La cartera genera un P&L total de +13,72M EUR (+12,76%) y un flujo de caja anual estimado de 3,85M EUR, lo que en términos absolutos es una posición sólida —pero hoy el contexto exige vigilancia activa, no complacencia. El entorno macro es la paradoja del día: spreads de crédito IG en percentil 4,5% y HY EUR en percentil 8% —mínimos de cinco años— mientras el dinero institucional sale de HY a un ritmo 20 veces superior al normal según fuentes de mercado; nuestra cartera de bonos, con un P&L de +8,05M EUR y concentración en financieros europeos (CaixaBank, Bankinter, Commerzbank, Deutsche Bank), está sentada sobre plusvalías que el mercado puede revertir rápidamente si ese flujo de distribución silenciosa se acelera. La segunda cuestión urgente es la acumulación de alertas en renta variable: ACS con dos posiciones en +31,77% y +49,75% —máximos históricos tras rally del 50% y ampliación de capital de 1.800M€ que ya generó una caída del 10%— representa el riesgo de corrección más material e inmediato de la cartera; la combinación de valoración exigente, dilución real y resultados trimestrales que decepcionaron al mercado hace insostenible mantener ambas posiciones sin reducción parcial. Tercera alerta crítica: el bono de Petróleos de Venezuela (USP7807HAR68) con un P&L de +1.108,28% y vencimiento en 172 días es una posición que, independientemente del resultado extraordinario, debe ser gestionada activamente —a 172 días del vencimiento, con rating desconocido y en un emisor con historial de default, el riesgo de evento final supera cualquier carry residual. La exposición a banca del 31,52% es coherente con spreads financieros en mínimos, pero precisamente por eso es vulnerable: un re-pricing de AT1 o Tier2 —que hoy cotizan a 2,61% en mínimos post-Credit Suisse— impactaría simultáneamente en bonos y acciones bancarias (BBVA con alerta activa, Santander). Recomendación para el comité: ejecutar reducción parcial en ACS (ambas posiciones, cristalizando entre un 30-50% de las plusvalías acumuladas), activar gestión activa del bono venezolano antes del vencimiento de noviembre, y elevar el nivel de vigilancia sobre la cartera de bonos financieros ante la señal de distribución institucional en crédito.
DIVERGENCIA CCC vs IG: El spread CCC & Lower US HY en 9.39% (percentil 74.9%) mientras el IG USD cotiza en percentil 4.5% es la mayor divergencia interna del crédito en el ciclo actual. Históricamente, cuando el CCC lidera la ampliación mientras el IG se mantiene comprimido, el contagio al HY BB/B ocurre en un plazo de 4-8 semanas. Acción: reducir exposición a HY de baja calidad (B- y CCC) y rotar hacia IG corto plazo o cash.
SEÑAL DE DISTRIBUCIÓN INSTITUCIONAL EN HY: Según fragmentos de El Sextante, el dinero profesional sale de HY a ritmo 20x superior al normal y hay cancelaciones de emisiones. Los spreads HY no lo reflejan aún (3.05% Bloomberg). Esta divergencia flujos/precio es una señal de distribución activa. Acción: no añadir HY a estos niveles; si hay posiciones con plusvalías, considerar reducción parcial antes de que el re-pricing se materialice.
AT1/CoCos EN MÍNIMOS POST-CS: Con el AT1 global en 2.61% OAS, el mercado ha olvidado completamente el evento Credit Suisse de marzo 2023 (pico >6%). El carry actual no compensa el riesgo de cola regulatorio. Acción: mantener posiciones existentes con stop conceptual en ampliación >50 bps; no iniciar nuevas posiciones AT1 a estos niveles sin cobertura de volatilidad.
EM CORPORATIVOS EN PERCENTIL 3.9%: Con EM Corp OAS en 1.48% (ICE BofA), el carry sobre Treasuries es insuficiente para compensar riesgo cambiario y político en un entorno de dólar potencialmente fuerte. Acción: preferir EM soberano investment grade (Chile, México grado inversor) sobre EM HY corporativo; evitar añadir duración en EM a estos spreads.
Acciones
Valor
14,496,595 €
P&L
+1,533,744 €
+11.83%
SANSues
+13,312 €
Valor2,295,288 €
P. Coste / Actual10.71 / 10.78
P&L+0.58%
MANTENER
Resultados sólidos: BPA ordinario +17%, ingresos +4%, costes -3% (positivo jaws operativo). La suspensión temporal del buyback por la adquisición de Webster Financial es un riesgo menor a vigilar —implica dilución temporal y desvío de capital— pero el tamaño de Webster es manejable para el balance de Santander. El Día del Inversor y las mejoras de valoración de brokers refuerzan la tesis. Dividendo creciente. Riesgo residual: integración de Webster y exposición macro a LatAm.
ACSSues
+127,285 €
Valor527,940 €
P. Coste / Actual95.62 / 126.00
P&L+31.77%
ALERTA
La acción sube >50% en el año y marca máximos históricos, lo que eleva el riesgo de corrección técnica. La ampliación acelerada de 1.800M€ generó una caída inmediata del ~10% —dilución real para el accionista existente. Los resultados trimestrales decepcionaron al mercado (hundimiento en XTB). El dividendo +20% (2,4€/acción) y el posible split son señales positivas de confianza del equipo gestor, pero la combinación de ampliación de capital + caída post-resultados + valoración exigente tras rally del 50% representa un riesgo de corrección material (>5%) a corto plazo.
BBVASues
-25,365 €
Valor375,496 €
P. Coste / Actual21.44 / 20.08
P&L-6.33%
ALERTA
Resultados sólidos: beneficio 1T26 ~3.000M€ (+10,8%), nuevo tramo de recompra de acciones en marcha. Sin embargo, dos riesgos materiales: (1) OPA sobre Sabadell con aceptación estimada en ~30% según el propio CEO de Sabadell —resultado incierto que puede destruir valor si se paga en exceso o genera integración compleja; (2) UBS rebaja BBVA por exposición a Turquía (Garanti), donde la lira y el entorno macro siguen siendo volátiles. La combinación OPA pendiente + riesgo Turquía justifica alerta aunque el negocio core es robusto.. Dos posiciones con señales divergentes: -6,33% y +0,93%. La OPA sobre Sabadell con aceptación estimada en ~30% por el propio CEO de Sabadell mantiene la incertidumbre sobre destrucción de valor potencial. UBS ha rebajado el valor por exposición a Turquía (Garanti). Con spreads bancarios en mínimos, el riesgo asimétrico es bajista. Mantener pero sin incrementar; revisar si la OPA avanza con condiciones desfavorables.
IBESues
+21,779 €
Valor421,451 €
P. Coste / Actual19.01 / 20.05
P&L+5.45%
MANTENER
Beneficio neto ajustado +11% hasta 1.865M€, impulsado por redes en UK y EEUU —segmentos regulados de alta visibilidad. Dividendo récord propuesto de 0,427€ y dividendo a cuenta +9,5%. Cotiza en máximos pero con la mejor recomendación del IBEX según consenso. El sector energético/utilities se beneficia del entorno de tipos a la baja en Europa. Riesgo menor: ampliación de capital junto a ACS y Merlin por 10.000M€ en conjunto, aunque para Iberdrola es parte de su plan de inversión en redes ya comunicado al mercado.
BBVAShulaya
+16,733 €
Valor1,817,240 €
P. Coste / Actual19.90 / 20.08
P&L+0.93%
ALERTA
Resultados sólidos: beneficio 1T26 ~3.000M€ (+10,8%), nuevo tramo de recompra de acciones en marcha. Sin embargo, dos riesgos materiales: (1) OPA sobre Sabadell con aceptación estimada en ~30% según el propio CEO de Sabadell —resultado incierto que puede destruir valor si se paga en exceso o genera integración compleja; (2) UBS rebaja BBVA por exposición a Turquía (Garanti), donde la lira y el entorno macro siguen siendo volátiles. La combinación OPA pendiente + riesgo Turquía justifica alerta aunque el negocio core es robusto.. Dos posiciones con señales divergentes: -6,33% y +0,93%. La OPA sobre Sabadell con aceptación estimada en ~30% por el propio CEO de Sabadell mantiene la incertidumbre sobre destrucción de valor potencial. UBS ha rebajado el valor por exposición a Turquía (Garanti). Con spreads bancarios en mínimos, el riesgo asimétrico es bajista. Mantener pero sin incrementar; revisar si la OPA avanza con condiciones desfavorables.
NTGYShulaya
+338,782 €
Valor2,146,916 €
P. Coste / Actual24.91 / 29.58
P&L+18.74%
MANTENER
BNP Paribas eleva a 'outperform', yield del 6,6% atractivo para perfil defensivo. Sin embargo, la acción lidera caídas en el IBEX en alguna sesión y la volatilidad es elevada. La inversión de 300M€ en México es positiva pero expone a riesgo regulatorio/político latinoamericano. Resultados sin datos concretos disponibles en las noticias. Perfil defensivo con alta rentabilidad por dividendo pero sin catalizadores claros de rerating a corto plazo.
ACSShulaya
+887,434 €
Valor2,671,200 €
P. Coste / Actual84.14 / 126.00
P&L+49.75%
ALERTA
La acción sube >50% en el año y marca máximos históricos, lo que eleva el riesgo de corrección técnica. La ampliación acelerada de 1.800M€ generó una caída inmediata del ~10% —dilución real para el accionista existente. Los resultados trimestrales decepcionaron al mercado (hundimiento en XTB). El dividendo +20% (2,4€/acción) y el posible split son señales positivas de confianza del equipo gestor, pero la combinación de ampliación de capital + caída post-resultados + valoración exigente tras rally del 50% representa un riesgo de corrección material (>5%) a corto plazo.
IBEShulaya
+196,456 €
Valor1,984,950 €
P. Coste / Actual18.07 / 20.05
P&L+10.98%
MANTENER
Beneficio neto ajustado +11% hasta 1.865M€, impulsado por redes en UK y EEUU —segmentos regulados de alta visibilidad. Dividendo récord propuesto de 0,427€ y dividendo a cuenta +9,5%. Cotiza en máximos pero con la mejor recomendación del IBEX según consenso. El sector energético/utilities se beneficia del entorno de tipos a la baja en Europa. Riesgo menor: ampliación de capital junto a ACS y Merlin por 10.000M€ en conjunto, aunque para Iberdrola es parte de su plan de inversión en redes ya comunicado al mercado.
MAPShulaya
-42,673 €
Valor2,256,114 €
P. Coste / Actual4.19 / 4.11
P&L-1.86%
ALERTA
Resultados excelentes: beneficio neto +19,6% hasta 1.079M€, dividendo histórico (0,18€ brutos, pay-out >51%). Sin embargo, UBS emite un veredicto negativo que hunde la acción y pone en jaque un soporte técnico clave. La caída bursátil a pesar de buenos fundamentales sugiere que el mercado descuenta algún riesgo no recogido en resultados (posiblemente presión en márgenes técnicos por catástrofes naturales, exposición a Brasil/LatAm, o valoración relativa). El desplome post-UBS puede superar el 5% de impacto en precio —alerta justificada aunque la tesis fundamental subyacente sigue siendo sólida.
Notas
SAN (Sues): Resultados sólidos: BPA ordinario +17%, ingresos +4%, costes -3% (positivo jaws operativo). La suspensión temporal del buyback por la adquisición de Webster Financial es un riesgo menor a vigilar —implica dilución temporal y desvío de capital— pero el tamaño de Webster es manejable para el balance de Santander. El Día del Inversor y las mejoras de valoración de brokers refuerzan la tesis. Dividendo creciente. Riesgo residual: integración de Webster y exposición macro a LatAm.
ACS (Sues): La acción sube >50% en el año y marca máximos históricos, lo que eleva el riesgo de corrección técnica. La ampliación acelerada de 1.800M€ generó una caída inmediata del ~10% —dilución real para el accionista existente. Los resultados trimestrales decepcionaron al mercado (hundimiento en XTB). El dividendo +20% (2,4€/acción) y el posible split son señales positivas de confianza del equipo gestor, pero la combinación de ampliación de capital + caída post-resultados + valoración exigente tras rally del 50% representa un riesgo de corrección material (>5%) a corto plazo.
BBVA (Sues): Resultados sólidos: beneficio 1T26 ~3.000M€ (+10,8%), nuevo tramo de recompra de acciones en marcha. Sin embargo, dos riesgos materiales: (1) OPA sobre Sabadell con aceptación estimada en ~30% según el propio CEO de Sabadell —resultado incierto que puede destruir valor si se paga en exceso o genera integración compleja; (2) UBS rebaja BBVA por exposición a Turquía (Garanti), donde la lira y el entorno macro siguen siendo volátiles. La combinación OPA pendiente + riesgo Turquía justifica alerta aunque el negocio core es robusto.. Dos posiciones con señales divergentes: -6,33% y +0,93%. La OPA sobre Sabadell con aceptación estimada en ~30% por el propio CEO de Sabadell mantiene la incertidumbre sobre destrucción de valor potencial. UBS ha rebajado el valor por exposición a Turquía (Garanti). Con spreads bancarios en mínimos, el riesgo asimétrico es bajista. Mantener pero sin incrementar; revisar si la OPA avanza con condiciones desfavorables.
IBE (Sues): Beneficio neto ajustado +11% hasta 1.865M€, impulsado por redes en UK y EEUU —segmentos regulados de alta visibilidad. Dividendo récord propuesto de 0,427€ y dividendo a cuenta +9,5%. Cotiza en máximos pero con la mejor recomendación del IBEX según consenso. El sector energético/utilities se beneficia del entorno de tipos a la baja en Europa. Riesgo menor: ampliación de capital junto a ACS y Merlin por 10.000M€ en conjunto, aunque para Iberdrola es parte de su plan de inversión en redes ya comunicado al mercado.
BBVA (Shulaya): Resultados sólidos: beneficio 1T26 ~3.000M€ (+10,8%), nuevo tramo de recompra de acciones en marcha. Sin embargo, dos riesgos materiales: (1) OPA sobre Sabadell con aceptación estimada en ~30% según el propio CEO de Sabadell —resultado incierto que puede destruir valor si se paga en exceso o genera integración compleja; (2) UBS rebaja BBVA por exposición a Turquía (Garanti), donde la lira y el entorno macro siguen siendo volátiles. La combinación OPA pendiente + riesgo Turquía justifica alerta aunque el negocio core es robusto.. Dos posiciones con señales divergentes: -6,33% y +0,93%. La OPA sobre Sabadell con aceptación estimada en ~30% por el propio CEO de Sabadell mantiene la incertidumbre sobre destrucción de valor potencial. UBS ha rebajado el valor por exposición a Turquía (Garanti). Con spreads bancarios en mínimos, el riesgo asimétrico es bajista. Mantener pero sin incrementar; revisar si la OPA avanza con condiciones desfavorables.
NTGY (Shulaya): BNP Paribas eleva a 'outperform', yield del 6,6% atractivo para perfil defensivo. Sin embargo, la acción lidera caídas en el IBEX en alguna sesión y la volatilidad es elevada. La inversión de 300M€ en México es positiva pero expone a riesgo regulatorio/político latinoamericano. Resultados sin datos concretos disponibles en las noticias. Perfil defensivo con alta rentabilidad por dividendo pero sin catalizadores claros de rerating a corto plazo.
ACS (Shulaya): La acción sube >50% en el año y marca máximos históricos, lo que eleva el riesgo de corrección técnica. La ampliación acelerada de 1.800M€ generó una caída inmediata del ~10% —dilución real para el accionista existente. Los resultados trimestrales decepcionaron al mercado (hundimiento en XTB). El dividendo +20% (2,4€/acción) y el posible split son señales positivas de confianza del equipo gestor, pero la combinación de ampliación de capital + caída post-resultados + valoración exigente tras rally del 50% representa un riesgo de corrección material (>5%) a corto plazo.
IBE (Shulaya): Beneficio neto ajustado +11% hasta 1.865M€, impulsado por redes en UK y EEUU —segmentos regulados de alta visibilidad. Dividendo récord propuesto de 0,427€ y dividendo a cuenta +9,5%. Cotiza en máximos pero con la mejor recomendación del IBEX según consenso. El sector energético/utilities se beneficia del entorno de tipos a la baja en Europa. Riesgo menor: ampliación de capital junto a ACS y Merlin por 10.000M€ en conjunto, aunque para Iberdrola es parte de su plan de inversión en redes ya comunicado al mercado.
MAP (Shulaya): Resultados excelentes: beneficio neto +19,6% hasta 1.079M€, dividendo histórico (0,18€ brutos, pay-out >51%). Sin embargo, UBS emite un veredicto negativo que hunde la acción y pone en jaque un soporte técnico clave. La caída bursátil a pesar de buenos fundamentales sugiere que el mercado descuenta algún riesgo no recogido en resultados (posiblemente presión en márgenes técnicos por catástrofes naturales, exposición a Brasil/LatAm, o valoración relativa). El desplome post-UBS puede superar el 5% de impacto en precio —alerta justificada aunque la tesis fundamental subyacente sigue siendo sólida.
Bonos
Valor
32,575,897 €
P&L
+999,223 €
+3.16%
CaixaBank, S.A.
+107,360 €
Nominal1,000,000 €
P. Coste / Actual99.72 / 110.46
P&L+10.77%
Vencimiento2029-03-13
Dias1021
CaixaBank reporta beneficio de 1.572M€ en 1T26 —sólido. Emisor con ratios de capital holgados y mejora ESG (Standard Ethics upgrade). AT1 con cupón 8,25% —en el entorno actual de tipos y con un emisor bien capitalizado, la probabilidad de call en la primera fecha es alta. La caída de la acción refleja posiblemente toma de beneficios o preocupación por NIM futuro, no deterioro crediticio. Solvencia del emisor robusta.
Bankinter, SA
+167,430 €
Nominal3,000,000 €
P. Coste / Actual100.63 / 106.21
P&L+5.55%
Vencimiento2028-08-15
Dias811
Bankinter: beneficio récord 1.090M€ en 2025 (+14,4%), 1T26 +8% con crecimiento en todos los márgenes. Uno de los bancos más rentables de España (ROE elevado). AT1 7,375% con emisor en excelente forma —riesgo call alto dado el exceso de capital y la solidez del balance. Sin alertas crediticias.
Julius Baer Gruppe A
+75,694 €
Nominal2,025,000 €
P. Coste / Actual100.00 / 103.74
P&L+3.74%
Vencimiento2030-02-15
Dias1360
Julius Baer en proceso de refocalización hacia banca privada core tras el episodio Signa. Las noticias disponibles son escasas y genéricas. El banco ha reforzado su gestión de riesgos pero el modelo de negocio sigue en transición. Sin datos concretos de capital o resultados recientes en las noticias proporcionadas. Mantener vigilancia sobre ratios CET1 y evolución de AuM.
France Repulic 4.4 B
-5,661 €
Nominal415,000 €
P. Coste / Actual100.38 / 99.02
P&L-1.36%
Vencimiento2057-05-25
Dias11321
Bono soberano francés a largo plazo (2057). Sin noticias específicas del emisor. Francia mantiene rating investment grade sólido (AA-/Aa2 área) aunque con presión fiscal estructural. Para un bono soberano de este perfil, la ausencia de noticias negativas en un entorno de estabilización de tipos europeos es positiva. Duración muy elevada implica sensibilidad a tipos, pero desde perspectiva crediticia el emisor es sólido.
ABN AMRO Bank NV
+252,360 €
Nominal6,000,000 €
P. Coste / Actual101.50 / 105.71
P&L+4.14%
Vencimiento2034-09-22
Dias3040
ABN AMRO con resultados recientes y foco en capital según noticias. Banco holandés bien capitalizado, bajo supervisión BCE. AT1 6,375% —con un emisor sólido y en entorno de tipos aún elevados, la call es probable en primera fecha. Sin señales de deterioro crediticio. La noticia de Economipedia sobre ranking de bancos es irrelevante para el análisis.
Crédit Agricole S.A.
+126,449 €
Nominal3,100,000 €
P. Coste / Actual97.49 / 101.57
P&L+4.18%
Vencimiento2035-03-23
Dias3222
Crédit Agricole reporta resultados 1T26 pero el ratio de capital queda por debajo del consenso de analistas —las acciones caen un 5% por este motivo. Para un AT1, un ratio de capital inferior al esperado es una señal de alerta relevante: reduce el colchón sobre los triggers de conversión/amortización y puede retrasar decisiones de call. El debate sobre las 14 entidades cotizadas del grupo añade incertidumbre estructural. Vigilar próxima publicación de ratios CET1 fully loaded.. Bono Crédit Agricole con alerta activa y vencimiento en 2035 (3.222 días). En el contexto actual de distribución institucional en crédito y spreads financieros en mínimos históricos, este bono a largo plazo es el más expuesto a un re-pricing de duración. P&L de +4,18% ofrece colchón limitado. Vigilar: si los spreads Tier2 repuntan desde 143,5 bps actuales, esta posición absorbe el impacto amplificado por la duración.
Unicaja Banco, S.A.
+13,272 €
Nominal1,400,000 €
P. Coste / Actual99.22 / 100.17
P&L+0.96%
Vencimiento2026-11-18
Dias175
Moody's eleva el rating de 14 entidades financieras españolas —Unicaja incluida— tras la mejora del soberano español. Beneficio acumulado +11,5% hasta 503M€ a 3T25. Banco en proceso de consolidación post-fusión con Liberbank, mejorando eficiencia. AT1 4,875% con cupón relativamente bajo —riesgo call medio ya que el coste de refinanciación podría no ser significativamente inferior. El upgrade de Moody's es el dato más relevante para la tesis de crédito.
CaixaBank, S.A.
+148,230 €
Nominal3,000,000 €
P. Coste / Actual100.20 / 105.14
P&L+4.93%
Vencimiento2032-07-24
Dias2250
Mismo emisor que ES0840609046 (CaixaBank). Beneficio 1T26 sólido. Este AT1 tiene cupón 6,25% —inferior al 8,25% de la otra emisión. Con tipos europeos aún en niveles elevados, la call es menos obvia que en el AT1 de mayor cupón, aunque la solidez del emisor mantiene la probabilidad en rango medio. Sin alertas crediticias para el emisor.
Commerzbank AG
+123,930 €
Nominal3,000,000 €
P. Coste / Actual100.70 / 104.83
P&L+4.10%
Vencimiento2032-10-09
Dias2327
Commerzbank presenta resultados 1T26, nueva estrategia de capital y hoja de ruta de rentabilidad. RBC Capital mejora la calificación del banco. El contexto de posible adquisición por parte de UniCredit añade una dimensión especial: en caso de M&A, los AT1 podrían ser llamados anticipadamente o mantenerse según estructura. Nueva estrategia de capital con foco en rentabilidad es positiva para solvencia. AT1 6,625% con emisor en mejora —riesgo call alto.
Deutsche Bank AG
+7,728 €
Nominal600,000 €
P. Coste / Actual98.67 / 99.96
P&L+1.31%
Vencimiento2026-11-30
Dias187
Deutsche Bank bajo escrutinio de inversores según noticias. El banco ha mejorado significativamente su solvencia en los últimos años pero sigue siendo percibido como más complejo que peers. AT1 4,5% con cupón bajo —call menos probable si los tipos de refinanciación son similares o superiores. Sin noticias concretas de deterioro crediticio. Mantener vigilancia sobre litigios pendientes y evolución del negocio de banca de inversión.
BNP Paribas S.A.
+3,807 €
Nominal881,000 €
P. Coste / Actual104.75 / 105.25
P&L+0.48%
Vencimiento2028-08-14
Dias810
BNP Paribas evalúa resultados trimestrales y plan estratégico. Uno de los bancos más sólidos de Europa, con diversificación de ingresos y capital robusto. AT1 8,5% USD —cupón muy elevado, lo que hace la call prácticamente segura en primera fecha dado el coste de carry para el emisor. Emisor de máxima calidad en el universo bancario europeo. Sin alertas.
Coöperatieve Raboban
-7,810 €
Nominal2,200,000 €
P. Coste / Actual100.29 / 99.94
P&L-0.35%
Vencimiento2026-12-29
Dias216
Rabobank es una cooperativa holandesa con rating AAA/Aaa —uno de los emisores más seguros de Europa. AT1 3,25% con cupón muy bajo —en el entorno actual de tipos, la call es poco probable ya que refinanciar sería más caro. Las noticias disponibles no son relevantes para el emisor. Desde perspectiva crediticia, máxima solidez. El riesgo principal es de extensión (no call) dado el cupón bajo.
Deutsche Bank AG
-6,468 €
Nominal2,200,000 €
P. Coste / Actual100.25 / 99.96
P&L-0.29%
Vencimiento2026-11-30
Dias187
Deutsche Bank bajo escrutinio de inversores según noticias. El banco ha mejorado significativamente su solvencia en los últimos años pero sigue siendo percibido como más complejo que peers. AT1 4,5% con cupón bajo —call menos probable si los tipos de refinanciación son similares o superiores. Sin noticias concretas de deterioro crediticio. Mantener vigilancia sobre litigios pendientes y evolución del negocio de banca de inversión.
EDP - Energias de Po
-6,647 €
Nominal2,300,000 €
P. Coste / Actual98.62 / 98.34
P&L-0.29%
Vencimiento2026-12-12
Dias199
EDP presenta plan de negocio 2026-28 con foco en electrificación e inversión en renovables. EDPR optimista sobre mercado USA. Resultados FY2025 publicados. Bono híbrido corporativo (no bancario) 1,5% con vencimiento 2082 —cupón muy bajo, extensión casi garantizada en primera call date dado el diferencial con tipos actuales. Emisor utility regulada con accionista de referencia chino (CTG) estable. Riesgo call muy bajo; riesgo crediticio contenido por naturaleza regulada del negocio.
Telefónica Europe BV
-452 €
Nominal400,000 €
P. Coste / Actual98.75 / 98.63
P&L-0.11%
Vencimiento2027-06-24
Dias393
Telefónica Europe BV es el vehículo de financiación de Telefónica S.A. Híbrido corporativo 2,875% perpetuo. Telefónica mantiene una estructura de deuda activa y gestionada (la noticia de detalle de deuda es positiva en términos de transparencia). Cupón bajo implica extensión probable en primera call date dado el entorno de tipos. La solidez crediticia de Telefónica como operador incumbente español con diversificación geográfica es el principal soporte. Sin alertas crediticias específicas en las noticias proporcionadas.
Notas
CaixaBank, S.A. (ES0840609046): CaixaBank reporta beneficio de 1.572M€ en 1T26 —sólido. Emisor con ratios de capital holgados y mejora ESG (Standard Ethics upgrade). AT1 con cupón 8,25% —en el entorno actual de tipos y con un emisor bien capitalizado, la probabilidad de call en la primera fecha es alta. La caída de la acción refleja posiblemente toma de beneficios o preocupación por NIM futuro, no deterioro crediticio. Solvencia del emisor robusta.
Bankinter, SA (XS2585553097): Bankinter: beneficio récord 1.090M€ en 2025 (+14,4%), 1T26 +8% con crecimiento en todos los márgenes. Uno de los bancos más rentables de España (ROE elevado). AT1 7,375% con emisor en excelente forma —riesgo call alto dado el exceso de capital y la solidez del balance. Sin alertas crediticias.
Julius Baer Gruppe AG (XS2586873379): Julius Baer en proceso de refocalización hacia banca privada core tras el episodio Signa. Las noticias disponibles son escasas y genéricas. El banco ha reforzado su gestión de riesgos pero el modelo de negocio sigue en transición. Sin datos concretos de capital o resultados recientes en las noticias proporcionadas. Mantener vigilancia sobre ratios CET1 y evolución de AuM.
France Repulic 4.4 Bond 25 05 2057 (FR0014016CV2): Bono soberano francés a largo plazo (2057). Sin noticias específicas del emisor. Francia mantiene rating investment grade sólido (AA-/Aa2 área) aunque con presión fiscal estructural. Para un bono soberano de este perfil, la ausencia de noticias negativas en un entorno de estabilización de tipos europeos es positiva. Duración muy elevada implica sensibilidad a tipos, pero desde perspectiva crediticia el emisor es sólido.
ABN AMRO Bank NV (XS2893176862): ABN AMRO con resultados recientes y foco en capital según noticias. Banco holandés bien capitalizado, bajo supervisión BCE. AT1 6,375% —con un emisor sólido y en entorno de tipos aún elevados, la call es probable en primera fecha. Sin señales de deterioro crediticio. La noticia de Economipedia sobre ranking de bancos es irrelevante para el análisis.
Crédit Agricole S.A. (FR001400XJP0): Crédit Agricole reporta resultados 1T26 pero el ratio de capital queda por debajo del consenso de analistas —las acciones caen un 5% por este motivo. Para un AT1, un ratio de capital inferior al esperado es una señal de alerta relevante: reduce el colchón sobre los triggers de conversión/amortización y puede retrasar decisiones de call. El debate sobre las 14 entidades cotizadas del grupo añade incertidumbre estructural. Vigilar próxima publicación de ratios CET1 fully loaded.. Bono Crédit Agricole con alerta activa y vencimiento en 2035 (3.222 días). En el contexto actual de distribución institucional en crédito y spreads financieros en mínimos históricos, este bono a largo plazo es el más expuesto a un re-pricing de duración. P&L de +4,18% ofrece colchón limitado. Vigilar: si los spreads Tier2 repuntan desde 143,5 bps actuales, esta posición absorbe el impacto amplificado por la duración.
Unicaja Banco, S.A. (ES0880907003): Moody's eleva el rating de 14 entidades financieras españolas —Unicaja incluida— tras la mejora del soberano español. Beneficio acumulado +11,5% hasta 503M€ a 3T25. Banco en proceso de consolidación post-fusión con Liberbank, mejorando eficiencia. AT1 4,875% con cupón relativamente bajo —riesgo call medio ya que el coste de refinanciación podría no ser significativamente inferior. El upgrade de Moody's es el dato más relevante para la tesis de crédito.
CaixaBank, S.A. (ES0840609061): Mismo emisor que ES0840609046 (CaixaBank). Beneficio 1T26 sólido. Este AT1 tiene cupón 6,25% —inferior al 8,25% de la otra emisión. Con tipos europeos aún en niveles elevados, la call es menos obvia que en el AT1 de mayor cupón, aunque la solidez del emisor mantiene la probabilidad en rango medio. Sin alertas crediticias para el emisor.
Commerzbank AG (DE000CZ45WD1): Commerzbank presenta resultados 1T26, nueva estrategia de capital y hoja de ruta de rentabilidad. RBC Capital mejora la calificación del banco. El contexto de posible adquisición por parte de UniCredit añade una dimensión especial: en caso de M&A, los AT1 podrían ser llamados anticipadamente o mantenerse según estructura. Nueva estrategia de capital con foco en rentabilidad es positiva para solvencia. AT1 6,625% con emisor en mejora —riesgo call alto.
Deutsche Bank AG (DE000DL19V55): Deutsche Bank bajo escrutinio de inversores según noticias. El banco ha mejorado significativamente su solvencia en los últimos años pero sigue siendo percibido como más complejo que peers. AT1 4,5% con cupón bajo —call menos probable si los tipos de refinanciación son similares o superiores. Sin noticias concretas de deterioro crediticio. Mantener vigilancia sobre litigios pendientes y evolución del negocio de banca de inversión.
BNP Paribas S.A. (USF1067PAE63): BNP Paribas evalúa resultados trimestrales y plan estratégico. Uno de los bancos más sólidos de Europa, con diversificación de ingresos y capital robusto. AT1 8,5% USD —cupón muy elevado, lo que hace la call prácticamente segura en primera fecha dado el coste de carry para el emisor. Emisor de máxima calidad en el universo bancario europeo. Sin alertas.
Coöperatieve Rabobank U.A. (XS2050933972): Rabobank es una cooperativa holandesa con rating AAA/Aaa —uno de los emisores más seguros de Europa. AT1 3,25% con cupón muy bajo —en el entorno actual de tipos, la call es poco probable ya que refinanciar sería más caro. Las noticias disponibles no son relevantes para el emisor. Desde perspectiva crediticia, máxima solidez. El riesgo principal es de extensión (no call) dado el cupón bajo.
Deutsche Bank AG (DE000DL19V55): Deutsche Bank bajo escrutinio de inversores según noticias. El banco ha mejorado significativamente su solvencia en los últimos años pero sigue siendo percibido como más complejo que peers. AT1 4,5% con cupón bajo —call menos probable si los tipos de refinanciación son similares o superiores. Sin noticias concretas de deterioro crediticio. Mantener vigilancia sobre litigios pendientes y evolución del negocio de banca de inversión.
EDP - Energias de Portugal, S.A. (PTEDPXOM0021): EDP presenta plan de negocio 2026-28 con foco en electrificación e inversión en renovables. EDPR optimista sobre mercado USA. Resultados FY2025 publicados. Bono híbrido corporativo (no bancario) 1,5% con vencimiento 2082 —cupón muy bajo, extensión casi garantizada en primera call date dado el diferencial con tipos actuales. Emisor utility regulada con accionista de referencia chino (CTG) estable. Riesgo call muy bajo; riesgo crediticio contenido por naturaleza regulada del negocio.
Telefónica Europe BV (XS2056371334): Telefónica Europe BV es el vehículo de financiación de Telefónica S.A. Híbrido corporativo 2,875% perpetuo. Telefónica mantiene una estructura de deuda activa y gestionada (la noticia de detalle de deuda es positiva en términos de transparencia). Cupón bajo implica extensión probable en primera call date dado el entorno de tipos. La solidez crediticia de Telefónica como operador incumbente español con diversificación geográfica es el principal soporte. Sin alertas crediticias específicas en las noticias proporcionadas.
🔍 ALTERNATIVAS
Para cada bono en cartera, mejores alternativas con call ±60d y misma divisa, dentro de los bonos del grupo. Coste swap = P&L venta a BID + comisiones (0,025% × 3 operaciones).
TELEFÓNICA XS2056371334 · 24/06/2027
Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.
DEUTSCHE BANK DE000DL19V55 · 30/11/2026
Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.
RABOBANK XS2050933972 · 29/12/2026
Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.
UNICAJA BANCO ES0880907003 · 18/11/2026
Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.
BANKINTER SA XS2585553097 · 15/08/2028
Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.
Fondos de Inversion
Valor
51,940,841 €
P&L
+3,375,759 €
+6.95%
Luminous SIFShulaya
+2,402,619 €
NAV (22-May)106.951
Valor36,967,702 €
P&L+6.95%
Luminous SIFShulaya
+973,140 €
NAV (22-May)106.951
Valor14,973,140 €
P&L+6.95%
Global Excellence (Equity)
Aportacion
8,300,000 €
Caja
188,390 €
Acciones
8,877,444 €
Total
9,065,834 €
P&L
+765,834 €
Alphabet Inc RegisteUSD
+302,365 €
Valor EUR565,901 €
P. Compra / Actual178.35 / 382.97
P&L+114.73%
NVIDIA Corp RegisterUSD
+170,127 €
Valor EUR451,379 €
P. Compra / Actual134.17 / 215.33
P&L+60.49%
ASML Holding NV BearEUR
+157,456 €
Valor EUR313,875 €
P. Compra / Actual695.19 / 1,395.00
P&L+100.66%
BHP Group Ltd RegistGBP
+154,203 €
Valor EUR261,647 €
P. Compra / Actual24.78 / 60.35
P&L+143.52%
Lam Research Corp ReUSD
+147,829 €
Valor EUR204,616 €
P. Compra / Actual84.74 / 305.35
P&L+260.32%
Applied Materials InUSD
+119,424 €
Valor EUR194,918 €
P. Compra / Actual167.38 / 432.16
P&L+158.19%
Apple Inc RegisteredUSD
+96,882 €
Valor EUR455,005 €
P. Compra / Actual243.06 / 308.82
P&L+27.05%
Caterpillar Inc RegiUSD
+87,237 €
Valor EUR143,625 €
P. Compra / Actual345.45 / 879.89
P&L+154.71%
Cisco Systems Inc ReUSD
+76,458 €
Valor EUR221,890 €
P. Compra / Actual78.92 / 120.41
P&L+52.57%
Novo Nordisk A S ShsDKK
-67,682 €
Valor EUR55,717 €
P. Compra / Actual640.29 / 289.10
P&L-54.85%
Eli Lilly Co RegisteUSD
+48,201 €
Valor EUR301,933 €
P. Compra / Actual894.98 / 1,065.00
P&L+19.00%
Analog Devices Inc RUSD
+42,514 €
Valor EUR104,043 €
P. Compra / Actual234.82 / 397.07
P&L+69.10%
Procter Gamble Co ReUSD
-35,801 €
Valor EUR181,170 €
P. Compra / Actual172.98 / 144.44
P&L-16.50%
Meta Platforms Inc RUSD
-34,207 €
Valor EUR346,024 €
P. Compra / Actual670.59 / 610.26
P&L-9.00%
ABB AG Registered ShCHF
+32,573 €
Valor EUR99,918 €
P. Compra / Actual56.66 / 84.06
P&L+48.37%
Mostrando top 15 de 78 posiciones por impacto.
Flujo de Caja Anual
Dividendos555,102 €
Cupones3,298,556 €
TOTAL3,853,658 €
Dividendos 14%Cupones 86%
Dividendos
SANYield 2.24%51,120 €
ACSYield 2.10%8,422 €
BBVAYield 4.29%17,204 €
IBEYield 3.58%14,294 €
BBVAYield 4.62%83,260 €
NTGYYield 9.51%172,015 €
ACSYield 2.39%42,612 €
IBEYield 3.76%67,320 €
MAPYield 4.30%98,856 €
EZEYield 0.00%0 €
OHLYield 0.00%0 €
AMPYield 0.00%0 €
Cupones
CaixaBank, S.A.8.25%82,500 €
Bankinter, SA7.38%221,250 €
Julius Baer Gruppe6.62%134,156 €
France Repulic 4.44.40%18,260 €
ABN AMRO Bank NV6.38%382,500 €
Crédit Agricole S.5.88%182,125 €
Unicaja Banco, S.A4.88%68,250 €
CaixaBank, S.A.6.25%187,500 €
Commerzbank AG6.62%198,750 €
Deutsche Bank AG4.50%27,000 €
BNP Paribas S.A.8.50%74,885 €
Coöperatieve Rabob3.25%71,500 €
Deutsche Bank AG4.50%99,000 €
EDP - Energias de 1.50%34,500 €
Deutsche Bank AG4.50%90,000 €
La Banque Postale3.88%7,750 €
Cooperatieve Rabob3.25%32,500 €
Unicaja Banco, S.A4.88%29,250 €
Petroleos de Venez6.00%1,345,380 €
Reino de España0.00%0 €
Abengoa S.A.0.00%0 €
Telefónica Europe 2.88%11,500 €
Indicadores Macro
El mapa de spreads de crédito dibuja hoy uno de los entornos de complacencia más extremos de los últimos cinco años: el IG USD cotiza a 0.84 bps (Bloomberg) / 0.75 bps (ICE BofA, percentil 4.5%), el BBB USD en percentil 2.3%, el HY EUR en percentil 8% y los CoCos/AT1 globales en 2.61% —todos en o cerca de mínimos de rango quinquenal. La paradoja es que el único segmento que no acompaña es el CCC & Lower US HY (OAS 9.39, percentil 74.9%), lo que revela una bifurcación interna del crédito: el dinero institucional está pagando primas de riesgo de ciclo expansivo en IG y HY de calidad, mientras el segmento más especulativo cotiza con estrés latente. Esta divergencia es la señal más importante del día: no hay pánico sistémico, pero el mercado está ignorando selectivamente el deterioro en el extremo más frágil de la estructura de capital. El sesgo estructural neutral vigente desde el 21 de mayo se sostiene, pero la acumulación de señales de complacencia en crédito eleva el riesgo asimétrico de re-pricing si el catalizador aparece.
VIX16.88+1.75%
MOVE78.43-1.62%
SP5007,473.47+0.37%
IBEX3518,386.20-0.01%
EUROSTOXX506,098.05+1.31%
TREASURY_10Y4.56-0.61%
EUR_USD1.16-0.02%
EUR_GBP0.86+0.03%
EUR_CHF0.91+0.24%
EUR_SEK10.82-0.16%
EUR_DKK7.47-0.00%
XLF51.94+0.41%
XLU45.35+0.78%
XLI171.77+0.73%
Liquidez — expansiva
Sin datos directos de repos inversos o TGA en los fragmentos de hoy, pero la compresión generalizada de spreads en todos los segmentos de crédito —IG, HY, financieros y emergentes simultáneamente— es incompatible con un entorno de liquidez contractiva. La evidencia indirecta apunta a condiciones financieras aún acomodaticias: los spreads EM corporativos (1.93% OAS) y EM HY (3.21%, percentil 4.6%) en mínimos de cinco años solo son sostenibles con flujos de carry activos y apetito por riesgo elevado. El riesgo es que esta liquidez sea frágil: si el TGA se reconstruye agresivamente o la Fed señaliza pausa prolongada, el drenaje puede ser rápido y los spreads en mínimos ofrecen escaso colchón.
Niveles Tecnicos — N/A
Los spreads Tier2 bancarios en 143.5 bps (JP Morgan Sub Index) y AT1/CoCos en 2.61% sugieren que el mercado no está descontando riesgo regulatorio ni de capital bancario europeo a corto plazo —posicionamiento institucional complaciente en financieros.
La divergencia CCC (percentil 75%) vs IG (percentil 4.5%) indica que el dinero institucional ha rotado hacia calidad dentro del crédito, no que haya salida de riesgo: es un posicionamiento defensivo encubierto dentro de una narrativa alcista.
La inclusión potencial de SpaceX/xAI en índices (PER estimado 200-600x según fragmentos) podría generar compras forzosas en índices que distorsionen la señal técnica del S&P en las próximas semanas.
Manipulacion Institucional — True
El fragmento de El Sextante señala que 'el dinero profesional está saliendo a un ritmo 20 veces superior al normal' en HY y que 'empresas están cancelando emisiones porque ni los propios bonistas quieren entrar'. Esto contrasta directamente con los spreads HY USD en 3.05% (Bloomberg) / 2.78% (ICE BofA) —niveles que implican calma total. La divergencia entre flujos institucionales de salida y spreads en mínimos es una señal clásica de distribución silenciosa: los grandes actores reducen exposición mientras los spreads se mantienen comprimidos por inercia de carry y flujos minoristas/pasivos. El riesgo de gap de re-pricing es elevado si los flujos de salida se aceleran.
Sentimiento — codicia extrema
La combinación de spreads IG en percentil 4.5%, HY EUR en percentil 8%, AT1 en mínimos post-CS y EM corporativos en percentil 3.9% configura un entorno de codicia extrema en crédito. El fragmento de El Sextante ('prima de riesgo más baja de las últimas tres décadas por prestarle dinero a empresas que el mercado etiqueta como basura') cuantifica la anomalía. Señal contrarian clara: cuando el consenso es que 'no hay riesgo', el riesgo es máximo. El VIX no está disponible en los fragmentos de hoy, pero la compresión simultánea de spreads en todas las geografías y calidades sugiere que la volatilidad implícita en crédito está igualmente suprimida.
Volatilidad Bonos — bajo
Sin datos directos del MOVE Index hoy, pero la compresión de spreads en Tier2 (143.5 bps), AT1 (2.61%) e IG USD (0.84% Bloomberg / 0.75% ICE BofA) es incompatible con volatilidad de bonos elevada. El mercado de renta fija está en modo carry: los inversores venden volatilidad implícita para capturar primas de riesgo mínimas. Esto hace a la cartera de renta fija bancaria especialmente vulnerable a un spike de volatilidad: un MOVE por encima de 120 forzaría re-pricing simultáneo en AT1, Tier2 y HY, con correlaciones que se aproximan a 1 en el lado bajista.