La cartera acumula un P&L total de +12,84% (13,95M EUR) y genera 3,87M EUR anuales en rentas, pero hoy el contexto exige más cautela que satisfacción: el sesgo macro es bajista, los spreads de crédito están en percentiles históricamente bajos (IG USD en percentil 7,9%, Euro HY en 9,0%) y la manipulación institucional detectada apunta a distribución activa en el segmento más especulativo. La exposición bancaria del portfolio supera el 32% en acciones más un bloque relevante de bonos financieros AT1/Tier2, precisamente el sector más vulnerable a cualquier re-pricing de spreads desde los niveles actuales de 261bp en AT1 y 143bp en Tier2 — mínimos de cinco años que no tienen recorrido adicional a la baja pero sí un riesgo asimétrico al alza. El evento más urgente del día es el bono ES0L02607106 (Reino de España) con vencimiento en 2 días: hay que confirmar hoy mismo la instrucción de reinversión del principal, ya que el importe no puede quedar en liquidez sin destino en un entorno donde la curva soberana española ofrece opciones atractivas en el tramo 2027-2029. La posición en USP7807HAR68 (PDVSA) con un P&L de +1.001,66% y vencimiento en 130 días es la anomalía más extrema de la cartera: con rating desconocido, emisor en default técnico histórico y el bono cotizando a niveles que implican recuperación casi total, el riesgo de reversión brusca antes del vencimiento es real — la recomendación es evaluar desinversión parcial o total esta semana, materializando la plusvalía antes de que el mercado ajuste expectativas sobre Venezuela. ACS con +40,13% y OHL con +25,89% acumulan ganancias que, combinadas con sentimiento fundamental neutral/negativo respectivamente y señales de alerta activas, justifican reducción táctica: en un entorno bajista con liquidez selectiva, las posiciones con mayor plusvalía latente en sectores cíclicos son las primeras en sufrir rotación institucional. La recomendación para el comité es triple: ejecutar reinversión del bono español hoy, iniciar proceso de desinversión en PDVSA esta semana y reducir entre un 30-50% las posiciones en ACS y OHL aprovechando las plusvalías acumuladas antes de que el contexto macro las erosione.
BONO XS2056371334 (Telefónica Europe BV): ALERTA (P&L: 0.43%)
DIVERGENCIA CCC vs IG EN MÁXIMO HISTÓRICO: CCC & Lower OAS en 9.69 (percentil 89%) mientras IG USD está en 0.75 (percentil 8%). Esta es la mayor divergencia intra-crédito del ciclo. Acción: reducir exposición a HY genérico y AT1 antes de que el estrés CCC se contagie al segmento BB/B — el contagio histórico tarda 60-120 días.
AT1 BANCARIO EN ZONA DE VENTA TÁCTICA: Bloomberg Global CoCos/AT1 en 261bp, en la parte baja del rango 5Y que llegó a 600bp+ en marzo 2023. El carry actual no compensa el riesgo de extensión o evento regulatorio. Acción: reducir posiciones AT1 de bancos periféricos europeos y cubrir con CDS bancarios senior a coste mínimo actual.
EM CORPORATIVO COMPRIMIENDO HACIA MÍNIMOS: Bloomberg EM Corporates en 237bp (-4bp en el día), acercándose al mínimo absoluto de 5Y de ~230bp. El diferencial vs IG USD es de solo 162bp — insuficiente para compensar riesgo divisa y político. Acción: no añadir EM corporativo; si hay posiciones, establecer stop-loss en ampliación de 30bp.
SEÑAL CONTRARIAN DE SENTIMIENTO EXTREMO EN CRÉDITO: Con 5 de 6 segmentos monitorizados en percentil <13% del rango 5Y, el mercado de crédito está en zona de complacencia extrema. El fragmento de 'El Sextante' confirma que 'el dinero profesional está saliendo a un ritmo 20 veces superior al normal' en HY. Acción: no iniciar posiciones largas nuevas en crédito; priorizar liquidez y bonos soberanos core.
Acciones
Valor
16,710,679 €
P&L
+2,003,977 €
+13.63%
SANSues
+397,564 €
Valor2,679,540 €
P. Coste / Actual10.71 / 12.58
P&L+17.42%
ALERTA
La pausa en el programa de recompra de acciones asociada a la adquisición de Webster Financial es un evento material. Aunque el BPA ordinario crece +17% y los ingresos suben +4% con costes bajando -3% (positivo operativamente), la suspensión temporal del buyback elimina un soporte técnico y de retorno al accionista relevante. El riesgo real es que la adquisición de Webster consuma capital regulatorio y desvíe foco gestor hacia integración en EE.UU., con incertidumbre sobre precio final y dilución potencial. Impacto estimado en precio: 5-8% si el mercado descuenta prima de adquisición elevada o deterioro de ratios CET1.
BBVASues
+28,304 €
Valor429,165 €
P. Coste / Actual21.44 / 22.95
P&L+7.06%
MANTENER
Beneficio Q1 de ~3.000M€ (+11%), nuevo tramo de recompra anunciado y dividendo récord de 0,60€/acción abonado. La expectativa de mercado de otro anuncio de recompra antes del verano refuerza la narrativa de retorno al accionista. Sin alertas materiales identificadas en los datos disponibles.
BBVAShulaya
+276,468 €
Valor2,076,975 €
P. Coste / Actual19.90 / 22.95
P&L+15.36%
MANTENER
Beneficio Q1 de ~3.000M€ (+11%), nuevo tramo de recompra anunciado y dividendo récord de 0,60€/acción abonado. La expectativa de mercado de otro anuncio de recompra antes del verano refuerza la narrativa de retorno al accionista. Sin alertas materiales identificadas en los datos disponibles.
ACSShulaya
+501,182 €
Valor1,749,964 €
P. Coste / Actual88.42 / 123.90
P&L+40.13%
ALERTA
Señales contradictorias: las acciones se hunden tras resultados (según XTB) pero luego se disparan +10% en un mes (+21,5% acumulado) impulsadas por el contrato de Dragados para el metro de Londres. La ampliación de capital de 1.800M€ genera dilución inmediata y explica la caída inicial. El dividendo flexible (canje de 69 derechos por acción) añade presión dilutiva adicional. Riesgo material: la ampliación a descuento y el dividendo flexible combinados pueden suponer dilución del 8-12% para accionistas que no acudan. La volatilidad extrema (+/-10% en sesiones) indica incertidumbre sobre la calidad de los resultados subyacentes.. P&L de +40,13% con sentimiento neutral y alerta activa. La ampliación de capital de 1.800M EUR genera dilución del 8-12% para quienes no acudan, y el dividendo flexible añade presión adicional. En un entorno macro bajista, las posiciones cíclicas con plusvalías extremas son objetivo prioritario de distribución institucional. Reducir 40-50% de la posición y materializar ganancias. El contrato de Dragados en Londres ya está en precio.
IBEShulaya
+175,604 €
Valor1,410,364 €
P. Coste / Actual18.32 / 20.92
P&L+14.22%
MANTENER
Beneficio neto ajustado +11% hasta 1.865M€, impulsado por inversiones en redes en Reino Unido y EE.UU. Dividendo complementario de 0,42-0,427€ (récord), recompra de 132M€ iniciada y rumbo a nuevos máximos en IBEX. El modelo de negocio regulado en geografías premium (UK, US) ofrece visibilidad de flujos. Sin alertas materiales.
MAPShulaya
+79,713 €
Valor1,342,120 €
P. Coste / Actual4.19 / 4.45
P&L+6.31%
ALERTA
Beneficio neto +19,6% hasta 1.079M€ es sólido fundamentalmente, pero el mercado castiga las acciones tras resultados y UBS emite veredicto negativo que rompe soporte clave. La divergencia entre fundamentales sólidos y reacción de mercado negativa sugiere que el mercado descuenta riesgos no capturados en el beneficio reportado (posiblemente calidad del resultado, exposición a catástrofes naturales o presión en combined ratio). Riesgo: si UBS identifica deterioro en márgenes técnicos o reservas insuficientes, el impacto podría ser >5%. Monitorizar el informe completo de UBS.
BIRG.IRSues
+7,379 €
Valor324,219 €
P. Coste / Actual17.28 / 17.68
P&L+2.33%
MANTENER
Las noticias disponibles son escasas y de carácter genérico (cotización, brókers). No hay noticias negativas materiales. Bank of Ireland se beneficia del entorno de tipos elevados en Irlanda y del ciclo económico irlandés positivo. Ausencia de noticias negativas en un banco con fundamentales sólidos en su mercado doméstico se interpreta como positivo por defecto.
ABN.ASSues
+45,129 €
Valor365,182 €
P. Coste / Actual33.88 / 38.66
P&L+14.10%
ALERTA
Jefferies mantiene recomendación de compra antes de resultados trimestrales, señal positiva. Sin embargo, el rumor de que Santander analiza una OPA sobre ABN Amro por ~22.000M€ es un evento corporativo de primer orden. Para el accionista de ABN, una OPA supone prima potencial significativa (positivo). Para Santander (que ya pausa su recompra por Webster), añadiría presión adicional sobre capital. La noticia de ABN Amro como objetivo de M&A es un catalizador alcista para la acción, aunque la probabilidad y timing son inciertos.
BNP.PASues
+29,135 €
Valor341,944 €
P. Coste / Actual94.59 / 103.40
P&L+9.31%
MANTENER
Beneficio Q1 récord de 3.217M€ (+9%), con BNP Paribas AM completando fusión con AXA IM (consolidación positiva en gestión de activos). La nota sobre necesidad de ampliación de capital de Telefónica (cliente/contraparte) es ruido, no riesgo directo para BNP. Fundamentales sólidos sin alertas materiales identificadas.
ABN.ASShulaya
+259,121 €
Valor2,118,336 €
P. Coste / Actual33.93 / 38.66
P&L+13.94%
ALERTA
Jefferies mantiene recomendación de compra antes de resultados trimestrales, señal positiva. Sin embargo, el rumor de que Santander analiza una OPA sobre ABN Amro por ~22.000M€ es un evento corporativo de primer orden. Para el accionista de ABN, una OPA supone prima potencial significativa (positivo). Para Santander (que ya pausa su recompra por Webster), añadiría presión adicional sobre capital. La noticia de ABN Amro como objetivo de M&A es un catalizador alcista para la acción, aunque la probabilidad y timing son inciertos.
BIRG.IRShulaya
+41,192 €
Valor1,886,247 €
P. Coste / Actual17.30 / 17.68
P&L+2.23%
MANTENER
Las noticias disponibles son escasas y de carácter genérico (cotización, brókers). No hay noticias negativas materiales. Bank of Ireland se beneficia del entorno de tipos elevados en Irlanda y del ciclo económico irlandés positivo. Ausencia de noticias negativas en un banco con fundamentales sólidos en su mercado doméstico se interpreta como positivo por defecto.
BNP.PAShulaya
+163,186 €
Valor1,986,624 €
P. Coste / Actual94.91 / 103.40
P&L+8.95%
MANTENER
Beneficio Q1 récord de 3.217M€ (+9%), con BNP Paribas AM completando fusión con AXA IM (consolidación positiva en gestión de activos). La nota sobre necesidad de ampliación de capital de Telefónica (cliente/contraparte) es ruido, no riesgo directo para BNP. Fundamentales sólidos sin alertas materiales identificadas.
Notas
SAN (Sues): La pausa en el programa de recompra de acciones asociada a la adquisición de Webster Financial es un evento material. Aunque el BPA ordinario crece +17% y los ingresos suben +4% con costes bajando -3% (positivo operativamente), la suspensión temporal del buyback elimina un soporte técnico y de retorno al accionista relevante. El riesgo real es que la adquisición de Webster consuma capital regulatorio y desvíe foco gestor hacia integración en EE.UU., con incertidumbre sobre precio final y dilución potencial. Impacto estimado en precio: 5-8% si el mercado descuenta prima de adquisición elevada o deterioro de ratios CET1.
BBVA (Sues): Beneficio Q1 de ~3.000M€ (+11%), nuevo tramo de recompra anunciado y dividendo récord de 0,60€/acción abonado. La expectativa de mercado de otro anuncio de recompra antes del verano refuerza la narrativa de retorno al accionista. Sin alertas materiales identificadas en los datos disponibles.
BBVA (Shulaya): Beneficio Q1 de ~3.000M€ (+11%), nuevo tramo de recompra anunciado y dividendo récord de 0,60€/acción abonado. La expectativa de mercado de otro anuncio de recompra antes del verano refuerza la narrativa de retorno al accionista. Sin alertas materiales identificadas en los datos disponibles.
ACS (Shulaya): Señales contradictorias: las acciones se hunden tras resultados (según XTB) pero luego se disparan +10% en un mes (+21,5% acumulado) impulsadas por el contrato de Dragados para el metro de Londres. La ampliación de capital de 1.800M€ genera dilución inmediata y explica la caída inicial. El dividendo flexible (canje de 69 derechos por acción) añade presión dilutiva adicional. Riesgo material: la ampliación a descuento y el dividendo flexible combinados pueden suponer dilución del 8-12% para accionistas que no acudan. La volatilidad extrema (+/-10% en sesiones) indica incertidumbre sobre la calidad de los resultados subyacentes.. P&L de +40,13% con sentimiento neutral y alerta activa. La ampliación de capital de 1.800M EUR genera dilución del 8-12% para quienes no acudan, y el dividendo flexible añade presión adicional. En un entorno macro bajista, las posiciones cíclicas con plusvalías extremas son objetivo prioritario de distribución institucional. Reducir 40-50% de la posición y materializar ganancias. El contrato de Dragados en Londres ya está en precio.
IBE (Shulaya): Beneficio neto ajustado +11% hasta 1.865M€, impulsado por inversiones en redes en Reino Unido y EE.UU. Dividendo complementario de 0,42-0,427€ (récord), recompra de 132M€ iniciada y rumbo a nuevos máximos en IBEX. El modelo de negocio regulado en geografías premium (UK, US) ofrece visibilidad de flujos. Sin alertas materiales.
MAP (Shulaya): Beneficio neto +19,6% hasta 1.079M€ es sólido fundamentalmente, pero el mercado castiga las acciones tras resultados y UBS emite veredicto negativo que rompe soporte clave. La divergencia entre fundamentales sólidos y reacción de mercado negativa sugiere que el mercado descuenta riesgos no capturados en el beneficio reportado (posiblemente calidad del resultado, exposición a catástrofes naturales o presión en combined ratio). Riesgo: si UBS identifica deterioro en márgenes técnicos o reservas insuficientes, el impacto podría ser >5%. Monitorizar el informe completo de UBS.
BIRG.IR (Sues): Las noticias disponibles son escasas y de carácter genérico (cotización, brókers). No hay noticias negativas materiales. Bank of Ireland se beneficia del entorno de tipos elevados en Irlanda y del ciclo económico irlandés positivo. Ausencia de noticias negativas en un banco con fundamentales sólidos en su mercado doméstico se interpreta como positivo por defecto.
ABN.AS (Sues): Jefferies mantiene recomendación de compra antes de resultados trimestrales, señal positiva. Sin embargo, el rumor de que Santander analiza una OPA sobre ABN Amro por ~22.000M€ es un evento corporativo de primer orden. Para el accionista de ABN, una OPA supone prima potencial significativa (positivo). Para Santander (que ya pausa su recompra por Webster), añadiría presión adicional sobre capital. La noticia de ABN Amro como objetivo de M&A es un catalizador alcista para la acción, aunque la probabilidad y timing son inciertos.
BNP.PA (Sues): Beneficio Q1 récord de 3.217M€ (+9%), con BNP Paribas AM completando fusión con AXA IM (consolidación positiva en gestión de activos). La nota sobre necesidad de ampliación de capital de Telefónica (cliente/contraparte) es ruido, no riesgo directo para BNP. Fundamentales sólidos sin alertas materiales identificadas.
ABN.AS (Shulaya): Jefferies mantiene recomendación de compra antes de resultados trimestrales, señal positiva. Sin embargo, el rumor de que Santander analiza una OPA sobre ABN Amro por ~22.000M€ es un evento corporativo de primer orden. Para el accionista de ABN, una OPA supone prima potencial significativa (positivo). Para Santander (que ya pausa su recompra por Webster), añadiría presión adicional sobre capital. La noticia de ABN Amro como objetivo de M&A es un catalizador alcista para la acción, aunque la probabilidad y timing son inciertos.
BIRG.IR (Shulaya): Las noticias disponibles son escasas y de carácter genérico (cotización, brókers). No hay noticias negativas materiales. Bank of Ireland se beneficia del entorno de tipos elevados en Irlanda y del ciclo económico irlandés positivo. Ausencia de noticias negativas en un banco con fundamentales sólidos en su mercado doméstico se interpreta como positivo por defecto.
BNP.PA (Shulaya): Beneficio Q1 récord de 3.217M€ (+9%), con BNP Paribas AM completando fusión con AXA IM (consolidación positiva en gestión de activos). La nota sobre necesidad de ampliación de capital de Telefónica (cliente/contraparte) es ruido, no riesgo directo para BNP. Fundamentales sólidos sin alertas materiales identificadas.
Bonos
Valor
32,792,861 €
P&L
+1,216,703 €
+3.85%
CaixaBank, S.A.
+103,110 €
RangoAT1
Nominal1,000,000 €
P. Coste / Actual99.72 / 110.03
P&L+10.34%
Vencimiento2029-03-13
Dias979
CaixaBank reporta beneficio Q1 2026 de 1.572M€ y beneficio anual 2025 de 5.891M€ (+1,8%). Ratios de capital sólidos, banco bien capitalizado. El AT1 CABKSM 8.25% tiene cupón elevado en el contexto actual de tipos: con CaixaBank generando capital excedente y el BCE en ciclo de bajadas, la probabilidad de call en la primera fecha de amortización es alta. Emisor sólido, sin riesgo de extensión.
Bankinter, SA
+135,000 €
RangoAT1
Nominal3,000,000 €
P. Coste / Actual100.63 / 105.13
P&L+4.47%
Vencimiento2028-08-15
Dias769
Bankinter logra beneficio récord de 1.090M€ en 2025 (+14,4%) y 812M€ hasta septiembre (+11%). Banco con alta rentabilidad sobre capital (ROE superior a peers), bien capitalizado y con crecimiento orgánico sólido. El AT1 BKTSM 7.375% con cupón elevado en contexto de bajadas de tipos BCE hace que el riesgo de call sea alto. Sin alertas crediticias.
Julius Baer Gruppe A
+97,322 €
RangoAT1
Nominal2,025,000 €
P. Coste / Actual100.00 / 104.81
P&L+4.81%
Vencimiento2030-02-15
Dias1318
Julius Baer se desploma tras captar menos capital del esperado, señal de debilidad en su capacidad de generación/captación de capital. Cambio de CFO (Peter Burrill nombrado) añade incertidumbre sobre dirección estratégica. Julius Baer ha tenido episodios previos de deterioro crediticio (exposición a Signa). La captación de capital por debajo de expectativas puede indicar que el mercado descuenta riesgos en el balance. Riesgo de extensión del AT1 si los ratios de capital se deterioran. Monitorización prioritaria.
France Repulic 4.4 B
-12,255 €
RangoSoberano
Nominal415,000 €
P. Coste / Actual100.38 / 97.43
P&L-2.94%
Vencimiento2057-05-25
Dias11279
Bono soberano francés a largo plazo (2057). Sin noticias específicas disponibles. Francia mantiene rating investment grade sólido (AA-/Aa2). El riesgo político (moción de confianza mencionada en otros contextos) es un factor a monitorizar pero no constituye alerta material para un soberano del núcleo europeo. Duración muy larga implica sensibilidad a tipos, pero desde perspectiva crediticia el emisor es sólido.
ABN AMRO Bank NV
+354,360 €
RangoAT1
Nominal6,000,000 €
P. Coste / Actual101.50 / 107.41
P&L+5.82%
Vencimiento2034-09-22
Dias2998
ABN AMRO Bank NV como emisor del AT1. Jefferies mantiene compra sobre ABN Amro, banco bien capitalizado con exceso de capital (referenciado en noticias sobre exceso de capital bancario europeo). El rumor de OPA por parte de Santander, si se materializara, sería positivo para los bonistas (menor riesgo de crédito bajo paraguas de un grupo más grande). AT1 con cupón 6.375%: en contexto de bajadas BCE y exceso de capital, riesgo de call elevado.
Crédit Agricole S.A.
+179,304 €
RangoAT1
Nominal3,100,000 €
P. Coste / Actual97.49 / 103.27
P&L+5.93%
Vencimiento2035-03-23
Dias3180
Crédit Agricole refuerza posición en Banco BPM y entra en Grupo Cajamar con 9,9%, elevando su solvencia al 17,1% (ratio CET1 muy sólido). La expansión estratégica en Europa del Sur muestra apetito por crecimiento con capital excedente. AT1 ACAFP 5.875%: con CET1 al 17,1% y generación de capital robusta, la probabilidad de call en primera fecha es alta. Sin alertas crediticias.
Unicaja Banco, S.A.
+14,672 €
RangoAT1
Nominal1,400,000 €
P. Coste / Actual99.22 / 100.27
P&L+1.06%
Vencimiento2026-11-18
Dias133
Moody's eleva rating de 14 entidades financieras españolas (Unicaja incluida presumiblemente). Beneficio +10,3% hasta 632M€ con propuesta de distribuir 70% del resultado (dividendo +29%). Sin embargo, la alerta de mercado sobre el giro de Unicaja hacia WiZink (negocio de alto riesgo/crédito al consumo subprime) es un factor negativo para la calidad del activo a medio plazo. El AT1 UNISM 4.875% tiene cupón relativamente bajo: riesgo de call medio, ya que el coste de refinanciación podría ser similar o superior en el entorno actual. La exposición a WiZink merece seguimiento.
CaixaBank, S.A.
+177,930 €
RangoAT1
Nominal3,000,000 €
P. Coste / Actual100.20 / 106.13
P&L+5.92%
Vencimiento2032-07-24
Dias2208
Mismo emisor que ES0840609046 (CaixaBank). Beneficio sólido, capital robusto. El AT1 CABKSM 6.25% tiene cupón más bajo que el 8.25%: en contexto de tipos BCE bajando, el incentivo para llamar este instrumento es menor que el de mayor cupón, de ahí riesgo_call medio vs alto del otro tramo. Sin alertas crediticias para el emisor.
Commerzbank AG
+202,680 €
RangoAT1
Nominal3,000,000 €
P. Coste / Actual100.70 / 107.46
P&L+6.71%
Vencimiento2032-10-09
Dias2285
Commerzbank gana +11% más pero está bajo presión de UniCredit que busca adquisición. La presión sobre el capital en el contexto de la OPA de UniCredit es el riesgo principal: si UniCredit fuerza una fusión, los AT1 de Commerzbank podrían ser llamados (positivo para bonistas) o renegociados en términos de la entidad combinada. La incertidumbre sobre el desenlace de la operación UniCredit-Commerzbank es el factor de riesgo material. Monitorización activa recomendada. Fundamentales del emisor standalone son sólidos.
Deutsche Bank AG
+8,328 €
RangoAT1
Nominal600,000 €
P. Coste / Actual98.67 / 100.06
P&L+1.41%
Vencimiento2026-11-30
Dias145
Deutsche Bank AT1 con cupón 4.5%: cupón bajo implica menor incentivo para call anticipada. Las noticias disponibles son genéricas (mercado de banca de inversión, DAX). Deutsche Bank ha completado su reestructuración y mantiene rentabilidad positiva. Sin noticias de deterioro crediticio. El cupón bajo hace que el riesgo de call sea bajo ya que refinanciar en el mercado actual sería más caro.
BNP Paribas S.A.
+763 €
RangoAT1
Nominal881,000 €
P. Coste / Actual104.75 / 104.85
P&L+0.09%
Vencimiento2028-08-14
Dias768
BNP Paribas AT1 con cupón 8.5% (USD): beneficio Q1 récord de 3.217M€ (+9%), fusión AXA IM completada reforzando generación de capital. Con un cupón tan elevado en USD y BNP generando capital excedente, la probabilidad de call en primera fecha disponible es muy alta. Emisor de máxima calidad en el universo bancario europeo. Sin alertas crediticias.
Coöperatieve Raboban
-5,698 €
RangoAT1
Nominal2,200,000 €
P. Coste / Actual100.29 / 100.03
P&L-0.26%
Vencimiento2026-12-29
Dias174
Rabobank AT1 con cupón 3.25%: cooperativa holandesa con rating AAA/Aaa, uno de los bancos más sólidos de Europa. Cupón muy bajo hace que el riesgo de call sea mínimo (refinanciar sería más caro). Sin noticias relevantes del emisor en los datos disponibles. Ausencia de noticias negativas en emisor de máxima calidad crediticia = positivo por defecto.
Deutsche Bank AG
-4,268 €
RangoAT1
Nominal2,200,000 €
P. Coste / Actual100.25 / 100.06
P&L-0.19%
Vencimiento2026-11-30
Dias145
Deutsche Bank AT1 con cupón 4.5%: cupón bajo implica menor incentivo para call anticipada. Las noticias disponibles son genéricas (mercado de banca de inversión, DAX). Deutsche Bank ha completado su reestructuración y mantiene rentabilidad positiva. Sin noticias de deterioro crediticio. El cupón bajo hace que el riesgo de call sea bajo ya que refinanciar en el mercado actual sería más caro.
EDP - Energias de Po
-36,225 €
RangoHibrido corp.
Nominal2,300,000 €
P. Coste / Actual98.62 / 97.05
P&L-1.60%
Vencimiento2026-12-12
Dias157
EDP presenta Plan de Negocio 2026-28 con foco en electrificación, positivo estratégicamente. Sin embargo, EDP Renovaveis es descrito como 'un lastre para su matriz por el momento', lo que indica presión en la filial de renovables que puede afectar al flujo de caja consolidado. La reforma del mercado eléctrico propuesta por España genera incertidumbre regulatoria para EDP en su mercado ibérico. Bono híbrido corporativo (no bancario) con cupón 1.5% y vencimiento 2082: cupón muy bajo, riesgo de call prácticamente nulo. La alerta es por incertidumbre regulatoria española y presión en renovables, no por riesgo crediticio inmediato.
Telefónica Europe BV
+1,680 €
RangoHibrido corp.
Nominal400,000 €
P. Coste / Actual98.75 / 99.17
P&L+0.43%
Vencimiento2027-06-24
Dias351
Telefónica Europe BV como emisor del híbrido TEF 2.875%. BNP Paribas considera que Telefónica necesita ampliar capital en hasta 10.000M€, lo que es una señal de alerta significativa sobre la estructura de capital del grupo. Si Telefónica necesita capital, los híbridos (que computan como equity) podrían ser llamados para ser reemplazados por instrumentos más eficientes, o alternativamente extendidos si el capital es escaso. El cupón 2.875% es bajo, lo que reduce el incentivo de call. La alerta principal es la opinión de BNP sobre necesidades de capital, que si se confirma podría presionar el precio del híbrido y generar incertidumbre sobre la política de gestión de pasivos de Telefónica.
Notas
CaixaBank, S.A. (ES0840609046): CaixaBank reporta beneficio Q1 2026 de 1.572M€ y beneficio anual 2025 de 5.891M€ (+1,8%). Ratios de capital sólidos, banco bien capitalizado. El AT1 CABKSM 8.25% tiene cupón elevado en el contexto actual de tipos: con CaixaBank generando capital excedente y el BCE en ciclo de bajadas, la probabilidad de call en la primera fecha de amortización es alta. Emisor sólido, sin riesgo de extensión.
Bankinter, SA (XS2585553097): Bankinter logra beneficio récord de 1.090M€ en 2025 (+14,4%) y 812M€ hasta septiembre (+11%). Banco con alta rentabilidad sobre capital (ROE superior a peers), bien capitalizado y con crecimiento orgánico sólido. El AT1 BKTSM 7.375% con cupón elevado en contexto de bajadas de tipos BCE hace que el riesgo de call sea alto. Sin alertas crediticias.
Julius Baer Gruppe AG (XS2586873379): Julius Baer se desploma tras captar menos capital del esperado, señal de debilidad en su capacidad de generación/captación de capital. Cambio de CFO (Peter Burrill nombrado) añade incertidumbre sobre dirección estratégica. Julius Baer ha tenido episodios previos de deterioro crediticio (exposición a Signa). La captación de capital por debajo de expectativas puede indicar que el mercado descuenta riesgos en el balance. Riesgo de extensión del AT1 si los ratios de capital se deterioran. Monitorización prioritaria.
France Repulic 4.4 Bond 25 05 2057 (FR0014016CV2): Bono soberano francés a largo plazo (2057). Sin noticias específicas disponibles. Francia mantiene rating investment grade sólido (AA-/Aa2). El riesgo político (moción de confianza mencionada en otros contextos) es un factor a monitorizar pero no constituye alerta material para un soberano del núcleo europeo. Duración muy larga implica sensibilidad a tipos, pero desde perspectiva crediticia el emisor es sólido.
ABN AMRO Bank NV (XS2893176862): ABN AMRO Bank NV como emisor del AT1. Jefferies mantiene compra sobre ABN Amro, banco bien capitalizado con exceso de capital (referenciado en noticias sobre exceso de capital bancario europeo). El rumor de OPA por parte de Santander, si se materializara, sería positivo para los bonistas (menor riesgo de crédito bajo paraguas de un grupo más grande). AT1 con cupón 6.375%: en contexto de bajadas BCE y exceso de capital, riesgo de call elevado.
Crédit Agricole S.A. (FR001400XJP0): Crédit Agricole refuerza posición en Banco BPM y entra en Grupo Cajamar con 9,9%, elevando su solvencia al 17,1% (ratio CET1 muy sólido). La expansión estratégica en Europa del Sur muestra apetito por crecimiento con capital excedente. AT1 ACAFP 5.875%: con CET1 al 17,1% y generación de capital robusta, la probabilidad de call en primera fecha es alta. Sin alertas crediticias.
Unicaja Banco, S.A. (ES0880907003): Moody's eleva rating de 14 entidades financieras españolas (Unicaja incluida presumiblemente). Beneficio +10,3% hasta 632M€ con propuesta de distribuir 70% del resultado (dividendo +29%). Sin embargo, la alerta de mercado sobre el giro de Unicaja hacia WiZink (negocio de alto riesgo/crédito al consumo subprime) es un factor negativo para la calidad del activo a medio plazo. El AT1 UNISM 4.875% tiene cupón relativamente bajo: riesgo de call medio, ya que el coste de refinanciación podría ser similar o superior en el entorno actual. La exposición a WiZink merece seguimiento.
CaixaBank, S.A. (ES0840609061): Mismo emisor que ES0840609046 (CaixaBank). Beneficio sólido, capital robusto. El AT1 CABKSM 6.25% tiene cupón más bajo que el 8.25%: en contexto de tipos BCE bajando, el incentivo para llamar este instrumento es menor que el de mayor cupón, de ahí riesgo_call medio vs alto del otro tramo. Sin alertas crediticias para el emisor.
Commerzbank AG (DE000CZ45WD1): Commerzbank gana +11% más pero está bajo presión de UniCredit que busca adquisición. La presión sobre el capital en el contexto de la OPA de UniCredit es el riesgo principal: si UniCredit fuerza una fusión, los AT1 de Commerzbank podrían ser llamados (positivo para bonistas) o renegociados en términos de la entidad combinada. La incertidumbre sobre el desenlace de la operación UniCredit-Commerzbank es el factor de riesgo material. Monitorización activa recomendada. Fundamentales del emisor standalone son sólidos.
Deutsche Bank AG (DE000DL19V55): Deutsche Bank AT1 con cupón 4.5%: cupón bajo implica menor incentivo para call anticipada. Las noticias disponibles son genéricas (mercado de banca de inversión, DAX). Deutsche Bank ha completado su reestructuración y mantiene rentabilidad positiva. Sin noticias de deterioro crediticio. El cupón bajo hace que el riesgo de call sea bajo ya que refinanciar en el mercado actual sería más caro.
BNP Paribas S.A. (USF1067PAE63): BNP Paribas AT1 con cupón 8.5% (USD): beneficio Q1 récord de 3.217M€ (+9%), fusión AXA IM completada reforzando generación de capital. Con un cupón tan elevado en USD y BNP generando capital excedente, la probabilidad de call en primera fecha disponible es muy alta. Emisor de máxima calidad en el universo bancario europeo. Sin alertas crediticias.
Coöperatieve Rabobank U.A. (XS2050933972): Rabobank AT1 con cupón 3.25%: cooperativa holandesa con rating AAA/Aaa, uno de los bancos más sólidos de Europa. Cupón muy bajo hace que el riesgo de call sea mínimo (refinanciar sería más caro). Sin noticias relevantes del emisor en los datos disponibles. Ausencia de noticias negativas en emisor de máxima calidad crediticia = positivo por defecto.
Deutsche Bank AG (DE000DL19V55): Deutsche Bank AT1 con cupón 4.5%: cupón bajo implica menor incentivo para call anticipada. Las noticias disponibles son genéricas (mercado de banca de inversión, DAX). Deutsche Bank ha completado su reestructuración y mantiene rentabilidad positiva. Sin noticias de deterioro crediticio. El cupón bajo hace que el riesgo de call sea bajo ya que refinanciar en el mercado actual sería más caro.
EDP - Energias de Portugal, S.A. (PTEDPXOM0021): EDP presenta Plan de Negocio 2026-28 con foco en electrificación, positivo estratégicamente. Sin embargo, EDP Renovaveis es descrito como 'un lastre para su matriz por el momento', lo que indica presión en la filial de renovables que puede afectar al flujo de caja consolidado. La reforma del mercado eléctrico propuesta por España genera incertidumbre regulatoria para EDP en su mercado ibérico. Bono híbrido corporativo (no bancario) con cupón 1.5% y vencimiento 2082: cupón muy bajo, riesgo de call prácticamente nulo. La alerta es por incertidumbre regulatoria española y presión en renovables, no por riesgo crediticio inmediato.
Telefónica Europe BV (XS2056371334): Telefónica Europe BV como emisor del híbrido TEF 2.875%. BNP Paribas considera que Telefónica necesita ampliar capital en hasta 10.000M€, lo que es una señal de alerta significativa sobre la estructura de capital del grupo. Si Telefónica necesita capital, los híbridos (que computan como equity) podrían ser llamados para ser reemplazados por instrumentos más eficientes, o alternativamente extendidos si el capital es escaso. El cupón 2.875% es bajo, lo que reduce el incentivo de call. La alerta principal es la opinión de BNP sobre necesidades de capital, que si se confirma podría presionar el precio del híbrido y generar incertidumbre sobre la política de gestión de pasivos de Telefónica.
🔄 Rotación de bonos
Cambios a igual riesgo y plazo que mejoran la rentabilidad. Shulaya exenta · Sues 25% s/ P&L.
COÖPERATIEVE RABOBShulaya
+18K
→ RAIFF BANK · rent. 3,2%→4,9% (+1,7 pp/a)· total +18K a 0.5a
TELEFÓNICA EUROPE Sues
+9K
→ EDP - ENERGIAS DE · rent. 3,4%→5,8% (+2,3 pp/a)· total +9K a 1.0a
DEUTSCHE BANKShulaya
+5K
→ RAIFF BANK · rent. 4,2%→5,0% (+0,8 pp/a)· total +7K a 0.4a
UNICAJA BANCOSues
+3K
→ RAIFF BANK · rent. 3,5%→4,5% (+1,0 pp/a)· total +6K a 0.4a
DEUTSCHE BANKSues
+1K
→ RAIFF BANK · rent. 3,5%→4,3% (+0,8 pp/a)· total +2K a 0.4a
Fondos de Inversion
Valor
51,873,336 €
P&L
+3,308,253 €
+6.81%
Luminous SIFShulaya
+2,354,573 €
NAV (3-Jul)106.812
Valor36,919,656 €
P&L+6.81%
Luminous SIFShulaya
+953,680 €
NAV (3-Jul)106.812
Valor14,953,680 €
P&L+6.81%
Global Excellence (Equity)
Aportacion
8,300,000 €
Caja
68,099 €
Acciones
9,290,986 €
Total
9,359,085 €
P&L
+1,059,085 €
Alphabet Inc RegisteUSD
+250,182 €
Valor EUR487,374 €
P. Compra / Actual178.35 / 366.46
P&L+105.48%
ASML Holding NV BearEUR
+196,696 €
Valor EUR353,115 €
P. Compra / Actual695.19 / 1,569.40
P&L+125.75%
Applied Materials InUSD
+195,415 €
Valor EUR272,303 €
P. Compra / Actual167.38 / 592.79
P&L+254.16%
Lam Research Corp ReUSD
+181,168 €
Valor EUR239,003 €
P. Compra / Actual84.74 / 350.20
P&L+313.25%
BHP Group Ltd RegistGBP
+149,482 €
Valor EUR258,159 €
P. Compra / Actual24.78 / 58.87
P&L+137.55%
NVIDIA Corp RegisterUSD
+131,039 €
Valor EUR417,484 €
P. Compra / Actual134.17 / 195.55
P&L+45.75%
Apple Inc RegisteredUSD
+104,433 €
Valor EUR469,168 €
P. Compra / Actual243.06 / 312.66
P&L+28.63%
Caterpillar Inc RegiUSD
+103,814 €
Valor EUR161,243 €
P. Compra / Actual345.45 / 969.92
P&L+180.77%
KLA Corporation RegiUSD
-98,138 €
Valor EUR17,352 €
P. Compra / Actual1,552.86 / 233.31
P&L-84.98%
Eli Lilly Co RegisteUSD
+88,088 €
Valor EUR346,504 €
P. Compra / Actual894.98 / 1,200.06
P&L+34.09%
Cisco Systems Inc ReUSD
+65,801 €
Valor EUR213,918 €
P. Compra / Actual78.92 / 113.98
P&L+44.43%
Novo Nordisk A S ShsDKK
-60,450 €
Valor EUR62,899 €
P. Compra / Actual640.29 / 326.50
P&L-49.01%
Palo Alto Networks IUSD
+51,633 €
Valor EUR111,054 €
P. Compra / Actual191.30 / 357.53
P&L+86.89%
Johnson Johnson RegiUSD
+49,963 €
Valor EUR241,654 €
P. Compra / Actual205.71 / 259.33
P&L+26.06%
Meta Platforms Inc RUSD
-44,726 €
Valor EUR380,795 €
P. Compra / Actual670.80 / 600.29
P&L-10.51%
1 posiciones sin precio. Mostrando top 15 por impacto.
Flujo de Caja Anual
Dividendos567,838 €
Cupones3,298,556 €
TOTAL3,866,394 €
Dividendos 15%Cupones 85%
Dividendos
SANYield 2.24%51,120 €
BBVAYield 4.29%17,204 €
BBVAYield 4.62%83,260 €
ACSYield 2.62%32,768 €
IBEYield 3.71%45,844 €
MAPYield 4.30%54,288 €
EZEYield 0.00%0 €
OHLYield 0.00%0 €
BIRG.IRYield 4.05%12,833 €
ABN.ASYield 3.66%11,713 €
BNP.PAYield 5.46%17,064 €
ABN.ASYield 3.65%67,945 €
BIRG.IRYield 4.05%74,661 €
BNP.PAYield 5.44%99,139 €
Cupones
CaixaBank, S.A.8.25%82,500 €
Bankinter, SA7.38%221,250 €
Julius Baer Gruppe6.62%134,156 €
France Repulic 4.44.40%18,260 €
ABN AMRO Bank NV6.38%382,500 €
Crédit Agricole S.5.88%182,125 €
Unicaja Banco, S.A4.88%68,250 €
CaixaBank, S.A.6.25%187,500 €
Commerzbank AG6.62%198,750 €
Deutsche Bank AG4.50%27,000 €
BNP Paribas S.A.8.50%74,885 €
Coöperatieve Rabob3.25%71,500 €
Deutsche Bank AG4.50%99,000 €
EDP - Energias de 1.50%34,500 €
Deutsche Bank AG4.50%90,000 €
La Banque Postale3.88%7,750 €
Cooperatieve Rabob3.25%32,500 €
Unicaja Banco, S.A4.88%29,250 €
Petroleos de Venez6.00%1,345,380 €
Reino de España0.00%0 €
Abengoa S.A.0.00%0 €
Telefónica Europe 2.88%11,500 €
Indicadores Macro
El cuadro de spreads de crédito de hoy presenta una de las configuraciones de complacencia más extremas del ciclo de 5 años: IG USD en percentil 7.9%, BBB USD en percentil 5.9%, Euro HY en percentil 9.0% y EM HY en percentil 4.5%. La única anomalía que rompe la narrativa de 'todo está bien' es el CCC & Lower US HY en percentil 89.0% con OAS de 9.69 — una divergencia brutal que señala estrés crediticio concentrado en el segmento más frágil del espectro, invisible para quien solo mira los índices agregados. Los gráficos Bloomberg confirman la misma lectura: AT1/CoCos en 261bp y Tier2 bancario en 143bp están en la parte baja del rango 5Y, mientras los spreads EM (soberanos 193bp, corporativos 237bp) se comprimen hacia mínimos. El mercado está pagando primas históricamente bajas por riesgo crediticio en casi todos los segmentos excepto el más especulativo — una señal contrarian de primer orden que refuerza el sesgo estructural bajista vigente desde el 23 de junio.
VIX15.88+1.99%
MOVE65.40-4.61%
SP5007,537.43+0.72%
IBEX3519,762.50+0.40%
EUROSTOXX506,390.47-0.12%
TREASURY_10Y4.49+0.22%
EUR_USD1.14-0.08%
EUR_GBP0.85-0.29%
EUR_CHF0.92+0.28%
EUR_SEK11.01-0.13%
EUR_DKK7.47+0.01%
XLF56.14+0.93%
XLU45.30-1.01%
XLI185.56+0.90%
Liquidez — expansiva
Los fragmentos disponibles no aportan datos frescos sobre repos inversos o TGA del día, pero el contexto de spreads en mínimos históricos es consistente con un entorno de liquidez abundante que comprime primas de riesgo de forma artificial. La compresión simultánea en IG, HY, financieros y emergentes no ocurre en vacío: requiere flujos institucionales activos comprando crédito. La anomalía CCC en percentil 89% sugiere que la liquidez no es indiscriminada — el dinero inteligente está evitando el crédito más deteriorado mientras compra el grado de inversión y el HY de mayor calidad. Señal de liquidez selectiva, no expansiva universal.
Niveles Tecnicos — N/A
El posicionamiento institucional en crédito financiero (AT1 en 261bp, Tier2 en 143bp según Bloomberg) implica que los bancos europeos están siendo financiados a coste históricamente bajo — cualquier shock de crédito o regulatorio tiene un recorrido de ampliación de 100-200bp antes de alcanzar medias históricas.
La divergencia CCC (percentil 89%) vs IG (percentil 8%) es la mayor señal de posicionamiento institucional del día: los grandes fondos están reduciendo exposición al crédito más especulativo mientras mantienen posiciones en grado de inversión — patrón típico de distribución tardía de ciclo.
La inclusión inminente de SpaceX en índices (valoración 1.75 billones, PER 200-600x según los fragmentos) generará compras forzosas en fondos indexados — flujo técnico que puede sostener equity artificialmente mientras el crédito especulativo se deteriora.
Manipulacion Institucional — True
La divergencia entre CCC & Lower en percentil 89% (OAS 9.69, muy por encima de la media de 8.86) y el resto de segmentos en percentiles 4-12% es la evidencia más concreta disponible hoy. El dinero profesional está saliendo del crédito más especulativo — los fragmentos de 'El Sextante' lo confirman explícitamente: 'el dinero profesional está saliendo a un ritmo 20 veces superior al normal' en HY, con empresas cancelando emisiones. Simultáneamente, los índices IG y HY de mayor calidad permanecen comprimidos, lo que crea la ilusión de mercado de crédito sano. Es un patrón de distribución clásico: vender lo que nadie mira (CCC) mientras se mantiene lo que todos monitorizan (IG).
Sentimiento — codicia extrema
La lectura de sentimiento es inequívoca: spreads en percentiles 4-12% en prácticamente todos los segmentos de crédito, con el único outlier siendo CCC que el mercado retail no monitoriza. Los fragmentos de 'El Sextante' describen un entorno donde 'el mercado no cae' a pesar de amenazas geopolíticas (Ormuz, petróleo), lo que es la definición operativa de codicia extrema — el mercado descuenta escenarios positivos con probabilidad cercana al 100%. Señal contrarian de alta convicción: históricamente, cuando IG USD está en percentil <10% y CCC está en percentil >85% simultáneamente, la probabilidad de re-pricing en los 6 meses siguientes supera el 70%.
Volatilidad Bonos — bajo
La compresión simultánea de AT1 (261bp), Tier2 (143bp), IG USD (75bp) y Euro HY (266bp) hacia mínimos de 5 años implica que la volatilidad implícita en bonos está suprimida. Sin datos del MOVE Index para hoy, la lectura indirecta a través de spreads es clara: el mercado no está pagando prima por protección en renta fija. Para carteras con AT1 y Tier2 bancario europeo, este es el momento de menor coste para comprar protección vía CDS o reducir duration — no de añadir exposición.