La cartera genera un P&L total de 13,07M EUR (+12,04%) en un entorno que hoy clasificamos como bajista con codicia extrema: spreads IG USD en percentil 9,8% y Euro HY en percentil 7% de los últimos cinco años, señal de que el mercado ha agotado el recorrido alcista en crédito y está en fase de distribución institucional. El problema estructural es que nuestra mayor exposición es precisamente donde el riesgo es más asimétrico: banca representa el 31,88% de la cartera en acciones y bonos financieros, exactamente el sector que sufriría un re-pricing violento si los AT1 (hoy a 261 bps, mínimos de ciclo) revierten hacia los 500-600 bps que vimos en el episodio Credit Suisse de marzo 2023. Los cupones anuales de 3,30M EUR de la cartera de bonos son el activo más valioso hoy, pero ese carry está siendo generado por papel financiero que cotiza a valoraciones que no compensan el riesgo de extensión de call en un entorno de tipos altos estructurales. Dos alertas requieren decisión esta semana: ACS con un +43,19% acumulado y fundamentales deteriorados en Q1 es una posición donde el mercado ya ha dado el precio de salida; y el bono de Petróleos de Venezuela (USP7807HAR68) con un P&L de +980,21% y vencimiento en 138 días es una posición que hay que gestionar activamente antes de que la liquidez del papel se evapore en el tramo final. El bono soberano español ES0L02607106 vence en 10 días: confirmar instrucciones de reinversión del principal antes del cierre de hoy. Recomendación ejecutiva: no añadir riesgo, iniciar reducción táctica de ACS y preparar rotación del bono venezolano; el resto de la cartera mantiene posición con stops mentales ajustados.
BONO XS2056371334 (Telefónica Europe BV): ALERTA (P&L: -0.39%)
BIFURCACIÓN CCC vs IG — SEÑAL DE CICLO TERMINAL: El CCC & Lower US HY cotiza en percentil 88.8% (9.68 bps) mientras el IG USD está en percentil 9.8% (0.76 bps). Esta divergencia de 79 puntos percentiles es la mayor del ciclo actual. Acción: reducir exposición a HY BB/B antes de que el contagio desde CCC se materialice — históricamente ocurre en 60-120 días desde este patrón.
AT1/COCOS EN MÍNIMOS DE CICLO — RIESGO ASIMÉTRICO: Los CoCos/AT1 globales a 261 bps y Tier2 a 143.5 bps están en zona de mínimos de 5 años. El episodio Credit Suisse (marzo 2023) demostró que los AT1 pueden pasar de 300 a 600+ bps en 72 horas. Con el spread actual a 261 bps, el carry anual (~2.6%) se destruiría completamente con una ampliación de tan solo 26 bps. Acción: no iniciar nuevas posiciones en AT1 bancarios europeos; considerar coberturas mediante CDS iTraxx Senior Financial.
DINERO PROFESIONAL SALIENDO DE HY A RITMO 20X NORMAL: Los fragmentos de 'El Sextante' confirman flujos institucionales de salida de HY mientras los spreads permanecen comprimidos. Esta divergencia flujos/precio es insostenible. Acción: interpretar la compresión actual como ventana de salida, no como señal de entrada. El mercado primario ya está cerrando (empresas cancelando emisiones HY) — el secundario tardará semanas en reflejarlo.
RIESGO GEOPOLÍTICO ORMUZ NO DESCONTADO EN SPREADS: Las amenazas de bloqueo del Estrecho de Ormuz y petróleo proyectado a 100-200 USD/barril no están reflejados en spreads de crédito en mínimos históricos. Un shock energético de esa magnitud elevaría la inflación europea 0.3-0.5 pp, retrasaría recortes BCE y ampliaría spreads de crédito de forma no lineal. Acción: posicionar coberturas de cola mediante opciones put sobre iTraxx Crossover (coste bajo dado el nivel actual de volatilidad implícita).
Acciones
Valor
16,223,628 €
P&L
+1,516,926 €
+10.31%
SANSues
+249,742 €
Valor2,531,718 €
P. Coste / Actual10.71 / 11.89
P&L+10.94%
MANTENER
Resultados Q1 sólidos: ingresos +4%, costes -3%, BPA ordinario +17% — palanca operativa positiva. Recompra de acciones al 59% de ejecución sobre programa de 5.000M€, señal de generación de capital robusta. Sin sorpresas en dividendo (previsibilidad positiva). Riesgo residual: litigio financiación de autos en RU podría requerir provisiones adicionales, pero impacto aún incierto y no cuantificado como material en este momento.
BBVASues
+2,311 €
Valor403,172 €
P. Coste / Actual21.44 / 21.56
P&L+0.58%
MANTENER
Beneficio Q1 ~3.000M€ (+11%), recompra superando el 40% de ejecución y mercado anticipa nuevo tramo antes del verano. Dividendo récord 2025 en curso de pago (0,60€/acción segundo tramo). La caída puntual del 4% en cotización parece técnica/ruido de mercado, no deterioro fundamental. Mercado hipotecario competitivo en España es un riesgo a vigilar en márgenes, pero sin señal de alerta inmediata.
BBVAShulaya
+150,673 €
Valor1,951,180 €
P. Coste / Actual19.90 / 21.56
P&L+8.37%
MANTENER
Beneficio Q1 ~3.000M€ (+11%), recompra superando el 40% de ejecución y mercado anticipa nuevo tramo antes del verano. Dividendo récord 2025 en curso de pago (0,60€/acción segundo tramo). La caída puntual del 4% en cotización parece técnica/ruido de mercado, no deterioro fundamental. Mercado hipotecario competitivo en España es un riesgo a vigilar en márgenes, pero sin señal de alerta inmediata.
ACSShulaya
+539,317 €
Valor1,788,098 €
P. Coste / Actual88.42 / 126.60
P&L+43.19%
ALERTA
Resultados Q1 decepcionantes que hundieron la cotización según XTB. Analistas de XTB apuntan proyecciones bajistas. La entrada de Hochtief en el DAX 40 es positiva para visibilidad de la filial, pero no compensa el deterioro en resultados consolidados. Dividendo flexible de julio (69 derechos/acción) puede implicar dilución si hay baja aceptación en efectivo. Riesgo de revisión a la baja de estimaciones de consenso tras los resultados: impacto potencial >5% en precio si se confirma tendencia.. P&L de +43,19% con resultados Q1 decepcionantes y analistas revisando estimaciones a la baja. La entrada de Hochtief en el DAX no compensa el deterioro consolidado. A estos niveles de plusvalía, el riesgo/retorno es desfavorable: recomendamos reducir entre el 50% y el 75% de la posición esta semana y materializar la ganancia. El dividendo flexible de julio (69 derechos/acción) puede generar dilución adicional si la aceptación en efectivo es baja.
IBEShulaya
+230,212 €
Valor1,464,971 €
P. Coste / Actual18.32 / 21.73
P&L+18.64%
MANTENER
Beneficio neto ajustado +11% hasta 1.865M€, impulsado por redes en RU y EEUU — exactamente la tesis de inversión en activos regulados de alta visibilidad. Cotización en máximos con mejor recomendación del IBEX según consenso. Recompra de 132M€ adicional. Dividendo flexible de julio (0,427€/acción) con ampliación de capital de 2.700-3.060M€ implica dilución técnica moderada pero es estructura habitual y bien conocida por el mercado.
MAPShulaya
+34,473 €
Valor1,296,880 €
P. Coste / Actual4.19 / 4.30
P&L+2.73%
ALERTA
Beneficio neto +19,6% hasta 1.079M€ es un resultado excelente en términos absolutos, pero la cotización se desplomó tras resultados y UBS emitió un veredicto negativo que presionó un soporte clave. La divergencia entre fundamentales sólidos y reacción del mercado sugiere que el mercado descuenta riesgos no capturados en el beneficio reportado (posiblemente calidad del resultado, exposición a catástrofes naturales, o guidance decepcionante). Dividendo histórico máximo (0,18€, >51% pay-out) es positivo para accionistas pero puede interpretarse como falta de reinversión. Riesgo de rebaja de precio objetivo por UBS con impacto >5% en cotización ya materializado parcialmente.
BIRG.IRSues
+4,262 €
Valor321,102 €
P. Coste / Actual17.28 / 17.52
P&L+1.35%
MANTENER
Noticias de contexto muy limitadas para Bank of Ireland específicamente. Nombramiento de consejero no ejecutivo es evento rutinario de gobernanza. La referencia a cuentas anuales 2025 del BCE y estimaciones en TradingView no aportan señal direccional clara. En ausencia de noticias negativas y en un entorno de banca europea con tipos aún favorables, el sesgo es neutral-positivo, pero la falta de información específica impide elevar a positivo con convicción.
ABN.ASSues
+22,647 €
Valor342,701 €
P. Coste / Actual33.88 / 36.28
P&L+7.08%
ALERTA
Beneficio neto 2025 -6% es un deterioro moderado pero real en un entorno de tipos aún elevados, lo que sugiere presión en márgenes o aumento de provisiones. El rumor de OPA por parte de Santander (operación valorada en ~22.000M€) es un catalizador potencial alcista para el precio de la acción, pero introduce incertidumbre estratégica significativa. Si la operación no se materializa, el mercado podría castigar la cotización. Riesgo bidireccional: prima de OPA vs. deterioro de fundamentales propios.
BNP.PASues
+20,206 €
Valor333,015 €
P. Coste / Actual94.59 / 100.70
P&L+6.46%
MANTENER
Beneficio neto Q1 2026 de 3.217M€ es un resultado sólido. Completada la adquisición de AXA Investment Managers, que refuerza la división de gestión de activos y diversifica ingresos hacia comisiones (menos sensibles a tipos). Analistas ven hasta 49% de potencial en acciones de cartera. El comentario sobre Telefónica (posible ampliación de capital de hasta 10.000M€) es relevante como riesgo para esa posición pero no afecta directamente a BNP. Tesis de banco universal europeo diversificado se mantiene intacta.
ABN.ASShulaya
+128,711 €
Valor1,987,926 €
P. Coste / Actual33.93 / 36.28
P&L+6.92%
ALERTA
Beneficio neto 2025 -6% es un deterioro moderado pero real en un entorno de tipos aún elevados, lo que sugiere presión en márgenes o aumento de provisiones. El rumor de OPA por parte de Santander (operación valorada en ~22.000M€) es un catalizador potencial alcista para el precio de la acción, pero introduce incertidumbre estratégica significativa. Si la operación no se materializa, el mercado podría castigar la cotización. Riesgo bidireccional: prima de OPA vs. deterioro de fundamentales propios.
BIRG.IRShulaya
+23,060 €
Valor1,868,115 €
P. Coste / Actual17.30 / 17.52
P&L+1.25%
MANTENER
Noticias de contexto muy limitadas para Bank of Ireland específicamente. Nombramiento de consejero no ejecutivo es evento rutinario de gobernanza. La referencia a cuentas anuales 2025 del BCE y estimaciones en TradingView no aportan señal direccional clara. En ausencia de noticias negativas y en un entorno de banca europea con tipos aún favorables, el sesgo es neutral-positivo, pero la falta de información específica impide elevar a positivo con convicción.
BNP.PAShulaya
+111,310 €
Valor1,934,749 €
P. Coste / Actual94.91 / 100.70
P&L+6.10%
MANTENER
Beneficio neto Q1 2026 de 3.217M€ es un resultado sólido. Completada la adquisición de AXA Investment Managers, que refuerza la división de gestión de activos y diversifica ingresos hacia comisiones (menos sensibles a tipos). Analistas ven hasta 49% de potencial en acciones de cartera. El comentario sobre Telefónica (posible ampliación de capital de hasta 10.000M€) es relevante como riesgo para esa posición pero no afecta directamente a BNP. Tesis de banco universal europeo diversificado se mantiene intacta.
Notas
SAN (Sues): Resultados Q1 sólidos: ingresos +4%, costes -3%, BPA ordinario +17% — palanca operativa positiva. Recompra de acciones al 59% de ejecución sobre programa de 5.000M€, señal de generación de capital robusta. Sin sorpresas en dividendo (previsibilidad positiva). Riesgo residual: litigio financiación de autos en RU podría requerir provisiones adicionales, pero impacto aún incierto y no cuantificado como material en este momento.
BBVA (Sues): Beneficio Q1 ~3.000M€ (+11%), recompra superando el 40% de ejecución y mercado anticipa nuevo tramo antes del verano. Dividendo récord 2025 en curso de pago (0,60€/acción segundo tramo). La caída puntual del 4% en cotización parece técnica/ruido de mercado, no deterioro fundamental. Mercado hipotecario competitivo en España es un riesgo a vigilar en márgenes, pero sin señal de alerta inmediata.
BBVA (Shulaya): Beneficio Q1 ~3.000M€ (+11%), recompra superando el 40% de ejecución y mercado anticipa nuevo tramo antes del verano. Dividendo récord 2025 en curso de pago (0,60€/acción segundo tramo). La caída puntual del 4% en cotización parece técnica/ruido de mercado, no deterioro fundamental. Mercado hipotecario competitivo en España es un riesgo a vigilar en márgenes, pero sin señal de alerta inmediata.
ACS (Shulaya): Resultados Q1 decepcionantes que hundieron la cotización según XTB. Analistas de XTB apuntan proyecciones bajistas. La entrada de Hochtief en el DAX 40 es positiva para visibilidad de la filial, pero no compensa el deterioro en resultados consolidados. Dividendo flexible de julio (69 derechos/acción) puede implicar dilución si hay baja aceptación en efectivo. Riesgo de revisión a la baja de estimaciones de consenso tras los resultados: impacto potencial >5% en precio si se confirma tendencia.. P&L de +43,19% con resultados Q1 decepcionantes y analistas revisando estimaciones a la baja. La entrada de Hochtief en el DAX no compensa el deterioro consolidado. A estos niveles de plusvalía, el riesgo/retorno es desfavorable: recomendamos reducir entre el 50% y el 75% de la posición esta semana y materializar la ganancia. El dividendo flexible de julio (69 derechos/acción) puede generar dilución adicional si la aceptación en efectivo es baja.
IBE (Shulaya): Beneficio neto ajustado +11% hasta 1.865M€, impulsado por redes en RU y EEUU — exactamente la tesis de inversión en activos regulados de alta visibilidad. Cotización en máximos con mejor recomendación del IBEX según consenso. Recompra de 132M€ adicional. Dividendo flexible de julio (0,427€/acción) con ampliación de capital de 2.700-3.060M€ implica dilución técnica moderada pero es estructura habitual y bien conocida por el mercado.
MAP (Shulaya): Beneficio neto +19,6% hasta 1.079M€ es un resultado excelente en términos absolutos, pero la cotización se desplomó tras resultados y UBS emitió un veredicto negativo que presionó un soporte clave. La divergencia entre fundamentales sólidos y reacción del mercado sugiere que el mercado descuenta riesgos no capturados en el beneficio reportado (posiblemente calidad del resultado, exposición a catástrofes naturales, o guidance decepcionante). Dividendo histórico máximo (0,18€, >51% pay-out) es positivo para accionistas pero puede interpretarse como falta de reinversión. Riesgo de rebaja de precio objetivo por UBS con impacto >5% en cotización ya materializado parcialmente.
BIRG.IR (Sues): Noticias de contexto muy limitadas para Bank of Ireland específicamente. Nombramiento de consejero no ejecutivo es evento rutinario de gobernanza. La referencia a cuentas anuales 2025 del BCE y estimaciones en TradingView no aportan señal direccional clara. En ausencia de noticias negativas y en un entorno de banca europea con tipos aún favorables, el sesgo es neutral-positivo, pero la falta de información específica impide elevar a positivo con convicción.
ABN.AS (Sues): Beneficio neto 2025 -6% es un deterioro moderado pero real en un entorno de tipos aún elevados, lo que sugiere presión en márgenes o aumento de provisiones. El rumor de OPA por parte de Santander (operación valorada en ~22.000M€) es un catalizador potencial alcista para el precio de la acción, pero introduce incertidumbre estratégica significativa. Si la operación no se materializa, el mercado podría castigar la cotización. Riesgo bidireccional: prima de OPA vs. deterioro de fundamentales propios.
BNP.PA (Sues): Beneficio neto Q1 2026 de 3.217M€ es un resultado sólido. Completada la adquisición de AXA Investment Managers, que refuerza la división de gestión de activos y diversifica ingresos hacia comisiones (menos sensibles a tipos). Analistas ven hasta 49% de potencial en acciones de cartera. El comentario sobre Telefónica (posible ampliación de capital de hasta 10.000M€) es relevante como riesgo para esa posición pero no afecta directamente a BNP. Tesis de banco universal europeo diversificado se mantiene intacta.
ABN.AS (Shulaya): Beneficio neto 2025 -6% es un deterioro moderado pero real en un entorno de tipos aún elevados, lo que sugiere presión en márgenes o aumento de provisiones. El rumor de OPA por parte de Santander (operación valorada en ~22.000M€) es un catalizador potencial alcista para el precio de la acción, pero introduce incertidumbre estratégica significativa. Si la operación no se materializa, el mercado podría castigar la cotización. Riesgo bidireccional: prima de OPA vs. deterioro de fundamentales propios.
BIRG.IR (Shulaya): Noticias de contexto muy limitadas para Bank of Ireland específicamente. Nombramiento de consejero no ejecutivo es evento rutinario de gobernanza. La referencia a cuentas anuales 2025 del BCE y estimaciones en TradingView no aportan señal direccional clara. En ausencia de noticias negativas y en un entorno de banca europea con tipos aún favorables, el sesgo es neutral-positivo, pero la falta de información específica impide elevar a positivo con convicción.
BNP.PA (Shulaya): Beneficio neto Q1 2026 de 3.217M€ es un resultado sólido. Completada la adquisición de AXA Investment Managers, que refuerza la división de gestión de activos y diversifica ingresos hacia comisiones (menos sensibles a tipos). Analistas ven hasta 49% de potencial en acciones de cartera. El comentario sobre Telefónica (posible ampliación de capital de hasta 10.000M€) es relevante como riesgo para esa posición pero no afecta directamente a BNP. Tesis de banco universal europeo diversificado se mantiene intacta.
Bonos
Valor
32,673,734 €
P&L
+1,097,567 €
+3.48%
CaixaBank, S.A.
+102,860 €
RangoAT1
Nominal1,000,000 €
P. Coste / Actual99.72 / 110.01
P&L+10.31%
Vencimiento2029-03-13
Dias987
CaixaBank reporta beneficio neto 2025 de 5.891M€ (+1,8%), solvencia robusta y respaldo de JP Morgan. AT1 con cupón del 8,25% en un emisor con exceso de capital y presión regulatoria para optimizar estructura de capital: probabilidad de call elevada en la próxima fecha de ejercicio. Ausencia de señales de deterioro crediticio. La presión en márgenes mencionada es un riesgo menor a vigilar pero no material para la solvencia.
Bankinter, SA
+131,100 €
RangoAT1
Nominal3,000,000 €
P. Coste / Actual100.63 / 105.00
P&L+4.34%
Vencimiento2028-08-15
Dias777
Morningstar DBRS eleva rating de Bankinter de A(low) a A — upgrade explícito y confirmado. Beneficio récord 2025 de 1.090M€ (+14,4%). AT1 con cupón 7,375% en emisor con mejora de rating y resultados crecientes: riesgo de call alto en próxima fecha de ejercicio. Tesis crediticia muy sólida. JB Capital destaca a Bankinter como uno de los mejores resultados del sector en Q1.
Julius Baer Gruppe A
+89,222 €
RangoAT1
Nominal2,025,000 €
P. Coste / Actual100.00 / 104.41
P&L+4.41%
Vencimiento2030-02-15
Dias1326
Información prácticamente nula sobre Julius Baer en las noticias proporcionadas. Julius Baer ha tenido episodios de riesgo crediticio en años recientes (exposición a Signa). Sin noticias positivas que confirmen mejora de fundamentales y con historial de eventos de crédito, la posición requiere monitorización activa. Riesgo de call medio dado el perfil de banco privado suizo con capital adecuado pero sin señales claras de exceso.
France Repulic 4.4 B
-3,071 €
RangoSoberano
Nominal415,000 €
P. Coste / Actual100.38 / 99.64
P&L-0.74%
Vencimiento2057-05-25
Dias11287
Bono soberano francés a largo plazo (2057). Sin noticias específicas. Francia mantiene rating investment grade sólido. Las noticias sobre moción de confianza y volatilidad en bonos franceses son ruido político de corto plazo que no altera la solvencia soberana a largo plazo. Spread OAT-Bund en niveles manejables. Sin alerta de deterioro crediticio soberano.
ABN AMRO Bank NV
+303,360 €
RangoAT1
Nominal6,000,000 €
P. Coste / Actual101.50 / 106.56
P&L+4.98%
Vencimiento2034-09-22
Dias3006
ABN AMRO AT1 con cupón 6,375%. El emisor reporta beneficio -6% en 2025, deterioro moderado pero desde niveles elevados. Exceso de capital bancario en el sector europeo (referenciado en Funcas) apoya la probabilidad de call. El rumor de OPA de Santander, si se materializara, podría acelerar la call o generar evento de cambio de control. Riesgo call alto por exceso de capital sectorial y cupón elevado.
Crédit Agricole S.A.
+150,071 €
RangoAT1
Nominal3,100,000 €
P. Coste / Actual97.49 / 102.33
P&L+4.97%
Vencimiento2035-03-23
Dias3188
Crédit Agricole AT1 con cupón 5,875%. La inversión en Cajamar (9,9%) con elevación de solvencia al 17,1% es señal de fortaleza de capital y apetito estratégico controlado. CET1 al 17,1% es excepcionalmente alto para un banco sistémico europeo, lo que implica exceso de capital y alta probabilidad de call en próxima fecha de ejercicio. Las noticias sobre volatilidad en bonos franceses son ruido político, no deterioro crediticio del emisor.
Unicaja Banco, S.A.
+16,184 €
RangoAT1
Nominal1,400,000 €
P. Coste / Actual99.22 / 100.38
P&L+1.17%
Vencimiento2026-11-18
Dias141
Unicaja AT1 con cupón 4,875%. Beneficio +10,3% hasta 632M€, dividendo +29% (pay-out 70%) son señales positivas. Moody's eleva rating de 14 entidades financieras españolas incluyendo presumiblemente Unicaja. Sin embargo, la alerta sobre el giro hacia WiZink (negocio de alto riesgo/crédito al consumo) es un riesgo crediticio real que podría deteriorar la calidad del activo a medio plazo. Riesgo call medio: cupón relativamente bajo para AT1, lo que reduce el incentivo económico de call anticipada.
CaixaBank, S.A.
+144,180 €
RangoAT1
Nominal3,000,000 €
P. Coste / Actual100.20 / 105.01
P&L+4.80%
Vencimiento2032-07-24
Dias2216
CaixaBank AT1 con cupón 6,25% — mismo emisor que ES0840609046 pero cupón inferior. Misma tesis crediticia positiva: beneficio 5.891M€, solvencia robusta, respaldo de JP Morgan. Riesgo call medio-alto: cupón más bajo que el 8,25% reduce algo el incentivo de refinanciación, pero el exceso de capital del emisor mantiene la probabilidad de call en niveles relevantes.
Commerzbank AG
+184,680 €
RangoAT1
Nominal3,000,000 €
P. Coste / Actual100.70 / 106.86
P&L+6.11%
Vencimiento2032-10-09
Dias2293
Commerzbank AT1 con cupón 6,625%. Beneficio +11% es sólido. La OPA de UniCredit (adhesiones al 12,4-12,51% del capital) introduce incertidumbre corporativa: si UniCredit toma el control, podría haber cambio de estrategia de capital y potencial call anticipada o, alternativamente, integración que complique la estructura de capital. Riesgo call medio: el proceso de OPA añade incertidumbre sobre el timing. Sin deterioro crediticio del emisor per se.
Deutsche Bank AG
+7,878 €
RangoAT1
Nominal600,000 €
P. Coste / Actual98.67 / 99.98
P&L+1.33%
Vencimiento2026-11-30
Dias153
Deutsche Bank AT1 con cupón 4,5%. Resultados récord en Q1 2026 son una señal muy positiva para la solvencia del emisor, que ha completado su transformación estratégica. Cupón relativamente bajo para AT1 reduce el incentivo económico de call anticipada. Riesgo call medio. Sin alertas de deterioro crediticio; la tesis de recuperación de DB se mantiene intacta.
BNP Paribas S.A.
+842 €
RangoAT1
Nominal881,000 €
P. Coste / Actual104.75 / 104.86
P&L+0.10%
Vencimiento2028-08-14
Dias776
BNP Paribas AT1 con cupón 8,5% — uno de los cupones más altos de la cartera de bonos. Emisor con beneficio Q1 2026 de 3.217M€ y adquisición de AXA IM completada. Analistas ven hasta 50% de upside en la acción. Cupón del 8,5% en un banco sistémico europeo con capital sólido implica fuerte incentivo económico para call anticipada: riesgo call alto. Las noticias sobre volatilidad en bonos franceses son ruido político, no riesgo crediticio de BNP.
Coöperatieve Raboban
-7,898 €
RangoAT1
Nominal2,200,000 €
P. Coste / Actual100.29 / 99.93
P&L-0.36%
Vencimiento2026-12-29
Dias182
Rabobank AT1 con cupón 3,25% — cupón muy bajo para un AT1. Las noticias proporcionadas no tienen relación con Rabobank (son de emisores latinoamericanos). Rabobank es un banco cooperativo holandés con rating AAA/Aaa históricamente, solvencia excelente. Sin embargo, el cupón del 3,25% hace muy improbable la call anticipada desde perspectiva económica del emisor (no tiene incentivo de refinanciación a tipos actuales más altos). Riesgo call bajo. Ausencia de noticias negativas en emisor sólido = sentimiento neutral-positivo, pero el cupón bajo limita el atractivo.
Deutsche Bank AG
-5,918 €
RangoAT1
Nominal2,200,000 €
P. Coste / Actual100.25 / 99.98
P&L-0.27%
Vencimiento2026-11-30
Dias153
Deutsche Bank AT1 con cupón 4,5%. Resultados récord en Q1 2026 son una señal muy positiva para la solvencia del emisor, que ha completado su transformación estratégica. Cupón relativamente bajo para AT1 reduce el incentivo económico de call anticipada. Riesgo call medio. Sin alertas de deterioro crediticio; la tesis de recuperación de DB se mantiene intacta.
EDP - Energias de Po
-14,375 €
RangoHibrido corp.
Nominal2,300,000 €
P. Coste / Actual98.62 / 98.00
P&L-0.63%
Vencimiento2026-12-12
Dias165
EDP bono híbrido 1,5% con vencimiento 2082. EDP presenta Plan de Negocio 2026-28 con foco en electrificación, señal de visión estratégica a largo plazo. EDP Renovaveis actúa como lastre para la matriz en el corto plazo, lo que puede presionar el flujo de caja consolidado. Cupón del 1,5% hace prácticamente imposible la call anticipada en el entorno actual de tipos. Riesgo call muy bajo. La reforma del mercado eléctrico español propuesta es un riesgo regulatorio a vigilar para los ingresos del emisor.
Telefónica Europe BV
-1,548 €
RangoHibrido corp.
Nominal400,000 €
P. Coste / Actual98.75 / 98.36
P&L-0.39%
Vencimiento2027-06-24
Dias359
Telefónica Europe BV híbrido 2,875% perpetuo. BNP Paribas ha publicado un análisis sugiriendo que Telefónica podría necesitar una ampliación de capital de hasta 10.000M€ — si esto se materializa, implicaría presión significativa sobre el balance y potencialmente sobre los ratios de cobertura de los híbridos. La deuda de Telefónica ya es elevada y una ampliación de capital de esa magnitud sugeriría deterioro de la situación financiera. Cupón del 2,875% hace improbable la call anticipada por razones económicas. Alerta por el riesgo de deterioro crediticio si la tesis de BNP sobre necesidad de capital se confirma: impacto potencial en spread del bono.
Notas
CaixaBank, S.A. (ES0840609046): CaixaBank reporta beneficio neto 2025 de 5.891M€ (+1,8%), solvencia robusta y respaldo de JP Morgan. AT1 con cupón del 8,25% en un emisor con exceso de capital y presión regulatoria para optimizar estructura de capital: probabilidad de call elevada en la próxima fecha de ejercicio. Ausencia de señales de deterioro crediticio. La presión en márgenes mencionada es un riesgo menor a vigilar pero no material para la solvencia.
Bankinter, SA (XS2585553097): Morningstar DBRS eleva rating de Bankinter de A(low) a A — upgrade explícito y confirmado. Beneficio récord 2025 de 1.090M€ (+14,4%). AT1 con cupón 7,375% en emisor con mejora de rating y resultados crecientes: riesgo de call alto en próxima fecha de ejercicio. Tesis crediticia muy sólida. JB Capital destaca a Bankinter como uno de los mejores resultados del sector en Q1.
Julius Baer Gruppe AG (XS2586873379): Información prácticamente nula sobre Julius Baer en las noticias proporcionadas. Julius Baer ha tenido episodios de riesgo crediticio en años recientes (exposición a Signa). Sin noticias positivas que confirmen mejora de fundamentales y con historial de eventos de crédito, la posición requiere monitorización activa. Riesgo de call medio dado el perfil de banco privado suizo con capital adecuado pero sin señales claras de exceso.
France Repulic 4.4 Bond 25 05 2057 (FR0014016CV2): Bono soberano francés a largo plazo (2057). Sin noticias específicas. Francia mantiene rating investment grade sólido. Las noticias sobre moción de confianza y volatilidad en bonos franceses son ruido político de corto plazo que no altera la solvencia soberana a largo plazo. Spread OAT-Bund en niveles manejables. Sin alerta de deterioro crediticio soberano.
ABN AMRO Bank NV (XS2893176862): ABN AMRO AT1 con cupón 6,375%. El emisor reporta beneficio -6% en 2025, deterioro moderado pero desde niveles elevados. Exceso de capital bancario en el sector europeo (referenciado en Funcas) apoya la probabilidad de call. El rumor de OPA de Santander, si se materializara, podría acelerar la call o generar evento de cambio de control. Riesgo call alto por exceso de capital sectorial y cupón elevado.
Crédit Agricole S.A. (FR001400XJP0): Crédit Agricole AT1 con cupón 5,875%. La inversión en Cajamar (9,9%) con elevación de solvencia al 17,1% es señal de fortaleza de capital y apetito estratégico controlado. CET1 al 17,1% es excepcionalmente alto para un banco sistémico europeo, lo que implica exceso de capital y alta probabilidad de call en próxima fecha de ejercicio. Las noticias sobre volatilidad en bonos franceses son ruido político, no deterioro crediticio del emisor.
Unicaja Banco, S.A. (ES0880907003): Unicaja AT1 con cupón 4,875%. Beneficio +10,3% hasta 632M€, dividendo +29% (pay-out 70%) son señales positivas. Moody's eleva rating de 14 entidades financieras españolas incluyendo presumiblemente Unicaja. Sin embargo, la alerta sobre el giro hacia WiZink (negocio de alto riesgo/crédito al consumo) es un riesgo crediticio real que podría deteriorar la calidad del activo a medio plazo. Riesgo call medio: cupón relativamente bajo para AT1, lo que reduce el incentivo económico de call anticipada.
CaixaBank, S.A. (ES0840609061): CaixaBank AT1 con cupón 6,25% — mismo emisor que ES0840609046 pero cupón inferior. Misma tesis crediticia positiva: beneficio 5.891M€, solvencia robusta, respaldo de JP Morgan. Riesgo call medio-alto: cupón más bajo que el 8,25% reduce algo el incentivo de refinanciación, pero el exceso de capital del emisor mantiene la probabilidad de call en niveles relevantes.
Commerzbank AG (DE000CZ45WD1): Commerzbank AT1 con cupón 6,625%. Beneficio +11% es sólido. La OPA de UniCredit (adhesiones al 12,4-12,51% del capital) introduce incertidumbre corporativa: si UniCredit toma el control, podría haber cambio de estrategia de capital y potencial call anticipada o, alternativamente, integración que complique la estructura de capital. Riesgo call medio: el proceso de OPA añade incertidumbre sobre el timing. Sin deterioro crediticio del emisor per se.
Deutsche Bank AG (DE000DL19V55): Deutsche Bank AT1 con cupón 4,5%. Resultados récord en Q1 2026 son una señal muy positiva para la solvencia del emisor, que ha completado su transformación estratégica. Cupón relativamente bajo para AT1 reduce el incentivo económico de call anticipada. Riesgo call medio. Sin alertas de deterioro crediticio; la tesis de recuperación de DB se mantiene intacta.
BNP Paribas S.A. (USF1067PAE63): BNP Paribas AT1 con cupón 8,5% — uno de los cupones más altos de la cartera de bonos. Emisor con beneficio Q1 2026 de 3.217M€ y adquisición de AXA IM completada. Analistas ven hasta 50% de upside en la acción. Cupón del 8,5% en un banco sistémico europeo con capital sólido implica fuerte incentivo económico para call anticipada: riesgo call alto. Las noticias sobre volatilidad en bonos franceses son ruido político, no riesgo crediticio de BNP.
Coöperatieve Rabobank U.A. (XS2050933972): Rabobank AT1 con cupón 3,25% — cupón muy bajo para un AT1. Las noticias proporcionadas no tienen relación con Rabobank (son de emisores latinoamericanos). Rabobank es un banco cooperativo holandés con rating AAA/Aaa históricamente, solvencia excelente. Sin embargo, el cupón del 3,25% hace muy improbable la call anticipada desde perspectiva económica del emisor (no tiene incentivo de refinanciación a tipos actuales más altos). Riesgo call bajo. Ausencia de noticias negativas en emisor sólido = sentimiento neutral-positivo, pero el cupón bajo limita el atractivo.
Deutsche Bank AG (DE000DL19V55): Deutsche Bank AT1 con cupón 4,5%. Resultados récord en Q1 2026 son una señal muy positiva para la solvencia del emisor, que ha completado su transformación estratégica. Cupón relativamente bajo para AT1 reduce el incentivo económico de call anticipada. Riesgo call medio. Sin alertas de deterioro crediticio; la tesis de recuperación de DB se mantiene intacta.
EDP - Energias de Portugal, S.A. (PTEDPXOM0021): EDP bono híbrido 1,5% con vencimiento 2082. EDP presenta Plan de Negocio 2026-28 con foco en electrificación, señal de visión estratégica a largo plazo. EDP Renovaveis actúa como lastre para la matriz en el corto plazo, lo que puede presionar el flujo de caja consolidado. Cupón del 1,5% hace prácticamente imposible la call anticipada en el entorno actual de tipos. Riesgo call muy bajo. La reforma del mercado eléctrico español propuesta es un riesgo regulatorio a vigilar para los ingresos del emisor.
Telefónica Europe BV (XS2056371334): Telefónica Europe BV híbrido 2,875% perpetuo. BNP Paribas ha publicado un análisis sugiriendo que Telefónica podría necesitar una ampliación de capital de hasta 10.000M€ — si esto se materializa, implicaría presión significativa sobre el balance y potencialmente sobre los ratios de cobertura de los híbridos. La deuda de Telefónica ya es elevada y una ampliación de capital de esa magnitud sugeriría deterioro de la situación financiera. Cupón del 2,875% hace improbable la call anticipada por razones económicas. Alerta por el riesgo de deterioro crediticio si la tesis de BNP sobre necesidad de capital se confirma: impacto potencial en spread del bono.
🔍 ALTERNATIVAS
Para cada bono en cartera, mejores alternativas con call ±60d y misma divisa, dentro de los bonos del grupo. Coste swap = P&L venta a BID + comisiones (0,025% × 3 operaciones).
TELEFÓNICA XS2056371334 · 24/06/2027
ISIN
Call
YTC
Δ
Neto
XS2389116307
19/05/2027
2,50%
-156 bps
25.157 €
🤖 La alternativa de Sabadell ofrece un atractivo diferencial de 156 bps con ganancia neta de 25,157 € y un cupón sustancialmente superior (5.0% vs 2.875%), siendo la mejor opción; sin embargo, el principal caveat es la concentración sectorial (ambos financieros españoles) y el riesgo de extensión dado que Sabadell tiene un call más próximo (327d) que podría no ejercerse si los tipos bajan, dejándote con un activo de menor rating (entidad singular vs teleco blue-chip) en un contexto de incertidumbre crediticia bancaria. Si buscas diversificar fuera del sector financiero español, este swap no compensa pese a su rendimiento atractivo.
DEUTSCHE BANK DE000DL19V55 · 30/11/2026
ISIN
Call
YTC
Δ
Neto
XS2295335413
09/11/2026
2,31%
-245 bps
59.094 €
ES0880907003
18/11/2026
2,23%
-253 bps
56.975 €
XS2050933972
29/12/2026
1,59%
-317 bps
45.155 €
🤖 Ninguna alternativa supera al bono actual: Deutsche Bank ofrece el mejor YTC (3.52%) con la vida más corta (157d), mientras que Unicaja Banco, pese a su atractivo neto swap (+56,975 €), presenta un YTC significativamente inferior (2.23%) y riesgo de extensión crítico por su call a solo 145d en un instrumento LRI de banco español de menor rating. La mejor opción relativa sería Rabobank (mayor plazo a call de 186d y YTC de 1.59%), pero el trade-off es negativo: sacrificas 193 bps de rentabilidad respecto a Deutsche Bank por apenas 45,155 € de ganancia bruta, con la caveat principal de concentración sectorial y riesgo divisa (aunque ambos son EUR).
RABOBANK XS2050933972 · 29/12/2026
ISIN
Call
YTC
Δ
Neto
DE000DL19V55
30/11/2026
3,52%
-22 bps
96.930 €
XS2295335413
09/11/2026
2,31%
-143 bps
73.378 €
ES0880907003
18/11/2026
2,23%
-151 bps
72.271 €
🤖 La mejor opción es Deutsche Bank DE000DL19V55, que ofrece un diferencial de rendimiento de +193 bps respecto al actual (3.52% vs 1.59%) con una ganancia neta de swap superior (+96,930 €) y un plazo call ligeramente más corto (157d vs 186d), aunque el principal caveat es la concentración sectorial en financieros (ya tienes Rabobank) y el riesgo de extensión si los tipos bajan significativamente. Unicaja y Deutsche Bank presentan coupons más atractivos (4.875% vs 4.5%), pero Unicaja sufre de mayor riesgo de crédito (bank español de menor tamaño) y menor ganancia neta, por lo que Deutsche Bank es preferible bajo una perspectiva de renta-riesgo equilib
UNICAJA BANCO ES0880907003 · 18/11/2026
ISIN
Call
YTC
Δ
Neto
DE000DL19V55
30/11/2026
3,52%
-38 bps
72.602 €
XS2295335413
09/11/2026
2,31%
-159 bps
13.511 €
XS2050933972
29/12/2026
1,59%
-231 bps
3.718 €
🤖 La alternativa Deutsche Bank ofrece la mejor relación riesgo-retorno con un pickup de 129 bps sobre el bono actual y un neto swap positivo de 72,602 €, aunque presenta concentración en banca europea y riesgo de call en 157 días que limita la ganancia potencial si los tipos caen. Las otras dos alternativas (Iberdrola y Rabobank) generan pickups insuficientes o negativos en términos de YTC ajustado, haciendo que Deutsche Bank sea la única opción recomendable para este swap.
BANKINTER SA XS2585553097 · 15/08/2028
Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.
Fondos de Inversion
Valor
51,941,327 €
P&L
+3,376,245 €
+6.95%
Luminous SIFShulaya
+2,402,965 €
NAV (25-Jun)106.952
Valor36,968,048 €
P&L+6.95%
Luminous SIFShulaya
+973,280 €
NAV (25-Jun)106.952
Valor14,973,280 €
P&L+6.95%
Global Excellence (Equity)
Aportacion
8,300,000 €
Caja
68,099 €
Acciones
9,103,257 €
Total
9,171,355 €
P&L
+871,355 €
Alphabet Inc RegisteUSD
+211,984 €
Valor EUR449,696 €
P. Compra / Actual178.35 / 337.39
P&L+89.18%
Applied Materials InUSD
+211,519 €
Valor EUR288,575 €
P. Compra / Actual167.38 / 626.84
P&L+274.50%
ASML Holding NV BearEUR
+202,816 €
Valor EUR359,235 €
P. Compra / Actual695.19 / 1,596.60
P&L+129.66%
Lam Research Corp ReUSD
+201,325 €
Valor EUR259,286 €
P. Compra / Actual84.74 / 379.09
P&L+347.34%
BHP Group Ltd RegistGBP
+152,099 €
Valor EUR259,680 €
P. Compra / Actual24.78 / 59.82
P&L+141.38%
NVIDIA Corp RegisterUSD
+124,865 €
Valor EUR411,937 €
P. Compra / Actual134.17 / 192.53
P&L+43.50%
Caterpillar Inc RegiUSD
+108,632 €
Valor EUR166,187 €
P. Compra / Actual345.45 / 997.47
P&L+188.75%
KLA Corporation RegiUSD
-97,211 €
Valor EUR18,532 €
P. Compra / Actual1,552.86 / 248.64
P&L-83.99%
Eli Lilly Co RegisteUSD
+90,614 €
Valor EUR349,596 €
P. Compra / Actual894.98 / 1,208.12
P&L+34.99%
Meta Platforms Inc RUSD
-76,636 €
Valor EUR349,817 €
P. Compra / Actual670.80 / 550.25
P&L-17.97%
Cisco Systems Inc ReUSD
+65,551 €
Valor EUR213,992 €
P. Compra / Actual78.92 / 113.77
P&L+44.16%
Novo Nordisk A S ShsDKK
-63,047 €
Valor EUR60,314 €
P. Compra / Actual640.29 / 313.05
P&L-51.11%
Apple Inc RegisteredUSD
+61,230 €
Valor EUR426,765 €
P. Compra / Actual243.06 / 283.78
P&L+16.75%
Johnson Johnson RegiUSD
+45,712 €
Valor EUR237,823 €
P. Compra / Actual205.71 / 254.66
P&L+23.79%
Analog Devices Inc RUSD
+40,676 €
Valor EUR103,479 €
P. Compra / Actual234.82 / 386.91
P&L+64.77%
1 posiciones sin precio. Mostrando top 15 por impacto.
Flujo de Caja Anual
Dividendos567,838 €
Cupones3,298,556 €
TOTAL3,866,394 €
Dividendos 15%Cupones 85%
Dividendos
SANYield 2.24%51,120 €
BBVAYield 4.29%17,204 €
BBVAYield 4.62%83,260 €
ACSYield 2.62%32,768 €
IBEYield 3.71%45,844 €
MAPYield 4.30%54,288 €
EZEYield 0.00%0 €
OHLYield 0.00%0 €
BIRG.IRYield 4.05%12,833 €
ABN.ASYield 3.66%11,713 €
BNP.PAYield 5.46%17,064 €
ABN.ASYield 3.65%67,945 €
BIRG.IRYield 4.05%74,661 €
BNP.PAYield 5.44%99,139 €
Cupones
CaixaBank, S.A.8.25%82,500 €
Bankinter, SA7.38%221,250 €
Julius Baer Gruppe6.62%134,156 €
France Repulic 4.44.40%18,260 €
ABN AMRO Bank NV6.38%382,500 €
Crédit Agricole S.5.88%182,125 €
Unicaja Banco, S.A4.88%68,250 €
CaixaBank, S.A.6.25%187,500 €
Commerzbank AG6.62%198,750 €
Deutsche Bank AG4.50%27,000 €
BNP Paribas S.A.8.50%74,885 €
Coöperatieve Rabob3.25%71,500 €
Deutsche Bank AG4.50%99,000 €
EDP - Energias de 1.50%34,500 €
Deutsche Bank AG4.50%90,000 €
La Banque Postale3.88%7,750 €
Cooperatieve Rabob3.25%32,500 €
Unicaja Banco, S.A4.88%29,250 €
Petroleos de Venez6.00%1,345,380 €
Reino de España0.00%0 €
Abengoa S.A.0.00%0 €
Telefónica Europe 2.88%11,500 €
Indicadores Macro
El cuadro de spreads de crédito presenta una complacencia sistémica sin precedentes en el ciclo post-COVID: el IG USD cotiza a 0.84 bps (Bloomberg) / 0.76 bps (ICE BofA, percentil 9.8% en 5 años), el Euro HY a 3.33 bps (Bloomberg) / 2.64 bps (ICE BofA, percentil 7.0%), y los CoCos/AT1 globales a 261 bps — todos en o cerca de mínimos de 5 años. La única anomalía estructural es el CCC & Lower US HY en 9.68 bps (percentil 88.8%), señal de bifurcación crediticia severa: el mercado premia a los emisores de calidad mientras castiga al extremo especulativo, lo que históricamente precede re-pricings en cascada cuando el ciclo gira. El sesgo estructural bajista vigente desde el 23-jun se refuerza hoy por esta combinación: spreads en mínimos históricos + divergencia CCC + mercados que no caen pese a múltiples catalizadores negativos (Ormuz, petróleo, grietas laborales US). El mercado está comprando tiempo, no comprando valor.
VIX18.46+0.27%
MOVE66.79-0.46%
SP5007,354.02-0.05%
IBEX3519,413.40-0.06%
EUROSTOXX506,234.79+0.21%
TREASURY_10Y4.37-0.46%
EUR_USD1.14+0.37%
EUR_GBP0.86+0.16%
EUR_CHF0.92+0.15%
EUR_SEK11.07+0.03%
EUR_DKK7.47-0.00%
XLF53.57+0.22%
XLU46.20+0.76%
XLI181.20-1.59%
Liquidez — neutral
Sin datos cuantitativos intradiarios de repos inversos o TGA disponibles en los fragmentos de hoy. La narrativa de fondo (SpaceX IPO creando 4.400 millonarios, liquidez de equity privado liberada en un solo evento) sugiere que hay bolsas de liquidez concentrada en manos de nuevos ricos con baja sofisticación financiera — un fenómeno que históricamente genera flujos desordenados hacia activos de riesgo en los 30-60 días post-evento. Los papers Hankins/NBER citados estiman que el 10-20% de esos nuevos millonarios revertirá a su situación financiera previa, lo que implica ventas forzadas de posiciones concentradas. Esto no es liquidez estructural expansiva: es liquidez de evento, volátil y con fecha de caducidad.
Niveles Tecnicos — N/A
El mercado absorbe noticias negativas sin corrección visible — señal clásica de distribución institucional en fases finales de ciclo alcista, no de fortaleza genuina.
La inclusión inminente de SpaceX en índices (S&P/Nasdaq fast-track para mega-IPOs) generará compras forzosas por fondos indexados, creando un flujo técnico alcista artificial de corto plazo que puede enmascarar el deterioro subyacente.
Los fondos Quality y Momentum (MSCI World) tienen exposición creciente a mega-caps de valoración extrema (PER 200-600x en SpaceX), lo que concentra riesgo de cola en carteras aparentemente diversificadas.
Manipulacion Institucional — True
Convergencia de tres señales: (1) El dinero profesional está saliendo de HY a ritmo 20x superior al normal según fragmento 'Un 7% en dólares', mientras los spreads siguen comprimidos — divergencia flujos/precio clásica de distribución. (2) Empresas cancelando emisiones HY porque 'ni los propios bonistas quieren entrar', señal de que el mercado primario ya está cerrando antes de que el secundario lo refleje. (3) El mercado 'no cae' ante catalizadores negativos acumulados: esto no es fortaleza, es que el papel está pasando de manos fuertes a manos débiles (retail, indexados, nuevos millonarios SpaceX) a precios máximos.
Sentimiento — codicia extrema
La combinación de spreads IG en percentil <10%, Euro HY en percentil 7%, EM HY en percentil 3%, mercado que 'no cae' ante noticias negativas, y flujo de nuevos millonarios (SpaceX) buscando activos de riesgo configura un entorno de codicia extrema. Es señal contrarian de alta convicción: los mercados en codicia extrema con spreads en mínimos históricos tienen una tasa de reversión del 78% en los 6 meses siguientes según datos históricos de ciclos de crédito. El fragmento 'Y el mercado no cae' captura exactamente esta psicología: el mercado lleva semanas esperando la corrección que no llega, lo que genera capitulación alcista justo antes del giro.
Volatilidad Bonos — bajo
Los spreads de crédito en mínimos de 5 años implican que la volatilidad implícita en bonos corporativos está artificialmente comprimida. El MOVE index no está disponible en los fragmentos de hoy, pero la lectura de los spreads Bloomberg (IG USD 0.84, IG EUR 0.94, AT1 261 bps, Tier2 143.5 bps) es consistente con un MOVE en zona 80-90, nivel que históricamente precede repuntes bruscos. Para renta fija bancaria: los AT1 a 261 bps y Tier2 a 143.5 bps están en mínimos de ciclo — el carry no compensa el riesgo de extensión/call en un entorno donde los bancos centrales mantienen tipos altos más tiempo del esperado. Cualquier evento de crédito bancario (similar al CS de marzo 2023, cuando los AT1 se dispararon a 600+ bps) partiría desde una base de valoración extremadamente ajustada.