La cartera acumula un P&L total de +14,13M EUR (+13,01%) y genera un flujo de caja anual estimado de 3,83M EUR en dividendos y cupones, una posición sólida en términos absolutos — pero el contexto macro exige hoy una lectura crítica, no complaciente. El entorno de spreads de crédito en percentiles históricamente bajos (EM IG en percentil 0,1% del rango 5Y, BBB USD en 0,6%) es la señal contrarian más clara del ciclo: la cartera de bonos, que aporta 8,32M EUR de P&L, está sentada sobre ganancias latentes generadas precisamente por esa compresión extrema — y la asimetría riesgo/retorno a partir de aquí es desfavorable. La concentración sectorial en banca (31,6% en acciones + exposición adicional en bonos financieros subordinados) es el riesgo de concentración más relevante hoy: AT1 y Tier2 en mínimos del ciclo, y el 60% de las posiciones de renta variable bancaria bajo ALERTA activa — SAN con la pausa en recompras por Webster Bank, BBVA con la OPA sobre Sabadell aún sin resolución, BNP con el litigio sudanés y ABN con el rumor de adquisición por Santander. La posición en PDVSA (USP7807HAR68) con un P&L de +1.109,97% y vencimiento en 148 días es la anomalía más urgente de la cartera: con rating desconocido y naturaleza especulativa extrema, la gestión del vencimiento y la eventual realización de plusvalías debe coordinarse esta semana. El bono de La Banque Postale (FR0013461795) figura con vencimiento negativo (-430 días), lo que indica que ya venció en abril de 2025 — hay que verificar si el nominal fue reintegrado o si existe un error de registro que requiere corrección contable inmediata. Recomendación para el comité: iniciar toma parcial de beneficios en bonos financieros con mayor duración y spreads en mínimos (Julius Baer, Commerzbank), revisar la posición en EZE dada la combinación de pérdidas estructurales y posiciones cortas activas, y ejecutar un plan de salida ordenado de PDVSA antes del vencimiento de noviembre.
DIVERGENCIA CCC vs HY AMPLIO: El CCC & Lower cotiza en percentil 75.9% mientras el HY BB/B está en percentil ~2%. Esta bifurcación ha precedido históricamente correcciones del HY amplio en un plazo de 3-9 meses. Acción: reducir exposición a HY de baja calidad (B- y CCC) y rotar hacia IG o cash. No añadir HY en estos niveles bajo ningún concepto.
RIESGO DE RE-PRICING EN EM CORPORATIVO: Con el EM Corporate Plus OAS en percentil 0.1% de 5 años (1.38 bps), el carry ajustado por riesgo es prácticamente nulo. Un fortalecimiento del dólar del 3-5% o cualquier evento geopolítico en mercados emergentes (tensiones en Ormuz, deterioro China) puede desencadenar una ampliación de 80-120 bps en semanas. Acción: cerrar o reducir posiciones en EM corporativo HY; mantener solo EM soberano IG con duración corta.
AT1/CoCos EN MÍNIMOS DE CICLO — ASIMETRÍA NEGATIVA: Los AT1 bancarios en 2.61% OAS ofrecen carry nominal pero riesgo de extensión y absorción de pérdidas no remunerado. En un escenario de estrés bancario moderado, estos instrumentos pueden ampliar 200-300 bps en días. Acción: no incrementar posiciones en AT1; si hay exposición táctica, cubrir con CDS sobre índices financieros europeos o reducir duración.
SEÑAL CONTRARIAN DE CRÉDITO — MOMENTO DE REDUCIR RIESGO ESTRUCTURAL: Cuando IG USD (0.84 OAS), HY USD (2.63 OAS) y EM IG (1.38 OAS) cotizan simultáneamente en percentiles inferiores al 5% de su rango histórico de 5 años, el mercado está en zona de máxima complacencia. Históricamente, estos episodios no predicen el timing del giro, pero sí que la relación riesgo/retorno en crédito es la peor del ciclo. Acción: reducir beta crediticia de la cartera, acortar duración en HY y EM, incrementar liquidez táctica para aprovechar el re-pricing cuando llegue.
Acciones
Valor
16,357,913 €
P&L
+1,651,210 €
+11.23%
SANSues
+247,612 €
Valor2,529,588 €
P. Coste / Actual10.71 / 11.88
P&L+10.85%
ALERTA
La adquisición de Webster Bank fuerza la suspensión temporal del programa de recompra de 5.000M€, lo que elimina un catalizador técnico relevante a corto plazo. Sin embargo, los fundamentales son sólidos: BPA ordinario +17%, ingresos +4%, costes -3%, 8M nuevos clientes. El riesgo real es que el mercado descuente la dilución de capital y el coste de integración de Webster antes de conocer los términos definitivos. Impacto estimado en precio: -3% a -7% por pausa en buyback, parcialmente compensado por resultados récord. Adicionalmente, la OPA de AT1 por 850M$ sugiere gestión activa del pasivo, positivo para solvencia.
BBVASues
-120 €
Valor400,741 €
P. Coste / Actual21.44 / 21.43
P&L-0.03%
ALERTA
Fundamentales muy sólidos: beneficio Q1 ~3.000M€ (+11%), nuevo tramo de recompra anunciado (>23% ejecutado), dividendo récord de 0,60€/acción. El riesgo material es la OPA sobre Sabadell: Bruselas amplía el expediente a España por trabas regulatorias, lo que prolonga la incertidumbre sobre el cierre de la operación y puede generar volatilidad. Si la OPA fracasa, BBVA recupera capital para recompras adicionales (positivo); si prospera con condiciones onerosas impuestas por reguladores, el impacto en capital y sinergias puede ser inferior al esperado. Probabilidad de resolución adversa: media. Impacto potencial en precio: -5% a +8% dependiendo del desenlace.. Dos posiciones con P&L divergente (-0,03% y +7,71%) bajo la misma ALERTA. Los fundamentales son sólidos (beneficio Q1 ~3.000M€, recompra >23% ejecutada), pero la OPA sobre Sabadell sigue sin resolución y Bruselas ha ampliado el expediente. El riesgo es binario: si la OPA fracasa, BBVA recupera capital para recompras adicionales (catalizador alcista); si prospera con condiciones onerosas, el impacto en capital puede ser significativo. Mantener pero no ampliar hasta tener claridad regulatoria.
BBVAShulaya
+138,908 €
Valor1,939,415 €
P. Coste / Actual19.90 / 21.43
P&L+7.71%
ALERTA
Fundamentales muy sólidos: beneficio Q1 ~3.000M€ (+11%), nuevo tramo de recompra anunciado (>23% ejecutado), dividendo récord de 0,60€/acción. El riesgo material es la OPA sobre Sabadell: Bruselas amplía el expediente a España por trabas regulatorias, lo que prolonga la incertidumbre sobre el cierre de la operación y puede generar volatilidad. Si la OPA fracasa, BBVA recupera capital para recompras adicionales (positivo); si prospera con condiciones onerosas impuestas por reguladores, el impacto en capital y sinergias puede ser inferior al esperado. Probabilidad de resolución adversa: media. Impacto potencial en precio: -5% a +8% dependiendo del desenlace.. Dos posiciones con P&L divergente (-0,03% y +7,71%) bajo la misma ALERTA. Los fundamentales son sólidos (beneficio Q1 ~3.000M€, recompra >23% ejecutada), pero la OPA sobre Sabadell sigue sin resolución y Bruselas ha ampliado el expediente. El riesgo es binario: si la OPA fracasa, BBVA recupera capital para recompras adicionales (catalizador alcista); si prospera con condiciones onerosas, el impacto en capital puede ser significativo. Mantener pero no ampliar hasta tener claridad regulatoria.
ACSShulaya
+588,751 €
Valor1,837,532 €
P. Coste / Actual88.42 / 130.10
P&L+47.15%
MANTENER
El titular 'acciones se hunden tras resultados' contrasta con el contexto más amplio: subida acumulada del 21,5% en un mes, valoración récord, dividendo +20% hasta 2,4€/acción (payout 65%), posible split de acciones y respaldo de Barclays y BNP Paribas con potencial >20%. La caída post-resultados parece una toma de beneficios técnica tras rally intenso, no un deterioro fundamental. El aumento de dividendo del 20% refleja confianza de la dirección en la generación de caja. Sin alertas materiales identificadas.
IBEShulaya
+169,536 €
Valor1,404,296 €
P. Coste / Actual18.32 / 20.83
P&L+13.73%
MANTENER
Beneficio neto ajustado +11% impulsado por inversiones en redes en UK y EEUU. Ampliación de capital por dividendo flexible de 2.700-3.060M€ es dilutiva en términos técnicos pero refleja política de retribución sostenible y confianza en el plan de inversión. Total dividendos 2025: 4.500M€. La diversificación geográfica hacia mercados regulados anglosajones reduce riesgo regulatorio español. Noticias de presión en cotización parecen ruido de mercado, no deterioro fundamental.
MAPShulaya
+13,361 €
Valor1,275,768 €
P. Coste / Actual4.19 / 4.23
P&L+1.06%
ALERTA
Resultados fundamentalmente sólidos: beneficio neto +19,6% hasta 1.079M€. Sin embargo, el desplome en bolsa tras el veredicto de UBS y la ruptura de soporte técnico clave sugieren que el mercado anticipa presión en márgenes o revisión de estimaciones. UBS probablemente ha rebajado precio objetivo o recomendación, lo que actúa como catalizador bajista. El riesgo real es si la tesis de UBS refleja deterioro en el negocio de seguros de vida-ahorro o exposición a catástrofes naturales no recogida en resultados. Impacto potencial: -5% a -10% si el mercado sigue la recomendación de UBS. Monitorizar próximos comentarios de analistas.
BIRG.IRSues
+19,754 €
Valor336,594 €
P. Coste / Actual17.28 / 18.36
P&L+6.23%
MANTENER
Las noticias disponibles no son específicas de Bank of Ireland: referencias a Barclays, Santander y datos genéricos de mercado. Sin resultados trimestrales propios identificados en el feed. En ausencia de noticias negativas y dado el contexto sectorial bancario europeo favorable (tipos altos, mejora de márgenes), se mantiene neutral por falta de información específica. Recomendable buscar resultados directos del emisor.
ABN.ASSues
+33,888 €
Valor353,942 €
P. Coste / Actual33.88 / 37.47
P&L+10.59%
ALERTA
ABN Amro ganó un 6% menos en 2025, lo que refleja presión en márgenes o costes. El rumor de interés de Santander en una adquisición por ~22.000M€ es un catalizador de precio positivo a corto plazo (prima de OPA potencial), pero introduce incertidumbre estratégica. Si Santander confirma interés, ABN cotizaría con prima; si se descarta, corrección probable. El deterioro de beneficios es una señal de alerta moderada. Impacto potencial en precio: +10% a +20% si OPA se materializa, -5% si se descarta y el mercado refocaliza en caída de beneficios.
BNP.PASues
+20,339 €
Valor333,147 €
P. Coste / Actual94.59 / 100.74
P&L+6.50%
ALERTA
Beneficio neto Q1 2026 de 3.217M€ es un resultado sólido. Sin embargo, existe un riesgo material por el pleito relacionado con el genocidio en Sudán que ha generado caída fuerte en bolsa. La magnitud del litigio es incierta pero potencialmente significativa en términos reputacionales y financieros. Los 1.200 despidos post-adquisición de Axa IM son una señal de integración activa (positivo para eficiencia a medio plazo). El riesgo del pleito sudanés es el factor a monitorizar con mayor urgencia: si las provisiones requeridas son materiales, podría impactar capital y dividendo.
ABN.ASShulaya
+193,916 €
Valor2,053,131 €
P. Coste / Actual33.93 / 37.47
P&L+10.43%
ALERTA
ABN Amro ganó un 6% menos en 2025, lo que refleja presión en márgenes o costes. El rumor de interés de Santander en una adquisición por ~22.000M€ es un catalizador de precio positivo a corto plazo (prima de OPA potencial), pero introduce incertidumbre estratégica. Si Santander confirma interés, ABN cotizaría con prima; si se descarta, corrección probable. El deterioro de beneficios es una señal de alerta moderada. Impacto potencial en precio: +10% a +20% si OPA se materializa, -5% si se descarta y el mercado refocaliza en caída de beneficios.
BIRG.IRShulaya
+113,186 €
Valor1,958,241 €
P. Coste / Actual17.30 / 18.36
P&L+6.13%
MANTENER
Las noticias disponibles no son específicas de Bank of Ireland: referencias a Barclays, Santander y datos genéricos de mercado. Sin resultados trimestrales propios identificados en el feed. En ausencia de noticias negativas y dado el contexto sectorial bancario europeo favorable (tipos altos, mejora de márgenes), se mantiene neutral por falta de información específica. Recomendable buscar resultados directos del emisor.
BNP.PAShulaya
+112,079 €
Valor1,935,518 €
P. Coste / Actual94.91 / 100.74
P&L+6.15%
ALERTA
Beneficio neto Q1 2026 de 3.217M€ es un resultado sólido. Sin embargo, existe un riesgo material por el pleito relacionado con el genocidio en Sudán que ha generado caída fuerte en bolsa. La magnitud del litigio es incierta pero potencialmente significativa en términos reputacionales y financieros. Los 1.200 despidos post-adquisición de Axa IM son una señal de integración activa (positivo para eficiencia a medio plazo). El riesgo del pleito sudanés es el factor a monitorizar con mayor urgencia: si las provisiones requeridas son materiales, podría impactar capital y dividendo.
Notas
SAN (Sues): La adquisición de Webster Bank fuerza la suspensión temporal del programa de recompra de 5.000M€, lo que elimina un catalizador técnico relevante a corto plazo. Sin embargo, los fundamentales son sólidos: BPA ordinario +17%, ingresos +4%, costes -3%, 8M nuevos clientes. El riesgo real es que el mercado descuente la dilución de capital y el coste de integración de Webster antes de conocer los términos definitivos. Impacto estimado en precio: -3% a -7% por pausa en buyback, parcialmente compensado por resultados récord. Adicionalmente, la OPA de AT1 por 850M$ sugiere gestión activa del pasivo, positivo para solvencia.
BBVA (Sues): Fundamentales muy sólidos: beneficio Q1 ~3.000M€ (+11%), nuevo tramo de recompra anunciado (>23% ejecutado), dividendo récord de 0,60€/acción. El riesgo material es la OPA sobre Sabadell: Bruselas amplía el expediente a España por trabas regulatorias, lo que prolonga la incertidumbre sobre el cierre de la operación y puede generar volatilidad. Si la OPA fracasa, BBVA recupera capital para recompras adicionales (positivo); si prospera con condiciones onerosas impuestas por reguladores, el impacto en capital y sinergias puede ser inferior al esperado. Probabilidad de resolución adversa: media. Impacto potencial en precio: -5% a +8% dependiendo del desenlace.. Dos posiciones con P&L divergente (-0,03% y +7,71%) bajo la misma ALERTA. Los fundamentales son sólidos (beneficio Q1 ~3.000M€, recompra >23% ejecutada), pero la OPA sobre Sabadell sigue sin resolución y Bruselas ha ampliado el expediente. El riesgo es binario: si la OPA fracasa, BBVA recupera capital para recompras adicionales (catalizador alcista); si prospera con condiciones onerosas, el impacto en capital puede ser significativo. Mantener pero no ampliar hasta tener claridad regulatoria.
BBVA (Shulaya): Fundamentales muy sólidos: beneficio Q1 ~3.000M€ (+11%), nuevo tramo de recompra anunciado (>23% ejecutado), dividendo récord de 0,60€/acción. El riesgo material es la OPA sobre Sabadell: Bruselas amplía el expediente a España por trabas regulatorias, lo que prolonga la incertidumbre sobre el cierre de la operación y puede generar volatilidad. Si la OPA fracasa, BBVA recupera capital para recompras adicionales (positivo); si prospera con condiciones onerosas impuestas por reguladores, el impacto en capital y sinergias puede ser inferior al esperado. Probabilidad de resolución adversa: media. Impacto potencial en precio: -5% a +8% dependiendo del desenlace.. Dos posiciones con P&L divergente (-0,03% y +7,71%) bajo la misma ALERTA. Los fundamentales son sólidos (beneficio Q1 ~3.000M€, recompra >23% ejecutada), pero la OPA sobre Sabadell sigue sin resolución y Bruselas ha ampliado el expediente. El riesgo es binario: si la OPA fracasa, BBVA recupera capital para recompras adicionales (catalizador alcista); si prospera con condiciones onerosas, el impacto en capital puede ser significativo. Mantener pero no ampliar hasta tener claridad regulatoria.
ACS (Shulaya): El titular 'acciones se hunden tras resultados' contrasta con el contexto más amplio: subida acumulada del 21,5% en un mes, valoración récord, dividendo +20% hasta 2,4€/acción (payout 65%), posible split de acciones y respaldo de Barclays y BNP Paribas con potencial >20%. La caída post-resultados parece una toma de beneficios técnica tras rally intenso, no un deterioro fundamental. El aumento de dividendo del 20% refleja confianza de la dirección en la generación de caja. Sin alertas materiales identificadas.
IBE (Shulaya): Beneficio neto ajustado +11% impulsado por inversiones en redes en UK y EEUU. Ampliación de capital por dividendo flexible de 2.700-3.060M€ es dilutiva en términos técnicos pero refleja política de retribución sostenible y confianza en el plan de inversión. Total dividendos 2025: 4.500M€. La diversificación geográfica hacia mercados regulados anglosajones reduce riesgo regulatorio español. Noticias de presión en cotización parecen ruido de mercado, no deterioro fundamental.
MAP (Shulaya): Resultados fundamentalmente sólidos: beneficio neto +19,6% hasta 1.079M€. Sin embargo, el desplome en bolsa tras el veredicto de UBS y la ruptura de soporte técnico clave sugieren que el mercado anticipa presión en márgenes o revisión de estimaciones. UBS probablemente ha rebajado precio objetivo o recomendación, lo que actúa como catalizador bajista. El riesgo real es si la tesis de UBS refleja deterioro en el negocio de seguros de vida-ahorro o exposición a catástrofes naturales no recogida en resultados. Impacto potencial: -5% a -10% si el mercado sigue la recomendación de UBS. Monitorizar próximos comentarios de analistas.
BIRG.IR (Sues): Las noticias disponibles no son específicas de Bank of Ireland: referencias a Barclays, Santander y datos genéricos de mercado. Sin resultados trimestrales propios identificados en el feed. En ausencia de noticias negativas y dado el contexto sectorial bancario europeo favorable (tipos altos, mejora de márgenes), se mantiene neutral por falta de información específica. Recomendable buscar resultados directos del emisor.
ABN.AS (Sues): ABN Amro ganó un 6% menos en 2025, lo que refleja presión en márgenes o costes. El rumor de interés de Santander en una adquisición por ~22.000M€ es un catalizador de precio positivo a corto plazo (prima de OPA potencial), pero introduce incertidumbre estratégica. Si Santander confirma interés, ABN cotizaría con prima; si se descarta, corrección probable. El deterioro de beneficios es una señal de alerta moderada. Impacto potencial en precio: +10% a +20% si OPA se materializa, -5% si se descarta y el mercado refocaliza en caída de beneficios.
BNP.PA (Sues): Beneficio neto Q1 2026 de 3.217M€ es un resultado sólido. Sin embargo, existe un riesgo material por el pleito relacionado con el genocidio en Sudán que ha generado caída fuerte en bolsa. La magnitud del litigio es incierta pero potencialmente significativa en términos reputacionales y financieros. Los 1.200 despidos post-adquisición de Axa IM son una señal de integración activa (positivo para eficiencia a medio plazo). El riesgo del pleito sudanés es el factor a monitorizar con mayor urgencia: si las provisiones requeridas son materiales, podría impactar capital y dividendo.
ABN.AS (Shulaya): ABN Amro ganó un 6% menos en 2025, lo que refleja presión en márgenes o costes. El rumor de interés de Santander en una adquisición por ~22.000M€ es un catalizador de precio positivo a corto plazo (prima de OPA potencial), pero introduce incertidumbre estratégica. Si Santander confirma interés, ABN cotizaría con prima; si se descarta, corrección probable. El deterioro de beneficios es una señal de alerta moderada. Impacto potencial en precio: +10% a +20% si OPA se materializa, -5% si se descarta y el mercado refocaliza en caída de beneficios.
BIRG.IR (Shulaya): Las noticias disponibles no son específicas de Bank of Ireland: referencias a Barclays, Santander y datos genéricos de mercado. Sin resultados trimestrales propios identificados en el feed. En ausencia de noticias negativas y dado el contexto sectorial bancario europeo favorable (tipos altos, mejora de márgenes), se mantiene neutral por falta de información específica. Recomendable buscar resultados directos del emisor.
BNP.PA (Shulaya): Beneficio neto Q1 2026 de 3.217M€ es un resultado sólido. Sin embargo, existe un riesgo material por el pleito relacionado con el genocidio en Sudán que ha generado caída fuerte en bolsa. La magnitud del litigio es incierta pero potencialmente significativa en términos reputacionales y financieros. Los 1.200 despidos post-adquisición de Axa IM son una señal de integración activa (positivo para eficiencia a medio plazo). El riesgo del pleito sudanés es el factor a monitorizar con mayor urgencia: si las provisiones requeridas son materiales, podría impactar capital y dividendo.
Bonos
Valor
32,708,977 €
P&L
+1,132,236 €
+3.59%
CaixaBank, S.A.
+105,780 €
RangoAT1
Nominal1,000,000 €
P. Coste / Actual99.72 / 110.30
P&L+10.61%
Vencimiento2029-03-13
Dias997
CaixaBank reporta beneficio semestral de 2.951M€ (+10,3%), señal de generación de capital robusta. AT1 con cupón del 8,25% en un entorno donde los tipos están bajando gradualmente y el emisor genera exceso de capital: probabilidad de call elevada en la próxima fecha de ejercicio. Solvencia del emisor sólida, sin alertas crediticias. El cupón alto hace económicamente racional el refinanciamiento a tipos más bajos.
Bankinter, SA
+172,020 €
RangoAT1
Nominal3,000,000 €
P. Coste / Actual100.63 / 106.36
P&L+5.70%
Vencimiento2028-08-15
Dias787
Morningstar DBRS eleva rating de Bankinter de A(low) a A: upgrade confirmado. Moody's ratifica Baa1 con perspectiva estable. Beneficio récord 2025 de 1.090M€ (+14,4%). AT1 al 7,375% con emisor en mejora de rating y generación de capital creciente: riesgo de call alto. La mejora de calificación reduce el coste de refinanciación, incentivando el ejercicio de la call. Posición crediticia muy favorable.
Julius Baer Gruppe A
+93,859 €
RangoAT1
Nominal2,025,000 €
P. Coste / Actual100.00 / 104.64
P&L+4.64%
Vencimiento2030-02-15
Dias1336
Julius Baer reporta caída de ganancias del 25% por pérdidas crediticias e impuestos, lo que deteriora la cobertura de cupón y la generación de capital. BofA sube a 'comprar' tras caída del 7% en bolsa, sugiriendo que el mercado ha sobrereaccionado, pero el deterioro fundamental es real. Para un AT1/Tier2, la caída de beneficios del 25% y las pérdidas crediticias son señales de alerta moderada. Riesgo de extensión de call si el capital se ve presionado. Monitorizar ratios CET1 en próximos resultados.
France Repulic 4.4 B
-9,798 €
RangoSoberano
Nominal415,000 €
P. Coste / Actual100.38 / 98.02
P&L-2.35%
Vencimiento2057-05-25
Dias11297
Bono soberano francés a largo plazo (2057). Sin noticias específicas en el feed. Francia mantiene calificación investment grade sólida. La ausencia de noticias negativas en un soberano del núcleo europeo es positiva por defecto. Riesgo principal es duración extrema (32 años) y sensibilidad a tipos, no crediticio. No aplica riesgo call para soberano.
ABN AMRO Bank NV
+294,720 €
RangoAT1
Nominal6,000,000 €
P. Coste / Actual101.50 / 106.41
P&L+4.84%
Vencimiento2034-09-22
Dias3016
ABN Amro AT1 al 6,375%. El emisor reportó beneficio -6% en 2025, lo que modera ligeramente la tesis positiva. El rumor de OPA por parte de Santander podría ser positivo para los bonistas si implica mejora de rating del emisor combinado, pero también introduce incertidumbre sobre la estructura de capital post-fusión. Riesgo call medio: cupón moderado y beneficios en ligero descenso reducen la urgencia de refinanciar.
Crédit Agricole S.A.
+144,057 €
RangoAT1
Nominal3,100,000 €
P. Coste / Actual97.49 / 102.14
P&L+4.77%
Vencimiento2035-03-23
Dias3198
Crédit Agricole AT1 al 5,875%. El emisor completa la adquisición de CACEIS (filial de Santander), señal de expansión estratégica y solidez financiera para acometer M&A. La inestabilidad política francesa (moción de confianza) generó volatilidad en bonos franceses, pero Crédit Agricole como entidad sistémica tiene acceso garantizado a mercados. Riesgo call alto dado el perfil del emisor y el cupón relativamente elevado en contexto de bajada de tipos BCE.
Unicaja Banco, S.A.
+20,496 €
RangoAT1
Nominal1,400,000 €
P. Coste / Actual99.22 / 100.68
P&L+1.48%
Vencimiento2026-11-18
Dias151
Unicaja AT1 al 4,875%. Moody's eleva rating de 14 entidades financieras españolas (incluida Unicaja presumiblemente): upgrade de contexto soberano. Beneficio +10,3% hasta 632M€, dividendo +29%. Sin embargo, la alerta por exposición a WiZink (negocio de alto riesgo/crédito revolving) es un factor a monitorizar: si la cartera de WiZink deteriora la calidad crediticia, podría presionar el capital. Riesgo call medio: cupón del 4,875% es relativamente bajo para AT1, reduciendo el incentivo de refinanciación.
CaixaBank, S.A.
+138,570 €
RangoAT1
Nominal3,000,000 €
P. Coste / Actual100.20 / 104.82
P&L+4.61%
Vencimiento2032-07-24
Dias2226
CaixaBank AT1 al 6,25%. Mismos fundamentales positivos que el 8,25%: beneficio semestral +10,3%, generación de capital sólida. El cupón del 6,25% es inferior al 8,25%, por lo que el incentivo de call es menor pero presente si los tipos de refinanciación son favorables. Solvencia del emisor sin alertas.
Commerzbank AG
+162,600 €
RangoAT1
Nominal3,000,000 €
P. Coste / Actual100.70 / 106.12
P&L+5.38%
Vencimiento2032-10-09
Dias2303
Commerzbank AT1 al 6,625%. El emisor cuestiona el aumento de participación de UniCredit, lo que mantiene viva la incertidumbre sobre una posible OPA hostil. Para los bonistas AT1, una OPA de UniCredit podría ser positiva (mejora de rating del emisor combinado) o negativa (apalancamiento de la operación). La situación de gobierno corporativo es un riesgo material que justifica alerta. Hasta que se resuelva la situación con UniCredit, la incertidumbre estratégica es el principal factor de riesgo.
Deutsche Bank AG
+8,322 €
RangoAT1
Nominal600,000 €
P. Coste / Actual98.67 / 100.06
P&L+1.41%
Vencimiento2026-11-30
Dias163
Deutsche Bank AT1 al 4,5%. Las noticias disponibles no son específicas del emisor. DB ha completado su reestructuración y mantiene ratios de capital adecuados. El cupón del 4,5% es bajo para AT1, reduciendo significativamente el incentivo de call anticipada. Sin alertas crediticias identificadas en el feed. Riesgo call bajo por cupón reducido.
BNP Paribas S.A.
+4,763 €
RangoAT1
Nominal881,000 €
P. Coste / Actual104.75 / 105.37
P&L+0.59%
Vencimiento2028-08-14
Dias786
BNP Paribas AT1 al 8,5% (USD). Beneficio Q1 2026 sólido (3.217M€). Sin embargo, el litigio por el genocidio en Sudán es una alerta material: si las provisiones requeridas son significativas, podría impactar el capital disponible para call y el ratio CET1. El cupón del 8,5% en USD hace muy probable el ejercicio de call si el emisor mantiene solidez financiera. Riesgo call alto condicionado a resolución favorable del litigio sudanés.
Coöperatieve Raboban
-4,114 €
RangoAT1
Nominal2,200,000 €
P. Coste / Actual100.29 / 100.10
P&L-0.19%
Vencimiento2026-12-29
Dias192
Rabobank AT1 al 3,25%. Sin noticias específicas del emisor en el feed. Rabobank es una de las entidades financieras más solventes de Europa (cooperativa con rating AA), lo que es positivo para la solvencia. El cupón del 3,25% es extremadamente bajo para AT1, haciendo el ejercicio de call poco probable desde una perspectiva económica de refinanciación. Ausencia de noticias negativas en emisor de alta calidad = positivo por defecto.
Deutsche Bank AG
-4,290 €
RangoAT1
Nominal2,200,000 €
P. Coste / Actual100.25 / 100.06
P&L-0.19%
Vencimiento2026-11-30
Dias163
Deutsche Bank AT1 al 4,5%. Las noticias disponibles no son específicas del emisor. DB ha completado su reestructuración y mantiene ratios de capital adecuados. El cupón del 4,5% es bajo para AT1, reduciendo significativamente el incentivo de call anticipada. Sin alertas crediticias identificadas en el feed. Riesgo call bajo por cupón reducido.
EDP - Energias de Po
+3,404 €
RangoHibrido corp.
Nominal2,300,000 €
P. Coste / Actual98.62 / 98.77
P&L+0.15%
Vencimiento2026-12-12
Dias175
EDP bono híbrido al 1,5% con vencimiento 2082. El emisor presenta Plan de Negocio 2026-28 con foco en electrificación, señal de visibilidad estratégica. EDP Renovables amplía capital en 1.500M€ para financiar crecimiento. El cupón del 1,5% hace el ejercicio de call económicamente irracional en el entorno actual de tipos. Solvencia del emisor adecuada para utility regulada. Riesgo principal es duración extrema, no crediticio.
Telefónica Europe BV
+1,848 €
RangoHibrido corp.
Nominal400,000 €
P. Coste / Actual98.75 / 99.21
P&L+0.47%
Vencimiento2027-06-24
Dias369
Telefónica Europe BV híbrido al 2,875%. Sin noticias específicas del emisor en el feed. Telefónica como grupo mantiene su posición de operador incumbente español con diversificación geográfica. El cupón del 2,875% es bajo para un híbrido corporativo, reduciendo el incentivo de call. Ausencia de noticias negativas en emisor investment grade = positivo por defecto. Riesgo principal es el apalancamiento estructural del grupo Telefónica, que se mantiene elevado pero manejable.
Notas
CaixaBank, S.A. (ES0840609046): CaixaBank reporta beneficio semestral de 2.951M€ (+10,3%), señal de generación de capital robusta. AT1 con cupón del 8,25% en un entorno donde los tipos están bajando gradualmente y el emisor genera exceso de capital: probabilidad de call elevada en la próxima fecha de ejercicio. Solvencia del emisor sólida, sin alertas crediticias. El cupón alto hace económicamente racional el refinanciamiento a tipos más bajos.
Bankinter, SA (XS2585553097): Morningstar DBRS eleva rating de Bankinter de A(low) a A: upgrade confirmado. Moody's ratifica Baa1 con perspectiva estable. Beneficio récord 2025 de 1.090M€ (+14,4%). AT1 al 7,375% con emisor en mejora de rating y generación de capital creciente: riesgo de call alto. La mejora de calificación reduce el coste de refinanciación, incentivando el ejercicio de la call. Posición crediticia muy favorable.
Julius Baer Gruppe AG (XS2586873379): Julius Baer reporta caída de ganancias del 25% por pérdidas crediticias e impuestos, lo que deteriora la cobertura de cupón y la generación de capital. BofA sube a 'comprar' tras caída del 7% en bolsa, sugiriendo que el mercado ha sobrereaccionado, pero el deterioro fundamental es real. Para un AT1/Tier2, la caída de beneficios del 25% y las pérdidas crediticias son señales de alerta moderada. Riesgo de extensión de call si el capital se ve presionado. Monitorizar ratios CET1 en próximos resultados.
France Repulic 4.4 Bond 25 05 2057 (FR0014016CV2): Bono soberano francés a largo plazo (2057). Sin noticias específicas en el feed. Francia mantiene calificación investment grade sólida. La ausencia de noticias negativas en un soberano del núcleo europeo es positiva por defecto. Riesgo principal es duración extrema (32 años) y sensibilidad a tipos, no crediticio. No aplica riesgo call para soberano.
ABN AMRO Bank NV (XS2893176862): ABN Amro AT1 al 6,375%. El emisor reportó beneficio -6% en 2025, lo que modera ligeramente la tesis positiva. El rumor de OPA por parte de Santander podría ser positivo para los bonistas si implica mejora de rating del emisor combinado, pero también introduce incertidumbre sobre la estructura de capital post-fusión. Riesgo call medio: cupón moderado y beneficios en ligero descenso reducen la urgencia de refinanciar.
Crédit Agricole S.A. (FR001400XJP0): Crédit Agricole AT1 al 5,875%. El emisor completa la adquisición de CACEIS (filial de Santander), señal de expansión estratégica y solidez financiera para acometer M&A. La inestabilidad política francesa (moción de confianza) generó volatilidad en bonos franceses, pero Crédit Agricole como entidad sistémica tiene acceso garantizado a mercados. Riesgo call alto dado el perfil del emisor y el cupón relativamente elevado en contexto de bajada de tipos BCE.
Unicaja Banco, S.A. (ES0880907003): Unicaja AT1 al 4,875%. Moody's eleva rating de 14 entidades financieras españolas (incluida Unicaja presumiblemente): upgrade de contexto soberano. Beneficio +10,3% hasta 632M€, dividendo +29%. Sin embargo, la alerta por exposición a WiZink (negocio de alto riesgo/crédito revolving) es un factor a monitorizar: si la cartera de WiZink deteriora la calidad crediticia, podría presionar el capital. Riesgo call medio: cupón del 4,875% es relativamente bajo para AT1, reduciendo el incentivo de refinanciación.
CaixaBank, S.A. (ES0840609061): CaixaBank AT1 al 6,25%. Mismos fundamentales positivos que el 8,25%: beneficio semestral +10,3%, generación de capital sólida. El cupón del 6,25% es inferior al 8,25%, por lo que el incentivo de call es menor pero presente si los tipos de refinanciación son favorables. Solvencia del emisor sin alertas.
Commerzbank AG (DE000CZ45WD1): Commerzbank AT1 al 6,625%. El emisor cuestiona el aumento de participación de UniCredit, lo que mantiene viva la incertidumbre sobre una posible OPA hostil. Para los bonistas AT1, una OPA de UniCredit podría ser positiva (mejora de rating del emisor combinado) o negativa (apalancamiento de la operación). La situación de gobierno corporativo es un riesgo material que justifica alerta. Hasta que se resuelva la situación con UniCredit, la incertidumbre estratégica es el principal factor de riesgo.
Deutsche Bank AG (DE000DL19V55): Deutsche Bank AT1 al 4,5%. Las noticias disponibles no son específicas del emisor. DB ha completado su reestructuración y mantiene ratios de capital adecuados. El cupón del 4,5% es bajo para AT1, reduciendo significativamente el incentivo de call anticipada. Sin alertas crediticias identificadas en el feed. Riesgo call bajo por cupón reducido.
BNP Paribas S.A. (USF1067PAE63): BNP Paribas AT1 al 8,5% (USD). Beneficio Q1 2026 sólido (3.217M€). Sin embargo, el litigio por el genocidio en Sudán es una alerta material: si las provisiones requeridas son significativas, podría impactar el capital disponible para call y el ratio CET1. El cupón del 8,5% en USD hace muy probable el ejercicio de call si el emisor mantiene solidez financiera. Riesgo call alto condicionado a resolución favorable del litigio sudanés.
Coöperatieve Rabobank U.A. (XS2050933972): Rabobank AT1 al 3,25%. Sin noticias específicas del emisor en el feed. Rabobank es una de las entidades financieras más solventes de Europa (cooperativa con rating AA), lo que es positivo para la solvencia. El cupón del 3,25% es extremadamente bajo para AT1, haciendo el ejercicio de call poco probable desde una perspectiva económica de refinanciación. Ausencia de noticias negativas en emisor de alta calidad = positivo por defecto.
Deutsche Bank AG (DE000DL19V55): Deutsche Bank AT1 al 4,5%. Las noticias disponibles no son específicas del emisor. DB ha completado su reestructuración y mantiene ratios de capital adecuados. El cupón del 4,5% es bajo para AT1, reduciendo significativamente el incentivo de call anticipada. Sin alertas crediticias identificadas en el feed. Riesgo call bajo por cupón reducido.
EDP - Energias de Portugal, S.A. (PTEDPXOM0021): EDP bono híbrido al 1,5% con vencimiento 2082. El emisor presenta Plan de Negocio 2026-28 con foco en electrificación, señal de visibilidad estratégica. EDP Renovables amplía capital en 1.500M€ para financiar crecimiento. El cupón del 1,5% hace el ejercicio de call económicamente irracional en el entorno actual de tipos. Solvencia del emisor adecuada para utility regulada. Riesgo principal es duración extrema, no crediticio.
Telefónica Europe BV (XS2056371334): Telefónica Europe BV híbrido al 2,875%. Sin noticias específicas del emisor en el feed. Telefónica como grupo mantiene su posición de operador incumbente español con diversificación geográfica. El cupón del 2,875% es bajo para un híbrido corporativo, reduciendo el incentivo de call. Ausencia de noticias negativas en emisor investment grade = positivo por defecto. Riesgo principal es el apalancamiento estructural del grupo Telefónica, que se mantiene elevado pero manejable.
🔍 ALTERNATIVAS
Para cada bono en cartera, mejores alternativas con call ±60d y misma divisa, dentro de los bonos del grupo. Coste swap = P&L venta a BID + comisiones (0,025% × 3 operaciones).
TELEFÓNICA XS2056371334 · 24/06/2027
Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.
DEUTSCHE BANK DE000DL19V55 · 30/11/2026
Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.
RABOBANK XS2050933972 · 29/12/2026
Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.
UNICAJA BANCO ES0880907003 · 18/11/2026
Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.
BANKINTER SA XS2585553097 · 15/08/2028
Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.
Fondos de Inversion
Valor
51,949,583 €
P&L
+3,384,501 €
+6.97%
Luminous SIFShulaya
+2,408,841 €
NAV (17-Jun)106.969
Valor36,973,924 €
P&L+6.97%
Luminous SIFShulaya
+975,660 €
NAV (17-Jun)106.969
Valor14,975,660 €
P&L+6.97%
Global Excellence (Equity)
Aportacion
8,300,000 €
Caja
68,099 €
Acciones
9,149,869 €
Total
9,217,967 €
P&L
+917,967 €
Alphabet Inc RegisteUSD
+246,179 €
Valor EUR482,935 €
P. Compra / Actual178.35 / 363.79
P&L+103.98%
ASML Holding NV BearEUR
+214,201 €
Valor EUR370,620 €
P. Compra / Actual695.19 / 1,647.20
P&L+136.94%
Lam Research Corp ReUSD
+197,171 €
Valor EUR254,900 €
P. Compra / Actual84.74 / 374.18
P&L+341.55%
Applied Materials InUSD
+195,117 €
Valor EUR271,863 €
P. Compra / Actual167.38 / 592.92
P&L+254.24%
BHP Group Ltd RegistGBP
+158,096 €
Valor EUR265,095 €
P. Compra / Actual24.78 / 61.40
P&L+147.76%
NVIDIA Corp RegisterUSD
+150,191 €
Valor EUR436,110 €
P. Compra / Actual134.17 / 204.65
P&L+52.53%
Caterpillar Inc RegiUSD
+101,301 €
Valor EUR158,624 €
P. Compra / Actual345.45 / 955.92
P&L+176.72%
KLA Corporation RegiUSD
-97,556 €
Valor EUR17,722 €
P. Compra / Actual1,552.86 / 238.73
P&L-84.63%
Apple Inc RegisteredUSD
+79,213 €
Valor EUR443,279 €
P. Compra / Actual243.06 / 295.95
P&L+21.76%
Cisco Systems Inc ReUSD
+71,956 €
Valor EUR219,802 €
P. Compra / Actual78.92 / 117.33
P&L+48.67%
Novo Nordisk A S ShsDKK
-66,696 €
Valor EUR56,661 €
P. Compra / Actual640.29 / 294.10
P&L-54.07%
Meta Platforms Inc RUSD
-65,355 €
Valor EUR359,385 €
P. Compra / Actual670.80 / 567.58
P&L-15.39%
Eli Lilly Co RegisteUSD
+62,547 €
Valor EUR320,489 €
P. Compra / Actual894.98 / 1,112.00
P&L+24.25%
Analog Devices Inc RUSD
+47,849 €
Valor EUR110,399 €
P. Compra / Actual234.82 / 414.45
P&L+76.50%
ABB AG Registered ShCHF
+35,971 €
Valor EUR102,478 €
P. Compra / Actual56.66 / 87.30
P&L+54.09%
1 posiciones sin precio. Mostrando top 15 por impacto.
Flujo de Caja Anual
Dividendos535,070 €
Cupones3,298,556 €
TOTAL3,833,626 €
Dividendos 14%Cupones 86%
Dividendos
SANYield 2.24%51,120 €
BBVAYield 4.29%17,204 €
BBVAYield 4.62%83,260 €
ACSYield 0.00%0 €
IBEYield 3.71%45,844 €
MAPYield 4.30%54,288 €
EZEYield 0.00%0 €
OHLYield 0.00%0 €
BIRG.IRYield 4.05%12,833 €
ABN.ASYield 3.66%11,713 €
BNP.PAYield 5.46%17,064 €
ABN.ASYield 3.65%67,945 €
BIRG.IRYield 4.05%74,661 €
BNP.PAYield 5.44%99,139 €
Cupones
CaixaBank, S.A.8.25%82,500 €
Bankinter, SA7.38%221,250 €
Julius Baer Gruppe6.62%134,156 €
France Repulic 4.44.40%18,260 €
ABN AMRO Bank NV6.38%382,500 €
Crédit Agricole S.5.88%182,125 €
Unicaja Banco, S.A4.88%68,250 €
CaixaBank, S.A.6.25%187,500 €
Commerzbank AG6.62%198,750 €
Deutsche Bank AG4.50%27,000 €
BNP Paribas S.A.8.50%74,885 €
Coöperatieve Rabob3.25%71,500 €
Deutsche Bank AG4.50%99,000 €
EDP - Energias de 1.50%34,500 €
Deutsche Bank AG4.50%90,000 €
La Banque Postale3.88%7,750 €
Cooperatieve Rabob3.25%32,500 €
Unicaja Banco, S.A4.88%29,250 €
Petroleos de Venez6.00%1,345,380 €
Reino de España0.00%0 €
Abengoa S.A.0.00%0 €
Telefónica Europe 2.88%11,500 €
Indicadores Macro
El cuadro de spreads de crédito presenta una señal de complacencia extrema y coordinada en todas las clases de activo: IG USD en 0.84 bps (percentil 3.6% del rango 5Y), BBB USD en 0.92 bps (percentil 0.6%), HY USD en 2.63 bps (percentil 1.8%), EM IG en 1.38 bps (percentil 0.1%) y EM HY en 2.95 bps (percentil 0.1%). La única anomalía estructural es el CCC & Lower en 9.39 bps (percentil 75.9%), que diverge radicalmente del resto del universo HY — señal de bifurcación crediticia donde el mercado premia la calidad relativa pero castiga el riesgo terminal. Los gráficos Bloomberg confirman la misma narrativa en el espacio financiero subordinado: AT1/CoCos en 2.61% OAS y Tier2 en 143.5 bps, ambos en zona de mínimos del ciclo. El mercado está descontando un escenario de aterrizaje suave con alta certeza, pero la asimetría riesgo/retorno en crédito es la peor de los últimos cinco años: el carry disponible no compensa el riesgo de re-pricing ante cualquier shock exógeno — geopolítico, fiscal o de datos macro.
VIX16.92-8.24%
MOVE69.36N/A
SP5007,420.10-1.21%
IBEX3519,361.30-0.31%
EUROSTOXX506,326.78+0.42%
TREASURY_10Y4.49N/A
EUR_USD1.15-0.50%
EUR_GBP0.87+0.26%
EUR_CHF0.92+0.48%
EUR_SEK10.99+0.43%
EUR_DKK7.47-0.00%
XLF54.05-0.55%
XLU44.46-1.33%
XLI179.60-0.14%
Liquidez — expansiva
La compresión simultánea de spreads en todas las geografías y calidades crediticias — incluyendo EM corporativo en percentil 0.1% del rango 5Y — es incompatible con un entorno de liquidez contractiva. La evidencia apunta a que el exceso de liquidez global sigue buscando rendimiento en la parte baja de la estructura de capital: AT1 bancarios, HY y EM corporativo han absorbido flujos de forma sostenida en los últimos 1-3 meses. No hay datos directos de RRP o TGA disponibles hoy, pero la dinámica de spreads es un proxy fiable: cuando el EM IG está en percentil 0.1% de 5 años, el sistema financiero global está inundado de liquidez en busca de carry. El riesgo no es de liquidez hoy, sino de reversión brusca cuando el ciclo gire.
Niveles Tecnicos — N/A
La compresión de AT1/CoCos a 2.61% OAS y Tier2 a 143.5 bps sugiere que el dinero institucional no está posicionado defensivamente en el sector financiero europeo — no hay cobertura visible vía subordinados bancarios.
La divergencia CCC (percentil 75.9%) vs HY BB/B (percentil ~2%) indica que el posicionamiento institucional en HY está concentrado en la parte alta de la curva de calidad, evitando el riesgo de default real — comportamiento típico de fase tardía de ciclo crediticio.
El hecho de que EM corporativo esté en percentil 0.1% de 5 años implica que los flujos hacia emergentes han sido masivos y sostenidos — cualquier reversión del dólar o deterioro de condiciones financieras globales puede desencadenar salidas rápidas.
Manipulacion Institucional — False
No hay evidencia directa de manipulación táctica intradiaria, pero el patrón de spreads en mínimos absolutos con CCC divergiendo al alza es consistente con un proceso silencioso de distribución en la parte baja del espectro crediticio. El dinero profesional — según el fragmento de 'Un 7% en dólares (High Yield) tiene truco' — está saliendo del HY a un ritmo 20 veces superior al normal mientras el mercado sigue cotizando spreads en mínimos. Esta divergencia entre flujos reales y niveles de spread es la señal de distribución más clara disponible hoy.
Sentimiento — codicia extrema
La convergencia de spreads en mínimos históricos en todas las clases de activo — IG, HY, EM, financieros subordinados — es la definición operativa de codicia extrema en el mercado de crédito. No se necesita el Fear & Greed Index para diagnosticarlo: cuando el EM HY está en percentil 0.1% de 5 años y el BBB USD en percentil 0.6%, el mercado está descontando un mundo sin riesgo. Esto es señal contrarian de primer orden: no indica que el mercado vaya a caer mañana, pero sí que la relación riesgo/retorno en crédito es la peor del ciclo. El fragmento 'Y el mercado no cae...' captura exactamente este estado psicológico: la ausencia de caída refuerza la complacencia, que a su vez comprime más los spreads.
Volatilidad Bonos — bajo
La compresión de spreads en toda la estructura de capital — incluyendo AT1 en 2.61% y Tier2 en 143.5 bps — es incompatible con un MOVE Index elevado. El entorno de baja volatilidad en bonos está retroalimentando la compresión de spreads: menor volatilidad implícita reduce las primas de riesgo exigidas, lo que comprime spreads, lo que reduce la volatilidad realizada. Este ciclo virtuoso es estable hasta que no lo es. Para renta fija bancaria: los AT1 y Tier2 están cotizando como si el riesgo de extensión y absorción de pérdidas fuera prácticamente nulo — valoración que solo se sostiene si los tipos de interés se normalizan sin turbulencias y los ratios de capital bancario se mantienen holgados.