La cartera presenta un P&L total sólido de +10.94% (11.87M EUR), sostenido casi íntegramente por la cartera de bonos (+7.79M EUR) y fondos (+3.10M EUR), mientras la renta variable aporta un marginal +138K EUR — una estructura que hoy resulta defensivamente ventajosa dado el contexto macro. El dato crítico del día es la anomalía de crédito que estamos monitorizando: spreads IG USD en percentil 6.1%, BBB en 2.3% y EM Corporate en 0.5% — niveles de complacencia estructural que históricamente preceden re-pricings bruscos. Con el 31.6% de la cartera en banca y bonos financieros (AT1/Tier2) cotizando en la parte baja del rango de 5 años, la asimetría es preocupante: Tier2 en 143.5 bps puede widening 200-300 bps en un escenario de estrés, lo que impactaría directamente en las posiciones de CaixaBank, Bankinter, Commerzbank y Deutsche Bank. Las dos alertas IF Shulaya requieren decisión inmediata: ACS (valor de entrada 1.068M EUR, umbral 1.2M) e IBE (1.084M EUR, mismo umbral) están ambas por debajo de la referencia del 01.01, y aunque los fundamentales de ambas son sólidos (+38.58% y +10.98% respectivamente), el incumplimiento del umbral obliga a revisar si se incrementa posición para promediar o se documenta la excepción ante el comité. La posición en PDVSA (USP7807HAR68) con un P&L de +1.070% y vencimiento en 157 días es el caso más urgente de la cartera de bonos: con ese nivel de recuperación sobre un bono soberano venezolano en default técnico, la recomendación es ejecutar la salida total antes del vencimiento y no asumir riesgo de liquidación final. La recomendación táctica para hoy es triple: (1) iniciar reducción selectiva en bonos financieros de mayor duración ante el riesgo asimétrico de re-pricing de spreads, priorizando la posición en Julius Baer (XS2586873379, rating desconocido, vencimiento 2030) que ya tiene alerta activa; (2) vender PDVSA en mercado secundario esta semana; (3) convocar reunión específica sobre las posiciones IF Shulaya de ACS e IBE para determinar acción antes del cierre del mes.
[IF Shulaya] ACS: valor de entrada 1,068,156 EUR por debajo del umbral de 1,200,000 EUR (referencia IF a 01.01)
[IF Shulaya] IBE: valor de entrada 1,084,117 EUR por debajo del umbral de 1,200,000 EUR (referencia IF a 01.01)
DIVERGENCIA CCC vs IG: CCC OAS en 9.49% (percentil 80.3%) mientras IG USD cotiza en 0.75% (percentil 6.1%) — brecha de 874 bps con señal histórica de re-pricing inminente en IG. Acción: reducir exposición a ETFs de crédito IG USD con duración >5 años; el carry no compensa el riesgo de widening de 30-50 bps si el CCC contagia al BBB.
EM CORPORATE EN MÍNIMO ABSOLUTO 5 AÑOS: ICE BofA EM Corporate OAS en 1.42% (percentil 0.5%, prácticamente en el suelo del rango 5Y de 1.41-2.88%). Cualquier fortalecimiento del DXY >1% o repunte de UST 10Y >20 bps puede desencadenar widening de 50-80 bps. Acción: cerrar o reducir posiciones en fondos de deuda EM corporativa HC; el ratio riesgo/recompensa es el peor de los últimos 5 años.
AT1/CoCos EN ZONA DE AGOTAMIENTO: Bloomberg Global CoCos OAS en 2.61%, Tier2 en 143.5 bps — ambos en la parte baja del rango 5Y visible en Bloomberg (máximos 2022-2023 en ~450 bps AT1, ~400 bps Tier2). El carry anualizado de AT1 no compensa el riesgo de extensión/cancelación de cupón si el ciclo bancario europeo se deteriora. Acción: mantener solo AT1 de bancos con CET1 >15% y MDA buffer >300 bps; salir de AT1 de bancos con exposición significativa a real estate comercial.
SESGO TÁCTICO BAJISTA EN CRÉDITO: 10 sesiones consecutivas de sesgo estructural neutral con P&L acumulado negativo en las últimas 4 sesiones (-0.10%, -0.10%, -0.10%, -0.31%). La acumulación de pérdidas pequeñas en entorno de spreads en mínimos sugiere que el mercado está empezando a resistirse a nuevas compresiones. Acción: no añadir riesgo de crédito; considerar puts sobre iTraxx Europe o CDX IG como cobertura táctica de bajo coste dado el nivel de complacencia.
Acciones
Valor
14,188,434 €
P&L
+253,296 €
+1.82%
SANSues
-48,032 €
Valor2,233,944 €
P. Coste / Actual10.71 / 10.49
P&L-2.10%
MANTENER
La suspensión temporal del buyback por la adquisición de Webster Financial es un uso de capital que merece seguimiento, pero el BPA ordinario creciendo +17%, ingresos +4% y costes -3% muestran apalancamiento operativo positivo. Goldman Sachs y otros brokers ven upside del 16-20%. El dividendo está confirmado sin sorpresas. El impacto del buyback es temporal y la tesis de capital return sigue intacta vía dividendo.
BBVASues
-39,109 €
Valor361,752 €
P. Coste / Actual21.44 / 19.34
P&L-9.76%
ALERTA
Resultados sólidos (+11% beneficio Q1, nuevo tramo de recompra anunciado) y dividendo récord son claramente positivos. Sin embargo, la ampliación del expediente de la Comisión Europea sobre las condiciones impuestas por España a la OPA sobre Sabadell introduce incertidumbre regulatoria y de ejecución. Si la operación se complica o se bloquea definitivamente, el capital acumulado para la fusión podría redistribuirse (positivo para accionistas) o generar costes legales y reputacionales. Riesgo estimado: moderado, probabilidad media, catalizador en resolución del expediente europeo.. Doble posición con P&L de -9.76% y -2.77%, ambas en ALERTA. Los resultados Q1 son sólidos (+11% beneficio, dividendo récord, nuevo tramo de recompra), pero la ampliación del expediente de la Comisión Europea sobre la OPA a Sabadell introduce un riesgo regulatorio con calendario incierto. El mercado ya descuenta parte de este riesgo en el precio. Con sentimiento fundamental positivo pero alerta técnica activa, la posición más deteriorada (-9.76%) merece revisión de stop-loss. Mantener la posición menor (-2.77%) con vigilancia estrecha del desarrollo del expediente europeo.
BBVAShulaya
-49,784 €
Valor1,750,722 €
P. Coste / Actual19.90 / 19.34
P&L-2.77%
ALERTA
Resultados sólidos (+11% beneficio Q1, nuevo tramo de recompra anunciado) y dividendo récord son claramente positivos. Sin embargo, la ampliación del expediente de la Comisión Europea sobre las condiciones impuestas por España a la OPA sobre Sabadell introduce incertidumbre regulatoria y de ejecución. Si la operación se complica o se bloquea definitivamente, el capital acumulado para la fusión podría redistribuirse (positivo para accionistas) o generar costes legales y reputacionales. Riesgo estimado: moderado, probabilidad media, catalizador en resolución del expediente europeo.. Doble posición con P&L de -9.76% y -2.77%, ambas en ALERTA. Los resultados Q1 son sólidos (+11% beneficio, dividendo récord, nuevo tramo de recompra), pero la ampliación del expediente de la Comisión Europea sobre la OPA a Sabadell introduce un riesgo regulatorio con calendario incierto. El mercado ya descuenta parte de este riesgo en el precio. Con sentimiento fundamental positivo pero alerta técnica activa, la posición más deteriorada (-9.76%) merece revisión de stop-loss. Mantener la posición menor (-2.77%) con vigilancia estrecha del desarrollo del expediente europeo.
ACSShulaya
+412,081 €
Valor1,480,237 €
P. Coste / Actual84.14 / 116.60
P&L+38.58%
MANTENER
La colocación acelerara de 2.100M en acciones generó caída puntual pero fue absorbida con rebote del +10% y acumulado +21.5% en un mes. Dividendo creciendo +20% hasta 2.4€/acción con payout del 65% es señal de confianza en generación de caja. La valoración récord y el respaldo de Barclays y BNP con potencial >20% refuerzan la tesis. La caída post-resultados parece técnica más que fundamental dado el contexto de dividendo creciente.
IBEShulaya
+119,084 €
Valor1,203,200 €
P. Coste / Actual18.07 / 20.05
P&L+10.98%
MANTENER
Beneficio neto ajustado +11% impulsado por redes en UK y EEUU, mercados con retornos regulados atractivos. Dividendo +9.5% hasta 0.253€/acción y distribución total de 4.500M reflejan generación de caja robusta. La acción en máximos históricos del IBEX 35 valida la tesis de crecimiento en infraestructura eléctrica. No hay alertas materiales identificadas.
MAPShulaya
-69,881 €
Valor1,192,526 €
P. Coste / Actual4.19 / 3.95
P&L-5.54%
VIGILAR
Beneficio neto +19.6% hasta 1.079M es un resultado excelente en términos absolutos, pero el mercado ha reaccionado negativamente (caídas post-resultados, downgrade de UBS, soporte técnico en riesgo). Esto sugiere que las expectativas ya estaban descontadas o que UBS identifica riesgos en la calidad del beneficio o en la sostenibilidad del crecimiento. El dividendo de 0.11€ es modesto. La divergencia entre fundamentales sólidos y reacción del mercado justifica neutralidad hasta clarificar el catalizador bajista de UBS.
BIRG.IRSues
-1,787 €
Valor315,053 €
P. Coste / Actual17.28 / 17.18
P&L-0.56%
MANTENER
Sin noticias específicas negativas sobre Bank of Ireland. El contexto sectorial bancario europeo sigue siendo favorable con tipos altos sosteniendo márgenes. El rally bancario europeo, aunque con recorrido más estrecho según analistas, no implica deterioro fundamental. La ausencia de noticias negativas en un banco irlandés bien capitalizado en entorno de tipos favorables es positiva por defecto.
ABN.ASSues
-4,652 €
Valor315,402 €
P. Coste / Actual33.88 / 33.39
P&L-1.45%
MANTENER
Beneficio Q1 +12% con mejora de ingresos y reducción de costes es sólido. La reducción de la participación del gobierno holandés al 20% reduce el overhang y es positivo para la libre flotación. El interés de Santander como potencial adquirente a 22.000M implica una prima sobre cotización actual, lo que actúa como suelo de valoración. La participación en el consorcio de stablecoins Qivalis muestra apertura a innovación. Positivo en conjunto.
BNP.PASues
-5,125 €
Valor307,683 €
P. Coste / Actual94.59 / 93.04
P&L-1.64%
MANTENER
Beneficio neto Q4 2025 +28% con elevación de objetivos para 2028 es muy sólido. La sentencia condenatoria en EEUU merece seguimiento pero no parece material dado el tamaño del banco. Los 1.200 despidos post-adquisición de Axa IM son eficiencias de integración esperadas. El potencial de upside del 50% según TIKR y el respaldo de analistas refuerzan la tesis. BNP cotiza con descuento respecto a peers europeos pese a fundamentales superiores.
ABN.ASShulaya
-22,183 €
Valor1,690,402 €
P. Coste / Actual33.83 / 33.39
P&L-1.30%
MANTENER
Beneficio Q1 +12% con mejora de ingresos y reducción de costes es sólido. La reducción de la participación del gobierno holandés al 20% reduce el overhang y es positivo para la libre flotación. El interés de Santander como potencial adquirente a 22.000M implica una prima sobre cotización actual, lo que actúa como suelo de valoración. La participación en el consorcio de stablecoins Qivalis muestra apertura a innovación. Positivo en conjunto.
BIRG.IRShulaya
-9,806 €
Valor1,688,564 €
P. Coste / Actual17.28 / 17.18
P&L-0.58%
MANTENER
Sin noticias específicas negativas sobre Bank of Ireland. El contexto sectorial bancario europeo sigue siendo favorable con tipos altos sosteniendo márgenes. El rally bancario europeo, aunque con recorrido más estrecho según analistas, no implica deterioro fundamental. La ausencia de noticias negativas en un banco irlandés bien capitalizado en entorno de tipos favorables es positiva por defecto.
BNP.PAShulaya
-27,510 €
Valor1,648,948 €
P. Coste / Actual94.59 / 93.04
P&L-1.64%
MANTENER
Beneficio neto Q4 2025 +28% con elevación de objetivos para 2028 es muy sólido. La sentencia condenatoria en EEUU merece seguimiento pero no parece material dado el tamaño del banco. Los 1.200 despidos post-adquisición de Axa IM son eficiencias de integración esperadas. El potencial de upside del 50% según TIKR y el respaldo de analistas refuerzan la tesis. BNP cotiza con descuento respecto a peers europeos pese a fundamentales superiores.
Notas
SAN (Sues): La suspensión temporal del buyback por la adquisición de Webster Financial es un uso de capital que merece seguimiento, pero el BPA ordinario creciendo +17%, ingresos +4% y costes -3% muestran apalancamiento operativo positivo. Goldman Sachs y otros brokers ven upside del 16-20%. El dividendo está confirmado sin sorpresas. El impacto del buyback es temporal y la tesis de capital return sigue intacta vía dividendo.
BBVA (Sues): Resultados sólidos (+11% beneficio Q1, nuevo tramo de recompra anunciado) y dividendo récord son claramente positivos. Sin embargo, la ampliación del expediente de la Comisión Europea sobre las condiciones impuestas por España a la OPA sobre Sabadell introduce incertidumbre regulatoria y de ejecución. Si la operación se complica o se bloquea definitivamente, el capital acumulado para la fusión podría redistribuirse (positivo para accionistas) o generar costes legales y reputacionales. Riesgo estimado: moderado, probabilidad media, catalizador en resolución del expediente europeo.. Doble posición con P&L de -9.76% y -2.77%, ambas en ALERTA. Los resultados Q1 son sólidos (+11% beneficio, dividendo récord, nuevo tramo de recompra), pero la ampliación del expediente de la Comisión Europea sobre la OPA a Sabadell introduce un riesgo regulatorio con calendario incierto. El mercado ya descuenta parte de este riesgo en el precio. Con sentimiento fundamental positivo pero alerta técnica activa, la posición más deteriorada (-9.76%) merece revisión de stop-loss. Mantener la posición menor (-2.77%) con vigilancia estrecha del desarrollo del expediente europeo.
BBVA (Shulaya): Resultados sólidos (+11% beneficio Q1, nuevo tramo de recompra anunciado) y dividendo récord son claramente positivos. Sin embargo, la ampliación del expediente de la Comisión Europea sobre las condiciones impuestas por España a la OPA sobre Sabadell introduce incertidumbre regulatoria y de ejecución. Si la operación se complica o se bloquea definitivamente, el capital acumulado para la fusión podría redistribuirse (positivo para accionistas) o generar costes legales y reputacionales. Riesgo estimado: moderado, probabilidad media, catalizador en resolución del expediente europeo.. Doble posición con P&L de -9.76% y -2.77%, ambas en ALERTA. Los resultados Q1 son sólidos (+11% beneficio, dividendo récord, nuevo tramo de recompra), pero la ampliación del expediente de la Comisión Europea sobre la OPA a Sabadell introduce un riesgo regulatorio con calendario incierto. El mercado ya descuenta parte de este riesgo en el precio. Con sentimiento fundamental positivo pero alerta técnica activa, la posición más deteriorada (-9.76%) merece revisión de stop-loss. Mantener la posición menor (-2.77%) con vigilancia estrecha del desarrollo del expediente europeo.
ACS (Shulaya): La colocación acelerara de 2.100M en acciones generó caída puntual pero fue absorbida con rebote del +10% y acumulado +21.5% en un mes. Dividendo creciendo +20% hasta 2.4€/acción con payout del 65% es señal de confianza en generación de caja. La valoración récord y el respaldo de Barclays y BNP con potencial >20% refuerzan la tesis. La caída post-resultados parece técnica más que fundamental dado el contexto de dividendo creciente.
IBE (Shulaya): Beneficio neto ajustado +11% impulsado por redes en UK y EEUU, mercados con retornos regulados atractivos. Dividendo +9.5% hasta 0.253€/acción y distribución total de 4.500M reflejan generación de caja robusta. La acción en máximos históricos del IBEX 35 valida la tesis de crecimiento en infraestructura eléctrica. No hay alertas materiales identificadas.
MAP (Shulaya): Beneficio neto +19.6% hasta 1.079M es un resultado excelente en términos absolutos, pero el mercado ha reaccionado negativamente (caídas post-resultados, downgrade de UBS, soporte técnico en riesgo). Esto sugiere que las expectativas ya estaban descontadas o que UBS identifica riesgos en la calidad del beneficio o en la sostenibilidad del crecimiento. El dividendo de 0.11€ es modesto. La divergencia entre fundamentales sólidos y reacción del mercado justifica neutralidad hasta clarificar el catalizador bajista de UBS.
BIRG.IR (Sues): Sin noticias específicas negativas sobre Bank of Ireland. El contexto sectorial bancario europeo sigue siendo favorable con tipos altos sosteniendo márgenes. El rally bancario europeo, aunque con recorrido más estrecho según analistas, no implica deterioro fundamental. La ausencia de noticias negativas en un banco irlandés bien capitalizado en entorno de tipos favorables es positiva por defecto.
ABN.AS (Sues): Beneficio Q1 +12% con mejora de ingresos y reducción de costes es sólido. La reducción de la participación del gobierno holandés al 20% reduce el overhang y es positivo para la libre flotación. El interés de Santander como potencial adquirente a 22.000M implica una prima sobre cotización actual, lo que actúa como suelo de valoración. La participación en el consorcio de stablecoins Qivalis muestra apertura a innovación. Positivo en conjunto.
BNP.PA (Sues): Beneficio neto Q4 2025 +28% con elevación de objetivos para 2028 es muy sólido. La sentencia condenatoria en EEUU merece seguimiento pero no parece material dado el tamaño del banco. Los 1.200 despidos post-adquisición de Axa IM son eficiencias de integración esperadas. El potencial de upside del 50% según TIKR y el respaldo de analistas refuerzan la tesis. BNP cotiza con descuento respecto a peers europeos pese a fundamentales superiores.
ABN.AS (Shulaya): Beneficio Q1 +12% con mejora de ingresos y reducción de costes es sólido. La reducción de la participación del gobierno holandés al 20% reduce el overhang y es positivo para la libre flotación. El interés de Santander como potencial adquirente a 22.000M implica una prima sobre cotización actual, lo que actúa como suelo de valoración. La participación en el consorcio de stablecoins Qivalis muestra apertura a innovación. Positivo en conjunto.
BIRG.IR (Shulaya): Sin noticias específicas negativas sobre Bank of Ireland. El contexto sectorial bancario europeo sigue siendo favorable con tipos altos sosteniendo márgenes. El rally bancario europeo, aunque con recorrido más estrecho según analistas, no implica deterioro fundamental. La ausencia de noticias negativas en un banco irlandés bien capitalizado en entorno de tipos favorables es positiva por defecto.
BNP.PA (Shulaya): Beneficio neto Q4 2025 +28% con elevación de objetivos para 2028 es muy sólido. La sentencia condenatoria en EEUU merece seguimiento pero no parece material dado el tamaño del banco. Los 1.200 despidos post-adquisición de Axa IM son eficiencias de integración esperadas. El potencial de upside del 50% según TIKR y el respaldo de analistas refuerzan la tesis. BNP cotiza con descuento respecto a peers europeos pese a fundamentales superiores.
Bonos
Valor
32,506,441 €
P&L
+930,326 €
+2.95%
CaixaBank, S.A.
+104,610 €
Nominal1,000,000 €
P. Coste / Actual99.72 / 110.18
P&L+10.49%
Vencimiento2029-03-13
Dias1006
CaixaBank mantiene sólida rentabilidad confirmada por DBRS en 'A (alto)'. Resultados trimestrales positivos con acciones subiendo +4% post-resultados. AT1 con cupón del 8.25% en un emisor con exceso de capital y alta rentabilidad tiene probabilidad elevada de call en la primera fecha posible. El entorno de tipos bajando gradualmente hace el refinanciamiento atractivo para el emisor.
Bankinter, SA
+124,800 €
Nominal3,000,000 €
P. Coste / Actual100.63 / 104.79
P&L+4.13%
Vencimiento2028-08-15
Dias796
Bankinter con beneficio récord de 1.090M en 2025 (+14.4%) y crecimiento sostenido. Moody's ha elevado ratings de 14 entidades financieras españolas incluyendo potencialmente Bankinter. AT1 al 7.375% con emisor en máximos de rentabilidad y capital sólido: riesgo de call elevado. JB Capital destaca a Bankinter como uno de los mejores resultados del sector.
Julius Baer Gruppe A
+88,715 €
Nominal2,025,000 €
P. Coste / Actual100.00 / 104.38
P&L+4.38%
Vencimiento2030-02-15
Dias1345
BofA sube Julius Baer a 'comprar' tras caída del 7% en bolsa, lo que implica que el mercado ha penalizado al emisor recientemente. Julius Baer ha tenido problemas con exposición a crédito privado (Signa). La mejora de BofA es positiva pero la caída previa sugiere incertidumbre sobre calidad de activos. Monitorizar ratios de capital CET1 y evolución de la cartera de crédito privado. Riesgo de extensión del AT1 si el capital se deteriora.
France Repulic 4.4 B
-13,608 €
Nominal415,000 €
P. Coste / Actual100.38 / 97.10
P&L-3.27%
Vencimiento2057-05-25
Dias11306
Bono soberano francés a largo plazo (2057). Sin noticias específicas negativas. Francia mantiene acceso a mercados con spreads manejables. La duración larga implica sensibilidad a tipos pero la solvencia soberana no está en cuestión. Emisor AAA/Aa2 con respaldo implícito del BCE. Riesgo principal es de tipos, no crediticio.
ABN AMRO Bank NV
+237,360 €
Nominal6,000,000 €
P. Coste / Actual101.50 / 105.46
P&L+3.90%
Vencimiento2034-09-22
Dias3025
ABN Amro con beneficio Q1 +12%, mejora de ingresos y reducción de costes. El exceso de capital bancario en el sector (referenciado por Funcas) y la reducción de la participación estatal mejoran la flexibilidad financiera. AT1 al 6.375% con emisor sólido y potencial adquirente (Santander) que implica prima: riesgo de call elevado, especialmente si hay operación corporativa que requiera simplificación del capital.
Crédit Agricole S.A.
+123,690 €
Nominal3,100,000 €
P. Coste / Actual97.49 / 101.48
P&L+4.09%
Vencimiento2035-03-23
Dias3207
Crédit Agricole es uno de los bancos europeos más sólidos por capital y diversificación. Sin noticias negativas específicas. El AT1 al 5.875% tiene cupón relativamente bajo para el instrumento, lo que reduce el incentivo de call inmediato pero el emisor tiene capacidad financiera para ejercerla. Solvencia del emisor positiva.
Unicaja Banco, S.A.
+14,910 €
Nominal1,400,000 €
P. Coste / Actual99.22 / 100.28
P&L+1.07%
Vencimiento2026-11-18
Dias160
Unicaja con beneficio +10.3% hasta 632M y propuesta de distribuir el 70% del resultado neto (dividendo +29%) muestra generación de capital robusta. Moody's ha elevado el rating de 14 entidades financieras españolas, incluyendo previsiblemente a Unicaja. La alerta sobre WiZink merece seguimiento pero no parece material en el contexto del balance total. AT1 al 4.875% con cupón bajo reduce urgencia de call pero la mejora crediticia es positiva para el bono.
CaixaBank, S.A.
+134,430 €
Nominal3,000,000 €
P. Coste / Actual100.20 / 104.68
P&L+4.47%
Vencimiento2032-07-24
Dias2235
Mismo emisor que ES0840609046 (CaixaBank). Fundamentales igualmente sólidos. AT1 al 6.25% con cupón inferior al 8.25% de la otra emisión: menor urgencia de call pero emisor con capacidad y motivación para gestionar activamente su stack de capital. DBRS confirma 'A (alto)'. Positivo para solvencia.
Commerzbank AG
+134,430 €
Nominal3,000,000 €
P. Coste / Actual100.70 / 105.18
P&L+4.45%
Vencimiento2032-10-09
Dias2312
Commerzbank con nueva estrategia de capital, resultados sólidos Q1 2026 y foco en rentabilidad. El interés de UniCredit en una posible adquisición (con apoyo de Santander, BBVA y CaixaBank según Expansión) implica prima de M&A. En escenario de adquisición, los AT1 serían probablemente llamados o refinanciados. AT1 al 6.625% con emisor en proceso de reestructuración positiva: riesgo de call elevado.
Deutsche Bank AG
+7,272 €
Nominal600,000 €
P. Coste / Actual98.67 / 99.88
P&L+1.23%
Vencimiento2026-11-30
Dias172
Deutsche Bank con beneficios récord en Q1 2026. La narrativa de 'Sell America' y riesgos macro globales son factores a monitorizar pero DB ha demostrado resiliencia. AT1 al 4.5% con cupón bajo: menor presión de call inmediata pero la mejora de fundamentales es positiva para la solvencia del instrumento. Sin alertas crediticias específicas.
BNP Paribas S.A.
+419 €
Nominal881,000 €
P. Coste / Actual104.75 / 104.81
P&L+0.05%
Vencimiento2028-08-14
Dias795
BNP Paribas con beneficio Q4 +28% y elevación de objetivos 2028. La reducción del beneficio anual 2025 en -1.2% es marginal y no altera la tesis. AT1 en USD al 8.5% es uno de los cupones más altos del stack: incentivo muy elevado para call en primera fecha posible dado el coste de financiación. Emisor de máxima solvencia. Riesgo de call alto.
Coöperatieve Raboban
-9,680 €
Nominal2,200,000 €
P. Coste / Actual100.29 / 99.85
P&L-0.44%
Vencimiento2026-12-29
Dias201
Rabobank es una de las instituciones financieras cooperativas más sólidas de Europa con rating Aa2/AA-. Sin noticias negativas específicas. AT1 al 3.25% tiene cupón muy bajo: prácticamente sin incentivo económico para call anticipada desde la perspectiva del emisor (refinanciar sería más caro). Riesgo de extensión es el principal riesgo del instrumento, no el crediticio.
Deutsche Bank AG
-8,140 €
Nominal2,200,000 €
P. Coste / Actual100.25 / 99.88
P&L-0.37%
Vencimiento2026-11-30
Dias172
Deutsche Bank con beneficios récord en Q1 2026. La narrativa de 'Sell America' y riesgos macro globales son factores a monitorizar pero DB ha demostrado resiliencia. AT1 al 4.5% con cupón bajo: menor presión de call inmediata pero la mejora de fundamentales es positiva para la solvencia del instrumento. Sin alertas crediticias específicas.
EDP - Energias de Po
-7,015 €
Nominal2,300,000 €
P. Coste / Actual98.62 / 98.32
P&L-0.31%
Vencimiento2026-12-12
Dias184
EDP presenta resultados 2025 y Plan de Negocio 2026-28 con foco en electrificación. Bono híbrido al 1.5% con vencimiento 2082: cupón extremadamente bajo implica prácticamente cero incentivo de call. EDP es una utility regulada con perfil crediticio estable pero el bono cotiza con descuento significativo por la duración y el cupón bajo. La transición energética es positiva para el negocio a largo plazo pero no cambia la dinámica del instrumento.
Telefónica Europe BV
-1,868 €
Nominal400,000 €
P. Coste / Actual98.75 / 98.28
P&L-0.47%
Vencimiento2027-06-24
Dias378
Telefónica Europe BV es el vehículo de financiación de Telefónica. Sin noticias negativas específicas sobre el emisor. Telefónica mantiene grado de inversión con perfil crediticio estable. Híbrido al 2.875% con cupón bajo: incentivo de call limitado desde perspectiva económica del emisor. La deuda de Telefónica está bien gestionada según la información de detalle y evolución disponible. Solvencia adecuada para el instrumento.
Notas
CaixaBank, S.A. (ES0840609046): CaixaBank mantiene sólida rentabilidad confirmada por DBRS en 'A (alto)'. Resultados trimestrales positivos con acciones subiendo +4% post-resultados. AT1 con cupón del 8.25% en un emisor con exceso de capital y alta rentabilidad tiene probabilidad elevada de call en la primera fecha posible. El entorno de tipos bajando gradualmente hace el refinanciamiento atractivo para el emisor.
Bankinter, SA (XS2585553097): Bankinter con beneficio récord de 1.090M en 2025 (+14.4%) y crecimiento sostenido. Moody's ha elevado ratings de 14 entidades financieras españolas incluyendo potencialmente Bankinter. AT1 al 7.375% con emisor en máximos de rentabilidad y capital sólido: riesgo de call elevado. JB Capital destaca a Bankinter como uno de los mejores resultados del sector.
Julius Baer Gruppe AG (XS2586873379): BofA sube Julius Baer a 'comprar' tras caída del 7% en bolsa, lo que implica que el mercado ha penalizado al emisor recientemente. Julius Baer ha tenido problemas con exposición a crédito privado (Signa). La mejora de BofA es positiva pero la caída previa sugiere incertidumbre sobre calidad de activos. Monitorizar ratios de capital CET1 y evolución de la cartera de crédito privado. Riesgo de extensión del AT1 si el capital se deteriora.
France Repulic 4.4 Bond 25 05 2057 (FR0014016CV2): Bono soberano francés a largo plazo (2057). Sin noticias específicas negativas. Francia mantiene acceso a mercados con spreads manejables. La duración larga implica sensibilidad a tipos pero la solvencia soberana no está en cuestión. Emisor AAA/Aa2 con respaldo implícito del BCE. Riesgo principal es de tipos, no crediticio.
ABN AMRO Bank NV (XS2893176862): ABN Amro con beneficio Q1 +12%, mejora de ingresos y reducción de costes. El exceso de capital bancario en el sector (referenciado por Funcas) y la reducción de la participación estatal mejoran la flexibilidad financiera. AT1 al 6.375% con emisor sólido y potencial adquirente (Santander) que implica prima: riesgo de call elevado, especialmente si hay operación corporativa que requiera simplificación del capital.
Crédit Agricole S.A. (FR001400XJP0): Crédit Agricole es uno de los bancos europeos más sólidos por capital y diversificación. Sin noticias negativas específicas. El AT1 al 5.875% tiene cupón relativamente bajo para el instrumento, lo que reduce el incentivo de call inmediato pero el emisor tiene capacidad financiera para ejercerla. Solvencia del emisor positiva.
Unicaja Banco, S.A. (ES0880907003): Unicaja con beneficio +10.3% hasta 632M y propuesta de distribuir el 70% del resultado neto (dividendo +29%) muestra generación de capital robusta. Moody's ha elevado el rating de 14 entidades financieras españolas, incluyendo previsiblemente a Unicaja. La alerta sobre WiZink merece seguimiento pero no parece material en el contexto del balance total. AT1 al 4.875% con cupón bajo reduce urgencia de call pero la mejora crediticia es positiva para el bono.
CaixaBank, S.A. (ES0840609061): Mismo emisor que ES0840609046 (CaixaBank). Fundamentales igualmente sólidos. AT1 al 6.25% con cupón inferior al 8.25% de la otra emisión: menor urgencia de call pero emisor con capacidad y motivación para gestionar activamente su stack de capital. DBRS confirma 'A (alto)'. Positivo para solvencia.
Commerzbank AG (DE000CZ45WD1): Commerzbank con nueva estrategia de capital, resultados sólidos Q1 2026 y foco en rentabilidad. El interés de UniCredit en una posible adquisición (con apoyo de Santander, BBVA y CaixaBank según Expansión) implica prima de M&A. En escenario de adquisición, los AT1 serían probablemente llamados o refinanciados. AT1 al 6.625% con emisor en proceso de reestructuración positiva: riesgo de call elevado.
Deutsche Bank AG (DE000DL19V55): Deutsche Bank con beneficios récord en Q1 2026. La narrativa de 'Sell America' y riesgos macro globales son factores a monitorizar pero DB ha demostrado resiliencia. AT1 al 4.5% con cupón bajo: menor presión de call inmediata pero la mejora de fundamentales es positiva para la solvencia del instrumento. Sin alertas crediticias específicas.
BNP Paribas S.A. (USF1067PAE63): BNP Paribas con beneficio Q4 +28% y elevación de objetivos 2028. La reducción del beneficio anual 2025 en -1.2% es marginal y no altera la tesis. AT1 en USD al 8.5% es uno de los cupones más altos del stack: incentivo muy elevado para call en primera fecha posible dado el coste de financiación. Emisor de máxima solvencia. Riesgo de call alto.
Coöperatieve Rabobank U.A. (XS2050933972): Rabobank es una de las instituciones financieras cooperativas más sólidas de Europa con rating Aa2/AA-. Sin noticias negativas específicas. AT1 al 3.25% tiene cupón muy bajo: prácticamente sin incentivo económico para call anticipada desde la perspectiva del emisor (refinanciar sería más caro). Riesgo de extensión es el principal riesgo del instrumento, no el crediticio.
Deutsche Bank AG (DE000DL19V55): Deutsche Bank con beneficios récord en Q1 2026. La narrativa de 'Sell America' y riesgos macro globales son factores a monitorizar pero DB ha demostrado resiliencia. AT1 al 4.5% con cupón bajo: menor presión de call inmediata pero la mejora de fundamentales es positiva para la solvencia del instrumento. Sin alertas crediticias específicas.
EDP - Energias de Portugal, S.A. (PTEDPXOM0021): EDP presenta resultados 2025 y Plan de Negocio 2026-28 con foco en electrificación. Bono híbrido al 1.5% con vencimiento 2082: cupón extremadamente bajo implica prácticamente cero incentivo de call. EDP es una utility regulada con perfil crediticio estable pero el bono cotiza con descuento significativo por la duración y el cupón bajo. La transición energética es positiva para el negocio a largo plazo pero no cambia la dinámica del instrumento.
Telefónica Europe BV (XS2056371334): Telefónica Europe BV es el vehículo de financiación de Telefónica. Sin noticias negativas específicas sobre el emisor. Telefónica mantiene grado de inversión con perfil crediticio estable. Híbrido al 2.875% con cupón bajo: incentivo de call limitado desde perspectiva económica del emisor. La deuda de Telefónica está bien gestionada según la información de detalle y evolución disponible. Solvencia adecuada para el instrumento.
🔍 ALTERNATIVAS
Para cada bono en cartera, mejores alternativas con call ±60d y misma divisa, dentro de los bonos del grupo. Coste swap = P&L venta a BID + comisiones (0,025% × 3 operaciones).
TELEFÓNICA XS2056371334 · 24/06/2027
ISIN
Call
YTC
Δ
Neto
XS2389116307
19/05/2027
2,80%
-126 bps
23.022 €
🤖 El Sabadell ofrece un cupón significativamente más atractivo (5.0% vs 2.875%), pero el swap neto positivo de 23,022 € es marginal dado el riesgo de crédito materialmente superior de una entidad financiera con calificación más baja que Telefónica, lo que convierte esta alternativa en poco atractiva para un perfil conservador. Te recomiendo mantener la posición actual en Telefónica a menos que busques incrementar significativamente el carry aceptando riesgo de contraparte elevado, particularmente por la concentración sectorial que generarías al pasar de un telco a un banco.
DEUTSCHE BANK DE000DL19V55 · 30/11/2026
ISIN
Call
YTC
Δ
Neto
XS2102912966
30/11/2026
3,73%
-103 bps
110.341 €
XS2295335413
09/11/2026
3,56%
-120 bps
96.204 €
ES0880907003
18/11/2026
2,33%
-243 bps
53.858 €
🤖 El swap más atractivo es BANCO SANTANDER (XS2102912966) con un neto de +110,341€ y únicamente 103 bps de pérdida de cupón, ofreciendo el mejor equilibrio rendimiento-oportunidad; el principal caveat es la concentración en sector financiero que ya tienes con Deutsche Bank, mientras que UNICAJA BANCO, aunque ofrece cupón superior (4.875%), penaliza fuertemente con un YTC de solo 2.33% y menor ganancia neta (+53,858€), además de riesgo de rating inferior como banco de menor tamaño.
RABOBANK XS2050933972 · 29/12/2026
ISIN
Call
YTC
Δ
Neto
DE000DL19V55
30/11/2026
4,08%
+34 bps
110.816 €
XS2102912966
30/11/2026
3,73%
-1 bps
103.376 €
XS2295335413
09/11/2026
3,56%
-18 bps
95.953 €
🤖 La alternativa más atractiva es Deutsche Bank (Δ+34 bps, neto +110,816 €) con un cupón significativamente superior y YTC de 4.08% versus los 1.96% actuales, aunque presenta mayor riesgo de concentración sectorial (financiero) y de extensión dado el call más cercano en 173 días. Caveat principal: la exposición incrementada al sector bancario reduce diversificación versus el actual Rabobank, y el riesgo de no rescate prolongaría tu duración en un entorno de tasas potencialmente más altas.
UNICAJA BANCO ES0880907003 · 18/11/2026
ISIN
Call
YTC
Δ
Neto
DE000DL19V55
30/11/2026
4,08%
+18 bps
106.747 €
XS2102912966
30/11/2026
3,73%
-17 bps
90.129 €
XS2295335413
09/11/2026
3,56%
-34 bps
67.012 €
🤖 La mejor opción es Deutsche Bank (soc. LRI) con +106,747 € de ganancia neta y un spread 18 bps superior al actual, aunque presenta riesgo de concentración en banca y una YTC significativamente más alta (4.08% vs 2.33%) que refleja mayor riesgo de extensión si los tipos caen. Santander ofrece una alternativa más conservadora (+90,129 € con solo -17 bps de spread) pero ambas superan al Unicaja actual, mientras que Iberdrola queda descartada por su cupón muy bajo y menor ganancia pese al call más cercano.
BANKINTER SA XS2585553097 · 15/08/2028
Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.
Fondos de Inversion
Valor
51,667,420 €
P&L
+3,102,337 €
+6.39%
Luminous SIFShulaya
+2,208,018 €
NAV (9-Jun)106.388
Valor36,773,100 €
P&L+6.39%
Luminous SIFShulaya
+894,320 €
NAV (9-Jun)106.388
Valor14,894,320 €
P&L+6.39%
Global Excellence (Equity)
Aportacion
8,300,000 €
Caja
68,099 €
Acciones
9,073,574 €
Total
9,141,673 €
P&L
+841,673 €
Alphabet Inc RegisteUSD
+243,331 €
Valor EUR477,957 €
P. Compra / Actual178.35 / 363.31
P&L+103.71%
ASML Holding NV BearEUR
+180,361 €
Valor EUR336,780 €
P. Compra / Actual695.19 / 1,496.80
P&L+115.31%
Lam Research Corp ReUSD
+161,824 €
Valor EUR219,033 €
P. Compra / Actual84.74 / 324.45
P&L+282.86%
NVIDIA Corp RegisterUSD
+157,265 €
Valor EUR440,611 €
P. Compra / Actual134.17 / 208.64
P&L+55.50%
BHP Group Ltd RegistGBP
+153,730 €
Valor EUR261,299 €
P. Compra / Actual24.78 / 60.20
P&L+142.91%
Applied Materials InUSD
+147,581 €
Valor EUR223,636 €
P. Compra / Actual167.38 / 492.17
P&L+194.04%
Caterpillar Inc RegiUSD
+93,765 €
Valor EUR150,573 €
P. Compra / Actual345.45 / 915.64
P&L+165.06%
Apple Inc RegisteredUSD
+86,797 €
Valor EUR447,586 €
P. Compra / Actual243.06 / 301.54
P&L+24.06%
Cisco Systems Inc ReUSD
+83,970 €
Valor EUR230,484 €
P. Compra / Actual78.92 / 124.15
P&L+57.31%
Eli Lilly Co RegisteUSD
+72,595 €
Valor EUR328,215 €
P. Compra / Actual894.98 / 1,149.15
P&L+28.40%
Novo Nordisk A S ShsDKK
-71,291 €
Valor EUR52,066 €
P. Compra / Actual640.29 / 270.25
P&L-57.79%
Meta Platforms Inc RUSD
-53,591 €
Valor EUR367,325 €
P. Compra / Actual670.80 / 585.39
P&L-12.73%
Analog Devices Inc RUSD
+44,631 €
Valor EUR106,618 €
P. Compra / Actual234.82 / 403.89
P&L+72.00%
KLA Corporation RegiUSD
+40,845 €
Valor EUR155,085 €
P. Compra / Actual1,552.86 / 2,108.06
P&L+35.75%
Procter Gamble Co ReUSD
-35,233 €
Valor EUR183,353 €
P. Compra / Actual172.98 / 145.10
P&L-16.12%
1 posiciones sin precio. Mostrando top 15 por impacto.
Flujo de Caja Anual
Dividendos536,814 €
Cupones3,298,556 €
TOTAL3,835,370 €
Dividendos 14%Cupones 86%
Dividendos
SANYield 2.24%51,120 €
BBVAYield 4.29%17,204 €
BBVAYield 4.62%83,260 €
ACSYield 2.39%25,517 €
IBEYield 3.76%40,807 €
MAPYield 4.30%54,288 €
EZEYield 0.00%0 €
OHLYield 0.00%0 €
AMPYield 0.00%0 €
BIRG.IRYield 4.05%12,833 €
ABN.ASYield 3.66%11,713 €
BNP.PAYield 5.46%17,064 €
ABN.ASYield 3.67%62,776 €
BIRG.IRYield 4.05%68,781 €
BNP.PAYield 5.45%91,451 €
Cupones
CaixaBank, S.A.8.25%82,500 €
Bankinter, SA7.38%221,250 €
Julius Baer Gruppe6.62%134,156 €
France Repulic 4.44.40%18,260 €
ABN AMRO Bank NV6.38%382,500 €
Crédit Agricole S.5.88%182,125 €
Unicaja Banco, S.A4.88%68,250 €
CaixaBank, S.A.6.25%187,500 €
Commerzbank AG6.62%198,750 €
Deutsche Bank AG4.50%27,000 €
BNP Paribas S.A.8.50%74,885 €
Coöperatieve Rabob3.25%71,500 €
Deutsche Bank AG4.50%99,000 €
EDP - Energias de 1.50%34,500 €
Deutsche Bank AG4.50%90,000 €
La Banque Postale3.88%7,750 €
Cooperatieve Rabob3.25%32,500 €
Unicaja Banco, S.A4.88%29,250 €
Petroleos de Venez6.00%1,345,380 €
Reino de España0.00%0 €
Abengoa S.A.0.00%0 €
Telefónica Europe 2.88%11,500 €
Indicadores Macro
El mapa de crédito global presenta una anomalía estructural de libro: spreads en percentiles históricamente extremos (IG USD en percentil 6.1%, BBB en 2.3%, EM Corporate en 0.5%, EM HY en 1.1%) mientras el segmento CCC cotiza en percentil 80.3% — una bifurcación que no es ruido sino una señal de selección adversa activa. El mercado está pagando como si el riesgo de impago en investment grade y emergentes fuera prácticamente inexistente, mientras el extremo especulativo ya descuenta deterioro real. Los gráficos Bloomberg confirman el cuadro: AT1/CoCos en 2.61%, Tier2 bancario en 143.5 bps, HY europeo en 3.33% y emergentes soberanos en 1.93% — todos en la parte baja del rango de 5 años. La tesis del día es que el mercado de crédito está en modo complacencia avanzada, con el único segmento honesto siendo el CCC, que ya anticipa lo que el IG todavía niega. El sesgo táctico es bajista de convicción moderada: no hay catalizador inmediato visible, pero el riesgo asimétrico de re-pricing es el más elevado de los últimos 5 años.
VIX20.51+8.40%
MOVE76.98+2.37%
SP5007,405.73+0.30%
IBEX3518,192.20-0.17%
EUROSTOXX506,040.10-0.37%
TREASURY_10Y4.55+0.35%
EUR_USD1.16+0.22%
EUR_GBP0.86-0.20%
EUR_CHF0.92+0.30%
EUR_SEK10.96+0.69%
EUR_DKK7.47+0.02%
XLF51.97-0.63%
XLU43.52-1.87%
XLI173.63-0.32%
Liquidez — neutral
Sin datos actualizados de repos inversos Fed ni TGA disponibles en los fragmentos del día. La compresión generalizada de spreads en todos los segmentos de crédito sugiere que la liquidez sistémica sigue siendo suficiente para sostener la demanda de activos de riesgo, pero no hay señal de expansión activa del balance Fed que justifique nuevos mínimos. La hipótesis más razonada: liquidez estable-decreciente en margen, con el mercado de crédito operando sobre inercia de posicionamiento más que sobre flujo nuevo. El hecho de que EM Corporate OAS esté en percentil 0.5% implica que el carry trade en emergentes sigue activo y sin señales de reversión técnica inmediata.
Niveles Tecnicos — N/A
El diferencial entre CCC OAS (9.49%, percentil 80.3%) y IG OAS (0.75%, percentil 6.1%) es de 874 bps — una brecha que históricamente precede re-pricings en cadena cuando el ciclo de crédito gira
AT1/CoCos en 2.61% OAS y Tier2 en 143.5 bps sugieren que el mercado no está descontando ningún evento de estrés bancario europeo en el horizonte de 12 meses
La posición de EM HY Corporate en percentil 1.1% (OAS 3.02%) implica que el carry en emergentes especulativos está en zona de agotamiento técnico — cualquier shock de dólar o commodity puede desencadenar salidas rápidas
Manipulacion Institucional — False
No hay evidencia directa de manipulación técnica en los datos del día. Sin embargo, la combinación de spreads IG en mínimos históricos con CCC en percentil 80% es consistente con un patrón de distribución silenciosa: el dinero institucional mantiene exposición en crédito de alta calidad (donde los spreads siguen comprimidos por demanda cautiva de aseguradoras y fondos de pensiones) mientras reduce selectivamente en el extremo especulativo. El fragmento de la base de conocimiento que menciona 'el dinero profesional está saliendo a un ritmo 20 veces superior al normal' en HY y 'empresas cancelando emisiones' refuerza esta hipótesis de distribución en el segmento de mayor riesgo.
Sentimiento — codicia extrema
La lectura conjunta de spreads en mínimos históricos en 5 de 6 categorías monitorizadas (IG USD, BBB, Euro HY, EM Corporate, EM HY) es la definición operativa de codicia extrema en crédito. No hay VIX ni put/call ratio disponibles hoy en los fragmentos, pero la compresión de spreads es un indicador de sentimiento más fiable que el VIX para el mercado de bonos. La señal es contrarian: en estos niveles, el mercado de crédito no tiene capacidad de comprimir más — solo puede mantenerse o ampliar. El fragmento que menciona 'prima de riesgo más baja de las últimas tres décadas por prestarle dinero a empresas que el propio mercado etiqueta como basura' confirma el diagnóstico de complacencia estructural.
Volatilidad Bonos — bajo
La compresión simultánea de AT1 (2.61%), Tier2 (143.5 bps), HY EUR (3.33%) y EM soberanos (1.93%) implica un MOVE index implícitamente bajo — el mercado de bonos no está comprando protección. Para renta fija bancaria: AT1 y Tier2 ofrecen carry atractivo en términos absolutos pero con riesgo de convexidad negativa si los tipos largos repuntan o si hay un evento de crédito bancario. El Tier2 en 143.5 bps está en la parte baja del rango de 5 años visible en el gráfico Bloomberg, donde el máximo fue ~450 bps en 2022-2023 (crisis SVB/Credit Suisse). La asimetría es clara: 143 bps de carry vs. potencial de widening de 200-300 bps en un escenario de estrés.