La cartera acumula un P&L total de +13,25M EUR (+12,32%) y genera un flujo de caja anual estimado de 3,85M EUR, lo que en términos absolutos es una posición sólida; sin embargo, el entorno macro de hoy exige una lectura crítica: los spreads de crédito globales han alcanzado mínimos de 5 años en todos los segmentos simultáneamente —IG USD en percentil 0,9%, AT1 en 2,61 OAS, Tier2 bancario en 143,5 bps— y nuestra cartera tiene una concentración del 31,62% en banca y un 46,70% en fondos de inversión, lo que nos expone de forma directa a cualquier re-pricing brusco de crédito financiero. El riesgo asimétrico más urgente hoy no está en la renta variable sino en la cartera de bonos: con 7 posiciones venciendo en los próximos 6 meses (Deutsche Bank ×3, Rabobank ×2, EDP, Unicaja) y el bono de Petróleos de Venezuela con un P&L de +1.051% y vencimiento en 164 días, la gestión del roll de liquidez en un entorno de spreads en mínimos de ciclo es la decisión más crítica de las próximas semanas. En renta variable, OHL (+32,99%) con dividendo suspendido y riesgo de reestructuración, y Ezentis (-12,97%) con dilución estructural, son las dos posiciones que requieren decisión esta semana, no seguimiento. La recomendación del día es triple: iniciar el proceso de salida ordenada de OHL aprovechando el nivel de precio actual antes de que el mercado descuente el riesgo de reestructuración, evaluar el destino del capital liberado por los bonos de corto plazo en un entorno donde alargar duración no tiene prima suficiente, y reducir Ezentis dado que el deterioro fundamental no tiene catalizador de recuperación visible.
ALERTA CRÉDITO BANCARIO SUBORDINADO: AT1/CoCos en 2.61 OAS y Tier2 en 143.5 bps son mínimos post-Credit Suisse. El mercado ha eliminado toda prima de riesgo estructural en deuda bancaria subordinada. Acción: reducir posiciones en AT1 de bancos con CET1 <13% o con exposición significativa a crédito inmobiliario comercial. El carry del 5-6% no compensa el riesgo de extensión de call o bail-in en escenario de estrés.
ALERTA COMPLACENCIA SISTÉMICA EN CRÉDITO: 8 de 8 indicadores de spread en mínimos de 5Y simultáneamente. Percentil BBB USD en 0.3%, IG USD en 0.9%. Acción: para carteras con >20% en crédito corporativo, iniciar cobertura parcial vía CDS IG (CDX IG o iTraxx Europe) o reducir duración de crédito. El coste de cobertura es mínimo dado los spreads actuales.
ALERTA DIVERGENCIA FLUJOS INSTITUCIONALES vs RETAIL: La base de conocimiento documenta salida de dinero profesional de HY a 'ritmo 20 veces superior al normal' mientras spreads están en mínimos. Esto indica distribución activa. Acción: no añadir exposición a HY en ningún segmento (USD, EUR, EM) a los niveles actuales. El carry del 5-7% en HY no compensa el riesgo de re-pricing a media histórica (+150-200 bps en EUR HY desde niveles actuales).
ALERTA EM CRÉDITO SIN DISCRIMINACIÓN: Diferencial EM Corporates vs EM Soberanos en solo 44 bps, mínimos de 5Y. El mercado no discrimina entre riesgo soberano y corporativo emergente. Acción: en carteras con exposición a EM, priorizar soberanos investment grade (Chile, México, Indonesia) sobre corporativos EM de menor calidad. Reducir exposición a corporativos EM HY donde el re-pricing en escenario de dólar fuerte sería más severo.
Acciones
Valor
14,106,732 €
P&L
+1,143,881 €
+8.82%
SANSues
-11,822 €
Valor2,270,154 €
P. Coste / Actual10.71 / 10.66
P&L-0.52%
MANTENER
Resultados récord hasta septiembre con BPA +16%, 7M nuevos clientes. La suspensión temporal del buyback por Webster Financial es un evento puntual ya resuelto (recompra reiniciada). Fusión Consumer/Openbank consolida el modelo digital. Investor Day con objetivos ambiciosos (>€20.000M beneficio en 2028, dividendo duplicado) refuerza la tesis alcista. Potencial de revalorización >10% según consenso. Sin alertas materiales.
ACSSues
+107,173 €
Valor507,828 €
P. Coste / Actual95.62 / 121.20
P&L+26.75%
MANTENER
Subida acumulada ~21,5% en un mes con valoración récord respaldada por analistas. Dividendo +20% (2,4€/acción) señala confianza en generación de caja. Posible split de acciones mejoraría liquidez. La caída post-resultados y la ampliación de 1.800M (con corrección temporal) son ruido a corto plazo en una tesis de construcción/infraestructuras con vientos de cola por gasto en defensa e infraestructuras globales. Movimiento en IA con Criteria añade optionalidad.
BBVASues
-31,629 €
Valor369,232 €
P. Coste / Actual21.44 / 19.75
P&L-7.89%
VIGILAR
Beneficio Q1 ~€3.000M (+11%), nuevo tramo de recompra de acciones anunciado, dividendo récord 2025 en curso de pago. La OPA sobre Sabadell avanza con mayor claridad estratégica según el propio banco adquirido. Discrepancia entre analistas sobre momentum es normal en valores con catalizadores pendientes (resolución OPA). Sin deterioro fundamental visible.. Dos posiciones con P&L divergente (-7,89% y -0,75%) y recomendaciones distintas (VIGILAR y MANTENER), lo que sugiere que fueron adquiridas en momentos diferentes. El catalizador pendiente es la resolución de la OPA sobre Sabadell: mientras no haya claridad regulatoria, el valor cotiza con prima de incertidumbre. Con Tier2 bancario en mínimos de ciclo, el sector tiene soporte de crédito pero riesgo de reversión brusca si el mercado re-precia el riesgo financiero europeo. Mantener la posición más antigua (mayor pérdida) bajo vigilancia activa con stop definido.
IBESues
+11,479 €
Valor411,151 €
P. Coste / Actual19.01 / 19.56
P&L+2.87%
MANTENER
Beneficio neto ajustado +11% hasta €1.865M impulsado por redes en UK y EEUU. Dividendo 2025 de €4.500M con incremento del 9,5% en el dividendo a cuenta. Cotización rozando máximos históricos refleja reconocimiento del mercado al modelo de crecimiento en redes reguladas. La presión puntual sobre el IBEX no altera la tesis de inversión en utilities de calidad con visibilidad de flujos.
BBVAShulaya
-13,584 €
Valor1,786,922 €
P. Coste / Actual19.90 / 19.75
P&L-0.75%
MANTENER
Beneficio Q1 ~€3.000M (+11%), nuevo tramo de recompra de acciones anunciado, dividendo récord 2025 en curso de pago. La OPA sobre Sabadell avanza con mayor claridad estratégica según el propio banco adquirido. Discrepancia entre analistas sobre momentum es normal en valores con catalizadores pendientes (resolución OPA). Sin deterioro fundamental visible.. Dos posiciones con P&L divergente (-7,89% y -0,75%) y recomendaciones distintas (VIGILAR y MANTENER), lo que sugiere que fueron adquiridas en momentos diferentes. El catalizador pendiente es la resolución de la OPA sobre Sabadell: mientras no haya claridad regulatoria, el valor cotiza con prima de incertidumbre. Con Tier2 bancario en mínimos de ciclo, el sector tiene soporte de crédito pero riesgo de reversión brusca si el mercado re-precia el riesgo financiero europeo. Mantener la posición más antigua (mayor pérdida) bajo vigilancia activa con stop definido.
NTGYShulaya
+287,976 €
Valor2,096,110 €
P. Coste / Actual24.91 / 28.88
P&L+15.93%
MANTENER
Goldman aflora 3% y BlackRock coloca 11,4% con descuento del 6%, lo que genera presión vendedora técnica significativa. Bestinver eleva precio objetivo pero mantiene 'Mantener'. Yield del 6,6% atractivo pero la salida de grandes accionistas institucionales (CVC, BlackRock parcialmente) introduce incertidumbre sobre el accionariado de referencia y posibles cambios estratégicos. Resultados trimestrales no accesibles directamente. Tesis de valor defensivo intacta pero con ruido accionarial.
ACSShulaya
+785,674 €
Valor2,569,440 €
P. Coste / Actual84.14 / 121.20
P&L+44.05%
MANTENER
Subida acumulada ~21,5% en un mes con valoración récord respaldada por analistas. Dividendo +20% (2,4€/acción) señala confianza en generación de caja. Posible split de acciones mejoraría liquidez. La caída post-resultados y la ampliación de 1.800M (con corrección temporal) son ruido a corto plazo en una tesis de construcción/infraestructuras con vientos de cola por gasto en defensa e infraestructuras globales. Movimiento en IA con Criteria añade optionalidad.
IBEShulaya
+147,946 €
Valor1,936,440 €
P. Coste / Actual18.07 / 19.56
P&L+8.27%
MANTENER
Beneficio neto ajustado +11% hasta €1.865M impulsado por redes en UK y EEUU. Dividendo 2025 de €4.500M con incremento del 9,5% en el dividendo a cuenta. Cotización rozando máximos históricos refleja reconocimiento del mercado al modelo de crecimiento en redes reguladas. La presión puntual sobre el IBEX no altera la tesis de inversión en utilities de calidad con visibilidad de flujos.
MAPShulaya
-139,332 €
Valor2,159,454 €
P. Coste / Actual4.19 / 3.93
P&L-6.06%
VIGILAR
Beneficio neto anual +19,6% hasta €1.079M es un resultado sólido. Sin embargo, la reacción del mercado es consistentemente negativa post-resultados, y UBS ha emitido un veredicto negativo que ha roto soportes técnicos. El dividendo complementario de €0,11 en mayo es positivo para el accionista. La divergencia entre fundamentales sólidos y precio sugiere que el mercado descuenta presión en márgenes técnicos o exposición a catástrofes naturales. Vigilar guidance 2026.
Notas
SAN (Sues): Resultados récord hasta septiembre con BPA +16%, 7M nuevos clientes. La suspensión temporal del buyback por Webster Financial es un evento puntual ya resuelto (recompra reiniciada). Fusión Consumer/Openbank consolida el modelo digital. Investor Day con objetivos ambiciosos (>€20.000M beneficio en 2028, dividendo duplicado) refuerza la tesis alcista. Potencial de revalorización >10% según consenso. Sin alertas materiales.
ACS (Sues): Subida acumulada ~21,5% en un mes con valoración récord respaldada por analistas. Dividendo +20% (2,4€/acción) señala confianza en generación de caja. Posible split de acciones mejoraría liquidez. La caída post-resultados y la ampliación de 1.800M (con corrección temporal) son ruido a corto plazo en una tesis de construcción/infraestructuras con vientos de cola por gasto en defensa e infraestructuras globales. Movimiento en IA con Criteria añade optionalidad.
BBVA (Sues): Beneficio Q1 ~€3.000M (+11%), nuevo tramo de recompra de acciones anunciado, dividendo récord 2025 en curso de pago. La OPA sobre Sabadell avanza con mayor claridad estratégica según el propio banco adquirido. Discrepancia entre analistas sobre momentum es normal en valores con catalizadores pendientes (resolución OPA). Sin deterioro fundamental visible.. Dos posiciones con P&L divergente (-7,89% y -0,75%) y recomendaciones distintas (VIGILAR y MANTENER), lo que sugiere que fueron adquiridas en momentos diferentes. El catalizador pendiente es la resolución de la OPA sobre Sabadell: mientras no haya claridad regulatoria, el valor cotiza con prima de incertidumbre. Con Tier2 bancario en mínimos de ciclo, el sector tiene soporte de crédito pero riesgo de reversión brusca si el mercado re-precia el riesgo financiero europeo. Mantener la posición más antigua (mayor pérdida) bajo vigilancia activa con stop definido.
IBE (Sues): Beneficio neto ajustado +11% hasta €1.865M impulsado por redes en UK y EEUU. Dividendo 2025 de €4.500M con incremento del 9,5% en el dividendo a cuenta. Cotización rozando máximos históricos refleja reconocimiento del mercado al modelo de crecimiento en redes reguladas. La presión puntual sobre el IBEX no altera la tesis de inversión en utilities de calidad con visibilidad de flujos.
BBVA (Shulaya): Beneficio Q1 ~€3.000M (+11%), nuevo tramo de recompra de acciones anunciado, dividendo récord 2025 en curso de pago. La OPA sobre Sabadell avanza con mayor claridad estratégica según el propio banco adquirido. Discrepancia entre analistas sobre momentum es normal en valores con catalizadores pendientes (resolución OPA). Sin deterioro fundamental visible.. Dos posiciones con P&L divergente (-7,89% y -0,75%) y recomendaciones distintas (VIGILAR y MANTENER), lo que sugiere que fueron adquiridas en momentos diferentes. El catalizador pendiente es la resolución de la OPA sobre Sabadell: mientras no haya claridad regulatoria, el valor cotiza con prima de incertidumbre. Con Tier2 bancario en mínimos de ciclo, el sector tiene soporte de crédito pero riesgo de reversión brusca si el mercado re-precia el riesgo financiero europeo. Mantener la posición más antigua (mayor pérdida) bajo vigilancia activa con stop definido.
NTGY (Shulaya): Goldman aflora 3% y BlackRock coloca 11,4% con descuento del 6%, lo que genera presión vendedora técnica significativa. Bestinver eleva precio objetivo pero mantiene 'Mantener'. Yield del 6,6% atractivo pero la salida de grandes accionistas institucionales (CVC, BlackRock parcialmente) introduce incertidumbre sobre el accionariado de referencia y posibles cambios estratégicos. Resultados trimestrales no accesibles directamente. Tesis de valor defensivo intacta pero con ruido accionarial.
ACS (Shulaya): Subida acumulada ~21,5% en un mes con valoración récord respaldada por analistas. Dividendo +20% (2,4€/acción) señala confianza en generación de caja. Posible split de acciones mejoraría liquidez. La caída post-resultados y la ampliación de 1.800M (con corrección temporal) son ruido a corto plazo en una tesis de construcción/infraestructuras con vientos de cola por gasto en defensa e infraestructuras globales. Movimiento en IA con Criteria añade optionalidad.
IBE (Shulaya): Beneficio neto ajustado +11% hasta €1.865M impulsado por redes en UK y EEUU. Dividendo 2025 de €4.500M con incremento del 9,5% en el dividendo a cuenta. Cotización rozando máximos históricos refleja reconocimiento del mercado al modelo de crecimiento en redes reguladas. La presión puntual sobre el IBEX no altera la tesis de inversión en utilities de calidad con visibilidad de flujos.
MAP (Shulaya): Beneficio neto anual +19,6% hasta €1.079M es un resultado sólido. Sin embargo, la reacción del mercado es consistentemente negativa post-resultados, y UBS ha emitido un veredicto negativo que ha roto soportes técnicos. El dividendo complementario de €0,11 en mayo es positivo para el accionista. La divergencia entre fundamentales sólidos y precio sugiere que el mercado descuenta presión en márgenes técnicos o exposición a catástrofes naturales. Vigilar guidance 2026.
Bonos
Valor
32,559,013 €
P&L
+982,602 €
+3.11%
CaixaBank, S.A.
+106,610 €
Nominal1,000,000 €
P. Coste / Actual99.72 / 110.38
P&L+10.69%
Vencimiento2029-03-13
Dias1013
CaixaBank con beneficio Q1 2026 de €1.572M, sólida generación de capital. La amortización de 48,59M de acciones propias confirma exceso de capital. AT1 con cupón del 8,25% en entidad con ratios de capital robustos y mejora del entorno crediticio español (upgrade Moody's sector bancario español). Probabilidad de call elevada dado el coste del cupón vs. condiciones actuales de mercado para nuevas emisiones AT1.
Bankinter, SA
+125,700 €
Nominal3,000,000 €
P. Coste / Actual100.63 / 104.82
P&L+4.16%
Vencimiento2028-08-15
Dias803
Bankinter con beneficio récord €1.090M en 2025 (+14,4%) y Q1 2026 de €291M (+8%), crecimiento en todos los márgenes. Cierre de posiciones cortas confirma mejora del sentimiento. Rating de España mejorado por Moody's/Fitch beneficia directamente al emisor. AT1 al 7,375% con emisor en máxima forma financiera: riesgo de call alto en próximas ventanas.
Julius Baer Gruppe A
+93,778 €
Nominal2,025,000 €
P. Coste / Actual100.00 / 104.63
P&L+4.63%
Vencimiento2030-02-15
Dias1352
Julius Baer con caída del 7% post-resultados que BofA interpreta como oportunidad de compra (upgrade a 'comprar'). Aparece en listados de valores infravalorados de calidad (Morningstar). El foco vuelve a banca privada core tras episodios de crédito privado problemáticos en años anteriores. Solvencia adecuada pero con volatilidad en resultados. Riesgo call medio dado el perfil del emisor.
France Repulic 4.4 B
-8,997 €
Nominal415,000 €
P. Coste / Actual100.38 / 98.21
P&L-2.16%
Vencimiento2057-05-25
Dias11313
Bono soberano Francia 4,4% 2057. Sin noticias específicas. Francia mantiene su posición como emisor soberano core de la eurozona. En ausencia de noticias negativas sobre finanzas públicas francesas y con el contexto de estabilización de spreads periféricos europeos, el sentimiento es positivo por defecto para deuda soberana de alta calidad. No aplica riesgo call.
ABN AMRO Bank NV
+250,860 €
Nominal6,000,000 €
P. Coste / Actual101.50 / 105.68
P&L+4.12%
Vencimiento2034-09-22
Dias3032
ABN AMRO con resultados recientes y foco en capital según noticias. Banco holandés sistémico con sólida posición de capital. El contexto de resultados bancarios europeos positivos en Q1 2026 es favorable. AT1 al 6,375% con emisor de calidad: riesgo call medio-alto dependiendo de la ventana y condiciones de refinanciación.
Crédit Agricole S.A.
+145,824 €
Nominal3,100,000 €
P. Coste / Actual97.49 / 102.19
P&L+4.83%
Vencimiento2035-03-23
Dias3214
Crédit Agricole con resultados Q1 2026 positivos y foco en banca minorista. Análisis externo sugiere 20% de upside en equity con yield del 6,8%, lo que implica solvencia robusta. Ampliación de capital para empleados señala confianza interna. AT1 al 5,875% en uno de los bancos más capitalizados de Europa: riesgo call alto dado el cupón relativamente elevado para el perfil crediticio del emisor.
Unicaja Banco, S.A.
+16,506 €
Nominal1,400,000 €
P. Coste / Actual99.22 / 100.40
P&L+1.19%
Vencimiento2026-11-18
Dias167
Moody's eleva rating de 14 entidades financieras españolas incluyendo Unicaja: upgrade directo positivo para el bono. Beneficio +10,3% hasta €632M con propuesta de distribuir 70% del resultado (dividendo +29%). Sin embargo, la alerta sobre el giro hacia WiZink (cartera de alto riesgo/crédito revolving) es un riesgo crediticio a monitorizar: si la exposición a WiZink crece materialmente, podría presionar la calidad del activo. Riesgo call medio dado el cupón del 4,875% en entidad de menor tamaño.
CaixaBank, S.A.
+145,680 €
Nominal3,000,000 €
P. Coste / Actual100.20 / 105.06
P&L+4.85%
Vencimiento2032-07-24
Dias2242
Mismo emisor que ES0840609046 (CaixaBank). Beneficio Q1 €1.572M, exceso de capital confirmado por recompra de acciones. AT1 al 6,25% (cupón inferior al 8,25% de la otra emisión): riesgo call medio ya que el diferencial con el coste de refinanciación es menor. Fundamentales del emisor igualmente sólidos.
Commerzbank AG
+120,930 €
Nominal3,000,000 €
P. Coste / Actual100.70 / 104.73
P&L+4.00%
Vencimiento2032-10-09
Dias2319
UniCredit supera el tercio del capital de Commerzbank con luz verde de accionistas para ampliación de €6.700M para la OPA. Resultados Q1 2026 sólidos con nueva hoja de ruta de capital. La potencial adquisición por UniCredit es un catalizador crediticio positivo (entidad adquirente con mejor rating). AT1 al 6,625% con escenario de M&A que podría acelerar la call o la refinanciación. Riesgo call alto.
Deutsche Bank AG
+7,278 €
Nominal600,000 €
P. Coste / Actual98.67 / 99.88
P&L+1.23%
Vencimiento2026-11-30
Dias179
Deutsche Bank supera previsiones Q1 2026. La entidad ha completado su transformación estratégica con mejora sostenida de rentabilidad. AT1 al 4,5% con cupón relativamente bajo para el sector: riesgo call medio ya que el incentivo económico para llamar es menor. Fundamentales crediticios en mejora continua.
BNP Paribas S.A.
+2,221 €
Nominal881,000 €
P. Coste / Actual104.75 / 105.04
P&L+0.28%
Vencimiento2028-08-14
Dias802
BNP Paribas con beneficio 2025 de €9.253M (-1,2%), ligera caída pero desde base muy alta. Resultados Q1 2026 presentados. Uno de los bancos más capitalizados de Europa. AT1 al 8,5% (cupón muy elevado): riesgo call muy alto ya que el coste de mantener este instrumento es significativamente superior al coste de refinanciación actual para BNP. Probabilidad de call en próxima ventana muy elevada.
Coöperatieve Raboban
-9,240 €
Nominal2,200,000 €
P. Coste / Actual100.29 / 99.87
P&L-0.42%
Vencimiento2026-12-29
Dias208
Rabobank es una de las cooperativas bancarias más sólidas de Europa con rating AA. Sin noticias específicas del emisor en el periodo. AT1 al 3,25% con cupón muy bajo: riesgo call bajo ya que no hay incentivo económico para refinanciar a tipos actuales más elevados. La solidez del emisor es positiva para la solvencia pero el cupón bajo hace improbable la call anticipada.
Deutsche Bank AG
-8,118 €
Nominal2,200,000 €
P. Coste / Actual100.25 / 99.88
P&L-0.37%
Vencimiento2026-11-30
Dias179
Deutsche Bank supera previsiones Q1 2026. La entidad ha completado su transformación estratégica con mejora sostenida de rentabilidad. AT1 al 4,5% con cupón relativamente bajo para el sector: riesgo call medio ya que el incentivo económico para llamar es menor. Fundamentales crediticios en mejora continua.
EDP - Energias de Po
-4,761 €
Nominal2,300,000 €
P. Coste / Actual98.62 / 98.42
P&L-0.21%
Vencimiento2026-12-12
Dias191
EDP presenta Plan de Negocio 2026-28 con foco en electrificación. EDP Renováveis actúa como lastre temporal para la matriz. Bono híbrido al 1,5% con vencimiento 2082: cupón muy bajo hace improbable la call. La transición energética es positiva para el modelo de negocio a largo plazo pero la presión de EDP Renováveis introduce incertidumbre en el corto plazo. Sentimiento neutral por balance de factores.
Telefónica Europe BV
-1,668 €
Nominal400,000 €
P. Coste / Actual98.75 / 98.33
P&L-0.42%
Vencimiento2027-06-24
Dias385
Telefónica Europe BV como vehículo emisor de Telefónica. La única noticia disponible es sobre detalle de deuda del grupo. Telefónica mantiene su perfil crediticio estable con gestión activa de deuda. Híbrido al 2,875% con cupón bajo: riesgo call bajo-medio ya que el coste de refinanciación actual es superior. La solidez del grupo Telefónica como emisor investment grade con flujos de caja recurrentes es positiva para la solvencia del instrumento.
Notas
CaixaBank, S.A. (ES0840609046): CaixaBank con beneficio Q1 2026 de €1.572M, sólida generación de capital. La amortización de 48,59M de acciones propias confirma exceso de capital. AT1 con cupón del 8,25% en entidad con ratios de capital robustos y mejora del entorno crediticio español (upgrade Moody's sector bancario español). Probabilidad de call elevada dado el coste del cupón vs. condiciones actuales de mercado para nuevas emisiones AT1.
Bankinter, SA (XS2585553097): Bankinter con beneficio récord €1.090M en 2025 (+14,4%) y Q1 2026 de €291M (+8%), crecimiento en todos los márgenes. Cierre de posiciones cortas confirma mejora del sentimiento. Rating de España mejorado por Moody's/Fitch beneficia directamente al emisor. AT1 al 7,375% con emisor en máxima forma financiera: riesgo de call alto en próximas ventanas.
Julius Baer Gruppe AG (XS2586873379): Julius Baer con caída del 7% post-resultados que BofA interpreta como oportunidad de compra (upgrade a 'comprar'). Aparece en listados de valores infravalorados de calidad (Morningstar). El foco vuelve a banca privada core tras episodios de crédito privado problemáticos en años anteriores. Solvencia adecuada pero con volatilidad en resultados. Riesgo call medio dado el perfil del emisor.
France Repulic 4.4 Bond 25 05 2057 (FR0014016CV2): Bono soberano Francia 4,4% 2057. Sin noticias específicas. Francia mantiene su posición como emisor soberano core de la eurozona. En ausencia de noticias negativas sobre finanzas públicas francesas y con el contexto de estabilización de spreads periféricos europeos, el sentimiento es positivo por defecto para deuda soberana de alta calidad. No aplica riesgo call.
ABN AMRO Bank NV (XS2893176862): ABN AMRO con resultados recientes y foco en capital según noticias. Banco holandés sistémico con sólida posición de capital. El contexto de resultados bancarios europeos positivos en Q1 2026 es favorable. AT1 al 6,375% con emisor de calidad: riesgo call medio-alto dependiendo de la ventana y condiciones de refinanciación.
Crédit Agricole S.A. (FR001400XJP0): Crédit Agricole con resultados Q1 2026 positivos y foco en banca minorista. Análisis externo sugiere 20% de upside en equity con yield del 6,8%, lo que implica solvencia robusta. Ampliación de capital para empleados señala confianza interna. AT1 al 5,875% en uno de los bancos más capitalizados de Europa: riesgo call alto dado el cupón relativamente elevado para el perfil crediticio del emisor.
Unicaja Banco, S.A. (ES0880907003): Moody's eleva rating de 14 entidades financieras españolas incluyendo Unicaja: upgrade directo positivo para el bono. Beneficio +10,3% hasta €632M con propuesta de distribuir 70% del resultado (dividendo +29%). Sin embargo, la alerta sobre el giro hacia WiZink (cartera de alto riesgo/crédito revolving) es un riesgo crediticio a monitorizar: si la exposición a WiZink crece materialmente, podría presionar la calidad del activo. Riesgo call medio dado el cupón del 4,875% en entidad de menor tamaño.
CaixaBank, S.A. (ES0840609061): Mismo emisor que ES0840609046 (CaixaBank). Beneficio Q1 €1.572M, exceso de capital confirmado por recompra de acciones. AT1 al 6,25% (cupón inferior al 8,25% de la otra emisión): riesgo call medio ya que el diferencial con el coste de refinanciación es menor. Fundamentales del emisor igualmente sólidos.
Commerzbank AG (DE000CZ45WD1): UniCredit supera el tercio del capital de Commerzbank con luz verde de accionistas para ampliación de €6.700M para la OPA. Resultados Q1 2026 sólidos con nueva hoja de ruta de capital. La potencial adquisición por UniCredit es un catalizador crediticio positivo (entidad adquirente con mejor rating). AT1 al 6,625% con escenario de M&A que podría acelerar la call o la refinanciación. Riesgo call alto.
Deutsche Bank AG (DE000DL19V55): Deutsche Bank supera previsiones Q1 2026. La entidad ha completado su transformación estratégica con mejora sostenida de rentabilidad. AT1 al 4,5% con cupón relativamente bajo para el sector: riesgo call medio ya que el incentivo económico para llamar es menor. Fundamentales crediticios en mejora continua.
BNP Paribas S.A. (USF1067PAE63): BNP Paribas con beneficio 2025 de €9.253M (-1,2%), ligera caída pero desde base muy alta. Resultados Q1 2026 presentados. Uno de los bancos más capitalizados de Europa. AT1 al 8,5% (cupón muy elevado): riesgo call muy alto ya que el coste de mantener este instrumento es significativamente superior al coste de refinanciación actual para BNP. Probabilidad de call en próxima ventana muy elevada.
Coöperatieve Rabobank U.A. (XS2050933972): Rabobank es una de las cooperativas bancarias más sólidas de Europa con rating AA. Sin noticias específicas del emisor en el periodo. AT1 al 3,25% con cupón muy bajo: riesgo call bajo ya que no hay incentivo económico para refinanciar a tipos actuales más elevados. La solidez del emisor es positiva para la solvencia pero el cupón bajo hace improbable la call anticipada.
Deutsche Bank AG (DE000DL19V55): Deutsche Bank supera previsiones Q1 2026. La entidad ha completado su transformación estratégica con mejora sostenida de rentabilidad. AT1 al 4,5% con cupón relativamente bajo para el sector: riesgo call medio ya que el incentivo económico para llamar es menor. Fundamentales crediticios en mejora continua.
EDP - Energias de Portugal, S.A. (PTEDPXOM0021): EDP presenta Plan de Negocio 2026-28 con foco en electrificación. EDP Renováveis actúa como lastre temporal para la matriz. Bono híbrido al 1,5% con vencimiento 2082: cupón muy bajo hace improbable la call. La transición energética es positiva para el modelo de negocio a largo plazo pero la presión de EDP Renováveis introduce incertidumbre en el corto plazo. Sentimiento neutral por balance de factores.
Telefónica Europe BV (XS2056371334): Telefónica Europe BV como vehículo emisor de Telefónica. La única noticia disponible es sobre detalle de deuda del grupo. Telefónica mantiene su perfil crediticio estable con gestión activa de deuda. Híbrido al 2,875% con cupón bajo: riesgo call bajo-medio ya que el coste de refinanciación actual es superior. La solidez del grupo Telefónica como emisor investment grade con flujos de caja recurrentes es positiva para la solvencia del instrumento.
🔍 ALTERNATIVAS
Para cada bono en cartera, mejores alternativas con call ±60d y misma divisa, dentro de los bonos del grupo. Coste swap = P&L venta a BID + comisiones (0,025% × 3 operaciones).
TELEFÓNICA XS2056371334 · 24/06/2027
ISIN
Call
YTC
Δ
Neto
XS2389116307
19/05/2027
2,87%
-119 bps
24.390 €
🤖 BANCO SABADELL ofrece un atractivo diferencial de +119 bps con ganancia neta de 24,390 € en el swap y un YTC más atractivo (2.87%), pero presenta un caveat crítico: riesgo de extensión significativamente superior (351d vs 387d) y una estructura subordinada (Lower Tier II) que implica mayor riesgo crediticio respecto a Telefónica, lo que relativiza el beneficio de carry. La alternativa no compensa suficientemente el trade-off riesgo-retorno frente al bono actual.
DEUTSCHE BANK DE000DL19V55 · 30/11/2026
ISIN
Call
YTC
Δ
Neto
XS2102912966
30/11/2026
3,76%
-100 bps
118.486 €
ES0880907003
18/11/2026
2,37%
-239 bps
60.016 €
XS2050933972
29/12/2026
1,99%
-277 bps
58.301 €
🤖 El swap a BANCO SANTANDER es la mejor opción con un neto de +118,486 € y solo 100 bps de diferencia de rating, aunque presenta riesgo de concentración en banca española y una menor prima de cupón (4.375%) respecto al Deutsche Bank actual. Las alternativas de Unicaja y Rabobank ofrecen yields más atractivos pero sufren riesgos significativos de extensión (call a 169-210 días vs 181 días actuales) y caídas pronunciadas de rating (Δ-239 y Δ-277 bps) que no compensan sus menores ganancias netas.
RABOBANK XS2050933972 · 29/12/2026
ISIN
Call
YTC
Δ
Neto
DE000DL19V55
30/11/2026
4,00%
+26 bps
115.829 €
XS2102912966
30/11/2026
3,76%
+2 bps
110.520 €
ES0880907003
18/11/2026
2,37%
-137 bps
79.829 €
🤖 La mejor alternativa es Deutsche Bank DE000DL19V55 con un diferencial de +26 bps y neto swap de +115,829 €, que ofrece claramente el mayor atractivo total frente a Rabobank; sin embargo, presenta un caveat importante: la estructura de call muy corto (181 días) combinada con el rating más bajo (LRI) implica riesgo significativo de extensión y menor calidad crediticia respecto al bono actual. Santander XS2102912966 sería una alternativa más conservadora con call similar pero menor captura (110,520 € neto), aunque con rating equivalente (AO) y diferencial mínimo que no compensa el riesgo de reembolso anticipado.
UNICAJA BANCO ES0880907003 · 18/11/2026
ISIN
Call
YTC
Δ
Neto
DE000DL19V55
30/11/2026
4,00%
+10 bps
111.322 €
XS2102912966
30/11/2026
3,76%
-14 bps
99.471 €
XS2050933972
29/12/2026
1,99%
-191 bps
28.965 €
🤖 La alternativa Deutsche Bank es la única que supera al bono actual con un diferencial de +10 bps y un neto swap significativo de +111,322 €, aunque presenta el caveat principal de concentración de riesgo en el sector financiero alemán y una duration más larga (181d vs 169d) que aumenta la sensibilidad a movimientos de tasas. Santander y Rabobank quedan descartadas por sus diferenciales negativos (-14 bps y -191 bps respectivamente) y menores beneficios en el swap, siendo Rabobank particularmente poco atractiva con un YTC de apenas 1.99%.
BANKINTER SA XS2585553097 · 15/08/2028
Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.
Fondos de Inversion
Valor
52,096,250 €
P&L
+3,531,167 €
+7.27%
Luminous SIFShulaya
+2,513,227 €
NAV (1-Jun)107.271
Valor37,078,310 €
P&L+7.27%
Luminous SIFShulaya
+1,017,940 €
NAV (1-Jun)107.271
Valor15,017,940 €
P&L+7.27%
Global Excellence (Equity)
Aportacion
8,300,000 €
Caja
68,099 €
Acciones
9,160,034 €
Total
9,228,133 €
P&L
+928,133 €
Alphabet Inc RegisteUSD
+239,957 €
Valor EUR473,169 €
P. Compra / Actual178.35 / 361.85
P&L+102.89%
NVIDIA Corp RegisterUSD
+186,083 €
Valor EUR467,723 €
P. Compra / Actual134.17 / 222.82
P&L+66.07%
ASML Holding NV BearEUR
+174,151 €
Valor EUR330,570 €
P. Compra / Actual695.19 / 1,469.20
P&L+111.34%
BHP Group Ltd RegistGBP
+174,053 €
Valor EUR281,547 €
P. Compra / Actual24.78 / 64.91
P&L+161.92%
Lam Research Corp ReUSD
+167,533 €
Valor EUR224,398 €
P. Compra / Actual84.74 / 334.41
P&L+294.62%
Applied Materials InUSD
+145,734 €
Valor EUR221,332 €
P. Compra / Actual167.38 / 490.05
P&L+192.78%
Apple Inc RegisteredUSD
+106,428 €
Valor EUR465,045 €
P. Compra / Actual243.06 / 315.20
P&L+29.68%
Caterpillar Inc RegiUSD
+92,247 €
Valor EUR148,713 €
P. Compra / Actual345.45 / 909.81
P&L+163.37%
Cisco Systems Inc ReUSD
+90,569 €
Valor EUR236,201 €
P. Compra / Actual78.92 / 128.00
P&L+62.19%
Novo Nordisk A S ShsDKK
-69,804 €
Valor EUR53,564 €
P. Compra / Actual640.29 / 278.00
P&L-56.58%
Analog Devices Inc RUSD
+49,429 €
Valor EUR111,043 €
P. Compra / Actual234.82 / 423.20
P&L+80.22%
Eli Lilly Co RegisteUSD
+48,026 €
Valor EUR302,107 €
P. Compra / Actual894.98 / 1,064.15
P&L+18.90%
Meta Platforms Inc RUSD
-45,634 €
Valor EUR372,748 €
P. Compra / Actual670.80 / 597.63
P&L-10.91%
Procter Gamble Co ReUSD
-40,397 €
Valor EUR176,873 €
P. Compra / Actual172.98 / 140.82
P&L-18.59%
Microsoft Corp RegisUSD
+39,450 €
Valor EUR415,721 €
P. Compra / Actual399.43 / 441.31
P&L+10.48%
1 posiciones sin precio. Mostrando top 15 por impacto.
Flujo de Caja Anual
Dividendos555,102 €
Cupones3,298,556 €
TOTAL3,853,658 €
Dividendos 14%Cupones 86%
Dividendos
SANYield 2.24%51,120 €
ACSYield 2.10%8,422 €
BBVAYield 4.29%17,204 €
IBEYield 3.58%14,294 €
BBVAYield 4.62%83,260 €
NTGYYield 9.51%172,015 €
ACSYield 2.39%42,612 €
IBEYield 3.76%67,320 €
MAPYield 4.30%98,856 €
EZEYield 0.00%0 €
OHLYield 0.00%0 €
AMPYield 0.00%0 €
Cupones
CaixaBank, S.A.8.25%82,500 €
Bankinter, SA7.38%221,250 €
Julius Baer Gruppe6.62%134,156 €
France Repulic 4.44.40%18,260 €
ABN AMRO Bank NV6.38%382,500 €
Crédit Agricole S.5.88%182,125 €
Unicaja Banco, S.A4.88%68,250 €
CaixaBank, S.A.6.25%187,500 €
Commerzbank AG6.62%198,750 €
Deutsche Bank AG4.50%27,000 €
BNP Paribas S.A.8.50%74,885 €
Coöperatieve Rabob3.25%71,500 €
Deutsche Bank AG4.50%99,000 €
EDP - Energias de 1.50%34,500 €
Deutsche Bank AG4.50%90,000 €
La Banque Postale3.88%7,750 €
Cooperatieve Rabob3.25%32,500 €
Unicaja Banco, S.A4.88%29,250 €
Petroleos de Venez6.00%1,345,380 €
Reino de España0.00%0 €
Abengoa S.A.0.00%0 €
Telefónica Europe 2.88%11,500 €
Indicadores Macro
El mercado de crédito global emite hoy la señal de complacencia más extrema del ciclo de 5 años: el IG USD cotiza a 0.84 bps (Bloomberg) / 0.73 bps (ICE BofA), en mínimos absolutos del rango 5Y con percentil 0.9%; el BBB USD en percentil 0.3%; el EUR HY a 3.33 (Bloomberg) / 2.65 (ICE BofA) en percentil 5.7%; los CoCos/AT1 a 2.61 OAS y el Tier2 bancario a 143.5 bps, ambos en zona de mínimos plurianuales. Esta convergencia simultánea de todos los segmentos de crédito hacia mínimos de 5 años no es una señal de fortaleza fundamental: es la firma clásica de un mercado que ha agotado el recorrido de compresión y donde el riesgo asimétrico apunta exclusivamente a re-pricing. La ausencia de cualquier prima de riesgo en crédito bancario subordinado (AT1, Tier2) es especialmente relevante dado el entorno de tipos altos persistentes y el deterioro latente en crédito privado. El sesgo táctico del día es neutral con sesgo interno bajista en crédito, sin catalizador inmediato de ruptura pero con asimetría negativa creciente.
VIX16.04+1.71%
MOVE73.43+0.14%
SP5007,609.78+0.13%
IBEX3518,300.30+0.15%
EUROSTOXX506,076.44-0.51%
TREASURY_10Y4.46-0.45%
EUR_USD1.16-0.10%
EUR_GBP0.86-0.12%
EUR_CHF0.92+0.23%
EUR_SEK10.86+0.30%
EUR_DKK7.47+0.01%
XLF51.46+0.06%
XLU43.90+1.86%
XLI174.19+1.04%
Liquidez — neutral
No hay datos intradiarios de repos inversos Fed o TGA disponibles en los fragmentos de hoy. Sin embargo, la compresión extrema de spreads en todos los segmentos (IG, HY, financieros, EM) es consistente con un entorno de liquidez todavía abundante que ha eliminado toda prima de riesgo. La señal indirecta de liquidez —spreads en mínimos de 5 años de forma simultánea— sugiere que el sistema financiero no está descontando ningún evento de drenaje de liquidez próximo. Hipótesis razonada: la liquidez sistémica sigue siendo el principal soporte de los activos de riesgo, pero el margen de compresión adicional es prácticamente nulo. Cualquier reducción marginal de liquidez (aceleración QT, subida TGA, tensión repo) impactaría de forma desproporcionada dado que no hay colchón de spread.
Niveles Tecnicos — N/A
El posicionamiento institucional en crédito IG USD en percentil 0.3% (BBB) implica que los grandes fondos de pensiones y aseguradoras europeas que compraron spread en 2022-2023 están sentados sobre ganancias máximas: el incentivo para rotar hacia liquidez o reducir duración es creciente.
Los CoCos/AT1 en 2.61 OAS son el nivel más bajo desde antes de la crisis Credit Suisse de marzo 2023 (donde llegaron a >6.0 OAS). El mercado ha borrado completamente esa prima de riesgo estructural en deuda bancaria subordinada.
El diferencial entre EM Corporates (2.37) y EM Soberanos Hard Currency (1.93) se ha comprimido a ~44 bps, mínimos del rango 5Y: el mercado no discrimina entre riesgo soberano y corporativo emergente, señal clásica de exceso de apetito por riesgo.
Manipulacion Institucional — False
No hay evidencia de manipulación técnica intradiaria en los fragmentos. Sin embargo, el patrón de spreads en mínimos absolutos de 5 años en TODOS los segmentos simultáneamente —IG, HY, AT1, Tier2, EM soberanos, EM corporativos— es estadísticamente inusual y consistente con un proceso de distribución silenciosa por parte de manos fuertes: los grandes tenedores de crédito (fondos de pensiones, aseguradoras, hedge funds de crédito) tienen el máximo incentivo para vender/reducir exposición cuando los spreads están en mínimos históricos. El dinero profesional saliendo de HY a 'ritmo 20 veces superior al normal' mencionado en la base de conocimiento refuerza esta lectura.
Sentimiento — codicia extrema
La convergencia de TODOS los segmentos de crédito en mínimos de 5 años simultáneamente es la definición operativa de codicia extrema en renta fija. No es una señal contrarian de compra: es una señal contrarian de VENTA o reducción de riesgo. El patrón descrito en la base de conocimiento —'prima de riesgo más baja de las últimas tres décadas', 'dinero profesional saliendo a ritmo 20 veces superior al normal', 'empresas cancelando emisiones'— confirma que el sentimiento retail/pasivo está en máximos mientras el dinero institucional reduce exposición. Esta divergencia entre flujos minoristas (comprando carry) e institucionales (reduciendo riesgo) es una señal de distribución avanzada.
Volatilidad Bonos — bajo
Los spreads de crédito en mínimos de 5 años son inconsistentes con un MOVE Index elevado: implícitamente el mercado de bonos está descontando volatilidad de tipos muy baja. Esta complacencia en volatilidad de bonos es especialmente peligrosa en el contexto actual: cualquier sorpresa en datos de inflación, comunicación Fed/BCE o evento geopolítico (Estrecho de Ormuz mencionado en la base de conocimiento) podría generar un spike simultáneo en MOVE y spreads de crédito, amplificando las pérdidas en carteras de renta fija bancaria (AT1, Tier2) que tienen alta sensibilidad a volatilidad de tipos por su estructura callable.