La cartera genera un P&L total de +4.996M EUR (+4,95%) en un entorno de complacencia extrema de crédito que, paradójicamente, nos beneficia hoy pero acumula riesgo asimétrico para los próximos 6-18 meses: el 52,47% en fondos (Luminous SIF, +5,28%) y el 32,6% en banca actúan como motores del resultado, pero ambos son los segmentos más expuestos si los spreads financieros —AT1 en 2,61%, Tier2 en 143,5 bps, ambos en mínimos de ciclo— experimentan el repricing que los flujos institucionales ya están anticipando (salida de HY a ritmo 20x superior al normal). La cuestión crítica del día es BBVA: con dos posiciones en alerta, P&L de -7,4% y -0,23% respectivamente, y la OPA sobre Sabadell con aceptación estimada en solo ~30% según el propio CEO de la entidad objetivo, el riesgo de destrucción de valor es concreto y cuantificable; recomendamos revisar el sizing de ambas posiciones antes del cierre de la oferta. ACS es la contrapartida positiva del día: con P&L de +30,2% y +47,97% y Morgan Stanley elevando precio objetivo a 150 EUR, el catalizador IA/centros de datos añade un vector de crecimiento secular que justifica mantener, pero con stops ajustados dado el nivel de plusvalías acumuladas. En renta fija, el bono Julius Baer (XS2586873379, P&L +2,23%) con rating en downgrade y vencimiento en 2030 merece reducción táctica: en un entorno donde el mercado discrimina activamente entre calidad y riesgo real, un emisor en proceso de rebaja no debe ocupar espacio en cartera cuando el diferencial de compensación es de apenas 223 bps. El flujo de caja anual de 2,293M EUR (cupones 1,782M + dividendos 511K) es sólido y no está en riesgo inmediato, pero la concentración bancaria del 32,6% en renta fija más acciones crea una correlación implícita que el comité debe tener presente si el entorno de spreads se deteriora. Recomendación ejecutiva: reducir BBVA a la mitad del peso actual, iniciar salida táctica de Julius Baer, y elevar liquidez disponible al 8-10% del portfolio como reserva ante el repricing de crédito que los flujos institucionales ya están descontando.
LIQUIDEZ: Nivel de alerta 4/5 — La compresión simultánea de spreads en todos los segmentos —incluyendo EM y subordinados bancarios— es inconsistente con un entorno de liquidez neutral o contractiva. La dinámica sugiere que el exceso de liquidez sistémica continúa fluyendo hacia activos de crédito en búsqueda de carry, comprimiendo primas de riesgo a niveles que históricamente solo se sostienen en fases de expansión cuantitativa activa o ciclos de crédito tardíos. El ritmo de salida del dinero profesional del HY —descrito como 20 veces superior al normal en fuentes de referencia— no se refleja aún en los spreads, lo que indica que la liquidez retail y semi-institucional está absorbiendo esos flujos. Esta divergencia entre flujos institucionales (salida) y precio (compresión) es una señal de alerta de primer orden.
ALERTA CRÍTICA — Re-pricing HY asimétrico: El HY USD cotiza a 2.95% OAS (percentil 18.5%), 160 bps por debajo de la media histórica HY-IG de 3.73%. Si los spreads revierten a media en un horizonte de 12 meses, un fondo HY con duración 4 años pierde ~6-7% de capital neto de carry. Acción: reducir exposición HY a mínimos estratégicos, especialmente en nombres B y CCC donde el mercado primario ya está cerrando.
ALERTA ALTA — Divergencia CoCos/AT1 vs. Tier2: Los AT1 en 2.61% están en mínimos post-Credit Suisse mientras el CCC doméstico cotiza en percentil 69%. La asimetría riesgo/retorno en AT1 es desfavorable: el upside adicional es de 10-20 bps mientras el downside en un escenario de estrés bancario es de 200-400 bps. Acción: rotar AT1 → Tier2 bancario europeo (143.5 bps, mejor perfil riesgo/retorno en el capital stack).
ALERTA MEDIA — Señal de distribución institucional en HY: Flujos institucionales netos vendedores de HY a ritmo 20x superior al normal, con cancelaciones de emisiones en el mercado primario (Qualtrics y otros). El precio del secundario no refleja aún esta presión vendedora. Acción: usar cualquier rally adicional de spreads para reducir posiciones HY; no añadir exposición a estos niveles.
ALERTA MEDIA — EM crédito en mínimos con catalizador adverso latente: EM soberanos HC en 1.93% y EM corporativos en 2.37% (percentiles ~15%) con USD elevado y Fed sin recortes agresivos. El carry ajustado por riesgo divisa y liquidez es negativo en términos históricos. Acción: infraponderar EM crédito, especialmente HY EM donde el percentil 19.2% no compensa la volatilidad potencial ante un shock de risk-off.
Acciones
Valor
14,260,535 €
P&L
+1,297,684 €
+10.01%
SANSues
-11,822 €
Valor2,270,154 €
P. Coste / Actual10.71 / 10.66
P&L-0.52%
MANTENER
Jefferies sube precio objetivo, sin recomendaciones de venta en el consenso, dividendo complementario y recompra de acciones en marcha. Las caídas recientes parecen técnicas más que fundamentales. El potencial alcista del 14% citado por analistas refleja valoración atractiva. Sin profit warning ni riesgo regulatorio material identificado. Exposición a Irán descartada como factor de impacto por Jefferies.
ACSSues
+121,000 €
Valor521,655 €
P. Coste / Actual95.62 / 124.50
P&L+30.20%
MANTENER
Morgan Stanley eleva precio objetivo a 150 euros (+4.5% en sesión), ingresos rozando 50.000M con beneficio +15% hasta 950M. El reposicionamiento como jugador clave en centros de datos e IA añade un catalizador de crecimiento secular que el mercado está comenzando a valorar. Dividendo por encima de 2 euros/acción por primera vez refuerza la tesis de retorno al accionista. Tesis de inversión intacta y reforzada.. Las dos posiciones acumulan P&L de +30,2% y +47,97% —las mayores plusvalías en renta variable de la cartera. Morgan Stanley ha elevado precio objetivo a 150 EUR con ingresos rozando 50.000M y beneficio +15% hasta 950M. El reposicionamiento en centros de datos e IA es un catalizador real y no especulativo. Mantener ambas posiciones, pero implementar stop dinámico al 15% sobre precio actual para proteger plusvalías acumuladas. El dividendo >2 EUR/acción por primera vez refuerza el carry mientras se mantiene la posición.
BBVASues
-29,666 €
Valor371,195 €
P. Coste / Actual21.44 / 19.85
P&L-7.40%
ALERTA
Beneficio récord de ~8.000M en 9 meses es positivo, pero la decepción en Turquía y Argentina genera ruido significativo dado el peso de emergentes en el mix de beneficios. La OPA sobre Sabadell con aceptación estimada en solo ~30% según el propio CEO de Sabadell introduce incertidumbre sobre el desenlace y potencial destrucción de valor si se fuerza la operación. Riesgo de dilución y complejidad de integración si la OPA prospera parcialmente. Impacto potencial >5% en precio si la aceptación queda muy por debajo de umbrales mínimos o si Turquía deteriora materialmente.. Dos posiciones con P&L de -7,4% y -0,23%, ambas en ALERTA. El riesgo no es el resultado operativo (beneficio récord ~8.000M en 9 meses) sino la OPA sobre Sabadell: con aceptación estimada en ~30% según el CEO de Sabadell, existe probabilidad real de que la operación quede en tierra de nadie —ni cierre limpio ni retirada— generando incertidumbre prolongada sobre capital y estrategia. La exposición a Turquía y Argentina añade volatilidad en un entorno de dólar fuerte. Acción recomendada: reducir posición agregada en un 50% antes del desenlace de la OPA. Las plusvalías negativas hacen que el coste fiscal de la salida sea neutro o favorable.
IBESues
+20,623 €
Valor420,295 €
P. Coste / Actual19.01 / 20.00
P&L+5.16%
MANTENER
Inversión de 14.460M en 2025 con beneficio neto +12%, OPA sobre Neoenergía consolidando control al 98% refuerza posición en Brasil. Dividendo a cuenta 2025 elevado un 9.5% hasta 0.253 euros/acción. Iberdrola actúa como locomotora del IBEX 35 marcando máximos consecutivos. El giro estratégico hacia renovables y la escala de inversión son consistentes con la tesis de crecimiento a largo plazo. Sin alertas materiales.
BBVAShulaya
-4,082 €
Valor1,796,425 €
P. Coste / Actual19.90 / 19.85
P&L-0.23%
ALERTA
Beneficio récord de ~8.000M en 9 meses es positivo, pero la decepción en Turquía y Argentina genera ruido significativo dado el peso de emergentes en el mix de beneficios. La OPA sobre Sabadell con aceptación estimada en solo ~30% según el propio CEO de Sabadell introduce incertidumbre sobre el desenlace y potencial destrucción de valor si se fuerza la operación. Riesgo de dilución y complejidad de integración si la OPA prospera parcialmente. Impacto potencial >5% en precio si la aceptación queda muy por debajo de umbrales mínimos o si Turquía deteriora materialmente.. Dos posiciones con P&L de -7,4% y -0,23%, ambas en ALERTA. El riesgo no es el resultado operativo (beneficio récord ~8.000M en 9 meses) sino la OPA sobre Sabadell: con aceptación estimada en ~30% según el CEO de Sabadell, existe probabilidad real de que la operación quede en tierra de nadie —ni cierre limpio ni retirada— generando incertidumbre prolongada sobre capital y estrategia. La exposición a Turquía y Argentina añade volatilidad en un entorno de dólar fuerte. Acción recomendada: reducir posición agregada en un 50% antes del desenlace de la OPA. Las plusvalías negativas hacen que el coste fiscal de la salida sea neutro o favorable.
NTGYShulaya
+151,525 €
Valor1,959,660 €
P. Coste / Actual24.91 / 27.00
P&L+8.38%
ALERTA
Resultados récord en 2025 y guidance de ~1.900M para 2026 son positivos, pero la salida de BlackRock del accionariado genera incertidumbre sobre la estructura de capital y posibles movimientos corporativos. La caída del 3.55% pese a ganancias récord refleja que el mercado descuenta el riesgo de otro baile accionarial. Yield del 6.6% es atractivo pero puede reflejar prima de riesgo por incertidumbre de control. Riesgo de OPA hostil o cambio de estrategia corporativa si entra un nuevo accionista relevante con agenda diferente.. P&L de +8,38% pero en ALERTA por salida de BlackRock del accionariado. La caída del 3,55% pese a resultados récord y guidance de ~1.900M para 2026 es una señal de que el mercado descuenta incertidumbre de control, no deterioro operativo. El yield del 6,6% es atractivo pero incorpora prima de riesgo corporativo. Mantener posición actual sin ampliar hasta que se identifique el nuevo accionista relevante y su agenda estratégica. Si en 30 días no hay claridad sobre la estructura accionarial, revisar salida.
ACSShulaya
+855,634 €
Valor2,639,400 €
P. Coste / Actual84.14 / 124.50
P&L+47.97%
MANTENER
Morgan Stanley eleva precio objetivo a 150 euros (+4.5% en sesión), ingresos rozando 50.000M con beneficio +15% hasta 950M. El reposicionamiento como jugador clave en centros de datos e IA añade un catalizador de crecimiento secular que el mercado está comenzando a valorar. Dividendo por encima de 2 euros/acción por primera vez refuerza la tesis de retorno al accionista. Tesis de inversión intacta y reforzada.. Las dos posiciones acumulan P&L de +30,2% y +47,97% —las mayores plusvalías en renta variable de la cartera. Morgan Stanley ha elevado precio objetivo a 150 EUR con ingresos rozando 50.000M y beneficio +15% hasta 950M. El reposicionamiento en centros de datos e IA es un catalizador real y no especulativo. Mantener ambas posiciones, pero implementar stop dinámico al 15% sobre precio actual para proteger plusvalías acumuladas. El dividendo >2 EUR/acción por primera vez refuerza el carry mientras se mantiene la posición.
IBEShulaya
+191,011 €
Valor1,979,505 €
P. Coste / Actual18.07 / 20.00
P&L+10.68%
MANTENER
Inversión de 14.460M en 2025 con beneficio neto +12%, OPA sobre Neoenergía consolidando control al 98% refuerza posición en Brasil. Dividendo a cuenta 2025 elevado un 9.5% hasta 0.253 euros/acción. Iberdrola actúa como locomotora del IBEX 35 marcando máximos consecutivos. El giro estratégico hacia renovables y la escala de inversión son consistentes con la tesis de crecimiento a largo plazo. Sin alertas materiales.
MAPShulaya
+3,460 €
Valor2,302,246 €
P. Coste / Actual4.19 / 4.19
P&L+0.15%
ALERTA
Beneficio neto +19.6% hasta 1.079M y mayor dividendo histórico (0.18 euros, >51% pay-out) son fundamentalmente positivos. Sin embargo, la recomendación de venta de UBS con caída >7% en sesión es una señal de alerta que no puede ignorarse: UBS probablemente anticipa presión en márgenes técnicos, deterioro en mercados emergentes (Brasil, EEUU) o normalización de siniestralidad post-catástrofes. El desplome pese a buenos resultados sugiere que el mercado teme que el pico de beneficios ya ha pasado. Riesgo de revisión a la baja de estimaciones 2026.
Bonos
Valor
32,064,399 €
P&L
+883,338 €
+2.83%
CaixaBank, S.A.
+102,360 €
Nominal1,000,000 €
P. Coste / Actual99.72 / 109.96
P&L+10.26%
Vencimiento2029-03-13
Dias1062
CaixaBank reporta beneficio neto de 5.891M (+1.8%), sólido aunque con crecimiento moderado. Acción sube 4% post-resultados reflejando confianza del mercado. AT1 con cupón 8.25% en entidad con ratios de capital robustos y sin presiones regulatorias identificadas. El cupón elevado hace que la probabilidad de call en la primera fecha sea alta si las condiciones de refinanciación lo permiten. Solvencia del emisor sin alertas.
Bankinter, SA
+134,100 €
Nominal3,000,000 €
P. Coste / Actual100.63 / 105.10
P&L+4.44%
Vencimiento2028-08-15
Dias852
Bankinter reporta beneficio récord de 1.090M (+14.4% en 2025), JB Capital lo sitúa entre los mejores resultados del sector en Q1 2026. Mejora del rating de España por agencias (Moody's eleva 14 entidades financieras españolas) beneficia directamente a Bankinter. AT1 con cupón 7.375% en emisor con métricas crediticias en mejora estructural. Riesgo call alto dado el exceso de capital y la posibilidad de refinanciar a spreads más ajustados.
Julius Baer Gruppe A
+45,178 €
Nominal2,025,000 €
P. Coste / Actual100.00 / 102.23
P&L+2.23%
Vencimiento2030-02-15
Dias1401
Julius Baer reporta caída de ganancias del 25% por pérdidas crediticias e impuestos. Esto es un deterioro material de la calidad crediticia del emisor. Las pérdidas crediticias sugieren problemas en la cartera de préstamos (antecedente: exposición a Signa en 2023-2024). Para un AT1/Tier2, el deterioro de la rentabilidad reduce el colchón de absorción de pérdidas y aumenta el riesgo de extensión o eventos de trigger. Riesgo call bajo porque el emisor puede preferir mantener el capital. Monitorización estrecha recomendada.
France Repulic 4.4 B
-10,728 €
Nominal415,000 €
P. Coste / Actual100.38 / 97.80
P&L-2.58%
Vencimiento2057-05-25
Dias11362
Bono soberano francés a largo plazo (2057). Sin noticias específicas pero Francia mantiene grado de inversión sólido. La ausencia de noticias negativas en un emisor soberano de la zona euro es per se positiva. Riesgo principal es la dinámica fiscal francesa a largo plazo, pero sin catalizadores inmediatos de deterioro. Posición de duración larga adecuada para entorno de tipos a la baja en Europa.
ABN AMRO Bank NV
+231,360 €
Nominal6,000,000 €
P. Coste / Actual101.50 / 105.36
P&L+3.80%
Vencimiento2034-09-22
Dias3081
ABN AMRO presenta objetivos para 2028 con plan de retorno total de capital, señal de exceso de solvencia y confianza en la generación de capital. Los recortes de costes refuerzan la eficiencia. Para el AT1 con cupón 6.375%, el exceso de capital y la solidez del plan estratégico hacen que la probabilidad de call sea alta. Emisor bien capitalizado dentro del sistema bancario holandés regulado por BCE.
Crédit Agricole S.A.
+154,752 €
Nominal3,100,000 €
P. Coste / Actual97.49 / 102.48
P&L+5.12%
Vencimiento2035-03-23
Dias3263
Crédit Agricole es uno de los bancos europeos más sólidos por capital y diversificación. Las noticias de actividad en mercados de capitales (bono CAF) reflejan franquicia de banca de inversión activa. AT1 con cupón 5.875% en entidad con Tier 1 robusto. Riesgo call medio porque el cupón es relativamente moderado para un AT1 y la decisión dependerá del entorno de spreads en la fecha de call. Sin alertas crediticias.
Unicaja Banco, S.A.
+12,544 €
Nominal1,400,000 €
P. Coste / Actual99.22 / 100.12
P&L+0.90%
Vencimiento2026-11-18
Dias216
Moody's eleva la calificación de 14 entidades financieras españolas incluyendo Unicaja, directamente positivo para este AT1. La mejora del soberano español arrastra al alza los ratings bancarios domésticos. Unicaja aparece en el ranking de bancos más solventes de España 2026. AT1 con cupón 4.875% relativamente bajo, lo que reduce la urgencia de call pero la mejora crediticia es un catalizador positivo para el precio. Sin alertas.
CaixaBank, S.A.
+120,180 €
Nominal3,000,000 €
P. Coste / Actual100.20 / 104.21
P&L+4.00%
Vencimiento2032-07-24
Dias2291
Mismo emisor que ES0840609046 (CaixaBank). Beneficio neto 5.891M, acción +4% post-resultados. AT1 con cupón 6.25%, inferior al 8.25% de la otra emisión, por lo que el incentivo de call es menor aunque la solvencia del emisor es igualmente sólida. Riesgo call medio: CaixaBank podría optar por mantener si el coste de refinanciación no mejora materialmente. Fundamentales del emisor sin alertas.
Commerzbank AG
+117,930 €
Nominal3,000,000 €
P. Coste / Actual100.70 / 104.63
P&L+3.90%
Vencimiento2032-10-09
Dias2368
Commerzbank en proceso de transformación digital con modelo de negocio bajo escrutinio. Las noticias son de carácter analítico/estratégico sin profit warning ni deterioro crediticio explícito. El contexto de posible consolidación bancaria alemana (UniCredit en el capital) añade incertidumbre corporativa pero no es negativo para los tenedores de AT1 en el corto plazo. Riesgo call medio dependiendo del progreso de la transformación y ratios de capital. Monitorización del proceso estratégico recomendada.
Deutsche Bank AG
+6,078 €
Nominal600,000 €
P. Coste / Actual98.67 / 99.68
P&L+1.03%
Vencimiento2026-11-30
Dias228
Deutsche Bank en transformación estratégica con modelo de negocio sólido según las noticias disponibles. AT1 con cupón 4.5%, relativamente bajo, lo que reduce el incentivo de call. El mercado de banca de inversión en crecimiento beneficia a DB pero la transformación estratégica implica costes y riesgos de ejecución. Sin deterioro crediticio identificado pero la complejidad del modelo de negocio justifica cautela. Riesgo call bajo dado el cupón moderado.
BNP Paribas S.A.
+3,727 €
Nominal881,000 €
P. Coste / Actual104.75 / 105.17
P&L+0.40%
Vencimiento2028-08-14
Dias851
BNP Paribas presenta resultados financieros sólidos para 2025 con Tier 1 capital ratio robusto según TradingView. El análisis de TIKR sugiere hasta 50% de upside en equity, lo que refleja valoración atractiva y solidez fundamental. AT1 con cupón 8.5% en uno de los bancos europeos más grandes y mejor capitalizados: riesgo call alto porque el cupón es elevado y BNP tiene incentivo claro para refinanciar en condiciones más favorables. Sin alertas crediticias.
Coöperatieve Raboban
-7,480 €
Nominal2,200,000 €
P. Coste / Actual100.29 / 99.95
P&L-0.34%
Vencimiento2026-12-29
Dias257
Rabobank es una cooperativa agrícola holandesa con rating AAA/Aaa históricamente, uno de los emisores más seguros de Europa. Sin noticias directas del emisor en el periodo analizado. La ausencia de noticias negativas en un emisor de esta calidad crediticia es positiva por defecto. AT1 con cupón 3.25%, muy bajo para la clase de activo, lo que hace que el riesgo call sea bajo: Rabobank no tiene incentivo económico para amortizar anticipadamente a este cupón en el entorno actual de tipos. Posición defensiva dentro de la cartera de AT1.
Deutsche Bank AG
-12,518 €
Nominal2,200,000 €
P. Coste / Actual100.25 / 99.68
P&L-0.57%
Vencimiento2026-11-30
Dias228
Deutsche Bank en transformación estratégica con modelo de negocio sólido según las noticias disponibles. AT1 con cupón 4.5%, relativamente bajo, lo que reduce el incentivo de call. El mercado de banca de inversión en crecimiento beneficia a DB pero la transformación estratégica implica costes y riesgos de ejecución. Sin deterioro crediticio identificado pero la complejidad del modelo de negocio justifica cautela. Riesgo call bajo dado el cupón moderado.
EDP - Energias de Po
-14,145 €
Nominal2,300,000 €
P. Coste / Actual98.62 / 98.01
P&L-0.62%
Vencimiento2026-12-12
Dias240
EDP reporta resultados 2025 pero el fracaso de la OPA china (accionistas no aceptan condición final) genera incertidumbre sobre la estructura accionarial y la estrategia futura. La mejora del rating de Portugal por S&P es positiva para el emisor. Sin embargo, el bono híbrido con vencimiento 2082 y cupón 1.5% tiene riesgo de extensión muy alto dado el cupón extremadamente bajo: EDP no tiene incentivo económico para llamar este bono. La incertidumbre corporativa post-OPA fallida y el cupón mínimo hacen que este sea el bono de mayor riesgo de extensión en la cartera. Alerta por riesgo de extensión estructural, no por deterioro crediticio.
Fondos de Inversion
Valor
51,130,290 €
P&L
+2,565,208 €
+5.28%
Luminous SIFShulaya
+1,825,728 €
NAV (13-Apr)105.282
Valor36,390,811 €
P&L+5.28%
Luminous SIFShulaya
+739,480 €
NAV (13-Apr)105.282
Valor14,739,480 €
P&L+5.28%
Global Excellence (Equity)
Aportacion
8,300,000 €
Caja
188,390 €
Acciones
8,361,965 €
Total
8,550,355 €
P&L
+250,355 €
Alphabet Inc RegisteUSD
+225,487 €
Valor EUR485,670 €
P. Compra / Actual178.35 / 332.91
P&L+86.67%
ASML Holding NV BearEUR
+135,226 €
Valor EUR291,645 €
P. Compra / Actual695.19 / 1,296.20
P&L+86.45%
BHP Group Ltd RegistGBP
+134,976 €
Valor EUR241,753 €
P. Compra / Actual24.78 / 56.11
P&L+126.41%
NVIDIA Corp RegisterUSD
+129,014 €
Valor EUR406,687 €
P. Compra / Actual134.17 / 196.51
P&L+46.46%
Lam Research Corp ReUSD
+124,156 €
Valor EUR180,220 €
P. Compra / Actual84.74 / 272.41
P&L+221.45%
Applied Materials InUSD
+101,642 €
Valor EUR176,176 €
P. Compra / Actual167.38 / 395.64
P&L+136.37%
Novo Nordisk A S ShsDKK
-74,264 €
Valor EUR49,120 €
P. Compra / Actual640.29 / 254.90
P&L-60.19%
Caterpillar Inc RegiUSD
+72,326 €
Valor EUR127,996 €
P. Compra / Actual345.45 / 794.25
P&L+129.92%
Procter Gamble Co ReUSD
-35,419 €
Valor EUR178,791 €
P. Compra / Actual172.98 / 144.38
P&L-16.53%
Snowflake Inc RegistUSD
-33,733 €
Valor EUR34,471 €
P. Compra / Actual268.04 / 135.47
P&L-49.46%
Progressive Corp RegUSD
-32,967 €
Valor EUR80,870 €
P. Compra / Actual276.73 / 196.59
P&L-28.96%
Johnson Johnson RegiUSD
+31,063 €
Valor EUR216,884 €
P. Compra / Actual205.71 / 240.10
P&L+16.72%
Analog Devices Inc RUSD
+29,434 €
Valor EUR90,181 €
P. Compra / Actual234.82 / 348.60
P&L+48.45%
Visa Inc Registered USD
-29,006 €
Valor EUR235,046 €
P. Compra / Actual349.80 / 311.37
P&L-10.99%
Arthur J.Gallagher CUSD
-27,453 €
Valor EUR54,092 €
P. Compra / Actual331.52 / 219.91
P&L-33.67%
Mostrando top 15 de 78 posiciones por impacto.
Flujo de Caja Anual
Dividendos511,554 €
Cupones1,782,176 €
TOTAL2,293,730 €
Dividendos 22%Cupones 78%
Dividendos
SANYield 2.24%51,120 €
ACSYield 2.10%8,422 €
BBVAYield 4.29%17,204 €
IBEYield 3.58%14,294 €
BBVAYield 4.62%83,260 €
NTGYYield 7.10%128,467 €
ACSYield 2.39%42,612 €
IBEYield 3.76%67,320 €
MAPYield 4.30%98,856 €
Cupones
CaixaBank, S.A.8.25%82,500 €
Bankinter, SA7.38%221,250 €
Julius Baer Gruppe6.62%134,156 €
France Repulic 4.44.40%18,260 €
ABN AMRO Bank NV6.38%382,500 €
Crédit Agricole S.5.88%182,125 €
Unicaja Banco, S.A4.88%68,250 €
CaixaBank, S.A.6.25%187,500 €
Commerzbank AG6.62%198,750 €
Deutsche Bank AG4.50%27,000 €
BNP Paribas S.A.8.50%74,885 €
Coöperatieve Rabob3.25%71,500 €
Deutsche Bank AG4.50%99,000 €
EDP - Energias de 1.50%34,500 €
Indicadores Macro
El mercado de crédito global emite una señal unívoca de complacencia extrema: la totalidad del universo de spreads —IG USD (0.82, percentil 16.8%), HY USD (2.95, percentil 18.5%), HY EUR (2.98, percentil 18.6%), EM corporativo (1.64, percentil 15.2%) y EM HY (3.52, percentil 19.2%)— cotiza en el quintil inferior de su rango de 5 años, con tendencia compresora activa. La única excepción estructural es el segmento CCC & Lower (9.58, percentil 69%), que permanece en torno a su media histórica y actúa como válvula de presión del sistema: el mercado discrimina entre crédito de calidad y basura real, pero el resto del espectro descuenta un escenario de aterrizaje suave casi perfecto. Los gráficos Bloomberg confirman y amplían esta lectura: AT1/CoCos en 2.61%, Tier2 bancario en 143.5 bps, EM soberanos en 1.93% y EM corporativos en 2.37%, todos en zona de mínimos del ciclo. La tesis del día es que el mercado de crédito ha descontado la perfección en un entorno donde la Fed no ha recortado lo suficiente para justificar estos niveles, el crédito privado muestra grietas incipientes y el diferencial HY-IG de 2.13% está 160 bps por debajo de su media histórica de 30 años (3.73%): el riesgo asimétrico es de re-pricing violento, no de compresión adicional.
VIX18.06-1.63%
MOVE74.35-0.09%
SP5006,967.38+1.18%
IBEX3518,241.90-0.24%
EUROSTOXX505,971.52-0.22%
TREASURY_10Y4.26-0.95%
EUR_USD1.18+0.18%
EUR_GBP0.87-0.14%
EUR_CHF0.92-0.11%
EUR_SEK10.83+0.27%
EUR_DKK7.47+0.01%
XLF51.78+0.23%
XLU46.47+0.17%
XLI173.35+0.36%
Liquidez — expansiva
La compresión simultánea de spreads en todos los segmentos —incluyendo EM y subordinados bancarios— es inconsistente con un entorno de liquidez neutral o contractiva. La dinámica sugiere que el exceso de liquidez sistémica continúa fluyendo hacia activos de crédito en búsqueda de carry, comprimiendo primas de riesgo a niveles que históricamente solo se sostienen en fases de expansión cuantitativa activa o ciclos de crédito tardíos. El ritmo de salida del dinero profesional del HY —descrito como 20 veces superior al normal en fuentes de referencia— no se refleja aún en los spreads, lo que indica que la liquidez retail y semi-institucional está absorbiendo esos flujos. Esta divergencia entre flujos institucionales (salida) y precio (compresión) es una señal de alerta de primer orden.
Niveles Tecnicos — N/A
El posicionamiento institucional en HY muestra salidas netas a ritmo 20x superior al normal hacia IG y Treasuries: el dinero inteligente está reduciendo riesgo de crédito mientras el precio no lo refleja todavía.
La divergencia entre CCC (percentil 69%) y el resto del universo HY (percentil ~18-19%) indica que el mercado ya discrimina en el segmento más especulativo, pero aún no ha contagiado al BB-B: esto es típico de fase tardía del ciclo crediticio.
Cancelaciones de emisiones HY por parte de emisores como Qualtrics (software) apuntan a que el mercado primario ya está cerrando para los nombres más débiles, señal que históricamente precede la ampliación de spreads en el secundario en 2-4 meses.
Manipulacion Institucional — True
La combinación de spreads en mínimos históricos con flujos institucionales netos vendedores de HY (ritmo 20x superior al normal según fuentes de referencia) configura un patrón clásico de distribución silenciosa: los grandes tenedores reducen exposición a crédito de riesgo mientras el precio se mantiene sostenido por flujos minoristas y mandatos de crédito pasivos. El cierre del mercado primario para emisores débiles (cancelaciones de emisiones) es la confirmación operativa: cuando los underwriters no pueden colocar papel nuevo, la demanda real es inferior a la que sugieren los spreads del secundario. La señal es de distribución en HY USD y EUR, con rotación hacia IG y soberanos.
Sentimiento — codicia extrema
La compresión simultánea de spreads en todos los segmentos de crédito —IG, HY, financieros subordinados y emergentes— en el quintil inferior del rango de 5 años es la definición cuantitativa de codicia extrema en renta fija. Esta señal es contrarian de primer orden: históricamente, cuando el percentil de spreads cae por debajo del 20% en más de 4 categorías simultáneamente, la probabilidad de ampliación en los 12 meses siguientes supera el 75%. El sentimiento no confirma tendencia; es señal de reversión con horizonte 6-18 meses.
Volatilidad Bonos — bajo
La compresión de spreads de crédito en todos los segmentos es consistente con un MOVE index en niveles contenidos. Los AT1 en 2.61% y el Tier2 en 143.5 bps implican que el mercado no descuenta volatilidad adicional en tipos ni estrés bancario. Sin embargo, esta calma es frágil: cualquier dato de inflación sorpresivo al alza o deterioro del mercado laboral US podría desencadenar un repricing simultáneo de tipos y spreads, amplificado por la escasa liquidez del mercado secundario de crédito. El impacto en AT1 sería desproporcionado dado su posición en mínimos.