Cartera de Inversiones

Fecha: 2026-05-05 15:35 Estructural: NEUTRAL · 30d Táctico hoy: BAJISTA (3/5) divergencia Alertas: 5

Resumen Ejecutivo

Evolución del Valor Total
105.894.311 €
30 sesiones · desde 2026-03-24
Δ vs ayer
▼ -240.434 €
-0.23%
105.894.311 € 2026-03-24 2026-05-05
Min periodo: 102.725.827 € Max periodo: 106.854.480 € Desde 2026-03-24: +2.97%
Total Posición
106,028,792.06 €
Valor Acciones
13,835,651.30 €
Valor Bonos
31,993,126.66 €
Valor Fondos
51,546,007.35 €
Valor Global Excellence
8,654,006.75 €
P&L Total
+5,019,067.46 €
+4.97%
P&L Acciones
+872,800.02 €
+6.73%
P&L Bonos
+811,335.92 €
+2.60%
P&L Fondos
+2,980,924.77 €
+6.14%
P&L Global Excellence
+354,006.75 €
+4.27%
Alertas Activas
5
YTD Total
+3,844,622.78 €
+3.92%
YTD Acciones
+726,370.93 €
+7.99%
YTD Bonos
+842,543.32 €
+2.70%
YTD Fondos
+1,866,841.78 €
+3.76%
YTD Global Excellence
+408,866.75 €
+4.96%

Semaforo Macro

Liquidez: expansiva
Sentimiento: codicia
Manipulacion Inst.: Si
Vol. Bonos: bajo
ACCIÓN BBVA: ALERTA (P&L: -16.01%)
ACCIÓN BBVA: ALERTA (P&L: -9.5%)
ACCIÓN NTGY: ALERTA (P&L: 8.46%)
BONO XS2586873379 (Julius Baer Gruppe AG): ALERTA (P&L: 3.23%)
BONO PTEDPXOM0021 (EDP - Energias de Portugal, S.A.): ALERTA (P&L: -0.68%)
ALERTA CRÉDITO EM EN MÍNIMOS ABSOLUTOS: ICE BofA EM Corporate Plus en percentil 4.7% (1.50 OAS vs media 1.98). Reducir exposición táctica a deuda corporativa emergente hard currency — el retorno a media implica pérdida de precio de ~2.5-3% en duración 5-6Y. Acción: recortar posiciones en ETF EM corporate y rotar a soberanos EM con mejor convexidad.
ALERTA AT1/CoCos — PRIMA DE RIESGO INSUFICIENTE: Bloomberg Global CoCos en 2.61 OAS, mínimos del ciclo post-CS. Con BCE en ciclo de bajadas que comprime NII bancario y carteras de bonos aún con pérdidas latentes en algunos bancos regionales europeos, el carry de 2.61 no compensa el riesgo de extensión/write-down. Acción: neutralizar sobreponderación en AT1 europeos, mantener solo posiciones en emisores Tier1 (BBVA, Santander, BNP) con call próxima.
ALERTA DIVERGENCIA INSTITUCIONAL EN HY: Flujos de salida institucional 20x superiores a la media histórica en HY USD mientras spreads siguen en percentil 11.4%. Esta divergencia precio/flujos es señal de distribución activa. Acción: no añadir HY en el rango actual; si hay posiciones con plusvalías, considerar reducción parcial y rotación a IG corto plazo (1-3Y) que ofrece carry similar con riesgo de duración y crédito muy inferior.
ALERTA POSIBLE INCLUSIÓN SPACEX/XAI EN ÍNDICES: Valoración de 1.75 billones USD con PER estimado 200-600x. La inclusión forzaría compras mecánicas en fondos indexados MSCI World. Acción: revisar exposición a fondos indexados ponderados por capitalización y considerar complementar con factoriales Quality/Momentum que filtran este tipo de distorsiones por fundamentales.

Acciones

TickerNombreSociedadCant.P. CosteP. ActualP&L €P&L %ValorRecomendacion
SANSANTANDERSues213,00010.71 €10.07 €-136,639.50 €-5.99%2,145,336.00 €VIGILAR
ACSACSSues4,19095.62 €123.50 €+116,810.08 €+29.15%517,465.00 €MANTENER
BBVABBVASues18,70021.44 €18.00 €-64,167.18 €-16.01%336,693.50 €ALERTA
IBEIBERDROLASues21,02019.01 €19.68 €+13,896.32 €+3.48%413,568.50 €MANTENER
BBVABBVAShulaya90,50019.90 €18.00 €-171,054.05 €-9.50%1,629,452.50 €ALERTA
NTGYNATURGYShulaya72,58024.91 €27.02 €+152,976.87 €+8.46%1,961,111.60 €ALERTA
ACSACSShulaya21,20084.14 €123.50 €+834,434.12 €+46.78%2,618,200.00 €MANTENER
IBEIBERDROLAShulaya99,00018.07 €19.68 €+159,330.60 €+8.91%1,947,825.00 €MANTENER
MAPMAPFREShulaya549,2004.19 €4.13 €-32,787.24 €-1.43%2,265,999.20 €MANTENER
TOTAL12,962,851.29 €+872,800.02 €+6.73%13,835,651.30 €

Notas

  • SAN (Sues): Resultados sólidos: BPA ordinario +17%, ingresos +4%, costes -3% — palanca operativa positiva. Múltiples casas (Goldman, RBC) elevan precio objetivo con potencial 12-20%. La adquisición de Webster en EE.UU. genera ruido a corto plazo pero refuerza la diversificación geográfica y el ROE estructural. Dividendo creciente actúa como catalizador adicional. Sin alertas materiales.
  • ACS (Sues): Respaldo de Barclays y BNP con potencial >20%. La caída del 7,6% por la apuesta en centros de datos refleja escepticismo del mercado sobre IA, pero el posicionamiento estratégico en infraestructura digital es estructuralmente positivo a medio plazo. Dividendo superando 2€/acción confirma generación de caja robusta. El ruido de corto plazo no altera la tesis fundamental.
  • BBVA (Sues): Resultados Q1 sólidos: beneficio ~3.000M€ (+11%), nuevo tramo de recompra de acciones. Sin embargo, la caída del 8,8% en una sesión (pérdida de 10.300M€ de capitalización) sugiere un evento de mercado significativo — probablemente vinculado a la OPA sobre Sabadell y su complejidad regulatoria/política. El proceso de integración de Sabadell representa un riesgo de ejecución material: costes de integración, retención de clientes y posible dilución. Analistas divididos. Riesgo estimado: 5-10% de impacto en precio si la integración decepciona o el regulador impone condiciones onerosas.
  • IBE (Sues): Beneficio neto ajustado +11% hasta 1.865M€, impulsado por redes en UK y EE.UU. Dividendo a cuenta elevado un 9,5% hasta 0,253€/acción. JP Morgan positivo sobre el sector. La retirada de la filial brasileña de Latibex es una simplificación estructural menor. Tesis de inversión intacta: crecimiento en redes reguladas, diversificación geográfica de calidad y visibilidad de flujos.
  • BBVA (Shulaya): Resultados Q1 sólidos: beneficio ~3.000M€ (+11%), nuevo tramo de recompra de acciones. Sin embargo, la caída del 8,8% en una sesión (pérdida de 10.300M€ de capitalización) sugiere un evento de mercado significativo — probablemente vinculado a la OPA sobre Sabadell y su complejidad regulatoria/política. El proceso de integración de Sabadell representa un riesgo de ejecución material: costes de integración, retención de clientes y posible dilución. Analistas divididos. Riesgo estimado: 5-10% de impacto en precio si la integración decepciona o el regulador impone condiciones onerosas.
  • NTGY (Shulaya): La venta acelerada del 7,1% por parte de BlackRock a 24,75€/acc (descuento del 5,4%) es una señal de alerta relevante: un accionista institucional de referencia reduce posición de forma significativa, lo que genera presión vendedora y cuestiona el momentum. Bankinter mantiene sobreponderar con potencial de doble dígito, pero la salida de BlackRock puede indicar valoración ajustada o rebalanceo sectorial. Yield del 6,6% actúa como soporte. Impacto estimado en precio: 3-7% de presión adicional a corto plazo.
  • ACS (Shulaya): Respaldo de Barclays y BNP con potencial >20%. La caída del 7,6% por la apuesta en centros de datos refleja escepticismo del mercado sobre IA, pero el posicionamiento estratégico en infraestructura digital es estructuralmente positivo a medio plazo. Dividendo superando 2€/acción confirma generación de caja robusta. El ruido de corto plazo no altera la tesis fundamental.
  • IBE (Shulaya): Beneficio neto ajustado +11% hasta 1.865M€, impulsado por redes en UK y EE.UU. Dividendo a cuenta elevado un 9,5% hasta 0,253€/acción. JP Morgan positivo sobre el sector. La retirada de la filial brasileña de Latibex es una simplificación estructural menor. Tesis de inversión intacta: crecimiento en redes reguladas, diversificación geográfica de calidad y visibilidad de flujos.
  • MAP (Shulaya): Beneficio Q1 +12,7% hasta 311M€. Dividendo récord aprobado (0,18€/acc, pay-out >51%). La caída en bolsa pese al dividendo récord puede interpretarse como oportunidad defensiva más que señal negativa — el mercado descuenta el ex-dividendo. Perfil defensivo con crecimiento de beneficios consistente. Soporte técnico en 3,93€ relevante pero la tesis fundamental es constructiva.

Bonos

ISINEmisorSociedadNominalCupónF.Adq.P. CosteP. ActualValor ActualP&L €P&L %Cup. Cobr.YTC CompraYTC ASKVto.Dias Vto.Recomendacion
ES0840609046CaixaBank, S.A.Sues1,000,000 €8,25%01/03/202399.72109.931,099,310.00 €+102,110.00 €+10.24%247,500 €8,33%4,54%2029-03-131042MANTENER
XS2585553097Bankinter, SASues3,000,000 €7,38%07/02/2023100.63104.983,149,400.00 €+130,500.00 €+4.32%663,750 €7,23%5,06%2028-08-15832MANTENER
XS2586873379Julius Baer Gruppe AGSues2,025,000 €6,62%07/02/2023100.00103.232,090,427.75 €+65,427.75 €+3.23%402,469 €6,63%5,68%2030-02-151381ALERTA
FR0014016CV2France Repulic 4.4 Bond 25 05 2057Sues415,000 €4,40%06/03/2026100.3897.39404,151.90 €-12,429.25 €-2.98%—4,38%4,54%2057-05-2511342VIGILAR
XS2893176862ABN AMRO Bank NVSues6,000,000 €6,38%14/01/2025101.50104.886,292,860.00 €+202,860.00 €+3.33%382,500 €6,17%5,65%2034-09-223061MANTENER
FR001400XJP0Crédit Agricole S.A.Sues3,100,000 €5,88%28/05/202597.49101.613,149,941.00 €+127,751.00 €+4.23%136,594 €6,36%5,65%2035-03-233243MANTENER
ES0880907003Unicaja Banco, S.A.Sues1,400,000 €4,88%28/05/202599.2299.211,388,940.00 €-140.00 €-0.01%51,188 €5,35%1,14%2026-11-18196MANTENER
ES0840609061CaixaBank, S.A.Sues3,000,000 €6,25%28/05/2025100.20104.013,120,180.00 €+114,180.00 €+3.80%140,625 €6,21%5,50%2032-07-242271MANTENER
DE000CZ45WD1Commerzbank AGSues3,000,000 €6,62%28/05/2025100.70104.163,124,680.00 €+103,680.00 €+3.43%—6,51%5,86%2032-10-092348MANTENER
DE000DL19V55Deutsche Bank AGSues600,000 €4,50%27/08/202598.6799.76598,536.00 €+6,528.00 €+1.10%—5,63%4,37%2026-11-30208MANTENER
USF1067PAE63BNP Paribas S.A.Shulaya881,000 €8,50%26/07/2024104.75105.32927,878.01 €+4,301.42 €+0.55%112,328 €7,10%6,00%2028-08-14831MANTENER
XS2050933972Coöperatieve Rabobank U.A.Shulaya2,200,000 €3,25%23/01/2026100.2999.972,199,340.00 €-7,040.00 €-0.32%—2,99%2,40%2026-12-29237MANTENER
DE000DL19V55Deutsche Bank AGShulaya2,200,000 €4,50%23/01/2026100.2599.762,194,632.00 €-10,868.00 €-0.49%—4,07%4,37%2026-11-30208MANTENER
PTEDPXOM0021EDP - Energias de Portugal, S.A.Shulaya2,300,000 €1,50%23/01/202698.6297.952,252,850.00 €-15,525.00 €-0.68%—3,03%4,95%2026-12-12220ALERTA
TOTAL31,121,000 €31,181,061.65 €31,993,126.66 €+811,335.92 €+2.60%2,136,952 €

Notas

  • CaixaBank, S.A. (ES0840609046): CaixaBank reporta beneficio Q1 2026 de 1.572M€ (+7% YoY). Solvencia robusta, nueva recompra de acciones por 500M€ confirma exceso de capital. AT1 con cupón del 8,25% en entidad con ratios de capital holgados: probabilidad de call elevada en la próxima fecha de ejercicio. Sin alertas crediticias.
  • Bankinter, SA (XS2585553097): Bankinter con beneficio récord 2025 de 1.090M€ (+14,4%) y Q1 2026 +8%. Crecimiento en todos los márgenes. Entidad con perfil de riesgo conservador y alta rentabilidad. AT1 al 7,375% con emisor en excelente forma financiera: riesgo de call elevado. Actualización de rating de España positiva para el conjunto del sector bancario español.
  • Julius Baer Gruppe AG (XS2586873379): Julius Baer reporta caída de ganancias del 25% por pérdidas crediticias e impuestos. Antecedente de pérdidas significativas en cartera de crédito privado (caso Signa). El deterioro de beneficios en un banco privado con exposición a crédito concentrado es una señal de alerta crediticia real. Aunque Morningstar lo incluye en infravalorados de calidad, la caída del 25% en ganancias merece seguimiento estrecho del ratio CET1 y cobertura de pérdidas.
  • France Repulic 4.4 Bond 25 05 2057 (FR0014016CV2): Bono soberano francés a largo plazo (2057). Sin noticias específicas del emisor. Francia mantiene rating investment grade sólido. En contexto de posible bajada de tipos BCE, los bonos largos soberanos europeos se benefician de revalorización. Riesgo principal: déficit fiscal francés estructural, pero sin catalizador inmediato de deterioro.
  • ABN AMRO Bank NV (XS2893176862): ABN AMRO es un banco sistémico holandés con supervisión BCE y ratios de capital sólidos. Las noticias asociadas (ley fiscal Trump, Vaca Muerta) no son relevantes para el emisor — ausencia de noticias negativas directas. AT1 al 6,375% en entidad de perfil conservador. Riesgo call medio dado que el cupón no es excesivamente elevado respecto al mercado actual.
  • Crédit Agricole S.A. (FR001400XJP0): Crédit Agricole reporta beneficio neto de 2.100M€ (asumiendo trimestral, cifra robusta). Adquisición de participación en Banco BPM refuerza presencia en Italia. Debate sobre estructura de las 14 entidades cotizadas podría ser catalizador de simplificación positiva. AT1 al 5,875% en uno de los bancos más capitalizados de Europa. Riesgo call alto: entidad con exceso de capital y cupón relativamente elevado en contexto de tipos a la baja.
  • Unicaja Banco, S.A. (ES0880907003): Moody's eleva rating de 14 entidades financieras españolas tras mejora del soberano — Unicaja incluida. Beneficio acumulado +11,5% hasta 503M€ en Q3 2025. Resultados Q4 2025 presentados. Mejora de rating es un catalizador positivo directo para el AT1. Cupón del 4,875% relativamente bajo: riesgo call medio, ya que el coste de refinanciación podría ser similar o inferior.
  • CaixaBank, S.A. (ES0840609061): Mismo emisor que ES0840609046 (CaixaBank). Beneficio Q1 +7%, recompra de 500M€. AT1 al 6,25% — cupón inferior al 8,25% de la otra emisión, por lo que el incentivo de call es algo menor aunque la solvencia del emisor es igualmente robusta. Sin alertas crediticias.
  • Commerzbank AG (DE000CZ45WD1): RBC mejora calificación de Commerzbank. UniCredit lanza OPA de canje para superar el 30% — esto es un catalizador crediticio positivo: mayor probabilidad de integración en un grupo más fuerte (UniCredit, rating superior). Los accionistas de UniCredit aprueban la ampliación de capital para la OPA. AT1 al 6,625% en entidad que podría ser absorbida por UniCredit: riesgo call elevado en escenario de integración (el adquirente típicamente gestiona activamente el capital híbrido del target).
  • Deutsche Bank AG (DE000DL19V55): Deutsche Bank supera previsiones Q1 2026. Beneficio H1 +188% (base de comparación favorable pero señal de recuperación estructural). El banco ha completado su transformación y muestra solidez creciente. AT1 al 4,5% con cupón bajo: riesgo call medio-bajo dado que refinanciar a tipos actuales no ofrece ahorro significativo. Tesis crediticia constructiva.
  • BNP Paribas S.A. (USF1067PAE63): BNP Paribas presenta resultados Q1 2026. Es uno de los bancos más grandes y capitalizados de Europa. Análisis externo sugiere hasta 50% de upside en equity, lo que refleja solidez fundamental. AT1 al 8,5% — cupón muy elevado en contexto de tipos actuales: probabilidad de call muy alta en próxima fecha de ejercicio. Sin alertas crediticias.
  • Coöperatieve Rabobank U.A. (XS2050933972): Rabobank es una cooperativa con rating AA- (entre los más altos del sector bancario europeo). Sin noticias directas relevantes. Las noticias asociadas (financiamiento acuícola, crédito sindicado México) no son materiales para el emisor. AT1 al 3,25% — cupón muy bajo: probabilidad de call reducida ya que el coste de refinanciación sería similar o superior. Solvencia excelente, sin alertas.
  • Deutsche Bank AG (DE000DL19V55): Deutsche Bank supera previsiones Q1 2026. Beneficio H1 +188% (base de comparación favorable pero señal de recuperación estructural). El banco ha completado su transformación y muestra solidez creciente. AT1 al 4,5% con cupón bajo: riesgo call medio-bajo dado que refinanciar a tipos actuales no ofrece ahorro significativo. Tesis crediticia constructiva.
  • EDP - Energias de Portugal, S.A. (PTEDPXOM0021): EDP es una utility portuguesa con perfil crediticio investment grade. La noticia sobre el fracaso de la OPA china (accionistas no aceptan condición final) elimina un catalizador de prima pero también reduce riesgo de cambio de control. El bono híbrido al 1,5% con vencimiento 2082 tiene cupón muy bajo: call improbable. Riesgo principal: estructura de capital con deuda híbrida a muy largo plazo en entidad con exposición a regulación energética portuguesa y brasileña. Alerta moderada por incertidumbre estratégica post-OPA fallida.

🔍 ALTERNATIVAS

Para cada bono en cartera, mejores alternativas con call ±60d y misma divisa, dentro de los bonos del grupo. Coste swap = P&L venta a BID + comisiones (0,025% × 3 operaciones).

UNICAJA BANCO 4.875% EUR — ES0880907003 (call/vto 18/11/2026, YTC ask 1,14%)

ISINEmisorSoc.Call/VtoCupónYTC askΔ bpsNeto swapHoriz.
DE000DL19V55DEUTSCHE BANKLRI30/11/20264.5%4,37%-338 bps-3.387 €209d
XS2050933972RABOBANKLRI29/12/20263.25%2,40%-535 bps-94.521 €238d
XS2295335413IBERDROLA 1,45%ConLe09/11/20261.4500000000000002%2,35%-540 bps-123.889 €197d

🤖 Ninguna alternativa supera al bono actual de Unicaja: la Deutsche Bank ofrece un diferencial atractivo de -338 bps pero con YTC muy superior (4.37% vs 1.14%), mientras que Rabobank e Iberdrola presentan spreads más negativos (-535 y -540 bps respectivamente) que erosionan completamente el valor del swap, además de que Rabobank concentra riesgo de crédito en sector financiero y todas las alternativas tienen call más lejanos que el actual (197d), extendiendo significativamente el riesgo de extensión.

DEUTSCHE BANK 4.5% EUR — DE000DL19V55 (call/vto 30/11/2026, YTC ask 4,37%)

ISINEmisorSoc.Call/VtoCupónYTC askΔ bpsNeto swapHoriz.
XS2050933972RABOBANKLRI29/12/20263.25%2,40%-322 bps-151.379 €238d
XS2295335413IBERDROLA 1,45%ConLe09/11/20261.4500000000000002%2,35%-327 bps-171.116 €209d
ES0880907003UNICAJA BANCOLRI18/11/20264.875%1,14%-448 bps-225.080 €209d

🤖 Ninguna alternativa supera al bono actual: RABOBANK ofrece el menor sacrificio de yield (-322 bps) pero con un neto swap negativo de -151k€ debido a la diferencia de cupón y plazo call más largo, mientras que UNICAJA BANCO, pese a mantener cupón alto (4.875%), sufre una caída de rendimiento brutal a 1.14% YTC con riesgo significativo de extensión al ser el call más corto (197d) y el peor resultado de swap (-225k€). La mejor opción relativa sería RABOBANK por menor deterioro de yield y menor pérdida en cash, pero aún así económicamente desfavorable; el principal caveat es que los tres bonos tienen perfiles de riesgo crediticio más concentrados en sectores específicos (banking/utilities) fr

RABOBANK 3.25% EUR — XS2050933972 (call/vto 29/12/2026, YTC ask 2,40%)

ISINEmisorSoc.Call/VtoCupónYTC askΔ bpsNeto swapHoriz.
DE000DL19V55DEUTSCHE BANKLRI30/11/20264.5%4,37%+16 bps141.084 €238d
XS2295335413IBERDROLA 1,45%ConLe09/11/20261.4500000000000002%2,35%-186 bps89.402 €238d
ES0880907003UNICAJA BANCOLRI18/11/20264.875%1,14%-307 bps61.033 €238d

🤖 La mejor alternativa es Deutsche Bank DE000DL19V55 con un spread de +16 bps y neto swap de +141,084 €, superior a las demás opciones, aunque presenta riesgo de concentración en el sector financiero (Rabobank ya es banca) y riesgo de extensión relevante dado que el call está a solo 209 días. Iberdrola y Unicaja ofrecen menores beneficios de swap neto y spreads significativamente más comprimidos, por lo que Deutsche Bank es la opción más atractiva en términos de retorno ajustado, siempre que se acepte mayor exposición al sector y la posibilidad de que el bono sea rescatado antes del vencimiento.

BANKINTER SA 7.375% EUR — XS2585553097 (call/vto 15/08/2028, YTC ask —)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

PDVSA (Venezuela)

Fondos de Inversion

TickerNombreSociedadParticipacionesP. CosteNAV ActualFecha NAVP&L €P&L %ValorRecomendacion
LUMINOUSLuminous SIFShulaya345,650.83100.00 €106.14 €30-Apr+2,121,604.79 €+6.14%36,686,687.77 €MANTENER
LUMINOUSLuminous SIFShulaya140,000.00100.00 €106.14 €30-Apr+859,319.98 €+6.14%14,859,319.58 €MANTENER
TOTAL485,650.8348,565,082.58 €+2,980,924.77 €+6.14%51,546,007.35 €

Global Excellence (Equity — Julius Baer)

Aportacion Inicial
8,300,000 €
Caja (EUR equiv.)
188,389.76 €
Valor Acciones
8,465,616.99 €
Valor Total
8,654,006.75 €
P&L Total
+354,006.75 €
InstrumentoISINCant.DivisaP. CompraP. ActualTCCoste €Valor €P&L €P&L %
ABB AG Registered ShsCH00122217161,085CHF56.656678.92000.915967,116.9593,490.77+26,373.83 €+39.30%
Abbott Laboratories Registered ShsUS0028241000585USD128.317187.54001.169564,185.9843,788.71-20,397.27 €-31.78%
Alphabet Inc Registered Shs -A-US02079K30591,720USD178.3462383.25001.1695262,296.25563,651.13+301,354.88 €+114.89%
Amazon.com Inc Registered ShsUS0231351067425USD213.2400272.05001.169577,492.0998,863.83+21,371.74 €+27.58%
AMETEK Inc Registered ShsUS0311001004395USD185.3800230.43001.169562,612.3177,828.00+15,215.69 €+24.30%
Analog Devices Inc Registered ShsUS0326541051305USD234.8200397.02001.169561,239.93103,540.91+42,300.98 €+69.07%
Apple Inc Registered ShsUS03783310051,715USD243.0645276.83001.1695356,439.18405,954.21+49,515.03 €+13.89%
Applied Materials Inc Registered ShUS0382221051525USD167.3800391.38001.169575,138.52175,694.31+100,555.79 €+133.83%
Arista Networks Inc Registered ShsUS0404132054360USD133.4506172.62001.169541,079.2853,136.55+12,057.28 €+29.35%
Arthur J.Gallagher Co Registered ShUS3635761097290USD331.5200207.03001.169582,206.7651,337.07-30,869.69 €-37.55%
ASML Holding NV Bearer and RegisterNL0010273215225EUR695.19441,211.60001.0000156,418.74272,610.00+116,191.26 €+74.28%
AstraZeneca PLC Registered ShsGB0009895292652USD187.9718134.84001.1695104,794.8875,173.73-29,621.15 €-28.27%
Atlas Copco AB Registered Shs -A-SE00174868894,490SEK184.1500171.650010.840376,274.0471,096.60-5,177.44 €-6.79%
Autodesk Inc Registered ShsUS0527691069165USD287.0000247.54001.169540,491.6634,924.41-5,567.25 €-13.75%
Automatic Data Processing Inc RegisUS0530151036210USD312.0524211.32001.169556,033.3537,945.45-18,087.90 €-32.28%
Berkshire Hathaway Inc Registered SUS0846707026160USD524.8558468.52001.169571,805.8464,098.50-7,707.33 €-10.73%
BHP Group Ltd Registered ShsAU000000BHP43,745GBP24.782554.72000.8635107,481.72237,320.67+129,838.95 €+120.80%
Cadence Design Systems Inc RegisterUS1273871087150USD251.5000349.51001.169532,257.3744,828.13+12,570.76 €+38.97%
Caterpillar Inc Registered ShsUS1491231015190USD345.4500874.78001.169556,122.70142,119.03+85,996.32 €+153.23%
Cisco Systems Inc Registered ShsUS17275R10232,145USD78.919792.63001.1695144,747.97169,894.27+25,146.30 €+17.37%
CME Group Inc Registered Shs -A-US12572Q1058275USD292.3032290.29001.169568,733.1268,259.73-473.39 €-0.69%
Coca-Cola Co Registered ShsUS19121610071,420USD71.270078.19001.169586,535.6194,937.84+8,402.22 €+9.71%
ConocoPhillips Registered ShsUS20825C10451,135USD106.4058124.91001.1695103,266.85121,225.18+17,958.33 €+17.39%
Costco Wholesale Corp Registered ShUS22160K1051180USD981.05771,012.79001.1695150,996.48155,880.46+4,883.98 €+3.23%
Danaher Corp Registered ShsUS2358511028310USD209.6100174.04001.169555,561.4446,132.88-9,428.56 €-16.97%
DSV A S Bearer and or registered ShDK0060079531230DKK1,456.25001,456.50007.472444,823.2844,830.98+7.69 €+0.02%
Eaton Corporation PLC Registered ShIE00B8KQN827255USD297.3800422.44001.169564,841.3092,109.62+27,268.32 €+42.05%
Eli Lilly Co Registered ShsUS5324571083330USD894.9806967.93001.1695252,538.35273,122.62+20,584.27 €+8.15%
Emerson Electric Co Registered ShsUS2910111044360USD145.4662135.46001.169544,777.9741,697.82-3,080.15 €-6.88%
Fastenal Co Registered ShsUS31190010441,170USD41.020644.88001.169541,038.1444,899.19+3,861.05 €+9.41%
Ferguson Enterprises Inc RegisteredUS31488V1070195USD232.5045260.80001.169538,767.3243,485.25+4,717.93 €+12.17%
GE Aerospace Registered ShsUS3696043013160USD232.8827280.52001.169531,860.8238,378.11+6,517.29 €+20.46%
GSK PLC Registered ShsGB00BN7SWP632,765GBP21.774318.93000.863569,723.1560,615.46-9,107.69 €-13.06%
Hermes International ShsFR000005229220EUR2,735.00001,618.00001.000054,700.0032,360.00-22,340.00 €-40.84%
Hilton Worldwide Holdings Inc RegisUS43300A2033285USD262.0800311.38001.169563,867.2975,881.40+12,014.11 €+18.81%
Howmet Aerospace Inc Registered ShsUS4432011082165USD237.8064239.70001.169533,551.1433,818.30+267.16 €+0.80%
IDEXX Laboratories Inc Registered SUS45168D104665USD464.1900563.12001.169525,799.3631,297.82+5,498.46 €+21.31%
International Business Machines CorUS4592001014170USD242.7808229.48001.169535,290.9233,357.50-1,933.42 €-5.48%
Intuit Inc Registered ShsUS4612021034115USD565.9600406.99001.169555,652.3340,020.39-15,631.94 €-28.09%
Intuitive Surgical Inc Registered SUS46120E6023120USD570.8500452.35001.169558,573.7546,414.71-12,159.04 €-20.76%
Johnson Johnson Registered ShsUS47816010461,065USD205.7120224.20001.1695187,330.72204,166.74+16,836.02 €+8.99%
KLA Corporation Registered ShsUS482480100960USD1,479.78721,713.31991.169575,918.9787,900.12+11,981.16 €+15.78%
L Oreal S.A. ShsFR0000120321140EUR348.6500362.25001.000048,811.0050,715.00+1,904.00 €+3.90%
Lam Research Corp Registered ShsUS5128073062780USD84.7430258.57001.169556,519.49172,453.70+115,934.21 €+205.12%
Linde PLC Registered ShsIE000S9YS762320EUR439.2269493.55001.0000140,552.61157,936.00+17,383.39 €+12.37%
Mastercard Inc Registered Shs -A-US57636Q1040400USD560.5100504.74001.1695191,709.28172,634.46-19,074.82 €-9.95%
Merck Co Inc Registered ShsUS58933Y10551,255USD100.3124113.11001.1695107,646.06121,379.26+13,733.21 €+12.76%
Meta Platforms Inc Registered Shs -US30303M1027660USD670.5890610.41001.1695378,442.70344,481.06-33,961.64 €-8.97%
Microsoft Corp Registered ShsUS59491810451,095USD399.4317413.62001.1695373,986.93387,271.40+13,284.47 €+3.55%
Morgan Stanley Registered ShsUS6174464486380USD180.1848188.01001.169558,546.5861,089.18+2,542.60 €+4.34%
Nasdaq Inc Registered ShsUS6311031081445USD80.010091.30001.169530,444.1634,740.06+4,295.90 €+14.11%
Nestle S.A. Act nomCH0038863350655CHF87.900078.32000.915962,861.1256,010.04-6,851.08 €-10.90%
Netflix Inc Registered ShsUS64110L10611,660USD99.225891.02001.1695140,842.09129,194.70-11,647.39 €-8.27%
Novartis AG Namen-AktCH0012005267825CHF115.1442115.16000.9159103,716.52103,730.76+14.23 €+0.01%
Novo Nordisk A S Shs -B-DK00624983331,440DKK640.2862285.40007.4724123,389.0254,999.20-68,389.82 €-55.43%
NVIDIA Corp Registered ShsUS67066G10402,440USD134.1711198.48001.1695279,929.44414,101.07+134,171.63 €+47.93%
Palo Alto Networks Inc Registered SUS6974351057355USD191.3000184.56001.169558,068.8356,022.92-2,045.92 €-3.52%
Parker-Hannifin Corp Registered ShsUS701094104240USD1,006.0630867.75001.169534,410.0229,679.35-4,730.67 €-13.75%
Procter Gamble Co Registered ShsUS74271810911,460USD172.9824143.42001.1695215,950.67179,045.06-36,905.60 €-17.09%
Progressive Corp Registered ShsUS7433151039485USD276.7300199.24001.1695114,761.9182,626.25-32,135.66 €-28.00%
Rheinmetall AG Inhaber-AktDE000703000945EUR1,829.16891,413.60001.000082,312.6063,612.00-18,700.60 €-22.72%
Rio Tinto PLC Registered ShsGB00071887571,405GBP64.933172.58000.8635105,652.58118,094.85+12,442.26 €+11.78%
Roche Holding AG Bearer ParticipatiCH1499059983495CHF299.0000318.90000.9159161,595.15172,350.15+10,755.00 €+6.66%
SAFRAN SA ActFR0000073272190EUR255.4503268.70001.000048,535.5651,053.00+2,517.44 €+5.19%
Schneider Electric SE ActFR0000121972290EUR253.1879265.55001.000073,424.4977,009.50+3,585.01 €+4.88%
Siemens AG Namen-AktDE0007236101225EUR236.1716253.35001.000053,138.6157,003.75+3,865.14 €+7.27%
Siemens Energy AG Registered ShsDE000ENER6Y0205EUR163.6703179.02001.000033,552.4136,699.10+3,146.69 €+9.38%
Snowflake Inc Registered ShsUS8334451098300USD268.0418144.21001.169568,758.0536,992.73-31,765.32 €-46.20%
Southern Copper Corp Registered ShsUS84265V1052232USD193.2358166.30001.169538,333.2232,989.82-5,343.40 €-13.94%
Stryker Corp Registered ShsUS8636671013135USD388.2500290.88001.169544,817.2333,577.43-11,239.80 €-25.08%
Teradyne Inc Registered ShsUS8807701029185USD228.1807337.44001.169536,095.2853,378.71+17,283.43 €+47.88%
TJX Companies Inc Registered ShsUS8725401090305USD157.6182154.64001.169541,106.0740,329.37-776.70 €-1.89%
Uber Technologies Inc Registered ShUS90353T1007740USD84.576073.93001.169553,515.3846,779.14-6,736.25 €-12.59%
Vertex Pharmaceuticals Inc RegisterUS92532F1003140USD482.8400429.85001.169557,800.4351,457.03-6,343.39 €-10.97%
Visa Inc Registered Shs -A-US92826C8394890USD349.7954326.85001.1695266,197.44248,735.78-17,461.66 €-6.56%
Walmart Inc Registered ShsUS93114210391,020USD114.3075130.33001.169599,695.30113,669.60+13,974.31 €+14.02%
Wells Fargo Co Registered ShsUS9497461015900USD92.422579.18001.169571,124.6360,933.73-10,190.89 €-14.33%
Westinghouse Air Brake TechnologiesUS9297401088155USD260.5473262.22001.169534,531.7134,753.40+221.69 €+0.64%
TOTAL7,531,158.408,465,616.96+934,458.58 €+12.41%

Flujo de Caja Anual Estimado

ConceptoImporte Anual
Dividendos (Acciones)552,701.70 €
Cupones (Bonos)1,933,926.25 €
TOTAL Flujo de Caja Anual2,486,627.95 €

Dividendos por Accion

TickerCantidadDiv./AccionYield %Flujo Anual
SAN213,0000.2400 €2.24%51,120.00 €
ACS4,1902.0100 €2.10%8,421.90 €
BBVA18,7000.9200 €4.29%17,204.00 €
IBE21,0200.6600 €3.47%13,873.20 €
BBVA90,5000.9200 €4.62%83,260.00 €
NTGY72,5802.3700 €9.51%172,014.60 €
ACS21,2002.0100 €2.39%42,612.00 €
IBE99,0000.6600 €3.65%65,340.00 €
MAP549,2000.1800 €4.30%98,856.00 €
TOTAL552,701.70 €

Cupones por Bono

ISINEmisorNombreNominalCupon %Flujo Anual
ES0840609046CaixaBank, S.A.CABKSM 8.25 PERP Corp1,000,000 €8.25%82,500.00 €
XS2585553097Bankinter, SABKTSM 7.375 PERP Corp3,000,000 €7.38%221,250.00 €
XS2586873379Julius Baer Gruppe AGJulius Baer Gruppe AG2,025,000 €6.62%134,156.25 €
FR0014016CV2France Repulic 4.4 Bond 25 05 2057FR GOVT 4.4 May 25'57415,000 €4.40%18,260.00 €
XS2893176862ABN AMRO Bank NVABNANV 6.375 PERP Corp6,000,000 €6.38%382,500.00 €
FR001400XJP0Crédit Agricole S.A.ACAFP 5.875 PERP Corp3,100,000 €5.88%182,125.00 €
ES0880907003Unicaja Banco, S.A.UNISM 4.875 PERP Corp1,400,000 €4.88%68,250.00 €
ES0840609061CaixaBank, S.A.CABKSM 6.25 PERP Corp3,000,000 €6.25%187,500.00 €
DE000CZ45WD1Commerzbank AGCMZB 6.625 PERP Corp3,000,000 €6.62%198,750.00 €
DE000DL19V55Deutsche Bank AGDB 4.5 PERP Corp600,000 €4.50%27,000.00 €
USF1067PAE63BNP Paribas S.A.BNP 8.5 PERP Corp881,000 €8.50%74,885.00 €
XS2050933972Coöperatieve Rabobank U.A.RABOBK 3.25 PERP Corp2,200,000 €3.25%71,500.00 €
DE000DL19V55Deutsche Bank AGDB 4.5 PERP Corp2,200,000 €4.50%99,000.00 €
PTEDPXOM0021EDP - Energias de Portugal, S.A.EDPPL 1.5 03/14/82 Corp2,300,000 €1.50%34,500.00 €
DE000DL19V55Deutsche Bank AGDB 4.5 PERP Corp2,000,000 €4.50%90,000.00 €
XS2050933972Cooperatieve Rabobank U.A.RABOBK 3.25 PERP Corp1,000,000 €3.25%32,500.00 €
ES0880907003Unicaja Banco, S.A.UNISM 4.875 PERP Corp600,000 €4.88%29,250.00 €
TOTAL1,933,926.25 €

Indicadores Macro

Sesgo estructural (comité)
▶ NEUTRAL
Vigente: 30 sesiones (desde 2026-04-23)
Táctico (día)
▼ BAJISTA
Lectura del día · convicción 3/5
Hysteresis: Sesgo estructural neutral se mantiene: el táctico del día (bajista) no domina la ventana (últimas 5 sesiones → neutral:3, bajista:2). Un solo día no es suficiente para girar la visión del comité.
Comentario táctico: La lectura táctica es bajista para crédito y neutral-bajista para renta variable: la combinación de spreads en mínimos históricos, divergencia entre flujos institucionales (salida de HY) y precio (comprimido), y señal de distribución en crédito subordinado justifica un sesgo negativo para el día. No es un cambio de régimen estructural — el sesgo estructural del comité permanece neutral con razón, ya que no hay catalizador macro inmediato identificado — sino una señal táctica de 1-5 días basada en el agotamiento de la compresión de spreads y el posicionamiento asimétrico. La convicción es 3/5 porque la señal es clara en crédito pero sin confirmación técnica en renta variable (el mercado 'no cae' todavía).
Divergencia táctico/estructural — el táctico del día no coincide con la visión del comité. No implica cambio estratégico: se requiere persistencia.
El mapa de crédito global emite hoy una señal unívoca de complacencia extrema: los spreads IG USD (0.81 OAS, percentil 25.7% del rango 5Y) y HY USD (2.77 OAS, percentil 11.4%) se sitúan en zona de mínimos históricos recientes, mientras los emergentes IG (1.50 OAS, percentil 4.7%) y EM HY (3.24 OAS, percentil 4.1%) rozan literalmente los mínimos de 5 años. Los CoCos/AT1 (2.61 OAS Bloomberg) y el Tier2 bancario (143.5 bps JP Morgan Sub Index) confirman la misma narrativa desde los gráficos Bloomberg: compresión agresiva en financieros subordinados. La paradoja del día es que el único segmento que no está en mínimos es el CCC & Lower (9.04 OAS, percentil 52.4%), lo que sugiere que el mercado discrimina entre crédito de calidad y basura real — señal de que no es pánico comprador indiscriminado, sino búsqueda de carry con cierta selectividad. El riesgo de re-pricing es asimétrico y elevado: con spreads en percentiles de un dígito en EM y HY, cualquier deterioro macro (datos de empleo USA, escalada arancelaria, revisión de beneficios Q2) puede desencadenar una corrección violenta en crédito que arrastre a renta variable y AT1 bancarios simultáneamente.

Cuadro de Mando Macro

Liquidez del Sistema — expansiva

Los fragmentos de la base de conocimiento señalan que el dinero profesional está rotando hacia grado de inversión y Treasuries — un movimiento defensivo que contrasta con la compresión de spreads observada. Esta aparente contradicción se resuelve si la liquidez sistémica sigue siendo abundante (balance Fed estabilizado, TGA sin drenajes agresivos visibles) pero el dinero institucional más sofisticado ya está saliendo del HY antes del incendio. El artículo de Llàtzer sobre HY menciona explícitamente que 'el dinero profesional está saliendo a un ritmo 20 veces superior al normal' y que 'empresas están cancelando emisiones'. Si esto es correcto, la compresión de spreads actual está siendo sostenida por flujos minoristas y ETF pasivos, no por convicción institucional — lo que la hace estructuralmente frágil.

Niveles Tecnicos — N/A
  • La posible inclusión de SpaceX/xAI en índices con valoración de 1.75 billones USD y PER estimado 200-600x introduce un riesgo de distorsión en índices ponderados por capitalización que afectará a fondos indexados MSCI World — flujos forzados sin convicción fundamental.
  • El patrón 'mercado que no cae' descrito en los fragmentos es típico de fase de distribución institucional encubierta: precio sostenido mientras el dinero inteligente reduce exposición en HY y crédito subordinado.
  • La rotación hacia utilities, consumo básico y farmacéuticas mencionada en los fragmentos es señal técnica de posicionamiento defensivo institucional, inconsistente con spreads en mínimos — divergencia que históricamente precede correcciones.
Manipulacion Institucional — True

La evidencia más concreta proviene del mercado de crédito HY: cancelación de emisiones primarias (empresas no encuentran demanda institucional a los spreads actuales), flujos de salida institucional 20x superiores a la media histórica según los fragmentos, y rotación hacia IG/Treasuries. Simultáneamente, los spreads HY siguen comprimidos — lo que implica que el precio está siendo sostenido por compradores menos sofisticados (ETF de retail, fondos de pensiones con mandatos de yield mínimo) mientras los institucionales distribuyen. Esta divergencia flujos/precio es el patrón clásico de distribución silenciosa antes de un re-pricing.

Sentimiento — codicia

La compresión simultánea de spreads en IG, HY, financieros y emergentes — todos en percentiles de un dígito o bajos — es la definición cuantitativa de codicia en crédito. El contraste con el comportamiento institucional (salidas de HY, cancelaciones de emisiones) sugiere que el sentimiento retail/pasivo está en codicia mientras el dinero profesional ya ha girado. Esta divergencia es señal contrarian bajista para crédito con horizonte de 1-3 meses. El hecho de que el mercado 'no caiga' pese a catalizadores negativos acumulados (tensiones geopolíticas, datos macro mixtos) refuerza la lectura de complacencia extrema más que de fortaleza fundamental.

Volatilidad Bonos — bajo

Los spreads de crédito en mínimos son consistentes con un MOVE index en zona baja (sin datos explícitos en los fragmentos, pero la compresión de AT1 a 2.61 y Tier2 a 143.5 bps implica volatilidad implícita de bonos contenida). Para renta fija bancaria: el AT1 en 2.61 OAS y Tier2 en 143.5 bps ofrecen carry insuficiente para el riesgo de cola. Un episodio de volatilidad de bonos (MOVE >130) provocaría ampliaciones desproporcionadas en subordinados bancarios dado el escaso punto de partida. La curva EUR sigue siendo el factor determinante para NII bancario europeo.

IndiceValorVar. Diaria %
VIX17.86-2.35%
MOVE77.86+10.58%
SP5007,200.75-0.41%
IBEX3517,527.10+0.99%
EUROSTOXX505,827.51+1.11%
TREASURY_10Y4.45+1.55%
EUR_USD1.17-0.27%
EUR_GBP0.86+0.02%
EUR_CHF0.92-0.00%
EUR_SEK10.84+0.34%
EUR_DKK7.47+0.01%
XLF (Financial Select Sector SPDR)51.58-0.65%
XLU (Utilities Select Sector SPDR)46.37-0.39%
XLI (Industrial Select Sector SPDR)170.98-1.14%
IndicadorValorUnidadFechaVar. Mensual
Repos Inversos (Overnight Reverse Repo)0.00Miles de millones USD2026-05-04-44.97%
Balance de la Fed (Total Assets)6.70Billones USD2026-04-29+1.66%
Treasury General Account (TGA)981.93Miles de millones USD2026-04-29+21.61%
Tasa de Desempleo4.30%2026-03-01+0.00%
CPI (Consumer Price Index)330.29Índice2026-03-01+3.02%
Federal Funds Rate3.64%2026-04-01-15.94%

Analisis Sectorial

SectorValor AccionesValor BonosTotal% CarteraPosiciones
Otros13,835,651.30 €31,993,126.66 €45,828,777.96 €100.00%SAN (acción), ACS (acción), BBVA (acción), IBE (acción), BBVA (acción), NTGY (acción), ACS (acción), IBE (acción), MAP (acción), ES0840609046 (CaixaBank, S.A.), XS2585553097 (Bankinter, SA), XS2586873379 (Julius Baer Gruppe A), FR0014016CV2 (France Repulic 4.4 B), XS2893176862 (ABN AMRO Bank NV), FR001400XJP0 (Crédit Agricole S.A.), ES0880907003 (Unicaja Banco, S.A.), ES0840609061 (CaixaBank, S.A.), DE000CZ45WD1 (Commerzbank AG), DE000DL19V55 (Deutsche Bank AG), USF1067PAE63 (BNP Paribas S.A.), XS2050933972 (Coöperatieve Raboban), DE000DL19V55 (Deutsche Bank AG), PTEDPXOM0021 (EDP - Energias de Po)

Estrategia

Evolucion del Portfolio