La cartera acumula un P&L total de +13.03M EUR (+12.13%) y genera un flujo de caja anual estimado de 3.80M EUR, pero hoy la tesis es de alerta estructural, no de complacencia: el contexto macro emite la señal más clara de sobrevalorización de crédito en cinco años —spreads HY USD en percentil 11.6%, EM HY en percentil 6.9%— precisamente cuando el dinero institucional está saliendo del HY a un ritmo 20 veces superior al normal, dejando el carry en manos de flujos menos sofisticados. Nuestra exposición a bonos es el núcleo del portfolio y genera el grueso del P&L (+8.93M EUR), pero con spreads en mínimos plurianuales y volatilidad artificialmente comprimida, el margen de seguridad es prácticamente nulo ante cualquier shock: un dato de empleo débil, un default corporativo relevante o una sorpresa de política monetaria desencadenaría un re-pricing violento desde estos niveles. La alerta más urgente del día es BBVA, con dos posiciones en rojo (-8.54% y -1.46%) y sentimiento neutral: la caída histórica del 8.8% en sesión tras resultados —con la OPA sobre Sabadell sin resolución y la exposición a lira turca como lastre estructural— convierte esta posición en el riesgo asimétrico más concreto de la cartera de renta variable. Simultáneamente, OHL (+33.7%) y ACS (+26.23% y +43.45%) han generado plusvalías extraordinarias que, en un entorno de sesgo bajista con liquidez en fase de distribución institucional, justifican materialización parcial antes de que el ciclo gire. El bono de Petróleos de Venezuela (USP7807HAR68) con un P&L de +1.093% y vencimiento en 211 días es una posición de riesgo legal y reputacional que debe resolverse con independencia del resultado: su permanencia en cartera es incompatible con el perfil de un family office europeo regulado. Recomendación para hoy: iniciar reducción táctica de BBVA hasta nueva claridad sobre la OPA, materializar entre el 30-50% de las plusvalías en OHL y ACS, y convocar reunión de urgencia para decidir la salida ordenada del bono venezolano antes de su vencimiento en noviembre.
ALERTA CRÍTICA — Divergencia CCC vs. resto del mercado HY: El CCC & Lower cotiza en percentil 59% (spread 9.24%, por encima de su media de 8.89%) mientras el BB/B está en percentil 11-16%. Esta bifurcación ha precedido históricamente ampliaciones generalizadas del mercado HY en un plazo de 3-6 meses. Acción: reducir exposición a fondos HY con alta concentración en B/CCC, especialmente en el segmento de software y tech leveraged (Qualtrics ya canceló emisión). Implementar cobertura vía CDX HY o reducir peso directo.
ALERTA ALTA — AT1/CoCos en mínimos de 5 años (2.61%): El carry de 2.61% no compensa el riesgo de extensión en un entorno de tipos BCE todavía restrictivos. Si un emisor bancario de segunda línea decide no ejercer la call en 2025-2026, el spread puede ampliarse 150-200 bps instantáneamente desde estos niveles. Acción: rotar posiciones AT1 de bancos periféricos o de menor calidad hacia Senior Preferred del mismo emisor, capturando protección estructural con un diferencial de spread actualmente comprimido.
ALERTA ALTA — EM HY en percentil 6.9% (spread 3.33%, mínimo 5Y: 2.98%): Con solo 35 bps de margen hasta mínimos absolutos y 192 bps hasta la media histórica, la asimetría riesgo/recompensa es de 5.5:1 en contra. En un contexto de dólar fuerte y potencial deterioro de condiciones financieras globales, los EM HY son el segmento más vulnerable a un flight-to-quality. Acción: eliminar o cubrir exposición a EM HY; mantener únicamente EM IG de emisores con grado de inversión sólido (BBB- o superior).
ALERTA MODERADA — Distribución institucional silenciosa en HY: El flujo institucional saliente del HY a ritmo 20x superior al normal (documentado) mientras los spreads permanecen comprimidos indica que el mercado secundario está siendo sostenido por flujos minoristas/mandatos pasivos. Esta dinámica es insostenible: cuando los flujos minoristas se reviertan (típicamente tras un evento de crédito visible), la liquidez del mercado secundario HY se evaporará rápidamente. Acción: no añadir HY en ningún segmento; si hay posiciones heredadas, establecer stops de spread en +50 bps sobre niveles actuales.
Acciones
Valor
15,839,083 €
P&L
+1,077,667 €
+7.30%
SANSues
-28,436 €
Valor2,253,540 €
P. Coste / Actual10.71 / 10.58
P&L-1.25%
MANTENER
Resultados récord en 2025 con BPA +17%, suma 8M clientes hasta 180M. Ana Botín compromete duplicar dividendo en efectivo por acción hacia 2028 (Investor Day). Sin recomendaciones de venta en el consenso. El momentum fundamental es sólido: crecimiento orgánico, diversificación geográfica y retorno al accionista acelerado. Riesgo macro latente (aranceles, desaceleración EM) pero no materializado.
ACSSues
+105,078 €
Valor505,733 €
P. Coste / Actual95.62 / 120.70
P&L+26.23%
VIGILAR
Ingresos rozando 50.000M€, beneficio +15% hasta 950M€. Morgan Stanley eleva precio objetivo a 150€ (+4,4% en sesión). El mercado revalora ACS como proxy de infraestructura de IA y centros de datos, lo que amplía el múltiplo justificable. Dividendo superará 2€/acción por primera vez. Tesis de inversión reforzada por exposición a megatendencias (electrificación, digitalización). Sin alertas materiales.. Dos posiciones con P&L de +26.23% y +43.45% respectivamente, con recomendación de VIGILAR. Los fundamentales son sólidos —Morgan Stanley eleva precio objetivo, exposición a infraestructura de IA y centros de datos— pero las plusvalías acumuladas son extraordinarias y el sesgo macro es bajista. Recomendación: reducir un 20-30% en la posición con mayor plusvalía (+43.45%) para cristalizar beneficios, manteniendo exposición al catalizador de largo plazo en la posición con menor coste.
BBVASues
-34,247 €
Valor366,614 €
P. Coste / Actual21.44 / 19.61
P&L-8.54%
ALERTA
Caída histórica del 8,8% en una sesión (-10.300M€ de capitalización) tras resultados 2025 con beneficio +4,5% pero lastrado por Turquía y Argentina. La OPA sobre Sabadell genera incertidumbre estructural: el CEO de Sabadell estima aceptación ~30%, lo que podría forzar a BBVA a mejorar condiciones o absorber un coste de integración mayor al previsto. Riesgo de dilución si la OPA prospera a precio elevado. Exposición a lira turca y peso argentino introduce volatilidad en resultados. Impacto potencial >5% en precio si la OPA fracasa o si Turquía deteriora adicionalmente.. Dos posiciones con alertas activas (-8.54% y -1.46%) en un contexto donde la OPA sobre Sabadell tiene una tasa de aceptación estimada por el propio CEO de Sabadell del ~30%, lo que implica que BBVA podría verse forzado a mejorar condiciones o asumir un coste de integración superior al previsto. La exposición a lira turca y peso argentino añade volatilidad estructural a los resultados. Recomendación: reducir posición entre un 25-40% hasta que haya claridad sobre el desenlace de la OPA. Stop-loss implícito si el precio perfora mínimos post-resultados.
IBESues
+21,148 €
Valor420,820 €
P. Coste / Actual19.01 / 20.02
P&L+5.29%
MANTENER
Inversión récord de 14.460M€ en 2025, beneficio neto +12%. Toma de control de Neoenergía al 98% consolida posición en Brasil. Cotiza en máximos con mejor recomendación del IBEX según consenso. Dividendo a cuenta +9,5% hasta 0,253€. La exposición a redes reguladas y renovables en geografías premium (UK, EEUU, Brasil) justifica prima de valoración. Sin alertas materiales.
BBVAShulaya
-26,254 €
Valor1,774,252 €
P. Coste / Actual19.90 / 19.61
P&L-1.46%
ALERTA
Caída histórica del 8,8% en una sesión (-10.300M€ de capitalización) tras resultados 2025 con beneficio +4,5% pero lastrado por Turquía y Argentina. La OPA sobre Sabadell genera incertidumbre estructural: el CEO de Sabadell estima aceptación ~30%, lo que podría forzar a BBVA a mejorar condiciones o absorber un coste de integración mayor al previsto. Riesgo de dilución si la OPA prospera a precio elevado. Exposición a lira turca y peso argentino introduce volatilidad en resultados. Impacto potencial >5% en precio si la OPA fracasa o si Turquía deteriora adicionalmente.. Dos posiciones con alertas activas (-8.54% y -1.46%) en un contexto donde la OPA sobre Sabadell tiene una tasa de aceptación estimada por el propio CEO de Sabadell del ~30%, lo que implica que BBVA podría verse forzado a mejorar condiciones o asumir un coste de integración superior al previsto. La exposición a lira turca y peso argentino añade volatilidad estructural a los resultados. Recomendación: reducir posición entre un 25-40% hasta que haya claridad sobre el desenlace de la OPA. Stop-loss implícito si el precio perfora mínimos post-resultados.
NTGYShulaya
+160,235 €
Valor1,968,370 €
P. Coste / Actual24.91 / 27.12
P&L+8.86%
ALERTA
Resultado neto récord superando 2.000M€ (bate consenso), pero la acción cae 3,55% en la sesión de resultados, señal de que el mercado ya descontaba el dato o anticipa deterioro. La salida de BlackRock del accionariado es el riesgo principal: genera incertidumbre sobre el nuevo mapa accionarial y posibles movimientos corporativos (OPA, cambio de control). Yield del 6,6% atractivo pero el overhang de ventas de un accionista de referencia puede presionar el precio a corto plazo. Impacto potencial >5% si el bloque de BlackRock se coloca con descuento o si aparece un comprador con agenda estratégica disruptiva.
ACSShulaya
+775,074 €
Valor2,558,840 €
P. Coste / Actual84.14 / 120.70
P&L+43.45%
VIGILAR
Ingresos rozando 50.000M€, beneficio +15% hasta 950M€. Morgan Stanley eleva precio objetivo a 150€ (+4,4% en sesión). El mercado revalora ACS como proxy de infraestructura de IA y centros de datos, lo que amplía el múltiplo justificable. Dividendo superará 2€/acción por primera vez. Tesis de inversión reforzada por exposición a megatendencias (electrificación, digitalización). Sin alertas materiales.. Dos posiciones con P&L de +26.23% y +43.45% respectivamente, con recomendación de VIGILAR. Los fundamentales son sólidos —Morgan Stanley eleva precio objetivo, exposición a infraestructura de IA y centros de datos— pero las plusvalías acumuladas son extraordinarias y el sesgo macro es bajista. Recomendación: reducir un 20-30% en la posición con mayor plusvalía (+43.45%) para cristalizar beneficios, manteniendo exposición al catalizador de largo plazo en la posición con menor coste.
IBEShulaya
+193,486 €
Valor1,981,980 €
P. Coste / Actual18.07 / 20.02
P&L+10.82%
MANTENER
Inversión récord de 14.460M€ en 2025, beneficio neto +12%. Toma de control de Neoenergía al 98% consolida posición en Brasil. Cotiza en máximos con mejor recomendación del IBEX según consenso. Dividendo a cuenta +9,5% hasta 0,253€. La exposición a redes reguladas y renovables en geografías premium (UK, EEUU, Brasil) justifica prima de valoración. Sin alertas materiales.
MAPShulaya
+7,854 €
Valor2,306,640 €
P. Coste / Actual4.19 / 4.20
P&L+0.34%
ALERTA
Beneficio neto +19,6% hasta 1.079M€ y mayor dividendo histórico (0,18€, pay-out >51%) son positivos fundamentales. Sin embargo, UBS emite recomendación de venta con caída del 7% en sesión, rompiendo soporte técnico clave. El mercado duda del crecimiento futuro pese a los buenos resultados pasados: posible deterioro en combined ratio por catástrofes naturales o presión en márgenes de vida. La recomendación de venta de un banco de inversión relevante puede desencadenar salidas institucionales. Riesgo de revisión a la baja de estimaciones si el entorno de siniestralidad empeora en 2026.
EZEEralan
-102,062 €
Valor922,250 €
P. Coste / Actual0.08 / 0.07
P&L-9.96%
ALERTA
Pérdidas de 3,2M€ en el último período reportado. La compañía lleva 13 meses con las acciones suspendidas en bolsa y prepara su retorno, lo que implica riesgo de presión vendedora al reanudar cotización. Múltiples ampliaciones de capital (9,8M acciones a 0,1122€, ampliación adicional de 77,16M€) generan dilución significativa para el accionista existente. La adquisición del 55,65% de Elías Equipamientos Ganaderos sugiere diversificación oportunista más que estrategia clara. Plan estratégico 2025-2028 en actualización = visibilidad reducida. Riesgo de ejecución muy elevado en compañía con historial de dificultades financieras.. P&L de -9.96% con sentimiento negativo y alerta activa. La compañía lleva 13 meses con acciones suspendidas y prepara su retorno al mercado, lo que implica presión vendedora inmediata al reanudar cotización. Las ampliaciones de capital recientes (77.16M EUR) generan dilución severa. Esta posición no tiene catalizador positivo identificable a corto plazo y el riesgo de pérdida adicional al reanudar negociación es elevado. Recomendación: definir precio de salida máximo aceptable y ejecutar en el primer día de cotización disponible.
OHLEralan
+26,800 €
Valor106,330 €
P. Coste / Actual0.37 / 0.49
P&L+33.70%
ALERTA
Pérdidas de 20M€ en 1T (aunque la compañía anuncia vuelta al beneficio en 2T, lo que debe tomarse con cautela dado el historial). Dividendo suspendido hasta 2026. La entrada del grupo mexicano Amodio con el 25% del capital introduce incertidumbre sobre la dirección estratégica. OHL aparece en listas de candidatas a reestructuración junto a Celsa y Telepizza, señal de que el mercado percibe fragilidad estructural. Los escándalos de corrupción pasados siguen pesando en la reputación corporativa. Múltiples alertas concurrentes justifican calificación negativa con alerta material.. P&L de +33.7% con sentimiento fundamental negativo y alerta activa. La compañía reportó pérdidas de 20M EUR en 1T, dividendo suspendido hasta 2026, y aparece en listas de candidatas a reestructuración. La plusvalía actual es una ventana de salida, no una señal de fortaleza. En un entorno macro bajista con distribución institucional activa, mantener una posición con este perfil de riesgo fundamental es inconsistente. Recomendación: materializar entre el 50-75% de la posición esta semana.
AMPEralan
-21,008 €
Valor673,714 €
P. Coste / Actual0.19 / 0.19
P&L-3.02%
MANTENER
Beneficio 4,4M€ en 2025 (-4%), con mejora de margen de +3pp pese a menores ingresos por eólica marina. La venta del 25% de Elinsa a Cofides por 41,2M€ (ampliación de capital) es positiva para liquidez pero dilutiva. El pivote estratégico hacia defensa es el catalizador principal: contrato de 130M€ en Brasil y declaraciones de management priorizando defensa. Los bajistas atacan el valor (pequeña capitalización, vulnerable a posiciones cortas). Potencial del 20% según análisis sectorial de defensa, pero la ejecución del giro estratégico es incierta. Posición especulativa con binario claro.
Bonos
Valor
44,682,472 €
P&L
+8,934,391 €
+24.99%
CaixaBank, S.A.
+102,860 €
Nominal1,000,000 €
P. Coste / Actual99.72 / 110.01
P&L+10.31%
Vencimiento2029-03-13
Dias1060
CaixaBank reporta beneficio neto de 5.891M€ en 2025 (+1,8%), con ratios de capital sólidos. El AT1 con cupón del 8,25% es elevado en el contexto actual de tipos: con CaixaBank generando capital orgánicamente y cotizando con fortaleza, la probabilidad de ejercer la call en la primera fecha disponible es alta. El emisor tiene incentivos claros para refinanciar a un coste menor. Solvencia del emisor excelente; el riesgo es de extensión mínimo pero el riesgo de call es el principal factor a monitorizar para la tesis de carry.
Bankinter, SA
+131,400 €
Nominal3,000,000 €
P. Coste / Actual100.63 / 105.01
P&L+4.35%
Vencimiento2028-08-15
Dias850
Bankinter logra beneficio récord de 1.090M€ en 2025 (+14,4%). JB Capital lo sitúa entre los mejores resultados bancarios del 1T26. El AT1 al 7,375% es caro para un emisor de esta calidad crediticia: alta probabilidad de call en primera fecha. Rating de España mejorado (contexto positivo para emisores domésticos). Sin alertas crediticias; el riesgo principal para el tenedor es reinversión post-call.
Julius Baer Gruppe A
+49,734 €
Nominal2,025,000 €
P. Coste / Actual100.00 / 102.46
P&L+2.46%
Vencimiento2030-02-15
Dias1399
Julius Baer reporta caída de ganancias del 25% por pérdidas crediticias e impuestos. Aunque Morningstar lo incluye en valores de alta calidad infravalorados, la caída del 25% en beneficios es material para un emisor de renta fija. Las pérdidas crediticias sugieren deterioro en la calidad de la cartera de préstamos, lo que puede presionar los ratios de capital. Para un AT1/Tier2, el deterioro de la generación de capital es el riesgo principal. Se requiere monitorización estrecha de los ratios CET1 en los próximos resultados.
France Repulic 4.4 B
-11,898 €
Nominal415,000 €
P. Coste / Actual100.38 / 97.51
P&L-2.86%
Vencimiento2057-05-25
Dias11360
Bono soberano francés a largo plazo (vencimiento 2057). Sin noticias específicas del emisor en el período. Francia mantiene grado de inversión sólido. El riesgo principal es de duración (bono ultralargo) y spread soberano francés vs Alemania, que ha mostrado cierta volatilidad por incertidumbre fiscal francesa. Sin embargo, como emisor soberano de la eurozona, el riesgo crediticio es bajo. Ausencia de noticias negativas en un soberano core = sentimiento positivo por defecto.
ABN AMRO Bank NV
+222,360 €
Nominal6,000,000 €
P. Coste / Actual101.50 / 105.21
P&L+3.65%
Vencimiento2034-09-22
Dias3079
ABN AMRO presenta objetivos para 2028 con plan de retorno total de capital, señal de exceso de capitalización. Un banco que planea retornar capital masivamente tiene incentivos para gestionar activamente su stack de capital, incluyendo calls de AT1 caros. El cupón del 6,375% es elevado para un banco holandés bien capitalizado. Sentimiento positivo desde perspectiva crediticia; riesgo de call alto dado el contexto de exceso de capital anunciado.
Crédit Agricole S.A.
+150,071 €
Nominal3,100,000 €
P. Coste / Actual97.49 / 102.33
P&L+4.97%
Vencimiento2035-03-23
Dias3261
Crédit Agricole es uno de los bancos europeos más sólidos por capitalización y diversificación. Las noticias disponibles no son específicas del emisor pero el contexto sectorial europeo es favorable. El AT1 al 5,875% es moderado para el sector; la probabilidad de call depende de las condiciones de refinanciación en la fecha de call. Sin alertas crediticias. Sentimiento positivo por solidez estructural del grupo.
Unicaja Banco, S.A.
-840 €
Nominal1,400,000 €
P. Coste / Actual99.22 / 99.16
P&L-0.06%
Vencimiento2026-11-18
Dias214
Moody's eleva la calificación de 14 entidades financieras españolas (incluida Unicaja implícitamente) tras la mejora del rating soberano de España: upgrade real y positivo para el AT1. Sin embargo, la noticia sobre el giro de Unicaja hacia WiZink (negocio de alto riesgo/tarjetas de crédito) es una alerta de cambio de perfil de riesgo. WiZink opera en segmentos de crédito al consumo con tasas de morosidad estructuralmente más altas. Si la exposición crece materialmente, podría presionar el CET1 y la calidad del activo. Monitorizar la magnitud de la exposición a WiZink en próximos resultados.
CaixaBank, S.A.
+114,930 €
Nominal3,000,000 €
P. Coste / Actual100.20 / 104.03
P&L+3.82%
Vencimiento2032-07-24
Dias2289
Mismo emisor que ES0840609046 (CaixaBank). Beneficio 5.891M€, solvencia excelente. El cupón del 6,25% es inferior al 8,25% de la otra emisión: la probabilidad de call es algo menor pero sigue siendo relevante si las condiciones de mercado permiten refinanciar a menor coste. Sentimiento positivo idéntico al otro AT1 de CaixaBank. Sin alertas.
Commerzbank AG
+116,430 €
Nominal3,000,000 €
P. Coste / Actual100.70 / 104.58
P&L+3.85%
Vencimiento2032-10-09
Dias2366
Commerzbank en proceso de transformación digital con posición competitiva en revisión. Las noticias son de análisis de modelo de negocio sin eventos negativos concretos. El contexto de posible fusión con UniCredit (aunque no mencionado explícitamente) añade incertidumbre corporativa pero no deterioro crediticio inmediato. El AT1 al 6,625% refleja la prima de riesgo de un banco en transición. Sentimiento positivo con cautela; la transformación digital es un riesgo de ejecución a medio plazo, no una alerta inmediata.
Deutsche Bank AG
+6,192 €
Nominal600,000 €
P. Coste / Actual98.67 / 99.70
P&L+1.05%
Vencimiento2026-11-30
Dias226
Deutsche Bank en transformación estratégica. El cupón del 4,5% es relativamente bajo para un AT1/Tier2 de DB, lo que reduce el incentivo de call anticipada. Las noticias son de análisis de modelo de negocio sin profit warnings ni deterioro de capital. DB ha mejorado significativamente sus ratios de capital en los últimos años. Los resultados del 1T26 serán el próximo catalizador. Sentimiento positivo por estabilización del perfil crediticio; riesgo de call bajo dado el cupón.
BNP Paribas S.A.
+1,630 €
Nominal881,000 €
P. Coste / Actual104.75 / 104.94
P&L+0.18%
Vencimiento2028-08-14
Dias849
BNP Paribas es el mayor banco europeo por activos. Resultados 2025 publicados con solidez. El análisis de TIKR sugiere hasta 50% de upside en equity, lo que implica generación de capital robusta. El AT1 al 8,5% (denominado en USD) es uno de los cupones más altos del universo AT1 europeo: BNP tiene fuertes incentivos para ejercer la call y refinanciar a menor coste. Riesgo de call muy alto. Sentimiento crediticio excelente; el riesgo para el tenedor es de reinversión.
Coöperatieve Raboban
-8,360 €
Nominal2,200,000 €
P. Coste / Actual100.29 / 99.91
P&L-0.38%
Vencimiento2026-12-29
Dias255
Rabobank es una de las instituciones financieras más sólidas de Europa (cooperativa, rating AA). El cupón del 3,25% es muy bajo para un AT1, lo que hace poco probable el ejercicio de la call anticipada desde una perspectiva económica para el emisor. Las noticias disponibles no son del emisor directamente. Ausencia de noticias negativas en un emisor de máxima calidad = sentimiento positivo. El principal riesgo es de extensión (no call) dado el bajo cupón relativo al mercado actual.
Deutsche Bank AG
-12,100 €
Nominal2,200,000 €
P. Coste / Actual100.25 / 99.70
P&L-0.55%
Vencimiento2026-11-30
Dias226
Deutsche Bank en transformación estratégica. El cupón del 4,5% es relativamente bajo para un AT1/Tier2 de DB, lo que reduce el incentivo de call anticipada. Las noticias son de análisis de modelo de negocio sin profit warnings ni deterioro de capital. DB ha mejorado significativamente sus ratios de capital en los últimos años. Los resultados del 1T26 serán el próximo catalizador. Sentimiento positivo por estabilización del perfil crediticio; riesgo de call bajo dado el cupón.
EDP - Energias de Po
-16,905 €
Nominal2,300,000 €
P. Coste / Actual98.62 / 97.89
P&L-0.75%
Vencimiento2026-12-12
Dias238
EDP reporta resultados 2025 con solidez operativa en renovables. Sin embargo, el fracaso de la OPA china (accionistas no aceptan condición final) elimina una prima de control potencial y puede generar incertidumbre sobre el accionariado de referencia. La reordenación del capital energético español/ibérico (BlackRock ampliando posiciones, Goldman irrumpiendo) sugiere movimientos en el sector. El bono híbrido al 1,5% con vencimiento 2082 tiene cupón muy bajo: riesgo de extensión significativo. Portugal con upgrade de S&P es positivo para el soberano pero EDP es emisor corporativo con dinámica propia.
Deutsche Bank AG
-10,400 €
Nominal2,000,000 €
P. Coste / Actual100.22 / 99.70
P&L-0.52%
Vencimiento2026-11-30
Dias226
Deutsche Bank en transformación estratégica. El cupón del 4,5% es relativamente bajo para un AT1/Tier2 de DB, lo que reduce el incentivo de call anticipada. Las noticias son de análisis de modelo de negocio sin profit warnings ni deterioro de capital. DB ha mejorado significativamente sus ratios de capital en los últimos años. Los resultados del 1T26 serán el próximo catalizador. Sentimiento positivo por estabilización del perfil crediticio; riesgo de call bajo dado el cupón.
La Banque Postale
+438 €
Nominal200,000 €
P. Coste / Actual99.75 / 99.97
P&L+0.22%
Vencimiento2025-04-16
Dias-367
La Banque Postale es una entidad pública francesa con modelo de negocio estable pero márgenes ajustados. El cupón del 3,875% es bajo para un AT1, reduciendo el incentivo de call. Las noticias disponibles no son específicas del emisor (artículo sobre Correos español es tangencial). Sin eventos crediticios negativos identificados. Sentimiento neutral por falta de catalizadores positivos claros y modelo de negocio con menor dinamismo que bancos comerciales privados.
Cooperatieve Raboban
-2,400 €
Nominal1,000,000 €
P. Coste / Actual100.15 / 99.91
P&L-0.24%
Vencimiento2026-12-29
Dias255
Rabobank es una de las instituciones financieras más sólidas de Europa (cooperativa, rating AA). El cupón del 3,25% es muy bajo para un AT1, lo que hace poco probable el ejercicio de la call anticipada desde una perspectiva económica para el emisor. Las noticias disponibles no son del emisor directamente. Ausencia de noticias negativas en un emisor de máxima calidad = sentimiento positivo. El principal riesgo es de extensión (no call) dado el bajo cupón relativo al mercado actual.
Unicaja Banco, S.A.
-12,540 €
Nominal600,000 €
P. Coste / Actual101.25 / 99.16
P&L-2.06%
Vencimiento2026-11-18
Dias214
Moody's eleva la calificación de 14 entidades financieras españolas (incluida Unicaja implícitamente) tras la mejora del rating soberano de España: upgrade real y positivo para el AT1. Sin embargo, la noticia sobre el giro de Unicaja hacia WiZink (negocio de alto riesgo/tarjetas de crédito) es una alerta de cambio de perfil de riesgo. WiZink opera en segmentos de crédito al consumo con tasas de morosidad estructuralmente más altas. Si la exposición crece materialmente, podría presionar el CET1 y la calidad del activo. Monitorizar la magnitud de la exposición a WiZink en próximos resultados.
Petroleos de Venezue
+8,113,763 €
Nominal22,423,000 €
P. Coste / Actual3.31 / 39.49
P&L+1093.20%
Vencimiento2026-11-15
Dias211
PDVSA es uno de los emisores de mayor riesgo del universo de renta fija global. Las noticias reflejan el interés geopolítico de EEUU en el petróleo venezolano y reformas a la ley de hidrocarburos, pero el contexto político (régimen Maduro, sanciones OFAC) hace extremadamente incierto el servicio de la deuda. El bono vence en noviembre 2026: el riesgo de impago o restructuración antes del vencimiento es material. La apertura al capital privado en hidrocarburos podría ser positiva a largo plazo pero no resuelve la situación de liquidez inmediata de PDVSA. Posición de muy alto riesgo especulativo; cualquier deterioro en las negociaciones EEUU-Venezuela puede hacer el bono ilíquido.
Reino de España
+26 €
Nominal12,000 €
P. Coste / Actual99.32 / 99.54
P&L+0.22%
Vencimiento2026-07-10
Dias83
Letra del Tesoro español con vencimiento julio 2026: instrumento de máxima liquidez y mínimo riesgo crediticio en la cartera. Moody's y Fitch han mejorado el rating de España por fortaleza económica. Morningstar DBRS eleva el Ayuntamiento de Madrid a 'A (alto)'. El contexto macroeconómico español es positivo: crecimiento por encima de la media europea, reducción del déficit, mejora de ratings soberanos. Instrumento de preservación de capital con rentabilidad positiva en términos reales. Sin alertas.
Abengoa S.A.
+0 €
Nominal245,575 €
P. Coste / Actual0.00 / 0.00
P&L+0.00%
Vencimiento
DiasNone
Abengoa está en proceso concursal/liquidación. Los bonos convertibles de Abengoa tienen valor residual extremadamente incierto. El sobreseimiento de la causa penal contra Benjumea por la Audiencia Nacional elimina un riesgo legal pero no mejora la situación financiera de los tenedores de bonos. Cox (entidad surgida de la reestructuración) reporta ingresos de 1.140M€ (+62%) pero esto no implica recuperación para los tenedores de bonos originales de Abengoa. La posición debe considerarse como inversión en distressed con recuperación altamente incierta. Riesgo de pérdida total del principal.
Fondos de Inversion
Valor
51,326,008 €
P&L
+2,760,925 €
+5.69%
Luminous SIFShulaya
+1,965,025 €
NAV (15-Apr)105.685
Valor36,530,108 €
P&L+5.69%
Luminous SIFShulaya
+795,900 €
NAV (15-Apr)105.685
Valor14,795,900 €
P&L+5.69%
Global Excellence (Equity)
Aportacion
8,300,000 €
Caja
188,390 €
Acciones
8,364,449 €
Total
8,552,839 €
P&L
+252,839 €
Alphabet Inc RegisteUSD
+230,142 €
Valor EUR490,457 €
P. Compra / Actual178.35 / 336.02
P&L+88.41%
BHP Group Ltd RegistGBP
+133,834 €
Valor EUR240,354 €
P. Compra / Actual24.78 / 55.92
P&L+125.64%
NVIDIA Corp RegisterUSD
+132,889 €
Valor EUR410,704 €
P. Compra / Actual134.17 / 198.35
P&L+47.83%
ASML Holding NV BearEUR
+117,001 €
Valor EUR273,420 €
P. Compra / Actual695.19 / 1,215.20
P&L+74.80%
Lam Research Corp ReUSD
+116,641 €
Valor EUR172,733 €
P. Compra / Actual84.74 / 260.96
P&L+207.94%
Applied Materials InUSD
+99,137 €
Valor EUR173,708 €
P. Compra / Actual167.38 / 389.90
P&L+132.94%
Novo Nordisk A S ShsDKK
-73,317 €
Valor EUR50,062 €
P. Compra / Actual640.29 / 259.80
P&L-59.42%
Caterpillar Inc RegiUSD
+68,881 €
Valor EUR124,580 €
P. Compra / Actual345.45 / 772.66
P&L+123.67%
Procter Gamble Co ReUSD
-37,011 €
Valor EUR177,309 €
P. Compra / Actual172.98 / 143.11
P&L-17.27%
Snowflake Inc RegistUSD
-31,693 €
Valor EUR36,545 €
P. Compra / Actual268.04 / 143.55
P&L-46.44%
Analog Devices Inc RUSD
+30,795 €
Valor EUR91,572 €
P. Compra / Actual234.82 / 353.80
P&L+50.67%
Progressive Corp RegUSD
-30,152 €
Valor EUR83,743 €
P. Compra / Actual276.73 / 203.47
P&L-26.47%
Apple Inc RegisteredUSD
+29,596 €
Valor EUR383,343 €
P. Compra / Actual243.06 / 263.40
P&L+8.37%
Arthur J.Gallagher CUSD
-26,441 €
Valor EUR55,145 €
P. Compra / Actual331.52 / 224.08
P&L-32.41%
Visa Inc Registered USD
-26,204 €
Valor EUR237,983 €
P. Compra / Actual349.80 / 315.10
P&L-9.92%
Mostrando top 15 de 78 posiciones por impacto.
Flujo de Caja Anual
Dividendos511,554 €
Cupones3,287,056 €
TOTAL3,798,610 €
Dividendos 13%Cupones 87%
Dividendos
SANYield 2.24%51,120 €
ACSYield 2.10%8,422 €
BBVAYield 4.29%17,204 €
IBEYield 3.58%14,294 €
BBVAYield 4.62%83,260 €
NTGYYield 7.10%128,467 €
ACSYield 2.39%42,612 €
IBEYield 3.76%67,320 €
MAPYield 4.30%98,856 €
EZEYield 0.00%0 €
OHLYield 0.00%0 €
AMPYield 0.00%0 €
Cupones
CaixaBank, S.A.8.25%82,500 €
Bankinter, SA7.38%221,250 €
Julius Baer Gruppe6.62%134,156 €
France Repulic 4.44.40%18,260 €
ABN AMRO Bank NV6.38%382,500 €
Crédit Agricole S.5.88%182,125 €
Unicaja Banco, S.A4.88%68,250 €
CaixaBank, S.A.6.25%187,500 €
Commerzbank AG6.62%198,750 €
Deutsche Bank AG4.50%27,000 €
BNP Paribas S.A.8.50%74,885 €
Coöperatieve Rabob3.25%71,500 €
Deutsche Bank AG4.50%99,000 €
EDP - Energias de 1.50%34,500 €
Deutsche Bank AG4.50%90,000 €
La Banque Postale3.88%7,750 €
Cooperatieve Rabob3.25%32,500 €
Unicaja Banco, S.A4.88%29,250 €
Petroleos de Venez6.00%1,345,380 €
Reino de España0.00%0 €
Abengoa S.A.0.00%0 €
Indicadores Macro
El mercado de crédito global emite una señal unívoca de complacencia extrema: la totalidad de los segmentos monitorizados —IG USD (0.80, percentil 11.6%), HY USD (2.85, percentil 11.6%), HY EUR (2.94, percentil 15.8%), EM IG (1.56, percentil 8.3%) y EM HY (3.33, percentil 6.9%)— cotiza en el decil inferior de su rango de 5 años, con tendencia compresora activa. La única excepción es el CCC & Lower US HY en 9.24 (percentil 59%), que revela una bifurcación estructural: el mercado premia indiscriminadamente el riesgo hasta el umbral de la calidad más baja, donde el estrés idiosincrático ya se manifiesta. Los gráficos Bloomberg confirman este diagnóstico: AT1/CoCos en 2.61%, Tier2 bancario en 143.5 bps, Pan EUR HY en 3.33% y EM corporativos en 2.37%, todos en zona de mínimos plurianuales. La tesis del día es que el mercado de crédito está descontando un escenario de aterrizaje suave perfecto con probabilidad implícita cercana al 100%, sin prima por riesgo de cola. Cualquier deterioro en datos macro, tensión geopolítica o sorpresa en política monetaria desencadenaría un re-pricing violento desde niveles de partida sin margen de seguridad.
VIX18.22+1.56%
MOVE65.89-3.02%
SP5007,041.28+0.26%
IBEX3518,117.20+0.15%
EUROSTOXX505,942.44+0.15%
TREASURY_10Y4.31+0.63%
EUR_USD1.18-0.21%
EUR_GBP0.87+0.17%
EUR_CHF0.92+0.02%
EUR_SEK10.83+0.24%
EUR_DKK7.47+0.00%
XLF52.03-0.27%
XLU46.35+0.72%
XLI170.33-0.50%
Liquidez — expansiva
La compresión simultánea y sincronizada de spreads en todos los segmentos —IG, HY, EM, financieros subordinados— es incompatible con un entorno de liquidez neutral o contractiva. La dinámica sugiere que el exceso de liquidez sistémica continúa buscando rendimiento en el espectro de crédito, comprimiendo primas de riesgo hasta niveles que históricamente solo se sostienen en fases de expansión cuantitativa activa o ciclos de crédito tardíos. La ausencia de tensión en el segmento CCC (percentil 59%) frente al resto del mercado (percentil 6-16%) indica que la liquidez no es indiscriminada: hay selección implícita que excluye los créditos más deteriorados, lo que es una señal de madurez del ciclo, no de inicio. El dinero institucional que sale de HY hacia IG —documentado en la base de conocimiento— es consistente con una fase de rotación defensiva dentro de un entorno todavía líquido.
Niveles Tecnicos — N/A
El diferencial entre HY USD actual (2.85%) y su media histórica de 30 años (3.73%, según datos FRED citados en la base de conocimiento) implica un potencial de ampliación de +88 bps solo para retornar a la media. Sobre un portfolio HY de 10M€, eso equivale a una pérdida de precio de aproximadamente 4-6 puntos según duración.
La bifurcación CCC (percentil 59%) vs. resto del mercado (percentil 6-16%) es una señal clásica de distribución institucional: el dinero inteligente ya ha salido de los eslabones más débiles de la cadena crediticia mientras mantiene posiciones en BB/B para capturar carry residual.
Los AT1/CoCos en 2.61% y Tier2 en 143.5 bps representan niveles donde el carry ajustado por riesgo de extensión/call es históricamente poco atractivo. El mercado no está compensando el riesgo regulatorio ni el riesgo de no-call en un entorno de tipos todavía elevados.
La convergencia de spreads EM corporativos (2.37%) y EM soberanos HC (1.93%) hacia mínimos de 5 años en un contexto de dólar fuerte y tensiones geopolíticas latentes es la divergencia más preocupante del cuadro actual.
Manipulacion Institucional — True
La base de conocimiento documenta explícitamente que el dinero profesional está saliendo del HY a un ritmo 20 veces superior al normal, con cancelaciones de emisiones primarias por falta de demanda institucional. Simultáneamente, los spreads HY siguen comprimidos en percentil 11.6%, lo que solo es posible si el flujo vendedor institucional está siendo absorbido por inversores minoristas o mandatos menos sofisticados que persiguen el carry del 7% sin analizar el spread subyacente. Esta divergencia flujo institucional vendedor / spread comprimido es la definición operativa de distribución silenciosa. El hecho de que empresas como Qualtrics (software) hayan cancelado emisiones confirma que el mercado primario ya está enviando señales que el secundario todavía no ha procesado.
Sentimiento — codicia extrema
La convergencia de 6 de 7 segmentos de crédito en el decil inferior de sus rangos de 5 años, con tendencia compresora activa, es la expresión cuantitativa de codicia extrema en renta fija. No es una señal contrarian de compra: en crédito, los mínimos de spread no son suelos de precio sino techos de valoración. La narrativa de 'aterrizaje suave perfecto' está completamente descontada. El riesgo es unidireccional: cualquier sorpresa negativa (datos de empleo, default corporativo relevante, escalada geopolítica) desencadena un re-pricing desde niveles sin margen. La base de conocimiento confirma que el dinero institucional ya está rotando hacia IG y Treasuries, dejando el HY en manos de flujos menos informados.
Volatilidad Bonos — bajo
La compresión generalizada de spreads es consistente con un MOVE index en niveles bajos. Los spreads AT1 (2.61%), Tier2 (143.5 bps) y HY (2.85-2.94%) en mínimos implican que el mercado de bonos no está incorporando prima por volatilidad futura. Esta es precisamente la condición que precede a episodios de volatilidad abrupta: cuando el MOVE está bajo y los spreads en mínimos, el mercado está vendiendo opcionalidad implícita. La curva de tipos en Europa sigue invertida parcialmente, lo que añade presión sobre los márgenes bancarios y hace que los AT1 sean especialmente vulnerables a un shock de tipos o crédito.