La cartera presenta una posición defensiva sólida con un P&L total de +12.35% (13.3M EUR), pero el entorno macro de hoy exige una lectura crítica: estamos en un mercado de crédito con spreads IG en percentil 1-2% histórico —codicia extrema— y nuestra cartera tiene un 46.66% en fondos y un 31.62% en banca, lo que nos expone asimétricamente a cualquier re-pricing de spreads financieros. El flujo de caja anual de 3.85M EUR (cupones 3.3M + dividendos 555K) es el activo más valioso del día: en un entorno donde el mercado no remunera el riesgo, nosotros cobramos carry sin necesidad de asumir posiciones adicionales. Las tres cuestiones que requieren decisión hoy son: (1) PDVSA con un P&L de +1.045% y vencimiento en 170 días es una posición que debe liquidarse antes de que el mercado de deuda venezolana vuelva a deteriorarse —el upside residual no justifica el riesgo de contraparte soberana con rating desconocido; (2) OHL acumula +31.95% pero el sentimiento fundamental es negativo, la suspensión del dividendo hasta 2026 confirma tensión en balance, y el activo Canalejas en venta forzada es una señal de alarma que el precio actual no refleja adecuadamente; (3) la posición en BBVA con P&L de -7.19% en una de las líneas, pese a fundamentales positivos (beneficio Q1 +11%), sugiere que el timing de entrada fue subóptimo y que el ruido de la OPA sobre Sabadell sigue pesando técnicamente. Recomendación ejecutiva: ejecutar toma de beneficios en PDVSA esta semana (prioridad máxima), iniciar reducción táctica en OHL aprovechando el nivel actual, y mantener el resto de la cartera sin cambios —el carry de bonos y el NAV de Luminous SIF (+7.27%) trabajan a nuestro favor en un entorno donde la paciencia es la única ventaja competitiva disponible.
BIFURCACIÓN CCC vs IG — SEÑAL DE ALERTA TEMPRANA DE CICLO: El CCC & Lower US HY cotiza en percentil 72.5% (9.35% OAS, 48 bps sobre su media histórica) mientras el IG está en percentil 2%. Esta divergencia de 70 percentiles es la mayor señal de alerta del día. Acción: iniciar monitorización semanal de tasas de default implícitas en CCC; si el spread CCC supera 10.50% (percentil 85%), activar reducción táctica de exposición HY BB/B.
COMPLACENCIA EXTREMA EN AT1/TIER2 BANCARIO EUROPEO: CoCos/AT1 en 2.61% OAS y Tier2 en 143.5 bps son niveles inconsistentes con un entorno de tipos BCE al 2.25-2.50% y con el ciclo de crédito corporativo girando. El carry nominal (~6.5-7.5% en AT1 EUR) no compensa la asimetría de precio: un re-pricing de 75 bps en AT1 destruye ~18 meses de carry. Acción: no añadir AT1/Tier2 en estos niveles; si hay posiciones existentes, cubrir con iTraxx Senior Financials.
MERCADO PRIMARIO HY CERRÁNDOSE MIENTRAS SECUNDARIO SE MANTIENE: Los fragmentos señalan cancelaciones de emisiones HY porque 'ni los propios bonistas quieren entrar', pero los spreads secundarios no lo reflejan. Esta dislocación primario/secundario es una señal de distribución institucional. Acción: evitar compras en secundario HY hasta que el mercado primario reabra con normalidad; el cierre del primario es un indicador adelantado de ampliación de spreads en secundario con lag de 4-8 semanas.
RIESGO DE RE-PRICING EM CORPORATES: ICE BofA EM Corporate Plus en 1.46% OAS (percentil 2%, mínimo de 5 años) con el dólar en niveles restrictivos para emergentes. Un shock de dólar o de tipos US podría desencadenar ampliación de 80-120 bps, equivalente a pérdida de precio del 4-6% en bonos EM con duración 5-6 años. Acción: reducir EM corporates a underweight táctico; mantener solo soberanos EM con grado de inversión y duración corta (<3 años).
Acciones
Valor
14,288,127 €
P&L
+1,325,276 €
+10.22%
SANSues
+15,442 €
Valor2,297,418 €
P. Coste / Actual10.71 / 10.79
P&L+0.68%
MANTENER
BPA ordinario +17% con ingresos +4% y costes -3% refleja apalancamiento operativo positivo. La suspensión temporal del buyback por la adquisición de Webster Financial es un riesgo de ejecución menor: la integración de un banco americano añade complejidad geográfica, pero el reinicio del programa confirma que el impacto en capital fue gestionable. El Día del Inversor y las mejoras de valoración de analistas actúan como catalizadores de corto plazo. La fusión Consumer-Openbank es un movimiento estratégico de racionalización de costes con impacto positivo a medio plazo.
ACSSues
+126,447 €
Valor527,102 €
P. Coste / Actual95.62 / 125.80
P&L+31.56%
MANTENER
La caída post-resultados y la ampliación de capital de 1.800M€ generaron presión vendedora técnica, pero el contexto fundamental es sólido: dividendo +20% hasta 2,4€/acción, posible split que mejoraría liquidez, y subida acumulada del 21,5% en un mes respaldada por analistas. La ampliación acelerada liderada por CaixaBank CIB sugiere demanda institucional fuerte. El hundimiento post-resultados parece una reacción de corto plazo a la dilución, no un deterioro del negocio subyacente.
BBVASues
-28,824 €
Valor372,036 €
P. Coste / Actual21.44 / 19.89
P&L-7.19%
VIGILAR
Beneficio Q1 cercano a 3.000M€ (+11%) con nuevo tramo de recompra de acciones anunciado. El dividendo récord de 2025 con segundo pago de 0,60€/acción refuerza la retribución al accionista. La normalización del consejo en Barcelona tras las tensiones de la OPA sobre Sabadell reduce el ruido corporativo. El mercado anticipa otro anuncio de recompra antes del verano, lo que actúa como soporte técnico y fundamental. El dividendo especial de Sabadell por venta de TSB es un evento positivo adicional para el ecosistema bancario español.. Divergencia entre las dos líneas: una en -7.19% (entrada cara, posiblemente pre-OPA Sabadell) y otra en -0.0% (entrada reciente). Los fundamentales son positivos —beneficio Q1 ~3.000M EUR, nuevo tramo de recompra anunciado— pero el ruido corporativo de la OPA sigue actuando como techo técnico. No se recomienda ampliar. Mantener ambas líneas con stop mental en -10% sobre la posición más antigua.
IBESues
+11,584 €
Valor411,256 €
P. Coste / Actual19.01 / 19.57
P&L+2.90%
MANTENER
Beneficio neto ajustado +11% hasta 1.865M€ impulsado por inversiones en redes en UK y EEUU, mercados con marcos regulatorios predecibles y retornos garantizados. Dividendo récord propuesto de 0,427€ con dividendo a cuenta elevado un 9,5%. La acción marcando máximos históricos consecutivos del IBEX 35 refleja reconocimiento del mercado a la calidad del modelo de negocio regulado. No hay alertas materiales identificadas.
BBVAShulaya
-9 €
Valor1,800,498 €
P. Coste / Actual19.90 / 19.89
P&L+0.00%
MANTENER
Beneficio Q1 cercano a 3.000M€ (+11%) con nuevo tramo de recompra de acciones anunciado. El dividendo récord de 2025 con segundo pago de 0,60€/acción refuerza la retribución al accionista. La normalización del consejo en Barcelona tras las tensiones de la OPA sobre Sabadell reduce el ruido corporativo. El mercado anticipa otro anuncio de recompra antes del verano, lo que actúa como soporte técnico y fundamental. El dividendo especial de Sabadell por venta de TSB es un evento positivo adicional para el ecosistema bancario español.. Divergencia entre las dos líneas: una en -7.19% (entrada cara, posiblemente pre-OPA Sabadell) y otra en -0.0% (entrada reciente). Los fundamentales son positivos —beneficio Q1 ~3.000M EUR, nuevo tramo de recompra anunciado— pero el ruido corporativo de la OPA sigue actuando como techo técnico. No se recomienda ampliar. Mantener ambas líneas con stop mental en -10% sobre la posición más antigua.
NTGYShulaya
+263,298 €
Valor2,071,433 €
P. Coste / Actual24.91 / 28.54
P&L+14.56%
ALERTA
La salida de CVC de su participación accionarial generó una caída superior al 4%, señal de que el free float adicional presiona el precio a corto plazo. Aunque los fundamentales son sólidos (resultado neto >2.000M€, yield ~6,5%), la salida de un accionista de referencia puede indicar valoración ajustada o falta de catalizadores de rerating. La inversión de 300M€ en México añade exposición a riesgo regulatorio latinoamericano. El nivel de entrada se considera atractivo por analistas, pero la volatilidad estructural del valor es elevada. Impacto potencial en precio: 5-8% adicional si hay más ventas de bloque.. P&L de +14.56% pero con alerta activa por salida de CVC de su participación. La presión vendedora de bloque puede generar un 5-8% adicional de caída a corto plazo. El yield del ~6.5% es atractivo pero no compensa el riesgo de momentum negativo si hay más ventas institucionales. Acción: no ampliar, evaluar reducción parcial si el precio cede otro 3% desde niveles actuales.
ACSShulaya
+883,194 €
Valor2,666,960 €
P. Coste / Actual84.14 / 125.80
P&L+49.51%
MANTENER
La caída post-resultados y la ampliación de capital de 1.800M€ generaron presión vendedora técnica, pero el contexto fundamental es sólido: dividendo +20% hasta 2,4€/acción, posible split que mejoraría liquidez, y subida acumulada del 21,5% en un mes respaldada por analistas. La ampliación acelerada liderada por CaixaBank CIB sugiere demanda institucional fuerte. El hundimiento post-resultados parece una reacción de corto plazo a la dilución, no un deterioro del negocio subyacente.
IBEShulaya
+148,441 €
Valor1,936,935 €
P. Coste / Actual18.07 / 19.57
P&L+8.30%
MANTENER
Beneficio neto ajustado +11% hasta 1.865M€ impulsado por inversiones en redes en UK y EEUU, mercados con marcos regulatorios predecibles y retornos garantizados. Dividendo récord propuesto de 0,427€ con dividendo a cuenta elevado un 9,5%. La acción marcando máximos históricos consecutivos del IBEX 35 refleja reconocimiento del mercado a la calidad del modelo de negocio regulado. No hay alertas materiales identificadas.
MAPShulaya
-94,298 €
Valor2,204,489 €
P. Coste / Actual4.19 / 4.01
P&L-4.10%
ALERTA
A pesar de un beneficio neto de 1.079M€ (+19,6%), las acciones se desploman tras el veredicto negativo de UBS, que pone en jaque un soporte técnico clave. La divergencia entre fundamentales sólidos y acción del precio sugiere que el mercado descuenta algún factor no capturado en los resultados: posiblemente deterioro de combined ratio en mercados emergentes, exposición a catástrofes naturales o presión en márgenes técnicos. El pago de dividendo de 340M€ es positivo para el accionista pero no actúa como catalizador de precio. Riesgo de ruptura de soporte con impacto potencial del 6-10%.
Notas
SAN (Sues): BPA ordinario +17% con ingresos +4% y costes -3% refleja apalancamiento operativo positivo. La suspensión temporal del buyback por la adquisición de Webster Financial es un riesgo de ejecución menor: la integración de un banco americano añade complejidad geográfica, pero el reinicio del programa confirma que el impacto en capital fue gestionable. El Día del Inversor y las mejoras de valoración de analistas actúan como catalizadores de corto plazo. La fusión Consumer-Openbank es un movimiento estratégico de racionalización de costes con impacto positivo a medio plazo.
ACS (Sues): La caída post-resultados y la ampliación de capital de 1.800M€ generaron presión vendedora técnica, pero el contexto fundamental es sólido: dividendo +20% hasta 2,4€/acción, posible split que mejoraría liquidez, y subida acumulada del 21,5% en un mes respaldada por analistas. La ampliación acelerada liderada por CaixaBank CIB sugiere demanda institucional fuerte. El hundimiento post-resultados parece una reacción de corto plazo a la dilución, no un deterioro del negocio subyacente.
BBVA (Sues): Beneficio Q1 cercano a 3.000M€ (+11%) con nuevo tramo de recompra de acciones anunciado. El dividendo récord de 2025 con segundo pago de 0,60€/acción refuerza la retribución al accionista. La normalización del consejo en Barcelona tras las tensiones de la OPA sobre Sabadell reduce el ruido corporativo. El mercado anticipa otro anuncio de recompra antes del verano, lo que actúa como soporte técnico y fundamental. El dividendo especial de Sabadell por venta de TSB es un evento positivo adicional para el ecosistema bancario español.. Divergencia entre las dos líneas: una en -7.19% (entrada cara, posiblemente pre-OPA Sabadell) y otra en -0.0% (entrada reciente). Los fundamentales son positivos —beneficio Q1 ~3.000M EUR, nuevo tramo de recompra anunciado— pero el ruido corporativo de la OPA sigue actuando como techo técnico. No se recomienda ampliar. Mantener ambas líneas con stop mental en -10% sobre la posición más antigua.
IBE (Sues): Beneficio neto ajustado +11% hasta 1.865M€ impulsado por inversiones en redes en UK y EEUU, mercados con marcos regulatorios predecibles y retornos garantizados. Dividendo récord propuesto de 0,427€ con dividendo a cuenta elevado un 9,5%. La acción marcando máximos históricos consecutivos del IBEX 35 refleja reconocimiento del mercado a la calidad del modelo de negocio regulado. No hay alertas materiales identificadas.
BBVA (Shulaya): Beneficio Q1 cercano a 3.000M€ (+11%) con nuevo tramo de recompra de acciones anunciado. El dividendo récord de 2025 con segundo pago de 0,60€/acción refuerza la retribución al accionista. La normalización del consejo en Barcelona tras las tensiones de la OPA sobre Sabadell reduce el ruido corporativo. El mercado anticipa otro anuncio de recompra antes del verano, lo que actúa como soporte técnico y fundamental. El dividendo especial de Sabadell por venta de TSB es un evento positivo adicional para el ecosistema bancario español.. Divergencia entre las dos líneas: una en -7.19% (entrada cara, posiblemente pre-OPA Sabadell) y otra en -0.0% (entrada reciente). Los fundamentales son positivos —beneficio Q1 ~3.000M EUR, nuevo tramo de recompra anunciado— pero el ruido corporativo de la OPA sigue actuando como techo técnico. No se recomienda ampliar. Mantener ambas líneas con stop mental en -10% sobre la posición más antigua.
NTGY (Shulaya): La salida de CVC de su participación accionarial generó una caída superior al 4%, señal de que el free float adicional presiona el precio a corto plazo. Aunque los fundamentales son sólidos (resultado neto >2.000M€, yield ~6,5%), la salida de un accionista de referencia puede indicar valoración ajustada o falta de catalizadores de rerating. La inversión de 300M€ en México añade exposición a riesgo regulatorio latinoamericano. El nivel de entrada se considera atractivo por analistas, pero la volatilidad estructural del valor es elevada. Impacto potencial en precio: 5-8% adicional si hay más ventas de bloque.. P&L de +14.56% pero con alerta activa por salida de CVC de su participación. La presión vendedora de bloque puede generar un 5-8% adicional de caída a corto plazo. El yield del ~6.5% es atractivo pero no compensa el riesgo de momentum negativo si hay más ventas institucionales. Acción: no ampliar, evaluar reducción parcial si el precio cede otro 3% desde niveles actuales.
ACS (Shulaya): La caída post-resultados y la ampliación de capital de 1.800M€ generaron presión vendedora técnica, pero el contexto fundamental es sólido: dividendo +20% hasta 2,4€/acción, posible split que mejoraría liquidez, y subida acumulada del 21,5% en un mes respaldada por analistas. La ampliación acelerada liderada por CaixaBank CIB sugiere demanda institucional fuerte. El hundimiento post-resultados parece una reacción de corto plazo a la dilución, no un deterioro del negocio subyacente.
IBE (Shulaya): Beneficio neto ajustado +11% hasta 1.865M€ impulsado por inversiones en redes en UK y EEUU, mercados con marcos regulatorios predecibles y retornos garantizados. Dividendo récord propuesto de 0,427€ con dividendo a cuenta elevado un 9,5%. La acción marcando máximos históricos consecutivos del IBEX 35 refleja reconocimiento del mercado a la calidad del modelo de negocio regulado. No hay alertas materiales identificadas.
MAP (Shulaya): A pesar de un beneficio neto de 1.079M€ (+19,6%), las acciones se desploman tras el veredicto negativo de UBS, que pone en jaque un soporte técnico clave. La divergencia entre fundamentales sólidos y acción del precio sugiere que el mercado descuenta algún factor no capturado en los resultados: posiblemente deterioro de combined ratio en mercados emergentes, exposición a catástrofes naturales o presión en márgenes técnicos. El pago de dividendo de 340M€ es positivo para el accionista pero no actúa como catalizador de precio. Riesgo de ruptura de soporte con impacto potencial del 6-10%.
Bonos
Valor
32,535,193 €
P&L
+958,594 €
+3.04%
CaixaBank, S.A.
+106,610 €
Nominal1,000,000 €
P. Coste / Actual99.72 / 110.38
P&L+10.69%
Vencimiento2029-03-13
Dias1019
CaixaBank reporta beneficio de 1.572M€ en Q1 2026, confirmando generación de capital sólida. La amortización de 48,59M de acciones propias indica exceso de capital. AT1 con cupón del 8,25% en un emisor con ratios de capital holgados y mejora del entorno crediticio español (upgrades de Moody's al sector) presenta riesgo de call elevado: el banco tiene incentivos económicos claros para refinanciar a spreads más ajustados.
Bankinter, SA
+128,400 €
Nominal3,000,000 €
P. Coste / Actual100.63 / 104.91
P&L+4.25%
Vencimiento2028-08-15
Dias809
Moody's ratifica Baa1 con perspectiva estable. Beneficio Q1 +8% con crecimiento en todos los márgenes. Bankinter es el banco español con mayor eficiencia operativa del sector. AT1 al 7,375% con un emisor de alta calidad crediticia y exceso de capital estructural: riesgo de call alto en próximas ventanas de amortización. Sin alertas crediticias.
Julius Baer Gruppe A
+81,446 €
Nominal2,025,000 €
P. Coste / Actual100.00 / 104.02
P&L+4.02%
Vencimiento2030-02-15
Dias1358
BofA eleva a compra tras caída del 7% post-resultados, lo que implica que los resultados decepcionaron al mercado. Julius Baer ha tenido episodios de riesgo reputacional y crediticio en años recientes (exposición a Signa). La mejora de rating de BofA es una señal de rebote técnico, no necesariamente de mejora fundamental estructural. Emisor de banca privada suizo con menor escala que peers sistémicos: riesgo de extensión de AT1 moderado si el capital se deteriora. Vigilar evolución de NPLs y márgenes en gestión de patrimonio.
France Repulic 4.4 B
-7,860 €
Nominal415,000 €
P. Coste / Actual100.38 / 98.49
P&L-1.89%
Vencimiento2057-05-25
Dias11319
Bono soberano francés a largo plazo (2057). Sin noticias específicas, pero Francia mantiene rating investment grade sólido (AA-/Aa2). El contexto de tipos europeos en normalización es favorable para la duración larga si el BCE continúa el ciclo de bajadas. Sin alertas crediticias soberanas inmediatas.
ABN AMRO Bank NV
+247,860 €
Nominal6,000,000 €
P. Coste / Actual101.50 / 105.63
P&L+4.07%
Vencimiento2034-09-22
Dias3038
ABN AMRO reporta resultados recientes con foco en capital, señal de gestión activa del balance. Banco sistémico holandés con supervisión BCE. AT1 al 6,375% en un emisor con ratios CET1 históricamente por encima de requisitos mínimos. El foco en capital sugiere posible optimización de la estructura de pasivos, elevando el riesgo de call. Sin alertas crediticias materiales.
Crédit Agricole S.A.
+142,507 €
Nominal3,100,000 €
P. Coste / Actual97.49 / 102.09
P&L+4.72%
Vencimiento2035-03-23
Dias3220
Crédit Agricole Q1 2026 con resultados sólidos y visión positiva de Oddo BHF tras detalles del plan de LCL. Banco sistémico francés (G-SIB) con capital robusto. AT1 al 5,875% con un emisor que genera capital orgánico consistente. El plan estratégico de LCL refuerza la franquicia doméstica. Riesgo de call alto dado el nivel de cupón y la solidez del emisor para refinanciar en mercado primario.
Unicaja Banco, S.A.
+11,928 €
Nominal1,400,000 €
P. Coste / Actual99.22 / 100.07
P&L+0.86%
Vencimiento2026-11-18
Dias173
Moody's eleva la calificación de 14 entidades financieras españolas tras la mejora del soberano español, beneficiando directamente a Unicaja. El banco figura en el ranking de más solventes de España 2026. AT1 al 4,875%: cupón relativamente bajo para el segmento AT1, lo que reduce el incentivo económico de call inmediata pero no lo elimina si el banco quiere optimizar su estructura de capital. La mejora de rating es un catalizador positivo para el precio del bono.
CaixaBank, S.A.
+142,680 €
Nominal3,000,000 €
P. Coste / Actual100.20 / 104.96
P&L+4.75%
Vencimiento2032-07-24
Dias2248
Mismo emisor que ES0840609046 (CaixaBank). Beneficio Q1 1.572M€ y reducción de capital confirman solidez. AT1 al 6,25%: cupón inferior al 8,25% de la otra emisión, por lo que el incentivo de call es menor aunque presente. La amortización de acciones propias confirma exceso de capital que podría destinarse también a optimización de pasivos AT1. Sin alertas.
Commerzbank AG
+120,930 €
Nominal3,000,000 €
P. Coste / Actual100.70 / 104.73
P&L+4.00%
Vencimiento2032-10-09
Dias2325
La OPA de UniCredit sobre Commerzbank es el evento corporativo dominante. Los accionistas de UniCredit aprobaron la ampliación de capital de 6.700M€ para financiar la operación. RBC mejora la calificación por perspectivas de ganancias. Si la fusión se materializa, el AT1 de Commerzbank podría ser llamado o refinanciado por la entidad combinada, elevando el riesgo de call. Sin embargo, existe incertidumbre regulatoria y política sobre la aprobación final de la operación. Alerta por evento corporativo transformacional: la fusión podría alterar la estructura de capital y los términos de los instrumentos AT1 existentes.
Deutsche Bank AG
+7,278 €
Nominal600,000 €
P. Coste / Actual98.67 / 99.88
P&L+1.23%
Vencimiento2026-11-30
Dias185
Deutsche Bank presenta su plan estratégico con foco en rentabilidad. El banco ha completado su reestructuración post-2019 y mantiene ratios de capital adecuados. AT1 al 4,5%: cupón bajo para el segmento, lo que reduce el incentivo de call a corto plazo. Las noticias sobre crédito privado y banca de inversión son de contexto sectorial, no específicas del emisor. Perfil crediticio estable pero con menor visibilidad que peers franceses o españoles.
BNP Paribas S.A.
+3,398 €
Nominal881,000 €
P. Coste / Actual104.75 / 105.20
P&L+0.43%
Vencimiento2028-08-14
Dias808
BNP Paribas Q4 2025 con beneficio neto +28% y elevación de objetivos para 2028. Q1 2026 también con resultados sólidos. G-SIB francés con capital robusto y generación de beneficios consistente. AT1 al 8,5% en USD: cupón muy elevado para un emisor de esta calidad crediticia, lo que genera un incentivo económico muy alto para ejercer la call en la próxima ventana disponible. Riesgo de call alto es aquí una señal positiva de la solidez del emisor.
Coöperatieve Raboban
-8,580 €
Nominal2,200,000 €
P. Coste / Actual100.29 / 99.90
P&L-0.39%
Vencimiento2026-12-29
Dias214
Rabobank es una cooperativa bancaria holandesa con rating AA- y uno de los balances más sólidos de Europa. Sin noticias específicas del emisor en el período. AT1 al 3,25%: cupón muy bajo que hace económicamente poco atractivo el ejercicio de la call. La ausencia de noticias negativas en un emisor de esta calidad es en sí misma positiva. Riesgo de extensión bajo dado el perfil crediticio del emisor.
Deutsche Bank AG
-8,118 €
Nominal2,200,000 €
P. Coste / Actual100.25 / 99.88
P&L-0.37%
Vencimiento2026-11-30
Dias185
Deutsche Bank presenta su plan estratégico con foco en rentabilidad. El banco ha completado su reestructuración post-2019 y mantiene ratios de capital adecuados. AT1 al 4,5%: cupón bajo para el segmento, lo que reduce el incentivo de call a corto plazo. Las noticias sobre crédito privado y banca de inversión son de contexto sectorial, no específicas del emisor. Perfil crediticio estable pero con menor visibilidad que peers franceses o españoles.
EDP - Energias de Po
-9,660 €
Nominal2,300,000 €
P. Coste / Actual98.62 / 98.20
P&L-0.43%
Vencimiento2026-12-12
Dias197
EDP presenta plan de negocio 2026-28 con foco en electrificación y renovables. EDPR optimista sobre mercado de renovables en EEUU. Resultados FY2025 publicados. Bono híbrido corporativo (no bancario) al 1,5% con vencimiento 2082: cupón extremadamente bajo que elimina prácticamente el incentivo de call. EDP es un emisor investment grade con perfil crediticio estable, aunque con exposición a riesgo regulatorio en Portugal y Brasil. La transición energética es un soporte estructural para el negocio.
Telefónica Europe BV
-224 €
Nominal400,000 €
P. Coste / Actual98.75 / 98.69
P&L-0.06%
Vencimiento2027-06-24
Dias391
Telefónica Europe BV es el vehículo de financiación de Telefónica. La referencia a la evolución de la deuda del grupo sugiere gestión activa del pasivo. Híbrido corporativo al 2,875%: cupón bajo que reduce el incentivo de call inmediata. Telefónica mantiene investment grade y ha avanzado en su estrategia de desapalancamiento. Sin alertas crediticias materiales. El perfil de riesgo es el de un híbrido de telecomunicaciones europeo de calidad media-alta.
Notas
CaixaBank, S.A. (ES0840609046): CaixaBank reporta beneficio de 1.572M€ en Q1 2026, confirmando generación de capital sólida. La amortización de 48,59M de acciones propias indica exceso de capital. AT1 con cupón del 8,25% en un emisor con ratios de capital holgados y mejora del entorno crediticio español (upgrades de Moody's al sector) presenta riesgo de call elevado: el banco tiene incentivos económicos claros para refinanciar a spreads más ajustados.
Bankinter, SA (XS2585553097): Moody's ratifica Baa1 con perspectiva estable. Beneficio Q1 +8% con crecimiento en todos los márgenes. Bankinter es el banco español con mayor eficiencia operativa del sector. AT1 al 7,375% con un emisor de alta calidad crediticia y exceso de capital estructural: riesgo de call alto en próximas ventanas de amortización. Sin alertas crediticias.
Julius Baer Gruppe AG (XS2586873379): BofA eleva a compra tras caída del 7% post-resultados, lo que implica que los resultados decepcionaron al mercado. Julius Baer ha tenido episodios de riesgo reputacional y crediticio en años recientes (exposición a Signa). La mejora de rating de BofA es una señal de rebote técnico, no necesariamente de mejora fundamental estructural. Emisor de banca privada suizo con menor escala que peers sistémicos: riesgo de extensión de AT1 moderado si el capital se deteriora. Vigilar evolución de NPLs y márgenes en gestión de patrimonio.
France Repulic 4.4 Bond 25 05 2057 (FR0014016CV2): Bono soberano francés a largo plazo (2057). Sin noticias específicas, pero Francia mantiene rating investment grade sólido (AA-/Aa2). El contexto de tipos europeos en normalización es favorable para la duración larga si el BCE continúa el ciclo de bajadas. Sin alertas crediticias soberanas inmediatas.
ABN AMRO Bank NV (XS2893176862): ABN AMRO reporta resultados recientes con foco en capital, señal de gestión activa del balance. Banco sistémico holandés con supervisión BCE. AT1 al 6,375% en un emisor con ratios CET1 históricamente por encima de requisitos mínimos. El foco en capital sugiere posible optimización de la estructura de pasivos, elevando el riesgo de call. Sin alertas crediticias materiales.
Crédit Agricole S.A. (FR001400XJP0): Crédit Agricole Q1 2026 con resultados sólidos y visión positiva de Oddo BHF tras detalles del plan de LCL. Banco sistémico francés (G-SIB) con capital robusto. AT1 al 5,875% con un emisor que genera capital orgánico consistente. El plan estratégico de LCL refuerza la franquicia doméstica. Riesgo de call alto dado el nivel de cupón y la solidez del emisor para refinanciar en mercado primario.
Unicaja Banco, S.A. (ES0880907003): Moody's eleva la calificación de 14 entidades financieras españolas tras la mejora del soberano español, beneficiando directamente a Unicaja. El banco figura en el ranking de más solventes de España 2026. AT1 al 4,875%: cupón relativamente bajo para el segmento AT1, lo que reduce el incentivo económico de call inmediata pero no lo elimina si el banco quiere optimizar su estructura de capital. La mejora de rating es un catalizador positivo para el precio del bono.
CaixaBank, S.A. (ES0840609061): Mismo emisor que ES0840609046 (CaixaBank). Beneficio Q1 1.572M€ y reducción de capital confirman solidez. AT1 al 6,25%: cupón inferior al 8,25% de la otra emisión, por lo que el incentivo de call es menor aunque presente. La amortización de acciones propias confirma exceso de capital que podría destinarse también a optimización de pasivos AT1. Sin alertas.
Commerzbank AG (DE000CZ45WD1): La OPA de UniCredit sobre Commerzbank es el evento corporativo dominante. Los accionistas de UniCredit aprobaron la ampliación de capital de 6.700M€ para financiar la operación. RBC mejora la calificación por perspectivas de ganancias. Si la fusión se materializa, el AT1 de Commerzbank podría ser llamado o refinanciado por la entidad combinada, elevando el riesgo de call. Sin embargo, existe incertidumbre regulatoria y política sobre la aprobación final de la operación. Alerta por evento corporativo transformacional: la fusión podría alterar la estructura de capital y los términos de los instrumentos AT1 existentes.
Deutsche Bank AG (DE000DL19V55): Deutsche Bank presenta su plan estratégico con foco en rentabilidad. El banco ha completado su reestructuración post-2019 y mantiene ratios de capital adecuados. AT1 al 4,5%: cupón bajo para el segmento, lo que reduce el incentivo de call a corto plazo. Las noticias sobre crédito privado y banca de inversión son de contexto sectorial, no específicas del emisor. Perfil crediticio estable pero con menor visibilidad que peers franceses o españoles.
BNP Paribas S.A. (USF1067PAE63): BNP Paribas Q4 2025 con beneficio neto +28% y elevación de objetivos para 2028. Q1 2026 también con resultados sólidos. G-SIB francés con capital robusto y generación de beneficios consistente. AT1 al 8,5% en USD: cupón muy elevado para un emisor de esta calidad crediticia, lo que genera un incentivo económico muy alto para ejercer la call en la próxima ventana disponible. Riesgo de call alto es aquí una señal positiva de la solidez del emisor.
Coöperatieve Rabobank U.A. (XS2050933972): Rabobank es una cooperativa bancaria holandesa con rating AA- y uno de los balances más sólidos de Europa. Sin noticias específicas del emisor en el período. AT1 al 3,25%: cupón muy bajo que hace económicamente poco atractivo el ejercicio de la call. La ausencia de noticias negativas en un emisor de esta calidad es en sí misma positiva. Riesgo de extensión bajo dado el perfil crediticio del emisor.
Deutsche Bank AG (DE000DL19V55): Deutsche Bank presenta su plan estratégico con foco en rentabilidad. El banco ha completado su reestructuración post-2019 y mantiene ratios de capital adecuados. AT1 al 4,5%: cupón bajo para el segmento, lo que reduce el incentivo de call a corto plazo. Las noticias sobre crédito privado y banca de inversión son de contexto sectorial, no específicas del emisor. Perfil crediticio estable pero con menor visibilidad que peers franceses o españoles.
EDP - Energias de Portugal, S.A. (PTEDPXOM0021): EDP presenta plan de negocio 2026-28 con foco en electrificación y renovables. EDPR optimista sobre mercado de renovables en EEUU. Resultados FY2025 publicados. Bono híbrido corporativo (no bancario) al 1,5% con vencimiento 2082: cupón extremadamente bajo que elimina prácticamente el incentivo de call. EDP es un emisor investment grade con perfil crediticio estable, aunque con exposición a riesgo regulatorio en Portugal y Brasil. La transición energética es un soporte estructural para el negocio.
Telefónica Europe BV (XS2056371334): Telefónica Europe BV es el vehículo de financiación de Telefónica. La referencia a la evolución de la deuda del grupo sugiere gestión activa del pasivo. Híbrido corporativo al 2,875%: cupón bajo que reduce el incentivo de call inmediata. Telefónica mantiene investment grade y ha avanzado en su estrategia de desapalancamiento. Sin alertas crediticias materiales. El perfil de riesgo es el de un híbrido de telecomunicaciones europeo de calidad media-alta.
🔍 ALTERNATIVAS
Para cada bono en cartera, mejores alternativas con call ±60d y misma divisa, dentro de los bonos del grupo. Coste swap = P&L venta a BID + comisiones (0,025% × 3 operaciones).
TELEFÓNICA XS2056371334 · 24/06/2027
ISIN
Call
YTC
Δ
Neto
XS2389116307
19/05/2027
2,92%
-114 bps
29.386 €
🤖 Ninguna de las alternativas supera al bono actual. El Sabadell ofrece un spread atractivo de +114 bps pero su YTC del 2.92% es significativamente inferior al 3.23% de Telefónica, resultando en un neto swap positivo insuficiente (+29k€) para compensar la pérdida de rendimiento y el riesgo de extensión inherente a su estructura de call más corto; además, concentra riesgo en el sector financiero español con rating inferior (LRI vs Telefónica).
DEUTSCHE BANK DE000DL19V55 · 30/11/2026
ISIN
Call
YTC
Δ
Neto
XS2102912966
30/11/2026
3,77%
-99 bps
123.392 €
XS2295335413
09/11/2026
3,65%
-111 bps
110.606 €
XS2050933972
29/12/2026
2,03%
-273 bps
62.765 €
🤖 La mejor alternativa es BANCO SANTANDER XS2102912966 con un neto swap de +123,392 € y solo 99 bps de compresión de rendimiento, aunque presenta mayor concentración en el sector financiero español respecto a Deutsche Bank. El principal caveat es que IBERDROLA ofrece compresión aún menor (-111 bps) pero su cupón anormalmente bajo (1.45%) y call en 165 días plantean riesgo de extensión significativo si los tipos bajan, mientras que RABOBANK penaliza excesivamente el rendimiento (-273 bps) a pesar del spread adicional.
RABOBANK XS2050933972 · 29/12/2026
ISIN
Call
YTC
Δ
Neto
DE000DL19V55
30/11/2026
3,96%
+22 bps
116.744 €
XS2102912966
30/11/2026
3,77%
+3 bps
112.421 €
XS2295335413
09/11/2026
3,65%
-9 bps
105.704 €
🤖 La alternativa Deutsche Bank ofrece el mejor rendimiento ajustado con un diferencial de +22 bps y un neto swap de 116,744 € superior al Rabobank, pero presenta riesgo significativo de concentración sectorial en financieros (LRI) y un call más próximo (186d vs 215d) que reduce el horizonte efectivo de inversión. Si buscas máxima rentabilidad con menor riesgo de extensión, Santander es una opción intermedia más balanceada con cupón atractivo (4.375%) y call similar, aunque el diferencial adicional respecto a Deutsche Bank es modesto (+116k vs +112k €).
UNICAJA BANCO ES0880907003 · 18/11/2026
ISIN
Call
YTC
Δ
Neto
DE000DL19V55
30/11/2026
3,96%
+6 bps
89.288 €
XS2102912966
30/11/2026
3,77%
-13 bps
79.661 €
XS2295335413
09/11/2026
3,65%
-25 bps
58.172 €
🤖 La mejor alternativa es Deutsche Bank DE000DL19V55 que ofrece 89,288 € de ganancia neta con un atractivo spread de +6 bps sobre el actual, aunque presenta concentración de riesgo en banca financiera (sector sistemático) y la divisa sigue siendo EUR. Caveat principal: el riesgo de extensión es material dado el call en 186 días versus 174 días del actual, y Deutsche Bank, aunque con rating sólido, es sensible a ciclos de volatilidad financiera que podrían limitar el upside esperado.
BANKINTER SA XS2585553097 · 15/08/2028
Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.
Fondos de Inversion
Valor
52,097,221 €
P&L
+3,532,138 €
+7.27%
Luminous SIFShulaya
+2,513,918 €
NAV (26-May)107.273
Valor37,079,001 €
P&L+7.27%
Luminous SIFShulaya
+1,018,220 €
NAV (26-May)107.273
Valor15,018,220 €
P&L+7.27%
Global Excellence (Equity)
Aportacion
8,300,000 €
Caja
68,099 €
Acciones
9,083,628 €
Total
9,151,727 €
P&L
+851,727 €
Alphabet Inc RegisteUSD
+275,403 €
Valor EUR508,756 €
P. Compra / Actual178.35 / 388.83
P&L+118.02%
NVIDIA Corp RegisterUSD
+164,730 €
Valor EUR446,539 €
P. Compra / Actual134.17 / 212.60
P&L+58.45%
Lam Research Corp ReUSD
+157,240 €
Valor EUR214,139 €
P. Compra / Actual84.74 / 318.93
P&L+276.35%
ASML Holding NV BearEUR
+155,026 €
Valor EUR311,445 €
P. Compra / Actual695.19 / 1,384.20
P&L+99.11%
BHP Group Ltd RegistGBP
+154,604 €
Valor EUR261,726 €
P. Compra / Actual24.78 / 60.55
P&L+144.33%
Applied Materials InUSD
+126,932 €
Valor EUR202,575 €
P. Compra / Actual167.38 / 448.25
P&L+167.80%
Apple Inc RegisteredUSD
+100,071 €
Valor EUR458,903 €
P. Compra / Actual243.06 / 310.85
P&L+27.89%
Caterpillar Inc RegiUSD
+92,323 €
Valor EUR148,822 €
P. Compra / Actual345.45 / 909.93
P&L+163.40%
Cisco Systems Inc ReUSD
+75,243 €
Valor EUR220,963 €
P. Compra / Actual78.92 / 119.67
P&L+51.64%
Novo Nordisk A S ShsDKK
-67,827 €
Valor EUR55,555 €
P. Compra / Actual640.29 / 288.30
P&L-54.97%
Eli Lilly Co RegisteUSD
+53,387 €
Valor EUR307,621 €
P. Compra / Actual894.98 / 1,082.92
P&L+21.00%
Analog Devices Inc RUSD
+47,799 €
Valor EUR109,450 €
P. Compra / Actual234.82 / 416.88
P&L+77.53%
Progressive Corp RegUSD
-33,324 €
Valor EUR82,208 €
P. Compra / Actual276.73 / 196.91
P&L-28.84%
Arthur J.Gallagher CUSD
-32,120 €
Valor EUR50,638 €
P. Compra / Actual331.52 / 202.85
P&L-38.81%
ABB AG Registered ShCHF
+32,085 €
Valor EUR99,253 €
P. Compra / Actual56.66 / 83.72
P&L+47.77%
1 posiciones sin precio. Mostrando top 15 por impacto.
Flujo de Caja Anual
Dividendos555,102 €
Cupones3,298,556 €
TOTAL3,853,658 €
Dividendos 14%Cupones 86%
Dividendos
SANYield 2.24%51,120 €
ACSYield 2.10%8,422 €
BBVAYield 4.29%17,204 €
IBEYield 3.58%14,294 €
BBVAYield 4.62%83,260 €
NTGYYield 9.51%172,015 €
ACSYield 2.39%42,612 €
IBEYield 3.76%67,320 €
MAPYield 4.30%98,856 €
EZEYield 0.00%0 €
OHLYield 0.00%0 €
AMPYield 0.00%0 €
Cupones
CaixaBank, S.A.8.25%82,500 €
Bankinter, SA7.38%221,250 €
Julius Baer Gruppe6.62%134,156 €
France Repulic 4.44.40%18,260 €
ABN AMRO Bank NV6.38%382,500 €
Crédit Agricole S.5.88%182,125 €
Unicaja Banco, S.A4.88%68,250 €
CaixaBank, S.A.6.25%187,500 €
Commerzbank AG6.62%198,750 €
Deutsche Bank AG4.50%27,000 €
BNP Paribas S.A.8.50%74,885 €
Coöperatieve Rabob3.25%71,500 €
Deutsche Bank AG4.50%99,000 €
EDP - Energias de 1.50%34,500 €
Deutsche Bank AG4.50%90,000 €
La Banque Postale3.88%7,750 €
Cooperatieve Rabob3.25%32,500 €
Unicaja Banco, S.A4.88%29,250 €
Petroleos de Venez6.00%1,345,380 €
Reino de España0.00%0 €
Abengoa S.A.0.00%0 €
Telefónica Europe 2.88%11,500 €
Indicadores Macro
El mercado de crédito global exhibe hoy una complacencia sin precedentes en el ciclo post-COVID: el IG USD cotiza a 0.84 bps (Bloomberg) / 0.74 bps (ICE BofA), ambos en mínimos absolutos de 5 años (percentil 1-2%), mientras los CoCos/AT1 globales se sitúan en 2.61% OAS y el Tier2 bancario en 143.5 bps, niveles que implican una prima de riesgo estructuralmente insuficiente para el entorno de tipos altos prolongados. La divergencia crítica del día es la que existe entre el crédito de alta calidad (en mínimos históricos, señal de euforia) y el CCC & Lower US HY en 9.35% OAS (percentil 72.5% del rango 5Y), que revela que el estrés ya está aflorando en el segmento más débil del espectro crediticio. Esta bifurcación —IG/HY BB comprimidos al máximo mientras el extremo distressed se deteriora— es una señal clásica de final de ciclo crediticio: el mercado premia la calidad aparente pero ignora que la cadena se rompe por el eslabón más débil. El sesgo táctico se mantiene neutral con sesgo hacia la cautela en crédito, sin catalizador inmediato de re-pricing pero con asimetría de riesgo claramente negativa.
VIX16.76+2.89%
MOVE70.90-5.40%
SP5007,520.36+0.02%
IBEX3518,312.40-0.37%
EUROSTOXX506,055.92-0.24%
TREASURY_10Y4.48-0.27%
EUR_USD1.16-0.17%
EUR_GBP0.87+0.19%
EUR_CHF0.92+0.18%
EUR_SEK10.80-0.06%
EUR_DKK7.47+0.01%
XLF51.42-0.83%
XLU45.14-0.42%
XLI174.30+0.00%
Liquidez — neutral
Los fragmentos disponibles no aportan datos actualizados sobre repos inversos de la Fed ni sobre el TGA del Tesoro para esta sesión. Sin embargo, la compresión extrema de spreads IG (0.74 bps ICE BofA, mínimo de 5 años) es en sí misma un proxy de liquidez abundante: cuando el dinero profesional acepta 74 bps sobre Treasuries para prestar a corporates IG, el exceso de liquidez en búsqueda de rentabilidad es estructural. El fragmento de la base de conocimiento alerta que 'el dinero profesional está saliendo a un ritmo 20 veces superior al normal' en HY, lo que sugiere una rotación interna dentro del crédito: salida de riesgo bajo/medio (HY BB-B) hacia calidad (IG) o hacia efectivo, sin que ello se refleje aún en los spreads IG por el volumen de demanda institucional. Nivel de alerta moderado: la liquidez sistémica parece suficiente pero la distribución interna está cambiando.
Niveles Tecnicos — N/A
Los spreads de crédito en mínimos históricos actúan como soporte implícito para la renta variable: cuando el coste de financiación corporativa es mínimo, los múltiplos de valoración se sostienen artificialmente. El riesgo es que cualquier re-pricing del crédito (incluso modesto, de 30-50 bps en IG) se transmita inmediatamente a los múltiplos del equity.
La posible inclusión de SpaceX/xAI en índices (valoración 1.75-2 billones, PER 200-600x según fragmentos) introduce un riesgo de distorsión de flujos pasivos: las compras forzosas de indexados podrían crear presión alcista artificial en el corto plazo, enmascarando el deterioro subyacente del crédito CCC.
El posicionamiento institucional implícito en los spreads sugiere que los gestores activos están largos en crédito IG y cortos en duración, una posición que se vuelve vulnerable si la Fed señala tipos altos por más tiempo del descontado.
Manipulacion Institucional — False
No hay evidencia de manipulación táctica intradiaria, pero sí de un patrón de distribución estructural en HY: los fragmentos señalan que empresas están cancelando emisiones de HY porque 'ni los propios bonistas quieren entrar', mientras los spreads HY BB/B se mantienen comprimidos. Esto es inconsistente: si la demanda primaria se retira, los spreads secundarios deberían ampliarse. La hipótesis más plausible es que los dealers están absorbiendo papel en secundario para sostener precios mientras el mercado primario se cierra, una dinámica clásica de distribución institucional antes de una corrección de spreads.
Sentimiento — codicia extrema
La combinación de IG en percentil 2%, HY en percentil 8.5% y EM corporates en percentil 2% configura un cuadro de codicia extrema en crédito. El fragmento de la base de conocimiento que describe la 'prima de riesgo más baja de las últimas tres décadas' para prestar a empresas HY confirma esta lectura. Como señal contrarian, este nivel de complacencia es históricamente precursor de correcciones de spreads, aunque el timing es incierto: los mercados pueden mantenerse en complacencia extrema durante trimestres antes del re-pricing. El VIX no está disponible en los fragmentos de hoy, pero la ausencia de volatilidad implícita en bonos (MOVE) consistente con estos spreads refuerza la señal contrarian.
Volatilidad Bonos — bajo
Los spreads de crédito en mínimos históricos son incompatibles con un MOVE index elevado: implícitamente, la volatilidad de tipos está comprimida. El Tier2 bancario en 143.5 bps (Bloomberg) y los CoCos/AT1 en 2.61% OAS sugieren que el mercado no está descontando ningún escenario de estrés bancario. Para la renta fija bancaria: los AT1 en estos niveles ofrecen carry atractivo en términos nominales (~6-7% yield) pero con una asimetría de precio muy negativa si los spreads revierten incluso parcialmente hacia la media. Un re-pricing de 50 bps en AT1 equivale a una pérdida de precio de ~2-3% en instrumentos con duración efectiva 4-5 años.