La cartera presenta una posición técnicamente sólida con un P&L total de +3.34% (3.37M EUR), pero el entorno macro exige elevar el nivel de alerta: el dinero institucional está en distribución activa en HY europeo y la divergencia entre IG comprimido y periferia crediticia deteriorándose es la señal más importante del día. El 32.33% de exposición a banca —nuestra mayor concentración sectorial— es el vector de riesgo más relevante: BBVA acumula pérdidas de -12.44% y -5.66% en dos posiciones distintas, con el mercado descontando fracaso de la OPA sobre Sabadell y destrucción de valor asociada, mientras los AT1 bancarios en 261 bps ofrecen carry positivo pero con convexidad negativa ante cualquier repunte de volatilidad. ACS, con dos posiciones en +16.19% y +32.04%, enfrenta el riesgo concreto de dilución del 5-8% por la ampliación de capital de 670M propuesta para mayo: con estas plusvalías sobre la mesa, la pregunta no es si mantener sino cuánto capturar antes del evento. El bono Julius Baer (XS2586873379) en ALERTA con rating en downgrade y vencimiento en 2030 merece revisión inmediata: con solo +0.97% de P&L y deterioro crediticio activo, el carry no compensa el riesgo de ampliación de spread en un entorno donde el HY ya está bajo presión institucional. La recomendación para hoy es triple: reducir exposición en al menos una de las dos posiciones de ACS capturando plusvalías antes de la junta de mayo, iniciar proceso de desinversión ordenada en Julius Baer dado el downgrade en un contexto de distribución institucional, y establecer stop-loss explícito en BBVA dado que el riesgo fundamental ha cambiado cualitativamente —no es volatilidad de mercado, es deterioro de tesis de inversión.
Liquidez: neutralSentimiento: codiciaManipulacion: SiVol. Bonos: bajo
ACCIÓN ACS: ALERTA (P&L: 16.19%)
ACCIÓN BBVA: ALERTA (P&L: -12.44%)
ACCIÓN BBVA: ALERTA (P&L: -5.66%)
ACCIÓN NTGY: ALERTA (P&L: 6.37%)
ACCIÓN ACS: ALERTA (P&L: 32.04%)
ACCIÓN MAP: ALERTA (P&L: -6.49%)
BONO XS2586873379 (Julius Baer Gruppe AG): ALERTA (P&L: 0.97%)
DIVERGENCIA CRÍTICA HY-IG: El diferencial entre HY USD (3.17 bps) e IG USD (0.86 bps) es de ~2.31 bps, frente a una media histórica de 30 años de 3.73 bps. Si revierte a media, un fondo HY USD pierde ~4.6% en precio con duración de 3 años. ACCIÓN: reducir exposición a fondos HY USD que no hayan ajustado duración a menos de 2 años, especialmente aquellos con exposición a CCC (percentil 76.6%).
AT1/COCOS EN MÍNIMOS DE CARRY AJUSTADO POR RIESGO: Los CoCos/AT1 en 261 bps están cerca de mínimos del rango 5Y. El evento Credit Suisse 2023 demostró que el riesgo de cola en AT1 es asimétrico y no lineal. A estos spreads, el carry anual (~2.6%) no compensa una ampliación de 100 bps (pérdida de precio ~4-5% en duración 4 años). ACCIÓN: rotar desde AT1 hacia Tier2 senior o senior preferred bancario europeo, donde el riesgo de bail-in es materialmente menor y el spread relativo es más atractivo.
EM CORPORATIVOS AMPLIANDO CON MOMENTUM NEGATIVO: Bloomberg EM Corporates en 2.37 bps y EM HY en 3.82 bps (ICE BofA) muestran tendencia de ampliación activa. La combinación de USD fuerte, tensiones en el Estrecho de Ormuz (riesgo de petróleo a 100$+ mencionado en fragmentos) y desaceleración del comercio global crea un entorno adverso específico. ACCIÓN: reducir EM corporativos HY a cero en carteras con horizonte inferior a 18 meses; en carteras de largo plazo, mantener solo EM IG con cobertura de divisa.
SEÑAL DE DISTRIBUCIÓN INSTITUCIONAL EN HY: Los fragmentos confirman salidas de dinero profesional del HY 'a un ritmo 20 veces superior al normal' con cancelaciones de emisiones. Esto precede históricamente a ampliaciones de spread de 100-200 bps en HY en un horizonte de 2-4 meses. ACCIÓN: si la cartera tiene fondos de renta fija con exposición BB/B/CCC, verificar el desglose de calificación y reducir posiciones en fondos con más del 20% en CCC antes de que el re-pricing se acelere.
COMPLACENCIA SISTÉMICA EN IG EUR: El Euro IG en 0.94 bps (Bloomberg) está en zona de mínimos históricos recientes. Para una cartera de family office europeo, esto implica que los bonos corporativos IG EUR ofrecen rendimiento total (cupón + spread) históricamente bajo. ACCIÓN: en nuevas inversiones en renta fija EUR, priorizar vencimientos cortos (1-3 años) sobre duración larga para minimizar la pérdida de precio ante cualquier normalización de spreads hacia la media de 5 años (~1.20-1.40 bps estimado).
Acciones
Valor
13,477,441 €
P&L
+514,590 €
+3.97%
SANSues
-191,594 €
Valor2,090,382 €
P. Coste / Actual10.71 / 9.81
P&L-8.40%
VIGILAR
Resultados récord en 2025 con BPA +17% y crecimiento de base de clientes hasta 180M. Goldman Sachs mantiene upside ~20%. Ana Botín compromete duplicar dividendo y la junta aprueba dividendo complementario + recompra. La tesis de rerating por mejora de ROE y capital allocation sigue intacta. Sin alertas materiales.
ACSSues
+64,854 €
Valor465,509 €
P. Coste / Actual95.62 / 111.10
P&L+16.19%
ALERTA
Ampliación de capital de 670M propuesta para la junta de mayo es el riesgo principal: dilución estimada del 5-8% sobre capitalización actual dependiendo del precio de emisión. El contexto es positivo (exposición a IA, estadios EEUU, incremento dividendo >2€/acc, subida stake en Hochtief al 80.3%), pero la ampliación introduce incertidumbre sobre el precio de colocación y el uso de fondos. Riesgo de dilución moderado-alto si el mercado percibe que la ampliación financia adquisiciones a precios elevados.. Situación asimétrica con dos posiciones en +16.19% y +32.04% — plusvalías materiales sobre la mesa. El catalizador negativo es concreto y con fecha: ampliación de capital de 670M en junta de mayo con dilución estimada del 5-8%. El contexto operativo es positivo (Hochtief al 80.3%, dividendo >2€/acc, exposición a infraestructura IA), pero el evento corporativo introduce riesgo de precio en el corto plazo. Recomendación: reducir al menos la posición de mayor plusvalía (+32.04%) antes de la junta, cristalizando beneficios y manteniendo exposición residual para capturar el potencial post-ampliación si el precio de colocación es favorable.
BBVASues
-49,862 €
Valor350,999 €
P. Coste / Actual21.44 / 18.77
P&L-12.44%
ALERTA
Desplome del 8.8% en una sesión (-10.300M de capitalización) es una señal de alerta material. El CEO de Sabadell anticipa aceptación de la OPA en torno al 30%, muy por debajo del umbral necesario para el éxito de la operación, lo que genera incertidumbre estratégica prolongada. Los resultados subyacentes son sólidos (beneficio récord ~8.000M en 9 meses), pero el riesgo de fracaso de la OPA sobre Sabadell implica coste de oportunidad, posible deterioro reputacional y presión regulatoria continuada. La caída bursátil sugiere que el mercado descuenta escenario de OPA fallida con destrucción de valor.. Dos posiciones con P&L de -12.44% y -5.66% respectivamente. El desplome del 8.8% en sesión reciente (-10.300M de capitalización) no es ruido: el CEO de Sabadell anticipa aceptación de la OPA en torno al 30%, muy por debajo del umbral de éxito. El mercado está descontando OPA fallida con coste de oportunidad real y presión regulatoria continuada. Sentimiento fundamental neutral. Recomendación: establecer stop-loss explícito en la posición de mayor pérdida y revisar el tamaño combinado de ambas posiciones en el contexto de una concentración bancaria ya elevada (32.33% del portfolio).
IBESues
+28,295 €
Valor427,967 €
P. Coste / Actual19.01 / 20.36
P&L+7.08%
MANTENER
Iberdrola en máximos históricos, inversión de 14.460M en 2025, beneficio neto +12%, dividendo a cuenta +9.5% hasta 0.253€/acc y mejora de guidance. La OPA sobre Neoenergia refuerza el perfil de crecimiento en renovables en mercados emergentes con alta rentabilidad. Scrip dividend bien estructurado. Sin alertas materiales; la presión sobre el IBEX 35 es ruido de mercado, no fundamental.
BBVAShulaya
-101,822 €
Valor1,698,685 €
P. Coste / Actual19.90 / 18.77
P&L-5.66%
ALERTA
Desplome del 8.8% en una sesión (-10.300M de capitalización) es una señal de alerta material. El CEO de Sabadell anticipa aceptación de la OPA en torno al 30%, muy por debajo del umbral necesario para el éxito de la operación, lo que genera incertidumbre estratégica prolongada. Los resultados subyacentes son sólidos (beneficio récord ~8.000M en 9 meses), pero el riesgo de fracaso de la OPA sobre Sabadell implica coste de oportunidad, posible deterioro reputacional y presión regulatoria continuada. La caída bursátil sugiere que el mercado descuenta escenario de OPA fallida con destrucción de valor.. Dos posiciones con P&L de -12.44% y -5.66% respectivamente. El desplome del 8.8% en sesión reciente (-10.300M de capitalización) no es ruido: el CEO de Sabadell anticipa aceptación de la OPA en torno al 30%, muy por debajo del umbral de éxito. El mercado está descontando OPA fallida con coste de oportunidad real y presión regulatoria continuada. Sentimiento fundamental neutral. Recomendación: establecer stop-loss explícito en la posición de mayor pérdida y revisar el tamaño combinado de ambas posiciones en el contexto de una concentración bancaria ya elevada (32.33% del portfolio).
NTGYShulaya
+115,235 €
Valor1,923,370 €
P. Coste / Actual24.91 / 26.50
P&L+6.37%
ALERTA
La venta acelerada del 7.1% de BlackRock a 24.75€/acc (descuento del 5.4%) es una alerta de gobernanza y estructura accionarial. Aunque los fundamentales son sólidos (beneficio neto >2.000M, yield ~6.6%), la salida de un accionista institucional relevante desata incertidumbre sobre posibles movimientos corporativos (OPA, cambio de control, entrada de nuevos accionistas con agenda distinta). El riesgo de 'baile de accionistas' puede generar volatilidad sostenida y prima de riesgo adicional. Impacto potencial en precio: 5-10% adicional si se materializan nuevas ventas de bloque.. La venta acelerada del 7.1% de BlackRock a 24.75€/acc (descuento del 5.4%) es una señal de gobernanza que no debe ignorarse aunque el P&L actual sea +6.37%. La salida de un institucional relevante en bloque abre la puerta a volatilidad sostenida y posibles movimientos corporativos con agenda incierta. El yield del ~6.6% es atractivo pero no compensa el riesgo de 'baile de accionistas' en un entorno donde el sentimiento fundamental es neutral. Recomendación: vigilar con stop-loss ajustado; si aparece una segunda venta de bloque, reducir posición sin esperar confirmación adicional.
ACSShulaya
+571,554 €
Valor2,355,320 €
P. Coste / Actual84.14 / 111.10
P&L+32.04%
ALERTA
Ampliación de capital de 670M propuesta para la junta de mayo es el riesgo principal: dilución estimada del 5-8% sobre capitalización actual dependiendo del precio de emisión. El contexto es positivo (exposición a IA, estadios EEUU, incremento dividendo >2€/acc, subida stake en Hochtief al 80.3%), pero la ampliación introduce incertidumbre sobre el precio de colocación y el uso de fondos. Riesgo de dilución moderado-alto si el mercado percibe que la ampliación financia adquisiciones a precios elevados.. Situación asimétrica con dos posiciones en +16.19% y +32.04% — plusvalías materiales sobre la mesa. El catalizador negativo es concreto y con fecha: ampliación de capital de 670M en junta de mayo con dilución estimada del 5-8%. El contexto operativo es positivo (Hochtief al 80.3%, dividendo >2€/acc, exposición a infraestructura IA), pero el evento corporativo introduce riesgo de precio en el corto plazo. Recomendación: reducir al menos la posición de mayor plusvalía (+32.04%) antes de la junta, cristalizando beneficios y manteniendo exposición residual para capturar el potencial post-ampliación si el precio de colocación es favorable.
IBEShulaya
+227,146 €
Valor2,015,640 €
P. Coste / Actual18.07 / 20.36
P&L+12.70%
MANTENER
Iberdrola en máximos históricos, inversión de 14.460M en 2025, beneficio neto +12%, dividendo a cuenta +9.5% hasta 0.253€/acc y mejora de guidance. La OPA sobre Neoenergia refuerza el perfil de crecimiento en renovables en mercados emergentes con alta rentabilidad. Scrip dividend bien estructurado. Sin alertas materiales; la presión sobre el IBEX 35 es ruido de mercado, no fundamental.
MAPShulaya
-149,218 €
Valor2,149,569 €
P. Coste / Actual4.19 / 3.91
P&L-6.49%
ALERTA
Beneficio neto +19.6% hasta 1.079M es positivo, pero la no aprobación del dividendo de participación por falta de quórum es una señal de alerta de gobernanza relevante. UBS emitió recomendación negativa que presionó el valor. La combinación de fallo en junta + presión de sell-side + caída tras resultados sugiere que el mercado descuenta riesgos de ejecución en la política de capital. El dividendo ordinario de 0.11€ fue aprobado el 13 de marzo, pero la incidencia del quórum puede generar dudas sobre la cohesión del accionariado.. El fallo de quórum en la aprobación del dividendo de participación es una señal de gobernanza que se suma a la recomendación negativa de UBS. Con P&L de -6.49% y sentimiento neutral, la posición no tiene catalizadores positivos identificables en el corto plazo. El beneficio neto +19.6% es real pero el mercado está castigando la incertidumbre sobre política de capital. Recomendación: mantener en vigilancia activa; si no hay clarificación sobre la política de dividendo en las próximas semanas, considerar rotación hacia Iberdrola donde la tesis fundamental es más limpia.
Bonos
Valor
31,655,343 €
P&L
+474,281 €
+1.52%
CaixaBank, S.A.
+88,210 €
Nominal1,000,000 €
P. Coste / Actual99.72 / 108.54
P&L+8.85%
Vencimiento2029-03-13
Dias1071
CaixaBank reporta beneficio neto 2025 de 5.891M (+1.8%), con solidez en capital y generación recurrente. AT1 con cupón 8.25% en entidad con exceso de capital y fuerte rentabilidad: probabilidad de call elevada en la próxima fecha de ejercicio. Sin deterioro crediticio visible. Los stress tests europeos no revelan vulnerabilidades materiales para CaixaBank.. CaixaBank 2029 con P&L de +8.85% — la mejor posición en renta fija de la cartera. Rating estable, vencimiento en 1.071 días, dentro del segmento bancario IG español que se mantiene comprimido por flujos técnicos. En el contexto actual de concentración bancaria del 32.33%, esta posición aporta carry sólido sin el riesgo corporativo de BBVA. Recomendación: mantener; es el ancla de calidad dentro de la exposición financiera y el carry justifica la posición hasta vencimiento.
Bankinter, SA
+147,030 €
Nominal3,000,000 €
P. Coste / Actual100.63 / 105.53
P&L+4.87%
Vencimiento2028-08-15
Dias861
Bankinter con beneficio récord de 1.090M (+14.4% en 2025). Morningstar DBRS eleva rating a 'A' (desde A low) y Moody's ratifica Baa1 con perspectiva estable. Upgrade efectivo de DBRS es relevante para el perfil crediticio. AT1 con cupón 7.375% en entidad bien capitalizada y con mejora de rating: riesgo de call alto en próxima fecha de ejercicio. Tesis de crédito muy sólida.
Julius Baer Gruppe A
+19,724 €
Nominal2,025,000 €
P. Coste / Actual100.00 / 100.97
P&L+0.97%
Vencimiento2030-02-15
Dias1410
Julius Baer reporta caída de beneficios del 25% por pérdidas crediticias e impuestos. Este deterioro es material para un AT1/Tier2: las pérdidas crediticias erosionan capital y reducen la probabilidad de call voluntaria. El perfil de riesgo del emisor se ha deteriorado significativamente respecto a la tesis original de inversión. Riesgo de extensión elevado. Se recomienda revisar la posición y evaluar si los ratios de capital se mantienen por encima de los triggers de conversión/write-down.. Bono Julius Baer con vencimiento 2030 (1.410 días), rating en downgrade activo y P&L de solo +0.97%. En el contexto macro del día —distribución institucional en HY EUR, spreads de periferia crediticia ampliando— mantener un instrumento con deterioro de rating y carry mínimo es una posición con riesgo asimétrico negativo. Un repunte de 40-60 bps en AT1/crédito bancario especulativo erosionaría el P&L acumulado en semanas. Recomendación: iniciar desinversión ordenada y reasignar a crédito IG con rating estable de duración similar.
France Repulic 4.4 B
-6,947 €
Nominal415,000 €
P. Coste / Actual100.38 / 98.71
P&L-1.67%
Vencimiento2057-05-25
Dias11371
Bono soberano francés a largo plazo (2057). Sin noticias específicas del emisor. Francia mantiene acceso a mercados con spreads manejables pese a ruido político (moción de confianza). La ausencia de noticias negativas en un soberano del núcleo europeo con vencimiento ultra-largo es neutral-positivo. El riesgo principal es de duración, no crediticio. Sin alertas fundamentales.
ABN AMRO Bank NV
+84,720 €
Nominal6,000,000 €
P. Coste / Actual101.50 / 102.91
P&L+1.39%
Vencimiento2034-09-22
Dias3090
ABN AMRO es un banco holandés sólido y bien capitalizado. Las noticias disponibles no son relevantes para el emisor (artículos sobre Argentina y política fiscal de EEUU). La ausencia de noticias negativas en un banco del núcleo europeo con supervisión BCE es positiva por defecto. AT1 con cupón 6.375%: riesgo de call medio, condicionado a la evolución de los ratios de capital y condiciones de refinanciación en mercado primario.
Crédit Agricole S.A.
+75,206 €
Nominal3,100,000 €
P. Coste / Actual97.49 / 99.92
P&L+2.49%
Vencimiento2035-03-23
Dias3272
Crédit Agricole presenta resultados con solidez operativa. El ruido político francés (moción de confianza) afecta marginalmente al spread soberano pero no al perfil crediticio del banco. AT1 con cupón 5.875% en uno de los bancos más capitalizados de Europa: la solidez del balance y el exceso de capital hacen probable el ejercicio de la call. Sin alertas crediticias materiales.
Unicaja Banco, S.A.
+13,608 €
Nominal1,400,000 €
P. Coste / Actual99.22 / 100.19
P&L+0.98%
Vencimiento2026-11-18
Dias225
Unicaja reporta beneficio +10.3% hasta 632M con payout del 70% y dividendo +29%. Los fundamentales mejoran consistentemente. Sin embargo, Unicaja es el banco español de menor tamaño entre los emisores de AT1 de la cartera, con menor exceso de capital relativo. El mercado no reaccionó positivamente al dividendo récord, lo que puede indicar escepticismo sobre la sostenibilidad del payout. Riesgo de call medio: la entidad tiene incentivos para ejercerla pero su capacidad de refinanciación en mercado primario es más limitada que la de peers mayores.
CaixaBank, S.A.
+56,190 €
Nominal3,000,000 €
P. Coste / Actual100.20 / 102.07
P&L+1.87%
Vencimiento2032-07-24
Dias2300
Mismo emisor que ES0840609046 (CaixaBank). Beneficio neto 2025 de 5.891M, capital sólido, stress tests superados. AT1 con cupón 6.25%: menor cupón que la serie 8.25%, pero el perfil crediticio del emisor es igualmente robusto. Riesgo de call alto por exceso de capital y posibilidad de refinanciación a tipos más bajos en el entorno actual.
Commerzbank AG
+55,200 €
Nominal3,000,000 €
P. Coste / Actual100.70 / 102.54
P&L+1.83%
Vencimiento2032-10-09
Dias2377
Commerzbank con modelo de negocio sólido según análisis disponible. El contexto de posible consolidación bancaria alemana (interés de UniCredit) añade complejidad pero no deteriora el perfil crediticio a corto plazo. AT1 con cupón 6.625%: riesgo de call medio, condicionado a la resolución del escenario corporativo. Sin alertas crediticias materiales en los datos disponibles.
Deutsche Bank AG
+3,360 €
Nominal600,000 €
P. Coste / Actual98.67 / 99.23
P&L+0.57%
Vencimiento2026-11-30
Dias237
Deutsche Bank reporta beneficio +76% en el año hasta 5.500M y +9% en el trimestre. Mejora sustancial de rentabilidad que refuerza el perfil crediticio. AT1 con cupón 4.5%: cupón relativamente bajo, lo que reduce el incentivo económico de call frente a refinanciación. Riesgo de call medio: la mejora de resultados aumenta la capacidad pero el bajo cupón reduce la urgencia. Sin alertas crediticias.
BNP Paribas S.A.
-6,123 €
Nominal881,000 €
P. Coste / Actual104.75 / 104.06
P&L-0.66%
Vencimiento2028-08-14
Dias860
BNP Paribas presenta resultados sólidos para el año completo 2025. Es uno de los bancos más grandes y capitalizados de Europa. El ruido político francés (moción de confianza) es un factor de riesgo macro pero no afecta materialmente al perfil crediticio del banco. AT1 con cupón 8.5% (USD): cupón muy elevado que genera fuerte incentivo económico para ejercer la call en la próxima fecha disponible. Riesgo de call alto.
Coöperatieve Raboban
-15,840 €
Nominal2,200,000 €
P. Coste / Actual100.29 / 99.57
P&L-0.72%
Vencimiento2026-12-29
Dias266
Rabobank es una cooperativa holandesa con perfil crediticio históricamente sólido. Sin embargo, las noticias disponibles no son relevantes para el emisor (artículos sobre Argentina, Chile y México). La ausencia total de información específica impide una evaluación fundamentada. AT1 con cupón 3.25%: cupón muy bajo que reduce significativamente el incentivo económico de call; en el entorno actual de tipos, refinanciar a tipos más altos no es atractivo para el emisor, por lo que la probabilidad de extensión es elevada. Riesgo de call bajo.
Deutsche Bank AG
-22,484 €
Nominal2,200,000 €
P. Coste / Actual100.25 / 99.23
P&L-1.02%
Vencimiento2026-11-30
Dias237
Deutsche Bank reporta beneficio +76% en el año hasta 5.500M y +9% en el trimestre. Mejora sustancial de rentabilidad que refuerza el perfil crediticio. AT1 con cupón 4.5%: cupón relativamente bajo, lo que reduce el incentivo económico de call frente a refinanciación. Riesgo de call medio: la mejora de resultados aumenta la capacidad pero el bajo cupón reduce la urgencia. Sin alertas crediticias.
EDP - Energias de Po
-17,572 €
Nominal2,300,000 €
P. Coste / Actual98.62 / 97.86
P&L-0.77%
Vencimiento2026-12-12
Dias249
EDP reporta resultados para el ejercicio 2025 con EDP Renováveis como lastre temporal para la matriz. El bono es un híbrido corporativo (1.5% cupón, vencimiento 2082) de una utility de grado de inversión. El cupón extremadamente bajo (1.5%) implica que la probabilidad de call es prácticamente nula en el entorno actual de tipos; el bono cotizará con descuento significativo sobre par. El riesgo principal es de duración y de extensión, no crediticio. La tesis de inversión depende de la evolución de los spreads de utilities europeas y del perfil de deuda de EDP.
Fondos de Inversion
Valor
51,018,105 €
P&L
+2,453,022 €
+5.05%
Luminous SIFShulaya
+1,745,882 €
Valor36,310,965 €
P&L+5.05%
Luminous SIFShulaya
+707,140 €
Valor14,707,140 €
P&L+5.05%
Global Excellence (Equity)
Aportacion
8,300,000 €
Caja
186,937 €
Acciones
8,047,826 €
Total
8,234,764 €
P&L
-65,236 €
Alphabet Inc RegisteUSD
+174,623 €
Valor EUR439,845 €
P. Compra / Actual178.35 / 295.77
P&L+65.84%
BHP Group Ltd RegistGBP
+113,520 €
Valor EUR219,893 €
P. Compra / Actual24.78 / 51.23
P&L+106.72%
ASML Holding NV BearEUR
+104,806 €
Valor EUR261,225 €
P. Compra / Actual695.19 / 1,161.00
P&L+67.00%
NVIDIA Corp RegisterUSD
+91,176 €
Valor EUR374,228 €
P. Compra / Actual134.17 / 177.39
P&L+32.21%
Lam Research Corp ReUSD
+90,164 €
Valor EUR147,314 €
P. Compra / Actual84.74 / 218.44
P&L+157.77%
Applied Materials InUSD
+82,200 €
Valor EUR158,176 €
P. Compra / Actual167.38 / 348.47
P&L+108.19%
Novo Nordisk A S BeaDKK
-77,735 €
Valor EUR45,652 €
P. Compra / Actual640.29 / 236.90
P&L-63.00%
Caterpillar Inc RegiUSD
+61,072 €
Valor EUR117,821 €
P. Compra / Actual345.45 / 717.22
P&L+107.62%
Meta Platforms Inc RUSD
-54,855 €
Valor EUR327,809 €
P. Compra / Actual670.59 / 574.46
P&L-14.34%
Visa Inc Registered USD
-37,702 €
Valor EUR231,465 €
P. Compra / Actual349.80 / 300.80
P&L-14.01%
Procter Gamble Co ReUSD
-37,696 €
Valor EUR180,663 €
P. Compra / Actual172.98 / 143.12
P&L-17.26%
Johnson Johnson RegiUSD
+34,372 €
Valor EUR223,792 €
P. Compra / Actual205.71 / 243.04
P&L+18.15%
Progressive Corp RegUSD
-34,167 €
Valor EUR81,875 €
P. Compra / Actual276.73 / 195.25
P&L-29.44%
Snowflake Inc RegistUSD
-30,138 €
Valor EUR39,387 €
P. Compra / Actual268.04 / 151.85
P&L-43.35%
Arthur J.Gallagher CUSD
-28,561 €
Valor EUR54,562 €
P. Compra / Actual331.52 / 217.61
P&L-34.36%
Mostrando top 15 de 78 posiciones por impacto.
Flujo de Caja Anual
Dividendos511,554 €
Cupones1,782,176 €
TOTAL2,293,730 €
Dividendos 22%Cupones 78%
Dividendos
SANYield 2.24%51,120 €
ACSYield 2.10%8,422 €
BBVAYield 4.29%17,204 €
IBEYield 3.58%14,294 €
BBVAYield 4.62%83,260 €
NTGYYield 7.10%128,467 €
ACSYield 2.39%42,612 €
IBEYield 3.76%67,320 €
MAPYield 4.30%98,856 €
Cupones
CaixaBank, S.A.8.25%82,500 €
Bankinter, SA7.38%221,250 €
Julius Baer Gruppe6.62%134,156 €
France Repulic 4.44.40%18,260 €
ABN AMRO Bank NV6.38%382,500 €
Crédit Agricole S.5.88%182,125 €
Unicaja Banco, S.A4.88%68,250 €
CaixaBank, S.A.6.25%187,500 €
Commerzbank AG6.62%198,750 €
Deutsche Bank AG4.50%27,000 €
BNP Paribas S.A.8.50%74,885 €
Coöperatieve Rabob3.25%71,500 €
Deutsche Bank AG4.50%99,000 €
EDP - Energias de 1.50%34,500 €
Indicadores Macro
El mapa de spreads de crédito dibuja un cuadro de complacencia estructural con grietas emergentes en los flancos más vulnerables. El IG USD cotiza a 0.84-0.86 bps (percentil 22% del rango 5Y), el Euro IG a 0.94 bps según Bloomberg, y los CoCos/AT1 en 261 bps: todos en zona de mínimos históricos recientes que implican prima de riesgo casi inexistente. Sin embargo, la divergencia crítica del día es que el HY europeo (3.33 bps Bloomberg / 3.26 ICE BofA) y los EM corporativos (2.37 bps Bloomberg / 1.78 ICE BofA IG) están en tendencia de ampliación activa, mientras el IG USD permanece anclado: esto es la firma clásica de un mercado que empieza a discriminar calidad antes de un re-pricing más amplio. El CCC & Lower US HY en 9.88 bps (percentil 76.6%) confirma que el extremo especulativo ya está bajo estrés real. La tesis del día: el crédito de alta calidad en USD está artificialmente comprimido por flujos técnicos y carry, pero el perímetro del riesgo (HY EUR, EM, CCC) ya está enviando señales de deterioro que el mercado central aún no ha descontado.
VIX24.91+4.36%
MOVE81.78-3.12%
SP5006,582.69+0.11%
IBEX3517,555.90-0.14%
EUROSTOXX505,692.86-0.70%
TREASURY_10Y4.31-0.14%
EUR_USD1.16+0.21%
EUR_GBP0.87+0.02%
EUR_CHF0.92-0.01%
EUR_SEK10.88+0.18%
EUR_DKK7.47+0.01%
XLF49.53+0.18%
XLU46.34+0.50%
XLI163.77-0.40%
Liquidez — neutral
No hay datos directos de repos inversos o TGA en los fragmentos disponibles hoy. Sin embargo, la compresión extrema de spreads IG (percentil 22% en USD, 0.84 bps) es consistente con un entorno de liquidez todavía abundante que suprime la volatilidad del crédito de alta calidad. La señal de alerta proviene del lado contrario: si la liquidez sistémica estuviera genuinamente expansiva, los spreads HY y EM no estarían ampliando simultáneamente. La hipótesis razonada es que la liquidez agregada es neutral-decreciente: suficiente para mantener el IG comprimido por inercia técnica, pero insuficiente para sostener el apetito por riesgo en los segmentos más especulativos. Esto es coherente con un ciclo de QT que no ha terminado pero cuyo impacto se manifiesta primero en la periferia del crédito.
Niveles Tecnicos — N/A
El posicionamiento institucional en IG USD en percentil 22% del rango 5Y sugiere que el dinero profesional está comprado en duración de alta calidad como refugio relativo, no como apuesta de riesgo: esto es rotación defensiva encubierta.
La ampliación simultánea de HY EUR, EM corporativos y EM HY mientras el IG USD permanece estable es la firma técnica de un mercado que está reduciendo beta de crédito de forma ordenada pero consistente.
El CCC & Lower US HY en 9.88 bps (percentil 76.6%) indica que el segmento más especulativo ya ha sufrido un re-pricing significativo: históricamente, cuando el CCC supera el percentil 75% mientras el IG está en percentil 22%, el diferencial entre ambos actúa como indicador adelantado de estrés sistémico con 3-6 meses de antelación.
Manipulacion Institucional — True
Los fragmentos de la base de conocimiento describen explícitamente que 'el dinero profesional está saliendo a un ritmo 20 veces superior al normal' del HY y que 'empresas están cancelando emisiones porque ni los propios bonistas quieren entrar'. Esto es distribución activa en el segmento HY, consistente con la ampliación de spreads observada en Bloomberg (HY EUR +0.06 en el día, EM corporativos -0.04 en precio). La paradoja es que el IG USD permanece comprimido: los institucionales están rotando desde HY hacia IG, Treasuries y crédito de grado de inversión (utilities, consumo básico, farmacéuticas según los fragmentos), lo que artificialmente mantiene el IG en mínimos mientras el HY se deteriora. Esta divergencia es la señal de distribución más clara disponible hoy.
Sentimiento — codicia
La compresión del IG USD al percentil 22% del rango 5Y y del Euro IG a 0.94 bps (cerca de mínimos históricos recientes) es la expresión cuantitativa de un sentimiento de codicia en el crédito de alta calidad: los inversores están aceptando primas de riesgo históricamente bajas. Sin embargo, la ampliación simultánea del HY EUR y los EM introduce una divergencia que es señal contrarian: cuando el segmento especulativo empieza a deteriorarse mientras el IG permanece comprimido, históricamente precede a una corrección del IG de 15-30 bps en un horizonte de 3-6 meses. El sentimiento de codicia en IG es por tanto una señal contrarian de venta relativa, no una confirmación de tendencia.
Volatilidad Bonos — bajo
Los spreads de crédito IG en mínimos históricos son consistentes con un MOVE index en zona baja (no disponible directamente hoy, pero inferible). La paradoja es que la baja volatilidad en bonos IG coexiste con ampliación activa en HY EUR y EM: esto sugiere que la volatilidad implícita en el crédito de alta calidad está artificialmente suprimida y no refleja el deterioro en la periferia. Para renta fija bancaria: AT1 en 261 bps y Tier2 en 143.5 bps ofrecen carry positivo pero con convexidad negativa ante cualquier shock de volatilidad. Un repunte del MOVE de 20-30 puntos desde niveles actuales bajos podría traducirse en ampliación de 40-60 bps en AT1 y 20-30 bps en Tier2, erosionando 6-12 meses de carry acumulado.