La cartera genera un P&L total de +12.76M EUR (+11.88%) con una renta anual estimada de 3.84M EUR en dividendos y cupones, lo que en términos absolutos es una posición sólida — pero el contexto macro de hoy exige una lectura de riesgo más fina que la del rendimiento acumulado. El problema central es la siguiente paradoja: los spreads de crédito globales están en percentiles de un dígito (EM HY en percentil 4.1%, HY USD en 11.4%), lo que significa que nuestra cartera de bonos — que representa el grueso del P&L con +8.59M EUR — está valorada cerca de máximos históricos en un entorno donde el dinero institucional está saliendo de crédito a un ritmo 20 veces superior a la media histórica; el carry que generamos hoy es el precio al que vendemos riesgo de cola mañana. En renta variable, la doble posición en BBVA acumula pérdidas combinadas materiales (-16.01% y -9.5%) con recomendación ALERTA en ambos tramos, y nuestra exposición al sector bancario alcanza el 31.35% de la cartera — una concentración que se vuelve especialmente incómoda si el re-pricing de crédito que anticipamos en AT1 y Tier2 bancario se materializa, ya que golpearía simultáneamente bonos financieros subordinados y acciones bancarias. La posición en PDVSA (USP7807HAR68) con un P&L de +1051.51% y vencimiento en 193 días es el activo más urgente del día: con ese nivel de plusvalía latente en un bono con rating desconocido y vencimiento próximo, la pregunta no es si mantener sino cuánto del beneficio cristalizar antes de que la volatilidad de los próximos meses lo erosione. La recomendación para hoy es triple: (1) iniciar proceso de desinversión parcial en PDVSA y materializar plusvalías antes del vencimiento de noviembre, (2) revisar el sizing de BBVA — dos tramos en ALERTA con fundamentales que no justifican la pérdida acumulada frente al riesgo OPA-Sabadell — y (3) en bonos financieros con vencimientos largos (Julius Baer 2030, Crédit Agricole 2035), evaluar reducción táctica dado que los spreads AT1/Tier2 en mínimos ofrecen asimetría negativa clara.
ALERTA CRÉDITO EM EN MÍNIMOS ABSOLUTOS: ICE BofA EM Corporate Plus en percentil 4.7% (1.50 OAS vs media 1.98). Reducir exposición táctica a deuda corporativa emergente hard currency — el retorno a media implica pérdida de precio de ~2.5-3% en duración 5-6Y. Acción: recortar posiciones en ETF EM corporate y rotar a soberanos EM con mejor convexidad.
ALERTA AT1/CoCos — PRIMA DE RIESGO INSUFICIENTE: Bloomberg Global CoCos en 2.61 OAS, mínimos del ciclo post-CS. Con BCE en ciclo de bajadas que comprime NII bancario y carteras de bonos aún con pérdidas latentes en algunos bancos regionales europeos, el carry de 2.61 no compensa el riesgo de extensión/write-down. Acción: neutralizar sobreponderación en AT1 europeos, mantener solo posiciones en emisores Tier1 (BBVA, Santander, BNP) con call próxima.
ALERTA DIVERGENCIA INSTITUCIONAL EN HY: Flujos de salida institucional 20x superiores a la media histórica en HY USD mientras spreads siguen en percentil 11.4%. Esta divergencia precio/flujos es señal de distribución activa. Acción: no añadir HY en el rango actual; si hay posiciones con plusvalías, considerar reducción parcial y rotación a IG corto plazo (1-3Y) que ofrece carry similar con riesgo de duración y crédito muy inferior.
ALERTA POSIBLE INCLUSIÓN SPACEX/XAI EN ÍNDICES: Valoración de 1.75 billones USD con PER estimado 200-600x. La inclusión forzaría compras mecánicas en fondos indexados MSCI World. Acción: revisar exposición a fondos indexados ponderados por capitalización y considerar complementar con factoriales Quality/Momentum que filtran este tipo de distorsiones por fundamentales.
Acciones
Valor
13,835,651 €
P&L
+872,800 €
+6.73%
SANSues
-136,640 €
Valor2,145,336 €
P. Coste / Actual10.71 / 10.07
P&L-5.99%
VIGILAR
Resultados sólidos: BPA ordinario +17%, ingresos +4%, costes -3% — palanca operativa positiva. Múltiples casas (Goldman, RBC) elevan precio objetivo con potencial 12-20%. La adquisición de Webster en EE.UU. genera ruido a corto plazo pero refuerza la diversificación geográfica y el ROE estructural. Dividendo creciente actúa como catalizador adicional. Sin alertas materiales.
ACSSues
+116,810 €
Valor517,465 €
P. Coste / Actual95.62 / 123.50
P&L+29.15%
MANTENER
Respaldo de Barclays y BNP con potencial >20%. La caída del 7,6% por la apuesta en centros de datos refleja escepticismo del mercado sobre IA, pero el posicionamiento estratégico en infraestructura digital es estructuralmente positivo a medio plazo. Dividendo superando 2€/acción confirma generación de caja robusta. El ruido de corto plazo no altera la tesis fundamental.
BBVASues
-64,167 €
Valor336,694 €
P. Coste / Actual21.44 / 18.00
P&L-16.01%
ALERTA
Resultados Q1 sólidos: beneficio ~3.000M€ (+11%), nuevo tramo de recompra de acciones. Sin embargo, la caída del 8,8% en una sesión (pérdida de 10.300M€ de capitalización) sugiere un evento de mercado significativo — probablemente vinculado a la OPA sobre Sabadell y su complejidad regulatoria/política. El proceso de integración de Sabadell representa un riesgo de ejecución material: costes de integración, retención de clientes y posible dilución. Analistas divididos. Riesgo estimado: 5-10% de impacto en precio si la integración decepciona o el regulador impone condiciones onerosas.. Dos tramos en ALERTA con P&L de -16.01% y -9.5% respectivamente — pérdida combinada que supera cualquier otra posición individual en renta variable. El catalizador negativo es la OPA sobre Sabadell: riesgo regulatorio/político activo, costes de integración no cuantificados y dilución potencial. Los resultados Q1 (+11% beneficio) son positivos pero el mercado ya los descuenta negativamente. Con el sector bancario en 31.35% de la cartera y spreads AT1 en mínimos históricos (2.61 OAS), la exposición agregada a banca es excesiva para el entorno actual. Recomendación: reducir el tramo con mayor pérdida (-16.01%) en un 30-40% y reubicar en IBE o MAP.
IBESues
+13,896 €
Valor413,568 €
P. Coste / Actual19.01 / 19.68
P&L+3.48%
MANTENER
Beneficio neto ajustado +11% hasta 1.865M€, impulsado por redes en UK y EE.UU. Dividendo a cuenta elevado un 9,5% hasta 0,253€/acción. JP Morgan positivo sobre el sector. La retirada de la filial brasileña de Latibex es una simplificación estructural menor. Tesis de inversión intacta: crecimiento en redes reguladas, diversificación geográfica de calidad y visibilidad de flujos.
BBVAShulaya
-171,054 €
Valor1,629,452 €
P. Coste / Actual19.90 / 18.00
P&L-9.50%
ALERTA
Resultados Q1 sólidos: beneficio ~3.000M€ (+11%), nuevo tramo de recompra de acciones. Sin embargo, la caída del 8,8% en una sesión (pérdida de 10.300M€ de capitalización) sugiere un evento de mercado significativo — probablemente vinculado a la OPA sobre Sabadell y su complejidad regulatoria/política. El proceso de integración de Sabadell representa un riesgo de ejecución material: costes de integración, retención de clientes y posible dilución. Analistas divididos. Riesgo estimado: 5-10% de impacto en precio si la integración decepciona o el regulador impone condiciones onerosas.. Dos tramos en ALERTA con P&L de -16.01% y -9.5% respectivamente — pérdida combinada que supera cualquier otra posición individual en renta variable. El catalizador negativo es la OPA sobre Sabadell: riesgo regulatorio/político activo, costes de integración no cuantificados y dilución potencial. Los resultados Q1 (+11% beneficio) son positivos pero el mercado ya los descuenta negativamente. Con el sector bancario en 31.35% de la cartera y spreads AT1 en mínimos históricos (2.61 OAS), la exposición agregada a banca es excesiva para el entorno actual. Recomendación: reducir el tramo con mayor pérdida (-16.01%) en un 30-40% y reubicar en IBE o MAP.
NTGYShulaya
+152,977 €
Valor1,961,112 €
P. Coste / Actual24.91 / 27.02
P&L+8.46%
ALERTA
La venta acelerada del 7,1% por parte de BlackRock a 24,75€/acc (descuento del 5,4%) es una señal de alerta relevante: un accionista institucional de referencia reduce posición de forma significativa, lo que genera presión vendedora y cuestiona el momentum. Bankinter mantiene sobreponderar con potencial de doble dígito, pero la salida de BlackRock puede indicar valoración ajustada o rebalanceo sectorial. Yield del 6,6% actúa como soporte. Impacto estimado en precio: 3-7% de presión adicional a corto plazo.
ACSShulaya
+834,434 €
Valor2,618,200 €
P. Coste / Actual84.14 / 123.50
P&L+46.78%
MANTENER
Respaldo de Barclays y BNP con potencial >20%. La caída del 7,6% por la apuesta en centros de datos refleja escepticismo del mercado sobre IA, pero el posicionamiento estratégico en infraestructura digital es estructuralmente positivo a medio plazo. Dividendo superando 2€/acción confirma generación de caja robusta. El ruido de corto plazo no altera la tesis fundamental.
IBEShulaya
+159,331 €
Valor1,947,825 €
P. Coste / Actual18.07 / 19.68
P&L+8.91%
MANTENER
Beneficio neto ajustado +11% hasta 1.865M€, impulsado por redes en UK y EE.UU. Dividendo a cuenta elevado un 9,5% hasta 0,253€/acción. JP Morgan positivo sobre el sector. La retirada de la filial brasileña de Latibex es una simplificación estructural menor. Tesis de inversión intacta: crecimiento en redes reguladas, diversificación geográfica de calidad y visibilidad de flujos.
MAPShulaya
-32,787 €
Valor2,265,999 €
P. Coste / Actual4.19 / 4.13
P&L-1.43%
MANTENER
Beneficio Q1 +12,7% hasta 311M€. Dividendo récord aprobado (0,18€/acc, pay-out >51%). La caída en bolsa pese al dividendo récord puede interpretarse como oportunidad defensiva más que señal negativa — el mercado descuenta el ex-dividendo. Perfil defensivo con crecimiento de beneficios consistente. Soporte técnico en 3,93€ relevante pero la tesis fundamental es constructiva.
Bonos
Valor
31,993,127 €
P&L
+812,065 €
+2.60%
CaixaBank, S.A.
+102,110 €
Nominal1,000,000 €
P. Coste / Actual99.72 / 109.93
P&L+10.24%
Vencimiento2029-03-13
Dias1042
CaixaBank reporta beneficio Q1 2026 de 1.572M€ (+7% YoY). Solvencia robusta, nueva recompra de acciones por 500M€ confirma exceso de capital. AT1 con cupón del 8,25% en entidad con ratios de capital holgados: probabilidad de call elevada en la próxima fecha de ejercicio. Sin alertas crediticias.
Bankinter, SA
+130,500 €
Nominal3,000,000 €
P. Coste / Actual100.63 / 104.98
P&L+4.32%
Vencimiento2028-08-15
Dias832
Bankinter con beneficio récord 2025 de 1.090M€ (+14,4%) y Q1 2026 +8%. Crecimiento en todos los márgenes. Entidad con perfil de riesgo conservador y alta rentabilidad. AT1 al 7,375% con emisor en excelente forma financiera: riesgo de call elevado. Actualización de rating de España positiva para el conjunto del sector bancario español.
Julius Baer Gruppe A
+65,428 €
Nominal2,025,000 €
P. Coste / Actual100.00 / 103.23
P&L+3.23%
Vencimiento2030-02-15
Dias1381
Julius Baer reporta caída de ganancias del 25% por pérdidas crediticias e impuestos. Antecedente de pérdidas significativas en cartera de crédito privado (caso Signa). El deterioro de beneficios en un banco privado con exposición a crédito concentrado es una señal de alerta crediticia real. Aunque Morningstar lo incluye en infravalorados de calidad, la caída del 25% en ganancias merece seguimiento estrecho del ratio CET1 y cobertura de pérdidas.
France Repulic 4.4 B
-12,429 €
Nominal415,000 €
P. Coste / Actual100.38 / 97.39
P&L-2.98%
Vencimiento2057-05-25
Dias11342
Bono soberano francés a largo plazo (2057). Sin noticias específicas del emisor. Francia mantiene rating investment grade sólido. En contexto de posible bajada de tipos BCE, los bonos largos soberanos europeos se benefician de revalorización. Riesgo principal: déficit fiscal francés estructural, pero sin catalizador inmediato de deterioro.
ABN AMRO Bank NV
+202,860 €
Nominal6,000,000 €
P. Coste / Actual101.50 / 104.88
P&L+3.33%
Vencimiento2034-09-22
Dias3061
ABN AMRO es un banco sistémico holandés con supervisión BCE y ratios de capital sólidos. Las noticias asociadas (ley fiscal Trump, Vaca Muerta) no son relevantes para el emisor — ausencia de noticias negativas directas. AT1 al 6,375% en entidad de perfil conservador. Riesgo call medio dado que el cupón no es excesivamente elevado respecto al mercado actual.
Crédit Agricole S.A.
+127,751 €
Nominal3,100,000 €
P. Coste / Actual97.49 / 101.61
P&L+4.23%
Vencimiento2035-03-23
Dias3243
Crédit Agricole reporta beneficio neto de 2.100M€ (asumiendo trimestral, cifra robusta). Adquisición de participación en Banco BPM refuerza presencia en Italia. Debate sobre estructura de las 14 entidades cotizadas podría ser catalizador de simplificación positiva. AT1 al 5,875% en uno de los bancos más capitalizados de Europa. Riesgo call alto: entidad con exceso de capital y cupón relativamente elevado en contexto de tipos a la baja.
Unicaja Banco, S.A.
-140 €
Nominal1,400,000 €
P. Coste / Actual99.22 / 99.21
P&L-0.01%
Vencimiento2026-11-18
Dias196
Moody's eleva rating de 14 entidades financieras españolas tras mejora del soberano — Unicaja incluida. Beneficio acumulado +11,5% hasta 503M€ en Q3 2025. Resultados Q4 2025 presentados. Mejora de rating es un catalizador positivo directo para el AT1. Cupón del 4,875% relativamente bajo: riesgo call medio, ya que el coste de refinanciación podría ser similar o inferior.
CaixaBank, S.A.
+114,180 €
Nominal3,000,000 €
P. Coste / Actual100.20 / 104.01
P&L+3.80%
Vencimiento2032-07-24
Dias2271
Mismo emisor que ES0840609046 (CaixaBank). Beneficio Q1 +7%, recompra de 500M€. AT1 al 6,25% — cupón inferior al 8,25% de la otra emisión, por lo que el incentivo de call es algo menor aunque la solvencia del emisor es igualmente robusta. Sin alertas crediticias.
Commerzbank AG
+103,680 €
Nominal3,000,000 €
P. Coste / Actual100.70 / 104.16
P&L+3.43%
Vencimiento2032-10-09
Dias2348
RBC mejora calificación de Commerzbank. UniCredit lanza OPA de canje para superar el 30% — esto es un catalizador crediticio positivo: mayor probabilidad de integración en un grupo más fuerte (UniCredit, rating superior). Los accionistas de UniCredit aprueban la ampliación de capital para la OPA. AT1 al 6,625% en entidad que podría ser absorbida por UniCredit: riesgo call elevado en escenario de integración (el adquirente típicamente gestiona activamente el capital híbrido del target).
Deutsche Bank AG
+6,528 €
Nominal600,000 €
P. Coste / Actual98.67 / 99.76
P&L+1.10%
Vencimiento2026-11-30
Dias208
Deutsche Bank supera previsiones Q1 2026. Beneficio H1 +188% (base de comparación favorable pero señal de recuperación estructural). El banco ha completado su transformación y muestra solidez creciente. AT1 al 4,5% con cupón bajo: riesgo call medio-bajo dado que refinanciar a tipos actuales no ofrece ahorro significativo. Tesis crediticia constructiva.
BNP Paribas S.A.
+5,031 €
Nominal881,000 €
P. Coste / Actual104.75 / 105.32
P&L+0.55%
Vencimiento2028-08-14
Dias831
BNP Paribas presenta resultados Q1 2026. Es uno de los bancos más grandes y capitalizados de Europa. Análisis externo sugiere hasta 50% de upside en equity, lo que refleja solidez fundamental. AT1 al 8,5% — cupón muy elevado en contexto de tipos actuales: probabilidad de call muy alta en próxima fecha de ejercicio. Sin alertas crediticias.
Coöperatieve Raboban
-7,040 €
Nominal2,200,000 €
P. Coste / Actual100.29 / 99.97
P&L-0.32%
Vencimiento2026-12-29
Dias237
Rabobank es una cooperativa con rating AA- (entre los más altos del sector bancario europeo). Sin noticias directas relevantes. Las noticias asociadas (financiamiento acuícola, crédito sindicado México) no son materiales para el emisor. AT1 al 3,25% — cupón muy bajo: probabilidad de call reducida ya que el coste de refinanciación sería similar o superior. Solvencia excelente, sin alertas.
Deutsche Bank AG
-10,868 €
Nominal2,200,000 €
P. Coste / Actual100.25 / 99.76
P&L-0.49%
Vencimiento2026-11-30
Dias208
Deutsche Bank supera previsiones Q1 2026. Beneficio H1 +188% (base de comparación favorable pero señal de recuperación estructural). El banco ha completado su transformación y muestra solidez creciente. AT1 al 4,5% con cupón bajo: riesgo call medio-bajo dado que refinanciar a tipos actuales no ofrece ahorro significativo. Tesis crediticia constructiva.
EDP - Energias de Po
-15,525 €
Nominal2,300,000 €
P. Coste / Actual98.62 / 97.95
P&L-0.68%
Vencimiento2026-12-12
Dias220
EDP es una utility portuguesa con perfil crediticio investment grade. La noticia sobre el fracaso de la OPA china (accionistas no aceptan condición final) elimina un catalizador de prima pero también reduce riesgo de cambio de control. El bono híbrido al 1,5% con vencimiento 2082 tiene cupón muy bajo: call improbable. Riesgo principal: estructura de capital con deuda híbrida a muy largo plazo en entidad con exposición a regulación energética portuguesa y brasileña. Alerta moderada por incertidumbre estratégica post-OPA fallida.
🔍 ALTERNATIVAS
Para cada bono en cartera, mejores alternativas con call ±60d y misma divisa, dentro de los bonos del grupo. Coste swap = P&L venta a BID + comisiones (0,025% × 3 operaciones).
UNICAJA BANCO ES0880907003 · 18/11/2026
ISIN
Call
YTC
Δ
Neto
DE000DL19V55
30/11/2026
4,33%
-342 bps
125.834 €
XS2050933972
29/12/2026
1,99%
-576 bps
8.502 €
🤖 La alternativa Deutsche Bank ofrece el mejor perfil de swap con un diferencial de rendimiento de +125 bps neto respecto a Unicaja, pero presenta un caveat crítico de concentración sectorial dado que ambos son bancos europeos con exposición similar al riesgo de crédito sistémico. Rabobank queda descartada por su rendimiento insuficiente (YTC de apenas 1.99%) que no compensa el riesgo de extensión de un call 239d en un entorno donde Unicaja se amortiza en 198d.
DEUTSCHE BANK DE000DL19V55 · 30/11/2026
ISIN
Call
YTC
Δ
Neto
ES0880907003
18/11/2026
3,22%
-240 bps
-130.527 €
XS2050933972
29/12/2026
1,99%
-363 bps
-173.333 €
🤖 Ninguna alternativa supera al bono actual: Unicaja presenta un YTC de solo 3.22% (111 bps inferior al Deutsche Bank) con un neto swap negativo de -130,527 €, mientras que Rabobank ofrece un rendimiento aún peor de 1.99% y costo de -173,333 €, por lo que ambas suponen un deterioro significativo del rendimiento. El principal caveat es que ambas alternativas tienen rating LRI (inferior al Deutsche Bank) y acortan el horizonte de call (198-239 días vs. 210 días), incrementando el riesgo de extensión y concentración en emisores con fundamentales más débiles.
RABOBANK XS2050933972 · 29/12/2026
ISIN
Call
YTC
Δ
Neto
DE000DL19V55
30/11/2026
4,33%
+12 bps
141.630 €
ES0880907003
18/11/2026
3,22%
-99 bps
111.643 €
🤖 La alternativa más atractiva es Deutsche Bank DE000DL19V55 con un diferencial de +12 bps y neto de swap de +141,630 €, pero presenta riesgo significativo de concentración en bancos europeos y, más crítico, vencimiento del call solo 29 días antes que el Rabobank, limitando potencial de extensión. Unicaja Banco ofrece menor atractivo (Δ-99 bps) pese a cupón más alto, y aunque el call es 41 días más cercano, el spread negativo respecto a Rabobank y el menor neto de swap (+111,643 €) no justifican el trade.
BANKINTER SA XS2585553097 · 15/08/2028
Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.
Fondos de Inversion
Valor
51,546,007 €
P&L
+2,980,925 €
+6.14%
Luminous SIFShulaya
+2,121,605 €
NAV (30-Apr)106.138
Valor36,686,688 €
P&L+6.14%
Luminous SIFShulaya
+859,320 €
NAV (30-Apr)106.138
Valor14,859,320 €
P&L+6.14%
Global Excellence (Equity)
Aportacion
8,300,000 €
Caja
188,390 €
Acciones
8,465,617 €
Total
8,654,007 €
P&L
+354,007 €
Alphabet Inc RegisteUSD
+301,355 €
Valor EUR563,651 €
P. Compra / Actual178.35 / 383.25
P&L+114.89%
NVIDIA Corp RegisterUSD
+134,172 €
Valor EUR414,101 €
P. Compra / Actual134.17 / 198.48
P&L+47.93%
BHP Group Ltd RegistGBP
+129,839 €
Valor EUR237,321 €
P. Compra / Actual24.78 / 54.72
P&L+120.80%
ASML Holding NV BearEUR
+116,191 €
Valor EUR272,610 €
P. Compra / Actual695.19 / 1,211.60
P&L+74.28%
Lam Research Corp ReUSD
+115,934 €
Valor EUR172,454 €
P. Compra / Actual84.74 / 258.57
P&L+205.12%
Applied Materials InUSD
+100,556 €
Valor EUR175,694 €
P. Compra / Actual167.38 / 391.38
P&L+133.83%
Caterpillar Inc RegiUSD
+85,996 €
Valor EUR142,119 €
P. Compra / Actual345.45 / 874.78
P&L+153.23%
Novo Nordisk A S ShsDKK
-68,390 €
Valor EUR54,999 €
P. Compra / Actual640.29 / 285.40
P&L-55.43%
Apple Inc RegisteredUSD
+49,515 €
Valor EUR405,954 €
P. Compra / Actual243.06 / 276.83
P&L+13.89%
Analog Devices Inc RUSD
+42,301 €
Valor EUR103,541 €
P. Compra / Actual234.82 / 397.02
P&L+69.07%
Procter Gamble Co ReUSD
-36,906 €
Valor EUR179,045 €
P. Compra / Actual172.98 / 143.42
P&L-17.09%
Meta Platforms Inc RUSD
-33,962 €
Valor EUR344,481 €
P. Compra / Actual670.59 / 610.41
P&L-8.97%
Progressive Corp RegUSD
-32,136 €
Valor EUR82,626 €
P. Compra / Actual276.73 / 199.24
P&L-28.00%
Snowflake Inc RegistUSD
-31,765 €
Valor EUR36,993 €
P. Compra / Actual268.04 / 144.21
P&L-46.20%
Arthur J.Gallagher CUSD
-30,870 €
Valor EUR51,337 €
P. Compra / Actual331.52 / 207.03
P&L-37.55%
Mostrando top 15 de 78 posiciones por impacto.
Flujo de Caja Anual
Dividendos552,702 €
Cupones3,287,056 €
TOTAL3,839,758 €
Dividendos 14%Cupones 86%
Dividendos
SANYield 2.24%51,120 €
ACSYield 2.10%8,422 €
BBVAYield 4.29%17,204 €
IBEYield 3.47%13,873 €
BBVAYield 4.62%83,260 €
NTGYYield 9.51%172,015 €
ACSYield 2.39%42,612 €
IBEYield 3.65%65,340 €
MAPYield 4.30%98,856 €
EZEYield 0.00%0 €
OHLYield 0.00%0 €
AMPYield 0.00%0 €
Cupones
CaixaBank, S.A.8.25%82,500 €
Bankinter, SA7.38%221,250 €
Julius Baer Gruppe6.62%134,156 €
France Repulic 4.44.40%18,260 €
ABN AMRO Bank NV6.38%382,500 €
Crédit Agricole S.5.88%182,125 €
Unicaja Banco, S.A4.88%68,250 €
CaixaBank, S.A.6.25%187,500 €
Commerzbank AG6.62%198,750 €
Deutsche Bank AG4.50%27,000 €
BNP Paribas S.A.8.50%74,885 €
Coöperatieve Rabob3.25%71,500 €
Deutsche Bank AG4.50%99,000 €
EDP - Energias de 1.50%34,500 €
Deutsche Bank AG4.50%90,000 €
La Banque Postale3.88%7,750 €
Cooperatieve Rabob3.25%32,500 €
Unicaja Banco, S.A4.88%29,250 €
Petroleos de Venez6.00%1,345,380 €
Reino de España0.00%0 €
Abengoa S.A.0.00%0 €
Indicadores Macro
El mapa de crédito global emite hoy una señal unívoca de complacencia extrema: los spreads IG USD (0.81 OAS, percentil 25.7% del rango 5Y) y HY USD (2.77 OAS, percentil 11.4%) se sitúan en zona de mínimos históricos recientes, mientras los emergentes IG (1.50 OAS, percentil 4.7%) y EM HY (3.24 OAS, percentil 4.1%) rozan literalmente los mínimos de 5 años. Los CoCos/AT1 (2.61 OAS Bloomberg) y el Tier2 bancario (143.5 bps JP Morgan Sub Index) confirman la misma narrativa desde los gráficos Bloomberg: compresión agresiva en financieros subordinados. La paradoja del día es que el único segmento que no está en mínimos es el CCC & Lower (9.04 OAS, percentil 52.4%), lo que sugiere que el mercado discrimina entre crédito de calidad y basura real — señal de que no es pánico comprador indiscriminado, sino búsqueda de carry con cierta selectividad. El riesgo de re-pricing es asimétrico y elevado: con spreads en percentiles de un dígito en EM y HY, cualquier deterioro macro (datos de empleo USA, escalada arancelaria, revisión de beneficios Q2) puede desencadenar una corrección violenta en crédito que arrastre a renta variable y AT1 bancarios simultáneamente.
VIX17.86-2.35%
MOVE77.86+10.58%
SP5007,200.75-0.41%
IBEX3517,527.10+0.99%
EUROSTOXX505,827.51+1.11%
TREASURY_10Y4.45+1.55%
EUR_USD1.17-0.27%
EUR_GBP0.86+0.02%
EUR_CHF0.92-0.00%
EUR_SEK10.84+0.34%
EUR_DKK7.47+0.01%
XLF51.58-0.65%
XLU46.37-0.39%
XLI170.98-1.14%
Liquidez — expansiva
Los fragmentos de la base de conocimiento señalan que el dinero profesional está rotando hacia grado de inversión y Treasuries — un movimiento defensivo que contrasta con la compresión de spreads observada. Esta aparente contradicción se resuelve si la liquidez sistémica sigue siendo abundante (balance Fed estabilizado, TGA sin drenajes agresivos visibles) pero el dinero institucional más sofisticado ya está saliendo del HY antes del incendio. El artículo de Llàtzer sobre HY menciona explícitamente que 'el dinero profesional está saliendo a un ritmo 20 veces superior al normal' y que 'empresas están cancelando emisiones'. Si esto es correcto, la compresión de spreads actual está siendo sostenida por flujos minoristas y ETF pasivos, no por convicción institucional — lo que la hace estructuralmente frágil.
Niveles Tecnicos — N/A
La posible inclusión de SpaceX/xAI en índices con valoración de 1.75 billones USD y PER estimado 200-600x introduce un riesgo de distorsión en índices ponderados por capitalización que afectará a fondos indexados MSCI World — flujos forzados sin convicción fundamental.
El patrón 'mercado que no cae' descrito en los fragmentos es típico de fase de distribución institucional encubierta: precio sostenido mientras el dinero inteligente reduce exposición en HY y crédito subordinado.
La rotación hacia utilities, consumo básico y farmacéuticas mencionada en los fragmentos es señal técnica de posicionamiento defensivo institucional, inconsistente con spreads en mínimos — divergencia que históricamente precede correcciones.
Manipulacion Institucional — True
La evidencia más concreta proviene del mercado de crédito HY: cancelación de emisiones primarias (empresas no encuentran demanda institucional a los spreads actuales), flujos de salida institucional 20x superiores a la media histórica según los fragmentos, y rotación hacia IG/Treasuries. Simultáneamente, los spreads HY siguen comprimidos — lo que implica que el precio está siendo sostenido por compradores menos sofisticados (ETF de retail, fondos de pensiones con mandatos de yield mínimo) mientras los institucionales distribuyen. Esta divergencia flujos/precio es el patrón clásico de distribución silenciosa antes de un re-pricing.
Sentimiento — codicia
La compresión simultánea de spreads en IG, HY, financieros y emergentes — todos en percentiles de un dígito o bajos — es la definición cuantitativa de codicia en crédito. El contraste con el comportamiento institucional (salidas de HY, cancelaciones de emisiones) sugiere que el sentimiento retail/pasivo está en codicia mientras el dinero profesional ya ha girado. Esta divergencia es señal contrarian bajista para crédito con horizonte de 1-3 meses. El hecho de que el mercado 'no caiga' pese a catalizadores negativos acumulados (tensiones geopolíticas, datos macro mixtos) refuerza la lectura de complacencia extrema más que de fortaleza fundamental.
Volatilidad Bonos — bajo
Los spreads de crédito en mínimos son consistentes con un MOVE index en zona baja (sin datos explícitos en los fragmentos, pero la compresión de AT1 a 2.61 y Tier2 a 143.5 bps implica volatilidad implícita de bonos contenida). Para renta fija bancaria: el AT1 en 2.61 OAS y Tier2 en 143.5 bps ofrecen carry insuficiente para el riesgo de cola. Un episodio de volatilidad de bonos (MOVE >130) provocaría ampliaciones desproporcionadas en subordinados bancarios dado el escaso punto de partida. La curva EUR sigue siendo el factor determinante para NII bancario europeo.