La cartera genera un P&L total de +13,5M EUR (+12,44%) y un flujo de caja anual de 3,87M EUR, lo que en términos absolutos es una posición sólida —pero el contexto macro exige que seamos honestos sobre el riesgo que estamos corriendo hoy: el sesgo de mercado es bajista, los spreads de crédito IG y HY están en percentiles mínimos del ciclo 5Y (IG USD al 9,9%, Euro HY al 8,2%), y la señal de distribución institucional detectada en CCC (percentil 88,8%) es el tipo de divergencia que históricamente precede re-pricings bruscos en 2-4 trimestres. Con un 31,91% en banca y un 46,1% en fondos de inversión, la cartera está estructuralmente larga en los sectores que más sufrirían una ampliación de spreads: los AT1 y Tier2 bancarios están en mínimos de ciclo (AT1 OAS 2,61; Tier2 143,5 bps), lo que significa que el carry es atractivo pero la convexidad es negativa —cualquier shock de crédito o tipos produciría pérdidas asimétricas. La cuestión más urgente del día es la posición en Petróleos de Venezuela (USP7807HAR68) con un P&L de +992,6% y vencimiento en 136 días: esta posición ha cumplido su ciclo especulativo y mantenerla hasta vencimiento en un bono de rating desconocido con riesgo soberano venezolano activo es un riesgo innecesario que debe resolverse esta semana. En segundo plano, la alerta sobre Santander (+11,41% P&L) no responde a deterioro de precio sino a la incertidumbre sobre la potencial adquisición de Webster Bank por ~22.000M$: si la operación se confirma, el impacto en CET1 y la pausa en recompras convierte una posición cómoda en un riesgo de capital allocation que debemos monitorizar con stop de gestión definido. Recomendación para el comité: ejecutar toma de beneficios en PDVSA antes del vencimiento de julio, revisar el sizing de la exposición bancaria en renta variable ante el entorno de distribución institucional detectado, y mantener el resto de la cartera con sesgo defensivo mientras el mercado de crédito no muestre señales de normalización en el segmento CCC.
DIVERGENCIA CCC vs IG CRÉDITO USA: CCC & Lower OAS en 9.67 (percentil 88.8%, +81 bps sobre media) mientras IG USD cotiza en percentil 9.9% (0.76, -17 bps bajo media). Esta bifurcación histórica precede en 3-6 meses episodios de ampliación generalizada. Acción: reducir exposición a fondos de direct lending y CLOs de tramo mezzanine con exposición CCC.
EM HY EN MÍNIMOS CON TENDENCIA AMPLIANDO: ICE BofA EM HY Corporate Plus en 3.14 (percentil 5.4%) con tendencia de ampliación activa. Es la única categoría que combina valoración extrema con deterioro de momentum. Acción: cerrar posiciones tácticas en deuda emergente HY hard currency; el carry de 314 bps no compensa el riesgo de re-pricing desde percentil 5.
AT1/CoCos EN ZONA DE MÁXIMA COMPLACENCIA: Bloomberg Global CoCos OAS en 2.61, mínimos del ciclo 5Y. Con el BCE sin haber completado la normalización del balance y el riesgo regulatorio post-CS latente, el mercado no está pricing-in ningún escenario adverso. Acción: rotar de AT1 a Tier2 senior (143.5 bps) que ofrece mejor protección estructural con spread todavía atractivo.
INCLUSIÓN SPACEX EN ÍNDICES — DISTORSIÓN TÉCNICA INMINENTE: Valoración de 1.75 billones con PER estimado 200-600x entrará en S&P y Nasdaq con reglas fast-track. Las compras forzosas de indexados crearán presión alcista mecánica en el índice desconectada de fundamentales. Acción: no interpretar el rally técnico post-inclusión como señal alcista genuina; es flujo pasivo forzado.
Acciones
Valor
16,274,894 €
P&L
+1,568,192 €
+10.66%
SANSues
+260,392 €
Valor2,542,368 €
P. Coste / Actual10.71 / 11.94
P&L+11.41%
ALERTA
La pausa en la recompra de acciones por la potencial adquisición de Webster Bank introduce incertidumbre sobre la asignación de capital. Si la operación se confirma, implica despliegue de ~22.000M$ en un banco regional estadounidense en entorno macro incierto, lo que podría presionar el CET1 y retrasar retornos al accionista. Sin embargo, los fundamentales subyacentes son sólidos: BPA ordinario +17%, ingresos +4%, costes -3%, captación de 8M clientes. El programa de recompra de 5.000M€ ya ejecutado en >59% es un soporte técnico relevante. El riesgo material es la dilución de foco estratégico y posible deterioro de ratios de capital si la adquisición se cierra en condiciones desfavorables.. Alerta activa con P&L de +11,41%. El riesgo no es el precio actual sino el uso del capital: la pausa en el programa de recompra de 5.000M€ (ejecutado en >59%) por la potencial adquisición de ABN AMRO/Webster Bank (~22.000M$) introduce un escenario donde Santander despliega capital en un banco regional estadounidense en entorno macro incierto. Si la operación se confirma, el CET1 se comprime y el retorno al accionista se retrasa. Definir stop de gestión en el P&L actual (+11%) y no ampliar posición hasta claridad sobre la operación corporativa.
BBVASues
+4,742 €
Valor405,603 €
P. Coste / Actual21.44 / 21.69
P&L+1.18%
MANTENER
Beneficio Q1 ~3.000M€ (+11%), recompra de acciones en ejecución (>40%), dividendo récord de 0,60€/acción abonado. La venta del 3% de Telefónica tras salir del consejo es una desinversión ordenada sin impacto material negativo. La caída puntual del 4% en cotización parece técnica/sectorial más que fundamental. El mercado anticipa nuevo tramo de recompra antes del verano, lo que refuerza la narrativa de exceso de capital. Tesis de inversión intacta.
BBVAShulaya
+162,438 €
Valor1,962,945 €
P. Coste / Actual19.90 / 21.69
P&L+9.02%
MANTENER
Beneficio Q1 ~3.000M€ (+11%), recompra de acciones en ejecución (>40%), dividendo récord de 0,60€/acción abonado. La venta del 3% de Telefónica tras salir del consejo es una desinversión ordenada sin impacto material negativo. La caída puntual del 4% en cotización parece técnica/sectorial más que fundamental. El mercado anticipa nuevo tramo de recompra antes del verano, lo que refuerza la narrativa de exceso de capital. Tesis de inversión intacta.
ACSShulaya
+549,204 €
Valor1,797,985 €
P. Coste / Actual88.42 / 127.30
P&L+43.98%
VIGILAR
Subida acumulada del 21,5% en un mes impulsada por el contrato de Dragados para el metro de Londres y valoración récord. Bestinver sube precio objetivo un 85% aunque con potencial negativo desde niveles actuales, lo que sugiere que el mercado ya ha descontado gran parte del valor. Los resultados trimestrales generaron caída inicial (posible decepción en márgenes o guidance), pero el flujo de contratos y el dividendo flexible de julio son catalizadores positivos. El dividendo flexible (69 derechos por acción nueva) es neutral-positivo: da opcionalidad al accionista sin presión de caja.
IBEShulaya
+230,212 €
Valor1,464,971 €
P. Coste / Actual18.32 / 21.73
P&L+18.64%
MANTENER
Beneficio neto ajustado +11% hasta 1.865M€, impulsado por inversiones en redes en UK y EEUU. Recompra de 132M€ en curso. Dividendo flexible de 0,427€/acción en julio con ampliación de capital de 2.700-3.060M€ asociada (dilución controlada y habitual en el modelo de Iberdrola). La compañía mantiene su perfil de crecimiento visible en activos regulados internacionales. Iberdrola aparece como la 'cara' del IBEX frente a Telefónica. Tesis de crecimiento en redes eléctricas globales plenamente vigente.
MAPShulaya
+30,250 €
Valor1,292,658 €
P. Coste / Actual4.19 / 4.29
P&L+2.40%
ALERTA
Beneficio neto +19,6% hasta 1.079M€ es un resultado excelente, pero las acciones caen tras resultados y UBS emite un veredicto negativo que desploma el valor y pone en jaque un soporte técnico clave. El mercado parece descontar deterioro en combined ratio o presión en mercados emergentes (Brasil, LATAM) donde Mapfre tiene exposición significativa. El desplome post-resultados a pesar de beneficios récord sugiere que el mercado anticipa reversión o que el crecimiento no es sostenible. Riesgo de rebaja de estimaciones por parte de consenso si UBS lidera un ciclo de revisiones a la baja. Impacto potencial en precio estimado >5% adicional si otros analistas siguen a UBS.
BIRG.IRSues
+1,512 €
Valor318,353 €
P. Coste / Actual17.28 / 17.36
P&L+0.48%
MANTENER
Las noticias disponibles son escasas y genéricas para Bank of Ireland. No hay resultados trimestrales concretos ni eventos corporativos relevantes identificados más allá de referencias a cuentas anuales BCE. En ausencia de noticias negativas y dado el contexto sectorial bancario europeo favorable (tipos altos, NIM sostenido), el sentimiento se mantiene neutral-positivo por defecto sectorial, pero la falta de información específica impide una valoración más precisa.
ABN.ASSues
+28,787 €
Valor348,841 €
P. Coste / Actual33.88 / 36.93
P&L+8.99%
ALERTA
Beneficio cae un 6% en 2025, lo que confirma presión en márgenes o provisiones. El rumor de OPA por parte de Santander (~22.000M€) es un catalizador de precio positivo para ABN pero introduce riesgo de ejecución para Santander (ver alerta SAN). Para el accionista de ABN, la prima potencial de adquisición es positiva. Sin embargo, la caída de beneficio subyacente y el entorno de tipos a la baja en Europa presionan el NII. La llegada de nueva CEO (Marguerite Bérard) puede implicar cambio estratégico. Situación en observación.
BNP.PASues
+19,876 €
Valor332,684 €
P. Coste / Actual94.59 / 100.60
P&L+6.35%
MANTENER
Beneficio neto Q4 2025 +28%, elevación de objetivos para 2028. BNP Paribas mantiene su posición como campeón bancario europeo con diversificación de ingresos (banca de inversión, gestión de activos, retail). La integración de AXA IM con 1.200 despidos planificados es una medida de eficiencia que debería mejorar el ratio cost-to-income a medio plazo. Analistas ven potencial del 25-50% desde niveles actuales. Tesis de inversión sólida con catalizadores de rerating por mejora de ROE y capital distribution.
ABN.ASShulaya
+164,327 €
Valor2,023,542 €
P. Coste / Actual33.93 / 36.93
P&L+8.84%
ALERTA
Beneficio cae un 6% en 2025, lo que confirma presión en márgenes o provisiones. El rumor de OPA por parte de Santander (~22.000M€) es un catalizador de precio positivo para ABN pero introduce riesgo de ejecución para Santander (ver alerta SAN). Para el accionista de ABN, la prima potencial de adquisición es positiva. Sin embargo, la caída de beneficio subyacente y el entorno de tipos a la baja en Europa presionan el NII. La llegada de nueva CEO (Marguerite Bérard) puede implicar cambio estratégico. Situación en observación.
BIRG.IRShulaya
+7,061 €
Valor1,852,116 €
P. Coste / Actual17.30 / 17.36
P&L+0.38%
MANTENER
Las noticias disponibles son escasas y genéricas para Bank of Ireland. No hay resultados trimestrales concretos ni eventos corporativos relevantes identificados más allá de referencias a cuentas anuales BCE. En ausencia de noticias negativas y dado el contexto sectorial bancario europeo favorable (tipos altos, NIM sostenido), el sentimiento se mantiene neutral-positivo por defecto sectorial, pero la falta de información específica impide una valoración más precisa.
BNP.PAShulaya
+109,389 €
Valor1,932,828 €
P. Coste / Actual94.91 / 100.60
P&L+6.00%
MANTENER
Beneficio neto Q4 2025 +28%, elevación de objetivos para 2028. BNP Paribas mantiene su posición como campeón bancario europeo con diversificación de ingresos (banca de inversión, gestión de activos, retail). La integración de AXA IM con 1.200 despidos planificados es una medida de eficiencia que debería mejorar el ratio cost-to-income a medio plazo. Analistas ven potencial del 25-50% desde niveles actuales. Tesis de inversión sólida con catalizadores de rerating por mejora de ROE y capital distribution.
Notas
SAN (Sues): La pausa en la recompra de acciones por la potencial adquisición de Webster Bank introduce incertidumbre sobre la asignación de capital. Si la operación se confirma, implica despliegue de ~22.000M$ en un banco regional estadounidense en entorno macro incierto, lo que podría presionar el CET1 y retrasar retornos al accionista. Sin embargo, los fundamentales subyacentes son sólidos: BPA ordinario +17%, ingresos +4%, costes -3%, captación de 8M clientes. El programa de recompra de 5.000M€ ya ejecutado en >59% es un soporte técnico relevante. El riesgo material es la dilución de foco estratégico y posible deterioro de ratios de capital si la adquisición se cierra en condiciones desfavorables.. Alerta activa con P&L de +11,41%. El riesgo no es el precio actual sino el uso del capital: la pausa en el programa de recompra de 5.000M€ (ejecutado en >59%) por la potencial adquisición de ABN AMRO/Webster Bank (~22.000M$) introduce un escenario donde Santander despliega capital en un banco regional estadounidense en entorno macro incierto. Si la operación se confirma, el CET1 se comprime y el retorno al accionista se retrasa. Definir stop de gestión en el P&L actual (+11%) y no ampliar posición hasta claridad sobre la operación corporativa.
BBVA (Sues): Beneficio Q1 ~3.000M€ (+11%), recompra de acciones en ejecución (>40%), dividendo récord de 0,60€/acción abonado. La venta del 3% de Telefónica tras salir del consejo es una desinversión ordenada sin impacto material negativo. La caída puntual del 4% en cotización parece técnica/sectorial más que fundamental. El mercado anticipa nuevo tramo de recompra antes del verano, lo que refuerza la narrativa de exceso de capital. Tesis de inversión intacta.
BBVA (Shulaya): Beneficio Q1 ~3.000M€ (+11%), recompra de acciones en ejecución (>40%), dividendo récord de 0,60€/acción abonado. La venta del 3% de Telefónica tras salir del consejo es una desinversión ordenada sin impacto material negativo. La caída puntual del 4% en cotización parece técnica/sectorial más que fundamental. El mercado anticipa nuevo tramo de recompra antes del verano, lo que refuerza la narrativa de exceso de capital. Tesis de inversión intacta.
ACS (Shulaya): Subida acumulada del 21,5% en un mes impulsada por el contrato de Dragados para el metro de Londres y valoración récord. Bestinver sube precio objetivo un 85% aunque con potencial negativo desde niveles actuales, lo que sugiere que el mercado ya ha descontado gran parte del valor. Los resultados trimestrales generaron caída inicial (posible decepción en márgenes o guidance), pero el flujo de contratos y el dividendo flexible de julio son catalizadores positivos. El dividendo flexible (69 derechos por acción nueva) es neutral-positivo: da opcionalidad al accionista sin presión de caja.
IBE (Shulaya): Beneficio neto ajustado +11% hasta 1.865M€, impulsado por inversiones en redes en UK y EEUU. Recompra de 132M€ en curso. Dividendo flexible de 0,427€/acción en julio con ampliación de capital de 2.700-3.060M€ asociada (dilución controlada y habitual en el modelo de Iberdrola). La compañía mantiene su perfil de crecimiento visible en activos regulados internacionales. Iberdrola aparece como la 'cara' del IBEX frente a Telefónica. Tesis de crecimiento en redes eléctricas globales plenamente vigente.
MAP (Shulaya): Beneficio neto +19,6% hasta 1.079M€ es un resultado excelente, pero las acciones caen tras resultados y UBS emite un veredicto negativo que desploma el valor y pone en jaque un soporte técnico clave. El mercado parece descontar deterioro en combined ratio o presión en mercados emergentes (Brasil, LATAM) donde Mapfre tiene exposición significativa. El desplome post-resultados a pesar de beneficios récord sugiere que el mercado anticipa reversión o que el crecimiento no es sostenible. Riesgo de rebaja de estimaciones por parte de consenso si UBS lidera un ciclo de revisiones a la baja. Impacto potencial en precio estimado >5% adicional si otros analistas siguen a UBS.
BIRG.IR (Sues): Las noticias disponibles son escasas y genéricas para Bank of Ireland. No hay resultados trimestrales concretos ni eventos corporativos relevantes identificados más allá de referencias a cuentas anuales BCE. En ausencia de noticias negativas y dado el contexto sectorial bancario europeo favorable (tipos altos, NIM sostenido), el sentimiento se mantiene neutral-positivo por defecto sectorial, pero la falta de información específica impide una valoración más precisa.
ABN.AS (Sues): Beneficio cae un 6% en 2025, lo que confirma presión en márgenes o provisiones. El rumor de OPA por parte de Santander (~22.000M€) es un catalizador de precio positivo para ABN pero introduce riesgo de ejecución para Santander (ver alerta SAN). Para el accionista de ABN, la prima potencial de adquisición es positiva. Sin embargo, la caída de beneficio subyacente y el entorno de tipos a la baja en Europa presionan el NII. La llegada de nueva CEO (Marguerite Bérard) puede implicar cambio estratégico. Situación en observación.
BNP.PA (Sues): Beneficio neto Q4 2025 +28%, elevación de objetivos para 2028. BNP Paribas mantiene su posición como campeón bancario europeo con diversificación de ingresos (banca de inversión, gestión de activos, retail). La integración de AXA IM con 1.200 despidos planificados es una medida de eficiencia que debería mejorar el ratio cost-to-income a medio plazo. Analistas ven potencial del 25-50% desde niveles actuales. Tesis de inversión sólida con catalizadores de rerating por mejora de ROE y capital distribution.
ABN.AS (Shulaya): Beneficio cae un 6% en 2025, lo que confirma presión en márgenes o provisiones. El rumor de OPA por parte de Santander (~22.000M€) es un catalizador de precio positivo para ABN pero introduce riesgo de ejecución para Santander (ver alerta SAN). Para el accionista de ABN, la prima potencial de adquisición es positiva. Sin embargo, la caída de beneficio subyacente y el entorno de tipos a la baja en Europa presionan el NII. La llegada de nueva CEO (Marguerite Bérard) puede implicar cambio estratégico. Situación en observación.
BIRG.IR (Shulaya): Las noticias disponibles son escasas y genéricas para Bank of Ireland. No hay resultados trimestrales concretos ni eventos corporativos relevantes identificados más allá de referencias a cuentas anuales BCE. En ausencia de noticias negativas y dado el contexto sectorial bancario europeo favorable (tipos altos, NIM sostenido), el sentimiento se mantiene neutral-positivo por defecto sectorial, pero la falta de información específica impide una valoración más precisa.
BNP.PA (Shulaya): Beneficio neto Q4 2025 +28%, elevación de objetivos para 2028. BNP Paribas mantiene su posición como campeón bancario europeo con diversificación de ingresos (banca de inversión, gestión de activos, retail). La integración de AXA IM con 1.200 despidos planificados es una medida de eficiencia que debería mejorar el ratio cost-to-income a medio plazo. Analistas ven potencial del 25-50% desde niveles actuales. Tesis de inversión sólida con catalizadores de rerating por mejora de ROE y capital distribution.
Bonos
Valor
32,716,773 €
P&L
+1,140,531 €
+3.61%
CaixaBank, S.A.
+103,110 €
RangoAT1
Nominal1,000,000 €
P. Coste / Actual99.72 / 110.03
P&L+10.34%
Vencimiento2029-03-13
Dias985
CaixaBank reporta beneficio de 1.572M€ en Q1 2026, confirmando solidez de generación de capital. AT1 con cupón del 8,25% en entorno de tipos bajistas y emisor con exceso de capital implica alta probabilidad de call en la primera fecha de amortización. La solvencia del emisor es robusta. Sin alertas crediticias.
Bankinter, SA
+132,600 €
RangoAT1
Nominal3,000,000 €
P. Coste / Actual100.63 / 105.05
P&L+4.39%
Vencimiento2028-08-15
Dias775
Morningstar DBRS eleva rating de Bankinter de A(low) a A, confirmando mejora crediticia. Beneficio Q1 +8%, beneficio 2025 récord de 1.090M€ (+14,4%). AT1 con cupón 7,375% en emisor con mejora de rating y generación de capital creciente: riesgo de call elevado en primera fecha. Tesis crediticia muy sólida.
Julius Baer Gruppe A
+89,728 €
RangoAT1
Nominal2,025,000 €
P. Coste / Actual100.00 / 104.43
P&L+4.43%
Vencimiento2030-02-15
Dias1324
Julius Baer atravesó en 2024 una crisis significativa por exposición a Signa (inmobiliario europeo) con provisiones extraordinarias que impactaron capital. Las noticias disponibles son mínimas (solo referencia a cotización). Sin información actualizada sobre ratios de capital o resultados recientes, la incertidumbre es elevada. El bono AT1 de un banco privado suizo con episodio reciente de deterioro crediticio requiere monitorización activa. Riesgo de extensión no descartable si los ratios de capital no se han recuperado suficientemente.
France Repulic 4.4 B
-5,644 €
RangoSoberano
Nominal415,000 €
P. Coste / Actual100.38 / 99.02
P&L-1.35%
Vencimiento2057-05-25
Dias11285
Bono soberano francés a largo plazo (2057). Francia mantiene rating investment grade sólido. Sin noticias específicas negativas. La moción de confianza mencionada en otros bonos franceses generó volatilidad puntual pero no altera el perfil crediticio soberano a largo plazo. Spread OAT-Bund en niveles manejables. Riesgo principal es duración elevada en entorno de tipos incierto, no crediticio.
ABN AMRO Bank NV
+327,360 €
RangoAT1
Nominal6,000,000 €
P. Coste / Actual101.50 / 106.96
P&L+5.38%
Vencimiento2034-09-22
Dias3004
ABN AMRO AT1 con cupón 6,375%. El emisor reporta caída de beneficio del 6% en 2025, lo que modera ligeramente el perfil crediticio pero no compromete la solvencia. El rumor de OPA por Santander podría ser positivo para los bonistas si implica integración en un grupo más grande y mejor calificado, aunque también introduce incertidumbre sobre estructura de capital post-fusión. Riesgo call medio dado que el beneficio cae y el exceso de capital puede ser menor.
Crédit Agricole S.A.
+166,811 €
RangoAT1
Nominal3,100,000 €
P. Coste / Actual97.49 / 102.87
P&L+5.52%
Vencimiento2035-03-23
Dias3186
Crédit Agricole AT1 con cupón 5,875%. El emisor refuerza su posición estratégica con entrada en Cajamar (9,9%), ampliando presencia en banca cooperativa española. CET1 del emisor en niveles elevados (referencia al 17,1% mencionado en noticias). La inestabilidad política francesa generó volatilidad en bonos galos pero no altera el perfil crediticio de Crédit Agricole, que tiene modelo de negocio diversificado y capital robusto. Riesgo call alto por exceso de capital del emisor.
Unicaja Banco, S.A.
+12,880 €
RangoAT1
Nominal1,400,000 €
P. Coste / Actual99.22 / 100.14
P&L+0.93%
Vencimiento2026-11-18
Dias139
Unicaja AT1 con cupón 4,875%. Moody's eleva rating de 14 entidades financieras españolas (Unicaja incluida presumiblemente) tras mejora del soberano español. Beneficio +10,3% hasta 632M€, dividendo +29%. Sin embargo, la alerta sobre exposición a WiZink (cartera de alto riesgo/tarjetas revolving) es un riesgo crediticio específico que debe monitorizarse: si la calidad de activos de WiZink se deteriora, podría impactar provisiones de Unicaja. Cupón bajo del 4,875% reduce el riesgo call en entorno de tipos actuales.
CaixaBank, S.A.
+161,430 €
RangoAT1
Nominal3,000,000 €
P. Coste / Actual100.20 / 105.58
P&L+5.37%
Vencimiento2032-07-24
Dias2214
CaixaBank AT1 con cupón 6,25% (segunda emisión). Mismos fundamentales positivos que ES0840609046: beneficio Q1 2026 de 1.572M€, solvencia robusta. Cupón ligeramente inferior al 8,25% de la otra emisión, lo que reduce marginalmente el incentivo de call pero el emisor mantiene exceso de capital suficiente. Sin alertas crediticias.
Commerzbank AG
+192,930 €
RangoAT1
Nominal3,000,000 €
P. Coste / Actual100.70 / 107.13
P&L+6.39%
Vencimiento2032-10-09
Dias2291
Commerzbank AT1 con cupón 6,625%. El banco gana un 11% más y mantiene solidez operativa mientras gestiona la OPA de UniCredit (12,51% de aceptación alcanzada). La potencial integración en UniCredit podría ser positiva para los bonistas a largo plazo (mayor grupo, mejor rating) pero introduce incertidumbre sobre estructura de capital durante el proceso. En el corto plazo, Commerzbank mantiene su independencia y ratios de capital sólidos. Riesgo call medio: el proceso de OPA puede retrasar decisiones de gestión de capital.
Deutsche Bank AG
+8,478 €
RangoAT1
Nominal600,000 €
P. Coste / Actual98.67 / 100.08
P&L+1.43%
Vencimiento2026-11-30
Dias151
Deutsche Bank AT1 con cupón 4,5%. Las noticias disponibles son genéricas y no aportan información específica sobre resultados o capital del emisor. Deutsche Bank ha mejorado significativamente su perfil crediticio en los últimos años pero el cupón bajo del 4,5% reduce el incentivo de call. Sin alertas específicas identificadas. Monitorización estándar.
BNP Paribas S.A.
+1,368 €
RangoAT1
Nominal881,000 €
P. Coste / Actual104.75 / 104.93
P&L+0.17%
Vencimiento2028-08-14
Dias774
BNP Paribas AT1 con cupón 8,5% (USD). Emisor con beneficio Q4 2025 +28% y elevación de objetivos 2028. Cupón muy elevado en USD hace que el riesgo de call sea alto: BNP tiene incentivo económico claro para amortizar y refinanciar a menor coste. La inestabilidad política francesa generó volatilidad puntual pero no altera el perfil crediticio de BNP. Tesis crediticia muy sólida. Analistas ven potencial de rerating significativo en equity, lo que refuerza la solidez del balance.
Coöperatieve Raboban
-7,348 €
RangoAT1
Nominal2,200,000 €
P. Coste / Actual100.29 / 99.96
P&L-0.33%
Vencimiento2026-12-29
Dias180
Rabobank AT1 con cupón 3,25%. Rabobank es una de las instituciones financieras cooperativas más sólidas de Europa, con rating AA y modelo de negocio conservador. El cupón muy bajo del 3,25% hace que el riesgo de call sea bajo: no hay incentivo económico para amortizar anticipadamente en el entorno actual de tipos. Sin noticias negativas específicas. Posición defensiva de alta calidad crediticia.
Deutsche Bank AG
-3,718 €
RangoAT1
Nominal2,200,000 €
P. Coste / Actual100.25 / 100.08
P&L-0.17%
Vencimiento2026-11-30
Dias151
Deutsche Bank AT1 con cupón 4,5%. Las noticias disponibles son genéricas y no aportan información específica sobre resultados o capital del emisor. Deutsche Bank ha mejorado significativamente su perfil crediticio en los últimos años pero el cupón bajo del 4,5% reduce el incentivo de call. Sin alertas específicas identificadas. Monitorización estándar.
EDP - Energias de Po
-38,065 €
RangoHibrido corp.
Nominal2,300,000 €
P. Coste / Actual98.62 / 96.97
P&L-1.68%
Vencimiento2026-12-12
Dias163
EDP bono híbrido con cupón 1,5% vencimiento 2082. EDP presenta plan de negocio 2026-2028 con inversiones de 25.000M€ (85% renovables), reforzando su perfil de utility regulada con flujos de caja predecibles. El cupón muy bajo del 1,5% elimina prácticamente el riesgo de call. La reforma del mercado eléctrico español genera incertidumbre regulatoria pero EDP tiene diversificación geográfica significativa. Solvencia del emisor adecuada para el perfil de bono híbrido.
Telefónica Europe BV
-1,388 €
RangoHibrido corp.
Nominal400,000 €
P. Coste / Actual98.75 / 98.40
P&L-0.35%
Vencimiento2027-06-24
Dias357
Telefónica Europe BV híbrido con cupón 2,875%. BNP Paribas considera que Telefónica necesita ampliar capital en hasta 10.000M€, lo que sería negativo para los accionistas pero no necesariamente para los bonistas (más capital = más protección crediticia). La deuda de Telefónica está en niveles elevados pero manejables para una utility de telecomunicaciones. El cupón bajo del 2,875% reduce el incentivo de call. Deutsche Bank recomienda vender la acción, lo que refleja presión en el modelo de negocio pero no implica deterioro crediticio inmediato. Monitorización del ratio deuda/EBITDA recomendada.
Notas
CaixaBank, S.A. (ES0840609046): CaixaBank reporta beneficio de 1.572M€ en Q1 2026, confirmando solidez de generación de capital. AT1 con cupón del 8,25% en entorno de tipos bajistas y emisor con exceso de capital implica alta probabilidad de call en la primera fecha de amortización. La solvencia del emisor es robusta. Sin alertas crediticias.
Bankinter, SA (XS2585553097): Morningstar DBRS eleva rating de Bankinter de A(low) a A, confirmando mejora crediticia. Beneficio Q1 +8%, beneficio 2025 récord de 1.090M€ (+14,4%). AT1 con cupón 7,375% en emisor con mejora de rating y generación de capital creciente: riesgo de call elevado en primera fecha. Tesis crediticia muy sólida.
Julius Baer Gruppe AG (XS2586873379): Julius Baer atravesó en 2024 una crisis significativa por exposición a Signa (inmobiliario europeo) con provisiones extraordinarias que impactaron capital. Las noticias disponibles son mínimas (solo referencia a cotización). Sin información actualizada sobre ratios de capital o resultados recientes, la incertidumbre es elevada. El bono AT1 de un banco privado suizo con episodio reciente de deterioro crediticio requiere monitorización activa. Riesgo de extensión no descartable si los ratios de capital no se han recuperado suficientemente.
France Repulic 4.4 Bond 25 05 2057 (FR0014016CV2): Bono soberano francés a largo plazo (2057). Francia mantiene rating investment grade sólido. Sin noticias específicas negativas. La moción de confianza mencionada en otros bonos franceses generó volatilidad puntual pero no altera el perfil crediticio soberano a largo plazo. Spread OAT-Bund en niveles manejables. Riesgo principal es duración elevada en entorno de tipos incierto, no crediticio.
ABN AMRO Bank NV (XS2893176862): ABN AMRO AT1 con cupón 6,375%. El emisor reporta caída de beneficio del 6% en 2025, lo que modera ligeramente el perfil crediticio pero no compromete la solvencia. El rumor de OPA por Santander podría ser positivo para los bonistas si implica integración en un grupo más grande y mejor calificado, aunque también introduce incertidumbre sobre estructura de capital post-fusión. Riesgo call medio dado que el beneficio cae y el exceso de capital puede ser menor.
Crédit Agricole S.A. (FR001400XJP0): Crédit Agricole AT1 con cupón 5,875%. El emisor refuerza su posición estratégica con entrada en Cajamar (9,9%), ampliando presencia en banca cooperativa española. CET1 del emisor en niveles elevados (referencia al 17,1% mencionado en noticias). La inestabilidad política francesa generó volatilidad en bonos galos pero no altera el perfil crediticio de Crédit Agricole, que tiene modelo de negocio diversificado y capital robusto. Riesgo call alto por exceso de capital del emisor.
Unicaja Banco, S.A. (ES0880907003): Unicaja AT1 con cupón 4,875%. Moody's eleva rating de 14 entidades financieras españolas (Unicaja incluida presumiblemente) tras mejora del soberano español. Beneficio +10,3% hasta 632M€, dividendo +29%. Sin embargo, la alerta sobre exposición a WiZink (cartera de alto riesgo/tarjetas revolving) es un riesgo crediticio específico que debe monitorizarse: si la calidad de activos de WiZink se deteriora, podría impactar provisiones de Unicaja. Cupón bajo del 4,875% reduce el riesgo call en entorno de tipos actuales.
CaixaBank, S.A. (ES0840609061): CaixaBank AT1 con cupón 6,25% (segunda emisión). Mismos fundamentales positivos que ES0840609046: beneficio Q1 2026 de 1.572M€, solvencia robusta. Cupón ligeramente inferior al 8,25% de la otra emisión, lo que reduce marginalmente el incentivo de call pero el emisor mantiene exceso de capital suficiente. Sin alertas crediticias.
Commerzbank AG (DE000CZ45WD1): Commerzbank AT1 con cupón 6,625%. El banco gana un 11% más y mantiene solidez operativa mientras gestiona la OPA de UniCredit (12,51% de aceptación alcanzada). La potencial integración en UniCredit podría ser positiva para los bonistas a largo plazo (mayor grupo, mejor rating) pero introduce incertidumbre sobre estructura de capital durante el proceso. En el corto plazo, Commerzbank mantiene su independencia y ratios de capital sólidos. Riesgo call medio: el proceso de OPA puede retrasar decisiones de gestión de capital.
Deutsche Bank AG (DE000DL19V55): Deutsche Bank AT1 con cupón 4,5%. Las noticias disponibles son genéricas y no aportan información específica sobre resultados o capital del emisor. Deutsche Bank ha mejorado significativamente su perfil crediticio en los últimos años pero el cupón bajo del 4,5% reduce el incentivo de call. Sin alertas específicas identificadas. Monitorización estándar.
BNP Paribas S.A. (USF1067PAE63): BNP Paribas AT1 con cupón 8,5% (USD). Emisor con beneficio Q4 2025 +28% y elevación de objetivos 2028. Cupón muy elevado en USD hace que el riesgo de call sea alto: BNP tiene incentivo económico claro para amortizar y refinanciar a menor coste. La inestabilidad política francesa generó volatilidad puntual pero no altera el perfil crediticio de BNP. Tesis crediticia muy sólida. Analistas ven potencial de rerating significativo en equity, lo que refuerza la solidez del balance.
Coöperatieve Rabobank U.A. (XS2050933972): Rabobank AT1 con cupón 3,25%. Rabobank es una de las instituciones financieras cooperativas más sólidas de Europa, con rating AA y modelo de negocio conservador. El cupón muy bajo del 3,25% hace que el riesgo de call sea bajo: no hay incentivo económico para amortizar anticipadamente en el entorno actual de tipos. Sin noticias negativas específicas. Posición defensiva de alta calidad crediticia.
Deutsche Bank AG (DE000DL19V55): Deutsche Bank AT1 con cupón 4,5%. Las noticias disponibles son genéricas y no aportan información específica sobre resultados o capital del emisor. Deutsche Bank ha mejorado significativamente su perfil crediticio en los últimos años pero el cupón bajo del 4,5% reduce el incentivo de call. Sin alertas específicas identificadas. Monitorización estándar.
EDP - Energias de Portugal, S.A. (PTEDPXOM0021): EDP bono híbrido con cupón 1,5% vencimiento 2082. EDP presenta plan de negocio 2026-2028 con inversiones de 25.000M€ (85% renovables), reforzando su perfil de utility regulada con flujos de caja predecibles. El cupón muy bajo del 1,5% elimina prácticamente el riesgo de call. La reforma del mercado eléctrico español genera incertidumbre regulatoria pero EDP tiene diversificación geográfica significativa. Solvencia del emisor adecuada para el perfil de bono híbrido.
Telefónica Europe BV (XS2056371334): Telefónica Europe BV híbrido con cupón 2,875%. BNP Paribas considera que Telefónica necesita ampliar capital en hasta 10.000M€, lo que sería negativo para los accionistas pero no necesariamente para los bonistas (más capital = más protección crediticia). La deuda de Telefónica está en niveles elevados pero manejables para una utility de telecomunicaciones. El cupón bajo del 2,875% reduce el incentivo de call. Deutsche Bank recomienda vender la acción, lo que refleja presión en el modelo de negocio pero no implica deterioro crediticio inmediato. Monitorización del ratio deuda/EBITDA recomendada.
🔄 Rotación de bonos
Cambios a igual riesgo y plazo que mejoran la rentabilidad. Shulaya exenta · Sues 25% s/ P&L.
COÖPERATIEVE RABOBShulaya
+26K
→ DEUTSCHE BANK · rent. 3,5%→4,4% (+0,9 pp/a)
DEUTSCHE BANKShulaya
+17K
→ DEUTSCHE BANK · rent. 3,8%→4,4% (+0,6 pp/a)
UNICAJA BANCOSues
+9K
→ DEUTSCHE BANK · rent. 3,7%→4,2% (+0,5 pp/a)
TELEFÓNICA EUROPE Sues
+7K
→ EDP - ENERGIAS DE · rent. 4,3%→6,0% (+1,7 pp/a)
BANKINTERSues
+4K
→ JULIUS BAER · rent. 4,8%→4,9% (+0,0 pp/a)
DEUTSCHE BANKSues
+4K
→ DEUTSCHE BANK · rent. 3,6%→4,0% (+0,5 pp/a)
CAIXABANKSues
+4K
→ JULIUS BAER · rent. 4,4%→4,5% (+0,1 pp/a)
Fondos de Inversion
Valor
51,956,868 €
P&L
+3,391,785 €
+6.98%
Luminous SIFShulaya
+2,414,025 €
NAV (29-Jun)106.984
Valor36,979,108 €
P&L+6.98%
Luminous SIFShulaya
+977,760 €
NAV (29-Jun)106.984
Valor14,977,760 €
P&L+6.98%
Global Excellence (Equity)
Aportacion
8,300,000 €
Caja
68,099 €
Acciones
9,348,883 €
Total
9,416,982 €
P&L
+1,116,982 €
Applied Materials InUSD
+255,810 €
Valor EUR332,873 €
P. Compra / Actual167.38 / 723.00
P&L+331.95%
Alphabet Inc RegisteUSD
+238,636 €
Valor EUR476,368 €
P. Compra / Actual178.35 / 357.37
P&L+100.38%
Lam Research Corp ReUSD
+238,444 €
Valor EUR296,411 €
P. Compra / Actual84.74 / 433.33
P&L+411.35%
ASML Holding NV BearEUR
+228,241 €
Valor EUR384,660 €
P. Compra / Actual695.19 / 1,709.60
P&L+145.92%
BHP Group Ltd RegistGBP
+152,852 €
Valor EUR260,658 €
P. Compra / Actual24.78 / 59.92
P&L+141.78%
NVIDIA Corp RegisterUSD
+141,052 €
Valor EUR428,150 €
P. Compra / Actual134.17 / 200.09
P&L+49.13%
Caterpillar Inc RegiUSD
+119,877 €
Valor EUR177,437 €
P. Compra / Actual345.45 / 1,064.90
P&L+208.26%
KLA Corporation RegiUSD
-93,263 €
Valor EUR22,490 €
P. Compra / Actual1,552.86 / 301.71
P&L-80.57%
Eli Lilly Co RegisteUSD
+88,107 €
Valor EUR347,112 €
P. Compra / Actual894.98 / 1,199.43
P&L+34.02%
Cisco Systems Inc ReUSD
+72,498 €
Valor EUR220,952 €
P. Compra / Actual78.92 / 117.46
P&L+48.83%
Apple Inc RegisteredUSD
+69,628 €
Valor EUR435,195 €
P. Compra / Actual243.06 / 289.36
P&L+19.05%
Meta Platforms Inc RUSD
-68,352 €
Valor EUR358,138 €
P. Compra / Actual670.80 / 563.29
P&L-16.03%
Novo Nordisk A S ShsDKK
-62,340 €
Valor EUR61,013 €
P. Compra / Actual640.29 / 316.70
P&L-50.54%
Palo Alto Networks IUSD
+46,611 €
Valor EUR106,167 €
P. Compra / Actual191.30 / 341.02
P&L+78.26%
Teradyne Inc RegisteUSD
+46,398 €
Valor EUR110,320 €
P. Compra / Actual280.35 / 483.84
P&L+72.58%
1 posiciones sin precio. Mostrando top 15 por impacto.
Flujo de Caja Anual
Dividendos567,838 €
Cupones3,298,556 €
TOTAL3,866,394 €
Dividendos 15%Cupones 85%
Dividendos
SANYield 2.24%51,120 €
BBVAYield 4.29%17,204 €
BBVAYield 4.62%83,260 €
ACSYield 2.62%32,768 €
IBEYield 3.71%45,844 €
MAPYield 4.30%54,288 €
EZEYield 0.00%0 €
OHLYield 0.00%0 €
BIRG.IRYield 4.05%12,833 €
ABN.ASYield 3.66%11,713 €
BNP.PAYield 5.46%17,064 €
ABN.ASYield 3.65%67,945 €
BIRG.IRYield 4.05%74,661 €
BNP.PAYield 5.44%99,139 €
Cupones
CaixaBank, S.A.8.25%82,500 €
Bankinter, SA7.38%221,250 €
Julius Baer Gruppe6.62%134,156 €
France Repulic 4.44.40%18,260 €
ABN AMRO Bank NV6.38%382,500 €
Crédit Agricole S.5.88%182,125 €
Unicaja Banco, S.A4.88%68,250 €
CaixaBank, S.A.6.25%187,500 €
Commerzbank AG6.62%198,750 €
Deutsche Bank AG4.50%27,000 €
BNP Paribas S.A.8.50%74,885 €
Coöperatieve Rabob3.25%71,500 €
Deutsche Bank AG4.50%99,000 €
EDP - Energias de 1.50%34,500 €
Deutsche Bank AG4.50%90,000 €
La Banque Postale3.88%7,750 €
Cooperatieve Rabob3.25%32,500 €
Unicaja Banco, S.A4.88%29,250 €
Petroleos de Venez6.00%1,345,380 €
Reino de España0.00%0 €
Abengoa S.A.0.00%0 €
Telefónica Europe 2.88%11,500 €
Indicadores Macro
El mercado de crédito global presenta una dualidad inquietante: los spreads IG y HY en USD y EUR se encuentran en percentiles 5Y extremadamente bajos (IG USD al 9.9%, Euro HY al 8.2%, EM HY al 5.4%), señalizando complacencia sistémica que históricamente precede episodios de re-pricing brusco. La única grieta visible en el edificio es el segmento CCC & Lower US HY en percentil 88.8% (OAS 9.67 vs media 8.86), que actúa como canario en la mina: el crédito de peor calidad ya está bajo estrés mientras el mercado mainstream ignora la señal. Los gráficos Bloomberg confirman que CoCos/AT1 (OAS 2.61) y Tier2 bancario (143.5 bps) están en zona de mínimos del ciclo 5Y, con el mercado pricing-in un escenario de aterrizaje suave que no deja margen de error. La divergencia entre CCC en percentil alto y el resto del crédito en mínimos es la señal macro más relevante del día: cuando el crédito de baja calidad se deteriora mientras el IG permanece comprimido, el mercado está en fase de distribución silenciosa de riesgo.
VIX17.09+3.89%
MOVE66.79-0.46%
SP5007,499.36+0.79%
IBEX3519,331.40-0.72%
EUROSTOXX506,299.16-0.46%
TREASURY_10Y4.37-0.46%
EUR_USD1.14-0.17%
EUR_GBP0.86-0.05%
EUR_CHF0.92+0.06%
EUR_SEK11.10+0.15%
EUR_DKK7.47+0.01%
XLF53.61-0.20%
XLU45.34-1.48%
XLI185.23+1.35%
Liquidez — neutral
Sin datos frescos de repos inversos o TGA disponibles en los fragmentos del día. La compresión extrema de spreads IG (USD OAS 0.76, apenas 3 bps sobre mínimo 5Y de 0.73) sugiere que la liquidez del sistema sigue siendo abundante y que los flujos hacia crédito corporativo no han revertido. Sin embargo, la señal de estrés en CCC (9.67, percentil 88.8%) indica que la liquidez no es homogénea: está concentrada en activos de calidad y evitando el segmento más especulativo. Esto es consistente con una fase tardía del ciclo de liquidez donde los gestores reducen riesgo en la cola sin mover los índices principales.
Niveles Tecnicos — N/A
La compresión de spreads IG a mínimos 5Y es históricamente consistente con renta variable en zona de sobrecompra: el crédito anticipa equity en 4-6 semanas.
La divergencia CCC vs IG sugiere que el dinero institucional está rotando silenciosamente hacia calidad sin vender posiciones IG abruptamente, lo que mantiene los índices elevados artificialmente.
La inclusión inminente de SpaceX en índices (valoración 1.75 billones, PER 200-600x) añade un factor de distorsión técnica: las compras forzosas de indexados crearán presión alcista mecánica desconectada de fundamentales.
Manipulacion Institucional — True
La señal más clara de distribución institucional es la divergencia entre CCC & Lower (percentil 88.8%, OAS 9.67 vs media 8.86) y el resto del crédito en mínimos históricos. El dinero profesional está saliendo del segmento de mayor riesgo a un ritmo anómalo —consistente con lo descrito en los fragmentos sobre HY donde 'el dinero profesional está saliendo a un ritmo 20 veces superior al normal' y 'empresas están cancelando emisiones'— mientras mantiene posiciones en IG para no mover los índices principales. Esto es distribución clásica de fase tardía de ciclo.
Sentimiento — codicia extrema
La combinación de spreads IG USD en percentil 9.9%, Euro HY en percentil 8.2% y EM HY en percentil 5.4% configura un cuadro de codicia extrema en crédito. El mercado está pricing-in un escenario de perfección macroeconómica que históricamente solo se sostiene 2-4 trimestres antes de un evento de re-pricing. La narrativa de 'el mercado no cae' descrita en los fragmentos —donde cada mañana se espera el desplome y no llega— es el síntoma clásico de la fase final de complacencia. Señal contrarian de alta convicción.
Volatilidad Bonos — bajo
Los spreads de crédito en mínimos históricos son consistentes con un MOVE index en zona baja. La compresión simultánea de AT1 (2.61), Tier2 (143.5 bps), IG USD (0.76/0.84 Bloomberg) y EUR IG (0.94 Bloomberg) indica que el mercado de bonos está pricing-in ausencia de volatilidad futura. Para renta fija bancaria: los AT1 en mínimos ofrecen carry atractivo en términos absolutos pero con convexidad negativa extrema —cualquier shock de tipos o evento de crédito bancario produciría una ampliación desproporcionada desde estos niveles. El Tier2 (143.5 bps) ofrece mejor punto de entrada relativo dentro de la estructura de capital bancaria.