La cartera presenta hoy una disociación estructural que merece atención inmediata: el P&L global de +2.22M EUR (+2.2%) es engañosamente positivo porque descansa casi en su totalidad sobre los fondos Luminous SIF (+2.31M EUR, +4.76%), mientras la renta variable española acumula -189K EUR en pérdidas con siete posiciones en alerta activa. El contexto macro refuerza la preocupación: los spreads CCC US HY ya cotizan en percentil 73% del rango 5Y mientras el IG permanece artificialmente comprimido en percentil 24%, patrón que históricamente precede re-pricings amplios y que los institucionales están aprovechando para distribuir silenciosamente en los tramos de mayor beta — exactamente donde tenemos concentración. Con el 32.38% de la cartera en banca y BBVA acumulando pérdidas del -15.8% y -9.27% en dos posiciones separadas, la exposición al sector más sensible a un ensanchamiento de spreads Tier2 (actualmente en 143.5 bps, zona de mínimos de ciclo) es excesiva para el entorno actual. La acción más urgente es revisar el tamaño combinado de las dos posiciones BBVA: la OPA sobre Sabadell con estimación de aceptación del ~30% por parte del propio CEO de Sabadell crea un escenario de OPA parcialmente fallida con dilución de capital sin control total, y el riesgo Turquía/Argentina ya ha demostrado su capacidad de impacto con una caída de -8.8% en una sola sesión. El bono Julius Baer (XS2586873379) con downgrade de rating y vencimiento en 2030 merece salida o reducción antes de que el mercado penalice adicionalmente el crédito subordinado en gestión de activos. Recomendación para el comité: reducir exposición en BBVA a una sola posición consolidada con stop disciplinado, iniciar proceso de desinversión en Julius Baer, y mantener el resto de la cartera de renta fija bancaria senior donde el riesgo/recompensa sigue siendo razonable.
DIVERGENCIA CCC vs IG ALCANZA NIVEL CRÍTICO: El spread CCC US HY (9.74 bps, percentil 73%) cotiza en el cuartil superior del rango 5Y mientras el IG (0.87 bps, percentil 24%) permanece en el cuartil inferior. Esta divergencia de 109 bps ajustada por medias históricas es la mayor en el ciclo actual. Acción: reducir exposición a fondos HY con sesgo hacia tramos B/CCC; rotar hacia IG corto plazo (1-3Y) donde el carry/riesgo es más favorable.
EURO HY Y EM CORPORATIVOS AMPLIANDO SIMULTÁNEAMENTE: Tres segmentos beta-alto (Euro HY 3.33 bps, EM IG 1.93 bps, EM corporativos 2.37 bps) muestran tendencia de ampliación coordinada con variaciones diarias negativas visibles en Bloomberg (-0.06, -0.0298, -0.0400). Esto no es ruido — es un patrón de flujos de salida consistente. Acción: cerrar posiciones tácticas en Euro HY ETFs (HYG EUR, IHYG) y reducir peso en deuda corporativa EM a mínimos estratégicos.
AT1/CoCos EN MÍNIMOS DEL CICLO CON ASIMETRÍA NEGATIVA: Bloomberg Global CoCos OAS en 2.61% está 400 bps por debajo del pico de 2023 (crisis Credit Suisse). El carry nominal parece atractivo pero el ratio carry/riesgo de cola es el peor del ciclo. Un evento de estrés bancario moderado (ampliación de 150 bps) generaría pérdidas de capital de 8-12% en posiciones AT1 a precio de mercado. Acción: si se mantiene exposición AT1, concentrar en emisores con CET1 >15% y sin exposición significativa a inmobiliario comercial europeo.
TIER2 BANCARIO EUROPEO EN 143.5 BPS — NIVEL DE ENTRADA DESFAVORABLE: El JP Morgan Sub Lower Tier II Index en 143.5 bps está en zona de mínimos post-2021. El spread no compensa la subordinación estructural si los spreads soberanos periféricos (Italia, España) se amplían en un escenario de turbulencia política o fiscal. Acción: no iniciar nuevas posiciones en Tier2 bancario europeo a estos niveles; esperar re-pricing hacia 180-200 bps para reconstruir posición con mejor punto de entrada.
Acciones
Valor
12,773,655 €
P&L
-189,196 €
-1.46%
SANSues
-271,256 €
Valor2,010,720 €
P. Coste / Actual10.71 / 9.44
P&L-11.89%
ALERTA
Santander presenta un momentum fundamental sólido: guidance de beneficio 2026 superior a 2025, Goldman Sachs con upside del ~20%, dividendo de 12,50 cts/acción aprobado en junta (marzo), y posicionamiento como top pick europeo por capitalización. La combinación de retribución creciente al accionista (dividendo + recompras) y mejora de rentabilidad estructural refuerza la tesis. Sin alertas materiales identificadas.. P&L de -11.89% con sentimiento fundamental positivo — la divergencia entre precio y fundamentales es notable. Goldman Sachs mantiene upside del ~20% y el dividendo de 12.50 cts/acción aprobado en junta refuerza la tesis. Sin embargo, en un entorno donde los spreads bancarios subordinados están en mínimos de ciclo y la distribución institucional es detectable en crédito de riesgo, la presión sobre el sector financiero español puede persistir independientemente de los fundamentales. Mantener pero no incrementar hasta que el patrón de distribución en crédito financiero se estabilice.
ACSSues
+28,401 €
Valor429,056 €
P. Coste / Actual95.62 / 102.40
P&L+7.09%
ALERTA
Las acciones han sufrido una caída del ~8% en sesión, arrastradas por el sell-off del sector constructor español (pérdida agregada de 6.000M€ en el sector) pese a no tener exposición directa en zonas de conflicto. Los fundamentales son sólidos (ingresos rozando 50.000M€, beneficio +15% hasta 950M€, dividendo superando 2€/acción), pero el riesgo de contagio geopolítico y la narrativa de 'el mercado ya ha comprado el relato' en centros de datos sugieren que el catalizador de rerating a corto plazo es limitado. El impacto potencial en precio supera el 5% por el movimiento ya registrado, aunque no hay deterioro fundamental subyacente.. Dos posiciones con P&L de +7.09% y +21.7% respectivamente, ambas en alerta — la alerta en la posición con +21.7% es una oportunidad de cristalizar beneficios, no una señal de riesgo. El sector constructor español ha sufrido un sell-off del ~8% en sesión por contagio geopolítico sin deterioro fundamental (ingresos ~50.000M EUR, beneficio +15%). La posición con mayor ganancia está en zona donde tomar beneficios parciales es racional: el catalizador de rerating a corto plazo es limitado según el análisis fundamental y el mercado ya ha descontado la narrativa de centros de datos.
BBVASues
-63,326 €
Valor337,535 €
P. Coste / Actual21.44 / 18.05
P&L-15.80%
ALERTA
BBVA presenta un perfil dual: beneficio récord de ~8.000M€ en 9 meses y dividendo récord, pero la acción ha sufrido un desplome histórico del 8,8% en una sesión (-10.300M€ de capitalización) y una caída adicional del 5% tras resultados anuales lastrados por Turquía y Argentina. La OPA sobre Sabadell genera incertidumbre estructural: el CEO de Sabadell estima aceptación del ~30%, lo que implicaría un escenario de OPA parcialmente fallida con costes de integración y dilución de capital sin control total. La exposición a mercados emergentes volátiles (Turquía, Argentina) es un riesgo recurrente con impacto demostrado en resultados. Riesgo material real aunque los fundamentales subyacentes del negocio doméstico son positivos.. Dos posiciones separadas con P&L de -15.8% y -9.27% respectivamente — pérdida combinada que representa el grueso del resultado negativo en acciones. El catalizador inmediato de riesgo es la OPA sobre Sabadell: si la aceptación se queda en el ~30% estimado por el propio CEO de Sabadell, BBVA habrá incurrido en costes de transacción y regulatorios sin obtener control efectivo, escenario que el mercado penalizará adicionalmente. La exposición a Turquía y Argentina ya generó una caída de -8.8% en una sesión. Acción recomendada: consolidar en una sola posición al nivel de menor pérdida y establecer stop loss explícito. No promediar a la baja sin catalizador fundamental nuevo.
IBESues
+1,600 €
Valor401,272 €
P. Coste / Actual19.01 / 19.09
P&L+0.40%
MANTENER
Iberdrola muestra una tesis de inversión muy sólida: inversión récord de 14.460M€ en 2025, beneficio neto +12%, dividendo a cuenta elevado un 9,5% hasta 0,253€/acción, programa de recompra de acciones vinculado a reducción de capital, y rumbo a nuevos máximos en el IBEX 35. El giro estratégico hacia renovables y la visibilidad de flujos regulados refuerzan la calidad del crecimiento. Sin alertas materiales.
BBVAShulaya
-166,982 €
Valor1,633,525 €
P. Coste / Actual19.90 / 18.05
P&L-9.27%
ALERTA
BBVA presenta un perfil dual: beneficio récord de ~8.000M€ en 9 meses y dividendo récord, pero la acción ha sufrido un desplome histórico del 8,8% en una sesión (-10.300M€ de capitalización) y una caída adicional del 5% tras resultados anuales lastrados por Turquía y Argentina. La OPA sobre Sabadell genera incertidumbre estructural: el CEO de Sabadell estima aceptación del ~30%, lo que implicaría un escenario de OPA parcialmente fallida con costes de integración y dilución de capital sin control total. La exposición a mercados emergentes volátiles (Turquía, Argentina) es un riesgo recurrente con impacto demostrado en resultados. Riesgo material real aunque los fundamentales subyacentes del negocio doméstico son positivos.. Dos posiciones separadas con P&L de -15.8% y -9.27% respectivamente — pérdida combinada que representa el grueso del resultado negativo en acciones. El catalizador inmediato de riesgo es la OPA sobre Sabadell: si la aceptación se queda en el ~30% estimado por el propio CEO de Sabadell, BBVA habrá incurrido en costes de transacción y regulatorios sin obtener control efectivo, escenario que el mercado penalizará adicionalmente. La exposición a Turquía y Argentina ya generó una caída de -8.8% en una sesión. Acción recomendada: consolidar en una sola posición al nivel de menor pérdida y establecer stop loss explícito. No promediar a la baja sin catalizador fundamental nuevo.
NTGYShulaya
+44,107 €
Valor1,852,242 €
P. Coste / Actual24.91 / 25.52
P&L+2.44%
ALERTA
La venta acelerada del 7,1% del capital por parte de BlackRock a 24,75€/acción (descuento del 5,4%) ha generado una caída del ~5% y reaviva el temor a un nuevo baile accionarial. Aunque los fundamentales son positivos (resultado neto >2.000M€, batiendo previsiones y consenso, yield ~6,6%), la inestabilidad en el accionariado de referencia es un riesgo de gobierno corporativo y potencial catalizador de volatilidad adicional. La salida de un accionista institucional de ese tamaño puede señalar desacuerdo estratégico o simplemente rotación, pero el mercado lo interpreta negativamente. Impacto en precio ya materializado >5%.
ACSShulaya
+387,114 €
Valor2,170,880 €
P. Coste / Actual84.14 / 102.40
P&L+21.70%
ALERTA
Las acciones han sufrido una caída del ~8% en sesión, arrastradas por el sell-off del sector constructor español (pérdida agregada de 6.000M€ en el sector) pese a no tener exposición directa en zonas de conflicto. Los fundamentales son sólidos (ingresos rozando 50.000M€, beneficio +15% hasta 950M€, dividendo superando 2€/acción), pero el riesgo de contagio geopolítico y la narrativa de 'el mercado ya ha comprado el relato' en centros de datos sugieren que el catalizador de rerating a corto plazo es limitado. El impacto potencial en precio supera el 5% por el movimiento ya registrado, aunque no hay deterioro fundamental subyacente.. Dos posiciones con P&L de +7.09% y +21.7% respectivamente, ambas en alerta — la alerta en la posición con +21.7% es una oportunidad de cristalizar beneficios, no una señal de riesgo. El sector constructor español ha sufrido un sell-off del ~8% en sesión por contagio geopolítico sin deterioro fundamental (ingresos ~50.000M EUR, beneficio +15%). La posición con mayor ganancia está en zona donde tomar beneficios parciales es racional: el catalizador de rerating a corto plazo es limitado según el análisis fundamental y el mercado ya ha descontado la narrativa de centros de datos.
IBEShulaya
+101,416 €
Valor1,889,910 €
P. Coste / Actual18.07 / 19.09
P&L+5.67%
MANTENER
Iberdrola muestra una tesis de inversión muy sólida: inversión récord de 14.460M€ en 2025, beneficio neto +12%, dividendo a cuenta elevado un 9,5% hasta 0,253€/acción, programa de recompra de acciones vinculado a reducción de capital, y rumbo a nuevos máximos en el IBEX 35. El giro estratégico hacia renovables y la visibilidad de flujos regulados refuerzan la calidad del crecimiento. Sin alertas materiales.
MAPShulaya
-250,270 €
Valor2,048,516 €
P. Coste / Actual4.19 / 3.73
P&L-10.89%
ALERTA
Mapfre presenta resultados fundamentalmente sólidos (beneficio neto +19,6% hasta 1.079M€), pero la reacción del mercado es negativa tras el veredicto adverso de UBS y la caída en bolsa post-resultados. El dividendo de 0,11€ aprobado en junta es atractivo pero modesto en términos absolutos. La divergencia entre fundamentales positivos y reacción de mercado negativa sugiere que el mercado descuenta riesgos no capturados en el titular (posiblemente calidad del beneficio, exposición geográfica o guidance conservador). Sin alerta material identificada más allá del ruido de corto plazo.
Bonos
Valor
31,492,395 €
P&L
+311,334 €
+1.00%
CaixaBank, S.A.
+73,360 €
Nominal1,000,000 €
P. Coste / Actual99.72 / 107.06
P&L+7.36%
Vencimiento2029-03-13
Dias1081
CaixaBank reporta beneficio neto de 5.891M€ en 2025 (+1,8%) y 4.397M€ hasta septiembre (+3,5%), con fortaleza sostenida en ingresos recurrentes. El AT1 8,25% PERP tiene cupón elevado en el contexto actual de tipos: con un emisor de alta solvencia, exceso de capital y mejora de rentabilidad, la probabilidad de call en la primera fecha de amortización es alta. La solidez crediticia del emisor es el factor dominante para este instrumento. Sin alertas de deterioro crediticio.
Bankinter, SA
+97,500 €
Nominal3,000,000 €
P. Coste / Actual100.63 / 103.88
P&L+3.23%
Vencimiento2028-08-15
Dias871
Bankinter es el banco cotizado más resistente de España y zona euro según los stress tests de la EBA, con resultados del primer semestre 2025 positivos. El AT1 7,375% PERP de un emisor con esta solidez de capital y posicionamiento defensivo tiene riesgo de call elevado: Bankinter tiene incentivos para refinanciar a tipos más bajos si las condiciones de mercado lo permiten, y su exceso de capital facilita la amortización. La ausencia de noticias negativas en un emisor de esta calidad es en sí misma una señal positiva.
Julius Baer Gruppe A
+21,890 €
Nominal2,025,000 €
P. Coste / Actual100.00 / 101.08
P&L+1.08%
Vencimiento2030-02-15
Dias1420
Julius Baer reporta una caída del 25% en ganancias por pérdidas crediticias e impuestos. Para un instrumento de deuda subordinada, este deterioro significativo de la rentabilidad es una señal de alerta real: las pérdidas crediticias erosionan el capital de absorción de pérdidas y reducen la capacidad de servicio de deuda. El riesgo de call es bajo dado el deterioro financiero. Se requiere monitorización estrecha de ratios de capital y evolución de la cartera crediticia problemática.. Bono Julius Baer con downgrade de rating activo, vencimiento en febrero 2030 (1.420 días) y P&L de solo +1.08% — el carry acumulado no compensa el riesgo incremental de un emisor en proceso de deterioro crediticio en un entorno donde los AT1 y subordinados financieros están en zona de distribución. Con el mercado de crédito mostrando señales de fatiga en los segmentos beta-alto, este es el bono de la cartera con peor perfil riesgo/recompensa hoy. Recomendación: iniciar proceso de venta en mercado secundario antes de que el downgrade se traslade a precio.
France Repulic 4.4 B
-15,567 €
Nominal415,000 €
P. Coste / Actual100.38 / 96.63
P&L-3.74%
Vencimiento2057-05-25
Dias11381
Bono soberano francés a largo plazo (2057). Ausencia de noticias negativas sobre Francia. El riesgo soberano francés es conocido (déficit fiscal elevado, tensión política), pero un bono del gobierno francés en euros mantiene el estatus de activo refugio relativo dentro de la zona euro. Sin catalizadores de deterioro inmediato identificados. La calificación soberana de Francia es estable en el corto plazo.. Bono soberano Francia 4.4% vencimiento 2057 con P&L de -3.74% y duración extrema (11.381 días al vencimiento). En un entorno donde la volatilidad implícita de bonos es baja pero los spreads periféricos europeos podrían ampliar 50-75 bps si el ciclo de crédito gira, este bono tiene la mayor sensibilidad negativa de toda la cartera de renta fija. El 0.42% de exposición soberana/supranacional limita el impacto absoluto, pero la posición está en vigilancia y cualquier señal de ampliación de spreads OAT sobre Bund debe activar revisión inmediata del tamaño.
ABN AMRO Bank NV
+109,860 €
Nominal6,000,000 €
P. Coste / Actual101.50 / 103.33
P&L+1.80%
Vencimiento2034-09-22
Dias3100
ABN AMRO es un banco neerlandés sólido con exceso de capital estructural (referenciado en el artículo de Funcas sobre exceso de capital bancario europeo). El AT1 6,375% PERP de un emisor con exceso de capital tiene riesgo de call elevado: ABN AMRO tiene incentivos claros para gestionar activamente su estructura de capital y amortizar instrumentos costosos. Sentimiento fundamental positivo por solidez del emisor.
Crédit Agricole S.A.
+41,571 €
Nominal3,100,000 €
P. Coste / Actual97.49 / 98.83
P&L+1.38%
Vencimiento2035-03-23
Dias3282
Crédit Agricole es uno de los bancos europeos más sólidos por capital y diversificación. El AT1 5,875% PERP de un emisor de esta escala y solidez tiene riesgo de call medio-alto. Las noticias del sector sugieren un entorno bancario europeo favorable. Sin alertas de deterioro crediticio. La referencia a un banco con 6,8% de yield y 20% de upside potencial en el sector refuerza el sentimiento positivo sobre los grandes bancos europeos.
Unicaja Banco, S.A.
-9,800 €
Nominal1,400,000 €
P. Coste / Actual99.22 / 98.52
P&L-0.71%
Vencimiento2026-11-18
Dias235
Unicaja presenta una mejora clara de fundamentales: beneficio +10,3% hasta 632M€ en 2025, propuesta de distribución del 70% del resultado neto (dividendo +29%), y beneficio +11,5% hasta 503M€ en 9 meses. Para el AT1 4,875% PERP, la mejora de rentabilidad y la generosidad en la distribución de capital sugieren que los ratios de solvencia son cómodos. El cupón relativamente bajo reduce el incentivo de call inmediato, pero la mejora de la calidad crediticia del emisor es positiva para el bonista. El cambio de rating se orienta hacia upgrade dado el momentum de resultados.
CaixaBank, S.A.
+51,180 €
Nominal3,000,000 €
P. Coste / Actual100.20 / 101.91
P&L+1.70%
Vencimiento2032-07-24
Dias2310
Mismo emisor que ES0840609046 (CaixaBank). Beneficio neto 5.891M€ en 2025, solidez en ingresos recurrentes. El AT1 6,25% PERP tiene un cupón inferior al 8,25%, lo que reduce marginalmente el incentivo de call respecto a la otra emisión de CaixaBank, aunque la solidez del emisor sigue siendo el factor dominante. Riesgo de call medio: CaixaBank puede optar por gestionar su stack de AT1 de forma selectiva.
Commerzbank AG
+54,180 €
Nominal3,000,000 €
P. Coste / Actual100.70 / 102.51
P&L+1.79%
Vencimiento2032-10-09
Dias2387
Ausencia de noticias específicas sobre Commerzbank. En el contexto del sector bancario europeo, Commerzbank ha experimentado una mejora significativa de fundamentales en los últimos años (rentabilidad, capital). La ausencia de noticias negativas para un emisor que ha mejorado estructuralmente su perfil crediticio es positiva. El AT1 6,625% PERP tiene riesgo de call medio dado el cupón elevado y la mejora de la posición de capital del banco. Se mantiene cambio de rating como desconocido por falta de información específica.
Deutsche Bank AG
+378 €
Nominal600,000 €
P. Coste / Actual98.67 / 98.73
P&L+0.06%
Vencimiento2026-11-30
Dias247
Deutsche Bank reporta resultados sólidos en Q4 2025 y año completo, con rendimiento descrito como robusto en la transcripción de resultados. El AT1 4,5% PERP tiene un cupón relativamente bajo, lo que reduce el incentivo de call a corto plazo. Sin embargo, la mejora de fundamentales de DB en los últimos años (reducción de litigios, mejora de rentabilidad) es positiva para la solvencia del emisor. El contexto macro de 'Sell America' y tensiones geopolíticas podría afectar al negocio de banca de inversión, pero no constituye una alerta material para la solvencia del emisor.
BNP Paribas S.A.
-8,678 €
Nominal881,000 €
P. Coste / Actual104.75 / 103.77
P&L-0.94%
Vencimiento2028-08-14
Dias870
BNP Paribas reporta un beneficio neto Q4 2025 con crecimiento del 28% y eleva objetivos para 2028. Para el AT1 8,5% PERP, este es el escenario más favorable posible: emisor con mejora de rentabilidad, exceso de capital y cupón muy elevado. El riesgo de call es alto: BNP tiene todos los incentivos para amortizar este instrumento en la primera fecha de call disponible y refinanciar a tipos más bajos. El cambio de rating se orienta hacia upgrade dado el momentum de resultados y la elevación de guidance.
Coöperatieve Raboban
-21,098 €
Nominal2,200,000 €
P. Coste / Actual100.29 / 99.33
P&L-0.96%
Vencimiento2026-12-29
Dias276
Rabobank es una de las cooperativas bancarias más sólidas de Europa, con rating AAA implícito por su estructura cooperativa y capitalización. El AT1 3,25% PERP tiene un cupón muy bajo en el contexto actual de tipos, lo que reduce significativamente el incentivo de call (el banco no tiene incentivo económico para refinanciar a tipos más altos). La ausencia de noticias negativas sobre Rabobank es consistente con su perfil de emisor de máxima calidad. Riesgo de call bajo precisamente por el diferencial de tipos actual.
Deutsche Bank AG
-33,418 €
Nominal2,200,000 €
P. Coste / Actual100.25 / 98.73
P&L-1.52%
Vencimiento2026-11-30
Dias247
Deutsche Bank reporta resultados sólidos en Q4 2025 y año completo, con rendimiento descrito como robusto en la transcripción de resultados. El AT1 4,5% PERP tiene un cupón relativamente bajo, lo que reduce el incentivo de call a corto plazo. Sin embargo, la mejora de fundamentales de DB en los últimos años (reducción de litigios, mejora de rentabilidad) es positiva para la solvencia del emisor. El contexto macro de 'Sell America' y tensiones geopolíticas podría afectar al negocio de banca de inversión, pero no constituye una alerta material para la solvencia del emisor.
EDP - Energias de Po
-50,025 €
Nominal2,300,000 €
P. Coste / Actual98.62 / 96.45
P&L-2.21%
Vencimiento2026-12-12
Dias259
EDP presenta resultados de 9 meses 2025 y opera en un entorno de transición energética. La noticia más relevante es el fracaso de la OPA china sobre EDP (los accionistas no aceptaron la última condición), lo que elimina un catalizador de prima de control pero también reduce el riesgo de cambio de control que podría haber afectado a los bonistas. El bono híbrido 1,5% 2082 tiene cupón muy bajo, lo que hace el riesgo de call prácticamente nulo en el entorno actual. La venta de activos (ONI Telecom) es positiva para el desapalancamiento. La alerta se activa por la incertidumbre sobre la estructura accionarial post-OPA fallida y el impacto en la estrategia corporativa de EDP a largo plazo.. Bono EDP con P&L de -2.21%, vencimiento en diciembre 2026 (259 días) y alerta activa. Con un horizonte tan corto, la pérdida de -2.21% sobre un instrumento próximo a vencimiento es una señal de presión vendedora real, no de movimiento de tipos. El rating se mantiene estable pero la dinámica de precio es inconsistente con ello. Evaluar si tiene sentido mantener hasta vencimiento absorbiendo la pérdida o vender y reasignar el capital a los bonos CaixaBank (P&L +7.36%) que muestran mejor comportamiento relativo en el mismo universo bancario ibérico.
Fondos de Inversion
Valor
50,879,209 €
P&L
+2,314,126 €
+4.76%
Luminous SIFShulaya
+1,647,026 €
Valor36,212,109 €
P&L+4.76%
Luminous SIFShulaya
+667,100 €
Valor14,667,100 €
P&L+4.76%
Global Excellence (Equity)
Aportacion
8,300,000 €
Caja
186,937 €
Acciones
7,896,736 €
Total
8,083,673 €
P&L
-216,327 €
Alphabet Inc RegisteUSD
+153,082 €
Valor EUR419,247 €
P. Compra / Actual178.35 / 280.92
P&L+57.51%
BHP Group Ltd RegistGBP
+110,742 €
Valor EUR218,000 €
P. Compra / Actual24.78 / 50.37
P&L+103.25%
ASML Holding NV BearEUR
+102,241 €
Valor EUR258,660 €
P. Compra / Actual695.19 / 1,149.60
P&L+65.36%
Lam Research Corp ReUSD
+85,869 €
Valor EUR143,222 €
P. Compra / Actual84.74 / 211.62
P&L+149.72%
Novo Nordisk A S BeaDKK
-78,870 €
Valor EUR44,529 €
P. Compra / Actual640.29 / 231.05
P&L-63.91%
NVIDIA Corp RegisterUSD
+78,480 €
Valor EUR362,538 €
P. Compra / Actual134.17 / 171.24
P&L+27.63%
Applied Materials InUSD
+77,973 €
Valor EUR154,220 €
P. Compra / Actual167.38 / 338.55
P&L+102.26%
Meta Platforms Inc RUSD
-70,466 €
Valor EUR313,559 €
P. Compra / Actual670.59 / 547.54
P&L-18.35%
Caterpillar Inc RegiUSD
+58,977 €
Valor EUR115,927 €
P. Compra / Actual345.45 / 703.19
P&L+103.56%
Procter Gamble Co ReUSD
-38,717 €
Valor EUR180,419 €
P. Compra / Actual172.98 / 142.42
P&L-17.67%
Visa Inc Registered USD
-34,183 €
Valor EUR235,941 €
P. Compra / Actual349.80 / 305.53
P&L-12.65%
Microsoft Corp RegisUSD
-31,792 €
Valor EUR347,711 €
P. Compra / Actual399.43 / 365.97
P&L-8.38%
Progressive Corp RegUSD
-31,069 €
Valor EUR85,385 €
P. Compra / Actual276.73 / 202.90
P&L-26.68%
Johnson Johnson RegiUSD
+30,982 €
Valor EUR221,076 €
P. Compra / Actual205.71 / 239.24
P&L+16.30%
Arthur J.Gallagher CUSD
-30,510 €
Valor EUR52,910 €
P. Compra / Actual331.52 / 210.27
P&L-36.57%
Mostrando top 15 de 78 posiciones por impacto.
Flujo de Caja Anual
Dividendos511,554 €
Cupones1,782,176 €
TOTAL2,293,730 €
Dividendos 22%Cupones 78%
Dividendos
SANYield 2.24%51,120 €
ACSYield 2.10%8,422 €
BBVAYield 4.29%17,204 €
IBEYield 3.58%14,294 €
BBVAYield 4.62%83,260 €
NTGYYield 7.10%128,467 €
ACSYield 2.39%42,612 €
IBEYield 3.76%67,320 €
MAPYield 4.30%98,856 €
Cupones
CaixaBank, S.A.8.25%82,500 €
Bankinter, SA7.38%221,250 €
Julius Baer Gruppe6.62%134,156 €
France Repulic 4.44.40%18,260 €
ABN AMRO Bank NV6.38%382,500 €
Crédit Agricole S.5.88%182,125 €
Unicaja Banco, S.A4.88%68,250 €
CaixaBank, S.A.6.25%187,500 €
Commerzbank AG6.62%198,750 €
Deutsche Bank AG4.50%27,000 €
BNP Paribas S.A.8.50%74,885 €
Coöperatieve Rabob3.25%71,500 €
Deutsche Bank AG4.50%99,000 €
EDP - Energias de 1.50%34,500 €
Indicadores Macro
El mercado de crédito global presenta una configuración de complacencia estructural con señales de fatiga incipiente en los segmentos más sensibles al riesgo. Los spreads IG USD (0.87 bps, percentil 23.9% del rango 5Y) y EUR (0.94 bps según Bloomberg) se mantienen en zona de mínimos históricos recientes, mientras el HY europeo (3.33 bps Bloomberg / 3.09 ICE BofA, percentil 29.2%) y los spreads EM (corporativos en 2.37 bps Bloomberg, IG EM en 1.72 ICE BofA percentil 22.8%) han iniciado una ampliación gradual en las últimas 4-6 semanas. La divergencia clave del día: el segmento CCC & Lower US HY cotiza a 9.74 bps (percentil 73% del rango 5Y), significativamente por encima de la media histórica de 8.86, mientras el IG permanece comprimido — señal clásica de diferenciación de calidad crediticia que precede re-pricings más amplios. Los financieros subordinados (AT1/CoCos en 2.61 bps Bloomberg, Tier2 en 143.5 bps) se mantienen en zona de mínimos del ciclo pero con tendencia lateral-ampliando, consistente con el inicio de una fase de distribución en crédito de riesgo.
VIX28.40+3.50%
MOVE115.02+17.86%
SP5006,477.16-1.74%
IBEX3516,828.70-0.79%
EUROSTOXX505,523.17-0.77%
TREASURY_10Y4.42+2.03%
EUR_USD1.15-0.32%
EUR_GBP0.87+0.02%
EUR_CHF0.92+0.28%
EUR_SEK10.86+0.48%
EUR_DKK7.47-0.00%
XLF49.05-0.59%
XLU45.33+0.18%
XLI161.27-2.32%
Liquidez — neutral
Sin datos directos de repos inversos Fed o TGA en los fragmentos disponibles. Sin embargo, la compresión extrema de spreads IG (US Corporate OAS en 0.87, solo 15 bps por encima del mínimo de 5 años de 0.73) es consistente con un entorno de liquidez que ha sido expansivo durante meses pero que muestra señales de plateau. La ampliación simultánea en EM HY (+tendencia alcista en spread), Euro HY y EM corporativos sugiere que el exceso de liquidez ya no está fluyendo uniformemente hacia activos de riesgo periférico — primer síntoma de endurecimiento marginal de condiciones financieras sin movimiento aún en el núcleo IG. Nivel de alerta moderado: la liquidez no se ha retirado, pero ha dejado de comprimir activamente los spreads en los segmentos beta-alto.
Niveles Tecnicos — N/A
La divergencia entre CCC US HY en percentil 73% y IG en percentil 24% indica que el mercado ya está diferenciando calidad: el dinero institucional está saliendo silenciosamente de los tramos más especulativos mientras mantiene posiciones en IG para no señalizar el movimiento.
El Tier2 bancario europeo en 143.5 bps (JP Morgan Sub Index) está en zona de mínimos del ciclo post-SVB 2023 — cualquier evento de estrés bancario o ampliación de spreads soberanos periféricos europeos generaría un movimiento técnico violento desde estos niveles.
La tendencia 'ampliando' en Euro HY (3.33 bps, -0.06 en el día según Bloomberg) es la primera señal técnica de que el carry trade en crédito europeo está siendo deshecho marginalmente — confirmar si persiste en próximas sesiones para elevar alerta.
Manipulacion Institucional — True
El patrón observado en los gráficos Bloomberg es consistente con distribución institucional silenciosa en crédito de riesgo: (1) spreads IG artificialmente comprimidos en percentil 24% — los grandes tenedores no venden IG porque generaría señal de alarma; (2) ampliación simultánea y coordinada en los tres segmentos beta-alto (Euro HY, EM IG, EM HY) con variaciones diarias negativas (-0.06, -0.0298, -0.0400 respectivamente según Bloomberg) — flujos de salida consistentes; (3) CCC US HY ya en percentil 73% mientras el mercado mainstream sigue hablando de 'spreads en mínimos'. Este patrón de divergencia calidad/especulativo es la huella digital de la distribución institucional: se mantiene la fachada de complacencia en IG mientras se reduce exposición en los tramos donde el mercado es menos líquido y el impacto de precio es mayor.
Sentimiento — codicia
La compresión de spreads IG en percentil 24% del rango 5Y con el mercado sin catalizador de venta visible es la definición operativa de codicia en crédito. Sin datos de VIX o put/call ratio en los fragmentos, pero la lectura de spreads es suficientemente elocuente: el mercado está asignando una prima de riesgo de crédito IG que implica una probabilidad de default y pérdida en caso de default materialmente por debajo de cualquier media histórica. Señal contrarian moderada: no es codicia extrema porque el CCC ya está ampliando (el mercado no es completamente ciego), pero el consenso en IG sigue siendo complaciente. El fragmento 'Y el mercado no cae...' de la base de conocimiento captura exactamente este estado psicológico: el mercado absorbe noticias negativas sin reaccionar, lo que históricamente es una señal de agotamiento del impulso alcista, no de fortaleza.
Volatilidad Bonos — bajo
Sin datos directos del MOVE Index en los fragmentos, pero la lectura de spreads de crédito implica volatilidad implícita de bonos baja: spreads IG en percentil 24% y Tier2 bancario en 143.5 bps (zona de mínimos del ciclo) son inconsistentes con un MOVE Index elevado. Impacto en renta fija bancaria: (1) AT1 en 2.61% — el carry es atractivo en términos nominales pero el ratio carry/riesgo de cola es desfavorable a estos niveles; (2) Tier2 en 143.5 bps — spread insuficiente para compensar la subordinación estructural si los spreads soberanos periféricos europeos se amplían 50-75 bps; (3) Senior bancario — el único segmento donde la relación riesgo/recompensa sigue siendo razonable dado que cotiza con spread positivo sobre IG corporativo no financiero.