028-08-14
Dias871
BNP Paribas Fortis presenta resultados positivos para el ejercicio 2025. BNP Paribas es uno de los bancos sistémicos europeos más sólidos (G-SIB). El cupón del 8,5% es el más elevado de la cartera de bonos, lo que genera un incentivo muy fuerte para que el emisor ejerza la call en la primera oportunidad disponible y refinancie a spreads más ajustados. La referencia a '50% upside en equity' refuerza la narrativa de solidez del grupo. Riesgo de call: muy alto. Solvencia: positiva.
Coöperatieve Raboban
-17,798 €
Nominal2,200,000 €
P. Coste / Actual100.29 / 99.48
P&L-0.81%
Vencimiento2026-12-29
Dias277
Rabobank es una cooperativa bancaria neerlandesa con rating AA- (uno de los más altos del sector bancario europeo). Las noticias disponibles no son relevantes para el emisor. El cupón del 3,25% es muy bajo para un AT1 perpetuo, lo que reduce significativamente el incentivo de call — el emisor no tiene motivación financiera para refinanciar a spreads actuales de mercado más altos. Esto implica riesgo de extensión más que de call anticipada. Solvencia del emisor: excelente.
Deutsche Bank AG
-30,118 €
Nominal2,200,000 €
P. Coste / Actual100.25 / 98.88
P&L-1.37%
Vencimiento2026-11-30
Dias248
Deutsche Bank reporta beneficio +188% hasta junio y resultados positivos para el ejercicio completo 2025. La mejora dramática de rentabilidad es una señal crediticia muy positiva para los tenedores de deuda subordinada. El cupón del 4,5% es relativamente moderado para un AT1, lo que reduce el incentivo inmediato de call frente a otros instrumentos de mayor cupón en la cartera. Sin alertas de deterioro crediticio. La narrativa 'Sell America' y volatilidad macro son riesgos de mercado, no fundamentales del emisor.
EDP - Energias de Po
-17,135 €
Nominal2,300,000 €
P. Coste / Actual98.62 / 97.88
P&L-0.76%
Vencimiento2026-12-12
Dias260
EDP presenta resultados del Q3 2025 sin señales de deterioro grave, y Portugal ha recibido upgrade de S&P a grado de inversión sólido (positivo para el contexto soberano del emisor). Sin embargo, el fracaso de la OPA china introduce incertidumbre estratégica sobre el accionariado y la dirección futura de la compañía. Para este bono híbrido (1,5% cupón, vencimiento 2082), el cupón extremadamente bajo implica riesgo de extensión muy alto — el emisor no tiene incentivo alguno para llamar el instrumento en el entorno actual de tipos. La alerta se activa por la incertidumbre corporativa post-OPA fallida y el riesgo de extensión estructural del instrumento.. Bono EDP Portugal, vencimiento diciembre 2026 (260 días), P&L -0.76%, en alerta. Con vencimiento próximo y rating estable, la pérdida de precio es limitada en términos absolutos pero la alerta activa en un bono de corto plazo merece vigilancia. La proximidad del vencimiento hace que el riesgo de precio sea decreciente, pero si hay deterioro del crédito EDP en los próximos meses, el mercado secundario puede penalizar antes del vencimiento. Mantener hasta vencimiento salvo deterioro del emisor.
Fondos de Inversion
Valor
50,588,790 €
P&L
+2,023,707 €
+4.17%
Luminous SIFShulaya
+1,440,327 €
Valor36,005,410 €
P&L+4.17%
Luminous SIFShulaya
+583,380 €
Valor14,583,380 €
P&L+4.17%
Global Excellence (Equity)
Aportacion
8,300,000 €
Caja
186,937 €
Acciones
8,013,393 €
Total
8,200,330 €
P&L
-99,670 €
Alphabet Inc RegisteUSD
+167,498 €
Valor EUR432,834 €
P. Compra / Actual178.35 / 290.93
P&L+63.13%
BHP Group Ltd RegistGBP
+110,060 €
Valor EUR217,244 €
P. Compra / Actual24.78 / 50.23
P&L+102.68%
ASML Holding NV BearEUR
+105,976 €
Valor EUR262,395 €
P. Compra / Actual695.19 / 1,166.20
P&L+67.75%
Lam Research Corp ReUSD
+100,330 €
Valor EUR157,505 €
P. Compra / Actual84.74 / 233.45
P&L+175.48%
NVIDIA Corp RegisterUSD
+93,938 €
Valor EUR377,112 €
P. Compra / Actual134.17 / 178.68
P&L+33.17%
Applied Materials InUSD
+91,713 €
Valor EUR167,722 €
P. Compra / Actual167.38 / 369.34
P&L+120.66%
Novo Nordisk A S BeaDKK
-79,062 €
Valor EUR44,336 €
P. Compra / Actual640.29 / 230.05
P&L-64.07%
Caterpillar Inc RegiUSD
+61,398 €
Valor EUR118,171 €
P. Compra / Actual345.45 / 719.04
P&L+108.15%
Meta Platforms Inc RUSD
-43,215 €
Valor EUR339,614 €
P. Compra / Actual670.59 / 594.89
P&L-11.29%
Procter Gamble Co ReUSD
-36,702 €
Valor EUR181,752 €
P. Compra / Actual172.98 / 143.92
P&L-16.80%
Visa Inc Registered USD
-34,554 €
Valor EUR234,729 €
P. Compra / Actual349.80 / 304.91
P&L-12.83%
Johnson Johnson RegiUSD
+31,522 €
Valor EUR221,024 €
P. Compra / Actual205.71 / 239.93
P&L+16.63%
Progressive Corp RegUSD
-30,998 €
Valor EUR85,094 €
P. Compra / Actual276.73 / 202.84
P&L-26.70%
Arthur J.Gallagher CUSD
-29,589 €
Valor EUR53,570 €
P. Compra / Actual331.52 / 213.56
P&L-35.58%
AstraZeneca PLC RegiUSD
-27,889 €
Valor EUR78,120 €
P. Compra / Actual187.97 / 138.52
P&L-26.31%
Mostrando top 15 de 78 posiciones por impacto.
Flujo de Caja Anual
Dividendos511,554 €
Cupones1,782,176 €
TOTAL2,293,730 €
Dividendos 22%Cupones 78%
Dividendos
SANYield 2.24%51,120 €
ACSYield 2.10%8,422 €
BBVAYield 4.29%17,204 €
IBEYield 3.58%14,294 €
BBVAYield 4.62%83,260 €
NTGYYield 7.10%128,467 €
ACSYield 2.39%42,612 €
IBEYield 3.76%67,320 €
MAPYield 4.30%98,856 €
Cupones
CaixaBank, S.A.8.25%82,500 €
Bankinter, SA7.38%221,250 €
Julius Baer Gruppe6.62%134,156 €
France Repulic 4.44.40%18,260 €
ABN AMRO Bank NV6.38%382,500 €
Crédit Agricole S.5.88%182,125 €
Unicaja Banco, S.A4.88%68,250 €
CaixaBank, S.A.6.25%187,500 €
Commerzbank AG6.62%198,750 €
Deutsche Bank AG4.50%27,000 €
BNP Paribas S.A.8.50%74,885 €
Coöperatieve Rabob3.25%71,500 €
Deutsche Bank AG4.50%99,000 €
EDP - Energias de 1.50%34,500 €
Indicadores Macro
El mapa de crédito global presenta una dicotomía estructural que exige atención: el IG corporativo USD cotiza en percentil 23.8% del rango 5 años (OAS 0.87, vs media histórica 1.08), señalando complacencia extrema en el segmento de mayor calidad, mientras el CCC & Lower US HY se sitúa en percentil 74.3% con OAS 9.77 —muy por encima de su media 8.86— revelando estrés latente en el extremo especulativo. La divergencia entre IG en mínimos y CCC en percentil alto es una señal clásica de ciclo tardío: el mercado premia la calidad pero ya castiga al crédito débil. Simultáneamente, los spreads EM (corporativos IG en percentil 23.4%, HY EM en 25.8%) están ampliando desde mínimos, lo que sugiere que el re-pricing comienza en la periferia antes de migrar al núcleo. Los gráficos Bloomberg confirman que los financieros subordinados (CoCos AT1 en 2.61%, Tier2 en 143.5bps) se mantienen en zona comprimida pero con presión incipiente. La tesis del día: el mercado de crédito está en la fase final de compresión de spreads, con señales de fatiga en EM y HY europeo que preceden históricamente correcciones en IG.
VIX27.56+8.80%
MOVE97.59-5.26%
SP5006,591.90+0.54%
IBEX3516,957.60-1.24%
EUROSTOXX505,559.13-1.60%
TREASURY_10Y4.33-1.46%
EUR_USD1.16-0.46%
EUR_GBP0.87+0.02%
EUR_CHF0.92+0.00%
EUR_SEK10.84+0.36%
EUR_DKK7.47+0.01%
XLF49.34+0.12%
XLU45.25+0.35%
XLI165.10+0.67%
Liquidez — neutral
Sin datos directos de repos inversos Fed o TGA en los fragmentos disponibles. Sin embargo, la compresión extrema de spreads IG (OAS 0.87 vs media 1.08, percentil 23.8%) es consistente con un entorno de liquidez todavía abundante que comprime primas de riesgo. La ausencia de señales de estrés en el mercado monetario y la estabilidad del IG sugieren que la liquidez sistémica no ha deteriorado, pero el movimiento de ampliación en EM (EM Corp OAS ampliando desde 1.73, percentil 23.4%) indica que los flujos marginales están comenzando a retirarse de activos de mayor riesgo. Hipótesis razonada: liquidez en transición de expansiva a neutral, con drenaje selectivo en periferia de riesgo.
Niveles Tecnicos — N/A
El posicionamiento institucional en crédito IG USD en percentil 23.8% implica que los grandes tenedores están largos en duración con escaso colchón de spread: cualquier shock de tipos o macro desencadena ventas forzadas sin amortiguador.
La divergencia CCC (percentil 74.3%) vs IG (percentil 23.8%) sugiere que el smart money ya ha reducido exposición al crédito especulativo mientras mantiene posiciones en IG como sustituto de cash con yield.
El Tier2 bancario en 143.5bps (Bloomberg) en zona de mínimos históricos del rango 5Y indica que el mercado no está descontando ningún escenario de estrés bancario europeo, lo que crea asimetría negativa.
Manipulacion Institucional — False
No hay evidencia directa de manipulación en los datos disponibles, pero el patrón de spreads es consistente con distribución silenciosa: IG en mínimos (percentil 23.8%) con flujos todavía entrantes, mientras EM HY (ampliando desde percentil 25.8%) y EUR HY (ampliando desde percentil 32.5%) muestran salidas selectivas. Este patrón —vender periferia de riesgo mientras se mantiene núcleo IG— es característico de reducción gradual de riesgo por parte de manos fuertes antes de un re-pricing más amplio. No hay divergencias precio/volumen cuantificables con los datos actuales, pero la señal cualitativa apunta a distribución en crédito de menor calidad.
Sentimiento — codicia
La compresión simultánea de IG USD (percentil 23.8%), EUR IG (OAS 0.94 Bloomberg, zona baja), AT1 (2.61%) y Tier2 (143.5bps) en mínimos históricos es la definición operativa de complacencia en crédito. El mercado está descontando un escenario de aterrizaje suave perfecto sin prima de riesgo adicional. La paradoja: el CCC en percentil 74.3% indica que el mercado especulativo ya ha comenzado a deteriorarse, pero el sentimiento en IG permanece en modo codicia. Esta divergencia es señal contrarian bajista para crédito: cuando el segmento de baja calidad se deteriora mientras el IG permanece comprimido, el ajuste del IG suele ser brusco y no gradual.
Volatilidad Bonos — bajo
La compresión generalizada de spreads de crédito (IG USD en percentil 23.8%, EUR IG en 0.94%, AT1 en 2.61%) es consistente con un MOVE index en niveles bajos, aunque no disponemos del dato exacto en los fragmentos. La baja volatilidad implícita en bonos crea un entorno de carry trade favorable a corto plazo pero con riesgo de convexidad negativa: cuando la volatilidad revierta (como ocurrió en 2022 y en el episodio AT1 de marzo 2023), los instrumentos más comprimidos sufren las mayores pérdidas de precio. Para renta fija bancaria: AT1 y Tier2 en zona de mínimos de spread con volatilidad baja = momento de reducir duración y exposición subordinada, no de añadir.