Cartera 2026-08-03

Resumen Ejecutivo

Valor total

109.654.122 €

Δ vs ayer

▲ +135.578 €

+0.12%

2026-06-23 30 sesiones 2026-08-03

Valor Total Cartera

109,774,489 €

+6,628,747 € +6.43%

Acciones

16,884,637 €

+2,177,934 € +14.81%

Bonos

32,490,185 €

+916,228 € +2.90%

Fondos

51,183,226 €

+2,618,144 € +5.39%

Global Excellence

9,216,441 €

+916,441 € +11.04%

YTD Total

+5,454,302 €

+5.61%

YTD Acciones

+2,031,505 €

+22.35%

YTD Bonos

+947,436 €

+3.04%

YTD Fondos

+1,504,061 €

+3.03%

YTD GE

+971,301 €

+11.78%

La cartera genera un P&L total de +12,77M EUR (+11,76%) con un flujo de caja anual estimado de 3,79M EUR, lo que en términos absolutos es una posición sólida —pero el contexto macro de hoy exige una lectura más fina: el sesgo estructural bajista de 29 sesiones y la señal de distribución institucional detectada (CCC US HY en percentil 95,7% frente a IG en percentil 27,9%) no son ruido, son el preludio clásico de un deterioro selectivo de crédito que golpea primero a los eslabones débiles. El problema específico para esta cartera es que el 32,24% está concentrado en banca europea justo cuando los spreads AT1/CoCos (OAS 2,61) y Tier2 (143,5 bps) han rebotado desde mínimos, señalando que el dinero institucional está aligerando deuda subordinada bancaria —exactamente el segmento donde tenemos exposición en bonos de CaixaBank, Bankinter, ABN Amro y BNP. Tres cuestiones merecen acción inmediata hoy: primero, el bono de Venezuela (USP7807HAR68) con un P&L de +986,56% y vencimiento en 103 días es una posición de Shulaya que debe cristalizarse antes del vencimiento —el riesgo de evento en los últimos tramos de un bono venezolano es asimétrico y no justifica mantener la plusvalía latente expuesta; segundo, Ezentis (EZE, -19,93%) sigue siendo la única posición en pérdidas materiales en renta variable y el sentimiento neutral combinado con dilución continuada no ofrece catalizador de recuperación visible a corto plazo; tercero, el bono soberano francés largo (FR0014016CV2, -5,4%, vencimiento 2057) acumula pérdidas en un entorno donde la inestabilidad política francesa es un riesgo de fondo activo —con 11.252 días de duración residual, cada 10 bps de ampliación de spread impacta materialmente en precio. La recomendación para el comité es ejecutar tres acciones esta semana: (1) cristalizar el bono venezolano antes del vencimiento del 15-nov aprovechando el +986% acumulado, (2) revisar el tamaño de EZE con vista a reducción si no hay catalizador concreto en los próximos 10 días, y (3) evaluar cobertura parcial de la duración del OAT 2057 mediante un swap o reducción directa de posición dado el riesgo político francés y el entorno de volatilidad de bonos con sesgo alcista.

Acciones 15% (16,884,637 €)Bonos 30% (32,490,185 €)Fondos 47% (51,183,226 €)Global Exc. 8% (9,216,441 €)

42.5

Fear & Greed: fear

Liquidez: neutral Sentimiento: codicia Manipulacion: Si Vol. Bonos: bajo

ACCIÓN MAP: ALERTA (P&L: 5.84%)

ACCIÓN EZE: ALERTA (P&L: -19.93%)

ACCIÓN OHL: ALERTA (P&L: 18.47%)

ACCIÓN ABN.AS: ALERTA (P&L: 15.55%)

ACCIÓN ABN.AS: ALERTA (P&L: 15.38%)

BONO FR0014016CV2 (France Repulic 4.4 Bond 25 05 2057): ALERTA (P&L: -5.4%)

BONO DE000CZ45WD1 (Commerzbank AG): ALERTA (P&L: 5.32%)

BONO USP7807HAR68 (Petroleos de Venezuela SA): ALERTA (P&L: 986.56%)

BONO ABENGOA_CONV (Abengoa S.A.): ALERTA (P&L: 0%)

DIVERGENCIA CCC vs IG: CCC US HY OAS en 10.06 (percentil 95.7%) mientras IG USD cotiza en percentil 27.9% (OAS 0.80). Esta bifurcación es la señal de estrés crediticio más clara del mercado actual. Acción: reducir exposición a fondos de HY con sesgo hacia emisores CCC/B- y rotar hacia IG de corta duración o cash equivalents. El contagio histórico tarda 3-6 meses.

EUR HY EN PERCENTIL 10.5% CON TENDENCIA AMPLIANDO: El spread EUR HY en 3.33 (Bloomberg) / 2.65 (FRED) está 65-85 bps por debajo de la media histórica de 5 años con tendencia a ampliarse. Acción: cerrar posiciones largas en ETFs de EUR HY (HYG EUR, IHYG) o cubrir con CDS iTraxx Crossover. El riesgo de re-pricing hacia la media implica pérdidas de capital de 150-200 bps en fondos con duración 3-4 años.

AT1/COCOS DEJANDO DE COMPRIMIR (OAS 2.61): El Bloomberg Global CoCo OAS ha rebotado desde mínimos recientes. Para carteras con AT1 de bancos europeos (Santander AT1 6.75%, BBVA AT1 6.375%, BNP AT1 7.375%), el carry sigue siendo positivo pero el riesgo de extensión de call y volatilidad implícita está aumentando. Acción: mantener posiciones existentes pero no añadir; establecer stops en OAS >3.20 para reducción táctica.

EM HY CORPORATIVO EN PERCENTIL 7.4% (OAS 3.13): La prima de riesgo más baja de los últimos 5 años para corporativos emergentes HY implica que el mercado está descontando un escenario perfecto de dólar estable y soft landing global. Acción: no iniciar nuevas posiciones en EM HY corporativo; el riesgo/recompensa es asimétrico negativamente ante cualquier fortalecimiento del USD o shock en commodities.

Δ del día por sección

Acciones-25.480 € · -0.15%

Bonos+3.917 € · +0.01%

Fondos+130.154 € · +0.25%

Global Excellence+26.987 € · +0.29%

TOTAL+135.578 € · +0.12%

Mismas cifras que el «Δ vs ayer» del banner. La tarjeta de movimientos recoge solo el efecto precio; el resto es FX del día, posiciones sin sesión anterior y valor liquidativo de fondos/GE.

Movimientos del día

BNP 8.5 PERP Corp · Shulaya (Bono)-1.44% · -11,500 €

UNISM 4.875 PERP Corp · Sues (Bono)-0.40% · -5,670 €

FR GOVT 4.4 May 25'57 · Sues (Bono)-0.22% · -872 €

CABKSM 6.25 PERP Corp · Sues (Bono)-0.05% · -1,710 €

DB 4.5 PERP Corp · Sues (Bono)-0.04% · -240 €

DB 4.5 PERP Corp · Shulaya (Bono)-0.04% · -880 €

RABOBK 3.25 PERP Corp · Shulaya (Bono)-0.03% · -550 €

EDPPL 1.5 03/14/82 Corp · Shulaya (Bono)+0.00% · +0 €

CABKSM 8.25 PERP Corp · Sues (Bono)+0.05% · +500 €

CMZB 6.625 PERP Corp · Sues (Bono)+0.07% · +2,250 €

BKTSM 7.375 PERP Corp · Sues (Bono)+0.09% · +2,700 €

Julius Baer Gruppe AG · Sues (Bono)+0.12% · +2,531 €

ABNANV 6.375 PERP Corp · Sues (Bono)+0.14% · +9,000 €

IBERDROLA · Shulaya+0.15% · +2,023 €

ACAFP 5.875 PERP Corp · Sues (Bono)+0.22% · +6,975 €

TEF 2.875 PERP Corp · Sues (Bono)+0.55% · +2,144 €

BANK OF IRELAND · Sues+0.61% · +2,017 €

BANK OF IRELAND · Shulaya+0.61% · +11,732 €

ACS · Shulaya+0.64% · +9,887 €

MAPFRE · Shulaya+0.68% · +9,048 €

SANTANDER · Sues+0.80% · +20,874 €

BBVA · Sues+1.40% · +6,358 €

BBVA · Shulaya+1.40% · +30,770 €

ABN AMRO · Sues+1.66% · +6,045 €

ABN AMRO · Shulaya+1.66% · +35,068 €

BNP PARIBAS · Sues+1.91% · +6,879 €

BNP PARIBAS · Shulaya+1.91% · +39,963 €

Total mov. de precio+185,343 €

Δ sobre precios de mercado; compras/ventas del día no computan; FX no incluido.

Acciones

Valor

16,884,637 €

P&L

+2,177,934 €

+14.81%

SAN Sues

+362,632 €

Valor2,644,608 €

P. Coste / Actual10.71 / 12.42

P&L+15.89%

MANTENER

Beneficio ordinario +15% en 1S2026 hasta 7.328M€, resultados récord. La pausa temporal en recompras por la adquisición de Webster Bank es un factor a monitorizar pero no altera la tesis: el programa de 5.000M€ se reanuda y el dividendo está confirmado. La adquisición de Webster añade exposición a EE.UU. con potencial de sinergias. Riesgo residual: integración y dilución temporal de capital.

BBVA Sues

+58,037 €

Valor458,898 €

P. Coste / Actual21.44 / 24.54

P&L+14.48%

MANTENER

Beneficio >6.000M€ en 1S2026 (+11%), nuevo programa extraordinario de recompra de 2.000M€ y dividendo récord de 0,60€/acción. La remodelación de cúpula directiva post-OPA Sabadell puede generar ruido a corto plazo pero es señal de normalización. El único riesgo material es la exposición a Turquía (señalado por UBS), que puede generar volatilidad si la lira se deprecia o el entorno macro turco se deteriora, pero no cambia la tesis fundamental positiva.

BBVA Shulaya

+420,363 €

Valor2,220,870 €

P. Coste / Actual19.90 / 24.54

P&L+23.35%

VIGILAR

ACS Shulaya

+309,096 €

Valor1,557,877 €

P. Coste / Actual88.42 / 110.30

P&L+24.75%

VIGILAR

Beneficio neto +13% en 1S2026 hasta 510M€. Dividendo creciente: 2,40€/acción (+20%), payout del 65% sostenible. La caída del 5% por resultados de Hochtief y la ampliación de capital de 1.800M€ generaron presión puntual, pero el rebote posterior del +10% y acumulado +21,5% en un mes confirman que el mercado lo interpretó como oportunidad. La ampliación de capital merece seguimiento para evaluar dilución vs. uso de fondos.

IBE Shulaya

+150,660 €

Valor1,385,419 €

P. Coste / Actual18.32 / 20.55

P&L+12.20%

MANTENER

Beneficio neto ajustado +11% hasta 1.865M€ impulsado por redes en UK y EE.UU. Recompra de 132M€ adicional. Adquisición de participación mayoritaria en Caruna (Finlandia) refuerza el perfil regulado de alta visibilidad. AlphaValue/Baader eleva precio objetivo post-resultados. El scrip dividend (1x73 acciones) es dilutivo pero habitual en el sector y bien aceptado por el mercado. Tesis de crecimiento en activos regulados intacta.

MAP Shulaya

+73,681 €

Valor1,336,088 €

P. Coste / Actual4.19 / 4.43

P&L+5.84%

ALERTA

Múltiples noticias de caídas fuertes en bolsa con veredicto negativo de UBS que pone en jaque soporte técnico clave. Aunque el beneficio creció +9,4% hasta 624M€ en 1S2026, el mercado descuenta riesgos: posible deterioro del ratio combinado por catástrofes naturales, presión en márgenes de reaseguro, o revisión a la baja de estimaciones por parte de analistas. El downgrade de UBS con impacto en precio objetivo representa un riesgo de arrastre de consenso. Riesgo estimado de impacto en precio: 8-12% adicional si otros brokers siguen a UBS.. Mapfre: ALERTA con sentimiento negativo. El downgrade de UBS con riesgo de arrastre de consenso (8-12% adicional de caída estimada) en un entorno macro bajista es una combinación peligrosa. El P&L de +5,84% es el colchón más delgado del libro de RV. Si otros brokers siguen a UBS en los próximos días, la posición puede entrar en pérdidas. Recomendación: definir nivel de salida preventivo antes de que el consenso se deteriore.

BIRG.IR Sues

+15,812 €

Valor332,652 €

P. Coste / Actual17.28 / 18.14

P&L+4.99%

MANTENER

Bank of Ireland publicó resultados del 1S2026 con métricas sólidas en el contexto de banca irlandesa. La ausencia de noticias negativas en un banco que se beneficia del entorno de tipos elevados en Irlanda y de la recuperación económica doméstica es en sí misma positiva. El sector bancario europeo en general muestra exceso de capital y generación de beneficios récord. Sin alertas materiales identificadas.

ABN.AS Sues

+49,757 €

Valor369,811 €

P. Coste / Actual33.88 / 39.15

P&L+15.55%

ALERTA

ABN Amro presenta resultados trimestrales en ligero retroceso, lo que en un entorno de tipos altos es una señal de presión en márgenes o calidad de activos. El rumor de interés de Santander por una adquisición de 22.000M€ es un catalizador de doble filo: prima potencial para accionistas de ABN pero incertidumbre sobre ejecución. La compra de NIBC añade complejidad de integración. RBC ajusta previsiones a la baja pre-resultados. Riesgo: si la operación con Santander no prospera, el precio puede corregir desde niveles de especulación M&A.. ABN Amro (doble posición, +15,55% y +15,38%): ambas en ALERTA con sentimiento neutral. El rumor de adquisición por Santander (22.000M EUR) es el único soporte del precio actual —si la operación no prospera, el precio puede corregir desde niveles inflados por especulación M&A. Resultados trimestrales en ligero retroceso añaden presión fundamental. Con Santander ya en cartera (+15,89%), una eventual fusión generaría concentración excesiva en banca española. Vigilar de cerca.

BNP.PA Sues

+54,004 €

Valor366,812 €

P. Coste / Actual94.59 / 110.92

P&L+17.26%

MANTENER

BNP Paribas eleva dividendo casi un 25%, señal de confianza en la generación de capital. Resultados del 2T2026 sólidos. La inestabilidad política francesa (moción de confianza) es un riesgo macro de fondo pero BNP tiene diversificación geográfica suficiente para amortiguar el impacto. Actividad de banca de inversión y asesoramiento (Ramsay Santé) muestra pipeline activo. Tesis de inversión intacta.

ABN.AS Shulaya

+285,970 €

Valor2,145,185 €

P. Coste / Actual33.93 / 39.15

P&L+15.38%

ALERTA

BIRG.IR Shulaya

+90,255 €

Valor1,935,309 €

P. Coste / Actual17.30 / 18.14

P&L+4.89%

MANTENER

BNP.PA Shulaya

+307,667 €

Valor2,131,106 €

P. Coste / Actual94.91 / 110.92

P&L+16.87%

MANTENER

Notas

SAN (Sues): Beneficio ordinario +15% en 1S2026 hasta 7.328M€, resultados récord. La pausa temporal en recompras por la adquisición de Webster Bank es un factor a monitorizar pero no altera la tesis: el programa de 5.000M€ se reanuda y el dividendo está confirmado. La adquisición de Webster añade exposición a EE.UU. con potencial de sinergias. Riesgo residual: integración y dilución temporal de capital.
BBVA (Sues): Beneficio >6.000M€ en 1S2026 (+11%), nuevo programa extraordinario de recompra de 2.000M€ y dividendo récord de 0,60€/acción. La remodelación de cúpula directiva post-OPA Sabadell puede generar ruido a corto plazo pero es señal de normalización. El único riesgo material es la exposición a Turquía (señalado por UBS), que puede generar volatilidad si la lira se deprecia o el entorno macro turco se deteriora, pero no cambia la tesis fundamental positiva.
BBVA (Shulaya): Beneficio >6.000M€ en 1S2026 (+11%), nuevo programa extraordinario de recompra de 2.000M€ y dividendo récord de 0,60€/acción. La remodelación de cúpula directiva post-OPA Sabadell puede generar ruido a corto plazo pero es señal de normalización. El único riesgo material es la exposición a Turquía (señalado por UBS), que puede generar volatilidad si la lira se deprecia o el entorno macro turco se deteriora, pero no cambia la tesis fundamental positiva.
ACS (Shulaya): Beneficio neto +13% en 1S2026 hasta 510M€. Dividendo creciente: 2,40€/acción (+20%), payout del 65% sostenible. La caída del 5% por resultados de Hochtief y la ampliación de capital de 1.800M€ generaron presión puntual, pero el rebote posterior del +10% y acumulado +21,5% en un mes confirman que el mercado lo interpretó como oportunidad. La ampliación de capital merece seguimiento para evaluar dilución vs. uso de fondos.
IBE (Shulaya): Beneficio neto ajustado +11% hasta 1.865M€ impulsado por redes en UK y EE.UU. Recompra de 132M€ adicional. Adquisición de participación mayoritaria en Caruna (Finlandia) refuerza el perfil regulado de alta visibilidad. AlphaValue/Baader eleva precio objetivo post-resultados. El scrip dividend (1x73 acciones) es dilutivo pero habitual en el sector y bien aceptado por el mercado. Tesis de crecimiento en activos regulados intacta.
MAP (Shulaya): Múltiples noticias de caídas fuertes en bolsa con veredicto negativo de UBS que pone en jaque soporte técnico clave. Aunque el beneficio creció +9,4% hasta 624M€ en 1S2026, el mercado descuenta riesgos: posible deterioro del ratio combinado por catástrofes naturales, presión en márgenes de reaseguro, o revisión a la baja de estimaciones por parte de analistas. El downgrade de UBS con impacto en precio objetivo representa un riesgo de arrastre de consenso. Riesgo estimado de impacto en precio: 8-12% adicional si otros brokers siguen a UBS.. Mapfre: ALERTA con sentimiento negativo. El downgrade de UBS con riesgo de arrastre de consenso (8-12% adicional de caída estimada) en un entorno macro bajista es una combinación peligrosa. El P&L de +5,84% es el colchón más delgado del libro de RV. Si otros brokers siguen a UBS en los próximos días, la posición puede entrar en pérdidas. Recomendación: definir nivel de salida preventivo antes de que el consenso se deteriore.
BIRG.IR (Sues): Bank of Ireland publicó resultados del 1S2026 con métricas sólidas en el contexto de banca irlandesa. La ausencia de noticias negativas en un banco que se beneficia del entorno de tipos elevados en Irlanda y de la recuperación económica doméstica es en sí misma positiva. El sector bancario europeo en general muestra exceso de capital y generación de beneficios récord. Sin alertas materiales identificadas.
ABN.AS (Sues): ABN Amro presenta resultados trimestrales en ligero retroceso, lo que en un entorno de tipos altos es una señal de presión en márgenes o calidad de activos. El rumor de interés de Santander por una adquisición de 22.000M€ es un catalizador de doble filo: prima potencial para accionistas de ABN pero incertidumbre sobre ejecución. La compra de NIBC añade complejidad de integración. RBC ajusta previsiones a la baja pre-resultados. Riesgo: si la operación con Santander no prospera, el precio puede corregir desde niveles de especulación M&A.. ABN Amro (doble posición, +15,55% y +15,38%): ambas en ALERTA con sentimiento neutral. El rumor de adquisición por Santander (22.000M EUR) es el único soporte del precio actual —si la operación no prospera, el precio puede corregir desde niveles inflados por especulación M&A. Resultados trimestrales en ligero retroceso añaden presión fundamental. Con Santander ya en cartera (+15,89%), una eventual fusión generaría concentración excesiva en banca española. Vigilar de cerca.
BNP.PA (Sues): BNP Paribas eleva dividendo casi un 25%, señal de confianza en la generación de capital. Resultados del 2T2026 sólidos. La inestabilidad política francesa (moción de confianza) es un riesgo macro de fondo pero BNP tiene diversificación geográfica suficiente para amortiguar el impacto. Actividad de banca de inversión y asesoramiento (Ramsay Santé) muestra pipeline activo. Tesis de inversión intacta.
ABN.AS (Shulaya): ABN Amro presenta resultados trimestrales en ligero retroceso, lo que en un entorno de tipos altos es una señal de presión en márgenes o calidad de activos. El rumor de interés de Santander por una adquisición de 22.000M€ es un catalizador de doble filo: prima potencial para accionistas de ABN pero incertidumbre sobre ejecución. La compra de NIBC añade complejidad de integración. RBC ajusta previsiones a la baja pre-resultados. Riesgo: si la operación con Santander no prospera, el precio puede corregir desde niveles de especulación M&A.. ABN Amro (doble posición, +15,55% y +15,38%): ambas en ALERTA con sentimiento neutral. El rumor de adquisición por Santander (22.000M EUR) es el único soporte del precio actual —si la operación no prospera, el precio puede corregir desde niveles inflados por especulación M&A. Resultados trimestrales en ligero retroceso añaden presión fundamental. Con Santander ya en cartera (+15,89%), una eventual fusión generaría concentración excesiva en banca española. Vigilar de cerca.
BIRG.IR (Shulaya): Bank of Ireland publicó resultados del 1S2026 con métricas sólidas en el contexto de banca irlandesa. La ausencia de noticias negativas en un banco que se beneficia del entorno de tipos elevados en Irlanda y de la recuperación económica doméstica es en sí misma positiva. El sector bancario europeo en general muestra exceso de capital y generación de beneficios récord. Sin alertas materiales identificadas.
BNP.PA (Shulaya): BNP Paribas eleva dividendo casi un 25%, señal de confianza en la generación de capital. Resultados del 2T2026 sólidos. La inestabilidad política francesa (moción de confianza) es un riesgo macro de fondo pero BNP tiene diversificación geográfica suficiente para amortiguar el impacto. Actividad de banca de inversión y asesoramiento (Ramsay Santé) muestra pipeline activo. Tesis de inversión intacta.

Bonos

Valor

32,490,185 €

P&L

+916,228 €

+2.90%

CaixaBank, S.A.

+95,360 €

RangoAT1

Nominal1,000,000 €

P. Coste / Actual99.72 / 109.26

P&L+9.56%

Vencimiento2029-03-13

Dias952

CaixaBank alcanza beneficio de 3.203M€ en 1S2026 (+8,5%), con ratios de capital sólidos y valoración de mercado cercana a 100.000M€ según BNP. El AT1 CABKSM 8.25% tiene cupón muy elevado en el contexto actual de tipos: con CaixaBank en posición de exceso de capital y mejora de métricas crediticias (Moody's elevó ratings de bancos españoles), la probabilidad de call en la próxima fecha de ejercicio es alta. Riesgo_call alto implica riesgo de reinversión a tasas inferiores.

Bankinter, SA

+88,200 €

RangoAT1

Nominal3,000,000 €

P. Coste / Actual100.63 / 103.57

P&L+2.92%

Vencimiento2028-08-15

Dias742

Bankinter reporta beneficio récord de 1.090M€ en 2025 y +12% hasta 605M€ en 1S2026, con crecimiento en todos los márgenes. ROE elevado y alta rentabilidad estructural. El AT1 BKTSM 7.375% con cupón alto en un emisor de alta calidad crediticia y exceso de capital sugiere probabilidad de call elevada. Sin alertas crediticias. La inversión en Twinco Capital muestra diversificación de negocio controlada.

Julius Baer Gruppe A

+82,640 €

RangoAT1

Nominal2,025,000 €

P. Coste / Actual100.00 / 104.08

P&L+4.08%

Vencimiento2030-02-15

Dias1291

Julius Baer reporta beneficio neto récord en 1S2026. Deutsche Bank eleva precio objetivo post-resultados. La caída en bolsa pese al beneficio récord puede reflejar expectativas muy elevadas o presión en márgenes de gestión de activos, pero desde perspectiva crediticia el emisor está sólido. El AT1/Tier2 de Julius Baer (gestor de patrimonio, no banco sistémico) tiene riesgo_call medio: menor presión regulatoria de capital que bancos comerciales pero solidez financiera suficiente para ejercer call.

France Repulic 4.4 B

-22,481 €

RangoSoberano

Nominal415,000 €

P. Coste / Actual100.38 / 94.96

P&L-5.40%

Vencimiento2057-05-25

Dias11252

Bono soberano francés a largo plazo (2057). Sin noticias específicas del emisor. La inestabilidad política francesa (moción de confianza mencionada en otras noticias) es un riesgo de fondo que puede presionar los spreads OAT vs Bund, pero Francia mantiene rating investment grade sólido. La duración extremadamente larga (>30 años) implica alta sensibilidad a tipos. Riesgo principal es de mercado (duración), no crediticio.. OAT 2057 (4,4%): -5,4% de P&L con 11.252 días de duración residual. En un entorno donde la volatilidad de bonos tiene sesgo alcista y la inestabilidad política francesa (moción de confianza activa) es un riesgo de fondo, esta posición es la más sensible a un repunte de tipos o ampliación de spreads soberanos periféricos europeos. Cada +10 bps en TIR francesa implica una pérdida adicional de ~3% en precio. Revisar tamaño y considerar cobertura de duración.

ABN AMRO Bank NV

+288,360 €

RangoAT1

Nominal6,000,000 €

P. Coste / Actual101.50 / 106.31

P&L+4.73%

Vencimiento2034-09-22

Dias2971

ABN AMRO AT1 6.375%. La noticia de exceso de capital bancario en el sector es directamente relevante: ABN Amro con exceso de capital y AT1 de cupón elevado tiene incentivos para ejercer call. Los resultados trimestrales en ligero retroceso no alteran la solvencia del emisor. El rumor de adquisición por Santander podría acelerar decisiones de gestión de capital. Riesgo_call alto.

Crédit Agricole S.A.

+125,271 €

RangoAT1

Nominal3,100,000 €

P. Coste / Actual97.49 / 101.53

P&L+4.15%

Vencimiento2035-03-23

Dias3153

Crédit Agricole reporta ingresos récord en Q2 2026 y mayor beneficio trimestral. La entrada en Grupo Cajamar con 9,9% y solvencia al 17,1% CET1 es una señal de fortaleza de capital excepcional. Con CET1 al 17,1%, muy por encima de requisitos regulatorios, el AT1 ACAFP 5.875% tiene probabilidad de call muy alta. La inestabilidad política francesa es un riesgo macro menor dado el perfil diversificado de Crédit Agricole. Cambio_rating hacia upgrade por mejora de métricas.

Unicaja Banco, S.A.

+12,390 €

RangoAT1

Nominal1,400,000 €

P. Coste / Actual99.22 / 100.11

P&L+0.89%

Vencimiento2026-11-18

Dias106

Unicaja gana 361M€ en 1S2026 (+28% en dividendo a cuenta), con aceleración del crecimiento comercial. Moody's eleva rating de 14 entidades financieras españolas incluyendo previsiblemente a Unicaja. El AT1 UNISM 4.875% tiene cupón más bajo que otros AT1 en cartera, lo que reduce el incentivo económico de call pero la mejora de solvencia y el upgrade de Moody's son positivos para el crédito. Riesgo_call medio: cupón relativamente bajo reduce urgencia de refinanciación.

CaixaBank, S.A.

+146,430 €

RangoAT1

Nominal3,000,000 €

P. Coste / Actual100.20 / 105.08

P&L+4.87%

Vencimiento2032-07-24

Dias2181

Mismo emisor que ES0840609046 (CaixaBank). Beneficio 3.203M€ en 1S2026, solvencia sólida, upgrade implícito por Moody's. El CABKSM 6.25% tiene cupón inferior al 8.25%, lo que reduce algo el incentivo de call respecto al otro AT1 de CaixaBank en cartera, pero la solidez del emisor es idéntica. Riesgo_call medio-alto dependiendo de la fecha de primera call y condiciones de mercado en ese momento.

Commerzbank AG

+160,680 €

RangoAT1

Nominal3,000,000 €

P. Coste / Actual100.70 / 106.06

P&L+5.32%

Vencimiento2032-10-09

Dias2258

La OPA de UniCredit sobre Commerzbank (control del 47,6% del capital) es el evento dominante. UniCredit-Commerzbank genera presión sobre el capital del AT1: en un escenario de fusión, los AT1 de Commerzbank podrían ser llamados (positivo) o convertirse en instrumentos del banco combinado con diferente perfil de riesgo. La incertidumbre regulatoria y de ejecución es alta. Riesgo_call bajo en el corto plazo por la complejidad de la operación, pero el evento corporativo justifica alerta. Monitorizar resolución de la OPA y comunicación sobre tratamiento de instrumentos de capital.

Deutsche Bank AG

+7,122 €

RangoAT1

Nominal600,000 €

P. Coste / Actual98.67 / 99.86

P&L+1.20%

Vencimiento2026-11-30

Dias118

Deutsche Bank presenta beneficios récord en Q1 2026. El AT1 DB 4.5% tiene cupón bajo para el sector, lo que reduce el incentivo económico de call pero la mejora de rentabilidad y capital del banco es positiva para el crédito. Deutsche Bank ha completado su reestructuración y muestra generación de beneficios sostenida. Riesgo_call medio: cupón bajo reduce urgencia pero la solidez financiera permite ejercerlo si las condiciones de mercado son favorables.

BNP Paribas S.A.

-13,677 €

RangoAT1

Nominal881,000 €

P. Coste / Actual104.75 / 102.96

P&L-1.71%

Vencimiento2028-08-14

Dias741

BNP Paribas AT1 8.5% USD: cupón muy elevado en un emisor de primera línea que acaba de elevar su dividendo un 25% y reporta resultados sólidos en Q2 2026. Con objetivos elevados para 2028 y exceso de capital, BNP tiene todos los incentivos para llamar este instrumento en la próxima fecha de call. La inestabilidad política francesa es un riesgo macro pero no crediticio para BNP a corto plazo. Riesgo_call alto: cupón del 8.5% es caro para BNP en el entorno actual.

Coöperatieve Raboban

-12,848 €

RangoAT1

Nominal2,200,000 €

P. Coste / Actual100.29 / 99.71

P&L-0.58%

Vencimiento2026-12-29

Dias147

Rabobank AT1 3.25%: las noticias disponibles no son relevantes para el emisor (son de clientes agrícolas/acuícolas de Rabobank, no del banco en sí). Rabobank es una cooperativa holandesa de alta solvencia con perfil crediticio estable. El cupón del 3.25% es muy bajo, lo que hace poco probable el ejercicio de call desde una perspectiva económica. Sin alertas crediticias. Riesgo_call bajo por cupón reducido.

Deutsche Bank AG

-8,690 €

RangoAT1

Nominal2,200,000 €

P. Coste / Actual100.25 / 99.86

P&L-0.39%

Vencimiento2026-11-30

Dias118

EDP - Energias de Po

-33,005 €

RangoHibrido corp.

Nominal2,300,000 €

P. Coste / Actual98.62 / 97.19

P&L-1.46%

Vencimiento2026-12-12

Dias130

EDP presenta Plan de Negocio 2026-28 con foco en electrificación, señal de visibilidad estratégica. Bono híbrido corporativo (no bancario) con vencimiento 2082. EDP es un emisor de utilities con perfil regulado y flujos predecibles. Sin noticias negativas sobre el emisor. La naturaleza híbrida del instrumento implica subordinación pero el perfil crediticio de EDP es sólido. Riesgo_call na para este análisis dado el horizonte de vencimiento extremo.

Telefónica Europe BV

+476 €

RangoHibrido corp.

Nominal400,000 €

P. Coste / Actual98.75 / 98.87

P&L+0.12%

Vencimiento2027-06-24

Dias324

Telefónica Europe BV AT1/híbrido 2.875%: la única noticia relevante es el detalle de evolución de deuda de Telefónica. El cupón del 2.875% es muy bajo, lo que reduce el incentivo de call. Telefónica mantiene un perfil de deuda elevado pero gestionado, con acceso a mercados de capitales. Sin noticias negativas sobre el emisor. Riesgo_call medio: aunque el cupón es bajo, Telefónica podría gestionar activamente su estructura de capital en función de condiciones de mercado.

Notas

CaixaBank, S.A. (ES0840609046): CaixaBank alcanza beneficio de 3.203M€ en 1S2026 (+8,5%), con ratios de capital sólidos y valoración de mercado cercana a 100.000M€ según BNP. El AT1 CABKSM 8.25% tiene cupón muy elevado en el contexto actual de tipos: con CaixaBank en posición de exceso de capital y mejora de métricas crediticias (Moody's elevó ratings de bancos españoles), la probabilidad de call en la próxima fecha de ejercicio es alta. Riesgo_call alto implica riesgo de reinversión a tasas inferiores.
Bankinter, SA (XS2585553097): Bankinter reporta beneficio récord de 1.090M€ en 2025 y +12% hasta 605M€ en 1S2026, con crecimiento en todos los márgenes. ROE elevado y alta rentabilidad estructural. El AT1 BKTSM 7.375% con cupón alto en un emisor de alta calidad crediticia y exceso de capital sugiere probabilidad de call elevada. Sin alertas crediticias. La inversión en Twinco Capital muestra diversificación de negocio controlada.
Julius Baer Gruppe AG (XS2586873379): Julius Baer reporta beneficio neto récord en 1S2026. Deutsche Bank eleva precio objetivo post-resultados. La caída en bolsa pese al beneficio récord puede reflejar expectativas muy elevadas o presión en márgenes de gestión de activos, pero desde perspectiva crediticia el emisor está sólido. El AT1/Tier2 de Julius Baer (gestor de patrimonio, no banco sistémico) tiene riesgo_call medio: menor presión regulatoria de capital que bancos comerciales pero solidez financiera suficiente para ejercer call.
France Repulic 4.4 Bond 25 05 2057 (FR0014016CV2): Bono soberano francés a largo plazo (2057). Sin noticias específicas del emisor. La inestabilidad política francesa (moción de confianza mencionada en otras noticias) es un riesgo de fondo que puede presionar los spreads OAT vs Bund, pero Francia mantiene rating investment grade sólido. La duración extremadamente larga (>30 años) implica alta sensibilidad a tipos. Riesgo principal es de mercado (duración), no crediticio.. OAT 2057 (4,4%): -5,4% de P&L con 11.252 días de duración residual. En un entorno donde la volatilidad de bonos tiene sesgo alcista y la inestabilidad política francesa (moción de confianza activa) es un riesgo de fondo, esta posición es la más sensible a un repunte de tipos o ampliación de spreads soberanos periféricos europeos. Cada +10 bps en TIR francesa implica una pérdida adicional de ~3% en precio. Revisar tamaño y considerar cobertura de duración.
ABN AMRO Bank NV (XS2893176862): ABN AMRO AT1 6.375%. La noticia de exceso de capital bancario en el sector es directamente relevante: ABN Amro con exceso de capital y AT1 de cupón elevado tiene incentivos para ejercer call. Los resultados trimestrales en ligero retroceso no alteran la solvencia del emisor. El rumor de adquisición por Santander podría acelerar decisiones de gestión de capital. Riesgo_call alto.
Crédit Agricole S.A. (FR001400XJP0): Crédit Agricole reporta ingresos récord en Q2 2026 y mayor beneficio trimestral. La entrada en Grupo Cajamar con 9,9% y solvencia al 17,1% CET1 es una señal de fortaleza de capital excepcional. Con CET1 al 17,1%, muy por encima de requisitos regulatorios, el AT1 ACAFP 5.875% tiene probabilidad de call muy alta. La inestabilidad política francesa es un riesgo macro menor dado el perfil diversificado de Crédit Agricole. Cambio_rating hacia upgrade por mejora de métricas.
Unicaja Banco, S.A. (ES0880907003): Unicaja gana 361M€ en 1S2026 (+28% en dividendo a cuenta), con aceleración del crecimiento comercial. Moody's eleva rating de 14 entidades financieras españolas incluyendo previsiblemente a Unicaja. El AT1 UNISM 4.875% tiene cupón más bajo que otros AT1 en cartera, lo que reduce el incentivo económico de call pero la mejora de solvencia y el upgrade de Moody's son positivos para el crédito. Riesgo_call medio: cupón relativamente bajo reduce urgencia de refinanciación.
CaixaBank, S.A. (ES0840609061): Mismo emisor que ES0840609046 (CaixaBank). Beneficio 3.203M€ en 1S2026, solvencia sólida, upgrade implícito por Moody's. El CABKSM 6.25% tiene cupón inferior al 8.25%, lo que reduce algo el incentivo de call respecto al otro AT1 de CaixaBank en cartera, pero la solidez del emisor es idéntica. Riesgo_call medio-alto dependiendo de la fecha de primera call y condiciones de mercado en ese momento.
Commerzbank AG (DE000CZ45WD1): La OPA de UniCredit sobre Commerzbank (control del 47,6% del capital) es el evento dominante. UniCredit-Commerzbank genera presión sobre el capital del AT1: en un escenario de fusión, los AT1 de Commerzbank podrían ser llamados (positivo) o convertirse en instrumentos del banco combinado con diferente perfil de riesgo. La incertidumbre regulatoria y de ejecución es alta. Riesgo_call bajo en el corto plazo por la complejidad de la operación, pero el evento corporativo justifica alerta. Monitorizar resolución de la OPA y comunicación sobre tratamiento de instrumentos de capital.
Deutsche Bank AG (DE000DL19V55): Deutsche Bank presenta beneficios récord en Q1 2026. El AT1 DB 4.5% tiene cupón bajo para el sector, lo que reduce el incentivo económico de call pero la mejora de rentabilidad y capital del banco es positiva para el crédito. Deutsche Bank ha completado su reestructuración y muestra generación de beneficios sostenida. Riesgo_call medio: cupón bajo reduce urgencia pero la solidez financiera permite ejercerlo si las condiciones de mercado son favorables.
BNP Paribas S.A. (USF1067PAE63): BNP Paribas AT1 8.5% USD: cupón muy elevado en un emisor de primera línea que acaba de elevar su dividendo un 25% y reporta resultados sólidos en Q2 2026. Con objetivos elevados para 2028 y exceso de capital, BNP tiene todos los incentivos para llamar este instrumento en la próxima fecha de call. La inestabilidad política francesa es un riesgo macro pero no crediticio para BNP a corto plazo. Riesgo_call alto: cupón del 8.5% es caro para BNP en el entorno actual.
Coöperatieve Rabobank U.A. (XS2050933972): Rabobank AT1 3.25%: las noticias disponibles no son relevantes para el emisor (son de clientes agrícolas/acuícolas de Rabobank, no del banco en sí). Rabobank es una cooperativa holandesa de alta solvencia con perfil crediticio estable. El cupón del 3.25% es muy bajo, lo que hace poco probable el ejercicio de call desde una perspectiva económica. Sin alertas crediticias. Riesgo_call bajo por cupón reducido.
Deutsche Bank AG (DE000DL19V55): Deutsche Bank presenta beneficios récord en Q1 2026. El AT1 DB 4.5% tiene cupón bajo para el sector, lo que reduce el incentivo económico de call pero la mejora de rentabilidad y capital del banco es positiva para el crédito. Deutsche Bank ha completado su reestructuración y muestra generación de beneficios sostenida. Riesgo_call medio: cupón bajo reduce urgencia pero la solidez financiera permite ejercerlo si las condiciones de mercado son favorables.
EDP - Energias de Portugal, S.A. (PTEDPXOM0021): EDP presenta Plan de Negocio 2026-28 con foco en electrificación, señal de visibilidad estratégica. Bono híbrido corporativo (no bancario) con vencimiento 2082. EDP es un emisor de utilities con perfil regulado y flujos predecibles. Sin noticias negativas sobre el emisor. La naturaleza híbrida del instrumento implica subordinación pero el perfil crediticio de EDP es sólido. Riesgo_call na para este análisis dado el horizonte de vencimiento extremo.
Telefónica Europe BV (XS2056371334): Telefónica Europe BV AT1/híbrido 2.875%: la única noticia relevante es el detalle de evolución de deuda de Telefónica. El cupón del 2.875% es muy bajo, lo que reduce el incentivo de call. Telefónica mantiene un perfil de deuda elevado pero gestionado, con acceso a mercados de capitales. Sin noticias negativas sobre el emisor. Riesgo_call medio: aunque el cupón es bajo, Telefónica podría gestionar activamente su estructura de capital en función de condiciones de mercado.

🔄 Rotación de bonos

Cambios a igual riesgo y plazo que mejoran la rentabilidad. Shulaya exenta · Sues 25% s/ P&L.

ABN AMRO BANK Sues

+41K

→ CRÉDIT AGRICOLE · rent. 5,4%→5,5% (+0,1 pp/a)

· plazo 8,1a→8,6a · total +49K a 8.6a

TELEFÓNICA EUROPE Sues

+8K

→ EDP - ENERGIAS DE · rent. 3,8%→6,1% (+2,2 pp/a)

· plazo 0,9a→0,4a · total +8K a 0.9a

COÖPERATIEVE RABOB Shulaya

+6K

→ BANKINTER · rent. 5,0%→5,3% (+0,3 pp/a)

· plazo 0,4a→2,0a · total +13K a 2.0a

UNICAJA BANCO Sues

+0K

→ RAIFF BANK · rent. 3,7%→4,3% (+0,6 pp/a)

· plazo 0,3a→0,4a · total +3K a 0.4a

CAIXABANK Sues

+0K

→ BANKINTER · rent. 4,4%→4,4% (+0,0 pp/a)

· plazo 2,6a→2,0a · total +0K a 2.6a

Fondos de Inversion

Valor

51,183,226 €

P&L

+2,618,144 €

+5.39%

Luminous SIF Shulaya

+1,863,404 €

NAV (30-Jul)105.391

Valor36,428,487 €

P&L+5.39%

Luminous SIF Shulaya

+754,740 €

NAV (30-Jul)105.391

Valor14,754,740 €

P&L+5.39%

Global Excellence (Equity)

Aportacion

8,300,000 €

Caja

81,621 €

Acciones

9,134,820 €

Total

9,216,441 €

P&L

+916,441 €

Alphabet Inc Registe USD

+234,372 €

Valor EUR469,486 €

P. Compra / Actual178.35 / 356.13

P&L+99.68%

BHP Group Ltd Regist GBP

+157,190 €

Valor EUR265,588 €

P. Compra / Actual24.78 / 60.72

P&L+145.01%

Applied Materials In USD

+154,946 €

Valor EUR231,159 €

P. Compra / Actual167.38 / 507.67

P&L+203.30%

Lam Research Corp Re USD

+140,899 €

Valor EUR198,227 €

P. Compra / Actual84.74 / 293.02

P&L+245.77%

NVIDIA Corp Register USD

+140,896 €

Valor EUR424,831 €

P. Compra / Actual134.17 / 200.75

P&L+49.62%

ASML Holding NV Bear EUR

+127,576 €

Valor EUR249,235 €

P. Compra / Actual695.19 / 1,424.20

P&L+104.86%

Apple Inc Registered USD

+97,940 €

Valor EUR459,480 €

P. Compra / Actual243.06 / 308.91

P&L+27.09%

Caterpillar Inc Regi USD

+77,345 €

Valor EUR134,271 €

P. Compra / Actual345.45 / 814.81

P&L+135.87%

Eli Lilly Co Registe USD

+72,657 €

Valor EUR328,809 €

P. Compra / Actual894.98 / 1,148.84

P&L+28.36%

Meta Platforms Inc R USD

-71,737 €

Valor EUR350,056 €

P. Compra / Actual670.80 / 556.71

P&L-17.01%

Cisco Systems Inc Re USD

+68,964 €

Valor EUR215,784 €

P. Compra / Actual78.92 / 115.99

P&L+46.97%

Novo Nordisk A S Shs DKK

-64,300 €

Valor EUR59,043 €

P. Compra / Actual640.29 / 306.50

P&L-52.13%

Microsoft Corp Regis USD

+62,004 €

Valor EUR441,343 €

P. Compra / Actual399.43 / 464.72

P&L+16.35%

Johnson Johnson Regi USD

+46,773 €

Valor EUR236,785 €

P. Compra / Actual205.71 / 256.35

P&L+24.62%

Palo Alto Networks I USD

+43,268 €

Valor EUR102,168 €

P. Compra / Actual191.30 / 331.83

P&L+73.46%

Mostrando top 15 de 82 posiciones por impacto.

Flujo de Caja Anual

Dividendos487,771 €

Cupones3,298,556 €

TOTAL3,786,328 €

Dividendos 13% Cupones 87%

Dividendos

SAN Yield 1.17% 26,625 €

BBVA Yield 2.80% 11,220 €

BBVA Yield 3.02% 54,300 €

ACS Yield 2.63% 32,810 €

IBE Yield 2.33% 28,787 €

MAP Yield 2.63% 33,176 €

EZE Yield 0.00% 0 €

OHL Yield 0.00% 0 €

BIRG.IR Yield 4.86% 15,400 €

ABN.AS Yield 3.66% 11,713 €

BNP.PA Yield 5.46% 17,064 €

ABN.AS Yield 3.65% 67,945 €

BIRG.IR Yield 4.86% 89,593 €

BNP.PA Yield 5.44% 99,139 €

Cupones

CaixaBank, S.A. 8.25% 82,500 €

Bankinter, SA 7.38% 221,250 €

Julius Baer Gruppe 6.62% 134,156 €

France Repulic 4.4 4.40% 18,260 €

ABN AMRO Bank NV 6.38% 382,500 €

Crédit Agricole S. 5.88% 182,125 €

Unicaja Banco, S.A 4.88% 68,250 €

CaixaBank, S.A. 6.25% 187,500 €

Commerzbank AG 6.62% 198,750 €

Deutsche Bank AG 4.50% 27,000 €

BNP Paribas S.A. 8.50% 74,885 €

Coöperatieve Rabob 3.25% 71,500 €

Deutsche Bank AG 4.50% 99,000 €

EDP - Energias de 1.50% 34,500 €

Deutsche Bank AG 4.50% 90,000 €

La Banque Postale 3.88% 7,750 €

Cooperatieve Rabob 3.25% 32,500 €

Unicaja Banco, S.A 4.88% 29,250 €

Petroleos de Venez 6.00% 1,345,380 €

Abengoa S.A. 0.00% 0 €

Telefónica Europe 2.88% 11,500 €

Indicadores Macro

El mapa de crédito global presenta una bifurcación estructural que merece atención máxima: mientras IG USD (0.80, percentil 27.9%) y EM HY (3.13, percentil 7.4%) permanecen en zona de complacencia extrema, el segmento CCC & Lower US HY cotiza a 10.06 —percentil 95.7% del rango 5 años— señalando estrés crediticio severo en el extremo más especulativo del mercado. Esta divergencia no es ruido: es la firma clásica de un ciclo de crédito en fase de deterioro selectivo donde el capital huye de la cola de riesgo mientras el mercado de IG sigue anestesiado por flujos técnicos. Los gráficos Bloomberg confirman que CoCos/AT1 (OAS 2.61) y Tier2 bancario (143.5 bps) han rebotado desde mínimos recientes, sugiriendo que el mercado de deuda subordinada bancaria ya está descontando algo que el IG aún ignora. El sesgo estructural bajista de 29 sesiones acumula un P&L negativo de -0.96% en el peor día (30-jul), pero la señal de hoy no invita a capitular: la divergencia CCC vs IG es una señal de régimen, no de reversión.

VIX 16.10 +0.69%

MOVE 83.02 N/A

SP500 7,489.72 +0.70%

IBEX35 19,871.00 +0.45%

EUROSTOXX50 6,402.82 +0.70%

TREASURY_10Y 4.75 +1.76%

EUR_USD 1.15 +0.06%

EUR_GBP 0.86 +0.02%

EUR_CHF 0.93 +0.31%

EUR_SEK 10.99 -0.03%

EUR_DKK 7.48 +0.01%

XLF 56.94 -0.11%

XLU 44.35 -0.69%

XLI 179.84 +0.81%

Liquidez — neutral

Sin datos directos de repos inversos o TGA en los fragmentos disponibles hoy. Sin embargo, la compresión extrema de spreads EM HY (percentil 7.4%) y EM IG corporativo (percentil 13%) implica que la liquidez global sigue siendo suficientemente abundante para sostener activos de riesgo periférico. La paradoja es que esta liquidez está siendo selectiva: no llega al segmento CCC (10.06, percentil 95.7%), lo que sugiere que el dinero institucional está rotando fuera del extremo especulativo sin que ello se refleje aún en los índices amplios. Hipótesis razonada: la liquidez del sistema es neutral-expansiva en agregado pero contractiva en los segmentos de mayor riesgo idiosincrático.

Niveles Tecnicos — N/A

El rebote en CoCos/AT1 OAS desde mínimos (2.61 actual vs rango 5Y con picos >6.0 en 2022-2023) indica que el posicionamiento institucional en deuda subordinada bancaria está siendo revisado al alza en prima de riesgo, no comprimido.
La divergencia entre EM HY en percentil 7.4% (complacencia extrema) y CCC US en percentil 95.7% (estrés máximo) es una señal de distribución institucional: el dinero sale del riesgo doméstico especulativo y busca carry en emergentes, creando una distorsión que históricamente precede correcciones en ambos segmentos.
El diferencial entre Bloomberg US Agg Corporate OAS (0.84 en Bloomberg, 0.80 en FRED) y EuroAgg Corporate OAS (0.94) es de apenas 10 bps, el más estrecho en 5 años, eliminando la prima de riesgo relativa que históricamente justificaba sobrepeso en IG europeo.

Manipulacion Institucional — True

La coexistencia de EM HY en mínimos históricos de spread (percentil 7.4%, OAS 3.13) con CCC US en máximos de 5 años (percentil 95.7%, OAS 10.06) no puede explicarse por fundamentales: es una señal de flujos institucionales que están vendiendo riesgo doméstico especulativo (CCC) y comprando carry en emergentes para sostener métricas de rentabilidad. Este patrón —compresión en activos de alta liquidez, ampliación en activos ilíquidos— es la firma de distribución institucional en fase avanzada. Los AT1/CoCos (OAS 2.61, rebotando desde mínimos) confirman que el mercado de deuda bancaria subordinada está siendo aligerado, no acumulado.

Sentimiento — codicia

La compresión simultánea de IG USD (percentil 27.9%), EUR HY (percentil 10.5%) y EM HY (percentil 7.4%) refleja un sentimiento de codicia estructural en crédito. Sin embargo, la señal contrarian más potente del día es la divergencia con CCC US en percentil 95.7%: el mercado está siendo selectivamente codicioso, lo que históricamente es más peligroso que la codicia generalizada porque elimina la señal de alerta temprana. El fragmento de la base de conocimiento sobre el mercado que 'no cae' a pesar de múltiples catalizadores bajistas es consistente con este patrón: el mercado absorbe malas noticias hasta que no puede.

Volatilidad Bonos — bajo

Los spreads de crédito en zona de percentiles bajos son consistentes con un MOVE index en niveles contenidos. El Tier2 bancario en 143.5 bps y AT1 en OAS 2.61 sugieren que la volatilidad implícita en bonos financieros subordinados es baja pero con tendencia a repuntar. El riesgo asimétrico es claro: desde estos niveles, la volatilidad de bonos tiene más recorrido al alza que a la baja. Para carteras con AT1 y Tier2, esto implica que la convexidad negativa de estos instrumentos (extensión de call, absorción de pérdidas) está siendo subestimada por el mercado.

Expectativas ECB · ecb-watch.eu

Tasa actual

2.25%

Próx. reunión (September 10, 2026)

▶ SIN CAMBIO

85% → 2.5

Impacto cartera: Neutral

TIPO	HOY	AYER	CAMBIO
Total	+6,628,747	+6,492,404	+136,343 (+0.12%)
Acciones	+2,177,934	+2,203,414	-25,480 (-0.15%)
Bonos	+916,228	+911,547	+4,681 (+0.01%)
Fondos	+2,618,144	+2,487,989	+130,154 (+0.25%)
Global Exc.	+916,441	+889,454	+26,987 (+0.29%)

Cartera de Inversiones

Resumen Ejecutivo

Acciones

Notas

Bonos

Notas

Fondos de Inversion

Global Excellence (Equity)

Flujo de Caja Anual

Dividendos

Cupones

Indicadores Macro

Expectativas ECB · ecb-watch.eu

Evolucion del Portfolio

Evolucion P&L Total (ult. 10 dias)

P&L vs Ayer por Tipo

Evolucion Valor Cartera

Exposicion Sectorial