La cartera acumula un P&L total de +12.58% (13.66M EUR) y genera 3.87M EUR anuales en rentas, lo que en términos absolutos es una posición sólida —pero el contexto macro exige precaución activa, no complacencia. El sesgo bajista estructural vigente desde el 23 de junio, combinado con una señal de distribución institucional de alta convicción en HY (flujos profesionales saliendo a ritmo 20x superior al normal mientras los spreads aún no lo reflejan), crea un riesgo asimétrico directo sobre nuestra exposición a banca del 31.93% en un momento en que AT1 cotiza a 2.61% OAS y Tier2 en 143.5 bps —sin colchón ante cualquier re-pricing. La cuestión más urgente del día es la posición en ACS (+37.53%): Bestinver acaba de subir el precio objetivo un 85% pero simultáneamente rebaja a 'mantener' con potencial negativo, el mercado ya ha descontado la mejora fundamental y las acciones se hundieron tras resultados trimestrales; con este P&L sobre la mesa, la ventana para materializar plusvalías es estrecha y recomiendo reducción parcial esta semana. El bono de Petróleos de Venezuela (USP7807HAR68) con P&L de +1021.27% y vencimiento en 135 días es la segunda urgencia: una posición con este retorno en un emisor sin rating y con riesgo soberano venezolano debe liquidarse antes del vencimiento, no esperar al último día. El bono de Reino de España ES0L02607106 vence en 7 días —hay que confirmar instrucciones de reinversión del principal antes del cierre de hoy. Recomendación del día: ejecutar reducción de ACS, liquidar el bono venezolano en mercado secundario esta semana, y convocar revisión de la concentración bancaria ante el escenario de re-pricing de spreads que el dinero institucional ya está anticipando.
BIFURCACIÓN CCC vs. IG/HY: CCC US HY en 9.70 (percentil 89.4%) mientras IG cotiza en percentil 10% — el mercado está concentrando el riesgo en el eslabón más débil sin que el spread broad lo refleje. Acción: reducir exposición a fondos de HY con sesgo hacia CCC/B- y revisar CLOs con tramos equity expuestos a este segmento.
DISTRIBUCIÓN INSTITUCIONAL EN HY CONFIRMADA: Flujos de salida a ritmo 20x superior al normal (Llàtzer) con spreads HY USD en 3.05 (Bloomberg) / 2.75 (FRED), percentil 13%. Cancelación de emisiones primarias. El spread no refleja aún la presión vendedora. Acción: no añadir HY en cartera; si hay posiciones, establecer stops de spread en 3.50 USD / 3.80 EUR como señal de re-pricing.
AT1/CoCos EN MÍNIMOS DE COLCHÓN: Bloomberg Global CoCos OAS en 2.61%, Tier2 en 143 bps — niveles que no dejan prima ante un evento de estrés bancario. El episodio CS (marzo 2023) demostró que AT1 puede ampliar 200+ bps en 48 horas desde niveles similares. Acción: reducir AT1 a peso táctico mínimo; si se mantiene exposición, priorizar emisores con CET1 >15% y sin concentración en banca regional europea.
INCLUSIÓN SPACEX EN ÍNDICES — DISTORSIÓN TÉCNICA INMINENTE: Valoración 1.75T con PER 200-600x generará compras pasivas forzosas en S&P/Nasdaq equivalentes a añadir un Nike/Colgate al índice. Esto puede sostener artificialmente el nivel del índice 2-4 semanas ocultando deterioro subyacente. Acción: no interpretar la fortaleza del índice broad como señal de salud del mercado durante el período de inclusión.
Acciones
Valor
16,362,956 €
P&L
+1,656,253 €
+11.26%
SANSues
+302,992 €
Valor2,584,968 €
P. Coste / Actual10.71 / 12.14
P&L+13.28%
MANTENER
Recompra de acciones ejecutada al 59%+ con reanudación confirmada tras pausa técnica por Webster Bank. BPA ordinario +17% y crecimiento de ingresos del 4% con reducción de costes del 3% muestran apalancamiento operativo positivo. La pausa en la recompra fue temporal y ya se ha reanudado el programa de 5.000M€. Dividendo predecible sin sorpresas según management. Sin alertas materiales.
BBVASues
+12,970 €
Valor413,831 €
P. Coste / Actual21.44 / 22.13
P&L+3.24%
MANTENER
Beneficio neto Q1 ~3.000M€ (+11%), nuevo tramo de recompra anunciado, dividendo récord abonado (0,60€/acción segundo pago). Ejecución del 40%+ en recompra en curso. La venta del 3% de Telefónica es gestión de cartera ordinaria tras salida del consejo. Mercado anticipa otro anuncio de recompra antes del verano, lo que refuerza la narrativa de retorno al accionista. Tesis de inversión intacta.
BBVAShulaya
+202,258 €
Valor2,002,765 €
P. Coste / Actual19.90 / 22.13
P&L+11.23%
MANTENER
Beneficio neto Q1 ~3.000M€ (+11%), nuevo tramo de recompra anunciado, dividendo récord abonado (0,60€/acción segundo pago). Ejecución del 40%+ en recompra en curso. La venta del 3% de Telefónica es gestión de cartera ordinaria tras salida del consejo. Mercado anticipa otro anuncio de recompra antes del verano, lo que refuerza la narrativa de retorno al accionista. Tesis de inversión intacta.
ACSShulaya
+468,697 €
Valor1,717,478 €
P. Coste / Actual88.42 / 121.60
P&L+37.53%
ALERTA
Bestinver sube precio objetivo un 85% pero rebaja a 'mantener' con potencial negativo tras revalorización del +50% en bolsa, lo que sugiere que el mercado ya descuenta la mejora fundamental. Las acciones se hundieron tras resultados trimestrales según XTB, señal de decepción vs expectativas. La adquisición del 100% de Thiess Group (minería) por Cimic añade exposición cíclica y riesgo de integración. Analistas de XTB apuntan a proyecciones bajistas técnicas. Riesgo de corrección del 10-15% si los resultados no justifican la valoración actual.. P&L del +37.53% con recomendación en ALERTA y sentimiento neutral. Bestinver eleva precio objetivo un 85% pero rebaja a 'mantener' con potencial negativo desde niveles actuales: el mercado ha descontado la mejora. Resultados trimestrales decepcionantes según XTB y adquisición de Thiess Group añade exposición cíclica no deseada en entorno bajista. Acción recomendada: reducción parcial esta semana para cristalizar plusvalías antes de posible corrección del 10-15%.
IBEShulaya
+212,683 €
Valor1,447,443 €
P. Coste / Actual18.32 / 21.47
P&L+17.22%
MANTENER
Sólido crecimiento previsto del beneficio neto ajustado en Q1 2026. Dividendo de 4.500M€ para 2025 con ampliación de capital del dividendo flexible de 2.700-3.060M€ bien dimensionada. Recompra adicional de 132M€ anunciada. Iberdrola mantiene su posición como valor defensivo de calidad en utilities europeas con visibilidad de flujos regulados. Sin alertas materiales.
MAPShulaya
+60,410 €
Valor1,322,818 €
P. Coste / Actual4.19 / 4.39
P&L+4.79%
ALERTA
A pesar de beneficio neto récord de 1.079M€ (+19,6%), las acciones cayeron tras resultados y se desplomaron tras veredicto negativo de UBS. Múltiples noticias de caídas en bolsa sugieren que el mercado descuenta deterioro de calidad de beneficios o presión en márgenes técnicos futuros. UBS ha emitido un veredicto negativo que ha roto un soporte clave. Riesgo de revisión a la baja de estimaciones por parte del consenso. Impacto potencial del 8-12% adicional si UBS tiene razón sobre la sostenibilidad del beneficio.. A pesar de beneficio neto récord de 1.079M EUR (+19.6%), el mercado ha castigado la acción y UBS ha emitido un veredicto negativo que ha roto soporte clave. P&L actual de +4.79% con sentimiento negativo: el colchón de plusvalía es mínimo y el riesgo de revisión bajista del consenso es real. Si UBS tiene razón sobre la sostenibilidad del beneficio, el impacto adicional estimado es del 8-12%. Vigilar de cerca; cualquier deterioro adicional del precio activa revisión de salida.
BIRG.IRSues
+5,271 €
Valor322,111 €
P. Coste / Actual17.28 / 17.57
P&L+1.66%
MANTENER
Sin noticias específicas de resultados materiales en el período analizado. Las noticias relevantes son genéricas (cotización, dividendo) o de sector (banca regional EEUU, pleito auto UK de Santander que no afecta directamente a BIRG). Bank of Ireland se beneficia del entorno de tipos elevados en Irlanda y su exposición doméstica es sólida. Sin catalizadores negativos identificados pero también sin noticias positivas concretas que justifiquen upgrade.
ABN.ASSues
+31,904 €
Valor351,958 €
P. Coste / Actual33.88 / 37.26
P&L+9.97%
ALERTA
ABN Amro vuelve a beneficios en Q1 pero ganó un 6% menos en 2025. El elemento más relevante es la noticia de que Santander analiza una OPA sobre ABN Amro por ~22.000M€. Si se confirma, esto sería positivo para el precio de la acción de ABN (prima de adquisición) pero introduce incertidumbre sobre la estructura futura. El análisis de Cinco Días indica que 'una operación tendría sentido', lo que aumenta la probabilidad. Riesgo de volatilidad significativa ante confirmación o desmentido de la operación. Impacto potencial >10% en precio.. Dos posiciones con P&L del +9.97% y +9.81% respectivamente, ambas en ALERTA. El elemento diferencial hoy es el análisis de Cinco Días que indica que una OPA de Santander sobre ABN Amro por ~22.000M EUR 'tendría sentido'. Si la operación se confirma, la prima de adquisición elevaría el precio significativamente; si se desmiente, el rebote especulativo se revertiría. Con P&L ya sólido y un evento binario pendiente, considerar cubrir parcialmente la posición con opciones o reducir exposición para no depender de un catalizador incierto.
BNP.PASues
+22,587 €
Valor335,396 €
P. Coste / Actual94.59 / 101.42
P&L+7.22%
MANTENER
Beneficio neto Q4 2025 +28% con elevación de objetivos para 2028. BNP Paribas demuestra capacidad de generación de beneficios en entorno complejo. Los 1.200 despidos post-adquisición AXA IM son restructuración de integración esperada, no señal de deterioro. El banco actúa como referencia de análisis positivo para múltiples valores (Puig, ACS, Telefónica), lo que refleja su posición de liderazgo. Sin alertas materiales.
ABN.ASShulaya
+182,409 €
Valor2,041,624 €
P. Coste / Actual33.93 / 37.26
P&L+9.81%
ALERTA
ABN Amro vuelve a beneficios en Q1 pero ganó un 6% menos en 2025. El elemento más relevante es la noticia de que Santander analiza una OPA sobre ABN Amro por ~22.000M€. Si se confirma, esto sería positivo para el precio de la acción de ABN (prima de adquisición) pero introduce incertidumbre sobre la estructura futura. El análisis de Cinco Días indica que 'una operación tendría sentido', lo que aumenta la probabilidad. Riesgo de volatilidad significativa ante confirmación o desmentido de la operación. Impacto potencial >10% en precio.. Dos posiciones con P&L del +9.97% y +9.81% respectivamente, ambas en ALERTA. El elemento diferencial hoy es el análisis de Cinco Días que indica que una OPA de Santander sobre ABN Amro por ~22.000M EUR 'tendría sentido'. Si la operación se confirma, la prima de adquisición elevaría el precio significativamente; si se desmiente, el rebote especulativo se revertiría. Con P&L ya sólido y un evento binario pendiente, considerar cubrir parcialmente la posición con opciones o reducir exposición para no depender de un catalizador incierto.
BIRG.IRShulaya
+28,926 €
Valor1,873,981 €
P. Coste / Actual17.30 / 17.57
P&L+1.57%
MANTENER
Sin noticias específicas de resultados materiales en el período analizado. Las noticias relevantes son genéricas (cotización, dividendo) o de sector (banca regional EEUU, pleito auto UK de Santander que no afecta directamente a BIRG). Bank of Ireland se beneficia del entorno de tipos elevados en Irlanda y su exposición doméstica es sólida. Sin catalizadores negativos identificados pero también sin noticias positivas concretas que justifiquen upgrade.
BNP.PAShulaya
+125,144 €
Valor1,948,582 €
P. Coste / Actual94.91 / 101.42
P&L+6.86%
MANTENER
Beneficio neto Q4 2025 +28% con elevación de objetivos para 2028. BNP Paribas demuestra capacidad de generación de beneficios en entorno complejo. Los 1.200 despidos post-adquisición AXA IM son restructuración de integración esperada, no señal de deterioro. El banco actúa como referencia de análisis positivo para múltiples valores (Puig, ACS, Telefónica), lo que refleja su posición de liderazgo. Sin alertas materiales.
Notas
SAN (Sues): Recompra de acciones ejecutada al 59%+ con reanudación confirmada tras pausa técnica por Webster Bank. BPA ordinario +17% y crecimiento de ingresos del 4% con reducción de costes del 3% muestran apalancamiento operativo positivo. La pausa en la recompra fue temporal y ya se ha reanudado el programa de 5.000M€. Dividendo predecible sin sorpresas según management. Sin alertas materiales.
BBVA (Sues): Beneficio neto Q1 ~3.000M€ (+11%), nuevo tramo de recompra anunciado, dividendo récord abonado (0,60€/acción segundo pago). Ejecución del 40%+ en recompra en curso. La venta del 3% de Telefónica es gestión de cartera ordinaria tras salida del consejo. Mercado anticipa otro anuncio de recompra antes del verano, lo que refuerza la narrativa de retorno al accionista. Tesis de inversión intacta.
BBVA (Shulaya): Beneficio neto Q1 ~3.000M€ (+11%), nuevo tramo de recompra anunciado, dividendo récord abonado (0,60€/acción segundo pago). Ejecución del 40%+ en recompra en curso. La venta del 3% de Telefónica es gestión de cartera ordinaria tras salida del consejo. Mercado anticipa otro anuncio de recompra antes del verano, lo que refuerza la narrativa de retorno al accionista. Tesis de inversión intacta.
ACS (Shulaya): Bestinver sube precio objetivo un 85% pero rebaja a 'mantener' con potencial negativo tras revalorización del +50% en bolsa, lo que sugiere que el mercado ya descuenta la mejora fundamental. Las acciones se hundieron tras resultados trimestrales según XTB, señal de decepción vs expectativas. La adquisición del 100% de Thiess Group (minería) por Cimic añade exposición cíclica y riesgo de integración. Analistas de XTB apuntan a proyecciones bajistas técnicas. Riesgo de corrección del 10-15% si los resultados no justifican la valoración actual.. P&L del +37.53% con recomendación en ALERTA y sentimiento neutral. Bestinver eleva precio objetivo un 85% pero rebaja a 'mantener' con potencial negativo desde niveles actuales: el mercado ha descontado la mejora. Resultados trimestrales decepcionantes según XTB y adquisición de Thiess Group añade exposición cíclica no deseada en entorno bajista. Acción recomendada: reducción parcial esta semana para cristalizar plusvalías antes de posible corrección del 10-15%.
IBE (Shulaya): Sólido crecimiento previsto del beneficio neto ajustado en Q1 2026. Dividendo de 4.500M€ para 2025 con ampliación de capital del dividendo flexible de 2.700-3.060M€ bien dimensionada. Recompra adicional de 132M€ anunciada. Iberdrola mantiene su posición como valor defensivo de calidad en utilities europeas con visibilidad de flujos regulados. Sin alertas materiales.
MAP (Shulaya): A pesar de beneficio neto récord de 1.079M€ (+19,6%), las acciones cayeron tras resultados y se desplomaron tras veredicto negativo de UBS. Múltiples noticias de caídas en bolsa sugieren que el mercado descuenta deterioro de calidad de beneficios o presión en márgenes técnicos futuros. UBS ha emitido un veredicto negativo que ha roto un soporte clave. Riesgo de revisión a la baja de estimaciones por parte del consenso. Impacto potencial del 8-12% adicional si UBS tiene razón sobre la sostenibilidad del beneficio.. A pesar de beneficio neto récord de 1.079M EUR (+19.6%), el mercado ha castigado la acción y UBS ha emitido un veredicto negativo que ha roto soporte clave. P&L actual de +4.79% con sentimiento negativo: el colchón de plusvalía es mínimo y el riesgo de revisión bajista del consenso es real. Si UBS tiene razón sobre la sostenibilidad del beneficio, el impacto adicional estimado es del 8-12%. Vigilar de cerca; cualquier deterioro adicional del precio activa revisión de salida.
BIRG.IR (Sues): Sin noticias específicas de resultados materiales en el período analizado. Las noticias relevantes son genéricas (cotización, dividendo) o de sector (banca regional EEUU, pleito auto UK de Santander que no afecta directamente a BIRG). Bank of Ireland se beneficia del entorno de tipos elevados en Irlanda y su exposición doméstica es sólida. Sin catalizadores negativos identificados pero también sin noticias positivas concretas que justifiquen upgrade.
ABN.AS (Sues): ABN Amro vuelve a beneficios en Q1 pero ganó un 6% menos en 2025. El elemento más relevante es la noticia de que Santander analiza una OPA sobre ABN Amro por ~22.000M€. Si se confirma, esto sería positivo para el precio de la acción de ABN (prima de adquisición) pero introduce incertidumbre sobre la estructura futura. El análisis de Cinco Días indica que 'una operación tendría sentido', lo que aumenta la probabilidad. Riesgo de volatilidad significativa ante confirmación o desmentido de la operación. Impacto potencial >10% en precio.. Dos posiciones con P&L del +9.97% y +9.81% respectivamente, ambas en ALERTA. El elemento diferencial hoy es el análisis de Cinco Días que indica que una OPA de Santander sobre ABN Amro por ~22.000M EUR 'tendría sentido'. Si la operación se confirma, la prima de adquisición elevaría el precio significativamente; si se desmiente, el rebote especulativo se revertiría. Con P&L ya sólido y un evento binario pendiente, considerar cubrir parcialmente la posición con opciones o reducir exposición para no depender de un catalizador incierto.
BNP.PA (Sues): Beneficio neto Q4 2025 +28% con elevación de objetivos para 2028. BNP Paribas demuestra capacidad de generación de beneficios en entorno complejo. Los 1.200 despidos post-adquisición AXA IM son restructuración de integración esperada, no señal de deterioro. El banco actúa como referencia de análisis positivo para múltiples valores (Puig, ACS, Telefónica), lo que refleja su posición de liderazgo. Sin alertas materiales.
ABN.AS (Shulaya): ABN Amro vuelve a beneficios en Q1 pero ganó un 6% menos en 2025. El elemento más relevante es la noticia de que Santander analiza una OPA sobre ABN Amro por ~22.000M€. Si se confirma, esto sería positivo para el precio de la acción de ABN (prima de adquisición) pero introduce incertidumbre sobre la estructura futura. El análisis de Cinco Días indica que 'una operación tendría sentido', lo que aumenta la probabilidad. Riesgo de volatilidad significativa ante confirmación o desmentido de la operación. Impacto potencial >10% en precio.. Dos posiciones con P&L del +9.97% y +9.81% respectivamente, ambas en ALERTA. El elemento diferencial hoy es el análisis de Cinco Días que indica que una OPA de Santander sobre ABN Amro por ~22.000M EUR 'tendría sentido'. Si la operación se confirma, la prima de adquisición elevaría el precio significativamente; si se desmiente, el rebote especulativo se revertiría. Con P&L ya sólido y un evento binario pendiente, considerar cubrir parcialmente la posición con opciones o reducir exposición para no depender de un catalizador incierto.
BIRG.IR (Shulaya): Sin noticias específicas de resultados materiales en el período analizado. Las noticias relevantes son genéricas (cotización, dividendo) o de sector (banca regional EEUU, pleito auto UK de Santander que no afecta directamente a BIRG). Bank of Ireland se beneficia del entorno de tipos elevados en Irlanda y su exposición doméstica es sólida. Sin catalizadores negativos identificados pero también sin noticias positivas concretas que justifiquen upgrade.
BNP.PA (Shulaya): Beneficio neto Q4 2025 +28% con elevación de objetivos para 2028. BNP Paribas demuestra capacidad de generación de beneficios en entorno complejo. Los 1.200 despidos post-adquisición AXA IM son restructuración de integración esperada, no señal de deterioro. El banco actúa como referencia de análisis positivo para múltiples valores (Puig, ACS, Telefónica), lo que refleja su posición de liderazgo. Sin alertas materiales.
Bonos
Valor
32,715,558 €
P&L
+1,139,350 €
+3.61%
CaixaBank, S.A.
+103,110 €
RangoAT1
Nominal1,000,000 €
P. Coste / Actual99.72 / 110.03
P&L+10.34%
Vencimiento2029-03-13
Dias984
CaixaBank reportó beneficio neto 2025 de 5.891M€ (+1,8%), sólido aunque con crecimiento moderado. Acciones subieron 4% tras resultados. El AT1 8.25% tiene cupón elevado en el contexto actual de tipos, lo que hace muy probable el ejercicio de la call en la primera fecha disponible dado el exceso de capital del banco y la posibilidad de refinanciar a menor coste. Solvencia del emisor robusta.
Bankinter, SA
+120,300 €
RangoAT1
Nominal3,000,000 €
P. Coste / Actual100.63 / 104.64
P&L+3.98%
Vencimiento2028-08-15
Dias774
Morningstar DBRS eleva rating de Bankinter de 'A (low)' a 'A', upgrade explícito y confirmado. Beneficio récord 2025 de 1.090M€ (+14,4%) y Q1 2026 de 291M€ (+8%) con crecimiento en todos los márgenes. El AT1 7.375% tiene cupón elevado y el upgrade de rating junto con la solidez financiera hace muy probable el ejercicio de la call. Tesis crediticia muy sólida.
Julius Baer Gruppe A
+89,728 €
RangoAT1
Nominal2,025,000 €
P. Coste / Actual100.00 / 104.43
P&L+4.43%
Vencimiento2030-02-15
Dias1323
Julius Baer: prácticamente sin noticias relevantes en el período analizado. Solo referencia a gráfico de cotización. Julius Baer es un banco privado suizo con perfil crediticio históricamente sólido pero que ha tenido episodios de concentración de riesgo (caso Signa en 2023-2024). Sin información suficiente para evaluar cambios en la tesis crediticia actual. Riesgo call medio dado el perfil del emisor.
France Repulic 4.4 B
-7,831 €
RangoSoberano
Nominal415,000 €
P. Coste / Actual100.38 / 98.49
P&L-1.88%
Vencimiento2057-05-25
Dias11284
Bono soberano francés a largo plazo (2057). Sin noticias específicas del emisor. Francia mantiene su posición como emisor soberano core de la eurozona. El riesgo político francés (moción de confianza mencionada en otras noticias del sector) es un factor a monitorizar pero no constituye alerta material para un bono soberano. Rating estable implícito. No aplica riesgo call para deuda soberana.
ABN AMRO Bank NV
+334,860 €
RangoAT1
Nominal6,000,000 €
P. Coste / Actual101.50 / 107.08
P&L+5.50%
Vencimiento2034-09-22
Dias3003
ABN Amro AT1 6.375%: la noticia de una potencial OPA de Santander por ~22.000M€ es el factor dominante. En caso de adquisición, los AT1 podrían ser objeto de gestión de pasivos (tender offer, call anticipada) o mantenerse según la estructura de capital resultante. Esto introduce incertidumbre sobre el tratamiento del instrumento. El exceso de capital bancario mencionado en noticias del sector refuerza la probabilidad de call en fecha ordinaria. Monitorizar evolución de la operación corporativa.
Crédit Agricole S.A.
+166,253 €
RangoAT1
Nominal3,100,000 €
P. Coste / Actual97.49 / 102.85
P&L+5.50%
Vencimiento2035-03-23
Dias3185
Crédit Agricole AT1 5.875%: el banco refuerza su posición estratégica con entrada en Grupo Cajamar (9,9%), señal de expansión y confianza en el mercado español. Solvencia al 17,1% es muy robusta. La noticia de inestabilidad política francesa (moción de confianza) es ruido de corto plazo que no afecta materialmente a la solvencia del banco. Cupón elevado y alta solvencia hacen probable el ejercicio de la call.
Unicaja Banco, S.A.
+15,862 €
RangoAT1
Nominal1,400,000 €
P. Coste / Actual99.22 / 100.35
P&L+1.14%
Vencimiento2026-11-18
Dias138
Moody's eleva rating de 14 entidades financieras españolas incluyendo Unicaja, upgrade explícito. Beneficio +10,3% hasta 632M€ con propuesta de distribuir el 70% del resultado (dividendo +29%). Sin embargo, la alerta de XTB sobre el 'giro hacia el alto riesgo de WiZink' merece atención: WiZink es una cartera de crédito al consumo de alto rendimiento/alto riesgo que podría deteriorar la calidad del activo en un escenario de desaceleración económica. Riesgo call medio dado el cupón 4.875% relativamente bajo vs mercado actual.
CaixaBank, S.A.
+163,530 €
RangoAT1
Nominal3,000,000 €
P. Coste / Actual100.20 / 105.65
P&L+5.44%
Vencimiento2032-07-24
Dias2213
CaixaBank AT1 6.25%: mismo emisor que ES0840609046. Beneficio neto 5.891M€, solvencia robusta. El cupón 6.25% es más bajo que el 8.25% de la otra emisión, por lo que la probabilidad de call es menor aunque sigue siendo relevante si los tipos de refinanciación son favorables. Tesis crediticia positiva idéntica al otro AT1 de CaixaBank.
Commerzbank AG
+192,930 €
RangoAT1
Nominal3,000,000 €
P. Coste / Actual100.70 / 107.13
P&L+6.39%
Vencimiento2032-10-09
Dias2290
Commerzbank AT1 6.625%: el banco gana un 11% más, positivo para la solvencia. Sin embargo, la OPA hostil de UniCredit (ya con 12,51% de aceptación) es el factor dominante. En caso de adquisición por UniCredit, el tratamiento de los AT1 de Commerzbank podría cambiar: potencial tender offer, cambio de estructura de capital o mantenimiento según decisión del adquirente. Este riesgo de evento corporativo justifica la alerta. La incertidumbre sobre la resolución de la OPA puede generar volatilidad en el precio del bono.
Deutsche Bank AG
+8,328 €
RangoAT1
Nominal600,000 €
P. Coste / Actual98.67 / 100.06
P&L+1.41%
Vencimiento2026-11-30
Dias150
Deutsche Bank AT1 4.5%: las noticias relevantes son genéricas (DAX, banca de inversión). Deutsche Bank ha completado su reestructuración y mantiene ratios de capital adecuados. El cupón 4.5% es bajo en el contexto actual, lo que reduce significativamente la probabilidad de call anticipada ya que el banco no tiene incentivo económico para refinanciar a tipos más altos. Tesis crediticia estable.
BNP Paribas S.A.
+1,119 €
RangoAT1
Nominal881,000 €
P. Coste / Actual104.75 / 104.89
P&L+0.14%
Vencimiento2028-08-14
Dias773
BNP Paribas AT1 8.5%: beneficio neto Q4 2025 +28% con elevación de objetivos 2028. El cupón 8.5% es muy elevado y BNP tiene la solidez financiera para refinanciar a menor coste. Alta probabilidad de ejercicio de call en primera fecha disponible. La inestabilidad política francesa es ruido de corto plazo que no afecta a la solvencia del banco. Tesis crediticia muy sólida.
Coöperatieve Raboban
-7,348 €
RangoAT1
Nominal2,200,000 €
P. Coste / Actual100.29 / 99.96
P&L-0.33%
Vencimiento2026-12-29
Dias179
Rabobank AT1 3.25%: sin noticias relevantes del emisor en el período. Rabobank es una cooperativa holandesa con perfil crediticio históricamente muy sólido (AAA/Aa2). El cupón 3.25% es muy bajo en el entorno actual, lo que hace improbable el ejercicio de la call ya que el banco tendría que refinanciar a tipos significativamente más altos. Ausencia de noticias negativas en emisor sólido = sentimiento neutral-positivo, pero el cupón bajo limita el atractivo.
Deutsche Bank AG
-4,268 €
RangoAT1
Nominal2,200,000 €
P. Coste / Actual100.25 / 100.06
P&L-0.19%
Vencimiento2026-11-30
Dias150
Deutsche Bank AT1 4.5%: las noticias relevantes son genéricas (DAX, banca de inversión). Deutsche Bank ha completado su reestructuración y mantiene ratios de capital adecuados. El cupón 4.5% es bajo en el contexto actual, lo que reduce significativamente la probabilidad de call anticipada ya que el banco no tiene incentivo económico para refinanciar a tipos más altos. Tesis crediticia estable.
EDP - Energias de Po
-37,835 €
RangoHibrido corp.
Nominal2,300,000 €
P. Coste / Actual98.62 / 96.98
P&L-1.67%
Vencimiento2026-12-12
Dias162
EDP bono híbrido 1.5% 2082: EDP presenta Plan de Negocio 2026-28 con 25.000M€ de inversiones (85% renovables), señal de visibilidad estratégica sólida. La crítica al marco regulatorio español es un riesgo regulatorio menor. El cupón 1.5% es muy bajo, sin riesgo de call económicamente motivada. EDP mantiene su posición como utility investment grade con flujos regulados predecibles.
Telefónica Europe BV
+612 €
RangoHibrido corp.
Nominal400,000 €
P. Coste / Actual98.75 / 98.90
P&L+0.15%
Vencimiento2027-06-24
Dias356
Telefónica Europe BV AT1 2.875%: la única noticia relevante es la referencia a la evolución de la deuda de Telefónica. BNP Paribas considera que Telefónica necesita ampliar capital en hasta 10.000M€ (noticia de acciones), lo que podría indicar presión en el balance del grupo. Sin embargo, el AT1 de Telefónica Europe BV tiene cupón muy bajo (2.875%), lo que hace improbable la call económica. La posible necesidad de capital del grupo es un factor a monitorizar para la solvencia del emisor del bono. Sentimiento neutral con vigilancia sobre la estructura de capital del grupo.
Notas
CaixaBank, S.A. (ES0840609046): CaixaBank reportó beneficio neto 2025 de 5.891M€ (+1,8%), sólido aunque con crecimiento moderado. Acciones subieron 4% tras resultados. El AT1 8.25% tiene cupón elevado en el contexto actual de tipos, lo que hace muy probable el ejercicio de la call en la primera fecha disponible dado el exceso de capital del banco y la posibilidad de refinanciar a menor coste. Solvencia del emisor robusta.
Bankinter, SA (XS2585553097): Morningstar DBRS eleva rating de Bankinter de 'A (low)' a 'A', upgrade explícito y confirmado. Beneficio récord 2025 de 1.090M€ (+14,4%) y Q1 2026 de 291M€ (+8%) con crecimiento en todos los márgenes. El AT1 7.375% tiene cupón elevado y el upgrade de rating junto con la solidez financiera hace muy probable el ejercicio de la call. Tesis crediticia muy sólida.
Julius Baer Gruppe AG (XS2586873379): Julius Baer: prácticamente sin noticias relevantes en el período analizado. Solo referencia a gráfico de cotización. Julius Baer es un banco privado suizo con perfil crediticio históricamente sólido pero que ha tenido episodios de concentración de riesgo (caso Signa en 2023-2024). Sin información suficiente para evaluar cambios en la tesis crediticia actual. Riesgo call medio dado el perfil del emisor.
France Repulic 4.4 Bond 25 05 2057 (FR0014016CV2): Bono soberano francés a largo plazo (2057). Sin noticias específicas del emisor. Francia mantiene su posición como emisor soberano core de la eurozona. El riesgo político francés (moción de confianza mencionada en otras noticias del sector) es un factor a monitorizar pero no constituye alerta material para un bono soberano. Rating estable implícito. No aplica riesgo call para deuda soberana.
ABN AMRO Bank NV (XS2893176862): ABN Amro AT1 6.375%: la noticia de una potencial OPA de Santander por ~22.000M€ es el factor dominante. En caso de adquisición, los AT1 podrían ser objeto de gestión de pasivos (tender offer, call anticipada) o mantenerse según la estructura de capital resultante. Esto introduce incertidumbre sobre el tratamiento del instrumento. El exceso de capital bancario mencionado en noticias del sector refuerza la probabilidad de call en fecha ordinaria. Monitorizar evolución de la operación corporativa.
Crédit Agricole S.A. (FR001400XJP0): Crédit Agricole AT1 5.875%: el banco refuerza su posición estratégica con entrada en Grupo Cajamar (9,9%), señal de expansión y confianza en el mercado español. Solvencia al 17,1% es muy robusta. La noticia de inestabilidad política francesa (moción de confianza) es ruido de corto plazo que no afecta materialmente a la solvencia del banco. Cupón elevado y alta solvencia hacen probable el ejercicio de la call.
Unicaja Banco, S.A. (ES0880907003): Moody's eleva rating de 14 entidades financieras españolas incluyendo Unicaja, upgrade explícito. Beneficio +10,3% hasta 632M€ con propuesta de distribuir el 70% del resultado (dividendo +29%). Sin embargo, la alerta de XTB sobre el 'giro hacia el alto riesgo de WiZink' merece atención: WiZink es una cartera de crédito al consumo de alto rendimiento/alto riesgo que podría deteriorar la calidad del activo en un escenario de desaceleración económica. Riesgo call medio dado el cupón 4.875% relativamente bajo vs mercado actual.
CaixaBank, S.A. (ES0840609061): CaixaBank AT1 6.25%: mismo emisor que ES0840609046. Beneficio neto 5.891M€, solvencia robusta. El cupón 6.25% es más bajo que el 8.25% de la otra emisión, por lo que la probabilidad de call es menor aunque sigue siendo relevante si los tipos de refinanciación son favorables. Tesis crediticia positiva idéntica al otro AT1 de CaixaBank.
Commerzbank AG (DE000CZ45WD1): Commerzbank AT1 6.625%: el banco gana un 11% más, positivo para la solvencia. Sin embargo, la OPA hostil de UniCredit (ya con 12,51% de aceptación) es el factor dominante. En caso de adquisición por UniCredit, el tratamiento de los AT1 de Commerzbank podría cambiar: potencial tender offer, cambio de estructura de capital o mantenimiento según decisión del adquirente. Este riesgo de evento corporativo justifica la alerta. La incertidumbre sobre la resolución de la OPA puede generar volatilidad en el precio del bono.
Deutsche Bank AG (DE000DL19V55): Deutsche Bank AT1 4.5%: las noticias relevantes son genéricas (DAX, banca de inversión). Deutsche Bank ha completado su reestructuración y mantiene ratios de capital adecuados. El cupón 4.5% es bajo en el contexto actual, lo que reduce significativamente la probabilidad de call anticipada ya que el banco no tiene incentivo económico para refinanciar a tipos más altos. Tesis crediticia estable.
BNP Paribas S.A. (USF1067PAE63): BNP Paribas AT1 8.5%: beneficio neto Q4 2025 +28% con elevación de objetivos 2028. El cupón 8.5% es muy elevado y BNP tiene la solidez financiera para refinanciar a menor coste. Alta probabilidad de ejercicio de call en primera fecha disponible. La inestabilidad política francesa es ruido de corto plazo que no afecta a la solvencia del banco. Tesis crediticia muy sólida.
Coöperatieve Rabobank U.A. (XS2050933972): Rabobank AT1 3.25%: sin noticias relevantes del emisor en el período. Rabobank es una cooperativa holandesa con perfil crediticio históricamente muy sólido (AAA/Aa2). El cupón 3.25% es muy bajo en el entorno actual, lo que hace improbable el ejercicio de la call ya que el banco tendría que refinanciar a tipos significativamente más altos. Ausencia de noticias negativas en emisor sólido = sentimiento neutral-positivo, pero el cupón bajo limita el atractivo.
Deutsche Bank AG (DE000DL19V55): Deutsche Bank AT1 4.5%: las noticias relevantes son genéricas (DAX, banca de inversión). Deutsche Bank ha completado su reestructuración y mantiene ratios de capital adecuados. El cupón 4.5% es bajo en el contexto actual, lo que reduce significativamente la probabilidad de call anticipada ya que el banco no tiene incentivo económico para refinanciar a tipos más altos. Tesis crediticia estable.
EDP - Energias de Portugal, S.A. (PTEDPXOM0021): EDP bono híbrido 1.5% 2082: EDP presenta Plan de Negocio 2026-28 con 25.000M€ de inversiones (85% renovables), señal de visibilidad estratégica sólida. La crítica al marco regulatorio español es un riesgo regulatorio menor. El cupón 1.5% es muy bajo, sin riesgo de call económicamente motivada. EDP mantiene su posición como utility investment grade con flujos regulados predecibles.
Telefónica Europe BV (XS2056371334): Telefónica Europe BV AT1 2.875%: la única noticia relevante es la referencia a la evolución de la deuda de Telefónica. BNP Paribas considera que Telefónica necesita ampliar capital en hasta 10.000M€ (noticia de acciones), lo que podría indicar presión en el balance del grupo. Sin embargo, el AT1 de Telefónica Europe BV tiene cupón muy bajo (2.875%), lo que hace improbable la call económica. La posible necesidad de capital del grupo es un factor a monitorizar para la solvencia del emisor del bono. Sentimiento neutral con vigilancia sobre la estructura de capital del grupo.
🔄 Rotación de bonos
Cambios a igual riesgo y plazo que mejoran la rentabilidad. Shulaya exenta · Sues 25% s/ P&L.
COÖPERATIEVE RABOBShulaya
+12K
→ BANKINTER · rent. 4,6%→4,9% (+0,2 pp/a)· total +11K a 2.1a
TELEFÓNICA EUROPE Sues
+6K
→ EDP - ENERGIAS DE · rent. 3,7%→5,2% (+1,5 pp/a)· total +6K a 1.0a
UNICAJA BANCOSues
+1K
→ BANKINTER · rent. 4,7%→4,7% (+0,0 pp/a)· total +0K a 2.1a
Fondos de Inversion
Valor
51,919,473 €
P&L
+3,354,390 €
+6.91%
Luminous SIFShulaya
+2,387,410 €
NAV (30-Jun)106.907
Valor36,952,493 €
P&L+6.91%
Luminous SIFShulaya
+966,980 €
NAV (30-Jun)106.907
Valor14,966,980 €
P&L+6.91%
Global Excellence (Equity)
Aportacion
8,300,000 €
Caja
68,099 €
Acciones
9,290,945 €
Total
9,359,044 €
P&L
+1,059,044 €
Alphabet Inc RegisteUSD
+243,541 €
Valor EUR481,065 €
P. Compra / Actual178.35 / 361.21
P&L+102.53%
Applied Materials InUSD
+222,425 €
Valor EUR299,420 €
P. Compra / Actual167.38 / 650.91
P&L+288.88%
Lam Research Corp ReUSD
+209,483 €
Valor EUR267,399 €
P. Compra / Actual84.74 / 391.26
P&L+361.70%
ASML Holding NV BearEUR
+204,571 €
Valor EUR360,990 €
P. Compra / Actual695.19 / 1,604.40
P&L+130.78%
BHP Group Ltd RegistGBP
+152,284 €
Valor EUR260,771 €
P. Compra / Actual24.78 / 59.57
P&L+140.37%
NVIDIA Corp RegisterUSD
+135,563 €
Valor EUR422,409 €
P. Compra / Actual134.17 / 197.58
P&L+47.26%
Caterpillar Inc RegiUSD
+107,537 €
Valor EUR165,047 €
P. Compra / Actual345.45 / 991.41
P&L+186.99%
KLA Corporation RegiUSD
-95,827 €
Valor EUR19,825 €
P. Compra / Actual1,552.86 / 266.19
P&L-82.86%
Eli Lilly Co RegisteUSD
+85,806 €
Valor EUR344,584 €
P. Compra / Actual894.98 / 1,191.74
P&L+33.16%
Apple Inc RegisteredUSD
+77,110 €
Valor EUR442,357 €
P. Compra / Actual243.06 / 294.38
P&L+21.11%
Cisco Systems Inc ReUSD
+71,588 €
Valor EUR219,913 €
P. Compra / Actual78.92 / 117.01
P&L+48.26%
Novo Nordisk A S ShsDKK
-61,225 €
Valor EUR62,133 €
P. Compra / Actual640.29 / 322.50
P&L-49.63%
Palo Alto Networks IUSD
+49,998 €
Valor EUR109,502 €
P. Compra / Actual191.30 / 352.04
P&L+84.03%
Johnson Johnson RegiUSD
+45,041 €
Valor EUR237,001 €
P. Compra / Actual205.71 / 253.98
P&L+23.46%
Analog Devices Inc RUSD
+41,198 €
Valor EUR103,951 €
P. Compra / Actual234.82 / 388.98
P&L+65.65%
1 posiciones sin precio. Mostrando top 15 por impacto.
Flujo de Caja Anual
Dividendos567,838 €
Cupones3,298,556 €
TOTAL3,866,394 €
Dividendos 15%Cupones 85%
Dividendos
SANYield 2.24%51,120 €
BBVAYield 4.29%17,204 €
BBVAYield 4.62%83,260 €
ACSYield 2.62%32,768 €
IBEYield 3.71%45,844 €
MAPYield 4.30%54,288 €
EZEYield 0.00%0 €
OHLYield 0.00%0 €
BIRG.IRYield 4.05%12,833 €
ABN.ASYield 3.66%11,713 €
BNP.PAYield 5.46%17,064 €
ABN.ASYield 3.65%67,945 €
BIRG.IRYield 4.05%74,661 €
BNP.PAYield 5.44%99,139 €
Cupones
CaixaBank, S.A.8.25%82,500 €
Bankinter, SA7.38%221,250 €
Julius Baer Gruppe6.62%134,156 €
France Repulic 4.44.40%18,260 €
ABN AMRO Bank NV6.38%382,500 €
Crédit Agricole S.5.88%182,125 €
Unicaja Banco, S.A4.88%68,250 €
CaixaBank, S.A.6.25%187,500 €
Commerzbank AG6.62%198,750 €
Deutsche Bank AG4.50%27,000 €
BNP Paribas S.A.8.50%74,885 €
Coöperatieve Rabob3.25%71,500 €
Deutsche Bank AG4.50%99,000 €
EDP - Energias de 1.50%34,500 €
Deutsche Bank AG4.50%90,000 €
La Banque Postale3.88%7,750 €
Cooperatieve Rabob3.25%32,500 €
Unicaja Banco, S.A4.88%29,250 €
Petroleos de Venez6.00%1,345,380 €
Reino de España0.00%0 €
Abengoa S.A.0.00%0 €
Telefónica Europe 2.88%11,500 €
Indicadores Macro
El cuadro de spreads de crédito presenta una complacencia estructural sin precedentes en el ciclo post-COVID: IG USD en 0.84 bps (Bloomberg) / 0.76 bps (ICE BofA), percentil 5Y del 10%, y EM corporativos en mínimos absolutos del rango quinquenal (percentil 4.7%). El mercado de crédito está descontando un escenario de aterrizaje suave casi perfecto, mientras el único outlier relevante —CCC & Lower US HY en 9.70, percentil 89.4%— advierte que el segmento más frágil del espectro ya está bajo presión real. Esta bifurcación (IG/HY en mínimos vs. CCC en máximos) es la señal más incisiva del día: el mercado no está ciego al riesgo, lo está concentrando en el eslabón más débil mientras el resto cotiza euforia. El sesgo bajista estructural vigente desde el 23 de junio se mantiene respaldado por esta asimetría: el potencial de re-pricing al alza de spreads es materialmente mayor que el de compresión adicional.
VIX16.91+1.93%
MOVE66.79-0.46%
SP5007,483.23-0.22%
IBEX3519,483.90+0.40%
EUROSTOXX506,287.23+0.08%
TREASURY_10Y4.37-0.46%
EUR_USD1.14-0.00%
EUR_GBP0.86-0.67%
EUR_CHF0.92-0.28%
EUR_SEK11.08+0.04%
EUR_DKK7.47+0.00%
XLF54.78+2.18%
XLU44.77-1.26%
XLI183.36-1.01%
Liquidez — neutral
Sin datos cuantitativos de repos inversos o TGA disponibles en los fragmentos de hoy. La narrativa de fondo —SpaceX generando 4.400 nuevos millonarios en un solo día con equity concentrado y sin diversificar— apunta a un episodio de liquidez privada puntual pero no sistémica. El riesgo identificado por los papers de Hankins/NBER (10-20% de reversión patrimonial) sugiere que este shock de riqueza no se traduce en demanda sostenida de activos de riesgo. La liquidez del sistema no muestra señales de expansión activa ni de contracción brusca: estado de meseta, coherente con una Fed en pausa y sin QE activo.
Niveles Tecnicos — N/A
La inclusión fast-track de SpaceX en S&P/Nasdaq (valoración 1.75T, PER 200-600x) creará flujos pasivos forzosos que distorsionan la señal precio/valor en el índice durante semanas.
El posicionamiento institucional en HY (salidas a ritmo 20x superior al normal, según fragmento de Llàtzer sobre HY) contrasta con spreads en percentil 13%: el dinero profesional ya está reduciendo exposición mientras el spread no lo refleja aún.
La bifurcación CCC (percentil 89%) vs. BB/B (percentil bajo) indica que el institucional está diferenciando calidad dentro del HY, no saliendo en bloque: señal de distribución selectiva, no pánico.
Manipulacion Institucional — True
El fragmento de Llàtzer sobre HY es explícito: 'el dinero profesional está saliendo a un ritmo 20 veces superior al normal' mientras los spreads HY USD cotizan en 3.05 (Bloomberg) / 2.75 (ICE BofA), percentil 13% del rango 5Y. Empresas cancelando emisiones porque 'ni los propios bonistas quieren entrar'. Esta divergencia flujos/precio es el patrón clásico de distribución institucional: el spread no refleja aún la presión vendedora porque los market makers están absorbiendo el flujo. Cuando esa capacidad se agote, el re-pricing puede ser brusco. Nivel de convicción de la señal: alto.
Sentimiento — codicia
La combinación de spreads IG/HY en percentiles 7-13%, EM corporativos en mínimos absolutos y ausencia de prima de riesgo real apunta a un sentimiento de codicia instalado, no puntual. El fragmento 'Y el mercado no cae...' de Llàtzer captura exactamente este estado: expectativa de catástrofe (Ormuz, petróleo a 100$) que no se materializa, generando FOMO y capitulación de los bajistas. Este patrón —mercado que no cae pese a catalizadores negativos— es históricamente la fase final de la complacencia, no una señal de fortaleza estructural. No es señal contrarian de compra: es señal de que el mercado está descontando el mejor escenario posible sin prima de error.
Volatilidad Bonos — bajo
Los spreads de crédito en mínimos de 5 años son un proxy directo de volatilidad implícita baja en bonos. El Tier2 bancario en 143.5 bps (Bloomberg, panel inferior izquierdo) y los CoCos/AT1 en 2.61% OAS están en niveles que implican volatilidad realizada muy comprimida. Para renta fija bancaria: el carry de AT1 es atractivo en términos nominales pero el colchón de spread ante un shock es mínimo. Un evento de estrés bancario (similar al CS de marzo 2023, donde los AT1 se dispararon 200+ bps en días) encontraría al mercado sin prima de riesgo. La asimetría riesgo/recompensa en AT1 es desfavorable a estos niveles.