La cartera genera un P&L total de +13,9M EUR (+12,78%) en un entorno que hoy calificamos de trampa de complacencia: los spreads de crédito europeos cotizan en percentil 0,4% del rango de 5 años y el dinero institucional está saliendo de HY a un ritmo 20 veces superior al normal mientras los flujos pasivos sostienen artificialmente los precios —exactamente el tipo de mercado donde se protegen ganancias, no donde se añade riesgo. La exposición a banca (31,65% de la cartera en acciones más bonos financieros) es el vector de riesgo más relevante hoy: si los spreads AT1/Tier2 revierten desde sus mínimos históricos (AT1 en 261 bps, Tier2 en 143,5 bps), el impacto simultáneo sobre las posiciones en acciones bancarias y la cartera de bonos financieros sería material y correlacionado. La posición en PDVSA (USP7807HAR68) con un P&L de +1.062% y vencimiento en 144 días es la urgencia número uno del día: con ese retorno acumulado y un emisor soberano venezolano sin rating, la decisión de mantener hasta vencimiento frente a realizar la ganancia hoy debe tomarse esta semana, no en el próximo comité. OHL suma una segunda alerta crítica: +27,53% de P&L sobre papel con suspensión de dividendo hasta 2026, flujo de caja débil y sentimiento fundamental negativo —la ganancia latente es real pero la tesis de inversión está rota. El flujo de caja anual estimado de 3,86M EUR (cupones 3,30M + dividendos 0,56M) es sólido y actúa como colchón, pero con el bono de La Banque Postale (FR0013461795) ya vencido hace 434 días y Abengoa en P&L cero sin vencimiento definido, hay limpieza de cartera pendiente que debe ejecutarse antes del cierre del trimestre. Recomendación para hoy: (1) convocar decisión urgente sobre PDVSA —realizar ganancia o documentar tesis de hold hasta noviembre; (2) iniciar salida de OHL aprovechando el nivel de precio actual; (3) no añadir exposición a crédito financiero en este entorno de spreads mínimos históricos.
BONO XS2056371334 (Telefónica Europe BV): ALERTA (P&L: -0.41%)
DIVERGENCIA CCC vs IG/HY: El CCC & Lower US HY cotiza en percentil 80.3% (9.47) mientras el resto del crédito está en mínimos históricos. Esta bifurcación ha precedido correcciones de spread generalizadas en los 3 ciclos anteriores (2015, 2018, 2020). Acción: reducir exposición a HY BB/B aprovechando los niveles actuales de spread antes de que la señal CCC se contagie al resto de la curva de crédito.
AT1/CoCos EN MÍNIMOS DE CICLO (261 bps): El Bloomberg Global CoCos OAS en 261 bps representa el nivel más bajo desde antes de la crisis SVB/Credit Suisse (pico ~650 bps en marzo 2023). El carry adicional disponible es de apenas 10-15 bps vs mínimos, pero el riesgo de ampliación ante cualquier evento bancario es de 150-300 bps. Acción: cerrar posiciones tácticas en AT1 europeos y mantener solo exposición estratégica de largo plazo en emisores tier-1 (BBVA, Santander, BNP) con stop implícito en 320 bps.
EUR HY EN MÍNIMO ABSOLUTO DE 5 AÑOS (percentil 0.4%): El ICE BofA Euro HY OAS a 2.56 está literalmente en el mínimo del rango de 5 años. Retorno a media histórica (3.37) implica pérdida de ~4.5 puntos en fondos de duración 5 años. El dinero profesional ya está saliendo (flujos 20x superiores al normal). Acción: liquidar posiciones en fondos EUR HY genéricos; si se mantiene exposición, concentrar en BB de alta calidad con duración inferior a 3 años.
EMISIONES HY CANCELADAS — SEÑAL DE CIERRE DE MERCADO PRIMARIO: La cancelación de emisiones porque 'ni los propios bonistas quieren entrar' (fragmento base de conocimiento) es una señal de deterioro de liquidez en el mercado primario que no se refleja aún en los spreads secundarios. Históricamente, el mercado primario cierra 4-8 semanas antes de que los spreads secundarios reflejen el estrés. Acción: evitar cualquier participación en nuevas emisiones HY y reducir exposición a bonos con vencimientos en 2027-2028 que necesitarán refinanciarse en un mercado potencialmente más cerrado.
Acciones
Valor
16,596,119 €
P&L
+1,889,416 €
+12.85%
SANSues
+267,634 €
Valor2,549,610 €
P. Coste / Actual10.71 / 11.97
P&L+11.73%
MANTENER
La pausa en la recompra por la adquisición de Webster Bank merece seguimiento, pero el contexto es constructivo: BPA ordinario +17%, ingresos +4%, costes -3%, ocho millones de clientes nuevos. La adquisición de TSB desde Sabadell amplía cuota en UK. Jefferies sube valoración un 66% y Deutsche Bank reitera respaldo. El programa de recompra de 5.000M€ se reanuda. El riesgo Webster es real pero acotado; la tesis de capital return y crecimiento de beneficios se mantiene intacta.
BBVASues
+6,986 €
Valor407,847 €
P. Coste / Actual21.44 / 21.81
P&L+1.74%
ALERTA
Caída histórica del 8,8% en una sesión (-10.300M€ de capitalización) es una señal de alerta material. Aunque el beneficio Q1 crece un 11% (~3.000M€) y el dividendo récord de 0,60€/acción es positivo, la volatilidad extrema y la falta de consenso entre analistas sugieren incertidumbre sobre la OPA sobre Sabadell y/o factores macro en México (principal mercado). El desplome puntual puede reflejar decepción en guidance o riesgo regulatorio en la OPA. Impacto potencial >5% en precio ya materializado; riesgo de nuevos episodios si la OPA sobre Sabadell se complica o el entorno en México se deteriora.. BBVA acumula dos posiciones con alertas activas (P&L +1,74% y +9,62%) y sentimiento neutral. La caída histórica del 8,8% en una sesión reciente refleja incertidumbre real sobre la OPA en Sabadell y la exposición a México. Con el sesgo macro bajista y la concentración bancaria ya en 31,65% de cartera, no se justifica mantener doble posición en el mismo emisor con tesis debilitada. Evaluar consolidación o reducción de la posición con menor P&L.
BBVAShulaya
+173,298 €
Valor1,973,805 €
P. Coste / Actual19.90 / 21.81
P&L+9.62%
ALERTA
Caída histórica del 8,8% en una sesión (-10.300M€ de capitalización) es una señal de alerta material. Aunque el beneficio Q1 crece un 11% (~3.000M€) y el dividendo récord de 0,60€/acción es positivo, la volatilidad extrema y la falta de consenso entre analistas sugieren incertidumbre sobre la OPA sobre Sabadell y/o factores macro en México (principal mercado). El desplome puntual puede reflejar decepción en guidance o riesgo regulatorio en la OPA. Impacto potencial >5% en precio ya materializado; riesgo de nuevos episodios si la OPA sobre Sabadell se complica o el entorno en México se deteriora.. BBVA acumula dos posiciones con alertas activas (P&L +1,74% y +9,62%) y sentimiento neutral. La caída histórica del 8,8% en una sesión reciente refleja incertidumbre real sobre la OPA en Sabadell y la exposición a México. Con el sesgo macro bajista y la concentración bancaria ya en 31,65% de cartera, no se justifica mantener doble posición en el mismo emisor con tesis debilitada. Evaluar consolidación o reducción de la posición con menor P&L.
ACSShulaya
+616,999 €
Valor1,865,780 €
P. Coste / Actual88.42 / 132.10
P&L+49.41%
VIGILAR
La caída del 5,22% post-resultados es una reacción de mercado desproporcionada frente a fundamentales sólidos: beneficio +21,5% hasta 232M€, cartera rozando 100.000M€, dividendo +20% (2,4€/acción), payout del 65% mantenido. El posible split de acciones mejoraría liquidez. Barclays y BNP Paribas respaldan con potencial >20%. La caída es una oportunidad táctica según varios analistas. No hay profit warning ni pérdida de contratos relevantes.
IBEShulaya
+203,245 €
Valor1,438,005 €
P. Coste / Actual18.32 / 21.33
P&L+16.46%
MANTENER
Beneficio neto ajustado +11% (1.865M€) impulsado por redes en UK y EEUU. Inversión de 14.460M€ en 2025. Dividendo total 4.500M€ con ampliación de capital flexible de 2.700-3.060M€. La crítica de que el crecimiento no viene del negocio principal (generación) es matizable: las redes son el negocio de mayor visibilidad y menor riesgo regulatorio. La tesis de crecimiento estructural en infraestructura eléctrica se mantiene. Sin alertas materiales.
MAPShulaya
+30,250 €
Valor1,292,658 €
P. Coste / Actual4.19 / 4.29
P&L+2.40%
MANTENER
Beneficio neto +19,6% hasta 1.079M€ es un resultado sólido para una aseguradora. La caída previa al dividendo es técnica (ajuste ex-dividendo anticipado) y no refleja deterioro fundamental. El soporte en 4€ es relevante técnicamente pero no altera la tesis fundamental. Dividendo récord de 340M€ refuerza el atractivo de yield. Sin alertas materiales.
BIRG.IRSues
+24,612 €
Valor341,452 €
P. Coste / Actual17.28 / 18.62
P&L+7.77%
MANTENER
Cuentas anuales 2025 publicadas sin señales de deterioro. Nombramiento de nuevo consejero no ejecutivo (Pascal Boillat) refuerza gobernanza. Banco irlandés bien capitalizado en entorno de tipos favorables para márgenes. Ausencia de noticias negativas en un banco con sólida posición en mercado doméstico irlandés (en expansión económica) es constructiva. Sin alertas materiales.
ABN.ASSues
+40,689 €
Valor360,743 €
P. Coste / Actual33.88 / 38.19
P&L+12.71%
MANTENER
Beneficio neto 2025 cae un 6%, por debajo de previsiones en Q4. El rumor de interés de Santander por una adquisición a 22.000M€ introduce prima de M&A potencial, pero también incertidumbre regulatoria y de ejecución. El nuevo CEO (Marguerite Bérard) está en fase de definición estratégica. La mejora de capital compensa parcialmente la caída de beneficios. Sentimiento neutral con sesgo ligeramente positivo por el catalizador M&A, pero sin confirmación.
BNP.PASues
+23,050 €
Valor335,859 €
P. Coste / Actual94.59 / 101.56
P&L+7.37%
MANTENER
Beneficio neto Q1 2026 de 3.217M€ es un resultado sólido. Dividendo propuesto pagadero en mayo 2026. BNP activo en research y M&A advisory (ACS, Telefónica). La exposición a Francia implica riesgo político residual (moción de confianza), pero BNP tiene diversificación geográfica suficiente para absorberlo. Sin alertas materiales.
ABN.ASShulaya
+233,368 €
Valor2,092,583 €
P. Coste / Actual33.93 / 38.19
P&L+12.55%
MANTENER
Beneficio neto 2025 cae un 6%, por debajo de previsiones en Q4. El rumor de interés de Santander por una adquisición a 22.000M€ introduce prima de M&A potencial, pero también incertidumbre regulatoria y de ejecución. El nuevo CEO (Marguerite Bérard) está en fase de definición estratégica. La mejora de capital compensa parcialmente la caída de beneficios. Sentimiento neutral con sesgo ligeramente positivo por el catalizador M&A, pero sin confirmación.
BIRG.IRShulaya
+141,450 €
Valor1,986,505 €
P. Coste / Actual17.30 / 18.62
P&L+7.67%
MANTENER
Cuentas anuales 2025 publicadas sin señales de deterioro. Nombramiento de nuevo consejero no ejecutivo (Pascal Boillat) refuerza gobernanza. Banco irlandés bien capitalizado en entorno de tipos favorables para márgenes. Ausencia de noticias negativas en un banco con sólida posición en mercado doméstico irlandés (en expansión económica) es constructiva. Sin alertas materiales.
BNP.PAShulaya
+127,834 €
Valor1,951,272 €
P. Coste / Actual94.91 / 101.56
P&L+7.01%
MANTENER
Beneficio neto Q1 2026 de 3.217M€ es un resultado sólido. Dividendo propuesto pagadero en mayo 2026. BNP activo en research y M&A advisory (ACS, Telefónica). La exposición a Francia implica riesgo político residual (moción de confianza), pero BNP tiene diversificación geográfica suficiente para absorberlo. Sin alertas materiales.
Notas
SAN (Sues): La pausa en la recompra por la adquisición de Webster Bank merece seguimiento, pero el contexto es constructivo: BPA ordinario +17%, ingresos +4%, costes -3%, ocho millones de clientes nuevos. La adquisición de TSB desde Sabadell amplía cuota en UK. Jefferies sube valoración un 66% y Deutsche Bank reitera respaldo. El programa de recompra de 5.000M€ se reanuda. El riesgo Webster es real pero acotado; la tesis de capital return y crecimiento de beneficios se mantiene intacta.
BBVA (Sues): Caída histórica del 8,8% en una sesión (-10.300M€ de capitalización) es una señal de alerta material. Aunque el beneficio Q1 crece un 11% (~3.000M€) y el dividendo récord de 0,60€/acción es positivo, la volatilidad extrema y la falta de consenso entre analistas sugieren incertidumbre sobre la OPA sobre Sabadell y/o factores macro en México (principal mercado). El desplome puntual puede reflejar decepción en guidance o riesgo regulatorio en la OPA. Impacto potencial >5% en precio ya materializado; riesgo de nuevos episodios si la OPA sobre Sabadell se complica o el entorno en México se deteriora.. BBVA acumula dos posiciones con alertas activas (P&L +1,74% y +9,62%) y sentimiento neutral. La caída histórica del 8,8% en una sesión reciente refleja incertidumbre real sobre la OPA en Sabadell y la exposición a México. Con el sesgo macro bajista y la concentración bancaria ya en 31,65% de cartera, no se justifica mantener doble posición en el mismo emisor con tesis debilitada. Evaluar consolidación o reducción de la posición con menor P&L.
BBVA (Shulaya): Caída histórica del 8,8% en una sesión (-10.300M€ de capitalización) es una señal de alerta material. Aunque el beneficio Q1 crece un 11% (~3.000M€) y el dividendo récord de 0,60€/acción es positivo, la volatilidad extrema y la falta de consenso entre analistas sugieren incertidumbre sobre la OPA sobre Sabadell y/o factores macro en México (principal mercado). El desplome puntual puede reflejar decepción en guidance o riesgo regulatorio en la OPA. Impacto potencial >5% en precio ya materializado; riesgo de nuevos episodios si la OPA sobre Sabadell se complica o el entorno en México se deteriora.. BBVA acumula dos posiciones con alertas activas (P&L +1,74% y +9,62%) y sentimiento neutral. La caída histórica del 8,8% en una sesión reciente refleja incertidumbre real sobre la OPA en Sabadell y la exposición a México. Con el sesgo macro bajista y la concentración bancaria ya en 31,65% de cartera, no se justifica mantener doble posición en el mismo emisor con tesis debilitada. Evaluar consolidación o reducción de la posición con menor P&L.
ACS (Shulaya): La caída del 5,22% post-resultados es una reacción de mercado desproporcionada frente a fundamentales sólidos: beneficio +21,5% hasta 232M€, cartera rozando 100.000M€, dividendo +20% (2,4€/acción), payout del 65% mantenido. El posible split de acciones mejoraría liquidez. Barclays y BNP Paribas respaldan con potencial >20%. La caída es una oportunidad táctica según varios analistas. No hay profit warning ni pérdida de contratos relevantes.
IBE (Shulaya): Beneficio neto ajustado +11% (1.865M€) impulsado por redes en UK y EEUU. Inversión de 14.460M€ en 2025. Dividendo total 4.500M€ con ampliación de capital flexible de 2.700-3.060M€. La crítica de que el crecimiento no viene del negocio principal (generación) es matizable: las redes son el negocio de mayor visibilidad y menor riesgo regulatorio. La tesis de crecimiento estructural en infraestructura eléctrica se mantiene. Sin alertas materiales.
MAP (Shulaya): Beneficio neto +19,6% hasta 1.079M€ es un resultado sólido para una aseguradora. La caída previa al dividendo es técnica (ajuste ex-dividendo anticipado) y no refleja deterioro fundamental. El soporte en 4€ es relevante técnicamente pero no altera la tesis fundamental. Dividendo récord de 340M€ refuerza el atractivo de yield. Sin alertas materiales.
BIRG.IR (Sues): Cuentas anuales 2025 publicadas sin señales de deterioro. Nombramiento de nuevo consejero no ejecutivo (Pascal Boillat) refuerza gobernanza. Banco irlandés bien capitalizado en entorno de tipos favorables para márgenes. Ausencia de noticias negativas en un banco con sólida posición en mercado doméstico irlandés (en expansión económica) es constructiva. Sin alertas materiales.
ABN.AS (Sues): Beneficio neto 2025 cae un 6%, por debajo de previsiones en Q4. El rumor de interés de Santander por una adquisición a 22.000M€ introduce prima de M&A potencial, pero también incertidumbre regulatoria y de ejecución. El nuevo CEO (Marguerite Bérard) está en fase de definición estratégica. La mejora de capital compensa parcialmente la caída de beneficios. Sentimiento neutral con sesgo ligeramente positivo por el catalizador M&A, pero sin confirmación.
BNP.PA (Sues): Beneficio neto Q1 2026 de 3.217M€ es un resultado sólido. Dividendo propuesto pagadero en mayo 2026. BNP activo en research y M&A advisory (ACS, Telefónica). La exposición a Francia implica riesgo político residual (moción de confianza), pero BNP tiene diversificación geográfica suficiente para absorberlo. Sin alertas materiales.
ABN.AS (Shulaya): Beneficio neto 2025 cae un 6%, por debajo de previsiones en Q4. El rumor de interés de Santander por una adquisición a 22.000M€ introduce prima de M&A potencial, pero también incertidumbre regulatoria y de ejecución. El nuevo CEO (Marguerite Bérard) está en fase de definición estratégica. La mejora de capital compensa parcialmente la caída de beneficios. Sentimiento neutral con sesgo ligeramente positivo por el catalizador M&A, pero sin confirmación.
BIRG.IR (Shulaya): Cuentas anuales 2025 publicadas sin señales de deterioro. Nombramiento de nuevo consejero no ejecutivo (Pascal Boillat) refuerza gobernanza. Banco irlandés bien capitalizado en entorno de tipos favorables para márgenes. Ausencia de noticias negativas en un banco con sólida posición en mercado doméstico irlandés (en expansión económica) es constructiva. Sin alertas materiales.
BNP.PA (Shulaya): Beneficio neto Q1 2026 de 3.217M€ es un resultado sólido. Dividendo propuesto pagadero en mayo 2026. BNP activo en research y M&A advisory (ACS, Telefónica). La exposición a Francia implica riesgo político residual (moción de confianza), pero BNP tiene diversificación geográfica suficiente para absorberlo. Sin alertas materiales.
Bonos
Valor
32,590,699 €
P&L
+1,014,567 €
+3.21%
CaixaBank, S.A.
+103,110 €
RangoAT1
Nominal1,000,000 €
P. Coste / Actual99.72 / 110.03
P&L+10.34%
Vencimiento2029-03-13
Dias993
CaixaBank con beneficio semestral de 2.951M€ (+10,3%) y respaldo de JP Morgan. AT1 con cupón del 8,25% en emisor con exceso de capital y sólida generación de beneficios. La solidez financiera hace que el riesgo de call sea alto: CaixaBank tiene incentivos para refinanciar este cupón elevado en la próxima ventana de call si las condiciones de mercado lo permiten. Sin riesgo crediticio material.
Bankinter, SA
+129,900 €
RangoAT1
Nominal3,000,000 €
P. Coste / Actual100.63 / 104.96
P&L+4.30%
Vencimiento2028-08-15
Dias783
Morningstar DBRS eleva rating de Bankinter a 'A' (desde A low), Moody's ratifica Baa1 con perspectiva estable. Doble señal positiva de agencias. AT1 al 7,375% en emisor con mejora de calificación y resultados positivos. Riesgo de call alto: el upgrade reduce el coste de refinanciación y Bankinter tiene incentivos para ejercer la call en la próxima ventana disponible.
Julius Baer Gruppe A
+87,703 €
RangoAT1
Nominal2,025,000 €
P. Coste / Actual100.00 / 104.33
P&L+4.33%
Vencimiento2030-02-15
Dias1332
BofA sube Julius Baer a 'comprar' tras caída del 7% en bolsa, lo que implica que la acción ha sufrido un deterioro significativo previo. Julius Baer ha tenido episodios de riesgo crediticio (exposición a Signa en 2023-2024). La recuperación es positiva pero la volatilidad del emisor justifica alerta. Bono AT1/Tier2 de wealth manager suizo con menor diversificación que un banco universal. Monitorizar ratios de capital y exposición a crédito privado.
France Repulic 4.4 B
-4,997 €
RangoSoberano
Nominal415,000 €
P. Coste / Actual100.38 / 99.18
P&L-1.20%
Vencimiento2057-05-25
Dias11293
Bono soberano francés a largo plazo (2057). Francia mantiene acceso a mercados con spreads manejables pese a episodios de inestabilidad política. La moción de confianza generó volatilidad puntual pero no altera la solvencia soberana de un país AAA/AA con banco central europeo como backstop. Sin alertas materiales para un horizonte de inversión fundamental.
ABN AMRO Bank NV
+277,860 €
RangoAT1
Nominal6,000,000 €
P. Coste / Actual101.50 / 106.13
P&L+4.56%
Vencimiento2034-09-22
Dias3012
ABN AMRO con beneficio 2025 cayendo un 6% y resultados Q4 por debajo de previsiones. El rumor de OPA por parte de Barclays (con socios asiáticos) introduce incertidumbre sobre la estructura de capital futura: en caso de adquisición, los AT1 podrían ser llamados o renegociados. El exceso de capital bancario en el sector europeo (referenciado por Funcas) es positivo para la solvencia pero el M&A añade complejidad. Monitorizar desarrollo de la potencial OPA.
Crédit Agricole S.A.
+144,057 €
RangoAT1
Nominal3,100,000 €
P. Coste / Actual97.49 / 102.14
P&L+4.77%
Vencimiento2035-03-23
Dias3194
Crédit Agricole es uno de los bancos más sólidos de Europa con ratio CET1 elevado. AT1 al 5,875% en emisor de primer nivel. La inestabilidad política francesa es ruido de corto plazo para un banco con diversificación internacional significativa. Riesgo de call alto dado el cupón relativamente elevado para la calidad crediticia del emisor y el entorno de tipos en normalización. Sin alertas materiales.
Unicaja Banco, S.A.
+13,496 €
RangoAT1
Nominal1,400,000 €
P. Coste / Actual99.22 / 100.18
P&L+0.97%
Vencimiento2026-11-18
Dias147
Moody's eleva rating de 14 entidades financieras españolas (Unicaja incluida) tras mejora del soberano español. Beneficio +10,3% hasta 632M€, dividendo +29% con payout del 70%. La alerta sobre WiZink (exposición a crédito al consumo de alto riesgo) merece seguimiento pero no altera la tesis crediticia en el corto plazo dado el nivel de capital. Riesgo de call medio: cupón del 4,875% es moderado para AT1 y Unicaja podría preferir mantenerlo.
CaixaBank, S.A.
+129,180 €
RangoAT1
Nominal3,000,000 €
P. Coste / Actual100.20 / 104.51
P&L+4.30%
Vencimiento2032-07-24
Dias2222
Mismo emisor que ES0840609046 (CaixaBank). Beneficio semestral +10,3%, respaldo de JP Morgan. AT1 al 6,25% con cupón inferior al 8,25% de la otra emisión: menor urgencia de call pero emisor sólido. Riesgo de call medio-alto dependiendo de la ventana disponible y condiciones de refinanciación. Sin alertas materiales.
Commerzbank AG
+158,430 €
RangoAT1
Nominal3,000,000 €
P. Coste / Actual100.70 / 105.98
P&L+5.24%
Vencimiento2032-10-09
Dias2299
Commerzbank con beneficio +11% en contexto de OPA hostil de UniCredit (adhesiones al 12,4% del capital). El riesgo M&A es el factor dominante: si UniCredit supera el 30% y eventualmente consolida, los AT1 de Commerzbank podrían ser llamados o reestructurados. La resistencia del management de Commerzbank a UniCredit añade incertidumbre sobre el desenlace. Monitorizar evolución de la OPA como catalizador principal para esta posición.
Deutsche Bank AG
+7,392 €
RangoAT1
Nominal600,000 €
P. Coste / Actual98.67 / 99.90
P&L+1.25%
Vencimiento2026-11-30
Dias159
Deutsche Bank con beneficios récord en Q1 2026. AT1 al 4,5% con cupón bajo para la calidad del emisor: menor presión de call. La mejora de resultados refuerza la solvencia y reduce el riesgo crediticio. El entorno de banca de inversión en expansión beneficia a DB. Sin alertas materiales; el cupón bajo hace que el riesgo de call sea medio-bajo.
BNP Paribas S.A.
+587 €
RangoAT1
Nominal881,000 €
P. Coste / Actual104.75 / 104.83
P&L+0.07%
Vencimiento2028-08-14
Dias782
BNP Paribas con beneficio Q1 2026 de 3.217M€ sólido. AT1 en USD al 8,5% es un cupón muy elevado para un banco de esta calidad crediticia. Riesgo de call alto: BNP tiene todos los incentivos para refinanciar este instrumento en la próxima ventana de call disponible dado el diferencial entre el cupón y el coste actual de financiación AT1 para emisores de primer nivel. La inestabilidad política francesa es ruido para un emisor con esta diversificación.
Coöperatieve Raboban
-8,448 €
RangoAT1
Nominal2,200,000 €
P. Coste / Actual100.29 / 99.91
P&L-0.38%
Vencimiento2026-12-29
Dias188
Rabobank es una de las instituciones financieras más sólidas de Europa (cooperativa con rating AA). AT1 al 3,25% con cupón muy bajo: escaso incentivo para call anticipada ya que refinanciar en el entorno actual sería más caro. Sin noticias negativas del emisor. La ausencia de noticias en un emisor de esta solidez es constructiva. Riesgo de call bajo precisamente por el cupón reducido.
Deutsche Bank AG
-7,700 €
RangoAT1
Nominal2,200,000 €
P. Coste / Actual100.25 / 99.90
P&L-0.35%
Vencimiento2026-11-30
Dias159
Deutsche Bank con beneficios récord en Q1 2026. AT1 al 4,5% con cupón bajo para la calidad del emisor: menor presión de call. La mejora de resultados refuerza la solvencia y reduce el riesgo crediticio. El entorno de banca de inversión en expansión beneficia a DB. Sin alertas materiales; el cupón bajo hace que el riesgo de call sea medio-bajo.
EDP - Energias de Po
-14,375 €
RangoHibrido corp.
Nominal2,300,000 €
P. Coste / Actual98.62 / 98.00
P&L-0.63%
Vencimiento2026-12-12
Dias171
Alerta significativa: el presidente de EDP ha sido acusado de fraude por la justicia portuguesa, lo que ha provocado la suspensión de cotización. Aunque el sobreseimiento posterior es positivo, el riesgo reputacional y de gobernanza persiste. EDP Renováveis es un lastre para la matriz según Yahoo. El Plan de Negocio 2026-28 es positivo pero la incertidumbre judicial sobre el liderazgo es un riesgo material para un bono híbrido subordinado. Monitorizar resolución judicial y estabilidad del equipo directivo.
Telefónica Europe BV
-1,628 €
RangoHibrido corp.
Nominal400,000 €
P. Coste / Actual98.75 / 98.34
P&L-0.41%
Vencimiento2027-06-24
Dias365
BNP Paribas considera que Telefónica necesita ampliar capital en hasta 10.000M€, lo que sería una señal de presión en el balance del emisor. Si Telefónica ejecuta una ampliación de capital significativa, podría implicar deterioro de métricas crediticias previo o restructuración de deuda. El bono híbrido al 2,875% tiene cupón bajo pero la potencial necesidad de capital del emisor es una alerta para instrumentos subordinados. Monitorizar decisión de Telefónica sobre estructura de capital.
Notas
CaixaBank, S.A. (ES0840609046): CaixaBank con beneficio semestral de 2.951M€ (+10,3%) y respaldo de JP Morgan. AT1 con cupón del 8,25% en emisor con exceso de capital y sólida generación de beneficios. La solidez financiera hace que el riesgo de call sea alto: CaixaBank tiene incentivos para refinanciar este cupón elevado en la próxima ventana de call si las condiciones de mercado lo permiten. Sin riesgo crediticio material.
Bankinter, SA (XS2585553097): Morningstar DBRS eleva rating de Bankinter a 'A' (desde A low), Moody's ratifica Baa1 con perspectiva estable. Doble señal positiva de agencias. AT1 al 7,375% en emisor con mejora de calificación y resultados positivos. Riesgo de call alto: el upgrade reduce el coste de refinanciación y Bankinter tiene incentivos para ejercer la call en la próxima ventana disponible.
Julius Baer Gruppe AG (XS2586873379): BofA sube Julius Baer a 'comprar' tras caída del 7% en bolsa, lo que implica que la acción ha sufrido un deterioro significativo previo. Julius Baer ha tenido episodios de riesgo crediticio (exposición a Signa en 2023-2024). La recuperación es positiva pero la volatilidad del emisor justifica alerta. Bono AT1/Tier2 de wealth manager suizo con menor diversificación que un banco universal. Monitorizar ratios de capital y exposición a crédito privado.
France Repulic 4.4 Bond 25 05 2057 (FR0014016CV2): Bono soberano francés a largo plazo (2057). Francia mantiene acceso a mercados con spreads manejables pese a episodios de inestabilidad política. La moción de confianza generó volatilidad puntual pero no altera la solvencia soberana de un país AAA/AA con banco central europeo como backstop. Sin alertas materiales para un horizonte de inversión fundamental.
ABN AMRO Bank NV (XS2893176862): ABN AMRO con beneficio 2025 cayendo un 6% y resultados Q4 por debajo de previsiones. El rumor de OPA por parte de Barclays (con socios asiáticos) introduce incertidumbre sobre la estructura de capital futura: en caso de adquisición, los AT1 podrían ser llamados o renegociados. El exceso de capital bancario en el sector europeo (referenciado por Funcas) es positivo para la solvencia pero el M&A añade complejidad. Monitorizar desarrollo de la potencial OPA.
Crédit Agricole S.A. (FR001400XJP0): Crédit Agricole es uno de los bancos más sólidos de Europa con ratio CET1 elevado. AT1 al 5,875% en emisor de primer nivel. La inestabilidad política francesa es ruido de corto plazo para un banco con diversificación internacional significativa. Riesgo de call alto dado el cupón relativamente elevado para la calidad crediticia del emisor y el entorno de tipos en normalización. Sin alertas materiales.
Unicaja Banco, S.A. (ES0880907003): Moody's eleva rating de 14 entidades financieras españolas (Unicaja incluida) tras mejora del soberano español. Beneficio +10,3% hasta 632M€, dividendo +29% con payout del 70%. La alerta sobre WiZink (exposición a crédito al consumo de alto riesgo) merece seguimiento pero no altera la tesis crediticia en el corto plazo dado el nivel de capital. Riesgo de call medio: cupón del 4,875% es moderado para AT1 y Unicaja podría preferir mantenerlo.
CaixaBank, S.A. (ES0840609061): Mismo emisor que ES0840609046 (CaixaBank). Beneficio semestral +10,3%, respaldo de JP Morgan. AT1 al 6,25% con cupón inferior al 8,25% de la otra emisión: menor urgencia de call pero emisor sólido. Riesgo de call medio-alto dependiendo de la ventana disponible y condiciones de refinanciación. Sin alertas materiales.
Commerzbank AG (DE000CZ45WD1): Commerzbank con beneficio +11% en contexto de OPA hostil de UniCredit (adhesiones al 12,4% del capital). El riesgo M&A es el factor dominante: si UniCredit supera el 30% y eventualmente consolida, los AT1 de Commerzbank podrían ser llamados o reestructurados. La resistencia del management de Commerzbank a UniCredit añade incertidumbre sobre el desenlace. Monitorizar evolución de la OPA como catalizador principal para esta posición.
Deutsche Bank AG (DE000DL19V55): Deutsche Bank con beneficios récord en Q1 2026. AT1 al 4,5% con cupón bajo para la calidad del emisor: menor presión de call. La mejora de resultados refuerza la solvencia y reduce el riesgo crediticio. El entorno de banca de inversión en expansión beneficia a DB. Sin alertas materiales; el cupón bajo hace que el riesgo de call sea medio-bajo.
BNP Paribas S.A. (USF1067PAE63): BNP Paribas con beneficio Q1 2026 de 3.217M€ sólido. AT1 en USD al 8,5% es un cupón muy elevado para un banco de esta calidad crediticia. Riesgo de call alto: BNP tiene todos los incentivos para refinanciar este instrumento en la próxima ventana de call disponible dado el diferencial entre el cupón y el coste actual de financiación AT1 para emisores de primer nivel. La inestabilidad política francesa es ruido para un emisor con esta diversificación.
Coöperatieve Rabobank U.A. (XS2050933972): Rabobank es una de las instituciones financieras más sólidas de Europa (cooperativa con rating AA). AT1 al 3,25% con cupón muy bajo: escaso incentivo para call anticipada ya que refinanciar en el entorno actual sería más caro. Sin noticias negativas del emisor. La ausencia de noticias en un emisor de esta solidez es constructiva. Riesgo de call bajo precisamente por el cupón reducido.
Deutsche Bank AG (DE000DL19V55): Deutsche Bank con beneficios récord en Q1 2026. AT1 al 4,5% con cupón bajo para la calidad del emisor: menor presión de call. La mejora de resultados refuerza la solvencia y reduce el riesgo crediticio. El entorno de banca de inversión en expansión beneficia a DB. Sin alertas materiales; el cupón bajo hace que el riesgo de call sea medio-bajo.
EDP - Energias de Portugal, S.A. (PTEDPXOM0021): Alerta significativa: el presidente de EDP ha sido acusado de fraude por la justicia portuguesa, lo que ha provocado la suspensión de cotización. Aunque el sobreseimiento posterior es positivo, el riesgo reputacional y de gobernanza persiste. EDP Renováveis es un lastre para la matriz según Yahoo. El Plan de Negocio 2026-28 es positivo pero la incertidumbre judicial sobre el liderazgo es un riesgo material para un bono híbrido subordinado. Monitorizar resolución judicial y estabilidad del equipo directivo.
Telefónica Europe BV (XS2056371334): BNP Paribas considera que Telefónica necesita ampliar capital en hasta 10.000M€, lo que sería una señal de presión en el balance del emisor. Si Telefónica ejecuta una ampliación de capital significativa, podría implicar deterioro de métricas crediticias previo o restructuración de deuda. El bono híbrido al 2,875% tiene cupón bajo pero la potencial necesidad de capital del emisor es una alerta para instrumentos subordinados. Monitorizar decisión de Telefónica sobre estructura de capital.
🔍 ALTERNATIVAS
Para cada bono en cartera, mejores alternativas con call ±60d y misma divisa, dentro de los bonos del grupo. Coste swap = P&L venta a BID + comisiones (0,025% × 3 operaciones).
TELEFÓNICA XS2056371334 · 24/06/2027
ISIN
Call
YTC
Δ
Neto
XS2389116307
19/05/2027
2,53%
-153 bps
20.365 €
🤖 El swap a Banco Sabadell ofrece un atractivo diferencial de +153 bps y un neto económico positivo de 20,365 €, siendo la opción superior, aunque presenta un caveat significativo: la concentración sectorial (financiero vs telecom) y el menor rating crediticio de Sabadell, lo que compensa parcialmente el atractivo yield. La recomendación depende de tu apetito de riesgo y exposición sectorial actual.
DEUTSCHE BANK DE000DL19V55 · 30/11/2026
ISIN
Call
YTC
Δ
Neto
XS2295335413
09/11/2026
2,34%
-242 bps
48.910 €
XS2050933972
29/12/2026
1,74%
-302 bps
39.960 €
ES0880907003
18/11/2026
1,93%
-283 bps
35.686 €
🤖 Ninguna alternativa supera al bono actual: Deutsche Bank ofrece el mejor rendimiento a call (3.94% YTC) con el mayor neto swap (48,910 €), pero Iberdrola presenta la mejor relación riesgo-retorno con 242 bps de spread adicional y solo 140 días a call, aunque el caveat crítico es la concentración sectorial renovable y el riesgo de extensión si la empresa refinancia antes del vencimiento legal. Rabobank y Unicaja quedan descartadas por sus rendimientos muy inferiores (1.74% y 1.93% YTC respectivamente), lo que no compensa el riesgo de crédito asumido, especialmente en Unicaja donde el rating subordinado añade vulnerabilidad en estrés.
RABOBANK XS2050933972 · 29/12/2026
ISIN
Call
YTC
Δ
Neto
DE000DL19V55
30/11/2026
3,94%
+20 bps
104.617 €
XS2295335413
09/11/2026
2,34%
-140 bps
72.750 €
ES0880907003
18/11/2026
1,93%
-181 bps
65.815 €
🤖 La mejor opción es DEUTSCHE BANK DE000DL19V55 con un spread atractivo de +20 bps y ganancia neta de 104,617 € (la más alta), aunque presenta un caveat crítico de concentración sectorial en financieras (LRI) junto con Rabo y riesgo de call muy próximo a 161 días. Las alternativas de IBERDROLA y UNICAJA ofrecen ganancias menores y spreads significativamente negativos (-140 y -181 bps respectivamente), lo que las hace menos atractivas a pesar de mejorar algo el YTC en el caso de Unicaja.
UNICAJA BANCO ES0880907003 · 18/11/2026
ISIN
Call
YTC
Δ
Neto
DE000DL19V55
30/11/2026
3,94%
+4 bps
77.132 €
XS2295335413
09/11/2026
2,34%
-156 bps
-428 €
XS2050933972
29/12/2026
1,74%
-216 bps
-4.389 €
🤖 La mejor alternativa es Deutsche Bank DE000DL19V55 con un neto swap positivo de +77,132 € y un YTC de 3.94% que compensa el spread más estrecho, aunque presenta riesgo de concentración sectorial en financieras y riesgo de extensión por su call más lejano a 161 días. Las otras dos opciones (Iberdrola y Rabobank) generan pérdidas netas en el swap y no justifican el cambio respecto al bono actual de Unicaja.
BANKINTER SA XS2585553097 · 15/08/2028
Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.
Fondos de Inversion
Valor
51,835,941 €
P&L
+3,270,858 €
+6.73%
Luminous SIFShulaya
+2,327,958 €
NAV (19-Jun)106.735
Valor36,893,041 €
P&L+6.74%
Luminous SIFShulaya
+942,900 €
NAV (19-Jun)106.735
Valor14,942,900 €
P&L+6.74%
Global Excellence (Equity)
Aportacion
8,300,000 €
Caja
68,099 €
Acciones
9,202,593 €
Total
9,270,691 €
P&L
+970,691 €
Alphabet Inc RegisteUSD
+228,165 €
Valor EUR465,668 €
P. Compra / Actual178.35 / 349.68
P&L+96.07%
Lam Research Corp ReUSD
+221,957 €
Valor EUR279,868 €
P. Compra / Actual84.74 / 409.54
P&L+383.27%
Applied Materials InUSD
+217,470 €
Valor EUR294,458 €
P. Compra / Actual167.38 / 640.18
P&L+282.47%
ASML Holding NV BearEUR
+200,476 €
Valor EUR356,895 €
P. Compra / Actual695.19 / 1,586.20
P&L+128.17%
NVIDIA Corp RegisterUSD
+159,215 €
Valor EUR446,036 €
P. Compra / Actual134.17 / 208.65
P&L+55.51%
BHP Group Ltd RegistGBP
+152,515 €
Valor EUR260,084 €
P. Compra / Actual24.78 / 59.92
P&L+141.78%
Caterpillar Inc RegiUSD
+112,667 €
Valor EUR170,171 €
P. Compra / Actual345.45 / 1,022.28
P&L+195.93%
KLA Corporation RegiUSD
-95,597 €
Valor EUR20,044 €
P. Compra / Actual1,552.86 / 269.16
P&L-82.67%
Apple Inc RegisteredUSD
+81,055 €
Valor EUR446,270 €
P. Compra / Actual243.06 / 297.01
P&L+22.19%
Cisco Systems Inc ReUSD
+80,076 €
Valor EUR228,388 €
P. Compra / Actual78.92 / 121.53
P&L+53.99%
Meta Platforms Inc RUSD
-67,931 €
Valor EUR358,149 €
P. Compra / Actual670.80 / 563.85
P&L-15.94%
Novo Nordisk A S ShsDKK
-64,633 €
Valor EUR58,721 €
P. Compra / Actual640.29 / 304.80
P&L-52.40%
Eli Lilly Co RegisteUSD
+59,876 €
Valor EUR318,632 €
P. Compra / Actual894.98 / 1,102.08
P&L+23.14%
Analog Devices Inc RUSD
+56,292 €
Valor EUR119,039 €
P. Compra / Actual234.82 / 445.48
P&L+89.71%
Teradyne Inc RegisteUSD
+40,239 €
Valor EUR104,100 €
P. Compra / Actual280.35 / 457.00
P&L+63.01%
1 posiciones sin precio. Mostrando top 15 por impacto.
Flujo de Caja Anual
Dividendos563,459 €
Cupones3,298,556 €
TOTAL3,862,016 €
Dividendos 15%Cupones 85%
Dividendos
SANYield 2.24%51,120 €
BBVAYield 4.29%17,204 €
BBVAYield 4.62%83,260 €
ACSYield 2.27%28,389 €
IBEYield 3.71%45,844 €
MAPYield 4.30%54,288 €
EZEYield 0.00%0 €
OHLYield 0.00%0 €
BIRG.IRYield 4.05%12,833 €
ABN.ASYield 3.66%11,713 €
BNP.PAYield 5.46%17,064 €
ABN.ASYield 3.65%67,945 €
BIRG.IRYield 4.05%74,661 €
BNP.PAYield 5.44%99,139 €
Cupones
CaixaBank, S.A.8.25%82,500 €
Bankinter, SA7.38%221,250 €
Julius Baer Gruppe6.62%134,156 €
France Repulic 4.44.40%18,260 €
ABN AMRO Bank NV6.38%382,500 €
Crédit Agricole S.5.88%182,125 €
Unicaja Banco, S.A4.88%68,250 €
CaixaBank, S.A.6.25%187,500 €
Commerzbank AG6.62%198,750 €
Deutsche Bank AG4.50%27,000 €
BNP Paribas S.A.8.50%74,885 €
Coöperatieve Rabob3.25%71,500 €
Deutsche Bank AG4.50%99,000 €
EDP - Energias de 1.50%34,500 €
Deutsche Bank AG4.50%90,000 €
La Banque Postale3.88%7,750 €
Cooperatieve Rabob3.25%32,500 €
Unicaja Banco, S.A4.88%29,250 €
Petroleos de Venez6.00%1,345,380 €
Reino de España0.00%0 €
Abengoa S.A.0.00%0 €
Telefónica Europe 2.88%11,500 €
Indicadores Macro
El mercado de crédito global exhibe una complacencia sin precedentes en el ciclo de 5 años: el ICE BofA Euro HY OAS está en percentil 0.4% (2.56, mínimo absoluto del rango), el EM Corporate Plus en percentil 0.3% (1.40), y el US IG BBB en percentil 3.2% (0.93). Los gráficos Bloomberg confirman la misma narrativa: el Bloomberg EuroAgg Corporate OAS a 0.94, el Pan EUR HY Spread to Treasury a 3.33 y el US HY OAS a 3.05 se sitúan todos en la parte baja del rango 2021-2026. La única divergencia material es el CCC & Lower US HY en percentil 80.3% (9.47 vs media 8.86), señal de estrés selectivo en el segmento más especulativo que contrasta con la euforia generalizada en IG y HY de mayor calidad. Esta bifurcación —crédito de calidad en mínimos históricos de spread mientras el papel de peor calidad cotiza con prima significativa— es la señal más relevante del día: el mercado está discriminando riesgo en los extremos pero ignorándolo en el grueso de la distribución, lo que configura un entorno de re-pricing asimétrico ante cualquier shock de liquidez o datos macro adversos.
VIX19.92+15.28%
MOVE65.39-7.46%
SP5007,472.79-0.37%
IBEX3519,516.00-0.13%
EUROSTOXX506,241.66-1.10%
TREASURY_10Y4.45-0.27%
EUR_USD1.14-0.42%
EUR_GBP0.86-0.58%
EUR_CHF0.92-0.30%
EUR_SEK11.03+0.35%
EUR_DKK7.47+0.00%
XLF53.70+0.59%
XLU44.72+0.55%
XLI181.80+0.74%
Liquidez — neutral
Sin datos cuantitativos frescos de repos inversos o TGA disponibles en los fragmentos de hoy. La narrativa de fondo (SpaceX IPO generando 4.400 nuevos millonarios con capital concentrado y sin diversificar, dinero profesional saliendo de HY a ritmo 20x superior al normal según fragmento de 'Un 7% en dólares') sugiere que la liquidez superficial del sistema es elevada pero de calidad decreciente: capital nuevo y no sofisticado entrando en activos de riesgo mientras el dinero institucional reduce exposición. Esta divergencia entre liquidez nominal y liquidez de calidad es consistente con spreads en mínimos sostenidos por flujos pasivos y no por fundamentales crediticios.
Niveles Tecnicos — N/A
La inclusión de SpaceX en índices S&P/Nasdaq genera compras forzosas de gestores pasivos: ciclo de retroalimentación alcista a corto plazo independiente de fundamentales, pero que crea concentración de riesgo en el índice.
El dinero profesional está saliendo de HY a ritmo 20x superior al normal (fragmento base de conocimiento): divergencia precio/flujos que históricamente precede correcciones de spread de 80-150 bps en un horizonte de 3-6 meses.
El CCC & Lower en percentil 80.3% mientras el resto del crédito está en mínimos indica que los institucionales ya están discriminando: están saliendo del papel más débil mientras mantienen posiciones en IG para no perder carry.
Manipulacion Institucional — True
Evidencia convergente de distribución institucional en crédito de riesgo: (1) dinero profesional saliendo de HY a ritmo 20x superior al normal mientras los spreads siguen en mínimos —precio sostenido artificialmente por flujos pasivos mientras los activos cambian de manos—; (2) CCC & Lower en percentil 80.3% mientras HY BB/B está en mínimos, lo que implica que los institucionales ya han rotado hacia calidad dentro del universo HY; (3) cancelación de emisiones de bonos HY porque 'ni los propios bonistas quieren entrar' (fragmento base de conocimiento). La narrativa pública sigue siendo de apetito por riesgo, pero los flujos reales apuntan a reducción silenciosa de exposición.
Sentimiento — codicia extrema
La convergencia de 6 de 7 categorías de crédito en percentiles inferiores al 5% del rango de 5 años es la definición cuantitativa de codicia extrema en renta fija. El fragmento 'Y el mercado no cae...' describe exactamente el estado psicológico actual: expectativa de catástrofe que no llega, lo que genera capitulación de los bajistas y compra de los rezagados. Esta dinámica es contrarian de libro: cuando los últimos escépticos capitularon (el artículo describe exactamente ese momento), el mercado suele estar cerca de un techo de sentimiento. El VIX no está disponible en los fragmentos del día, pero la compresión de spreads a estos niveles es inconsistente con cualquier prima de riesgo real.
Volatilidad Bonos — bajo
Los spreads de crédito en mínimos históricos son inconsistentes con volatilidad elevada de bonos: el MOVE index implícito debe estar en zona baja. La cancelación de emisiones HY mencionada en los fragmentos sugiere que algunos emisores perciben que el mercado primario está cerrándose, lo que podría ser un indicador adelantado de repunte de volatilidad. Para AT1 y Tier2 bancarios europeos: la baja volatilidad actual hace que los niveles de entrada sean especialmente desfavorables —se compra protección barata ahora o se asume el riesgo de re-pricing sin cobertura.